國(guó)信證券：2021年A股價(jià)值中樞在2000點(diǎn)一帶

Word國(guó)信證券：2021年A股價(jià)值中樞在2000點(diǎn)一帶國(guó)信證券今日發(fā)布了2021年宏觀經(jīng)濟(jì)展望和策略報(bào)告。報(bào)告認(rèn)為，2021年將是本輪經(jīng)濟(jì)周期的底部，未來(lái)10年中國(guó)仍能保持高速增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)2021年中國(guó)GDP增速為8.8%，并預(yù)期政府明年可能減稅3000億元-5000億元。

中國(guó)仍能長(zhǎng)期保持高增長(zhǎng)

雖然全球已面臨大面積的經(jīng)濟(jì)衰退，且部分市場(chǎng)人士對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在一定的憂慮，但國(guó)信證券研究所依然認(rèn)為，未來(lái)10年中國(guó)仍能保持高速增長(zhǎng)。相對(duì)于1992年的日本，我國(guó)仍具后發(fā)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐加快，成功概率也大，不存在重大技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)1929年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后推行的擴(kuò)張性財(cái)政政策成功提振了美國(guó)經(jīng)濟(jì)，近百年后，這一手法將助力中國(guó)成功轉(zhuǎn)型。

和國(guó)內(nèi)外多家機(jī)構(gòu)一樣，國(guó)信證券研究所認(rèn)為，2021年四季度開始的經(jīng)濟(jì)下行，是經(jīng)濟(jì)內(nèi)在調(diào)整壓力的必然結(jié)果，外圍突發(fā)因素延長(zhǎng)了這次周期性調(diào)整的時(shí)間，兩年的周期性調(diào)整是必然，2021年將是此輪經(jīng)濟(jì)周期的底部。其中，政府三年9000億元保障性住房將極大緩解房地產(chǎn)投資的負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)帶動(dòng)2021年房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)5%。房地產(chǎn)業(yè)在2021年底將率先見底，并引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步走出周期性調(diào)整。

國(guó)信證券認(rèn)為，從宏觀稅負(fù)來(lái)看，我國(guó)當(dāng)前具備一定的減稅空間，預(yù)計(jì)政府明年可能減稅3000億元-5000億元。從債務(wù)規(guī)模來(lái)看，當(dāng)前具備較大的發(fā)債空間，預(yù)計(jì)明年可能新增發(fā)行中長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債6000億元，未來(lái)2年新增國(guó)債發(fā)行合計(jì)將超過(guò)1萬(wàn)億。

政府采取結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的反向操作，有助于減緩出口增速的下滑，并暫停人民幣升值步伐。預(yù)計(jì)2021年人民幣兌美元將貶值2%，以人民幣計(jì)價(jià)出口增速回落至12%，換算成以美元計(jì)價(jià)為14%。進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的大幅度回落，將導(dǎo)致進(jìn)口增速回落更快，2021年貿(mào)易順差將達(dá)3500億美元。

明年市場(chǎng)價(jià)值中樞在2000點(diǎn)

國(guó)信證券認(rèn)為，盡管歐美日同步衰退，并在“去杠桿化”過(guò)程中展開L型調(diào)整，將令中國(guó)經(jīng)濟(jì)承受結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的陣痛，然而，在低利率環(huán)境下，一旦金融市場(chǎng)動(dòng)蕩結(jié)束、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，股票資產(chǎn)將成為下一輪全球流動(dòng)性追逐的目標(biāo)，金融板塊的機(jī)遇也在于此?？紤]到企業(yè)盈利同比增速的下滑勢(shì)頭有望在2021年下半年開始緩和，從而成為支持市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的重要力量，預(yù)計(jì)2021年A股市場(chǎng)的價(jià)值中樞在2000點(diǎn)一帶。不過(guò)，由于目前A/H股整體溢價(jià)重新回到50%以上，尤其是上游資源類權(quán)重股的溢價(jià)率達(dá)到1倍，這將制約著A股市場(chǎng)短期回升空間。因此，近期以倉(cāng)位控制為主的波段性操作是最佳防御性策略。

國(guó)信證券研究所還表示，A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)更多體現(xiàn)在2021年后期，投資者應(yīng)堅(jiān)持“右側(cè)建倉(cāng)”的逢跌買入策略。在行業(yè)方面，政府投資拉動(dòng)的政策，指明了基建和創(chuàng)新兩大確定性需求方向，基建投資的直接效果在于基于本土的中游行業(yè)，為此，可看好節(jié)能環(huán)保、先進(jìn)制造業(yè)、國(guó)防軍工和新材料研發(fā)與深加工的企業(yè)，為應(yīng)對(duì)宏觀不確定性，投資選擇應(yīng)該倚重創(chuàng)新型和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的中小型成長(zhǎng)性公司。建議超配行業(yè)為，鐵路運(yùn)輸設(shè)備、建筑、電力設(shè)備、新材料、農(nóng)資、民爆。建議標(biāo)