第五章 證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析

第五章證券投資的

行業(yè)分析行業(yè)分析概述行業(yè)的一般特征分析影響行業(yè)興衰的主要因素行業(yè)分析的方法行業(yè)分析概述行業(yè)的含義

是一個企業(yè)群體，其成員由于其產(chǎn)品（包括有形產(chǎn)品與無形產(chǎn)品）在很大程度上的可相互替代性而處于一種彼此緊密聯(lián)系的狀態(tài)，并且由于產(chǎn)品可替代性的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別。產(chǎn)業(yè)與行業(yè)一般來說，兩者沒有嚴(yán)格界限，可視為同義詞；嚴(yán)格來講，適用范圍不一樣，行業(yè)沒有規(guī)模上的要求；產(chǎn)業(yè)要求代表產(chǎn)品或勞務(wù)必須達(dá)到一定市場規(guī)模、生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)出規(guī)模。行業(yè)分析概述行業(yè)分析的任務(wù)解釋行業(yè)所處發(fā)展階段及在國民經(jīng)濟(jì)中的地位；分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對行業(yè)影響的力度，預(yù)測并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，揭示行業(yè)投資風(fēng)險；對具體投資領(lǐng)域進(jìn)行選擇，挖掘最具投資潛力的行業(yè)，在此基礎(chǔ)上選出最具投資價值的上市公司，是直接決定公司投資價值的重要因素之一。行業(yè)分析概述

我國證券市場的行業(yè)劃分《上市公司行業(yè)分類指引》將上市公司共分成13個門類：（1）農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；（2）采掘業(yè)；（3）制造業(yè)；（4）電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；（5）建筑業(yè)；（6）交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)；（7）信息技術(shù)業(yè)；（8）批發(fā)和零售貿(mào)易；（9）金融、保險業(yè)；（10）房地產(chǎn)業(yè)；（11）社會服務(wù)業(yè)；（12）傳播與文化產(chǎn)業(yè)；（13）綜合類，以及90個大類和288個中類。行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析完全競爭

初級產(chǎn)品的市場類型較接近完全競爭；不完全競爭或壟斷競爭制成品的市場類型一般屬于這種類型；寡頭壟斷資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品及少數(shù)儲量集中的礦產(chǎn)品完全壟斷公用事業(yè)、某些資本、技術(shù)密集型或稀有金屬礦藏的開采行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的四種市場結(jié)構(gòu)其相互關(guān)系可歸結(jié)為：完全競爭→非完全競爭→寡頭壟斷→完全壟斷強(qiáng)─────────────────→弱（1）競爭程度依次減弱；（2）企業(yè)倒閉的可能性依次減弱；（3）產(chǎn)品價格和企業(yè)利潤受供求關(guān)系的影響依次減弱；（4）證券投資風(fēng)險依次減弱。行業(yè)的一般特征分析行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期分析增長型產(chǎn)業(yè)

產(chǎn)業(yè)運(yùn)動狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動總水平的周期及其振幅無關(guān)；主要依靠技術(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)呈現(xiàn)出增長形態(tài)如生物醫(yī)藥、新材料、芯片及軟件設(shè)計(jì)制造、網(wǎng)絡(luò)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、電子工業(yè)、通訊業(yè)等行業(yè)。行業(yè)的一般特征分析周期型產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)運(yùn)動狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升期，這些產(chǎn)業(yè)會緊隨其擴(kuò)展；經(jīng)濟(jì)處于衰退期，產(chǎn)業(yè)也會相應(yīng)衰退；如建材、機(jī)械設(shè)備、高檔消費(fèi)品業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求的收入彈性較高的行業(yè)。防守型產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)運(yùn)動形態(tài)因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段的影響；如食品業(yè)、公用事業(yè)等行業(yè)。行業(yè)的一般特征分析按產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景朝陽產(chǎn)業(yè)（IT業(yè)、遺傳工程）夕陽產(chǎn)業(yè)（鋼鐵、紡織）按技術(shù)先進(jìn)程度新興產(chǎn)業(yè)：以微電子、基因工程、海洋工程、太空技術(shù)等為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)：以機(jī)械、電力等為技術(shù)基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)按要素集約化程度資本密集型、技術(shù)密集型、勞動密集型

行業(yè)的一般特征分析行業(yè)生命周期分析含義產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷的一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程，稱為產(chǎn)業(yè)生命周期；可分為四個期：初創(chuàng)階段（幼稚期）、成長階段、成熟階段和衰退階段。行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析初創(chuàng)階段

新行業(yè)剛誕生或初建不久的時期只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司；產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)立投資和產(chǎn)品的研究、開發(fā)費(fèi)用較高；產(chǎn)品的市場需求狹小，銷售收入較低;行業(yè)的一般特征分析成長階段市場需求開始上升，新行業(yè)也隨之繁榮起來;投資于新行業(yè)的廠家大量增加;產(chǎn)品由單一、低質(zhì)、高價轉(zhuǎn)向多樣、優(yōu)質(zhì)和低價；出現(xiàn)生產(chǎn)廠商和產(chǎn)品相互競爭的局面，且這種狀況會持續(xù)數(shù)年或數(shù)十年；行業(yè)的一般特征分析成熟階段（是一個相對較長的時期）少數(shù)大廠商壟斷了整個行業(yè)的市場；廠商與產(chǎn)品之間的競爭手段逐漸從價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后維修服務(wù)等；行業(yè)增長速度降到一個更加適度的水平，在某些情況下，整個行業(yè)的增長可能會完全停止，其產(chǎn)出甚至下降。由于其資本增長的喪失，致使行業(yè)的發(fā)展很難較好地保持與國民生產(chǎn)總值同步增長。行業(yè)的一般特征分析衰退階段（出現(xiàn)在較長的穩(wěn)定期之后）新產(chǎn)品和大量替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)的市場需求開始逐漸減少，產(chǎn)品的銷售量也開始下降；某些廠商開始向其他更有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金，原行業(yè)出現(xiàn)了廠商數(shù)目減少、利潤下降的蕭條景象；當(dāng)正常利潤無法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個行業(yè)便逐漸解體了。行業(yè)的一般特征分析行業(yè)周期和業(yè)績初創(chuàng)階段：銷售收入的增長緩慢，成本較高，使業(yè)績不佳；是風(fēng)險大，收益小的時期；主要風(fēng)險為技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險。成長階段：成本降低，銷售收入增加，行業(yè)業(yè)績優(yōu)良；

是高速增長時期；主要風(fēng)險是管理和市場風(fēng)險。行業(yè)的一般特征分析成熟階段：產(chǎn)品價格、業(yè)績、利潤穩(wěn)定，風(fēng)險較小，收益較高，分紅派息較多。衰退階段：產(chǎn)品銷量小，利潤少，風(fēng)險主要是生存風(fēng)險。不同階段產(chǎn)業(yè)在證券市場上的表現(xiàn)初創(chuàng)階段：收益少甚至虧損，但人們的預(yù)期較高，股價有的也有可能會很高。初創(chuàng)期的風(fēng)險較大，是投機(jī)性的。行業(yè)的一般特征分析成長階段：由于產(chǎn)業(yè)利潤快速增長，股價呈上漲趨勢，由于有業(yè)績基礎(chǔ)，所以上漲具有長期性。成熟階段：是藍(lán)籌股的集中地，行業(yè)快速增長可能性較小，但利潤穩(wěn)定，股價一般不會大幅度升降，但會穩(wěn)步攀升。衰退階段：由于行業(yè)已喪失發(fā)展空間，所以在市場上無優(yōu)勢，股價成下跌趨勢，但有重組題材或借殼上市等，股價卻會大幅度上漲。遺傳工程銷售價格計(jì)算機(jī)醫(yī)療服務(wù)快餐服務(wù)石油冶煉超級市場紡織采礦風(fēng)險大、未來收益高收益增長快、風(fēng)險遞減盈利穩(wěn)定、風(fēng)險較小收益少、投資不安全行業(yè)的一般特征分析判斷產(chǎn)業(yè)實(shí)際生命周期的方法行業(yè)規(guī)模產(chǎn)出增長率：經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)一般以15％為界利潤率水平。低—高—穩(wěn)定—低—嚴(yán)重虧損技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成熟程度：低—高—老化開工率從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平資本進(jìn)退。行業(yè)的一般特征分析投資選擇順應(yīng)趨勢，選擇潛力股對處于不同階段產(chǎn)業(yè)的投資選擇對處于初創(chuàng)期的行業(yè)，適合于投機(jī)者對于處于成長期的行業(yè)，一般適合于趨勢投資者，但不適合于價值型投資者，如果選擇正確可能獲得巨額回報(bào)，否則就會血本無歸。行業(yè)的一般特征分析對于成熟期行業(yè)，適于收益型或價值型投資者。對處于衰退期的行業(yè)，要關(guān)注規(guī)模小的上市公司，有可能重組或是成為“殼資源”。正確理解國家的行業(yè)政策國家對某一行業(yè)的扶植或限制，往往意味著這一行業(yè)會有更大的發(fā)展空間，或者被封殺發(fā)展空間，因而國家的行業(yè)政策具有導(dǎo)向作用。影響行業(yè)興衰的主要因素技術(shù)進(jìn)步充分了解各種行業(yè)技術(shù)發(fā)展的狀況和趨勢是至關(guān)重要的。產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新

包括持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新；缺乏產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)：如建筑業(yè)、紡織業(yè)等組織創(chuàng)新活躍的產(chǎn)業(yè)：如計(jì)算機(jī)、生物醫(yī)藥、通訊行業(yè)影響行業(yè)興衰的主要因素社會習(xí)慣的改變社會觀念、社會習(xí)慣、社會趨勢的變化對企業(yè)的經(jīng)營活動、生產(chǎn)成本和利潤收益等方面都會產(chǎn)生一定的影響，足以使一些不再適應(yīng)社會需要的行業(yè)衰退而又激發(fā)新興行業(yè)的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)全球化影響行業(yè)興衰的主要因素政府政策政府實(shí)施管理的主要行業(yè)應(yīng)該是關(guān)系到國計(jì)民生基礎(chǔ)的行業(yè)和國家發(fā)展的戰(zhàn)略性行業(yè)，政府對行業(yè)的促進(jìn)作用可以通過補(bǔ)貼、優(yōu)惠稅、限制外國競爭的關(guān)稅、保護(hù)某一行業(yè)的附加法規(guī)等措施來實(shí)現(xiàn)；同時，考慮到生態(tài)、安全、企業(yè)規(guī)模和價格因素，政府會對某些行業(yè)實(shí)施限制性規(guī)定，這會加重該行業(yè)的負(fù)擔(dān)。行業(yè)分析方法定性分析法歷史資料研究法調(diào)查研究法歸納與演繹法定量分析法比較分析法數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析法行業(yè)分析方法行業(yè)增長比較分析可利用該行業(yè)的歷年統(tǒng)計(jì)資料與國民經(jīng)濟(jì)綜合指標(biāo)進(jìn)行對比，具體的分析方法包括：首先，確定該行業(yè)是否屬于周期性行業(yè)；其次，比較該行業(yè)的年增長率與國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值的年增長率；第三，計(jì)算各觀察年份該行業(yè)銷售額在國民生產(chǎn)總值中所占比重。行業(yè)分析方法年次某產(chǎn)業(yè)國民生產(chǎn)總值某產(chǎn)業(yè)銷售額占國民生產(chǎn)總值百分比銷售額10億年增長率%金額10億年增長率%18.121057.7328.788.131126.677.8439.648.561207.148.03410.508.921297.508.14511.489.331397.758.26612.6510.191507.918.43714.1210.401628.008.72815.8011.