固定資產(chǎn)投資決策

固定資產(chǎn)投資決策第1頁(yè)/共40頁(yè)2一、固定資產(chǎn)投資的分類(lèi)(一)根據(jù)投資在生產(chǎn)過(guò)程中的作用分類(lèi)新建企業(yè)投資、簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)投資(二)按對(duì)企業(yè)前途的影響進(jìn)行分類(lèi)戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資(三)按投資項(xiàng)目之間的關(guān)系進(jìn)行分類(lèi)相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資第2頁(yè)/共40頁(yè)3一、固定資產(chǎn)投資的分類(lèi)(四)按增加利潤(rùn)的途徑進(jìn)行分類(lèi)擴(kuò)大收入投資與降低成本投資(五)按決策的分析思路來(lái)分類(lèi)采納與否投資和互斥選擇投資第3頁(yè)/共40頁(yè)4二、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)(一)回收時(shí)間較長(zhǎng)(二)變現(xiàn)能力較差(三)資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定(四)實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離(五)投資的次數(shù)相對(duì)較少第4頁(yè)/共40頁(yè)5三、固定資產(chǎn)投資管理的程序

(一)投資項(xiàng)目的提出(二)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)(三)投資項(xiàng)目的決策(四)投資項(xiàng)目的執(zhí)行(五)投資項(xiàng)目的再評(píng)價(jià)第5頁(yè)/共40頁(yè)6第二節(jié)固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成

二、現(xiàn)金流量的計(jì)算三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因第6頁(yè)/共40頁(yè)7一、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成現(xiàn)金流量是指一個(gè)項(xiàng)目所引起的在未來(lái)一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的增加額。這里的現(xiàn)金，不僅包括貨幣資金也包括與項(xiàng)目相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。第7頁(yè)/共40頁(yè)8項(xiàng)目現(xiàn)金流的構(gòu)成

建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流發(fā)生的期間不同可分為三個(gè)部分：初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)第8頁(yè)/共40頁(yè)9一、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成（一）初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指開(kāi)始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量1、固定資產(chǎn)上的投資2、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資3、其他投資費(fèi)用4、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入第9頁(yè)/共40頁(yè)10一、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成（二）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。每年凈現(xiàn)金流量(NCF)＝每年?duì)I業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅或每年凈現(xiàn)金流量(NCF)＝凈利＋折舊第10頁(yè)/共40頁(yè)11一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（三）終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：1、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；2、原來(lái)墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回；3、停止使用的土地的變價(jià)收入等。

第11頁(yè)/共40頁(yè)12二、現(xiàn)金流量的計(jì)算在現(xiàn)金流量的計(jì)算中，一般都假定各年投資在年初一次進(jìn)行，各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量看作是各年年末一次發(fā)生，把終結(jié)現(xiàn)金流量看作是最后一年末發(fā)生?；驹瓌t：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量注意的問(wèn)題：（1）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本（2）不要忽視機(jī)會(huì)成本（3）要考慮投資方案對(duì)公司其他部門(mén)的影響（4）對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響第12頁(yè)/共40頁(yè)13三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因

（一）整個(gè)投資有效期間內(nèi)利潤(rùn)總計(jì)=現(xiàn)金流量總計(jì)（二）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素（三）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況（四）投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要

現(xiàn)金流量具有最大的綜合性，可以通過(guò)數(shù)量和時(shí)間上的差異動(dòng)態(tài)地反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，而且現(xiàn)金流量的客觀性強(qiáng)，不受會(huì)計(jì)方法選擇等主觀因素的影響。

第13頁(yè)/共40頁(yè)14第三節(jié)投資決策指標(biāo)一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)第14頁(yè)/共40頁(yè)15一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(一)投資回收期投資回收期(PP)是指回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位如果每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則投資回收期可按下式計(jì)算：投資回收期=原始投資額/每年NCF如果每年NCF不相等，那么，計(jì)算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定第15頁(yè)/共40頁(yè)16一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)判定原則：項(xiàng)目投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期，說(shuō)明該項(xiàng)目可行；如果存在若干項(xiàng)目，則應(yīng)選擇投資回收期最小的方案。優(yōu)點(diǎn)：容易被理解，計(jì)算簡(jiǎn)單缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值；沒(méi)考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的變化。第16頁(yè)/共40頁(yè)17一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(二)平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率(ARR)是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，也稱(chēng)平均投資報(bào)酬率。平均報(bào)酬率=平均現(xiàn)金流量/初始投資額×100%平均報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)明、易算、易懂。其主要缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值第17頁(yè)/共40頁(yè)18二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（二）內(nèi)部報(bào)酬率（三）獲利指數(shù)（四）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較第18頁(yè)/共40頁(yè)19（一）凈現(xiàn)值1、凈現(xiàn)值的概念

凈現(xiàn)值(NPV)是在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

第19頁(yè)/共40頁(yè)20（一）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值還可表述為，項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與原始投資現(xiàn)值合計(jì)的差額。

第20頁(yè)/共40頁(yè)21（一）凈現(xiàn)值2、凈現(xiàn)值的計(jì)算過(guò)程第一步：計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量第二步：計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值第21頁(yè)/共40頁(yè)22（一）凈現(xiàn)值3、凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)意義

計(jì)算凈現(xiàn)值設(shè)定的折現(xiàn)率是投資某項(xiàng)目應(yīng)獲得的最低收益率，通常采用資本成本。凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目的現(xiàn)值凈收益，是投資項(xiàng)目所增加的企業(yè)價(jià)值。第22頁(yè)/共40頁(yè)23（一）凈現(xiàn)值例：某投資項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量如下：NCF0=-100萬(wàn)元，NCF1=40萬(wàn)元，NCF2=50萬(wàn)元，NCF3=60萬(wàn)元。設(shè)定折現(xiàn)率k=10%。計(jì)算凈現(xiàn)值。NPV=-100＋40×(P/F,10%,1)＋50×(P/F,10%,2)＋60×(P/F,10%,3)=22.76(萬(wàn)元)第23頁(yè)/共40頁(yè)24（一）凈現(xiàn)值年份年初投資本金本年必要收益(10%)年末總收現(xiàn)年末收回投資本金年末未收回本金11001040307027075043273272.76027-30.330.3×（P/F，10%，3）=22.76第24頁(yè)/共40頁(yè)25（一）凈現(xiàn)值當(dāng)NPV=0時(shí)，表明投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率（內(nèi)部報(bào)酬率）等于設(shè)定的折現(xiàn)率。當(dāng)NPV＞0時(shí)，表明投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率（內(nèi)部報(bào)酬率）大于設(shè)定的折現(xiàn)率。當(dāng)NPV＜0時(shí)，表明投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率（內(nèi)部報(bào)酬率）小于設(shè)定的折現(xiàn)率。第25頁(yè)/共40頁(yè)26（一）凈現(xiàn)值4、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則

（1）評(píng)價(jià)方案的財(cái)務(wù)可行性NPV≥0→方案可行NPV＜0→方案不可行（2）互斥方案選優(yōu)在項(xiàng)目計(jì)算期相同的前提下，在可行的多個(gè)互斥方案中，NPV最大的方案為優(yōu)。第26頁(yè)/共40頁(yè)27（一）凈現(xiàn)值例:方案A與B互斥,項(xiàng)目計(jì)算期相同.A:原始投資100萬(wàn)元，NPV=10萬(wàn)元B:原始投資150萬(wàn)元，NPV=11萬(wàn)元如何決策?第27頁(yè)/共40頁(yè)28（一）凈現(xiàn)值5.凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：(1)充分考慮了資金時(shí)間價(jià)值；(2)能夠利用項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量信息；(3)考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：（1）無(wú)法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，而且計(jì)算比較麻煩；（2）凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定比較困難；（3）項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)無(wú)法直接作出決策。第28頁(yè)/共40頁(yè)29（二）內(nèi)部報(bào)酬率1、內(nèi)部報(bào)酬率的概念內(nèi)部報(bào)酬率又稱(chēng)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬。第29頁(yè)/共40頁(yè)30（二）內(nèi)部報(bào)酬率2、內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過(guò)程（1）建立凈現(xiàn)值等于零的關(guān)系式；（2）采用試錯(cuò)法和插值法，計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率3、內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則。在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如果計(jì)算出的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕。第30頁(yè)/共40頁(yè)31（二）內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。但這種方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜，特別是每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過(guò)多次測(cè)算才能求得。第31頁(yè)/共40頁(yè)32（三）獲利指數(shù)1、獲利指數(shù)的概念獲利指數(shù)又稱(chēng)利潤(rùn)指數(shù)(PI)，是投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。PI=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值2、獲利指數(shù)的計(jì)算過(guò)程第一步：計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值第二步：計(jì)算獲利指數(shù)第32頁(yè)/共40頁(yè)33（三）獲利指數(shù)3、獲利指數(shù)法的決策規(guī)則。在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就拒絕。獲利指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。獲利指數(shù)的缺點(diǎn)：獲利指數(shù)這一概念不便于理解。

第33頁(yè)/共40頁(yè)34（四）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較(一)各種指標(biāo)在投資決策中應(yīng)用的變化趨勢(shì)

(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因(三)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較1．凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較2．凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較第34頁(yè)/共40頁(yè)35第四節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用固定資產(chǎn)更新決策：差量分析法資本限量決策：獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法結(jié)合投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策：凈現(xiàn)值法投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法項(xiàng)目壽命不等的投資決策：最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法第35頁(yè)/共40頁(yè)36第五節(jié)有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法

二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法第36頁(yè)/共40頁(yè)37一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法基本思路：對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來(lái)選擇方案。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的、投資人要求的報(bào)酬率。

第37頁(yè)/共40頁(yè)38一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率的方法(一)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率Kj=RF+?j×(Rm-Rf)(二)按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率(三)用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率Ki=RF+b