國企改制重組基金漸行漸近DOC

國企改制重組基金漸行漸近國企改制重組基金將按“公司法”注冊(cè)成為公司型的產(chǎn)業(yè)投資基金。在4月末召開的2007并購重組國際高峰論壇上，國務(wù)院國資委研究中心副主任李保民透露，針對(duì)國資監(jiān)管和國企改革的實(shí)際問題，將考慮吸收包括民營資本在內(nèi)的多種資本，創(chuàng)建一個(gè)企業(yè)改制重組基金，以有針對(duì)性地解決國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整和企業(yè)改制重組中的一些突出問題，加快國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。圍繞國企重組改制基金的探討已經(jīng)由來已久，5月30日國務(wù)院正式批準(zhǔn)國有資本經(jīng)營預(yù)算，長期懸而未決的國企分紅一事終于塵埃落定，而重組基金也更加受到人們的關(guān)注。上海浦東新區(qū)國資委副主任賈繼鋒博士告訴《上海國資》，國資經(jīng)營預(yù)算獲批對(duì)設(shè)立重組基金是個(gè)好消息，將使其更加名正言順?！俺鲇趯?shí)際工作的需要，我們?cè)趪Y預(yù)算試點(diǎn)以來就已經(jīng)單獨(dú)列出了一塊作為改制重組基金，有了國資經(jīng)營預(yù)算，重組基金就能夠更加明確，這顯然將有助于推進(jìn)國企改制工作?！鄙頁?dān)重任的基金“通過資本的流動(dòng)不僅可以實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值，而且可以彌補(bǔ)制度上的缺陷，對(duì)規(guī)范收入分配也具有重要意義”眾所周知，在國企改制的中間階段，往往會(huì)碰到“錢少、人多、機(jī)制不靈活”的突出問題，因而改制總是一波三折，甚至中途擱淺。李保民曾多次表示，國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)改制重組僅僅是開了個(gè)頭，突出表現(xiàn)為企業(yè)整合力度不夠，主要還是政府從外部推動(dòng)，缺少企業(yè)內(nèi)在動(dòng)力和外部投資者的介入?！霸谕七M(jìn)國有企業(yè)改制重組的進(jìn)程中，設(shè)立和運(yùn)用改制重組基金是值得一試的新舉措和新方法?！崩畋Ｃ癖硎荆钥紤]這種基金，是想通過這個(gè)基金有效地集合國有、社會(huì)、外資等各類資本，從一定程度上解決國企改制中存在的錢少人多的問題。北師大公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華指出，國企改制重組的成本很大，這是許多國企改制重組步履緩慢的重要原因。改制成功的關(guān)鍵就在于這些成本能否得到消化。而在國企改制成本中，最重要的是職工補(bǔ)償費(fèi)用。根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，對(duì)職工進(jìn)行補(bǔ)償是必須要做的。問題在于欲改制企業(yè)本就困難重重，扣除職工補(bǔ)償金后所剩凈資產(chǎn)就微乎其微，甚至變成負(fù)數(shù)，從而缺少資金來啟動(dòng)新企業(yè)的運(yùn)行，何況國資委有關(guān)文件也不允許從企業(yè)凈資產(chǎn)中直接扣除職工補(bǔ)償金，而如果不補(bǔ)償，則侵犯了職工的利益，還會(huì)帶來社會(huì)不穩(wěn)定因素，于是這便形成了國企改制的“兩難選擇”。而設(shè)立國企改制重組基金則為解決這種“兩難選擇”帶來了希望。而賈繼鋒也認(rèn)為，國企改制中大都會(huì)碰到資金不足的問題，這是非常實(shí)際的。設(shè)立重組基金是個(gè)好辦法，對(duì)推動(dòng)改制有幫助，是一個(gè)必然趨勢(shì)。以往國企改革的缺陷就是，都是一個(gè)個(gè)企業(yè)自己改制，在小范圍內(nèi)自己解決問題，由于企業(yè)的情況各不相同，甚至差異很大，人員安置、分流中的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)不一，容易引發(fā)一些矛盾。因此，設(shè)立重組基金，可以在較大范圍內(nèi)進(jìn)行資源調(diào)配從而有利于解決實(shí)際問題。賈繼鋒指出，在資金、資產(chǎn)的處置上，改制企業(yè)對(duì)員工的安置金不能放在改制后企業(yè)中，但若將資產(chǎn)變現(xiàn)分給員工也不合適，最好是放在第三方，以基金方式運(yùn)作，類似于集中托管?；鹂梢允召弻?shí)物資產(chǎn)，進(jìn)行處置后轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，這樣基金就起到一個(gè)中介和穩(wěn)定器的作用。李保民總結(jié)說，重組基金在推動(dòng)國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、加快國有企業(yè)改制、實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值、推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新4大方面具有重要意義。首先，基金作為有效的金融手段，具有“集合資金、專家理財(cái)、組合投資、市場(chǎng)運(yùn)作”的特點(diǎn)，可以有效地集合各類資本，結(jié)合國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整的規(guī)劃，針對(duì)不同行業(yè)的改制企業(yè)進(jìn)行階段性、較大金額的投入和退出，整合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。另外，創(chuàng)建企業(yè)改制重組基金，一方面為國有企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)多元化的改制提供一種新的投資主體，在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上解決國有企業(yè)結(jié)構(gòu)單一和不合理的問題。同時(shí)，行使企業(yè)股東的決策權(quán)利，采取專家理財(cái)、專人負(fù)責(zé)，可以規(guī)避一股獨(dú)大導(dǎo)致的決策不科學(xué)?！白尰鸾M織來看你是不是不在狀態(tài)，不在狀態(tài)就走人”。李保民還表示：“當(dāng)前我們最不滿的就是壟斷行業(yè)的收入居高不下，那么將壟斷行業(yè)稅后利潤按一定比例放入基金，通過資本的流動(dòng)不僅可以實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值，而且可以彌補(bǔ)制度上的缺陷，對(duì)規(guī)范收入分配也具有重要意義。”同時(shí)，基金投資者為了追求價(jià)值最大化和中長期穩(wěn)定回報(bào)，“可能會(huì)從董事會(huì)決策方面要求加強(qiáng)科技方面的投入，從而推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，形成具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)”?；炯軜?gòu)基金的投資方向?yàn)閲衅髽I(yè)，主要用于中央企業(yè)之二三級(jí)企業(yè)的改制、地方大型國有企業(yè)的改制重組、國有企業(yè)主輔分離中的輔助企業(yè)改制重組早在2004年年底，國資委研究中心與中科招商投資（基金）管理公司在共同合作的基礎(chǔ)上，根據(jù)國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國有企業(yè)改制的現(xiàn)實(shí)需要，聯(lián)合組成了《企業(yè)改制重組與產(chǎn)業(yè)基金》課題組。課題報(bào)告在2006年年中即已提交有關(guān)部門審議，有關(guān)基金設(shè)立的初步設(shè)想和運(yùn)作方式已然成型?！爱?dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)良好、政策法規(guī)可行、改制融資需求巨大、資金供給充足、專業(yè)化基金管理機(jī)構(gòu)和基金管理人才日益增多，這些都為設(shè)立基金提供了現(xiàn)實(shí)可能性。可以說，以投資公司為載體設(shè)立改制重組基金的條件已經(jīng)成熟。”作為課題報(bào)告起草人的李保民表示。據(jù)悉，在已經(jīng)形成的方案中，國企改制重組基金將按“公司法”注冊(cè)成為公司型的產(chǎn)業(yè)投資基金。將采取封閉式的基本模式，首期計(jì)劃投入約100億元。而在國資委的計(jì)劃中，該基金未來規(guī)模將可能增至700億元。李保民介紹說，基金的來源構(gòu)成為：中央企業(yè)出資約占40％，地方國企占20％左右，境外資本占30％左右，民營企業(yè)占10％。初步考慮為15年，原則上低于5億元的單筆資金不進(jìn)入，將控制在20個(gè)股東左右。而基金的投資方向?yàn)閲衅髽I(yè)，主要用于中央企業(yè)之二三級(jí)企業(yè)的改制、地方大型國有企業(yè)的改制重組、國有企業(yè)主輔分離中的輔助企業(yè)改制重組，而不僅僅局限于157家央企。在資金的運(yùn)作上，國資委將堅(jiān)持有進(jìn)有退的原則，在退出方式上允許采取發(fā)行上市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、打包出售、公開拍賣、回購、開辟資產(chǎn)證券化等多種形式?！皩?duì)基金的投資是基金股東的自主行為，國資委不能代替投資人去承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。”國務(wù)院發(fā)展研究中心的一位專家指出。而要設(shè)立基金須具備相應(yīng)條件：其一，基金擬投資方向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；二是基金管理人須具備3年以上產(chǎn)業(yè)投資和相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，3年內(nèi)必須保持良好財(cái)務(wù)狀況；三是法人作為發(fā)起人，每個(gè)發(fā)起人的實(shí)收資本不少于2億元。中科招商投資（基金）管理公司是重組基金的協(xié)調(diào)發(fā)起人。這是國內(nèi)首家經(jīng)由政府批準(zhǔn)設(shè)立的大型國有控股直接投資基金，成立于2000年底，專門從事創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資以及重組并購等事務(wù)。在引入境外資本方面，國資委目前正在與新加坡淡馬錫控股洽談?dòng)嘘P(guān)事宜。淡馬錫控股董事總經(jīng)理兼中國首席代表吳國平曾表示，“我們與國務(wù)院國資委在很多方面都有共同的利益，也歡迎和他們探討合作的機(jī)會(huì)?！崩畋Ｃ裢嘎?，目前已協(xié)調(diào)中科招商基金開始運(yùn)作相關(guān)事項(xiàng)，發(fā)起設(shè)立市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制的公司，“現(xiàn)在基金還在爭(zhēng)取國家主管部門設(shè)立試點(diǎn)的批準(zhǔn)，我們也在等待產(chǎn)業(yè)基金相關(guān)政策的出臺(tái)?！薄爸鹄敝q如果資本來源是多元化的，則基金的運(yùn)作中就可能會(huì)出現(xiàn)資本的趨利目標(biāo)與國資部門的工作目標(biāo)相沖突有專家指出，多年來國企改制花了多少、使用效益如何，實(shí)際上是個(gè)巨大的“灰箱”。有了國企改制基金，其量化的成本與收益便與特定國企的改制效果相掛鉤，這有助于建立起“改制函數(shù)”，可據(jù)此來客觀評(píng)價(jià)相關(guān)部門的工作。按照現(xiàn)在的方案，引入外資與民營資本后，國企改制基金公司的多元化股本結(jié)構(gòu)決定了其產(chǎn)權(quán)比傳統(tǒng)國企更為明晰，但其本身的公司治理如何完善，規(guī)模最終能滾動(dòng)到多大，基金管理公司短期收益沖動(dòng)與改制見效的時(shí)滯如何協(xié)調(diào)，還有一系列的問題有待解決。最為人關(guān)注的還是其功能和定位問題。高明華認(rèn)為，重組基金公司是國有控股公司而非國有獨(dú)資公司，非國有主體入股基金公司，其目的是獲取收益最大化，因其本性是“逐利”的。而國企改制重組能否吻合這些非國有主體的“逐利性”，卻存在很大不確定性。要使基金公司承擔(dān)國企改制重組的巨大成本，就必須以它能夠獲得更大收益為前提。因此，基金公司需要看到的是改制重組國企能夠在既定風(fēng)險(xiǎn)下獲得最大收益，或者在既定收益下使風(fēng)險(xiǎn)降至最小。要達(dá)到這一目標(biāo)，一是欲改制企業(yè)應(yīng)該是“前景光明”的企業(yè)，以使基金公司愿意大力支持；二是基金公司要參與改制國企的治理。對(duì)于“前景并不光明”的國企的改制，它們能否和如何得到基金的支持？高明華提出，解決的思路就是設(shè)立國有獨(dú)資的基金公司或者基金會(huì)，其資金來源主要是營利性國企上交的股息、紅利和稅收。它具有公益性，目的不是從改制企業(yè)中盈利，而是幫助欲改制企業(yè)走出困境。賈繼鋒博士向《上海國資》介紹說，實(shí)際上浦東新區(qū)國資委已留出一部分資金作為改制基金，而性質(zhì)是純國有獨(dú)資的，目標(biāo)直接，采取指令性的行政化操作方式。對(duì)于國務(wù)院國資委設(shè)立重組基金的方案，賈繼鋒也表達(dá)了自己的觀點(diǎn)，“國資委準(zhǔn)備引進(jìn)外資和民營資本設(shè)立重組基金，對(duì)此我個(gè)人有些疑惑。”賈繼鋒指出，如果是純國資的，就可以是指令性的，完全按照工作目標(biāo)的要求去做；但如果資本來源是多元化的，則基金的運(yùn)作中就可能會(huì)出現(xiàn)資本的趨利目標(biāo)與國資部門的工作目標(biāo)相沖突、即“雙重目標(biāo)”的沖突問題，基金也就可能會(huì)對(duì)被改制企業(yè)“挑肥揀瘦”，這就會(huì)對(duì)國企改制重組的整體工作部署造成不利影響。因此，定位是關(guān)鍵。基金的功能、定位越清晰越好，到底是按照政府指令運(yùn)作，還是純市場(chǎng)化運(yùn)作，其角色定位、游戲規(guī)則、目標(biāo)都應(yīng)該明確，而具體實(shí)現(xiàn)手段可以是靈活的?！捌涠ㄎ槐旧響?yīng)該是功能性的，作為‘非盈利機(jī)構(gòu)’，可以贏利，而且是必須賺錢的，也要有贏利目標(biāo)，但是不以利潤最大化為目的，利潤不分給股東。同時(shí)管理、審