注會財管課后作業(yè)第十章

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第十章資本結(jié)構(gòu)

一、單項(xiàng)選擇題

1.ABC企業(yè)本年息稅前利潤1萬元，測定的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，預(yù)計明年銷售增長率為6%，則預(yù)計明年的息稅前利潤為（）萬元。A.1B.1.05C.2D.1.12

2.某企業(yè)2023年的財務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，息稅前利潤的計劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益的增長率為（）。A.40%B.25%C.20%D.15%

3.某企業(yè)2023年財務(wù)杠桿系數(shù)為1.25，上期息稅前利潤為750000元，在無優(yōu)先股的情形下，則2023年實(shí)際利息費(fèi)用為（）元。A.100000B.675000C.300000D.150000

4.F公司20×1年銷售收入為100萬元，稅后凈利為12萬元，固定經(jīng)營成本為24萬元，20×2的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，所得稅稅率為25%。據(jù)此，計算得出該公司20×2的總杠桿系數(shù)為（）。

A.1.5B.3.0C.2.5D.1.8

5.以下關(guān)于總杠桿系數(shù)的表述中，不正確的是（）。A.指每股收益變動率相當(dāng)于銷售量變動率的倍數(shù)B.等于財務(wù)杠桿系數(shù)與經(jīng)營杠桿系數(shù)的乘積

C.反映每股收益隨業(yè)務(wù)量變動的猛烈程度D.反映息稅前利潤的變動對每股收益的影響程度

6.已知總杠桿系數(shù)為6，每年的固定成本為9萬元，利息費(fèi)用為1萬元，則利息保障倍數(shù)為（）。

A.2B.2.5C.3D.6

7.某企業(yè)固定成本為12萬元，全部資本均為自有資本，其中普通股占85%，其余為優(yōu)先股，則該企業(yè)（）。

A.只存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)B.只存在財務(wù)杠桿效應(yīng)

C.同時存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)和財務(wù)杠桿效應(yīng)D.經(jīng)營杠桿效應(yīng)和財務(wù)杠桿效應(yīng)可以相互抵銷

8.“當(dāng)企業(yè)全部融資來源于負(fù)債時，企業(yè)價值最大〞，持有這種觀點(diǎn)的資本結(jié)構(gòu)理論是（）。A.權(quán)衡理論

B.有稅MM理論C.無稅MM理論D.優(yōu)序融資理論

9.以下各項(xiàng)資本結(jié)構(gòu)理論中，認(rèn)為不存在最正確資本結(jié)構(gòu)的是（）。

A.代理理論B.權(quán)衡理論C.完美資本市場下的MM理論D.有稅市場下的MM理論

10.以下關(guān)于代理理論的表述中，正確的是（）。

A.依據(jù)代理理論，無論負(fù)債程度如何，加權(quán)平均資本成本不變，企業(yè)價值也不變B.依據(jù)代理理論，在權(quán)衡理論模型基礎(chǔ)上進(jìn)一步考慮企業(yè)債務(wù)的代理成本與代理收益C.代理理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價值是無負(fù)債企業(yè)價值減去企業(yè)債務(wù)的代理成本加上代理收益

D.根據(jù)代理理論，當(dāng)負(fù)債程度較高的企業(yè)陷入財務(wù)窘境時，股東尋常會選擇投資凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目

11.以下有關(guān)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的說法不正確的是（）。

A.擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期債務(wù)資本和權(quán)益資本籌資B.少數(shù)股東為了避免控制權(quán)旁落他人，更傾向負(fù)債籌資C.假使企業(yè)的銷售不穩(wěn)定，更傾向較多地籌措負(fù)債資金

D.假使預(yù)計未來利率水平上升，則企業(yè)應(yīng)選擇長期資本的籌集

二、多項(xiàng)選擇題

1.當(dāng)企業(yè)息稅前利潤大于零時，只要企業(yè)存在固定經(jīng)營成本，那么經(jīng)營杠桿系數(shù)必（）。A.恒大于1B.與銷售量成反比C.與固定成本成反比D.與風(fēng)險成反比

2.以下籌資活動中，會加大企業(yè)財務(wù)杠桿作用的有（）。A.增發(fā)普通股B.增發(fā)優(yōu)先股C.增發(fā)公司債券D.增加銀行借款

3.以下有關(guān)財務(wù)杠桿的表述正確的有（）。A.財務(wù)杠桿系數(shù)越高，每股收益也越高

B.財務(wù)杠桿效益指利用債務(wù)籌資給企業(yè)自有資金帶來的額外收益C.財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險無關(guān)

D.財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大

4.在邊際貢獻(xiàn)超過固定成本的狀況下，以下措施中有利于降低企業(yè)總風(fēng)險的有（）。A.增加產(chǎn)品銷量B.提高產(chǎn)品單價C.提高產(chǎn)權(quán)比率D.減少固定成本支出

5.以下關(guān)于MM資本結(jié)構(gòu)理論的說法正確的有（）。

A.在不考慮所得稅的狀況下，任何企業(yè)的價值，不管其有無負(fù)債，都等于息稅前利潤除以適用于其風(fēng)險等級的收益率

B.在不考慮所得稅的狀況下，風(fēng)險一致的企業(yè)，其價值不受有無負(fù)債及負(fù)債程度的影響C.有稅的MM理論認(rèn)為，有負(fù)債企業(yè)的價值等于有一致風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值

D.MM理論是建立在“全部現(xiàn)金流是永續(xù)的〞假設(shè)前提下的

6.以下關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，正確的有（）。

A.根據(jù)MM理論，當(dāng)存在企業(yè)所得稅時，理論上負(fù)債為100%時，企業(yè)價值最大B.權(quán)衡理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價值是無負(fù)債企業(yè)價值加上抵稅收益的現(xiàn)值C.根據(jù)代理理論，當(dāng)負(fù)債程度較高的企業(yè)陷入財務(wù)窘境時，股東尋常會選擇投資凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目

D.根據(jù)優(yōu)序融資理論，當(dāng)存在外部融資需求時，企業(yè)傾向于債務(wù)融資而不是股權(quán)融資

7.以下有關(guān)優(yōu)序融資理論的表述正確的有（）。A.優(yōu)序融資理論考慮了信息不對稱和逆向選擇的影響B(tài).將內(nèi)部籌資作為首先選擇

C.解釋了現(xiàn)實(shí)生活中所有的資本結(jié)構(gòu)規(guī)律

D.企業(yè)籌資的優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是增發(fā)股票，發(fā)行債券和可轉(zhuǎn)換債券，最終是銀行借款

8.若不考慮財務(wù)風(fēng)險，以下屬于利用每股收益無區(qū)別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析的正確表述的有（）。

A.當(dāng)預(yù)計EBIT高于每股收益無區(qū)別點(diǎn)時，采用權(quán)益籌資方式比采用負(fù)債籌資方式有利B.當(dāng)預(yù)計EBIT高于每股收益無區(qū)別點(diǎn)時，采用負(fù)債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利C.當(dāng)預(yù)計EBIT低于每股收益無區(qū)別點(diǎn)時，采用負(fù)債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利D.當(dāng)預(yù)計EBIT等于每股收益無區(qū)別點(diǎn)時，兩種籌資方式的每股收益一致

9.以下有關(guān)最正確資本結(jié)構(gòu)的表述中不正確的有（）。A.最正確資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)籌資能力最強(qiáng)的資本結(jié)構(gòu)

B.最正確資本結(jié)構(gòu)使加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)C.當(dāng)每股收益最高時的資本結(jié)構(gòu)是最正確資本結(jié)構(gòu)D.當(dāng)財務(wù)風(fēng)險最小時的資本結(jié)構(gòu)是最正確資本結(jié)構(gòu)

10.當(dāng)企業(yè)債務(wù)成本過高時，以下可以調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)的方式有（）。A.利用內(nèi)部留存歸還債務(wù)，以降低債務(wù)比重B.將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股C.以公積金轉(zhuǎn)增資本

D.籌集相應(yīng)的權(quán)益資金，提前歸還長期債務(wù)

11.若某企業(yè)的經(jīng)營處于盈虧臨界狀態(tài)，正確的說法有（）。A．銷售收入正處于銷售收入線與總成本線的交點(diǎn)B．經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮小

C．銷售利潤率（息稅前利潤率）等于零

D．此時的邊際貢獻(xiàn)等于固定成本

三、計算分析題

1.某公司資產(chǎn)總額為5000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債平均利息率為5%，全部固定成本和費(fèi)用為300萬元，凈利潤為750萬元，公司適用的所得稅稅率為25%。（1）計算DOL、DFL、DTL。

（2）預(yù)計銷售收入增長15%時，公司每股收益增長多少？

2.某公司息前稅前利潤為600萬元，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前賬面總資金為2000萬元，其中80%由普通股資金構(gòu)成，股票賬面價值為1600萬元，20%由債券資金構(gòu)成，債券賬面價值為400萬元，假設(shè)債券市場價值與其賬面價值基本一致。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的方法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務(wù)利息和權(quán)益資金的成本狀況見表1：

表1債務(wù)利息與權(quán)益資本成本債券市場價值(萬元)4006008001000債券利息率8%10%12%14%股票的β系數(shù)1.41.421.62.0無風(fēng)險收益率6%6%6%D平均風(fēng)險股票的必要收益率16%B16%16%權(quán)益資本成本A20.2%C26%

要求：

(1)填寫表1中用字母表示的空格。

(2)填寫表2“公司市場價值與企業(yè)加權(quán)平均資本成本〞(以市場價值為權(quán)重)用字母表示的空格。

表2公司市場價值與企業(yè)加權(quán)平均資本成本債券市場股票市場公司市場價值(萬價值(萬總價值元)元)(萬元)4006008001000E2023.951718.18LF2604.952518.18M債券資金比重G23.03%31.77%N股票資金比重H76.97%68.23%O債券資本成本I7.5%9%P權(quán)益資本成本J20.20%22%Q加權(quán)平均資本成本K17.27%17.87%R

(3)根據(jù)表2的計算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

四、綜合題

某公司目前擁有資本800萬，其中，債務(wù)資本100萬元，權(quán)益資本700萬元，沒有優(yōu)先股資本。現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資150萬元，有三種籌資方案可供選擇：（1）增發(fā)新普通股,每股發(fā)行價為50元；（2）平價發(fā)行債券，票面利率12％；（3）平價發(fā)行優(yōu)先股，股利率為10％。有關(guān)資料詳見下表。

現(xiàn)行資本結(jié)構(gòu)表單位：萬元

資本種類債務(wù)優(yōu)先股普通股總額其他：年利息年優(yōu)先股股利普通股股份數(shù)（萬股）金額10007008009010

要求：

（1）當(dāng)息稅前利潤預(yù)計為160萬元時，計算三種增資方式后的普通股每股收益及財務(wù)杠桿系數(shù)，該公司所得稅稅率為25%。

（2）計算增發(fā)普通股與增加債務(wù)兩種增資方式下的無區(qū)別點(diǎn)。（3）計算增發(fā)普通股與發(fā)行優(yōu)先股兩種增資方式下的無區(qū)別點(diǎn)。

（4）按每股利潤無區(qū)別點(diǎn)分析法的原理，當(dāng)息稅前利潤預(yù)計為160萬元時，應(yīng)采用哪種籌資方式。

參考答案及解析

一、單項(xiàng)選擇題1.D經(jīng)營杠桿系數(shù)反映銷售收入變動對息稅前利潤的影響程度，而且引起息稅前利潤以更大幅度變動，此題中，經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，說明銷售收入增長1倍，引起息稅前利潤以2倍的速度增長，那么，計劃期的息稅前利潤應(yīng)為：1×(1+2×6%)=1.12(萬元)2.

D

財務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動率/息稅前利潤變動率，即1.5=每股收益增長率/10%，所以每股收益增長率=15%。3.

D

此題的主要考核點(diǎn)是財務(wù)杠桿系數(shù)的計算。由于1.25=750000÷（750000-I），則I=150000（元）。4.

B

此題的主要考核點(diǎn)是總杠桿系數(shù)的計算。由于稅后凈利12萬元，所以，稅前利潤=稅后凈利÷（1-所得稅稅率）=12÷（1-25%）=16（萬元）；又由于20×2年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=（息稅前利潤+固定經(jīng)營成本）÷息稅前利潤=（息稅前利潤+24）÷24=2，所以，息稅前利潤=24（萬元）。

財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤÷（息稅前利潤-利息）=息稅前利潤÷稅前利潤=24÷16=1.5，20×2年的總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)=2×1.5=3。5.

D總杠桿系數(shù)=DFL×DOL=（ΔEPS/EPS）/（ΔQ/Q）=（S-VC）/[S-VC-F-I-PD/（1-T）]，反映了每股收益變動率相當(dāng)于銷售量變動率的倍數(shù)，反映了每股收益隨業(yè)務(wù)量變動的猛烈程度，等于財務(wù)杠桿系數(shù)與經(jīng)營杠桿系數(shù)的乘積。所以A、B、C正確，而，D是指財務(wù)杠桿。6.

C

總杠桿系數(shù)=（息稅前利潤+固定成本）/（息稅前利潤-利息）=6，求得：息稅前利潤=3（萬元），故利息保障倍數(shù)=3/1=3。7.

C

此題的主要考核點(diǎn)是經(jīng)營杠桿效應(yīng)和財務(wù)杠桿效應(yīng)作用的原理。有固定經(jīng)營成本，說明存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)；有優(yōu)先股，說明存在財務(wù)杠桿效應(yīng)；所以，存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)和財務(wù)杠桿效應(yīng)。8.

B

有稅MM理論認(rèn)為，由于債務(wù)利息可以在稅前扣除，形成債務(wù)利息的抵稅收益，相當(dāng)于增加了企業(yè)的現(xiàn)金流量，增加了企業(yè)的價值。理論上當(dāng)企業(yè)全部融資來源于負(fù)債時，企業(yè)價值達(dá)到最大。9.

C

無稅的MM理論認(rèn)為企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。10.

B

代理理論認(rèn)為企業(yè)價值要受債務(wù)利息抵稅、財務(wù)窘境成本、債務(wù)代理成本和代理收益的影響，可以理解為當(dāng)債務(wù)抵稅收益、代理收益與財務(wù)窘境成本、代理成本相平衡時的結(jié)構(gòu)下，企業(yè)價值最大。選項(xiàng)A錯誤；代理理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價值是無負(fù)債企業(yè)價值加上抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財務(wù)窘境成本的現(xiàn)值，減去債務(wù)的代理成本現(xiàn)值，加上債務(wù)的代理收益現(xiàn)值。選項(xiàng)C錯誤；根據(jù)代理理論，在企業(yè)陷入財務(wù)窘境時，更簡單引起過度投資問題與投資不足問題，導(dǎo)致發(fā)生債務(wù)代理成本，過度投資是指企業(yè)采用不盈利項(xiàng)目或高風(fēng)險項(xiàng)目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象，投資不足問題是指企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目而使債權(quán)人利益受損并進(jìn)而降低企業(yè)價值的現(xiàn)象，所以D錯誤。11.

C

擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)，對長期資本的需求量大，因此，主要通過長期債務(wù)資本和權(quán)益資本籌資；少數(shù)股東為了保持對公司的控制權(quán)，所以，不希望增發(fā)普通股籌資，更傾向負(fù)債籌資；假使企業(yè)的銷售不穩(wěn)定，則負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費(fèi)用將冒較大的風(fēng)險；假使預(yù)計未來利率水平上升，則未來長期資本的成本會更高，所以，企業(yè)為了提前將未來資本成本鎖定在較低的水平，應(yīng)選擇長期資本的籌集。

二、多項(xiàng)選擇題1.

AB

經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式為：

經(jīng)營杠桿系數(shù)=（銷售額-變動成本總額）/（銷售額-變動成本總額-固定經(jīng)營成本）

從公式中可看出，只要固定經(jīng)營成本存在，分母就一定小于分子，比值則恒大于1。經(jīng)營杠桿系數(shù)與銷售量成反比，與固定經(jīng)營成本成正比，與經(jīng)營風(fēng)險成正比。2.

BCD

此題的主要考核點(diǎn)是財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的原因。財務(wù)杠桿系數(shù)=

息稅前利潤

優(yōu)先股股利息稅前利潤?利息?1?所得稅稅率從上述公式可以看出，增發(fā)公司債券，增加銀行借款，均會增加利息；增發(fā)優(yōu)先股也會增加優(yōu)先股股利，在其他條件不變時，均會加大財務(wù)杠桿系數(shù)。只有增發(fā)普通股不會加大財務(wù)杠桿系數(shù)。3.

BD財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，并經(jīng)受較多的財務(wù)杠桿作用所引起的收益變動的沖擊，從而加大財務(wù)風(fēng)險，可見財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險是有關(guān)的，所以C表述錯誤，只有當(dāng)投資報酬率高于債務(wù)利息率時，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，每股收益才越高，所以A表述錯誤。4.

ABD衡量企業(yè)總風(fēng)險的指標(biāo)是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)超過固定成本的狀況下，A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，總杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)總風(fēng)險；選項(xiàng)C會導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)增加，總杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)總風(fēng)險。

5.

ABCD

依據(jù)MM資本結(jié)構(gòu)理論的要點(diǎn)。6.

AD

依照有稅的MM理論，有負(fù)債企業(yè)的價值等于具有一致風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，因此負(fù)債越多企業(yè)價值越大，A正確；權(quán)衡理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價值是無負(fù)債企業(yè)價值加上抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財務(wù)窘境成本的現(xiàn)值，選項(xiàng)B錯誤；根據(jù)代理理論，在企業(yè)陷入財務(wù)窘境時，更簡單引起過度投資問題與投資不足問題，導(dǎo)致發(fā)生債務(wù)代理成本，過度投資是指企業(yè)采用不盈利項(xiàng)目或高風(fēng)險項(xiàng)目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象，投資不足問題是指企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目而使債權(quán)人利益受損并進(jìn)而降低企業(yè)價值的現(xiàn)象，所以C錯誤；根據(jù)優(yōu)序融資理論，當(dāng)企業(yè)存在融資需求時，首先是選擇內(nèi)源融資，其次會選擇債務(wù)融資，最終選擇股權(quán)融資，所以D正確。7.

AB

考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資，而僅將發(fā)行新股作為最終的選擇，這一觀點(diǎn)尋常被稱為排序理論。但該理論并不能夠解釋現(xiàn)實(shí)生活中所有的資本結(jié)構(gòu)規(guī)律。8.

BD

根據(jù)每股收益無區(qū)別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的EBIT水平下每股收益高。當(dāng)預(yù)計EBIT高于每股收益無區(qū)別點(diǎn)時，采用負(fù)債籌資方式可以獲得較高的每股收益；當(dāng)預(yù)計EBIT低于每股收益無區(qū)別點(diǎn)時，采用權(quán)益籌資方式可以獲得較高的每股收益；當(dāng)預(yù)計EBIT等于每股收益無區(qū)別點(diǎn)時，兩種籌資方式的每股收益一致。9.

ACD

最正確資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時間內(nèi)，使加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。10.

ABD

以公積金轉(zhuǎn)增資本是所有者權(quán)益內(nèi)的此增彼減，不會使債務(wù)比重下降。11.

ACD

當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營處于盈虧臨界狀態(tài)時，說明此時企業(yè)不盈不虧，利潤為零，即此時企業(yè)的總收入與總成本相等，因此選項(xiàng)A說法正確。由于利潤為零，營業(yè)銷售凈利率自然也為零，選項(xiàng)C說法正確。又由于：邊際貢獻(xiàn)=固定成本+息稅前經(jīng)營利潤，所以選項(xiàng)D說法是正確的。

又由于：經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)÷息稅前經(jīng)營利潤，由于此時企業(yè)息稅前經(jīng)營利潤為零，所以，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨向無窮大。

三、計算分析題1.

（1）稅前利潤=750/（1-25%）=1000（萬元）利息=5000×40%×5%=100（萬元）EBIT=1000+100=1100（萬元）固定成本=300-100=200（萬元）

邊際貢獻(xiàn)=1100+200=1100+200=1300（萬元）DOL=1300÷1100=1.18DFL=1100÷1000=1.1DTL=1300÷1000=1.3

（2）每股收益增長率=1.3×15%=19.5%2.

(1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：A=6%+1.4×(16%-6%)=20%B=16%

C=6%+1.6×(16%-6%)=22%D=6%(2)

公司市場債券市場股票市場總價值(萬價值(萬價值(萬元)元)元)

債券資金比重股票資金比重債券資本成本權(quán)益資本成本加權(quán)平均資本成本

4006008001000E=21302023.951718.18L=1326.92F=25302604.952518.18M=2326.92G=15.81%H=84.19%23.03%31.77%76.97%68.23%I=6%7.50%9%J=20%20.20%22%Q=26%K=17.79%17.27%17.87%R=19.34%N=42.98%O=57.02%P=10.50%

E=凈利潤/股票資本成本=(600-400×8%)×(1-25%)/20%=2130(萬元)F=400+2130=2530(萬元)G=400/2530=15.81%H=2130/2530=84.19%I=8%×(1-25%)=6%J=A=20%

K=6%×15.81%+20%×84.19%=17.79%

L=(600-1000×14%)×(1-25%)/26%=1326.92(萬元)M=1326.92+1000=2326.92(萬元)N=1000/2326.92=42.98%O=1326.92/2326.92=57.02%P=14%×(1-25%)=10.5%Q=D=26%

R=1