冰島國家破產(chǎn)案例

冰島國家破產(chǎn)案例第1頁/共31頁拍賣冰島，比約克不賣第2頁/共31頁

2008年10月10日，eBay公司英國站網(wǎng)頁上出現(xiàn)了一則“拍賣冰島”的公告，有“賣家”在其所打出的廣告中幽默地寫道：“這是買下一個北歐國家的絕無僅有的好機會，雖然無可否認(rèn)這個國家在財政上稍微有點糟糕。”。第3頁/共31頁冰島國家破產(chǎn)第4頁/共31頁冰島簡介破產(chǎn)事件回顧冰島破產(chǎn)的影響破產(chǎn)原因分析冰島破產(chǎn)啟示總結(jié)123456CONTENTS目錄第5頁/共31頁

自然地理環(huán)境冰島是北大西洋中的一個島國，位于北大西洋和北冰洋的交匯處，通常被視為北歐五國之一。冰島國土面積為10.3萬平方千米，人口約為32萬，是歐洲人口密度最小的國家。號稱“世界最富裕國家”、“最具經(jīng)濟進取性國家”、“最和平國家”、“最宜居國家”和“最幸福國家”，一直是人們心目中美好舒適生活的所在地。在2008年冰島國家破產(chǎn)之前，冰島的經(jīng)濟指數(shù)和幸福指數(shù)都居于世界前列。冰島簡介第6頁/共31頁第7頁/共31頁

社會福利

冰島因為人口少，福利幾乎到了無所不包的程度。生病不必發(fā)愁，因為醫(yī)療費用幾乎全包。上學(xué)不用掏錢，直到大學(xué)都是如此。孩子多不必緊張，每個不滿18歲的孩子冰島都會發(fā)放足夠生活所用的補貼。

失業(yè)后的福利金與上班時所賺工資相差不大。病假、產(chǎn)假期間不僅幾乎全額領(lǐng)取工資，即使公司裁員，對這部分人也有“豁免”。第8頁/共31頁

經(jīng)濟環(huán)境

2005年冰島人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到54975美元，位居世界第三。2006年冰島GDP為11417億克朗（181億美元），GDP年增長2.6%，人均GDP突破6萬美元，達(dá)到60,370美元。2005年國民總收入（GNI）增長率超過6.7%，主要得益于貿(mào)易改善和基本收入凈支出減少。在2007年，冰島前三大銀行稅前利潤合計增長22%，凈資產(chǎn)收益率達(dá)24%(圖1)，資本充足率良好，未涉及次貸等相關(guān)債券。除了人均國內(nèi)生產(chǎn)總值高之外，冰島還是世界上第二長壽的國家，冰島的福利幾乎無所不包。但是就是這樣一個國家，在2008年席卷全球的金融危機中迅速墜入國家破產(chǎn)的深淵。

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圖2冰島經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)第10頁/共31頁冰島國家破產(chǎn)事件回顧

冰島是一個工業(yè)基礎(chǔ)薄弱的國家。60年代中期以前冰島的主導(dǎo)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)是以漁產(chǎn)品加工業(yè)、紡織工業(yè)、制鞋工業(yè)和家具工業(yè)等為主的輕工業(yè)部門。二戰(zhàn)后的幾十年里，冰島的經(jīng)濟曾極度依賴于漁業(yè)，并因為這一生物資源和周邊國家發(fā)生過數(shù)次沖突，其中就包括和英國間著名的“鱈魚戰(zhàn)爭”?！皣移飘a(chǎn)”這個概念是2002年國際貨幣基金組織(IMF)提出來的。它是指一個國家對外資產(chǎn)小于對外負(fù)債，即資不抵債的狀況。國際上通常的國家破產(chǎn)是指：一個國家的金融財政收入不足以支付其進口商品所必需的外匯，或是其主權(quán)債務(wù)大于其GDP。例如冰島的主權(quán)債務(wù)為1300余億美元，而它的年GDP僅為190余億美元，這就是國家破產(chǎn)。第11頁/共31頁

70年代后，因為捕撈作業(yè)不穩(wěn)定，國際市場的漁產(chǎn)品價格波動大以及漁產(chǎn)品競爭激烈，冰島經(jīng)濟受到很大影響。加之冰島為了擺脫經(jīng)濟過分依賴漁產(chǎn)品加工業(yè)的狀況和加速工業(yè)化進程，就利用冰島豐富的水力資源和地?zé)豳Y源，建立了一批與外資合營的能源密集工業(yè)，并由此帶動出現(xiàn)了其它高耗能中小型企業(yè)。1988年冰島經(jīng)濟出現(xiàn)衰退。1994年起冰島經(jīng)濟開始進入超常發(fā)展時期，主要是冰島大力發(fā)展金融業(yè)的結(jié)果。由于冰島人明白，靠自己國家的國力和自然資源絕不可能使他們的國家在短期內(nèi)暴富，于是他們走了英美等發(fā)達(dá)國家靠金融致富的發(fā)展經(jīng)濟的道路。冰島的金融業(yè)發(fā)展主要集中在銀行業(yè)。第12頁/共31頁

從1998年銀行業(yè)開始海外擴張，冰島政府制定了高利率與低管制的開放金融政策，使冰島得以吸引大量的海外資金。同時，冰島的銀行也效仿華爾街的投資銀行，從國際資金市場借入大量日元等低利短債，轉(zhuǎn)而投資高利潤也是高風(fēng)險的資產(chǎn)，從中獲取巨額的利差。最典型的例子就是次級債券資產(chǎn)，所以他們便效仿英美等國家大力發(fā)展金融業(yè)，這種做法一度讓冰島嘗到甜頭，2005年收獲7％的經(jīng)濟增長率。特別是2005年到2007年，冰島金融業(yè)發(fā)展迅猛，銀行業(yè)向私人部門提供的信貸增長額占GDP比重在全球排名第一。第13頁/共31頁

2001年至2007年，銀行業(yè)資產(chǎn)在6年里增長了數(shù)十倍，2007年銀行業(yè)總資產(chǎn)超過1800億美元，為2007年當(dāng)年GDP的10倍。同時外債規(guī)模也迅速上升，2005年底總外債規(guī)模為350億歐元，相當(dāng)于GDP的296.4%，2007年，冰島金融機構(gòu)的外債規(guī)模已經(jīng)超過了GDP的8倍。到2007年冰島三大銀行有41%的資產(chǎn)分布于海外，58%的收入來源于海外。此外銀行機構(gòu)也是該國股票市場的主要上市公司，但80%的股份由外國投資者持有。

2006年，金融、地產(chǎn)及與之相關(guān)的建筑業(yè)上升至經(jīng)濟中的主導(dǎo)地位。在GDP占比高達(dá)37%；與此同時，漁業(yè)這一傳統(tǒng)主導(dǎo)實體產(chǎn)業(yè)卻持續(xù)萎縮，在GDP中占比從1996年的13.8％下降到6.6％。第14頁/共31頁2006年，冰島銀行業(yè)通過發(fā)債和同業(yè)借貸籌資占資金來源的比重高達(dá)60%，2007年達(dá)50%。美國次級貸款危機爆發(fā)后，房貸市場的不良貸款不僅導(dǎo)致美國國內(nèi)金融市場的信貸緊縮，還引發(fā)國際市場的信貸危機，進而導(dǎo)致冰島銀行的短期貸款枯竭。同時，金融危機的影響使次級債券縮水98%，直接導(dǎo)致冰島三大銀行嚴(yán)重虧損，國家評級連續(xù)下調(diào)。外國銀行相繼中斷與該國銀行的業(yè)務(wù)，致使冰島外匯資源枯竭。至此，冰島三大銀行所欠的外債已經(jīng)超過了1000億美元，而冰島中央銀行所能夠動用的流動外國資產(chǎn)僅有40億元。對于龐大的債務(wù)來說，這只是杯水車薪，根本無力幫助銀行擺脫困境，導(dǎo)致冰島整個銀行產(chǎn)業(yè)幾乎完全暴露在全球金融業(yè)震蕩波中。以至于冰島政府不得不接管這三大銀行，收歸國有，企圖通過注入政府信用幫銀行度過困境，進而挽救冰島。但不幸的是，政府的這一舉措并沒有挽回民眾的信心，冰島人仍然不愿意為銀行的爛攤子埋單，因此有近25%的國民向政府請愿。在僅僅24個小時的時間里，政府希望拯救流通性的努力就被迫拋棄了。

第15頁/共31頁2008年9月18號2008年10月6日2008年10月7日2008年10月8日冰島雇工聯(lián)合會發(fā)布的報告稱，冰島的食品價格在過去3個月中已經(jīng)上漲了5％。冰島金融系統(tǒng)的惡化幾近失控：冰島克朗對歐元的匯率大幅下滑了25％以上；冰島第二大銀行Landsbanki被政府接管，旗下在英國經(jīng)營的網(wǎng)絡(luò)銀行Icesave也暫停了所有存取款業(yè)務(wù)。冰島第三大銀行Glitnir被政府接管進行重組第16頁/共31頁

冰島總理蓋爾?希爾馬?哈爾德通過電視講話，對全體國民發(fā)出警報：同胞們，這是一個真真切切的危險。在最糟的情況下，冰島的國民經(jīng)濟將和銀行一同卷進漩渦，結(jié)果會是國家的破產(chǎn)。第17頁/共31頁200810月9日

冰島政府宣布接管該國最大的商業(yè)銀行Kaupthing，至此，冰島三大銀行已全部被政府接管。10月11日冰島分別與英國及荷蘭政府達(dá)成協(xié)議，同意通過相應(yīng)形式確保兩國個人儲戶能夠取回在遭政府接管的冰島銀行的存款。10月14日冰島股市在開盤后遭遇暴跌，跌幅一度達(dá)到77％，創(chuàng)單日歷史最大跌幅，而從去年10月冰島股市的最高點8571點算起，冰島股市的累計跌幅已經(jīng)達(dá)到92％，成為全球股市跌幅榜冠軍。10月24日2008國際貨幣基金組織宣布將向冰島提供21億美元的貸款支持，以幫助冰島渡過難關(guān)。

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遭遇融資困境的冰島最初并不準(zhǔn)備向國際貨幣基金組織(IMF)求救，因為國際貨幣基金組織近乎苛刻的條件令冰島難以承受。但10月13日，國際貨幣基金組織(IMF)的一名官員稱，冰島已經(jīng)正式向該組織求助。在得不到西歐其他國家的幫助之時，冰島轉(zhuǎn)而向俄羅斯發(fā)出援救信號，希望能獲得40億歐元的貸款度過眼前的難關(guān)。冰島央行行長奧德森指出，之所以向俄羅斯借貸，主要是因為冰島不能從西半球“非常要好的朋友”處得到支持。面對金融業(yè)傳出的寒流，一些冰島人把目光重新投向了這個國家的古老行業(yè)——捕魚。上個世紀(jì)30年代，冰島全國四分之一人口從事漁業(yè)，而現(xiàn)在漁民數(shù)量僅占冰島人口的3%。與之相對應(yīng)的是迅速繁榮的金融業(yè)。有冰島的銀行職員表示，不排除脫掉西服換上捕魚服的可能性。第19頁/共31頁

國家金融體系崩潰，國家負(fù)債，經(jīng)濟倒退。國家主權(quán)受到一定的影響，國際地位降低。人民生活水平質(zhì)量下降，失業(yè)率上升，社會不穩(wěn)定。冰島國家破產(chǎn)是國際金融危機持續(xù)影響的產(chǎn)物，同時也進一步影響了國際金融，使得整個國際金融體系更加惡化，國際金融形勢更加嚴(yán)峻冰島國家破產(chǎn)的影響第20頁/共31頁破產(chǎn)原因分析(一)“次貸危機”次貸危機從2007年爆發(fā)以來，對國際金融秩序造成了極大的沖擊和破壞，使金融市場產(chǎn)生了強烈的信貸緊縮效應(yīng)，一方面，在次貸危機后，一些銀行和金融機構(gòu)持有的金融資產(chǎn)大幅縮水，這對其資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生不利影響，限制了其放貸的能力和意愿，從而引起信貸緊縮。另一方面，次貸危機后銀行利用資產(chǎn)證券化分散轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險的范圍縮小，這將導(dǎo)致信貸利率上升和實施更為嚴(yán)格的借貸條件，這同樣會引起信貸緊縮。這是冰島國家破產(chǎn)的導(dǎo)火索。美國在“9?11”后實施的激進的經(jīng)濟刺激策略放大了世界經(jīng)濟的泡沫化，這進一步導(dǎo)致冰島的銀行過分借貸，財務(wù)杠桿達(dá)到了驚人的幅度，總外債規(guī)模竟是國內(nèi)生產(chǎn)總值的12倍。在金融危機的背景下，各國收緊了各自的放貸資金，導(dǎo)致冰島銀行資金流轉(zhuǎn)困難，付不起利息出現(xiàn)債務(wù)危機，進而出現(xiàn)國家破產(chǎn)的嚴(yán)重問題。第21頁/共31頁(二)冰島經(jīng)濟發(fā)展模式積弊已久冰島走的是“小國、高福利、大金融”的發(fā)展模式。冰島政府認(rèn)為靠資源拉動的經(jīng)濟增長過于緩慢，冰島“棄實業(yè)”而走上金融膨脹的發(fā)展道路，社會經(jīng)濟資源向扶植金融產(chǎn)業(yè)方向傾斜。冰島發(fā)展模式的基本要義是，利用高利率、低管制的開放金融環(huán)境吸引海外資金，然后投向高收益的金融項目，進而在全球資本流動增值鏈中獲利。這種依賴國際信貸市場的高杠桿式發(fā)展，具有高風(fēng)險高收益的特征。第22頁/共31頁（三）冰島銀行業(yè)過度膨脹，資金來源結(jié)構(gòu)流動性風(fēng)險高冰島的金融業(yè)發(fā)展集中在銀行業(yè)。2007年末，冰島三大銀行資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)1808億美元，接近GDP規(guī)模的9倍，該比例在全球排名第二，僅次于盧森堡的15倍。特別是2004年開始，冰島銀行業(yè)主要通過并購手段，實施大規(guī)模的海外擴張。在銀行業(yè)總資產(chǎn)過度膨脹的同時，銀行機構(gòu)的資金來源結(jié)構(gòu)顯著不合理第23頁/共31頁冰島銀行業(yè)高度膨脹的發(fā)展模式，具有高杠桿、資金來源結(jié)構(gòu)高度集中、資金運用長期化和全球化的特征，其持續(xù)經(jīng)營具有非常大的脆弱性。一旦金融市場陷入流動性緊縮，籌資渠道停滯，銀行業(yè)便惠農(nóng)陷入流動性危機之中。2008年9月，美國次貸危機的進一步惡化，引發(fā)歐洲金融市場高度緊縮，國外短期信貸市場關(guān)閉，冰島銀行業(yè)危機爆發(fā)。2008年9月下旬，冰島第三大銀行Glitnir由于流動性危機而不得不向冰島央行提出短期貸款要求，但遭到了拒絕。29日，冰島政府以6億歐元收購該行75%的股權(quán)，對其強制實施了國有化。

圖32006年和2007年銀行籌款的資金組成

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（四）金融政策和監(jiān)管體系冰島銀行欠缺具有現(xiàn)代銀行管理經(jīng)驗的人。同時，作為管理和監(jiān)督部門的央行和財政部幾乎放手對金融行業(yè)的有效管制。2001年7月，央行和政府簽署協(xié)議，央行貨幣政策調(diào)控的任務(wù)是控制通貨膨脹水平，其調(diào)控手段被限制在單一的基準(zhǔn)利率調(diào)整，幾乎放棄了對銀行和儲備的監(jiān)管。冰島政府高估了自身的基礎(chǔ)國力和國際金融形勢，制定高利率和低管制的開放金融政策大量吸引海外資本，但運作模式類似于私人投資基金而非政府。國力有限的冰島無法從國際上吸引長期資本和產(chǎn)業(yè)資本，冰島逐漸發(fā)展并形成從借貸短期資本和投資長期資本的利差來獲取利潤的模式。這種發(fā)展方式，收益高但風(fēng)險也很大。一旦全球金融危機導(dǎo)致金融市場信貸緊縮，貨幣市場融資停滯，其生命力自然會衰退。冰島銀行通過“杠桿”形式，在國際借貸市場獲得大量融資，同時購入快速增長的國外銀行及企業(yè)股份，在短期內(nèi)獲取大量利差，銀行業(yè)利潤來源大量向國際市場傾斜，而且大部分來自于高風(fēng)險的證券市場。第25頁/共31頁

冰島國家破產(chǎn)演進歷程和形成機理冰島國家破產(chǎn)歷經(jīng)三個階段，沿外債膨脹、匯率暴跌、股指跳水、利率攀高、實體經(jīng)濟衰退這五步逐次演進。經(jīng)濟金融化、金融國際化和銀行證券化是其宏觀經(jīng)濟步入危機時的結(jié)構(gòu)特征。從形成冰島危機的外部環(huán)境看，國際金融危機從美國向世界范圍擴展，形成環(huán)環(huán)相扣的“馬爾可夫鏈”，從制約冰島經(jīng)濟演進的宏觀機制看，二戰(zhàn)后冰島成為美國主導(dǎo)的全球秩序中的“搭便車”（freerider）者，在獲取并消費美國提供的國際公共產(chǎn)品的過程中，產(chǎn)生“追隨強者”（bandwagoneffect）的行為模式，形成對美國代表的“盎格魯-撒克遜”模式的“路徑依賴”，從而最終步入金融危機。第26頁/共31頁02調(diào)整好金融機構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，避免過度對外負(fù)債03高度重視經(jīng)濟平衡發(fā)展的重要性04未雨綢繆，避免任政治和對策出現(xiàn)明顯的失誤

對國家的啟示

加強對金融業(yè)的監(jiān)管,避免金融業(yè)過度擴