電子貨幣對貨幣政策的影響

淺談電子貨幣對宏觀調(diào)控中貨幣政策的影響隨著迅速發(fā)展的電子商務(wù)而出現(xiàn)的一種新型的貨幣形式一一電子貨幣，可以說是繼中世紀(jì)法幣對鑄幣取代以來貨幣形式發(fā)生的又一次標(biāo)志性變革。電子貨幣除了具有貨幣的一些一般屬性外，還具有其自身從發(fā)行到流通這一過程中的一些特有的屬性。正是這些特有的屬性使得電子貨幣對中央銀行貨幣發(fā)行權(quán)、貨幣政策工具的效果、貨幣政策的實(shí)施等幾方面產(chǎn)生不同程度的影響。雖然我國電子貨幣的發(fā)展還處在起步階段，但發(fā)展迅速，因此如何促進(jìn)電子貨幣的健康發(fā)展，防范和消除其可能帶來的不利影響日益受到整個(gè)社會的關(guān)注。貨幣政策是一個(gè)國家調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要工具，但隨著新型貨幣形式一一電子貨幣的出現(xiàn)及其在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的運(yùn)行使傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受到阻礙，從而使貨幣政策效應(yīng)受到?jīng)_擊。本文將從介紹電子貨幣開始，然后簡要回顧宏觀調(diào)控貨幣政策原理，接下來重點(diǎn)從電子貨幣對貨幣供給，貨幣需求，貨幣政策工具等幾方面剖析電子貨幣對我國貨幣政策的影響，最后提出如何應(yīng)對電子貨幣所帶來的對貨幣的政策挑戰(zhàn)的幾點(diǎn)意見，以便為我國的有關(guān)電子貨幣發(fā)展，電子貨幣體制改革提供有益的啟示和借鑒。一、關(guān)于電子貨幣（一） 定義目前學(xué)術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界對電子貨幣有著各種各樣的定義，不過國際金融機(jī)構(gòu)和各國貨幣當(dāng)局尚無法對電子貨幣做出嚴(yán)格的界定，不過根據(jù)對傳統(tǒng)貨幣的定義，即從貨幣是一般等價(jià)物具有價(jià)值尺度，流通支付，以及價(jià)值貯藏等功能出發(fā)，及按照電子貨幣自身特有的屬性，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會認(rèn)為，電子貨幣是指在零售支付機(jī)制中，通過銷售終端、不同的電子設(shè)備之間以及在公開網(wǎng)絡(luò)（如Internet）上執(zhí)行支付的“儲值”和預(yù)付支出機(jī)制。（二） 屬性電子貨幣在使用上，它與通貨基本一樣，主要用于小額的交易。在商品交易支付中，它和通貨一樣具有交易行為的自主性、交易條件的一致性、交易方式的獨(dú)立性和交易過程的可持續(xù)性等通貨應(yīng)具有的特性。同樣電子貨幣也可被分割、易于攜帶。但是除了具有貨幣的這些一般屬性外，與通貨相比，電子貨幣還具有一些其特有的屬性：首先，發(fā)行單位不同。傳統(tǒng)貨幣由中央銀行或特定機(jī)構(gòu)壟斷發(fā)行，中央銀行承擔(dān)其發(fā)行的成本與收益。但是電子貨幣的發(fā)行機(jī)制有所不同，從目前的情況看，電子貨幣的發(fā)行既可以是中央銀行，也可以是一般金融機(jī)構(gòu)，甚至非金融機(jī)構(gòu)，而且更多的是后者。其次，風(fēng)險(xiǎn)不一致。傳統(tǒng)通貨是以中央銀行和國家信譽(yù)為擔(dān)保的法幣，是標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，由各個(gè)貨幣當(dāng)局設(shè)計(jì)、管理和更換，被強(qiáng)制接受和廣泛使用，而目前的電子貨幣大部分是不同的機(jī)構(gòu)自行開發(fā)設(shè)計(jì)的帶有個(gè)性特征的產(chǎn)品，其擔(dān)保主要依賴于各個(gè)發(fā)行者自身的信譽(yù)和資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)并不一致。再者，使用的匿名情況有所差別，一般說來通貨既不能完全匿名的，也不能作到完全非匿名，交易方或多或少地可以了解到使用者的一些個(gè)人情況，如性別、相貌等，而對于電子貨幣來說要么是非匿名的，可以詳細(xì)記錄交易、甚至交易者的情況；要么是匿名的，幾乎不可能追蹤到其使用者的個(gè)人信息。最后，使用范圍發(fā)生了改變。電子貨幣打破了境域的限制，只要商家愿意接受，消費(fèi)者可以較容易地獲得和使用多國貨幣，而另一方面倘若商家不同意，其只能限制在一特定的小范圍使用。（三） 特點(diǎn)電子貨幣與傳統(tǒng)貨幣相比，有傳統(tǒng)貨幣無比法比擬的優(yōu)點(diǎn)，當(dāng)然也有其自身特有缺點(diǎn)。電子貨幣的優(yōu)點(diǎn)是：1.價(jià)值都以字節(jié)形式儲存，沒有重量，不會被磨損、用舊或弄臟；以光速流通，節(jié)省流通費(fèi)用，簡化交易的手續(xù)，降低交易成本，提高了金融體系的運(yùn)轉(zhuǎn)效率；3.絕大多數(shù)的電子貨幣一經(jīng)收受使用即可多用途轉(zhuǎn)讓，并且其不被跟蹤的匿名使用的特點(diǎn)，可以使經(jīng)濟(jì)主體支付更方便。電子貨幣的缺陷：1.有限流通，受電子網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)條件的制約；2.由于現(xiàn)階段的電子貨幣不都采取匿名方式，與現(xiàn)金相比，涉及到消費(fèi)者的隱私權(quán)問題；3.網(wǎng)絡(luò)電子貨幣涉及到加密的安全問題；4.大面積使用的賬戶式電子貨幣使得支付過程更加簡便、快速，但也使得大筆資金能快速地在國際間流動，極易造成匯率的大幅波動，造成幣值的大幅度波動，帶來匯率風(fēng)險(xiǎn)和貨幣風(fēng)險(xiǎn)。此外，還涉及到法律風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)等；5.電子貨幣還給逃稅、洗錢和其它金融犯罪創(chuàng)造了大量機(jī)會。正因?yàn)殡娮迂泿庞袀鹘y(tǒng)貨幣無法比擬的優(yōu)點(diǎn)，如流通速度快，降低交易成本，使經(jīng)濟(jì)主體支付更加方便等，加上隨著網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)，網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)的飛速發(fā)展，電子貨幣自身的缺點(diǎn)也將不斷被克服，電子貨幣的發(fā)展將越來越快，應(yīng)用的領(lǐng)域?qū)⒃絹碓酱?，而逐漸影響我國的貨幣構(gòu)成，慢慢的對我國央行貨幣發(fā)行地位、貨幣政策工具、貨幣發(fā)行量來說都將是一個(gè)巨大的影響。二、 貨幣政策調(diào)控原理（一）貨幣政策貨幣政策指的是中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)運(yùn)用各種工具控制、調(diào)節(jié)和穩(wěn)定貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。貨幣政策是一項(xiàng)間接的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，它以需求管理為核心，并以總量調(diào)整為主要手段，利用市場機(jī)制的作用，通過調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量以及其它金融變量影響經(jīng)濟(jì)活動的主體行為來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)變量，影響經(jīng)濟(jì)活動，調(diào)節(jié)社會總需求、總供給等各個(gè)方面。二）宏觀調(diào)控原理首先，中央銀行通過控制貨幣供應(yīng)量。接著，在物價(jià)保持不變時(shí)，根據(jù)實(shí)際貨幣余額等于貨幣量與價(jià)格的比值，貨幣的供給量改變時(shí)，實(shí)際貨幣余額也因此隨之改變。最后，貨幣供應(yīng)量的增加，導(dǎo)致利率下降，投資成本下降，這將刺激投資，從而擴(kuò)大生產(chǎn)，增加收入，擴(kuò)大消費(fèi)，拉動經(jīng)濟(jì)的增長，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)繁榮。四）央行對貨幣發(fā)行量的控制因此從貨幣政策的整個(gè)作用機(jī)制來看，其調(diào)控的主要對象是對貨幣發(fā)行數(shù)量的控制，通過貨幣供應(yīng)量對利率，對匯率的作用，實(shí)現(xiàn)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控。貨幣政策之所以可以被操控，在于中央銀行對貨幣發(fā)行量進(jìn)行有效控制。根據(jù)傳統(tǒng)的貨幣供給理論，貨幣供給量是指在企業(yè)個(gè)人及金融機(jī)構(gòu)中的貨幣總存量。狹義的貨幣供應(yīng)量主要由流動中的現(xiàn)金以及城鄉(xiāng)居民，企業(yè)各類活期存款組成。由貨幣理論知，貨幣乘數(shù)等于貨幣供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣的比，而基礎(chǔ)貨幣由公眾持有的現(xiàn)金和銀行持有的存款準(zhǔn)備金組成。其中公眾持有的現(xiàn)金，即非銀行部門和居民所持有的現(xiàn)金，而銀行持有的存款準(zhǔn)備金包括了商業(yè)銀行所持有的庫存現(xiàn)金，在中央銀行所持有的存款準(zhǔn)備金以及超額存款準(zhǔn)備金。但是電子貨幣出現(xiàn)，央行的壟斷控制的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行權(quán)受到了挑戰(zhàn)，貨幣乘數(shù)也因電子貨幣的出現(xiàn)受到了影響，下面分別對電子貨幣對貨幣供應(yīng)量的基礎(chǔ)貨幣、貨幣乘數(shù)、貨幣發(fā)行量的一般性政策工具各方面的影響進(jìn)行分析，來說明電子貨幣的對以控制貨幣供應(yīng)量為杠桿的貨幣政策帶來的影響。三、 電子貨幣的出現(xiàn)對傳統(tǒng)貨幣政策的沖擊電子貨幣出現(xiàn)以后，傳統(tǒng)貨幣政策理論基礎(chǔ)，貨幣政策工具，貨幣政策中起控制作用的主導(dǎo)因素一一貨幣發(fā)行量，包括基礎(chǔ)貨幣，貨幣乘數(shù)，及通過貨幣發(fā)行量作用的利率傳導(dǎo)作用，都產(chǎn)生了不同程度的影響，導(dǎo)致我國貨幣政策的有效性、準(zhǔn)確性都將受到挑戰(zhàn)。（一）對基礎(chǔ)貨幣發(fā)行控制的挑戰(zhàn)首先，基礎(chǔ)貨幣作為發(fā)揮創(chuàng)造貨幣功能的重要內(nèi)生力量，其發(fā)行權(quán)一直都掌控在中央銀行的手中。當(dāng)作為貨幣組成部分的電子貨幣出現(xiàn)后，其發(fā)行權(quán)便不再被中央銀行所壟斷，貨幣發(fā)行主體發(fā)生了改變，電子貨幣的發(fā)行既有中央銀行，也可能是一般的金融機(jī)構(gòu)，甚至是一些非銀行金融機(jī)構(gòu)。其次，貨幣的創(chuàng)造功能也不再是商業(yè)銀行的專利，隨著金融市場的日益發(fā)達(dá)、電子貨幣的發(fā)展、支票賬戶電子資金劃撥系統(tǒng)、可轉(zhuǎn)讓存單、電話存款等業(yè)務(wù)的逐步完善，使得各類非銀行金融機(jī)構(gòu)也有創(chuàng)造貨幣的功能。在混業(yè)經(jīng)營的國家里，貨幣供給已經(jīng)由過去的中央銀行提供通貨和商業(yè)銀行提供存款貨幣二類主題擴(kuò)展到中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)三類主體。因而，中央銀行已不能夠像以前那樣完全的控制基礎(chǔ)貨幣的發(fā)放，根據(jù)央行發(fā)行貨幣發(fā)行量的與價(jià)格比得到的實(shí)際貨幣余額已不能準(zhǔn)確反映現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況，改變發(fā)行量達(dá)到的預(yù)期效果也將會大大減弱，準(zhǔn)確性也會因基礎(chǔ)貨幣量的判斷不準(zhǔn)而受到影響。（二）貨幣乘數(shù)的影響決定貨幣供應(yīng)量的另一個(gè)變量是貨幣乘數(shù)，它主要由現(xiàn)金漏損率即現(xiàn)金與存款的比，法定準(zhǔn)備率，超額準(zhǔn)備率各個(gè)參數(shù)決定。其計(jì)算原理如下：根據(jù)貨幣理論，貨幣供應(yīng)量M等于基礎(chǔ)貨幣H與貨幣乘數(shù)m之積，也等于通貨C與存款D之和，即：TOC\o"1-5"\h\zM=mXH ⑴M=C+D ⑵基礎(chǔ)貨幣包括儲備（法定準(zhǔn)備RR與超額準(zhǔn)備ER）和通貨之和：H=R+C=RR+ER+C ⑶對貨幣乘數(shù)，根據(jù)貨幣供應(yīng)量的公式，可表述如下：⑷上式中，C/D即現(xiàn)金與存款之比（現(xiàn)金漏損率）為通貨比率。RR/D為法定準(zhǔn)備率，ER/D為超額準(zhǔn)備率。電子貨幣的加入，由于電子貨幣作為價(jià)值儲藏手段時(shí)，它也作為貨幣存量的一部分，引起貨幣供應(yīng)量發(fā)生變化。假設(shè)以Ct、Dt分別表示電子貨幣存在下的通貨、存款，E表示電子貨幣量，則在電子貨幣存在的情況下，貨幣供應(yīng)量的式子可以表示如下：M=Ct+E+Dt ⑸記電子貨幣存下法定準(zhǔn)備為RRt，超額準(zhǔn)備為￡艮，引入電子貨幣后的貨幣乘數(shù)公式修改如下:HRSY%%%假設(shè)電子貨幣代替現(xiàn)金（通貨），存款不受影響，即Dt=D，RRt+ERt=RR+ER這種情況下，由于電子貨幣不會流出銀行領(lǐng)域，故Ct小于C，所以Ct/Dt將小于C/D，而分子中Ct+E=C，故Ct/Dt+E/Dt仍然等于C/D，這樣貨幣乘數(shù)大于mt。假設(shè)電子貨幣代替存款，而假設(shè)通貨不受影響，即Ct=C，由于目前大多數(shù)國家對電子貨幣的發(fā)行尚未要求繳存準(zhǔn)備金，故電子貨幣發(fā)行主體與傳統(tǒng)貨幣存款相比，可以減少持有支付準(zhǔn)備金，導(dǎo)致中央銀行整體的存款準(zhǔn)備金余額RRt/Dt+ERt/Dt減少。此時(shí)，流通中的現(xiàn)金無變化即C=Ct，E+Dt大致等于D，因此可以確定貨幣乘數(shù)mt大于m。（三） 對貨幣政策一般性政策工具的影響傳統(tǒng)貨幣政策工具主要包括了法定存款準(zhǔn)備金，再貼現(xiàn)率，再公開市場業(yè)務(wù)這三大工具，電子貨幣的出現(xiàn)對這些工具的運(yùn)用都有不同程度的削弱。對法定存款準(zhǔn)備率運(yùn)用效用的削弱作用?？梢赃@樣認(rèn)為電子貨幣對于商業(yè)銀行等發(fā)行機(jī)構(gòu)而言，它是一種新型的存款，電子貨幣的發(fā)行很大程度上是對現(xiàn)有存款的一種替代。削弱了再貼現(xiàn)政策的效果。再貼現(xiàn)率是中央銀行的對各種合格票據(jù)（如國庫券，短期公債券，短期商業(yè)票據(jù)等）貼現(xiàn)的利率。中央銀行利用對再貼現(xiàn)利率的升高或下降，使來貼現(xiàn)的金融機(jī)構(gòu)借入資本的成本，刺激抑制資金需求，從而調(diào)節(jié)貨幣供量。公開市場業(yè)務(wù)雖然是很好的政策工具，但電子貨幣的發(fā)行也會抵消公開市場業(yè)務(wù)的影響。公開市場業(yè)務(wù)主要通過銀行系統(tǒng)準(zhǔn)備金的增減變化而起作用的。（四） 減弱利率的傳導(dǎo)作用電子貨幣出現(xiàn)以后，電子結(jié)算技術(shù)的運(yùn)用使得人們進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的交易成本降低，這就使得人們對現(xiàn)金需求余額減少，因?yàn)殡娮迂泿诺倪\(yùn)用使獲取現(xiàn)金的方式變得十分直接、方便、快捷，從而減少獲取現(xiàn)金的附加費(fèi)用，所以利率的傳導(dǎo)作用減弱。四、 貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)采取的對策電子貨幣對中央銀行貨幣政策的沖擊和挑戰(zhàn)是多方面的，但這并不意味著傳統(tǒng)的中央銀行貨幣政策就已經(jīng)完全過時(shí)。我們可以發(fā)現(xiàn)電子貨幣對中央銀行貨幣政策造成的沖擊的原因是多方面的，但其中關(guān)鍵的原因即發(fā)行主體的多元化造成對央行貨幣發(fā)行壟斷權(quán)的沖擊。因此如果對電子貨幣發(fā)行主體進(jìn)行一定規(guī)范，并將電子貨幣定性為一種新型存款，則可以從很大程度上解決電子貨幣對中央銀行貨幣政策所帶來的諸多問題，保持現(xiàn)有中央銀行貨幣政策的有效性。五、 結(jié)論從以上分析，可知作為新型的貨幣類型一一電子貨幣的出現(xiàn)，由于其自身的屬性、特點(diǎn)有別傳統(tǒng)貨幣，尤其是其發(fā)行主體不在僅限于央行以及電子貨幣的存款還未隸屬于存款范疇因而尚未需繳納存款準(zhǔn)備金的特點(diǎn)，影響了央行