建材行業(yè)2022年中期策略報(bào)告：右側(cè)行情開啟當(dāng)下布局良機(jī)

公司行業(yè)深度簡評報(bào)告證券研究報(bào)告請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明wangsong@研究助理jiaojunkai@sczqwangsong@研究助理jiaojunkai@市場指數(shù)走勢(最近1年)年下-30%建材滬深300資料來源：聚源數(shù)據(jù)份和國內(nèi)減水劑龍頭企業(yè)蘇博特。則較差。但伴隨新增產(chǎn)能的陸續(xù)消化，價格仍有望維持在相對較高位置。；請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明 圖2基建投資(不含電力)累計(jì)同比增速 1 圖10全國水泥月度累計(jì)產(chǎn)量(億噸)和同比增速 3 圖13全國水泥價格(元/噸) 5圖14煤炭價格(元/噸) 6圖15水泥煤炭價差(元/噸) 6 圖17中國建材歷年利潤(億元) 9圖18中國建材歷年減值情況(億元) 9圖19中國建材歷年現(xiàn)金流情況(億元) 9圖20全國玻璃價格(元/噸) 11圖21全國玻璃庫存(萬重箱) 11圖22純堿價格(元/噸) 12圖23純堿庫存(萬噸) 12圖24浮法玻璃價差(元/重箱) 12圖253.2mm光伏玻璃價格(元/平方米) 13圖26光伏玻璃庫存天數(shù)(天) 13圖27中建材(桐城)光伏玻璃單位產(chǎn)品成本構(gòu)成 13圖28光伏玻璃價差(元/重箱) 14圖29光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能(噸/天) 14 圖31無堿粗紗價格(元/噸) 17圖32電子紗價格(元/噸) 17圖33玻纖產(chǎn)能(萬噸/年) 18圖34玻纖庫存(萬噸) 18圖35瀝青價格(元/噸) 21圖36MDI價格(元/噸) 21圖37硬泡聚醚價格(元/噸) 21圖38PPR價格(元/噸) 21圖39PVC價格(元/噸) 21圖40PE價格(元/噸) 21 圖4230大中城市商品房一周滾動成交面積(萬平方米) 22 請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明1造企業(yè)浙礦股份和國內(nèi)減水劑龍頭企業(yè)蘇博特。1.1供給嚴(yán)控，但需求不足下產(chǎn)能仍然過剩污染防治重點(diǎn)區(qū)域的水泥熟料和平板玻璃建設(shè)項(xiàng)目，產(chǎn)能置換比例分別不低于1.5:1和狀況?；ㄍ顿Y(不含電力)累計(jì)同比增速6.70%，但考慮到基建投資中機(jī)電設(shè)備等非土建類半竣圖1基建投資(含電力)累計(jì)同比增速圖2基建投資(不含電力)累計(jì)同比增速%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明2計(jì)同比增速圖4全國房地產(chǎn)土地購置面積累計(jì)同比增速%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%2月32月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年計(jì)同比增速同比增速2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%2019年2020年2021年2022年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年同比增速同比增速2月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%2019年2020年2021年2022年2月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%%2019年2022年2019年2022年2021年請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明3圖9全國水泥當(dāng)月產(chǎn)量(億噸)和同比增速%月3月4月5月6月7月2020年2021年2022年2020年9月10月2022年圖10全國水泥月度累計(jì)產(chǎn)量(億噸)和同比增速50%月3月4月5月2020年2021年6月7月2022年2020年9月10月2021年2022年增加，部分水泥企業(yè)或?qū)㈥懤m(xù)采取停窯措施來避免脹庫情形出現(xiàn)。請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明4%%%%%%%%%%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月70708121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022：數(shù)字水泥網(wǎng)，首創(chuàng)證券下跌為全國性而非局部區(qū)域，其中東北地區(qū)產(chǎn)量下跌最為明顯，1-5月份東北下本月產(chǎn)量(萬噸)同比增長(%)量名.2723.788.08-30.600.10.72-6.210.295624.46-20.112.083.261.16-38.872.211.531.43.59-54.110.35-36.690.448638.40875.58367020463974請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明5山東省1,468.48-19.685,093.99-18.086.5051929422.76662.86372.64410462289278132702.8739.5616.0983388211.86.2993.37.918961.2高煤價支撐水泥價格維持高位，但單噸盈利能力已顯著下滑g圖13全國水泥價格(元/噸)001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明60000的水泥煤炭價差，水泥企業(yè)今年的盈利能力恐遭大幅削弱。并且2021年下半年因?yàn)橛泄?yīng)，堅(jiān)決避免限電情況的再次出現(xiàn)，因此2022年水泥企業(yè)的盈利水平相較往年恐會出現(xiàn)明顯下滑。水泥價格表面的高位現(xiàn)象難掩其盈利能力大幅下滑的事實(shí)。圖14煤炭價格(元/噸)圖15水泥煤炭價差(元/噸)01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月70708121.3穩(wěn)增長背景下下半年或有改善，但不宜期望過高疫情管控放松、前期積壓需求集中釋放和穩(wěn)增長背景下，下半年需求或?qū)⒂懈纳啤?019-2021年水泥企業(yè)的盈利水平。PE股利現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，而加分紅率將有助于公司股價的提升。請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明7圖16水泥上市企業(yè)估值PE(TTM)情況8642泥企業(yè)近三年股息支付率年年年95%80%.20%.77%.04%.18%36%70%82%.21%.93%58%年請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明81.4關(guān)注水泥產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會：骨料和減水劑料業(yè)務(wù)有望成為水泥企業(yè)業(yè)績增長的重要發(fā)力點(diǎn)。域興方新(陽新)億噸機(jī)制砂項(xiàng)目為全球最大的骨料產(chǎn)線，位于長江中游臨江的黃石市陽新縣小望崛起。累，新擴(kuò)業(yè)務(wù)也將得到快速發(fā)展。請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明948.5742.11.717.9332.4448.5742.11.717.93728.6422.5521.91對其有著長遠(yuǎn)清晰的規(guī)劃，有望推進(jìn)公司業(yè)績進(jìn)一步上行。應(yīng)務(wù)報(bào)表的修復(fù)，公司業(yè)績有望逐步提升。圖17中國建材歷年利潤(億元)圖18中國建材歷年減值情況(億元)0125.5380.6774.0166.2832.256.212017年2018年2019年2020年2021年394.3802019年2020年2021年2019年2020年2021年備備圖19中國建材歷年現(xiàn)金流情況(億元)00%2017年2018年2019年2020年2021年和利潤/經(jīng)營與投資現(xiàn)金之和請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明101.6華新水泥：大力布局骨料，分紅率高在積極拿礦，求旺盛的華東地區(qū)，進(jìn)而帶來高盈利空間。備供應(yīng)商，主要生產(chǎn)破碎和篩分設(shè)備，覆蓋下游領(lǐng)域包括砂石、金屬礦山、建筑垃圾、勢債布局廢舊鋰電池的回收，市場前景廣闊，公司業(yè)績有望得到快速增長。兩資建設(shè)年產(chǎn)80萬噸建筑用化學(xué)功能性新材料項(xiàng)目，該項(xiàng)目包括專用特種聚醚、聚羧酸望得到節(jié)省。料、高性能水泥基材料等。公司新材料下游應(yīng)用領(lǐng)域涉及風(fēng)電、隧道、高鐵和地鐵等，請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明11000000002玻璃：當(dāng)下已處盈虧平衡點(diǎn)，下半年謹(jǐn)慎樂觀分當(dāng)庫存壓力。圖20全國玻璃價格(元/噸)圖21全國玻璃庫存(萬重箱)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120220000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0182019的支撐。玻璃生產(chǎn)成本主要由原材料成本(占比40%，主要為純堿和硅天然氣價格也處高位。短期來看，在俄烏局勢動蕩和全球通脹背景下，大高位，成本端有力支撐玻璃價格。請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明127-017-037-057-077-098-018-038-058-078-099-019-039-059-079-097-017-037-057-077-098-018-038-058-078-099-019-039-059-079-090-010-030-050-070-091-011-031-051-071-092-012-032-050圖22純堿價格(元/噸)圖23純堿庫存(萬噸)00000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月70708121年底玻璃價格的整體回落，以及原材料和動力價格的高企，浮法玻璃毛利下降幅度明顯。目前采用石油焦/重油/天然氣圖24浮法玻璃價差(元/重箱)0業(yè)最景氣時段，請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明137-01-037-05-037-09-038-01-038-05-038-09-039-01-039-05-039-09-030-01-030-05-030-09-031-01-037-01-037-05-037-09-038-01-038-05-038-09-039-01-039-05-039-09-030-01-030-05-030-09-031-01-031-05-031-09-032-01-032-05-031-07-011-08-011-09-011-10-011-11-011-12-012-01-012-02-012-03-012-04-012-05-012-06-01求。圖253.2mm光伏玻璃價格(元/平方米)圖26光伏玻璃庫存天數(shù)(天)50獲取方式也可顯著影響企業(yè)的生產(chǎn)成本。圖27中建材(桐城)光伏玻璃單位產(chǎn)品成本構(gòu)成動力,3.2%人工,3.2%包裝材料,制造費(fèi)用,0.3%10.0%,54.8%燃料,28.6%頭mm請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明147-017-047-078-018-048-079-019-049-077-017-047-078-018-048-079-019-049-070-010-040-071-011-041-072-012-04圖28光伏玻璃價差(元/重箱)0mm玻璃鍍膜-純堿-天然氣mm玻璃原片-純堿-天然氣mm玻璃原片-純堿-天然氣未來光伏玻璃產(chǎn)能將快速擴(kuò)張。截至2022年5月底，全國光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能5.62萬噸/天。伴隨下游光伏裝機(jī)需求的高增長，各省市陸續(xù)召開光伏玻璃生產(chǎn)線項(xiàng)目聽證會，根據(jù)各省市披露的規(guī)劃來看，2026年我國光伏玻璃產(chǎn)能將達(dá)到36萬噸/天，相較目前產(chǎn)能將增加540.56%，規(guī)劃的產(chǎn)能增長量將顯著大于下游實(shí)際需求。而過剩的情況最早可能出現(xiàn)在今年下半年，根據(jù)聽證會披露，假設(shè)新增產(chǎn)線預(yù)期全部投產(chǎn)，2022年下半年將新增4.06萬噸/天，供給將出現(xiàn)大幅過剩。/天),0000007-04-017-07-017-10-018-01-018-04-018-07-018-10-019-01-019-04-01,0000007-04-017-07-017-10-018-01-018-04-018-07-018-10-019-01-019-04-019-07-019-10-010-01-010-04-010-07-010-10-011-01-011-04-011-07-011-10-012-01-012-04-01%00在產(chǎn)總產(chǎn)能同比請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明15及光伏玻璃產(chǎn)能，和資產(chǎn)，增長潛力巨大。2.4亞瑪頓：光伏玻璃輕量化領(lǐng)軍者，大額訂單保障業(yè)績高增升。PV累V請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明163玻纖：短期產(chǎn)能投放較大，價格承壓會需求旺盛，周期性減弱石、石英砂、石灰石、白云石以及硼酸、浸潤劑等化工原料。其中最重要的是葉臘石，電燃電具有保溫、絕熱、增強(qiáng)效果好、重量輕等特點(diǎn)，玻纖也是環(huán)保風(fēng)電工程中重要的材料，纖品身影。，后下半年經(jīng)濟(jì)有望恢復(fù)，粗紗需求有望得到保證。請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明17噸。圖31無堿粗紗價格(元/噸)圖32電子紗價格(元/噸)5000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月152016201720180202120220001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201420152016201720182019202020212022下，玻纖行業(yè)周期性減弱。相對水泥和玻璃等幾乎是存量市場而言，以據(jù)2產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，競爭格局穩(wěn)定請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明18年下半年預(yù)計(jì)投放玻纖產(chǎn)能公司產(chǎn)能(萬噸/年)7月紗8月中國巨石(桐鄉(xiāng))紗8月中國巨石(成都)紗9月中國巨石(埃及)紗10月5紗4四季度建滔集團(tuán)5電子紗圖33玻纖產(chǎn)能(萬噸/年)圖34玻纖庫存(萬噸)0000資料來源：卓創(chuàng)資訊，首創(chuàng)證券大大幅下電前的高盈利態(tài)勢。本、纖也屬于技術(shù)密集型行業(yè)，高端電子紗等技術(shù)含量較高，頭部企業(yè)在做大規(guī)模的同時，請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明19制品，應(yīng)用于風(fēng)電及新能源汽車等高端領(lǐng)域。同時公司60萬噸的高性能玻纖智能制造3.4山東玻纖：產(chǎn)能高速擴(kuò)張，多領(lǐng)域布局通過技術(shù)改造和新建固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目在2025年末把產(chǎn)能擴(kuò)大至公司將在建筑節(jié)能保溫材料、汽車輕量化與碳纖維來結(jié)合公司發(fā)展情況逐步延伸產(chǎn)業(yè)鏈。 司快速發(fā)展保駕護(hù)航。請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明204消費(fèi)建材：底部拐點(diǎn)剛過，抓住右側(cè)布局良機(jī)消費(fèi)建材行業(yè)進(jìn)入了持續(xù)下行通道，多數(shù)公司股價經(jīng)歷較大跌幅。除下游需求減弱外，大宗原材料商品漲價和下游地產(chǎn)客戶資金受限也是重要因素。2022年以來多地政府釋復(fù)蘇，且不排除需求集中釋放所帶來的產(chǎn)品價格和公司業(yè)績彈性。質(zhì)與量齊重。列入規(guī)劃、條件具備的項(xiàng)目簡化手續(xù)，特別是已論證多年的重大水利項(xiàng)目要抓緊實(shí)施，P請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明21圖35瀝青價格(元/噸)圖36MDI價格(元/噸)5000000000201420152016201720182019202020212022,000000000/01/06/11/04/09/02/07/12/05/10/03/08/01/06/11/04/092022/02圖37硬泡聚醚價格(元/噸)圖38PPR價格(元/噸)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月7890123456789012圖39PVC價格(元/噸)圖40PE價格(元/噸)0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021022請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明22分消費(fèi)建材企業(yè)面臨商票逾期不能兌現(xiàn)以及應(yīng)收賬款不能收回的風(fēng)險(xiǎn)。基于謹(jǐn)慎考慮，情況8642022.73%.67%52.492.523.21%0.3022.73%.67%52.492.523.21%0.302.66%4846科順股份凱倫股份三棵樹東鵬控股蒙娜麗莎公元股份2-6.48扣非歸母凈利潤(億元)信用減值損失(億元)信用減值損失/營收4.2步入右側(cè)行情，估值開啟修復(fù)有望重新施工，后續(xù)開工/施工/竣工數(shù)據(jù)都將隨之好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)建材需求有望隨圖4230大中城市商品房一周滾動成交面積(萬平方米)00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2021年2020年2019年請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明23滾動成交面積同比2022/012022/022022/032022/042022/052022/06-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%繼企利率%%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1