-金融市場(chǎng)和金融工程課件

第五章金融市場(chǎng)和金融工程

金融市場(chǎng)的定義和分類(lèi)金融市場(chǎng)的功能貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)有價(jià)證券價(jià)格金融工程原理金融市場(chǎng)的定義和分類(lèi)定義:為各種金融活動(dòng)和金融商品交易提供的場(chǎng)所、設(shè)施、規(guī)則、組織形式，以及由各種金融活動(dòng)和金融商品交易而形成的供求關(guān)系和價(jià)格機(jī)制的總和。分類(lèi):按中介特征:直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng);按交易期限:資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng);按交易程序:一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)等;按交易對(duì)象或交易內(nèi)容:票據(jù)市場(chǎng)、拆借市場(chǎng)、短期存貸市場(chǎng)、定期存單市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)、有價(jià)證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)等;按場(chǎng)所特征:有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng);按交割時(shí)間:現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng);按市場(chǎng)地域:國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)分類(lèi)直接金融市場(chǎng)債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)(一級(jí)市場(chǎng))流通市場(chǎng)(二級(jí)市場(chǎng))按交易中介劃分按交易期限劃分按交易程序劃分按金融資產(chǎn)形式劃分按交易存在場(chǎng)地劃分按交易地域劃分按交割時(shí)間劃分間接金融市場(chǎng)長(zhǎng)期資金市場(chǎng)(資本市場(chǎng))短期資金市場(chǎng)(貨幣市場(chǎng))有形市場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)拆借市場(chǎng)定期存單市場(chǎng)證券市場(chǎng)黃金市場(chǎng)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)外匯市場(chǎng)在岸市場(chǎng)

離岸市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)遠(yuǎn)期合約：交易雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，以確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。合約中要規(guī)定交易的標(biāo)的物、有效期和交割時(shí)的執(zhí)行價(jià)格等項(xiàng)內(nèi)容。遠(yuǎn)期合約的價(jià)值在有效期內(nèi)相對(duì)于多方和空方的變化關(guān)系，由下圖表示：

遠(yuǎn)期利率協(xié)議：交易雙方為避免將來(lái)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，或?yàn)樵趯?lái)利率波動(dòng)時(shí)獲取投機(jī)收益而簽訂的一種協(xié)議。在這種協(xié)議下，交易雙方約定從將來(lái)某一確定的日期開(kāi)始在某一特定的時(shí)期內(nèi)借貸一筆利率固定、數(shù)額確定，以具體貨幣表示的名義本金。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買(mǎi)方就是名義借款人，如果市場(chǎng)利率上升的話(huà)，他按協(xié)議上確定的利率支付利息，就避免了利率風(fēng)險(xiǎn)；但若市場(chǎng)利率下跌的話(huà)，他仍然必須按協(xié)議利率支付利息，就會(huì)受到損失。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的賣(mài)方就是名義貸款人，他按照協(xié)議確定的利率收取利息，顯然，若市場(chǎng)利率下跌，他將受益；若市場(chǎng)利率上升，他則受損。遠(yuǎn)期利率協(xié)議舉例：一份約定在2個(gè)月以后開(kāi)始借入6個(gè)月期限貸款的遠(yuǎn)期利率協(xié)議(習(xí)慣上稱(chēng)為2月對(duì)8月遠(yuǎn)期利率協(xié)議或2×8遠(yuǎn)期利率協(xié)議)，如果協(xié)議的名義本金為100萬(wàn)美元，協(xié)議的執(zhí)行利率定為6.3%，若2個(gè)月后(按市場(chǎng)通行利率確定參照利率之日)市場(chǎng)利率上升到6.8%，那么，這份遠(yuǎn)期利率協(xié)議的賣(mài)方就要為買(mǎi)方支付這樣一筆利息差額：期貨合約的分類(lèi)

商品期貨：標(biāo)的物一般限于那些大宗的、同質(zhì)化的，易于保存的和價(jià)格多變的商品，如谷物、礦產(chǎn)品、有色金屬等。金融期貨：標(biāo)的物是外匯、利率、股票、債券、股票價(jià)格指數(shù)等金融產(chǎn)品，對(duì)應(yīng)于各種標(biāo)的物的金融期貨分別稱(chēng)為貨幣期貨、利率期貨、股票價(jià)格指數(shù)期貨等。期權(quán)合約：一種約定選擇權(quán)的合約，即對(duì)標(biāo)的物的"買(mǎi)的權(quán)力"或"賣(mài)的權(quán)力"進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)而鑒訂的合約。這種合約規(guī)定，買(mǎi)方有權(quán)在約定的時(shí)間或時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格(即合約執(zhí)行價(jià)格)購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的標(biāo)的物(實(shí)物商品、證券、期貨合約等)，也可以根據(jù)市場(chǎng)變化情況放棄買(mǎi)或賣(mài)的權(quán)利，在買(mǎi)方選擇行使權(quán)利時(shí)，賣(mài)方必須履行合約規(guī)定的義務(wù)。買(mǎi)方購(gòu)買(mǎi)這種選擇權(quán)必須付出費(fèi)用，這個(gè)費(fèi)用就是其向賣(mài)方支付的期權(quán)費(fèi)或權(quán)利金。

盈利虧損O標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)的買(mǎi)方收益曲線(xiàn)期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)看漲期權(quán)中的買(mǎi)方看跌期權(quán)(PutOption)看跌期權(quán)，又稱(chēng)賣(mài)權(quán)，就是合約購(gòu)買(mǎi)者具有向合約賣(mài)出者售出某種標(biāo)的物的權(quán)力的期權(quán)合約?？吹跈?quán)或賣(mài)權(quán)賦予期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者賣(mài)出標(biāo)的物的權(quán)利，當(dāng)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者預(yù)測(cè)某種標(biāo)的物的未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)下跌時(shí)，就向期權(quán)出售者賣(mài)出對(duì)這種標(biāo)的物的看跌期權(quán)，若標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格果真下跌到比執(zhí)行價(jià)格減去期權(quán)費(fèi)后還要低的水平，執(zhí)行期權(quán)就可獲利；若市場(chǎng)價(jià)格未低于執(zhí)行價(jià)格減去期權(quán)費(fèi)的水平，執(zhí)行期權(quán)就會(huì)發(fā)生損失；若市場(chǎng)價(jià)格未低于執(zhí)行價(jià)格水平，放棄執(zhí)行期權(quán)，就可將損失鎖定在期權(quán)費(fèi)水平。套期保值：洛倫茲·格利茨在《金融工程學(xué)》一書(shū)中指出：“面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，金融工程有兩個(gè)選擇。第一個(gè)選擇是，用確定性來(lái)代替風(fēng)險(xiǎn)。第二個(gè)選擇是，僅替換掉于已不利的風(fēng)險(xiǎn)，而將對(duì)已有利的風(fēng)險(xiǎn)留下?！谝粋€(gè)選擇用確定性代替了風(fēng)險(xiǎn)，但在消除不利于已的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也消除了可能存在的于已有利的利益。”套期保值屬于“第一個(gè)選擇”。套期保值有買(mǎi)入保值和賣(mài)出保值兩種形式。

買(mǎi)入保值和賣(mài)出保值:買(mǎi)入保值的操作過(guò)程是，打算將來(lái)買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨而又擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格上漲的人，先在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入期貨，以便將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨時(shí)不致因價(jià)格上漲給自己造成損失，即用期貨市場(chǎng)盈利對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損，將遠(yuǎn)期價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上。如：4月1日，某標(biāo)的物現(xiàn)貨價(jià)100元，預(yù)計(jì)一個(gè)月后將漲為110元，而一個(gè)月后需要買(mǎi)進(jìn)這種標(biāo)的物。做法是：在當(dāng)日買(mǎi)進(jìn)5月份交割的同種標(biāo)的物的期貨，期貨價(jià)是110元。到5月1日這天，現(xiàn)貨價(jià)漲至110元，期貨價(jià)漲至120元，此時(shí)賣(mài)出期貨，平倉(cāng)盈利是每單位10元，而此時(shí)買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨也比一個(gè)月前多付每單位10元。賣(mài)出保值的做法正好與此相反，是那種已經(jīng)擁有某種商品并打算賣(mài)出而又擔(dān)心價(jià)格下跌的人，先賣(mài)出期貨，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌時(shí)，以期貨市場(chǎng)盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)損失。

金融市場(chǎng)的功能融通資金：金融市場(chǎng)提供了融通資金的專(zhuān)門(mén)場(chǎng)所和多種多樣的融資工具，能夠使具有各種不同的收益、風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性需求的資金交易者很容易找到滿(mǎn)意的投資機(jī)會(huì)和獲取資金的渠道，資金供需的巧合由個(gè)別性和偶然性變?yōu)橐话阈院捅厝恍浴Ｅ渲觅Y源和財(cái)富：提高資源的利用效率；使資源得到優(yōu)化配置；產(chǎn)生收入和財(cái)富的調(diào)整和配置效應(yīng)。調(diào)節(jié)和反映經(jīng)濟(jì)狀況：對(duì)經(jīng)濟(jì)的自發(fā)調(diào)節(jié)功能；為管理當(dāng)局實(shí)施對(duì)經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)調(diào)節(jié)創(chuàng)造了政策傳遞的機(jī)制和工具。轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)：在一種有組織，有規(guī)則，并能提供各種專(zhuān)業(yè)化服務(wù)和信用保障的融資系統(tǒng)中進(jìn)行交易，資金供需雙方均在相同的規(guī)則和信息服務(wù)等條件下，各種可供選擇的金融工具的收益和風(fēng)險(xiǎn)能夠在這種統(tǒng)一的市場(chǎng)中被準(zhǔn)確定價(jià)，所不同的只是市場(chǎng)參與者對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的偏好以及資產(chǎn)選擇策略存在差異，具有不同收益和風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者可利用金融市場(chǎng)上的各種避險(xiǎn)工具如：期貨、期權(quán)等，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，利用多種金融工具進(jìn)行組合投資，以分散和降低風(fēng)險(xiǎn)；由金融市場(chǎng)組織的集中性交易，可以大大降低沒(méi)有組織的分散交易所固有的風(fēng)險(xiǎn)。

金融市場(chǎng)正常發(fā)揮功能的條件

有完整和對(duì)稱(chēng)的信息有市場(chǎng)供求決定價(jià)格的機(jī)制有眾多的市場(chǎng)參加者和豐富的金融商品種類(lèi)有良好的市場(chǎng)服務(wù)體系、管理和秩序，交易成本低廉貨幣市場(chǎng)

主要特點(diǎn)：融資期限短；流動(dòng)性強(qiáng)；風(fēng)險(xiǎn)性?。豢煽匦詮?qiáng)作用：（1）解決市場(chǎng)參與者的短期資金供求矛盾；（2）為金融宏觀調(diào)控提供政策傳導(dǎo)的機(jī)制。同業(yè)拆借市場(chǎng)：解決銀行之間準(zhǔn)備金頭寸余缺的調(diào)劑問(wèn)題；同業(yè)拆借利率是整個(gè)金融體系中最具代表性的利率，是貨幣市場(chǎng)的核心利率，中央銀行將同業(yè)拆借利率的變動(dòng)作為確定和調(diào)整貨幣政策工具的重要依據(jù)。票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)：滿(mǎn)足企業(yè)和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)短期融資的要求；票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)的供求狀況和利率水平的變化，是中央銀行觀察和調(diào)控貨幣市場(chǎng)的重要窗口，為商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化，提高資產(chǎn)質(zhì)量，降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)找到一條合適的途徑，同時(shí)還為中央銀行運(yùn)用再貼現(xiàn)率調(diào)控借貸市場(chǎng)和信用總量創(chuàng)造基礎(chǔ)性條件。國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)：國(guó)庫(kù)券發(fā)行市場(chǎng)為政府籌措短期資金，調(diào)節(jié)國(guó)庫(kù)收支提供了有效途徑；國(guó)庫(kù)券流通市場(chǎng)為商業(yè)銀行的安全性投資和流動(dòng)性安排提供了方便，為企業(yè)和個(gè)人投資者創(chuàng)造了投資機(jī)會(huì)，為中央銀行的金融宏觀調(diào)控提供了市場(chǎng)基礎(chǔ)。資本市場(chǎng)1證券發(fā)行市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中的幾個(gè)重要環(huán)節(jié)：選擇發(fā)行方式；選擇承銷(xiāo)商；申請(qǐng)注冊(cè)；確定發(fā)行價(jià)格；銷(xiāo)售與承購(gòu)。債券發(fā)行的特殊之處：須由債券持有人與發(fā)行人簽定包括一系列否定性條款和肯定性條款在內(nèi)的債券發(fā)行合同書(shū)，以法確定雙方的權(quán)益和義務(wù)；發(fā)行之前由權(quán)威的證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)時(shí)考察的主要內(nèi)容有：(1)發(fā)行公司的償債能力。可通過(guò)公司的預(yù)期盈利水平、負(fù)債結(jié)構(gòu)等來(lái)確認(rèn)。(2)發(fā)行公司的資信狀況?？赏ㄟ^(guò)公司的市場(chǎng)評(píng)價(jià)、償債歷史記錄和違約記錄等來(lái)確認(rèn)。(3)投資者的潛在風(fēng)險(xiǎn)，即發(fā)行公司破產(chǎn)的可能性和由破產(chǎn)造成投資者實(shí)際損失的可能程度。貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的關(guān)系基本關(guān)系：貨幣市場(chǎng)的供給形成了資本市場(chǎng)的需求，資本市場(chǎng)的供給形成了貨幣市場(chǎng)的需求；資金從貨幣市場(chǎng)流向資本市場(chǎng)，代表了貨幣市場(chǎng)供給的增加和資本市場(chǎng)需求的增加，資金從資本市場(chǎng)流向貨幣市場(chǎng)代表了資本市場(chǎng)供給的增加和貨幣市場(chǎng)需求的增加。意義：上述關(guān)系表明，高效率的金融市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是一個(gè)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)共同得到發(fā)展的市場(chǎng)，資本市場(chǎng)需求的拉動(dòng)常常需要貨幣市場(chǎng)的資金支持，資本市場(chǎng)退出的資金也需要貨幣市場(chǎng)來(lái)吸收，同樣，貨幣市場(chǎng)在資金過(guò)多時(shí)常常需要資本市場(chǎng)來(lái)吸收，在資金不足時(shí)也需要資本市場(chǎng)的補(bǔ)充。單純發(fā)展其中某一個(gè)市場(chǎng)，都將使整個(gè)金融市場(chǎng)的效率降低。

有價(jià)證券價(jià)格

有價(jià)證券含義：又稱(chēng)資本證券，是具有一定票面金額并能給其持有者帶來(lái)一定收益的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)憑證或債權(quán)憑證，包括國(guó)家債券、地方債券、公司債券、普通股票、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)證書(shū)、證券投資受益證券，等。簡(jiǎn)單地說(shuō)，有價(jià)證券主要是指?jìng)凸善?。證券價(jià)格決定的一般規(guī)律：證券價(jià)格實(shí)際上是證券收入的資本化，它與證券的預(yù)期收入成正比，與借貸市場(chǎng)利率成反比。決定證券價(jià)格水平及其變化的并不是證券的名義價(jià)值或面額，而是證券的收益水平和借貸市場(chǎng)利率水平的比較。同樣面額的證券，當(dāng)其收益水平高于借貸利率時(shí)，就能夠以高于面額的價(jià)格出售，而當(dāng)其收益水平低于借貸利率時(shí)，就只能以低于面額的價(jià)格出售，在借貸利率一定的情況下，證券的收益水平越高，其價(jià)格越高；在證券收益水平一定的情況下，借貸利率水平越高，證券的價(jià)格越低。

債券價(jià)格和股票價(jià)格

1收入資本化原理的核心：任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值(其表現(xiàn)形式即為資產(chǎn)價(jià)格)取決于持有資產(chǎn)可能帶來(lái)的未來(lái)的現(xiàn)金流收入。由于未來(lái)的現(xiàn)金流收入是投資者預(yù)測(cè)的，是一種將來(lái)的價(jià)值，因此，需要利用貼現(xiàn)率將未來(lái)的現(xiàn)金流或?qū)?lái)的價(jià)值調(diào)整為現(xiàn)在的價(jià)值或稱(chēng)現(xiàn)值。由于借貸市場(chǎng)利率是收入的一般形式，因此，貼現(xiàn)率可用市場(chǎng)利率為代表。若以V代表資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，Ct代表第t期的現(xiàn)金流收入，以r代表市場(chǎng)利率或貼現(xiàn)率，那么，資產(chǎn)的價(jià)值可用公式表示為：

債券價(jià)格和股票價(jià)格

2貼現(xiàn)債券（貼息債券或零息票債券）一次性?xún)斶€的付息債券

分期付息的定息債券

無(wú)到期日的定息債券（永續(xù)債券）推導(dǎo)過(guò)程：由于0＜r＜1，因此，有：股票

普通股票的投資者未來(lái)的現(xiàn)金流收入是不固定的，因此，股票價(jià)格的計(jì)算要比債券復(fù)雜的多。

股票價(jià)格指數(shù)2

股票價(jià)格指數(shù)的具體形式：以確定的某一日期為基期，并將某一既定的整數(shù)(通常為100)作為基期的股票平均價(jià)格，采用一定的計(jì)算公式，計(jì)算出報(bào)告期的股票平均價(jià)格較基期平均價(jià)格變動(dòng)的比率(通常以百分?jǐn)?shù)表示)，即為報(bào)告期的股票價(jià)格指數(shù)?？刹捎玫挠?jì)算方法有相對(duì)平均法、綜合平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法等四種。股票價(jià)格指數(shù)計(jì)算公式

1．相對(duì)平均法：2．綜合平均法：3．加權(quán)平均法：4．幾何平均法：將各樣本股票的報(bào)告期價(jià)格與基期價(jià)格的比率之和除以樣本股票的種數(shù)，再乘以基期的股價(jià)指數(shù)。

將各樣本股票的報(bào)告期價(jià)格和基期價(jià)格分別加總后相除，再乘以基期的股價(jià)指數(shù)。將各樣本股票的報(bào)告期價(jià)格和基期價(jià)格與各種股票股數(shù)的乘積分別加總后相除，再乘以基期的股價(jià)指數(shù)。

對(duì)n種股票的報(bào)告期價(jià)格與基期價(jià)格的比率的乘積開(kāi)n次方，再乘以基期的股價(jià)指數(shù)。金融工程原理

金融工程的定義：對(duì)金融商品或金融工具的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新的過(guò)程。約翰·芬納蒂(JohnFinnerty)的定義：將工程思維引人金融領(lǐng)域，綜合地采用各種工程技術(shù)方法，設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和實(shí)施新的金融產(chǎn)品，以創(chuàng)造性地解決各種金融問(wèn)題。洛倫茲·格利茨(LawrenceGalitz)的定義：金融工程是應(yīng)用金融工具，將現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組以獲得人們所希望的結(jié)果。金融工程的基本特征：(1)核心內(nèi)容是金融工具或產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和創(chuàng)造。(2)本質(zhì)是金融創(chuàng)新。(3)目的是通過(guò)設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和應(yīng)用金融工具，創(chuàng)造性地解決金融問(wèn)題或者使金融結(jié)構(gòu)得到改善，金融的成效得到提高。成效一般主要體現(xiàn)在改善收益─風(fēng)險(xiǎn)組合或改善財(cái)務(wù)特性上面。

金融工程的基本要素

金融工程師：多為從事投資銀行業(yè)務(wù)的投資銀行家和那些從事資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)創(chuàng)新活動(dòng)的其他金融機(jī)構(gòu)專(zhuān)家，以及從事金融衍生品交易活動(dòng)的投機(jī)專(zhuān)家。概念性工具：主要包括估值理論、證券組合理論等金融資產(chǎn)定價(jià)理論以及相關(guān)的會(huì)計(jì)、法律、稅收知識(shí)等。實(shí)體性工具：是相對(duì)于概念性工具而言的，主要包括固定收益證券、權(quán)益證券、遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換合約、電子化交易等，它們是金融工程師用以進(jìn)行新的金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)的實(shí)用工具。幾種主要的金融衍生工具

遠(yuǎn)期合約：交易雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，以確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。合約中要規(guī)定交易的標(biāo)的物、有效期和交割時(shí)的執(zhí)行價(jià)格等項(xiàng)內(nèi)容。遠(yuǎn)期合約的價(jià)值在有效期內(nèi)相對(duì)于多方和空方的變化關(guān)系，由下圖表示：

遠(yuǎn)期貨幣協(xié)議：一種進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易而簽訂的協(xié)議，在這種協(xié)議下，外匯買(mǎi)賣(mài)成交時(shí)，交易雙方無(wú)須收付對(duì)應(yīng)貨幣，而是約定在未來(lái)某個(gè)時(shí)間進(jìn)行結(jié)算與交割。協(xié)議要規(guī)定外匯買(mǎi)賣(mài)的幣種、數(shù)額、期限和匯率等內(nèi)容。期限一般為1-6個(gè)月，最長(zhǎng)一般不超過(guò)12個(gè)月，以3個(gè)月期限的居多。在實(shí)際外匯市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期貨幣協(xié)議有將交割日確定為固定日期的直接遠(yuǎn)期外匯協(xié)議，也有將交割日確定為在兩個(gè)日期之間擇期的擇期外匯協(xié)議。遠(yuǎn)期利率協(xié)議：（略）

互換合約：一種交易雙方在約定的有效期內(nèi)相互交換支付的合約。交換的具體對(duì)象可以是不同種類(lèi)的貨幣、債券，也可以是不同種類(lèi)的利率、匯率、價(jià)格指數(shù)等。一般情況下，它是交易雙方(有時(shí)也有兩個(gè)以上的交易者參加同一筆互換合約的情況)根據(jù)市場(chǎng)行情，約定支付率(匯率、利率等)，以確定的本金額為依據(jù)相互為對(duì)方進(jìn)行支付?；Q合約最主要和最常見(jiàn)的形式是利率互換和貨幣互換。利率互換是指交易雙方約定在未來(lái)的一定期限內(nèi)，按約定的名義本金和計(jì)息方式，用一種貨幣向?qū)Ψ街Ц独?。貨幣互換是指交易雙方約定在未來(lái)的一定期限內(nèi)，按約定的本金額和利率，相互交換不同的貨幣。

利率互換舉例：假定有A和B兩家信用等級(jí)不同的公司都想籌集一筆相同金額的美元資金，A公司的信用等級(jí)高于B公司，無(wú)論在固定利率的借貸市場(chǎng)還是在浮動(dòng)利率的借貸市場(chǎng)上，A公司都具有籌資的優(yōu)勢(shì)，B公司則處于劣勢(shì)。但是，在固定利率市場(chǎng)和浮動(dòng)利率市場(chǎng)之間比較，A公司在固定利率市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)更大，相應(yīng)地，B公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上的劣勢(shì)較小(相對(duì)于固定利率市場(chǎng)而言，這是B公司的相對(duì)優(yōu)勢(shì))，這樣，A公司專(zhuān)門(mén)在固定利率市場(chǎng)籌資，B公司專(zhuān)門(mén)在浮動(dòng)利率市場(chǎng)籌資，然后進(jìn)行交換，就能各得其利。由于本金額和貨幣種類(lèi)是相同的，因此，這種交換實(shí)際上就是A公司為B公司支付固定利率利息，B公司為A公司支付浮動(dòng)利率利息。假如A、B兩家公司的籌資能力水平的對(duì)比是這樣的：在固定利率市場(chǎng)上，A公司的利率為8%，B公司為11%，A公司的籌資成本比B公司低3個(gè)百分點(diǎn)；在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上，A公司利率為L(zhǎng)IBOR，B公司為L(zhǎng)IBOR+1%，A公司的籌資成本比B公司低1個(gè)百分點(diǎn)。現(xiàn)在做這樣的互換安排：①A公司在固定利率市場(chǎng)以8%利率籌集資金調(diào)給B公司，須由B公司支付9