財二-盈利能力分析第4組課件

中國醫(yī)藥保健品股份有限公司及上海醫(yī)藥集團股份有限公司在2008~2010的資產(chǎn)概況見下表：

2008年2009年2010年總資產(chǎn)中國醫(yī)藥2.44億5.47億5.24億上海醫(yī)藥7.76億22.08億28.17億所有者權(quán)益中國醫(yī)藥1.18億1.62億1.61億上海醫(yī)藥2.09億10.41億11.88億負(fù)債中國醫(yī)藥1.26億3.85億3.63億上海醫(yī)藥5.667億11.67億16.28億

注：截至2008年11月，醫(yī)藥行業(yè)銷售收入增長率首次超過了工業(yè)行業(yè)平均數(shù)據(jù)

目前，我國人均醫(yī)療支出遠(yuǎn)低于發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體國家的水平，政府預(yù)算支出也遠(yuǎn)低于世界平均水平，增長空間巨大。綜合近期和遠(yuǎn)期分析，國內(nèi)藥品需求量都將處在上升通道：

近期來看，全民醫(yī)保體系進一步完善帶來了市場擴容，醫(yī)療費用增加額將呈逐年上漲態(tài)勢

長期來看，人口老齡化趨勢和居民消費水平的提高無疑將對醫(yī)藥行業(yè)形成長期支撐

行業(yè)壁壘

1)

高科技

，

醫(yī)藥企業(yè)的核心技術(shù)是其市場競爭的重要手段和持續(xù)發(fā)展的動力。

2)

高投入，醫(yī)藥產(chǎn)品的早期研究和生產(chǎn)過程，以及最終產(chǎn)品上市的市場開發(fā)，都需要資本的高投入。

3)

高政策

，

醫(yī)藥行業(yè)是受政府規(guī)制最多最嚴(yán)，受政策影響最深最大的行業(yè)之一。

4)

高壟斷

，觀察歐美國家龐大成熟的醫(yī)藥行業(yè)，無論制造或流通領(lǐng)域，從根本上說都被有強大研發(fā)實力和渠道控制力的幾家龍頭企業(yè)所壟斷，這也是中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的趨勢

2009年是歷年來醫(yī)藥行業(yè)政策出臺最密集的一年，醫(yī)改、藥品集中采購、藥品整治、H1N1流感、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等政策相繼出臺，從推進落實力度可看出政府改革整合該行業(yè)的決心。

2010年8

月11

日，財政部社會保障司副司長余功斌說，今年全國財政醫(yī)療衛(wèi)生安排支出4439

億元，其中中央財政1389

億元，比去年執(zhí)行數(shù)1277

億元增長了8.8%。2003

年至2009

年，全國財政醫(yī)療衛(wèi)生投入累計達到13023

億元，平均增幅達

29.4%。據(jù)此推斷，只要明年財政收入平穩(wěn)，3

年內(nèi)醫(yī)改新增投入將達到8500億元。

中國醫(yī)藥行業(yè)在經(jīng)歷了2009年的恢復(fù)之后，逐漸步入正軌，呈快速穩(wěn)定發(fā)展的趨勢。中國未來藥品價格調(diào)整的新方向和醞釀兩年的新醫(yī)改已于今年在部分省市展開試點。此次1

醫(yī)改將重點整治中國醫(yī)藥行業(yè)一直存在的“多、小、散、亂、差”問題，進而促進該行業(yè)健康成長，提升其長期投資價值。賽迪顧問預(yù)測，2010－2012年中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值年增長率預(yù)計在23%－29%之間，產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計超過20000億人民幣，中國將成為世界第三大醫(yī)藥市場與國外醫(yī)藥行業(yè)相比，中國醫(yī)藥企業(yè)競爭力普遍偏低，目前產(chǎn)業(yè)整體優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩方面：勞動力價格相對低廉；新藥試驗費用低。

未來研發(fā)水平，融資渠道，流通區(qū)域，政策支持將成為制約其發(fā)展的主要因素。

自2009年10月公布重組方案，僅用不到6個月時間上海醫(yī)藥就全部完成吸收合并上實醫(yī)藥和中西藥業(yè)，購買上藥集團和上實控股資產(chǎn)，進度超出市場預(yù)期，顯示上海市國資委及新上藥領(lǐng)導(dǎo)班子的整合決心。中國醫(yī)藥的銷售毛利率不斷下降，而上海醫(yī)藥的銷售毛利在2009年有大幅度的提升，而在2010年有所下降，但仍然比中國醫(yī)藥高，由此可見，中國醫(yī)藥盈利能力的下降主要由于成本的上升等因素造成的所以中國醫(yī)藥應(yīng)該加強成本管理，降低成本，提高公司的銷售凈利率。中國醫(yī)藥的總資產(chǎn)報酬率有一定幅度的降低，但是上海醫(yī)藥也有一定幅度的降低，應(yīng)該是市場環(huán)境的原因。但是中國醫(yī)藥的總資產(chǎn)報酬率比上海藥業(yè)要低的多，不利于保障公司股東的權(quán)益，也不利于公司的償債能力。因此中國醫(yī)藥應(yīng)該通過增加收入、降低成本等方式增加總資產(chǎn)報酬率。中國醫(yī)藥的凈資產(chǎn)收益率2008~2010年一直在下降，而上海醫(yī)藥在2008年較低，但在2009年大幅上漲，在2010年有小幅度的下降，但是在2009和2010兩年都要比中國醫(yī)藥要高。所以中國醫(yī)藥應(yīng)該通過降低成本、增加負(fù)債等方式提高凈資產(chǎn)報酬率，保障公司股東的權(quán)益。中國醫(yī)藥的主營收入增長率在2009年有大幅度的上升，但在2010又大幅的下降情況與上海醫(yī)藥相似，應(yīng)該是市場環(huán)境的原因。但上海醫(yī)藥在2009年的增長率高于中國醫(yī)藥，而在2008和2010年中國醫(yī)藥的增長率較高，說明中國醫(yī)藥的銷售量和銷售收入還是比較理想的。中國醫(yī)藥在2008年的利潤增長率在2008年為負(fù)增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上海醫(yī)藥的24%。在2009年中國醫(yī)藥的利潤增長率大幅度上升，應(yīng)該得益于2009年銷售收入的大幅增長，在2010年又大幅下降，但比2008年要高得多，上海醫(yī)藥在2009年有小幅度上升，但在2010年大幅度下降從24.99%下降到4%，但是仍然比中國醫(yī)藥的高。每股收益上來看中國醫(yī)藥在2008~2009處于較高水平，說明其自由資本獲取收益的能力較強，運營收益較好，但在2009~2010年其獲利能力已不及上海醫(yī)藥與中國醫(yī)藥相比，2008年后上海醫(yī)藥的獲利水平卻大幅度上升，并達到高于中國醫(yī)藥的水平。就ROE這項指標(biāo)，上海醫(yī)藥在2008年是比較低的，但在2009年一年有了迅猛的發(fā)展，幾乎翻了四番，所有者權(quán)益有了較大幅度的提高，分析其原因，銷售凈利率在09和10年有了大幅度提高，盈利能力增強，同時負(fù)債規(guī)模減小，減少了與股東“爭利”的因素相較而言，中國醫(yī)藥就沒有那么幸運。從橫向比較來看，ROE近三年平均比上海醫(yī)藥要高許多，而縱向剖析，三年來ROE比較平穩(wěn)，說明企業(yè)盈利能力比較穩(wěn)定，但一直呈穩(wěn)定的下降趨勢，說明企業(yè)的盈利能力每況愈下。分析之，則可以看出，中國醫(yī)藥銷售凈利率呈逐年下降趨勢，甚至低于了原來不如自己的上海醫(yī)藥，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直維持在較低的水平，存貨周轉(zhuǎn)率也較低，產(chǎn)品的銷售出現(xiàn)了問題，有可能有產(chǎn)品積壓與滯銷的情況出現(xiàn)，資金得不到加速周轉(zhuǎn)，影響了企業(yè)再生產(chǎn)和擴大規(guī)模和盈利的能力。同時，中國醫(yī)藥的權(quán)益乘數(shù)是很大的，說明該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率較高，企業(yè)為了以較低的成本獲取可用資金，不得不大量借債，改變了資本結(jié)構(gòu)模式。

200820092010銷售收入：3,079,157,109.974,790,006,217.176,259,530,625.70全部成本：2,932,900,254.944,257,371,334.065,649,469,681.21銷售成本2,631,034,651.793,957,116,666.155,317,222,418.19銷售費用165,662,429.76200,852,772.17210,126,445.62管理費用165,662,429.7682,009,596.27108,496,174.89財務(wù)費用25,326,175.7417,392,299.4713,624,642.51銷售利潤253,354,211.08302,741,397.86316,837,380.50其他利潤-4,820,064.59984,538.295,972,075.87稅前利潤248,534,146.49303,725,936.15322,809,456.37應(yīng)交稅金52,431,524.5270,496,090.0872,380,620.53凈利潤196,102,621.97233,229,846.07250,428,835.84中國醫(yī)藥2008~2010利潤簡表分析中國醫(yī)藥2008~2010年的資產(chǎn)負(fù)債與利潤情況，從中我們可以發(fā)現(xiàn)這幾年來中國醫(yī)藥保健品股份有限公司的總資產(chǎn)規(guī)模不斷縮水，也可以看到，中國醫(yī)藥的凈利潤還是相當(dāng)可觀的，逐年上升，但我們也應(yīng)該注意到，在銷售收入有所增加的情況下，成本卻大幅度提升，增長率遠(yuǎn)超過利潤的增長率，存貨規(guī)模也不斷提高，說明中國醫(yī)藥的內(nèi)部管理和銷售問題比較突出，一是不能把成本控制住，二是產(chǎn)品銷售不及時，存貨積壓現(xiàn)象比較嚴(yán)重。中國醫(yī)藥發(fā)展能力分析201320122011主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)49.772536.22116.1205

凈利潤增長率(%)30.942227.704828.095

凈資產(chǎn)增長率(%)68.136420.441618.859

總資產(chǎn)增長率(%)56.402732.654917.7034

上海醫(yī)藥發(fā)展能力分析201320122011主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)14.901624.004146.7477凈利潤增長率(%)6.74760.595237.4958凈資產(chǎn)增長率(%)4.69346.6178118.6207總資產(chǎn)增長率(%)10.26557.135269.2207通過以上的一般財務(wù)分析，對比于上海醫(yī)藥并結(jié)合公司的其他方面情況，得出以下結(jié)論：.從企業(yè)的盈利能力來看，中國醫(yī)藥三年的利潤絕對數(shù)是在上漲的，但是無論凈資產(chǎn)利潤率、總資產(chǎn)利潤率還是成本費用利潤率、利潤增長率都是呈總體下降趨勢的，盈利能力總體來說有所下降，而且與同期的同行業(yè)企業(yè)上海醫(yī)藥相比也無優(yōu)勢可言，需要采取措施來扭轉(zhuǎn)這種局面。從企業(yè)的發(fā)展能力來看，中國醫(yī)藥這幾年的增長速度有所放緩，銷售業(yè)績、營運能力、成本控制能力等方面均表現(xiàn)平平?？偠灾?，中國醫(yī)藥保健品股份有限公司2008~2010年度總體經(jīng)營情況較為平穩(wěn)，2009年略有好轉(zhuǎn)，但整體呈略微下降趨勢。由于