22個(gè)消費(fèi)細(xì)分行業(yè)比較：關(guān)注“藥家酒”

證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告張啟堯張倩婷S0190521080005S0190521110002研究助理：林怡相關(guān)報(bào)告2062620622220619220618《61個(gè)消費(fèi)行業(yè)：全球龍頭估比較》22061222個(gè)消費(fèi)細(xì)分行業(yè)比較：關(guān)注“藥家酒”投資要點(diǎn)★前言：我們前期分別構(gòu)建了獨(dú)家的消費(fèi)細(xì)分行業(yè)盈利預(yù)測(cè)以及估值比較框架 《61個(gè)消費(fèi)行業(yè)：全球龍頭估值比較》(20220618))，隨著近期5月中觀數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，我們對(duì)各細(xì)分行業(yè)的邊際盈利變化進(jìn)行了測(cè)算與分析，同時(shí)結(jié)合各行業(yè)盈利-估值的性價(jià)比情況，尋找到當(dāng)下消費(fèi)行業(yè)中仍然值得關(guān)注的方向，即“藥家酒”——醫(yī)藥、家電家裝和酒類，并供投資者參考。利潤(rùn)增速進(jìn)行預(yù)測(cè)(旅游及休閑、酒店及餐飲中觀數(shù)據(jù)尚未更新)，從盈利的外上市龍頭進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)一步考察各龍頭公司盈利估值的匹配度(估值性價(jià)狀態(tài)(盈利高估值也高，或者盈利低估值也低)，以及少量行業(yè)從靜態(tài)角度來看存在一定高估(比如乘用車)。★關(guān)注“藥家酒”1)醫(yī)藥(化學(xué)原料藥、生物醫(yī)藥)：化學(xué)原料藥方面，隨著疫情邊際影響消退，原料藥企業(yè)的盈利能力有望恢復(fù)，而多元化疊加國(guó)際化趨勢(shì)，進(jìn)一步減小政策擾動(dòng)。生物醫(yī)藥方面，當(dāng)前景氣仍在持續(xù)向上，而估值也相對(duì)合理。在后疫情時(shí)代，生物醫(yī)藥中的疫苗板塊仍將從防疫需求的常態(tài)化中受益。2)家電家裝(白色家電、消費(fèi)建材)：白色家電方面，家電受益于復(fù)工復(fù)產(chǎn)和策放，/大眾酒的韌性猶存。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀及中觀數(shù)據(jù)超預(yù)期波動(dòng)，通過歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行的預(yù)測(cè)存在偏差。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明題報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2- 1、醫(yī)藥(化學(xué)原料藥、生物醫(yī)藥) -5-2、家電家裝(白色家電、消費(fèi)建材) -7-3、酒類(啤酒、白酒) -9- 圖表20、疫情出現(xiàn)改善預(yù)期之后，表現(xiàn)較好的消費(fèi)細(xì)分行業(yè)(漲幅，%)..-10- 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-我們前期分別構(gòu)建了獨(dú)家的消費(fèi)細(xì)分行業(yè)盈利預(yù)測(cè)以及估值比較框架(具體可參考。的盈利底部走題報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-%% 2022M4(E)中信行業(yè)2022M5(E)-2022M5( 2022M4(E)5%5%5%房地產(chǎn)35.1%-50.1%-85.2%-43.0%-84.0%-31.5%2%9%4%.9%原料藥制劑5%8%3%飲料4%4%3%.1%.4%.2%-187.4%-130.7%-236.3%-167.6%-127.8%商貿(mào)零售-4.4%-83.2%-78.8%-13.4%-286.0%-17.5%造紙-50.0%-198.6%-148.6%-56.6%30.1%73.0%航空-49.7%-403.9%-354.2%-51.9%63.9%34.6%EA比)。在一定高估(比如乘用車)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-PEPEPE低較高紙較低PB高PB較高紙較低航空二、關(guān)注“藥家酒”1、醫(yī)藥(化學(xué)原料藥、生物醫(yī)藥)改善?；瘜W(xué)原料藥方面，隨著疫情邊際影響消退，原料藥企業(yè)的盈利能力有望得醫(yī)藥方面，當(dāng)前景氣仍在持續(xù)向上，而估值也相對(duì)合理，在后疫情時(shí)代，生疫苗板塊仍將從防疫需求的常態(tài)化中受益。題報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-化的。從景氣角度來看，上的空間也隨之打開。持續(xù)擴(kuò)大TTM請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-生物醫(yī)藥板塊將從防疫需求的常態(tài)化中受益。從景氣角度來看，根據(jù)我們的模型窄比塊屬于地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈，將從房地產(chǎn)政策的放松與地產(chǎn)景氣度上行受益。一方面，隨著疫情的逐步修復(fù)，房地產(chǎn)政策放松的效果已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，加基數(shù)走低，下半年地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)或?qū)⒊掷m(xù)好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)地產(chǎn)后周期鏈條回暖。議布局白色家電與消費(fèi)建材兩個(gè)細(xì)分板塊。題報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-.1白色家電于地產(chǎn)后周期板塊，地產(chǎn)政策的放松疊加基數(shù)回落，有望進(jìn)一步推動(dòng)地產(chǎn)銷售回持續(xù)催化。A股白電龍頭的估值相對(duì)合理，估值性價(jià)比。題報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-理.2消費(fèi)建材地產(chǎn)政策持續(xù)放松，疊加基數(shù)影響，地產(chǎn)鏈景氣度有望繼續(xù)回升。而消費(fèi)建材板塊前期在疫情影響下，需求持續(xù)受到壓制，后續(xù)隨著地產(chǎn)鏈景氣的修復(fù)，消費(fèi)建性價(jià)比。輪題報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-，在各消費(fèi)細(xì)分行業(yè)中，酒類的漲幅往往排名輪次0/4/80/5/18生了高滴度抗體20/11/9輝瑞公司宣布，與德國(guó)生物科技公司BioNTech共同開發(fā)的新冠1/1/1521/10/1r3.1啤酒啤酒板塊已率先復(fù)蘇，疫情改善疊加消費(fèi)旺季來臨，景氣度有望持續(xù)向上，而估題報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明費(fèi)旺季來臨，啤酒景氣度有望持續(xù)回暖。從估值性價(jià)比角度來看，與海外龍頭相也隨之打開。理3.2白酒酒彈性預(yù)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-位數(shù)為45%，后續(xù)隨著盈利的改善，估值向上的空間也隨之打開。理。題報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-析師聲明券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或投資評(píng)級(jí)說明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)級(jí)說明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)(另有說明的除評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對(duì)同關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500或納斯達(dá)級(jí)相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅大于15%相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅小于-5%司面臨無法預(yù)見結(jié)果的重大不確級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)推薦相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)持平相對(duì)表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)信息披露使用本研究報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示及法律聲明、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)邀請(qǐng)或要約，投資者自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司向客戶發(fā)布的本報(bào)告完整版本為準(zhǔn)。該等信息、意見并未考慮到員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦?？蛻魬?yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等方的來源被認(rèn)為是可靠的，但本公司不保證其準(zhǔn)確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任或間接損失或與此相關(guān)的其他任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。料、意見及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌，過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)；在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告；本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)。過往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。我們不也不保證，任何所預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)。分析中所做的回報(bào)預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)。任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。本公司沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本公司的投資決策?；蛞鈭D發(fā)送予或?yàn)槿魏尉桶l(fā)送、發(fā)布、可得到或使用此報(bào)告而使興業(yè)證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)子公司地的法律或法規(guī)或可致使興業(yè)證券股份有限公司受制于相關(guān)法律或法規(guī)的任何地區(qū)、國(guó)家或其他管轄