常用財務分析算法速記一覽表

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以首屆保薦代表人考試標準參考書中的《財務成本管理》、《證券市場基礎知識》和證監(jiān)發(fā)[2023]11號《凈資產收益率和每股收益的計算及披露》為依據，以下將投資銀行業(yè)務常用的一些財務分析算法進行了歸納，以便大家記憶。但本表尚未涵蓋上述三項教材涉及的全部財務分析內容。需要注意的是，好多財務指標值即可以用直接的數字記值、習慣上又可以百份數顯示（譬如0.83和83%是等值的）。以下公式統(tǒng)一未考慮折算為百份比的問題?？紤]到本次考試采用標準化答題，故各位同事毋須強記每個指標的習慣表示法，答題時只要選出正確的數值即可（譬如正確值為0.83，假使題目中提供的選項只有“83%〞就選“83%〞，但要注意切毋選為“0.83%〞）。

財務報表分析—基本的財務比率

1、變現(xiàn)能力比率

1.11.2

2、資產管理比率

2.1

存貨周轉天數=360/存貨周轉率

=360/（銷售成本÷平均存貨）

2.2

應收帳款周轉天數=360/應收帳款周轉率

=360/（銷售收入÷平均應收帳款）

2.3營業(yè)周期=存貨周轉天數+應收帳款周轉天數2.4滾動資產周轉率=銷售收入/平均滾動資產2.5總資產周轉率=銷售收入/平均資產總額

3、負債比率

3.13.2

滾動比率=滾動資產/滾動負債

速動比率=（滾動資產-存貨）/滾動負債

資產負債率=負債總額/資產總額產權比率=負債總額/股東權益1

3.33.43.5

有形資產債務率=負債總額/（股東權益–無形資產凈值）已獲利息倍數=息稅前利潤/利息費用權益乘數=總資產/凈資產

4、盈利能力比率

4.14.24.34.44.5

銷售利潤率=凈利潤/銷售收入

銷售毛利率=（銷售收入–銷售成本）/銷售收入資產凈利率=凈利潤/平均資產總額凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產杜邦分析法

根據杜邦分析法，企業(yè)的凈資產收益率可以拆分為幾個指標的乘數，借助這個分解可以分析每個期間導致企業(yè)凈資產收益率變化的最主要原因：

凈資產收益率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數

5、現(xiàn)金流量比率

以下“經營現(xiàn)金凈流入〞均指現(xiàn)金流量表中經營活動流入小計減流出小計，相當于現(xiàn)金流量表中“經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額〞一欄。5.15.25.35.45.55.65.7

現(xiàn)金到期債務比=經營現(xiàn)金凈流入/本期到期的債務現(xiàn)金滾動負債比=經營現(xiàn)金凈流入/滾動負債現(xiàn)金債務總額比=經營現(xiàn)金凈流入/債務總額銷售現(xiàn)金比率=經營現(xiàn)金凈流入/銷售額

每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量=經營現(xiàn)金凈流入/普通股股數全部資產現(xiàn)金回收率=經營現(xiàn)金凈流入/全部資產現(xiàn)金滿足投資比率=

近5年經營活動現(xiàn)金凈流入/（近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和）5.85.9

現(xiàn)金股利保障倍數=每股營業(yè)現(xiàn)金凈流入/每股現(xiàn)金股利凈收益營運指數=（凈收益-非經營收益）/凈收益

*計算凈收益營運指數時，計算者必需能夠從現(xiàn)金流量表的“補充資料〞中區(qū)分哪些是非經營收益，詳見《財務成本管理》第68頁的案例。5.10現(xiàn)金營運指數=經營現(xiàn)金凈流量/經營應得現(xiàn)金

2

=經營現(xiàn)金凈流量/（經營活動凈收益+非付現(xiàn)費用）

*計算現(xiàn)金營運指數時，計算者必需能夠從現(xiàn)金流量表的“補充資料〞中區(qū)分哪些是非付現(xiàn)費用，詳見《財務成本管理》第69頁的案例。

6、上市公司或上市公司投資者常用的其他指標

6.1

加權平均凈資產收益率=報告期利潤/

（期初凈資產+報告期凈利潤/2+報告期發(fā)行新股或債轉股等新增凈資產×新增凈資產下一月份起至報告期期末的月份數÷報告期月份數-報告期回購或現(xiàn)金分紅等減少凈資產×減少凈資產下一月份起至報告期期末的月份數÷報告期月份數）6.2

加權平均每股收益=報告期利潤/

（期初股份總數+報告期因公積金轉增股本或股票股利分派等增加股份數+報告期因發(fā)行新股或債轉股等增加股份數×增加股份下一月份起至報告期期末的月份數÷報告期月份數-報告期因回購或縮股等減少股份數×減少股份下一月份起至報告期期末的月份數÷報告期月份數）6.36.46.56.6

市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益市凈率=每股市價/每股凈資產

股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價股利支付率=普通股每股股利/普通股每股凈收益股利保障倍數=普通股每股凈收益/普通股每股股利6.7

留存收益比率=（凈利潤-全部股利）/凈利潤

投資管理——投資評價方法

1、項目投資的凈現(xiàn)值評價方法

1.1

凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值=∑{第t年預期凈現(xiàn)金流量/[（1+預定的貼現(xiàn)率）^t]}*上述t值在初始投資時的初值為0。

*上述第t年預期凈現(xiàn)金流量是指流入、流出相扎后的凈流量。也可以分別計算歷年流入量的累計凈現(xiàn)值和流出量的累計凈現(xiàn)值，然后再用前者減去后者。

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1.2現(xiàn)值指數法

現(xiàn)值指數=期內各期現(xiàn)金流入量的累計凈現(xiàn)值/期內各期現(xiàn)金流出量的累計凈現(xiàn)值

假使現(xiàn)值指數大于1，說明項目投資的報酬率比預定的貼現(xiàn)率高。

1.3內含報酬率法

內含報酬率即是令投資方案的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。

*計算內含報酬率時一般采用測試法，即采用由高至低的一組假設報酬率A、B、C??分別測試，找出訪凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。實際操作中，用于測試的數組A、B、C??中不一定可能找不到任何一個正好使凈現(xiàn)值等于零，而只能找出令凈現(xiàn)值最接近零的一個值。在這種狀況下，可以用“內插法〞來改善，即：假使令凈現(xiàn)值最接近零的測試值為B，而與B相臨、且其所對應的凈現(xiàn)值與B所對應的凈現(xiàn)值的正負號正好相反的另一個值為A，則內含報酬率=B+（A-B）×[以A折現(xiàn)的凈現(xiàn)值的絕對值/（以A折現(xiàn)的凈現(xiàn)值的絕對值+以B折現(xiàn)的凈現(xiàn)值的絕對值）]。詳見《財務成本管理》第140頁的案例。

2、項目可行性分析中的其他常見指標

2.1

單位邊際貢獻=單價–單位變動成本邊際貢獻=銷售收入–變動成本邊際貢獻率=邊際貢獻/銷售收入2.2

盈虧臨界點的銷售量=固定成本/（單位售價–單位變動成本）盈虧臨界點的銷售額=固定成本/邊際貢獻率

安全邊際=正常市場和開工狀況下的銷售或已知的訂貨水平-盈虧臨界點的銷售水平*“安全邊際〞有的時候是以銷售數量衡量、有的時候是銷售金額衡量，采用數量還是金額視題目給出的要求而定，但在計算時必需注意上述等式右邊的兩個參量必需是統(tǒng)一的，即兩個參量要么都以銷售數量計量、要么都以金額計量。2.3

盈虧臨界點作業(yè)率=盈虧臨界點的銷售水平/正常市場和開工狀況下的銷售水平安全邊際率=1–盈虧臨界點作業(yè)率2.4

銷售利潤率=安全邊際率×邊際貢獻率

以上說明，企業(yè)要提高銷售利潤率，就必需提高安全邊際率或邊際貢獻率。2.5

凈態(tài)回收期：不考慮時間價值，使簡單加總的累計現(xiàn)金流出和簡單加總的累計現(xiàn)金流

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出持平的時間即凈態(tài)回收期。2.6

3、反映項目投資風險的指標

3.1

項目投資的風險常用敏感度分析來反映。所謂敏感度分析可以理解為是相對于正會計收益率=年平均收益額/原始投資額

常水平，對每項有可能影響利潤的變量進行的影響程度的測算。譬如，假設利潤

只和銷售單價、銷量、單位變動成本、固定成本相關，只要把握住“利潤=（銷售單價–單位變動成本）×銷量–固定成本〞，就可以計算出如下一個列表：

變動百份比利潤變量銷售單價銷量單位變動成本固定成本-10%-20%正常水平+10%+20%上述列表中涂黃色的部分，可以填列利潤的絕對數，也可以填列利潤相對于正常值的變化幅度，具體視題目要求而定。假使用利潤的變化幅度除以變量的變化幅度，就稱為該變量的“敏感系數〞。

詳見《財務成本管理》第340頁開始的案例。

4、項目投資評價中的風險調整

4.1

調整現(xiàn)金流量法

風險調整后的凈現(xiàn)值=∑{（第t年的凈現(xiàn)金流量的確定當量系數×當年的現(xiàn)流量期望值）/[（1+無風險報酬率）^t]}*上述t值在初始投資時的初值為0。4.2

風險調整折現(xiàn)率法

調整后的凈現(xiàn)值=∑{第t年預期現(xiàn)金流量/[（1+風險調整折現(xiàn)率）^t]}*上述t值在初始投資時的初值為0。

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*風險調整折現(xiàn)率可以采用資本資產定價模型計算，即風險調整折現(xiàn)率=無風險報酬率+BETA系數×（市場平均必要報酬率–無風險報酬率）

*假使預計項目的風險程度和企業(yè)當前資產的平均風險程度一致、公司為新項目籌資的資本結構也和當前一致，則可以用該項目給公司帶來的現(xiàn)金流和企業(yè)當前的加權資本成本作為項目折現(xiàn)率進行折現(xiàn)（稱為“實表達金流量法〞），也可以用該項目給公司股東帶來的現(xiàn)金流和企業(yè)股東當前所要求的報酬率進行折現(xiàn)（稱為“股東現(xiàn)金流量法〞），兩種計算方法得到的結果應當是一致的。

籌資管理——資本成本和資本結構

1、個別資本成本（可用于孤立地從籌資成本角度選擇籌資方式）

1.1

長期借款成本

1.1.1不考慮貨幣的時間價值=[長期借款年利息×（1-所得稅率）]/[借款本

金×（1-長期借款籌資費用率）]

1.1.2考慮貨幣的時間價值=依照還本付息安排倒算現(xiàn)金流的內部收益率×（1-

所得稅率）

1.2

債券資本成本

1.2.1不考慮貨幣的時間價值=[債券年利息×（1-所得稅率）]/[債券籌資額

×（1-債券籌資費用率）]

1.2.2考慮貨幣的時間價值=依照還本付息條件倒算現(xiàn)金流的內部收益率×（1-

所得稅率）

1.3

留存收益成本

1.3.1股利增長模型法=普通股利年增長率+（預期按增長率實現(xiàn)增長的首年

股利額/普通股市價）

*上述公式的前提假設是公司的股利每年均依照固定的增長率增長。*上述公式的推導過程較長。但可以通過如下近似理解，便利地記住該公式：（預期按增長率實現(xiàn)增長的首年股利額/普通股市價）相當于當年的投資回報率；理論上，公司的股票價格應依照公司股利的增長速度增長，在假設公司股利每年均依照固定增長率增長的前提下，普通股利年增長率也就是今后股價的年增長率。那么，以上兩者相加就是投資者投資該股票

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的期望回報率，也可以視為公司留存收益的成本。

*上述公式還可以反推出固定增長股利模型下計算股票理論價格的公式：固定增長股利模型下的股票價格=預期按增長率實現(xiàn)增長的首年股利額/（股東要求的必要回報率–股利固定增長率）

1.3.2資本資產定價模型法=無風險報酬率+股票的BETA系數×（平均風險股票必要報酬率–無風險報酬率）

*1.3.1、1.3.1、1.3.3所列的三種方法中，資本資產定價模型法經常會被采用。以《財務成本管理》一書為例，在綜合計算題中經常要先按該方法算出資本成本，然后再用資本成本求算最終的答案。

1.3.3風險溢價法=債務成本+按經驗估計的股東相對債權人承受更大風險所

要求的風險溢價

1.4

普通股成本

1.4.1股利增長模型法=普通股利年增長率+（預期按增長率實現(xiàn)增長的首年

股利額/[普通股市價×（1–普通股籌資費用率）]

*上述公式類似于1.3.1股利增長模型法下留存收益成本的算法，區(qū)別在于站在發(fā)行人的角度，考慮了籌資費用的影響。

2、加權平均資本成本（該指標在綜合制訂籌資計劃或資本結構時將會用到。該指標的英文簡稱為WACC）

2.1

3、邊際資本成本（可用于在資金結構不變的前提下制訂追加籌資的合理決策）

3.1

適用狀況：假設公司已經決定在追加投資后仍應維持目前的資本結構不變，并且已經對每種單獨的籌資來源下不同籌資規(guī)模的成本水平進行了預計、已經對每種潛在投資規(guī)模下的投資回報率分別作出了預計，要求找出合理可行的籌資規(guī)模。3.2

步驟一：在一定的資金結構下，分別計算每種潛在籌資來源的籌資突破點。籌資突破點=可用某一特定成本籌集到的某種資金額/該種資金在資本結構中所占的比重。

步驟二：找出每種潛在籌資來源各個籌資突破點的交集，從而得到若干個邊際成本不變的區(qū)間。

步驟三：在每個邊際成本不變的區(qū)間內，分別計算在這個區(qū)間內籌資的加權平均

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加權平均資本成本=∑（每種資本成本×每種資本占全部成本的比重）

資本成本，該加權平均資本成本即是這個區(qū)間的邊際資本成本。

步驟四：依照籌資量由小到大的次序，分別在各個區(qū)間內將邊際資本成本和潛在投資機遇的回報率進行對比，從而決定追加籌資的金額。詳見《財務成本管理》第224頁開始的案例。

4、杠桿系數（可用于評價企業(yè)的經營風險和分析影響收益的主要因素）

4.1

經營杠桿系數（DOL）

4.1.1DOL的概念：在一定的固定成本下，銷售變化對息稅前利潤（EBIT）變

化的作用程度，即息稅前利潤（EBIT）相對銷售的彈性。DOL在一定意義上反映了企業(yè)的經營風險。4.1.2銷售量為Q時的DOL

DOLq=[銷售數量×（單位銷售價格–單位可變成本）]/[銷售數量×（單位銷售價格–單位可變成本）–總固定成本]4.1.3銷售額為S時的DOL

DOLs=（銷售額–變動成本總額）/（銷售額–變動成本總額–總固定成本）

4.2

財務杠桿系數（DFL）

4.2.1DFL的概念：息稅前利潤（EBIT）變化對每股收益變化的作用程度，即

每股收益相對息稅前利潤（EBIT）的彈性。DFL在一定意義上反映了企業(yè)的財務風險。4.2.2DFL的計算

DFL=息稅前利潤/（息稅前利潤–債務利息總額）

4.3

總杠桿系數（DTL）4.3.1DTL的概念

DTL=DOL×DFL，可以反映每股收益相對銷售變動的彈性。

上述公式反映了總杠桿和經營杠桿、財務杠桿的關系。企業(yè)可以根據自身狀況為總杠桿設置一定的目標值，并且通過對經營杠桿、財務杠桿的調理來調理總杠桿。

4.3.2已知銷售量為Q時的算法

DTL=[銷售數量×（單位銷售價格–單位可變成本）]/[銷售數量

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×（單位銷售價格–單位可變成本）–總固定成本–利息總額]4.3.3已知銷售金額為S時的算法

DTL=（銷售額–變動成本總額）/（銷售額–變動成本總額–總固定成本–利息總額）

5、資本結構的管理（可用于進行籌資管理或調整現(xiàn)有資本結構的綜合決策）

5.1

從提高每股收益的角度進行資本結構管理5.1.1適用狀況：

題目提出了明確的計劃融資量，并且這次融資要么通過股權、要么通過債務實現(xiàn)（即不考慮股權、債務結合的方式），要求從每股收益最優(yōu)的角度，根據預計銷售水平來選擇融資方式。5.1.2推理、概念：

從前述對總杠桿（DTL）的分析可以看出，企業(yè)的銷售水平和資本結構都能影響每股收益。因此，在企業(yè)準備擴大籌資并需要進行選擇（要么通過債務融資獲得所需資金、要么通過股權融資獲得所需資金）的時候，可以發(fā)現(xiàn)兩種融資方式在每個銷售水平下的每股收益是不同的，但總能找到一個銷售水平，在這個銷售水平下兩種融資方式造成的每股收益是一致的，這個點就稱為“每股收益無區(qū)別點〞。5.1.3計算：

假設每股收益無區(qū)別點的銷售金額為S，每股收益=

（S–可變成本–固定成本–利息）×（1–所得稅率）/普通股數無論用債務還是股權融得的資金投入到擴大生產，可變成本、固定成本都是一樣的，只是利息水平和普通股數會有區(qū)別。因此只要知道可變成本（一般用相對S的一定百分數來表示）、固定成本，再分別知道債務和股權方式下的利息與普通股數，那么唯一的未知數就是S。通過解方程“債務融資下的每股收益=股權融資下的每股收益〞就可以很便利地找出每股收益無區(qū)別點S。5.1.4結論：

無論通過債務還是股權融資，企業(yè)的經營杠桿是一樣的，但選擇不同的融資方式將通過影響財務杠桿而影響總杠桿。由于債務融資的財務杠桿較

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