金融學(xué)考研資料

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加權(quán)平均資本成本

（一）資本成本

一項(xiàng)投資的資本成本取決于該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)，即取決于資金的運(yùn)用，而不是資金的來源。

（二）債務(wù)資本成本

?利息率

?債券的到期收益率

(三)稅后加權(quán)平均資本成本（WACCweightedaveragecostofcapital）—整個(gè)企業(yè)的資本成本

權(quán)數(shù)尋常取決于市場價(jià)值。

例：某企業(yè)債務(wù)的市場價(jià)值是4000萬元，發(fā)行在外的股票數(shù)為300萬股，每股價(jià)格20元。企業(yè)新借入債務(wù)的利息率是15%，公司的貝塔系數(shù)為1.41，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為9.5%，國債利率是11%，所得稅率為34%。求該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。

解答:

S=300*20=6000萬元，WB=40%WS=60%RB=15%,

RS=11%+1.41*9.5%=24.40%WACC=40%*15%*（1-34%）+60%*24.40%

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=18.6%

習(xí)題12.計(jì)算加權(quán)平均資本成本Mullineaux集團(tuán)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為70%的普通股和30%的負(fù)債。其權(quán)益資本成為15%，債權(quán)資本成為8%。相關(guān)稅率為35%。請問Mullineaux公司的加權(quán)平均資本是多少？

習(xí)題13.計(jì)算公司加權(quán)平均資本成本Titan礦業(yè)集團(tuán)公司發(fā)行在外的普通股數(shù)為850萬股，同時(shí)發(fā)行在外的還有200000份票面利率為7.5%、每半年支付一次利息的債券，每份債券的面值為1000美元。目前普通股的價(jià)格為每股34美元，貝塔值為1.20，債券距到期日還有15年，同時(shí)銷售價(jià)格是面值的93%。市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7%，國庫債券收益為5%，Titan礦業(yè)公司的稅率為35%。

a.請問公司以市值為基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu)是多少？

b.假使Titan礦業(yè)公司正在評估一項(xiàng)新的投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與公司的典型項(xiàng)目相當(dāng)，請問公司用于折現(xiàn)該項(xiàng)目現(xiàn)金流的折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)為多少？

八、有效市場假說

（一）有效資本市場的概念

有效市場假說是資本市場研究的一種理論假設(shè)，指在一個(gè)有效的資本市場中，有關(guān)投資品的全部信息能夠迅速、完整和確鑿地被投資者所獲得，投資者可以據(jù)此確鑿判斷該投資品的價(jià)值并作出正確的決策。反過來說，任何時(shí)刻的投資品價(jià)格都已充分反映了投資者當(dāng)時(shí)所得到的一切相關(guān)信息，該價(jià)格全面反映了該投資品的內(nèi)在價(jià)值。

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有效市場假說的主要內(nèi)容有：投資品價(jià)格迅速反映未預(yù)期的信息；投資品價(jià)格隨機(jī)變動(dòng)；投資者無法獲得超額利潤。

有效資本市場成立的充分條件：信息公開的有效性；信息從公開到被接收的有效性；市場價(jià)格的獨(dú)立性；信息接收者對所獲得信息作出判斷的有效性；信息的接收者依照其判斷實(shí)施投資的有效性。

有效市場理論中的市場效率不是指市場的運(yùn)作效率（如市場中的信息運(yùn)輸、交易指令的執(zhí)行、交割、清算、記錄等功能的質(zhì)量、速度和成本水平），而是指市場的信息效率，即資本市場中投資品的價(jià)格對信息的敏感程度和反映速度。

（二）效率資本市場的類型

1.弱勢效率（有效）市場：證券價(jià)格反映了所有歷史信息分析：證券價(jià)格反映了有關(guān)過去的價(jià)格和交易量所有信息。

假使市場是弱勢有效的，那么技術(shù)分析就沒有價(jià)值。（假使我們能從股價(jià)波動(dòng)中找到“規(guī)律〞來獲得巨額利潤，那么每個(gè)人也都能做到，結(jié)果是超常利潤將消失。）

由于股價(jià)僅僅隨新的信息而變動(dòng)，而信息是隨機(jī)而來的，因此股價(jià)應(yīng)當(dāng)是隨機(jī)游走的。2.半強(qiáng)勢效率（有效）市場：證券價(jià)格反應(yīng)了所有公開可用信息。分析：證券價(jià)格反映了所有公開可用的信息

公開可用信息包括：歷史價(jià)格和交易量信息、公開的財(cái)務(wù)報(bào)表、年度報(bào)告中的信息。股票價(jià)格在公告時(shí)就會(huì)馬上上漲。

在該市場上，一方面，關(guān)于資本品的信息在其產(chǎn)生到被公開的過程中受到了某種程度的損害，也就是說信息公開的有效性受到損害，存在所謂的“內(nèi)幕信息〞。另一方面，在該市場上，所有投資者占有的公開信息都是一致的，也就是說，除了未公開的“內(nèi)幕信息〞之外，只要是被公開的信息，就可以為每一位投資者所有。同事，不管是什么類型的投資者，其對所有公開信息的判斷都是一致的。

3.強(qiáng)勢效率市場：證券價(jià)格反應(yīng)了所有信息—公開的和內(nèi)幕的分析：證券價(jià)格反映了所有信息—公開的和內(nèi)幕的。強(qiáng)勢效率市場包括了弱勢效率市場和半強(qiáng)勢效率市場。

強(qiáng)勢效率市場認(rèn)為任何與股票有關(guān)的信息，哪怕只有一個(gè)投資者知道的信息，都已經(jīng)充分反映在股價(jià)中了。市場中沒有機(jī)要。

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4.三種市場類型的關(guān)系

假使市場是強(qiáng)勢效率，那么它也是半強(qiáng)勢效率的；假使市場是半強(qiáng)勢效率的，那么它也是弱勢效率的所有相關(guān)信息公開可用信息集歷史價(jià)格信息集s

（三）有效市場與公司財(cái)務(wù)

1.公司股票的價(jià)格不會(huì)因公司會(huì)計(jì)方法的改變而變動(dòng)。

2.財(cái)務(wù)經(jīng)理不可能利用公開可用信息選擇股票或債券的發(fā)行時(shí)機(jī)。3.公司可以按所希望數(shù)量出售股票或債券，而不會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。

在緊張