中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范研究簡介

中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范研究簡介

第一節(jié)研究目標與研究意義一研究目標第一，通過對金融深化理論及金融創(chuàng)新理論演進脈絡(luò)及房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范研究文獻的梳理，追溯房地產(chǎn)金融創(chuàng)新實踐的理論淵源與理論依據(jù)，明確房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險的內(nèi)涵。第二，通過對局部均衡模型的構(gòu)造，給出房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險之間關(guān)聯(lián)的規(guī)范形式分析，力圖展現(xiàn)房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險之間的一般邏輯關(guān)系。第三，在準確把握中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新狀況的基礎(chǔ)上，厘清房地產(chǎn)金融有序創(chuàng)新面臨的問題與突出特征。第四，結(jié)合國內(nèi)外關(guān)于金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險的計量指標研究現(xiàn)狀，借鑒已有的成熟研究成果，在充分分析中國房地產(chǎn)發(fā)展及房地產(chǎn)金融發(fā)展特殊性的基礎(chǔ)上，試圖設(shè)立適合中國國情的房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險的計量指標，通過實證研究重點考察中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險之間的關(guān)系。第五，結(jié)合中國房地產(chǎn)發(fā)展及經(jīng)濟社會發(fā)展的客觀實際，探討房地產(chǎn)金融從金融抑制到金融約束進而實現(xiàn)適度創(chuàng)新的對策，并提出金融風(fēng)險的防范對策。二研究意義（一）理論意義第一，以房地產(chǎn)金融創(chuàng)新為切入點，研究金融創(chuàng)新理論在具體產(chǎn)業(yè)方面的應(yīng)用實踐，這對拓寬金融創(chuàng)新理論的應(yīng)用范圍、促進金融創(chuàng)新理論的發(fā)展與創(chuàng)新實踐起到一定的推動作用。第二，改革開放以來，隨著中國經(jīng)濟社會的發(fā)展，金融學(xué)與房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)實現(xiàn)了快速發(fā)展，但由于房地產(chǎn)金融發(fā)展相對滯后，中國的房地產(chǎn)金融學(xué)沒有發(fā)展起來，加強中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新問題研究，有利于建立與發(fā)展中國的房地產(chǎn)金融學(xué)。第三，結(jié)合國內(nèi)外關(guān)于金融創(chuàng)新的計量指標體系研究前沿，借鑒已有的成熟研究成果，在充分分析中國房地產(chǎn)發(fā)展及房地產(chǎn)金融發(fā)展特殊性的基礎(chǔ)上，嘗試設(shè)立適合中國國情的房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險的度量指標，能夠為中國房地產(chǎn)金融風(fēng)險的判斷和防范奠定理論基礎(chǔ)。（二）現(xiàn)實意義第一，美國次貸危機對處于金融創(chuàng)新初級階段的中國房地產(chǎn)金融業(yè)影響深遠，對房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的方向與路徑提出了新要求。在這一背景下，充分認識房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的功能和過度創(chuàng)新的負面影響，探討如何有序、適度地推進房地產(chǎn)金融創(chuàng)新具有深遠的現(xiàn)實意義。第二，由于中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新程度較低，作為重要的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策的金融調(diào)控政策主要以調(diào)節(jié)住房貸款量、貸款利率為核心工具，調(diào)控手段過于單一，調(diào)控的節(jié)奏與力度不好把握。本項研究可以為政府合理利用房地產(chǎn)金融工具來調(diào)控房地產(chǎn)市場提供參考，豐富房地產(chǎn)金融調(diào)控政策內(nèi)容。第三，房地產(chǎn)作為支撐社會經(jīng)濟發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)之一，其健康發(fā)展關(guān)系金融體系和國民經(jīng)濟體系的穩(wěn)定。中國真正的房地產(chǎn)市場發(fā)展較晚，房地產(chǎn)金融也剛剛起步，加之國外并沒有一套完整的、可直接借鑒的成熟理論，因此結(jié)合中國的實際探索適合中國國情的房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的戰(zhàn)略與風(fēng)險防范對策，對防范房地產(chǎn)泡沫與金融風(fēng)險、推動中國房地產(chǎn)經(jīng)濟健康與穩(wěn)定發(fā)展以及推動經(jīng)濟社會的持續(xù)增長具有一定的現(xiàn)實意義。第二節(jié)研究方法、研究內(nèi)容與創(chuàng)新之處一研究方法從方法論的角度，本文將力圖結(jié)合研究目標的理論性與研究成果的現(xiàn)實針對性，綜合使用歸納總結(jié)與邏輯演繹相結(jié)合的方法論體系。從具體研究方法上，一是使用定性分析法，對中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險的概念與內(nèi)涵進行界定，并對國內(nèi)外相關(guān)理論研究的現(xiàn)狀進行分析。二是使用歸納總結(jié)與邏輯演繹的方法，分析中國房地產(chǎn)市場快速發(fā)展和高度金融化的背景下，房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的階段性特征，以及房地產(chǎn)金融風(fēng)險的一般化與個性化特征。三是利用數(shù)理建模方法進行理論抽象，一般性地探討房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系。四是利用實證分析方法，對中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新情況進行全面的實證分析。通過采用單位根檢驗、Johansen協(xié)整檢驗和系統(tǒng)GMM模型分析等計量經(jīng)濟學(xué)方法，利用自己結(jié)合實際建立的房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險衡量指標，以相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險之間的關(guān)系進行檢驗。五是使用比較分析法，對幾個典型國家房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范的實踐進行比較，為中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范提供有益啟示。從研究設(shè)計的角度看，問題的選取與方法的設(shè)定具有可行性。一是學(xué)界對房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險的研究具有較長的研究歷史，研究思路也一脈相承。這為本研究在其基礎(chǔ)上引申出新的思路與觀點提供了扎實的理論框架支持。二是根據(jù)房地產(chǎn)金融研究的主流發(fā)展趨勢，基于理性決策的市場均衡模型框架具有良好的理論基礎(chǔ)。本文建立的局部均衡模型符合理論研究的主流方法，具有較好的理論完整性和拓展性。三是近年來金融實證研究技術(shù)的發(fā)展主要在非平穩(wěn)時間序列數(shù)據(jù)模型等領(lǐng)域，如單位根檢驗、協(xié)整檢驗及系統(tǒng)GMM模型分析等技術(shù)，此類方法體系基本成熟，可以為本文提供良好的支持。二研究內(nèi)容緒論主要介紹本書的研究背景與意義、研究目標與內(nèi)容、研究方法與創(chuàng)新之處。第一章房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范的理論演進。對房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范的理論演進脈絡(luò)進行系統(tǒng)梳理。受金融發(fā)展理論與金融創(chuàng)新理論的影響，一些發(fā)展中國家和地區(qū)紛紛出臺金融創(chuàng)新舉措，并根據(jù)本國本地區(qū)的實際，發(fā)展出不同特色的房地產(chǎn)金融。同時，金融風(fēng)險理論為房地產(chǎn)金融風(fēng)險研究提供了理論基礎(chǔ)，從而有助于對房地產(chǎn)金融風(fēng)險的形成、影響因素以及風(fēng)險防范對策進行深入探究。第二章房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范的文獻述評。在梳理房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險防范國內(nèi)外研究文獻基礎(chǔ)上，闡明現(xiàn)有研究的不足，指出論文研究的重點問題，如房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與房地產(chǎn)金融風(fēng)險的內(nèi)涵界定問題，房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險之間辯證關(guān)系問題，定性分析與定量分析的有機結(jié)合問題，國外房地產(chǎn)金融創(chuàng)新、風(fēng)險防范經(jīng)驗與中國實際相結(jié)合問題。第三章房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險關(guān)系的模型分析。通過局部均衡模型的構(gòu)造，論證了房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險之間的非線性關(guān)系，有序、適度推進房地產(chǎn)金融創(chuàng)新，能夠分散過于集中的房地產(chǎn)金融風(fēng)險，脫離實體經(jīng)濟需要與超出金融市場承載能力的過度房地產(chǎn)金融創(chuàng)新，將催生新的系統(tǒng)性風(fēng)險。第四章中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新現(xiàn)狀及特征。深入分析了中國房地產(chǎn)信貸、房地產(chǎn)公積金、房地產(chǎn)抵押貸款證券化、房地產(chǎn)信托投資、住房儲蓄銀行在中國的發(fā)展狀況，總結(jié)了中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的特征，如房地產(chǎn)金融創(chuàng)新長期推進的穩(wěn)步性與短期波動性相伴生；房地產(chǎn)金融創(chuàng)新深度依賴商業(yè)銀行房貸業(yè)務(wù)創(chuàng)新；房地產(chǎn)金融創(chuàng)新處于從金融抑制狀態(tài)向金融深化狀態(tài)過渡的階段等。第五章中國房地產(chǎn)金融風(fēng)險與特征。深入分析了中國房地產(chǎn)金融的利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、政策性風(fēng)險，總結(jié)了中國房地產(chǎn)金融風(fēng)險的特征，如房地產(chǎn)金融風(fēng)險具有周期性、高傳導(dǎo)性和系統(tǒng)性、隱蔽性和可控性；房地產(chǎn)金融風(fēng)險貫穿于中國工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的過程中；房地產(chǎn)金融創(chuàng)新進程個別時段苗頭性金融風(fēng)險演化為全局性風(fēng)險的可能性有所增加；傳統(tǒng)金融機構(gòu)與非正規(guī)金融支撐的房地產(chǎn)金融，其風(fēng)險的形成具有一定的集中性、潛在性；房地產(chǎn)金融風(fēng)險成為系統(tǒng)性風(fēng)險的重要來源；房地產(chǎn)金融風(fēng)險高度集中，增加了系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)的可能性；房地產(chǎn)金融風(fēng)險與金融市場發(fā)展滯后關(guān)系密切等。第六章中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險關(guān)系實證分析。通過協(xié)整模型分析與基于16家上市銀行面板數(shù)據(jù)的系統(tǒng)GMM模型分析，實證研究了中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險之間的邏輯關(guān)系。對中國而言，尤為重要的是銀行風(fēng)險與房地產(chǎn)金融創(chuàng)新之間究竟是何種關(guān)系。實證結(jié)果將作為后文對策建議的依據(jù)。在樣本數(shù)據(jù)選取中，筆者分別選取美國和中國有關(guān)房地產(chǎn)金融的相關(guān)數(shù)據(jù)進行實證研究，以期通過中美橫向?qū)嵶C對比得到這種復(fù)雜的雙重關(guān)系。具體而言，本文的結(jié)構(gòu)安排如下：首先，結(jié)合已有相關(guān)研究選取與設(shè)計銀行風(fēng)險、房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險等指標。其次，以美國為研究對象，考察美國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險之間的關(guān)系。再次，分別通過協(xié)整方法和系統(tǒng)GMM模型開展實證分析，包括設(shè)定控制變量、說明數(shù)據(jù)來源、建立實證分析模型及對結(jié)果進行檢驗。最后，根據(jù)實證研究結(jié)果明確中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與房地產(chǎn)金融風(fēng)險的關(guān)系。一方面，過度的房地產(chǎn)金融創(chuàng)新將導(dǎo)致金融風(fēng)險加大，原因在于房地產(chǎn)金融創(chuàng)新將拉長金融鏈條，進而增加信用風(fēng)險；房地產(chǎn)金融創(chuàng)新并增加杠桿效應(yīng)，進而擴大局部金融風(fēng)險爆發(fā)的破壞力。另一方面，適度的房地產(chǎn)金融創(chuàng)新能夠降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險，原因在于適度的房地產(chǎn)金融創(chuàng)新能夠分散過度集中在銀行體系的金融風(fēng)險，適度的房地產(chǎn)金融創(chuàng)新能夠提高抵御金融風(fēng)險的能力。研究結(jié)果顯示，中國房地產(chǎn)金融的適度創(chuàng)新有利于高度集中在商業(yè)銀行體系內(nèi)房地產(chǎn)金融風(fēng)險的分散和控制，降低金融體系中系統(tǒng)性風(fēng)險，增強經(jīng)濟體抵御金融風(fēng)險的能力。第七章國外房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范經(jīng)驗及對中國的啟示。中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新正處于起步階段，遠沒有達到適度的標準。這就意味著在今后很長一段時間內(nèi)，中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新還需要進一步推進。為了給中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范提供參考，本章對三個典型國家房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范的做法進行比較研究。具體而言，本章內(nèi)容一共包括四個部分：第一部分是美國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新及風(fēng)險防范，主要總結(jié)了美國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的進程、特點和風(fēng)險防范的具體措施；第二部分是德國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新及風(fēng)險防范，主要總結(jié)了德國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的進程、特點和風(fēng)險防范的具體措施；第三部分是新加坡房地產(chǎn)金融創(chuàng)新及風(fēng)險防范，主要總結(jié)了新加坡房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的進程、特點和風(fēng)險防范的具體措施；第四部分是美、德、新三國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新及風(fēng)險防范的比較和啟示，主要對比分析了美、德、新三國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新和風(fēng)險防范的異同之處，并在此基礎(chǔ)上提出幾點啟示：一是房地產(chǎn)金融市場調(diào)節(jié)與政府調(diào)控相結(jié)合；二是根據(jù)具體國情確定房地產(chǎn)金融模式；三是房地產(chǎn)金融模式多樣化；四是房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范并重；五是注重房地產(chǎn)金融法規(guī)的建設(shè)與完善；六是注意房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的適度性。第八章中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范的對策。本章的研究重點是根據(jù)中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的實際，結(jié)合局部均衡模型論證與實證研究結(jié)論，從適度推進中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與強化對過度金融創(chuàng)新可能導(dǎo)致的金融風(fēng)險防范兩個方面提出對策。在適度推進中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新方面：一是分層推進房地產(chǎn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新；二是建立多元的房地產(chǎn)金融機構(gòu)體系；三是推進房地產(chǎn)金融一級與二級市場協(xié)調(diào)創(chuàng)新；四是創(chuàng)新房地產(chǎn)金融制度與政策；五是實現(xiàn)四個層面創(chuàng)新的同步推進與協(xié)調(diào)運行；六是建立與完善相關(guān)法律法規(guī)；七是結(jié)合實際科學(xué)構(gòu)建指標體系。在強化對過度金融創(chuàng)新可能導(dǎo)致的金融風(fēng)險防范方面：一是強化風(fēng)險的多主體分擔(dān)攤薄系統(tǒng)性金融風(fēng)險；二是注重過度創(chuàng)新風(fēng)險預(yù)警扼殺系統(tǒng)性金融風(fēng)險苗頭；三是加強過度創(chuàng)新雙層管控防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險累積；四是通過分類施策與分城施策有針對性地化解金融風(fēng)險；五是完善信用評級機制把好金融創(chuàng)新市場準入關(guān)。三創(chuàng)新之處第一，通過局部均衡模型的構(gòu)造，對房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險之間關(guān)聯(lián)進行規(guī)范分析，論證房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險的一般邏輯關(guān)系：房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險的關(guān)系呈現(xiàn)比較復(fù)雜的非線性關(guān)系，有序、適度地推進房地產(chǎn)金融創(chuàng)新，能夠有效地分散過于集中的房地產(chǎn)金融風(fēng)險，提高金融創(chuàng)新主體抵御風(fēng)險的能力，降低整個金融體系中的系統(tǒng)性風(fēng)險；脫離實體經(jīng)濟需要與超出金融市場承載能力的過度房地產(chǎn)金融創(chuàng)新，將導(dǎo)致過多資金向房地產(chǎn)市場集聚，進而催生新的金融風(fēng)險，甚至形成危及整個市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。第二，通過對中國房地產(chǎn)金融創(chuàng)新狀況的深入研究，指出中國房地產(chǎn)金融正處于從金融抑制狀態(tài)向金融深化狀態(tài)過渡的創(chuàng)新階段，房地產(chǎn)金融風(fēng)險的局部集聚不是源于金融創(chuàng)新，而是源于金融抑制。為分散與化解過度集中于商業(yè)銀行的房地產(chǎn)金融風(fēng)險，不能簡單地因為美國次貸危機引發(fā)金融風(fēng)險而減緩創(chuàng)新的步伐，而要在限制投資性和投機性資金過多流入房地產(chǎn)市場、防范房地產(chǎn)泡沫化金融風(fēng)險的基礎(chǔ)上，適度推進房地產(chǎn)金融創(chuàng)新，這是中國房地產(chǎn)健康、穩(wěn)定發(fā)展的內(nèi)在要求。第三，結(jié)合國內(nèi)外關(guān)于金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險的計量指標研究前沿，借鑒已有的成熟研究成果，在充分分析中國房地產(chǎn)金融發(fā)展特殊性的基礎(chǔ)上，設(shè)立適合中國國情的房地產(chǎn)金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險的計量指標。本書通過協(xié)整模型分析與基于16家上市銀