跨境股權(quán)融資-跨境上市

第8章

跨境股權(quán)融資——跨境上市第一頁，共34頁。

8.1境外上市的優(yōu)勢上市的好處：豐富融資渠道、增強(qiáng)融資信譽(yù)規(guī)范企業(yè)運(yùn)營、吸引優(yōu)秀人才證明企業(yè)實(shí)力、提升企業(yè)形象發(fā)現(xiàn)股票價值、增加其流動性上市帶來的問題：信息披露的要求，使企業(yè)無商務(wù)秘密可言，甚至企業(yè)的股東、高管也成為公眾人物持續(xù)的信息披露是有成本的，包括審計和律師的費(fèi)用，維持與投資者的關(guān)系，也需要投入，包括公關(guān)費(fèi)用股票市場會因?yàn)楦鞣N原因發(fā)生波動，甚至是大幅波動，這在一定程度上會影響到企業(yè)的經(jīng)營決策上市企業(yè)有可能成為惡意收購的對象第二頁，共34頁。企業(yè)選擇海外上市的考慮：擴(kuò)大本公司在國際市場上的知名度給投資者以更大的信心：表明公司達(dá)到不同國家證券管理制度和信息披露制度的要求，公司治理上得到改進(jìn)擴(kuò)大股票的投資者基礎(chǔ)，挖掘潛在的股票需求，培養(yǎng)更寬的融資渠道，增強(qiáng)其股票流動性及股票價格更加寬泛和多樣化的投資者基礎(chǔ)，可以降低公司遭受惡意收購的可能不同股票市場的上市條件不同，從而為企業(yè)盡早上市融資提供了更多的機(jī)會全球股市不同的平均市盈率、市凈率等，反應(yīng)不同市場對不同行業(yè)的市場溢價，跨境上市或交叉上市，可以讓企業(yè)在滿足上市條件的基礎(chǔ)上選擇融資成本更低的市場發(fā)行股票第三頁，共34頁。國家與地區(qū)股市市值①股利殖利率市凈率

P/BP/cashflow市盈率P/E市銷率

P/S權(quán)益回報率通貨膨脹率②美國11,359,3913.141.766.9311.390.9115.092.90%日本2,911,7962.80.955.0710.360.419.180.10%英國1,962,5106.51.56.157.080.7221.232.30%中國1,644,9333.331.435.768.831.1416.244.80%法國1,363,4196.481.213.948.920.5613.581.50%德國1,038,3044.681.233.997.990.4915.432.30%加拿大1,016,0853.581.666.8711.841.1413.962.10%瑞士898,4902.841.8610.0812.660.9714.360.70%澳洲620,1956.091.710.6711.491.1614.782.30%巴西540,3482.241.634.638.521.119.153.60%西班牙538,6385.481.425.198.680.9116.32.80%意大利517,9818.180.893.127.020.5212.661.80%印度495,1851.872.068.019.671.2221.346.40%俄羅斯403,0622.685.7581.674.421.12140.29.00%香港394,7105.120.919.126.71.6713.42.00%臺灣380,4117.681.063.877.630.5813.761.80%瑞典256,8566.211.195.87.810.6915.242.20%荷蘭253,0596.321.232.346.980.4417.661.60%墨西哥237,0612.122.024.919.721.1320.714.00%表8－2：全球部分國家和地區(qū)股票市場收益和市場價值數(shù)據(jù)（2008年10月31日）第四頁，共34頁。國家與地區(qū)股市市值①股利殖利率市凈率

P/BP/cashflow市盈率P/E市銷率

P/S權(quán)益回報率通貨膨脹率②南非210,5194.671.776.448.790.9320.216.50%新加坡179,7455.890.966.517.290.8913.162.10%芬蘭159,1076.141.645.558.040.6720.432.50%比利時149,57113.380.593.224.530.1912.861.80%挪威148,8044.711.223.916.870.6518.090.80%馬來西亞145,3075.61.295.947.71.1516.792.00%丹麥137,5392.651.659.7610.040.8516.461.70%以色列101,8533.991.67.2210.741.1115.110.50%土耳其100,0395.11.123.755.60.5319.858.70%智利98,0233.531.856.5115.621.1811.834.40%希臘86,7345.691.14.916.340.7817.32.90%波蘭83,0335.361.295.527.470.7317.322.50%泰國78,6087.730.973.836.860.5214.162.20%奧地利78,5545.250.723.046.790.510.432.20%葡萄牙64,5586.121.4558.250.7217.582.40%印尼64,4105.321.65.429.471.1216.896.30%盧森堡61,5105.550.93.15.040.4618.152.30%摩洛哥59,6752.763.7520.8222.262.7917.572.00%哥倫比亞58,7202.341.088.5815.311.517.065.50%愛爾蘭48,97910.070.822.854.320.3918.984.90%斯洛維尼亞8,5532.181.4711.4913.860.6810.622.80%冰島5,7312.650.698.564.970.6513.85.10%第五頁，共34頁。國家與地區(qū)股市市值①股利殖利率市凈率

P/BP/cashflow市盈率P/E市銷率

P/S權(quán)益回報率通貨膨脹率②奈及利亞48,2174.263.064.1312.021.7626.055.40%捷克43,3006.232.056.6611.061.5917.922.90%菲律賓41,4754.31.255.18.91.1614.092.80%埃及38,9865.511.735.057.091.6924.379.50%秘魯36,3916.72.17.17.531.6327.971.80%約旦23,4411.741.86.1314.442.2112.645.40%阿根廷22,5441.841.184.266.810.617.338.80%新西蘭20,9076.951.36.611.550.9711.242.40%巴基斯坦19,3266.411.695.516.530.8325.827.60%匈牙利17,6522.861.213.325.60.6821.618.00%注：①單位：百萬美元；

②均為2007年的數(shù)據(jù)。股利殖利率（DividendYield）是總資產(chǎn)紅利率，即以年每股分紅除以每股總資產(chǎn)，或者年紅利除以總資產(chǎn)。代表該市場總資產(chǎn)的分紅比例。市凈率（Price/BookRatio）是每股價格除以每股凈資產(chǎn)。P/CashFlow即為市值除以現(xiàn)金流量。市盈率（Price/Earning），每股價格除以去年每股收益（EPS,EarningPerShare）?；蛘呤兄党杂ɡ麧櫍?。市銷率（Price/Sales）是市值除以銷售收入，或者每股價格除以每股收入。權(quán)益回報率（ROE,ReturnOnEquity），是每股凈利潤除以每股凈資產(chǎn)。第六頁，共34頁。

8.2全球股票市場的發(fā)展和現(xiàn)狀全球股票市場發(fā)展趨勢的新特征：1、股票市場規(guī)模發(fā)展壯大，全球股票市值在本世紀(jì)首超世界總產(chǎn)出交易所市場總值（百萬美元）股票市場指數(shù)20092010美洲百慕大1360.191534.95RG/BSXIndex巴西交易所1337247.6771545566BovespaIndex布宜諾斯艾利斯45744.9329163909.79GeneralIndex哥倫比亞140519.9157208501.7IGBC利馬71662.53721103347.5GeneralIndex(IGBVL)墨西哥352045.4371454345.2IPCCompMX納斯達(dá)克3239492.443889370NasdaqComposite紐約證券交易所11837793.313394082NYSEComposite圣迭戈230732.3943341798.9IGPA多倫多證券交易所集團(tuán)（TSXGroup）1676814.1932170433S&P/TSXComposite總數(shù)18933413.0222172888表8-3：全球部分國家和地區(qū)股票市值總值與股票市場指數(shù)第七頁，共34頁。交易所市場總值（百萬美元）股票市場指數(shù)20092010亞太地區(qū)澳大利亞1261909.3441454491ASX/S&PAllOrdinaries孟買1306520.2541631830BSE-500Index馬來西亞289219.3925408689.1FBMEMAS科倫坡9546.65996519923.86AllSharePriceIndex香港2305142.8072711316S&P/HKExLargeCapIndex雅加達(dá)214941.4721360388.1JakartaCompositeIndex韓國834596.86131091911KOSPI印度國家股票交易所1224806.4371596625S&PCNX500大阪227913.5066271831.4300StockPriceIndex菲律賓86349.42678157320.5PSEIndex上海2704778.4632716470SSECompositeIndex深圳868373.99741311370SZSECompositeIndex新加坡481246.7023647226.4FTSEStraitsTimesIndex中國臺灣地區(qū)658991.371818490.5TAIEX泰國176956.0732277731.7SETIndex東京3306082.0483827774TOPIX總數(shù)14504654.8717434932第八頁，共34頁。交易所市場總值（百萬美元）股票市場指數(shù)20092010歐洲、非洲和中東安曼31826.6459530864.42ASE100雅典112632.39667586.42ATHEXCompositePriceIndex馬德里1434540.4591171625BCNGlobal-100布達(dá)佩斯30036.6285527708.41BUX卡薩布蘭卡64478.8277369152.12MASIFloat塞浦路斯10268.866576834.304CSEGeneralPriceIndex德意志1292355.3081429719CDAX埃及91207.3366484276.83EGX30Index愛爾蘭61291.1190860368.31ISEQOverallIndex伊斯坦布爾233996.6644307052ISE100JSE南非799023.7473925007.2FTSE/JSEAllShareIndex盧布爾雅那12140.918229383.459SBITop倫敦3453622.1233613064FTSEAllShare盧森堡105048.1923101128.5LuxGeneralPriceIndex馬耳他4080.3012914322.807MSEIndex毛里求斯6582.0464587752.771SEMDEXMICEX(莫斯科)736306.7091949148.9MICEXIndex納斯達(dá)克OMX817222.78341042154OMXNordicAllShare-PI第九頁，共34頁。交易所市場總值（百萬美元）股票市場指數(shù)20092010泛歐證券交易所（Euronext)2869393.1132930072AAXAllShareIndex,BAS,PSIGeneral,SBF250奧斯陸227233.2312295288.3OsloBorsBenchmarkPriceIndex沙特318733.6808353409.6TadawulAllShareIndex(TASI)瑞士交易所1064686.5351229357SwissPerformanceIndex(SPI)德黑蘭59183.5440386641.52TEDPIX特拉維夫188733.8965227614GeneralShareIndex華沙150961.5264190231.7WIG維也納交易所114076.0689126032WienerB?rseIndex(WBI)總數(shù)14289662.6715345794世界證券交易所聯(lián)合會總數(shù)47727730.5654953615資料來源：AnnualReportandStatistics2010.WorldFederationofExchanges.第十頁，共34頁。2、相對于各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融發(fā)展深度，全球的股市發(fā)展并

不一致國家和地區(qū)GDPGDP排名股票市值股票市值/GDP美國14,624,184115,077,283（NASDAQ+NYSE）103%日本5,390,89733,533,995（東京＋大阪）66%德國3,305,89841,292,355（法蘭克福）39%英國2,258,65663,453,622（倫敦）153%巴西2,023,52881,337,247（巴西交易所）66%俄羅斯1,476,91210736,306（MICEX）50%印度1,430,020112,531,326（孟買＋NSE）177%澳大利亞1,219,722131,261,909（ASX）103%韓國1,004,04215834,596（韓國證交所）83%中國（內(nèi)地）6,069,59023,573,151（上海＋深圳）59%中國臺灣426,98424658,991（臺灣證交所）154%中國香港225,002NA2,305,142（香港聯(lián)交所）1024%表8－4：2010年部分國家和地區(qū)股票市值與GDPGDP和股票市值單位：百萬美元注解見下頁。第十一頁，共34頁。注：1、GDP總量及排名來源：美國中央情報局，股票市值數(shù)字來源：世界證券交易所聯(lián)合會。2、股票市值以括號里證券交易所（一家或多家）的市值之和代表。有的國家，比如澳大利亞只有一個交易所，有的國家有不止一家交易所，我們只選取最重要的幾個交易所來統(tǒng)計。3、股票市值和GDP數(shù)據(jù)均精確到百萬美元，數(shù)據(jù)取整處理。股票市值/GDP比值精確到1％，四舍五入處理。由于在計算時多次四舍五入或者取整處理，計算結(jié)果可能會有微小出入。4、NASDAQ：美國納斯達(dá)克證券交易所，NYS：紐約證券交易所，MICEX：莫斯科銀行間貨幣交易所，NSE：印度國家股票交易所，ASX：澳大利亞證券交易所5、很多中國內(nèi)地的股票在香港上市，但這里采用的是香港聯(lián)交所全部股票市值比香港本地的GDP。第十二頁，共34頁。交易所2009年公司數(shù)2010年公司數(shù)合計本國外國合計本國外國美洲百慕大451431461630巴西交易所38137383863779布宜諾斯艾利斯10610151061015哥倫比亞8684287870利馬2481994924119546墨西哥427130297406125281納斯達(dá)克2778248029828522569283紐約證券交易所2238178745123271832495圣迭戈23122742362324多倫多證券交易所集團(tuán)（TSXGroup）37413654873700362476總數(shù)10281103873、隨著經(jīng)濟(jì)全球化和一體化的發(fā)展，越來越多的企業(yè)尋求海外上市，也有越來越多的國家接受海外企業(yè)在本國上市融資表8－5：2010年主要國家或地區(qū)股票交易所上市的公司總數(shù)、本國公司數(shù)及外國公司數(shù)第十三頁，共34頁。交易所2009年公司數(shù)2010年公司數(shù)合計本國外國合計本國外國亞太地區(qū)澳大利亞19991913861966188284孟買503450340495549550馬來西亞95694889599527科倫坡24124102312310香港14131396171319130811雅加達(dá)42042003983980韓國17981781171788177810印度國家股票交易所155215511145314530大阪127312721132213211菲律賓25325122482462上海89489408708700深圳1169116908308300新加坡778461317773459314中國臺灣地區(qū)7847523275574114泰國54154105355350東京22932281122335232015總數(shù)2139820737第十四頁，共34頁。交易所2009年公司數(shù)2010年公司數(shù)合計本國外國合計本國外國歐洲、非洲和中東安曼27727702722720雅典28027732882853馬德里33453310353472343537布達(dá)佩斯5248446424卡薩布蘭卡7473176760塞浦路斯11011001151150德意志7656907578370479埃及22822713133121愛爾蘭5950964559伊斯坦布爾33933813153150JSE南非3973524539635145盧布爾雅那7272076760倫敦2966236260430882470618盧森堡2903026026731236馬耳他2121020200毛里求斯6362165641MICEX24524502342340納斯達(dá)克OMX754752279777324泛歐證券交易所（Euronext)11359831521160990170第十五頁，共34頁。交易所2009年公司數(shù)2010年公司數(shù)合計本國外國合計本國外國奧斯陸2391954423819048沙特14614601351350瑞士交易所2962465033927564德黑蘭36936903643640特拉維夫6135961762260913華沙5845691548647016維也納交易所11089211159718總數(shù)1382914146世界證券交易所聯(lián)合會總數(shù)4550845270資料來源：AnnualReportandStatistics2010.WorldFederationofExchanges.第十六頁，共34頁。4、近幾十年來，全球股市在動蕩中發(fā)展圖8-1：全球主要股票指數(shù)變動圖數(shù)據(jù)來源：雅虎財經(jīng)注：除了2011年取的是12月2日的收盤價外，其余年份數(shù)據(jù)均取該年最后一個交易日的收盤價。第十七頁，共34頁。

8.3中國企業(yè)境外上市的現(xiàn)狀1、中國企業(yè)自九十年代開始，以迅猛的速度開始了在海外上市融資的步伐圖8－2：中國企業(yè)海外上市數(shù)量變化資料來源：根據(jù)國研網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)整理通過近20年的發(fā)展，中國企業(yè)在海外的上市也成為了全球股票市場，尤其是亞洲地區(qū)的重要部分，同樣，海外上市也成為了中國企業(yè)通過股票市場融資的重要渠道。第十八頁，共34頁。2、中國企業(yè)在全球上市融資的區(qū)域布局顯示出很高的國際化趨勢。市場代碼交易所中國企業(yè)上市數(shù)量占比AIM倫敦高增長市場466.04%AMEX美國證券交易所172.23%FWB法蘭克福證券交易所253.28%HKEX香港交易所27335.83%LSE倫敦證券交易所50.66%NASDAQ美國全國證券交易商自動報價市場14619.16%NYSE紐約證券交易所658.53%SESDAQ新加坡自動交易與報價市場162.10%SGX新加坡主板市場16621.78%TSE東京證券交易所30.39%總計762100%表8－6：中國企業(yè)在海外各交易所上市的數(shù)量（截至2011年6月）資料來源：根據(jù)國研網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)整理第十九頁，共34頁。3、在香港上市的企業(yè)，央企、優(yōu)質(zhì)企業(yè)比較多，而且行業(yè)分布廣泛而全面，成為香港股票市場非常重要的組成部分為提升香港股市的國際地位，政府在國有企業(yè)中挑選符合各種條件的企業(yè)經(jīng)過改制，到香港上市。從93年第一批青島啤酒等9家企業(yè)開始，內(nèi)地企業(yè)開始了香港上市的“浪潮”，而且民營企業(yè)也逐步參加進(jìn)來。改制問題什么是“改制”？為什么要“改制”？紅籌架構(gòu)問題“紅籌股”，是指的內(nèi)地國有企業(yè)的股票搭建“紅籌結(jié)構(gòu)”：在香港或者英屬維京群島、開曼群島等地建立特殊目的公司，使該特殊目的公司控股內(nèi)地企業(yè)，然后以該特殊目的公司的名義在海外上市目的：（1）特殊目的公司按照上市地—比如香港—的法律來成立，并以當(dāng)?shù)氐臅嬛贫葋斫嬻w系并提交會計報表；（2）特殊目的公司控股國內(nèi)企業(yè)，所以可以占有國內(nèi)企業(yè)利潤作為投資者回報；（3）特殊目的公司僅僅只是從法律上控股內(nèi)地企業(yè)，但生產(chǎn)、經(jīng)營、盈利都還在國內(nèi)，是事實(shí)上的“紅色”資本；（4）這樣可以簡化上市程序?！?0號令”第二十頁，共34頁?！癆+H”的價差問題名稱A股（人民幣元）H股（港元）H股（人民幣元）1名稱A股（人民幣元）H股（港元）H股（人民幣元）1工商銀行4.254.303.51中海集運(yùn)2.941.341.09建設(shè)銀行4.715.354.37中海發(fā)展6.984.873.98中國銀行2.912.502.04寧滬高速5.906.985.70農(nóng)業(yè)銀行2.543.202.61深高速3.903.162.58招商銀行11.4213.7211.21成渝高速4.413.202.61中信銀行4.214.063.32皖通高速4.494.623.77交通銀行4.675.064.13廣深鐵路3.312.722.22民生銀行5.856.014.91中國南車5.264.653.80中國人壽17.2819.8416.20中國鐵建4.674.593.75中國平安36.6252.5542.92中國中鐵3.042.391.95中國太保19.1322.9018.70長城汽車11.5910.268.38中信證券11.4813.7611.24比亞迪25.4518.4815.09華能國際4.603.923.20青島啤酒36.0939.8032.51大唐發(fā)電4.792.411.97廣州藥業(yè)13.146.074.96華電國際3.101.341.09新華制藥6.762.041.67中煤能源9.679.477.73海信科龍4.761.431.17表8－7：A、H股又上市企業(yè)2011年11月21日股價表現(xiàn)第二十一頁，共34頁。名稱A股（人民幣元）H股（港元）H股（人民幣元）1名稱A股（人民幣元）H股（港元）H股（人民幣元）1中國神華26.2234.0527.81南京熊貓6.521.341.09中國石油9.799.938.11晨鳴紙業(yè)5.693.232.64兗州煤業(yè)27.3918.5215.13上海醫(yī)藥14.5415.6612.79中國石化7.298.016.54中興通訊18.6023.2518.99上海石化7.082.752.25東方電氣24.7823.8519.48中海油服16.4811.709.56濰柴動力35.6036.0529.44儀征化纖8.711.871.53東北電氣3.480.880.72中國鋁業(yè)8.133.602.94廣船國際18.435.724.67江西銅業(yè)26.1517.0413.92經(jīng)緯紡機(jī)11.874.033.29紫金礦業(yè)4.433.142.56昆明機(jī)床7.732.361.93馬鋼股份2.852.111.72北辰實(shí)業(yè)2.911.140.93鞍鋼股份5.094.753.88創(chuàng)業(yè)環(huán)保6.042.041.67重慶鋼鐵3.401.251.02中國中冶2.941.611.31海螺水泥17.2223.2018.95金風(fēng)科技9.774.443.63洛陽玻璃8.191.671.36中國國航7.665.904.82北人股份6.141.961.60東方航空4.502.892.36中聯(lián)重科9.078.126.63南方航空5.903.933.21金隅股份10.185.764.70中國遠(yuǎn)洋6.303.512.87

資料來源：由作者根據(jù)各企業(yè)當(dāng)日收盤價及當(dāng)日人民幣兌換港幣牌價計算整理注1：經(jīng)2011年11月21日匯率調(diào)整：1人民幣=1.2244港元。第二十二頁，共34頁。4、中國企業(yè)的海外上市并非一帆風(fēng)順，“中國概念股”也需要加強(qiáng)自身建設(shè)。什么是“中國概念股”？中概股的問題企業(yè)本身質(zhì)量不高，為了吸引投資者，通過虛構(gòu)業(yè)務(wù)、隱瞞信貸關(guān)系等手法做大利潤，美化報表，形成財務(wù)欺詐引致美國證監(jiān)會的調(diào)查在利潤預(yù)期上做夸大陳述，存在“忽悠”投資者的嫌疑，嚴(yán)厲的被質(zhì)疑為“詐騙”中國企業(yè)海外上市的中介機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查、上市輔導(dǎo)方面，未盡到職責(zé)，致使上市公司不能按有關(guān)市場規(guī)定披露信息，或所披露信息與事實(shí)不符企業(yè)管理不善，或者沒有明確的和完善的盈利模式，不能達(dá)到招股說明書中所承諾的企業(yè)發(fā)展前景，投資者喪失信心，股票價格下降甚至跌破發(fā)行價，交易不活躍，不再有做市商愿意為其服務(wù)在電子公告板（OTCBB，OverTheCounterBulletinBoard）借殼上市的企業(yè)，需要做反向收購，從現(xiàn)金上來說并不能達(dá)到融資的目的在這里解釋一下美國的證券交易體系。

中國政府對于可變利益實(shí)體（VIE）模式的態(tài)度并不明確，隨時可能受到政策限制部分企業(yè)的問題集中爆發(fā)，動搖了投資者對中國概念股的信心，加上做空勢力，媒體渲染，導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)股價下跌，公司市值下降，股東利益受損第二十三頁，共34頁。

8.4企業(yè)上市實(shí)務(wù)8.4.1企業(yè)上市決策企業(yè)的規(guī)模、利潤、所處行業(yè)、對融資的急迫程度、對開拓海外經(jīng)營的計劃、對股票溢價的追求以及對海外監(jiān)管部門的熟悉程度和處理投資者關(guān)系的能力等等，都將成為一個企業(yè)做上市決策的需要考慮因素。柜臺交易作為信息披露要求不那么嚴(yán)格，或者不需要強(qiáng)制披露信息的股權(quán)交易系統(tǒng)，也為不愿意或者不能上市的企業(yè)提供了股權(quán)流動性的一個解決途徑，使得股權(quán)融資平臺具有彈性和層次。第二十四頁，共34頁。沒有有，更快不符合符合愿意不愿意符合不符合符合不符合衡量自身?xiàng)l件，問：規(guī)模和利潤上符合主板市場條件嗎？問：符合創(chuàng)業(yè)板市場條件嗎？問：符合A股市場行業(yè)要求嗎？問：愿意披露公司信息嗎？問：愿意在柜臺交易嗎？再多努力，直到滿足條件美國OTCBB天津股權(quán)交易市場愿意不愿意什么是首要考慮因素時間快回避國內(nèi)行業(yè)限制股票溢價熟悉環(huán)境，方便處理與監(jiān)管部門及投資人關(guān)系海外創(chuàng)業(yè)板深圳創(chuàng)業(yè)板問：對上市時間有要求嗎？海外上市問：對股價有追求嗎？問：有發(fā)展海外市場的需求嗎？有有，更高沒有是否具備交叉上市條件？A+H有A股市場不具備沒有第二十五頁，共34頁。上海證券交易所香港聯(lián)合交易所紐約證券交易所新加坡證券交易所營運(yùn)記錄三年業(yè)務(wù)紀(jì)錄，持續(xù)經(jīng)營時間應(yīng)當(dāng)在

3年以上(有限公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份公司可連續(xù)計算)三年業(yè)務(wù)記錄,發(fā)行人最近三年主要業(yè)務(wù)和管理層沒有發(fā)生重大變化,實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更三年業(yè)務(wù)記錄,發(fā)行人最近三年主要業(yè)務(wù)和管理層沒有發(fā)生重大變化,實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更三年業(yè)務(wù)記錄,發(fā)行人最近三年主要業(yè)務(wù)和管理層沒有發(fā)生重大變化,實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更盈利要求最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且凈利潤累計≥3000萬元最近一年盈利≥2000萬港幣，之前兩年盈利之和≥3000萬港幣三年盈利,每年稅前收益≥200萬美元,最近一年稅前收益≥250萬美元;或三年累計稅前收益≥650萬美與,最近一年≥450萬美元;或最近一年總市值不低于5億美元的公司，收入達(dá)到

2億美元以上，三年總收益合計≥2500萬美元。過去三年稅前利潤≥750萬新元,每年≥100萬新元;或最近兩年累計稅前盈利≥1000萬元新幣(1新元約等于

5元人民幣)。表8－8：中國企業(yè)全球上市的條件比較之一——主板市場第二十六頁，共34頁。上海證券交易所香港聯(lián)合交易所紐約證券交易所新加坡證券交易所最低市值和公眾持股比例發(fā)行前股本≥3000萬元；發(fā)行后股本總額≥5000萬元，公開發(fā)行比例須≥25%;如果發(fā)行后股本總額＞4億元，公開發(fā)行比例須≥10%市值不得少于2億港元，公開發(fā)行比例≥25％或公眾持有股份超過5,000萬港元（二者取高者）；發(fā)行人市值≥40億港元，則公眾持股比例不低于10％；IPO發(fā)行至少有100名股東社會公眾持有的股票數(shù)目不少于

250萬股;有100股以上的股東人數(shù)不少于5000名；上市后市值不低于1億美元最低市值8000萬新元，最少500名股東；市值少于3億新元，公眾持股比例≥25%;市值介于3億到4億新元，≥20％；市值介于4億到10億新元，≥15%;市值超過10億新元，≥

12%其它相關(guān)要求最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計＞5000萬元；或最近3個會計年度營業(yè)收入累計＞3億元；發(fā)行前股本≥3000萬元（二者滿足一項(xiàng)）；最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例≤20%;最近一期末不存在來彌補(bǔ)虧損；主要持股人IPO之后半年內(nèi)禁售發(fā)起人持有股份在IPO之后半年內(nèi)禁售，半年后至少持有原股份50%資料來源：作者根據(jù)公開信息整理第二十七頁，共34頁。深圳創(chuàng)業(yè)板納斯達(dá)克全球市場（選擇性條件）條件一條件二條件三上市條件摘要持續(xù)經(jīng)營時間3年以上；最近兩年連續(xù)盈利,最近兩年凈利潤累計不少于

1000萬元且持續(xù)增長；最近

1年盈利,且凈利潤不少于500萬元,最近

1年?duì)I業(yè)收入不少于

500萬元,最近

2年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于

30%。發(fā)行后市值不少于3000萬；最后一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬；股東權(quán)益為1500萬美元；最近一個財年或最近三個財年內(nèi)的兩個財年的稅前盈利100萬美元；公眾持有股份數(shù)量110萬；公眾持有股份市值800萬美元；整股股東400名；股票買入價5美元；選擇3名做市商。公司有2年的經(jīng)營記錄；股東權(quán)益為3000萬美元；公眾持有股份數(shù)量110萬；公眾持有股份市值1800萬美元；整股股東400名；股票買入價5美元；選擇3名做市商。上市證券市值為7500萬美元，或者總資產(chǎn)和總收益均為7500萬美元；公眾持有股份數(shù)量110萬；公眾持有股份市值2000萬美元；整股股東400名；股票買入價5美元；選擇3名做市商。表8－9：中國企業(yè)全球上市的條件比較之二——創(chuàng)業(yè)板市場資料來源：根據(jù)公開信息整理第二十八頁，共34頁。8.4.2上市步驟依照《公司法》、《證券法》、中國證監(jiān)會和交易所頒布的規(guī)章等有關(guān)規(guī)定，企業(yè)在中國A股市場公開發(fā)行股票并上市應(yīng)遵循以下程序：改制與設(shè)立股份公司企業(yè)確定上市計劃或撰寫改制重組方案，聘請中介對方案進(jìn)行可行性論證；對資產(chǎn)進(jìn)行審計，評估；簽署發(fā)起人協(xié)議和起草公司章程等文件；設(shè)置公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，登記設(shè)立股份有限公司?！@一步驟是我國的特殊情況。如果我國企業(yè)需要在海外上市，則第一步應(yīng)該是取得證監(jiān)會的無異議函。

盡職調(diào)查與輔導(dǎo)（2-3月）：保薦機(jī)構(gòu)和其他中介機(jī)構(gòu)對公司進(jìn)行盡職調(diào)查，問題診斷，專業(yè)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)指導(dǎo)；內(nèi)部管理，規(guī)范企業(yè)行為，明確業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)和募集資金投向?qū)φ瞻l(fā)行上市對存在的問題進(jìn)行整改，準(zhǔn)備首次公開發(fā)行申請文件——這一步各國大同小異。