財務報表分析與財務預測

財務報表分析與財務預測1第1頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二本章主題公司內(nèi)部的任何一項決策都需要決策依據(jù)，而財務分析是形成決策依據(jù)的必要環(huán)節(jié)（公司財務分析也是潛在的投資者決定是否對該公司進行投資的關鍵）。而財務預測則是制定財務計劃的前提。本章主要講述財務分析的基本方法和財務分析的主要指標以及財務預測的基本步驟與基本方法。2第2頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二本章內(nèi)容總匯第一節(jié)財務分析概述第二節(jié)財務分析指標體系第三節(jié)公司業(yè)績評價3第3頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二學習目標了解公司財務報告體系了解財務分析的基本方法熟悉主要的財務分析比率了解杜邦財務分析方法的作用掌握財務預測的基本步驟與基本方法了解可持續(xù)增長率的含義及計算4第4頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二引例2001年中央財經(jīng)大學教授劉殊威，在《金融內(nèi)刊》發(fā)表了一篇題為《應立即停止對藍田股份有限公司的貸款》的六百字文章，其本人為此受到人身攻擊，同時引起了不小的社會影響。該六百字文章，篇幅短小，能引起如此之影響，是應用的哪些財務分析方法？是如何分析的呢？5第5頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二第一節(jié)財務分析概述一、財務分析的意義二、財務分析框架三、財務報告構(gòu)成與特征四、財務報表分析的方法五、財務報表分析的內(nèi)容六、財務報表分析的局限性6第6頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二

財務分析是通過對財務數(shù)據(jù)和相關信息的匯總、計算、對比和說明，借以揭示和評價公司的財務狀況，為報表使用者進行決策提供財務信息。其意義如下：評價公司財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，揭示公司經(jīng)營活動中存在的矛盾和問題，為改善管理提供方向和線索。提供正確完整的財務分析資料，檢查財務法規(guī)、制度的執(zhí)行情況，促進公司正確處理各方面的財務關系，維護投資者、債權(quán)人、協(xié)作單位等的合法權(quán)益。預測公司未來的報酬和風險，為投資人、債權(quán)人和經(jīng)營者的決策提供幫助。檢查公司內(nèi)部各職能部門和單位對分解落實的各項財務指標的完成情況，便于進行科學考核。一、財務分析的意義7第7頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二二、財務分析框架8第8頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二三、財務報告構(gòu)成與特征財務報告是指公司對外提供的反映公司某一特定日期財務狀況和某一會計期間經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量的文件。財務報告基本報表資產(chǎn)負債表損益表現(xiàn)金流量表股東權(quán)益變動表報表附表及附注利潤分配表應收賬款明細表財務報表附注應符合公認的會計原則或會計準則的要求應符合有關管理機構(gòu)（證券）的規(guī)定和要求財務報表財務情況說明書

企業(yè)經(jīng)營基本情況利潤實現(xiàn)與分配情況資本增減與周轉(zhuǎn)情況潛在的經(jīng)營和財務風險9第9頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二（一）基本財務報表FinancialStatement

資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表10第10頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二1、資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表既是一張平衡報表，反映資產(chǎn)總計（左方）與負債及所有者權(quán)益總計（右方）相等；又是一張靜態(tài)報表，反映企業(yè)在某一時點（月末、季末、年末）的財務狀況。通過在資產(chǎn)負債表上設立“年初數(shù)”和“期末數(shù)”欄，也能反映出企業(yè)財務狀況的變動情況。編制依據(jù)：資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益11第11頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二資產(chǎn)負債表會企01表編制單位:

年月日單位:元資產(chǎn)行次期末余額年初余額負債和所有者權(quán)益行次期末余額年初余額流動資產(chǎn)：1

流動負債：

貨幣資金2

短期借款

交易性金融資產(chǎn)3

交易性金融負債

應收票據(jù)4

應付票據(jù)

應收賬款5

應付賬款

預付款項6

預收款項

應收利息7

應付職工薪酬

應收股利8

應交稅費

其他應收款9

應付利息

存貨10

應付股利

一年內(nèi)非到期的流動資產(chǎn)11

其他應付款

其他流動資產(chǎn)12

一年內(nèi)到期非流動負債

流動資產(chǎn)合計13

其他流動負債

非流動資產(chǎn)：14

流動負債合計

資產(chǎn)負債表格式12第12頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二非流動資產(chǎn)：

流動負債合計

可供出售金融資產(chǎn)

非流動負債：

持有至到期投資

長期借款

長期應收款

應付債券

長期股權(quán)投資

長期應付款

投資性房地產(chǎn)

專項應付款

固定資產(chǎn)

預計負債

在建工程

遞延所得稅負債

工程物資

其他非流動負債

固定資產(chǎn)清理

非流動負債合計

生產(chǎn)性生物資產(chǎn)

負債合計

油氣資產(chǎn)

所有者權(quán)益：

無形資產(chǎn)

實收資本（或股本）

開發(fā)支出

資本公積

商譽

減：庫存股

長期待攤費用

盈余公積

遞延所得稅資產(chǎn)

未分配利潤

其他非流動資產(chǎn)

所有者權(quán)益合計

非流動資產(chǎn)合計

資產(chǎn)總計

負債和所有者權(quán)益總計

13第13頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二資產(chǎn)負債表的作用1、反映企業(yè)資產(chǎn)的構(gòu)成及其狀況，分析企業(yè)在某一日期所擁有的經(jīng)濟資源及其分布情況。資產(chǎn)代表企業(yè)的經(jīng)濟資源，資產(chǎn)總量的高低一定程度上可以說明企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和盈利基礎大小，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)反映其生產(chǎn)經(jīng)營過程的特點。2、可以反映企業(yè)某一日期的負債總額及其結(jié)構(gòu)，分析企業(yè)目前與未來需要支付的債務數(shù)額。負債總額表示企業(yè)承擔的債務的多少，負債和所有者的比重反映了企業(yè)的財務安全程度。負債結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)償還負債的緊迫性和償債壓力的。3、可以反映企業(yè)所有者權(quán)益的情況，了解企業(yè)現(xiàn)有投資者在企業(yè)投資總額中所占的份額。實收資本和留存收益是所有者權(quán)益反映了企業(yè)投資者對企業(yè)的初始投入和資本累計的多少，也反映了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財務實力。14第14頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二幾個概念賬面價值與市場價值資產(chǎn)總額減負債與優(yōu)先股之和等于股東權(quán)益賬面價值，再除以普通股股數(shù)，即為每股賬面價值（BVPS），也稱為每股凈資產(chǎn)。市場價值指每股交易價格。兩者往往不相等。原因，一，賬面價值忽略了公司一些具有重要經(jīng)濟價值的資產(chǎn)和負債。二，賬面價值是以歷史成本反映的結(jié)果。三，會計利潤沒有扣除權(quán)益資本成本。賬面價值與金融決策無關。股東收益不同于賬面收益賬面收益指凈資產(chǎn)收益率股東收益＝（股利+每股賣價－每股買價）/每股買價15第15頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二▲又稱為損益表(美國：incomestatement－IS；英國：profitandlossaccount)，是動態(tài)反映企業(yè)在一定會計期的經(jīng)營成果及其分配情況的會計報表，是一段時間內(nèi)公司經(jīng)營業(yè)績的財務記錄，反映了這段時間的銷售收入、銷售成本、經(jīng)營費用及稅收狀況，報表結(jié)果為公司實現(xiàn)的利潤或形成的虧損?！?/p>

編制依據(jù)：收入－費用=利潤▲作用：成果的分配依據(jù)；了解公司一定時期的收益、成本耗費及經(jīng)營成果；分析公司的發(fā)展趨勢和盈利能力；考核公司管理人員的經(jīng)營業(yè)績。

2、利潤表16第16頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二我國的利潤表基本格式17第17頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二管理費用核算公司經(jīng)費、工會經(jīng)費、職工教育經(jīng)費、勞動保險費、待業(yè)保險費、董事會費、聘請中介機構(gòu)費、咨詢費、訴訟費、稅金、土地使用費、土地損失補償費、技術(shù)轉(zhuǎn)讓費、礦產(chǎn)資源補償費、研究與開發(fā)費、排污費、存貨盤虧和毀損、無形資產(chǎn)攤銷、開辦費攤銷、業(yè)務招待費、計提的壞賬準備、計提的存貨跌價準備、上交上級管理費以及其他管理費用。其中：稅法規(guī)定業(yè)務招待費的扣除標準：年營業(yè)收入1500萬元以下的，不超過營業(yè)收入凈額的0.5%，年營業(yè)收入超過1500萬元的，不超過該部分的0.3%。18第18頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二銷售費用核算銷售過程中發(fā)生的運輸費、裝卸費、包裝費、保險費、展覽費、委托代銷手續(xù)費、廣告費、租賃費（不含融資租賃費）和銷售服務費用，以及專設的銷售機構(gòu)人員工資、福利費、差旅費、辦公費、折舊費、修理費、物料消耗、低值易耗品推銷以及其他經(jīng)費等。其中，稅法規(guī)定廣告費在不超過銷售（營業(yè)）收入的2%以內(nèi)據(jù)實扣除；19第19頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二財務費用核算融資過程中所發(fā)生的各項費用，包括：（1）利息凈支出（2）匯兌凈損失（3）相關的手續(xù)費等稅法對財務費用的列支標準一般遵循不超過銀行同期貸款利率的一定范圍。20第20頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二我國的利潤分配表基本格式21第21頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二▲叫賬務狀況變動表，是一份顯示于指定時期的現(xiàn)金流入和流出的財務報告。這份報告顯示資產(chǎn)負債表及損益表如何影響現(xiàn)金和等同現(xiàn)金，以及根據(jù)公司的經(jīng)營，投資和融資角度作出分析?！?/p>

編制依據(jù)：現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量＝現(xiàn)金凈流量3、現(xiàn)金流量表（statementofcashflows）22第22頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二現(xiàn)金流量表23第23頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二現(xiàn)金流量表的作用1、有助于評價企業(yè)支付能力、償還能力和周轉(zhuǎn)能力；2、有助于預測企業(yè)未來現(xiàn)金流量；3、有助于分析企業(yè)收益質(zhì)量及影響現(xiàn)金凈流量的因素；4、對以權(quán)責發(fā)生制為基礎的會計報表進行了必要的補充，增強會計信息的可比性?，F(xiàn)金流量表提供了一家公司經(jīng)營是否健康的證據(jù)。如果公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流無法支付股利與保持股本的生產(chǎn)能力，從而它得用借款的方式滿足這些需要，這家公司從長期來看無法維持正常情況下的支出?，F(xiàn)金流量表通過顯示經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的不足和不得不用借款來支付無法永久支撐的股利水平，從而揭示了公司內(nèi)在的發(fā)展問題。24第24頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二現(xiàn)金流量表的缺陷編制現(xiàn)金流量表的目的在于提供某一會計期間的現(xiàn)金賺取和支出信息，以反映企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的時間、金額及原因等情況。直觀地看，現(xiàn)金流量表就是對比較資產(chǎn)負債表中“貨幣資金”期初、期末余額變動成因的詳細解釋。許多投資者對現(xiàn)金流量表抱有很大期望，認為“經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額”可以提供比“凈利潤”更加真實的經(jīng)營成果信息，或者它不太容易受到上市公司的操縱，等等。事實上，這些觀點是比較片面的：因為：現(xiàn)金流量表只記錄當期現(xiàn)金收支情況，而不理會這些現(xiàn)金流動是否歸屬于當期損益?，F(xiàn)金流量表是“時點”報表，“貨幣資金”項目的分析性報表。特定時點的“貨幣資金”余額是可以操縱的（臨時協(xié)議還款）。25第25頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二4、所有者權(quán)益變動表所有者權(quán)益變動表是指反映構(gòu)成所有者權(quán)益各組成部分當期增減變動情況的報表。作用：全面反映一定時期所有者權(quán)益變動的情況，包括：所有者權(quán)益總量的增減變動所有者權(quán)益增減變動的重要結(jié)構(gòu)性信息反映直接計入所有者權(quán)益的利得和損失目的：讓報表使用者準確理解所有者權(quán)益增減變動的根源。26第26頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二所有者權(quán)益變動表簡表27第27頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二財務報表與公司經(jīng)濟活動的關系28第28頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二（二）報表附注▲報表附注是指對財務報表編制基礎、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項目所作的解釋。▲基本內(nèi)容：會計政策和會計估計及其變更情況的說明；重大會計差錯更正的說明；關鍵計量假設的說明；或有事項和承諾事項的說明；資產(chǎn)負債表日后事項的說明；關聯(lián)方關系及其交易的說明；重要資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及其出售的說明；公司合并、分立的說明；重大投資、融資活動的說明；財務報表重要項目的說明；有助于理解和分析財務會計報表需要說明的其他事項。29第29頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二網(wǎng)絡聯(lián)結(jié)：五糧液財務報表附注資產(chǎn)負債表日后事項：/corp/go.php/vFD_BalanceSheet_Text/stockid/000858/type/1040.phtml利潤表附注：/corp/go.php/vFD_BalanceSheet_Text/stockid/000858/type/1070.phtml30第30頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二(三）財務情況說明書財務情況說明書基本內(nèi)容：公司生產(chǎn)經(jīng)營的基本情況；利潤實現(xiàn)和分配情況；資本增減和周轉(zhuǎn)情況；對公司財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量有重大影響的其他事項等。31第31頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二四、財務報表分析的方法比較分析法比率分析法趨勢分析法因素分析法32第32頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二（一）比較分析法(comparativeanalysis)◆是通過經(jīng)濟指標對比數(shù)量上的比較來分析經(jīng)濟指標數(shù)量差異大小、方向和性質(zhì)，揭示公司財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的一種方法。二種比較方式：絕對數(shù)比較、百分率比較比較標準：絕對標準、行業(yè)標準、目標標準、歷史標準（或與計劃比較、與前期比較、與歷史最好水平比較、與國內(nèi)外同行比較、與競爭對手比較）。注意指標的相關性、可比性（計算口徑一致、時間長度一致、計算方法一致）比較分析法是最基本的分析方法，其他分析方法也是建立在比較分析法的基礎上。33第33頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二利用會計報表上的相關會計數(shù)據(jù)計算出各種財務比率指標進行分析。揭示同一張財務報表中不同項目之間或不同財務報表的有關項目之間所存在的內(nèi)在聯(lián)系。表現(xiàn)形式：資產(chǎn)負債表比率損益表比率損益表/資產(chǎn)負債表比率使用財務比率分析中應注意以下幾個問題：財務比率的有效性財務比率的可比性財務比率的相關性財務比率的比較方式（二）比率分析法34第34頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二（三）趨勢分析法(TrendAnalysis)

也叫指數(shù)分析法：通過比較企業(yè)連續(xù)數(shù)期會計報表，運用動態(tài)數(shù)值表現(xiàn)各個時期變化，揭示其發(fā)展趨勢與規(guī)律的分析法。常用的反映趨勢指標的計算原理：35第35頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二（四）因素分析法利用各種因素之間的數(shù)量依存關系，通過因素替代，從數(shù)額上測定各因素變動對某項綜合性經(jīng)濟指標的影響程度。主要用于尋找問題成因，尋找管理中出現(xiàn)問題的根源。分析步驟：確定分析對象（計算指標的實際數(shù)與標準數(shù)的差異）明確影響該指標的因素明確各影響因素與經(jīng)濟指標的數(shù)量關系，建立因素關系式按一定的順序依次替換各個因素變量，計算某因素變動對經(jīng)濟指標的影響程度。36第36頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二案例某企業(yè)本月甲產(chǎn)品材料的消耗如下：產(chǎn)量(件)單耗(公斤/件)單價(元/公斤)總成本(元)計劃100351500實際903.24.81382.4材料計劃成本=100×3×5=1500(元)材料實際成本=90×3.2×4.8=1382.4(元)材料成本差異=1382.4-1500=-117.6(元)產(chǎn)量變化對成本差異的影響:(90-100)×3×5=-150(元)單耗變化對成本差異的影響:(3.2-3)×90×5=90(元)單價變化對成本差異的影響:(4.8-5)×90×3.2=-57.6(元)總體影響為-150+90-57.6=-117.6(元)37第37頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二五、財務報表分析的局限性基于下列因素影響，要慎重對待財務分析的結(jié)論：財務信息本身的局限性報表的統(tǒng)一性問題通貨膨脹問題非貨幣信息的反映問題財務報表的真實性問題比較基礎問題財務比率分析的局限性38第38頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二避免局限性的方法注意非財務信息分析產(chǎn)品品質(zhì)與市場占有率可依賴程度和交貨效率敏感性與應變能力創(chuàng)新能力和技術(shù)領導定位員工積極性消費者投訴與顧客滿意程度39第39頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二第二節(jié)基本的財務分析比率盈利能力分析比率資產(chǎn)管理能力分析比率償債能力（保障能力）分析比率現(xiàn)金流量能力分析比率成長能力分析比率市況能力分析比率40第40頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二網(wǎng)絡聯(lián)結(jié)：五糧液公司財務評價

/urwh/finance/financeindex2/000858.shtml41第41頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二一、獲利能力分析的比率(profitabilityratio)獲利能力比率分析是用來說明企業(yè)賺取利潤的能力，其主要指標有：銷售毛利率銷售利潤率總資產(chǎn)報酬率凈資產(chǎn)收益率成本費用利潤率盈利現(xiàn)金比率

資本保值增值率社會貢獻率與社會積累率42第42頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二銷售毛利率=(銷售收入-銷售成本)/銷售收入銷售利潤率=銷售凈利潤/銷售收入注意銷售收入與銷售收入凈額的區(qū)別：銷售收入凈額＝銷售收入-銷售折扣及退回-銷售折讓主營業(yè)務利潤率=主營業(yè)務利潤/主營業(yè)務收入

1.銷售利潤率（ROS）43第43頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二含義：是指企業(yè)息稅前利潤與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率。它用來衡量企業(yè)運用全部資產(chǎn)獲利的能力。計算公式：2.總資產(chǎn)報酬率（A）2%100?+==）總資產(chǎn)期末總資產(chǎn)期初（其中：平均總資產(chǎn)平均總資產(chǎn)息稅前利潤總資產(chǎn)報酬率44第44頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二又稱權(quán)益凈利率，是指凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率。用來衡量企業(yè)運用投資者投入資本的獲利能力。計算公式：3.凈資產(chǎn)收益率（ROE）2%100%?+==）動權(quán)益期末股動權(quán)益期初股（其中：平均凈資產(chǎn)平均股東權(quán)益凈利潤=100平均凈資產(chǎn)凈利潤凈資產(chǎn)收益率45第45頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二每股收益EPS:主要用于同一企業(yè)不同時期的縱向比較成本費用利潤率＝利潤總額/成本費用總額用來衡量企業(yè)為了取得利潤而付出的代價。盈利現(xiàn)金比率＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤若該比率小于1，說明企業(yè)雖盈利但現(xiàn)金短缺資本保值增值率＝期末所有者權(quán)益總額/期初所有者權(quán)益總額用于衡量投資者投入資本的完整性和保全性。社會貢獻率=社會貢獻總額/平均資產(chǎn)總額社會貢獻總額包括工資、勞保退休統(tǒng)籌及其他社會福利支出、利息支出凈額、應交或已交的各項稅款社會積累率=上交國家財政總額/企業(yè)社會貢獻總額其他反映企業(yè)獲得能力的指標46第46頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二二、營運能力分析的指標營運能力比率用來衡量企業(yè)在資產(chǎn)管理方面的效率，它表明公司管理人員經(jīng)營管理、運用資產(chǎn)的能力。營運能力指標：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)周期47第47頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，表明公司資金利用效果越好、效率越高，公司經(jīng)營管理人員的經(jīng)營能力越強。分析指標：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率48第48頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二周轉(zhuǎn)率指標的計算應收帳款周轉(zhuǎn)率=年銷售收入/應收帳款平均額應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=年銷售收入÷平均資產(chǎn)總額流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝年銷售收入/平均流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365/流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=年銷售收入÷平均固定資產(chǎn)總額49第49頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二案例－資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低并非意味公司差有兩家公司，每年的資產(chǎn)收益率均為10%。一家是超市連鎖店，一家是電氣設備公司。下表顯示，超市連鎖店的銷售利潤率較低，為2%，但它通過每年使其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)5次獲得了10%的資產(chǎn)收益率。另一方面，資本密集型的設備公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，每年僅周轉(zhuǎn)0.5次，但它擁有20%的銷售利率率，同樣達到了10%的資產(chǎn)收益率。結(jié)論：偏低的銷售利潤率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并不表明公司很差，每一種比率都應該按不同行業(yè)標準來理解。甚至在不同的行業(yè)，公司間的差異也很大，因為它們的市場戰(zhàn)略不同－－高利率、低周轉(zhuǎn)或低利潤、高周轉(zhuǎn)。50第50頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二營業(yè)周期營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金周期=營業(yè)周期-應付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)應付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=應付帳款平均額×365/年賒購金額營業(yè)周期越短，說明資金周轉(zhuǎn)速度越快。51第51頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二三、償債能力分析基本比率長期償債能力比率債務保障比率短期償債能力比率52第52頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二長期償債能力比率用來衡量企業(yè)償還長期債務的能力。主要指標包括：資產(chǎn)負債率利息保證倍數(shù)產(chǎn)權(quán)比率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)到期債務本息償付比率1.長期償債能力比率（杠桿比率）53第53頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二又稱負債比率，指企業(yè)負債總額對資產(chǎn)總額的比率。用來衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金的能力，也反映債權(quán)人貸款的安全程度。計算公式：

資產(chǎn)負債率=負債總額÷資產(chǎn)總額×100%該比率越高，表明企業(yè)償還債務的能力越差，反之，則償還能力越強。當資產(chǎn)負債率大于100%時，表明企業(yè)資不抵債。一般來說,制造業(yè)50%—60%是警戒線.

（1）資產(chǎn)負債率54第54頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二（2）產(chǎn)權(quán)比率、股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/股東權(quán)益總額該比率可以用來衡量公司負債的風險程度以及公司對債務的償還能力。建議水平1：1股東權(quán)益比率=股東權(quán)益÷資產(chǎn)總額×100%股東權(quán)益比率與資產(chǎn)負債率是從兩個不同的側(cè)面來反映企業(yè)的長期財務狀況。這兩個比率間的關系如下：所有者權(quán)益比率+資產(chǎn)負債率=1權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益總額55第55頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費用用來衡量企業(yè)一定盈利水平下償付債務利息的能力。一般來說，該比率應大于1。到期債務本息償付比率＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/本期到期債務本息和該比率應大于100%，否則小于100%說明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償付本期到期的債務及利息支出。。2.債務保障比率56第56頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二3.短期償債能力比率（流動性比率）短期償債能力比率是衡量企業(yè)當前財務能力，特別是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標志。反映企業(yè)短期償債能力的指標主要有：流動比率速動比率現(xiàn)金比率57第57頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二

流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比率。用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務到期前可變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動負債的能力。計算公式：流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債流動比率越高，短期償債能力越強，債權(quán)人權(quán)益越有保障。但過高則表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多，會影響資金的使用效率，影響企業(yè)的獲利能力。國外經(jīng)驗，一般保持在2：1的水平。（1）流動比率（Liquidityratio）58第58頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二

含義：速動比率是速動資產(chǎn)與流動負債的比率。它用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中幾乎可以立即用于償付流動負債的能力。計算公式:：

速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債=流動資產(chǎn)-存貨速動比率是流動比率的補充，一般保持在1：1的比例較為適宜。（2）速動比率（酸性測驗）59第59頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二

現(xiàn)金比率是現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物與流動負債的比率,又稱為現(xiàn)金流動負債比率。比速動比率更能體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的流動性及債務的償還能力。是對流動比率更進一步的補充。計算公式：

現(xiàn)金比率=現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物÷流動負債貨幣資金+短期投資（3）現(xiàn)金比率60第60頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二四、現(xiàn)金流量比率分析收益質(zhì)量分析比率財務彈性分析比率流動性分析比率現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析比率61第61頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二1．收益質(zhì)量分析（1）銷售現(xiàn)金比率——反映公司通過銷售獲取現(xiàn)金的能力（2）每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量——反映每股發(fā)行在外的普通股所平均占有的現(xiàn)金流量，實質(zhì)上是作為每股收益支付保障的現(xiàn)金流量（3）現(xiàn)金收益比率——反映公司本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈收益之間的比率關系62第62頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二2．財務彈性分析（1）現(xiàn)金流量適合比——反映經(jīng)營活動現(xiàn)金滿足主要現(xiàn)金需求的程度（2）現(xiàn)金再投資比率——反映有多少現(xiàn)金用于資產(chǎn)更新和公司發(fā)展（3）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)——反映公司現(xiàn)金股利支付能力63第63頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二3．流動性分析

現(xiàn)金流動負債比率——體現(xiàn)資產(chǎn)的流動性及債務的償還能力64第64頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二4．現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)百分比分析以現(xiàn)金流入量作為100%，分別計算經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動現(xiàn)金流入量、流出量占現(xiàn)金流入總額的比重，分別反映公司現(xiàn)金的來源與用途，以便分析公司現(xiàn)金流入量與流出量的匹配程度。65第65頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二五、成長能力分析指標－增長率營業(yè)收入增長率=本期營業(yè)收入增長額/上期營業(yè)收入總額主營業(yè)務收入增長率=本期主營業(yè)務收入增長額/上期主營業(yè)務收入總資產(chǎn)增長率=本期總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額凈利潤增長率＝本期凈利潤增長額/上期凈利潤固定資產(chǎn)成新率=平均固定資產(chǎn)凈值/平均固定資產(chǎn)原值可持續(xù)增長率66第66頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二主營業(yè)務收入增長率的應用主營業(yè)務收入增長率可以用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。該比率超過10％，說明公司產(chǎn)品處于成長期，將繼續(xù)保持較好增長勢頭，尚未面臨產(chǎn)品更新的風險，屬于成長型公司。該比率在5％～10％之間，說明公司產(chǎn)品已進入穩(wěn)定期，不久將進入衰退期，需要著手開發(fā)新產(chǎn)品。該比率低于5％，說明公司產(chǎn)品已進入衰退期，保持市場份額已很困難，主營業(yè)務利潤開始滑坡，如果沒有已開發(fā)好的新產(chǎn)品，將步入衰落。67第67頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率（指資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率不變）和財務政策（指資產(chǎn)負債率和留存收益率不變）條件下公司銷售所能增長的最大比率。計算公式：可持續(xù)增長率=（銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×留存收益率×權(quán)益乘數(shù)）/（1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×留存收益率×權(quán)益乘數(shù)）簡化的公式：可持續(xù)增長率=凈資產(chǎn)收益率*留存比率68第68頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二與實際增長率的聯(lián)系1.如果某年經(jīng)營效率和財務政策與上年相同，在不增發(fā)新股的情況下，則實際增長率、上年可持續(xù)增長率以及本年可持續(xù)增長率三者相等。這種狀態(tài)在資金上可以永遠持續(xù)發(fā)展下去，可稱之為平衡增長。當然，外部條件是公司不斷增加的產(chǎn)品能為市場接受。2.如果某年公式中的4個財務比率有一個或多個提高，在不增發(fā)新股情況下，則實際增長率會超過上年可持續(xù)增長率，本年可持續(xù)增長率也會超過上年可持續(xù)增長率。這種超常增長是“改變”財務比率的結(jié)果，而不是持續(xù)當前狀態(tài)的結(jié)果。企業(yè)不可能每年都提高這4個財務比率，也就不可能使超常增長繼續(xù)下去。3.如果某年公式中的4個財務比率有一個或多個比率下降，在不增發(fā)新股的情況下，則實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。這是超常增長之后的必然結(jié)果，公司對此要事先有所準備。如果不愿意接受這種現(xiàn)實，繼續(xù)勉強沖刺，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的危機很快就會來臨。4.如果公司中的4個財務比率已經(jīng)達到公司的極限，只有通過發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長率。69第69頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二可持續(xù)增長問題的含義可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過或低于可持續(xù)增長率時所導致的財務問題。任何企業(yè)都應控制銷售的增長，使之與企業(yè)的財務能力平衡，而不應盲目追隨市場。企業(yè)的管理不能僅僅依靠公式，但是公式能夠為我們提供簡便的方法，幫助我們迅速找出企業(yè)潛在的問題。可持續(xù)增長率模型對企業(yè)增長進行控制提供了一個衡量標準。70第70頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二可持續(xù)增長率對企業(yè)財務管理的影響實際增長率大于可持續(xù)增長率時，意味著企業(yè)現(xiàn)金短缺。處于初創(chuàng)期和成熟期的企業(yè)最容易發(fā)生現(xiàn)金短缺。如果管理者認為這只是短期狀況，那么，隨著企業(yè)逐步進入成熟階段，企業(yè)的增長率將會降下來。這種短缺問題最簡單的解決辦法是增加負債，當企業(yè)在不久的將來增長率下降時，用多余現(xiàn)金還掉借款，就會自動平衡。如果管理者認為企業(yè)將長期保持高速增長，可將下面的幾種辦法綜合起來進行運用，以謀求平衡：（1）增加權(quán)益資本（2）提高財務杠桿（3）降低股利支付率（4）非核心業(yè)務剝離（5）尋求外購（6）兼并71第71頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二2、實際增長率小于可持續(xù)增長率實際增長率小于可持續(xù)增長率意味著企業(yè)有多余現(xiàn)金。如果管理者認為多余現(xiàn)金現(xiàn)象是暫時的，應將目前多余的現(xiàn)金進行短期投資以備今后之需。當這種現(xiàn)象長期存在時，管理者必須從根本上給與解決。如果是企業(yè)自身的問題，管理者應該檢討自己的經(jīng)營方針和經(jīng)營方式。當企業(yè)無法從內(nèi)部挖掘增長潛力時，對于多余的現(xiàn)金通常有三種選擇：（1）忽視問題的存在有兩種方式：一是繼續(xù)投資于回報率很低的核心業(yè)務。二是坐享閑置現(xiàn)金資源。這種低效率的資源使用方式很快會引起各方關注。首先是低回報及低增長率會使企業(yè)的股票價格下跌。使企業(yè)成為被人收購的對象。管理者很可能是被重組的第一對象。即使企業(yè)不被收購，企業(yè)的所有者往往也會因企業(yè)的業(yè)績不佳而對管理者施壓，直至將其解雇。（2）還給股東（3）購買增長：采取多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略將多余的現(xiàn)金投入其他行業(yè)，特別是正處于成長期的行業(yè)。72第72頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二六、市場價值分析指標也叫市況測定比率，是反映公司市場價值的比率。

主要指標有：市盈率市凈率托賓Ｑ比率73第73頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二

市盈率是指普通股每股市價與每股收益的比值。它用來反映投資者對單位收益所愿支付的價格。計算公式：

一般來說，經(jīng)營前景好的企業(yè)股票市盈率趨于上升，說明企業(yè)未來的成長潛能高；反之，則反是。股票市場上，市盈率可能會被非正常地提高或壓低。1.市盈率(P/E)74第74頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二2.市凈率

(P/B)也叫凈資產(chǎn)倍率。75第75頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二3.托賓Ｑ比率該比率是指一家公司資產(chǎn)的市場價值與該公司資產(chǎn)的重置成本的比值。76第76頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二回看引例：劉株威教授對藍田公司的財務分析1.2000年藍田股份的償債能力分析2.2000年藍田股份的農(nóng)副水產(chǎn)品銷售收入分析3.2000年藍田股份的現(xiàn)金流量分析4.2000年藍田股份的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析77第77頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二1.2000年藍田股份的償債能力分析流動比率是0.77。速動比率是0.35。凈營運資金是-1.3億元。這說明藍田股份將不能按時償還1.3億元的到期流動負債。從1997年始，流動比率逐年下降，到2000年均小于1。說明償還短期債務能力越來越弱?！柏泿刨Y金”和“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額”，以及流動比率、速動比率、凈營運資金和現(xiàn)金流動負債比率均位于“A07漁業(yè)”上市公司的同業(yè)最低水平，其中，流動比率和速動比率分別低于“A07漁業(yè)”上市公司的同業(yè)平均值大約5倍和11倍。這說明，在漁業(yè)上市公司中，藍田股份現(xiàn)金流量是最短缺，短期償債能力最低。78第78頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二2.2000年藍田股份的農(nóng)副水產(chǎn)品銷售收入分析

主營產(chǎn)品是農(nóng)副水產(chǎn)品和飲料。2000年水產(chǎn)品收入12.7億元，位于“A07漁業(yè)”公司同業(yè)最高水平，高于同業(yè)平均值3倍。其應收款回收期位于“漁業(yè)”公司同業(yè)最低水平，低于同業(yè)平均值大約31倍。01年8月藍田公告稱：由于公司基地地處洪湖市瞿家灣鎮(zhèn)，占公司產(chǎn)品70%的水產(chǎn)品在養(yǎng)殖基地現(xiàn)場成交，上門提貨的客戶中個體比重大，因此“錢貨兩清”成為慣例，應收款占主營業(yè)務收入比重較低。這也說明，藍田股份給予買主的銷售條件是最嚴格的。79第79頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二方圓200公里以內(nèi)幾家公司的比較武昌魚位于鄂州市，主營淡水魚類及其它水產(chǎn)品養(yǎng)殖，其應收款回收期是577天，比藍田長95倍；但其水產(chǎn)品收入只是藍田的8%。洞庭水殖位于常德市，主營淡水魚及特種水產(chǎn)品，其產(chǎn)銷量在湖南省位于前列，其應收款回收期是178天，比藍田長30倍；但是其水產(chǎn)品收入只是藍田股份的4%。淡水產(chǎn)品差異性很小，藍田股份采取“錢貨兩清”和客戶上門提貨的銷售方式不能支持其水產(chǎn)品收入異常高于同業(yè)企業(yè)。除非藍田股份大幅度降低產(chǎn)品價格。但是，位于同一地區(qū)的幾家上市公司生產(chǎn)成本不會存在巨大的差異，若藍田大幅降價，它將面臨虧損。推理：藍田不可能以“錢貨兩清”和客戶上門提貨的方式，一年銷售12.7億元水產(chǎn)品。80第80頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二3.2000年藍田股份的現(xiàn)金流量分析

“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”超過了“主營業(yè)務收入”，但是其短期償債能力卻位于同業(yè)最低水平。藍田的解釋：“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金”是“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”的92%。在建工程增加投資7.1億元，資金來源是自有資金。這意味著2000年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量大部分轉(zhuǎn)化成在建工程本期增加投資。推理：如果瞿家灣每年有12.7億元銷售水產(chǎn)品收到的現(xiàn)金，各家銀行會爭先恐后地在瞿家灣設立分支機構(gòu)。銀行會專門為方便個體戶到瞿家灣購買水產(chǎn)品而設計銀行業(yè)務和工具。銀行會采取各種措施，絕不會讓“12.7億元銷售水產(chǎn)品收到的現(xiàn)金”游離于銀行系統(tǒng)之外。結(jié)論：2000年藍田農(nóng)副水產(chǎn)品收入12.7億元的數(shù)據(jù)是虛假的。81第81頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二4.藍田股份的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

流動資產(chǎn)占比逐年下降，固定資產(chǎn)占比逐年上升。流動資產(chǎn)主要由存貨和貨幣資金構(gòu)成，在產(chǎn)品占比82%。2000年藍田股份流動資產(chǎn)占比位于“A07漁業(yè)”同業(yè)最低水平，低于同業(yè)平均值約3倍；而存貨占流動資產(chǎn)比位于“A07漁業(yè)”同業(yè)最高水平，高于同業(yè)平均值約3倍。在產(chǎn)品占存貨比位于“A07漁業(yè)”同業(yè)最高水平，高于同業(yè)平均值1倍；在產(chǎn)品絕對值位于同業(yè)最高水平，高于同業(yè)平均值3倍。2000年藍田股份的固定資產(chǎn)占資產(chǎn)比位于“A07漁業(yè)”上市公司的同業(yè)最高水平，高于同業(yè)平均值1倍多。推理：藍田股份的在產(chǎn)品占存貨百分比和固定資產(chǎn)占資產(chǎn)百分比異常高于同業(yè)平均水平，藍田股份的在產(chǎn)品和固定資產(chǎn)的數(shù)據(jù)是虛假的。

82第82頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二藍田股份大事記1989年，中國藍田總公司在北京成立，創(chuàng)始人瞿兆玉。1992年10月，沈陽藍田股份有限公司（即藍田股份）成立。1993年3月，沈陽藍田全資子公司洪湖藍田水產(chǎn)品開發(fā)有限公司成立。1994年8月，沈陽市批準藍田股份作為農(nóng)業(yè)企業(yè)，歸口農(nóng)業(yè)部管理。1996年6月，藍田股份在上交所上市，是農(nóng)業(yè)部首家推薦上市的企業(yè)。1998年7月，藍田股份第一大股東沈陽藍田經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)公司遷至湖北洪湖。1999年4月，農(nóng)業(yè)部將所持藍田股份18．86%的國家股無償劃給湖北洪福水產(chǎn)股份有限公司。1999年上半年，注冊地從沈陽遷到了湖北洪湖，名稱變更為洪湖藍田經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)公司，法人代表仍為瞿兆玉。83第83頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二1999年8月，瞿兆玉辭去藍田股份董事長一職。2000年1月，公司住所由沈陽遷入洪湖市瞿家灣鎮(zhèn)，公司名稱由沈陽藍田股份變更為湖北藍田股份。2001年6月，瞿兆玉辭去總經(jīng)理，10月，又辭去董事職務。2001年10月，相關銀行停止對藍田發(fā)放新的貸款。2001年11月，向中國藍田總公司出售旗下子公司股權(quán)和系列資產(chǎn)，并更名為湖北生態(tài)農(nóng)業(yè)股份有限公司。2002年1月12日，董事長保田、董事總會計師黎洪福、董秘王意玲及7名中層管理人員被公安機關拘傳接受調(diào)查。2002年1月23日，“生態(tài)農(nóng)業(yè)”股票被強制停牌。2003年4月29日起，ST生態(tài)（600709）停牌。2003年5月23日，ST生態(tài)終止上市。84第84頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)公司業(yè)績評價公司業(yè)績評價的概念及作用公司業(yè)績評價的方法：杜邦分析系統(tǒng)財務狀況的綜合評價EVA管理績效評價方法85第85頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二一、公司業(yè)績評價的概念公司業(yè)績評價是指運用一定的方法，采用特定的指標體系，對照統(tǒng)一的評價標準，按照一定的程序，對公司一定經(jīng)營期間的經(jīng)營效益和經(jīng)營業(yè)績作出客觀、公正、準確的綜合評判。公司業(yè)績評價的基本特征是以公司法人作為具體評價對象，評價的具體內(nèi)容重在盈利能力、運營能力、償債能力、經(jīng)營風險和后續(xù)發(fā)展能力等方面，以能準確反映這些內(nèi)容的各項定量和定性指標作為主要評價依據(jù)，并將各項指標置于全行業(yè)和規(guī)模的平均水平對比之中，以期求得對某一企業(yè)公司、客觀的評價結(jié)果。86第86頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二二、公司業(yè)績評價方法傳統(tǒng)財務分析體系－－杜邦分析系統(tǒng)評價法綜合評價（CE)方法經(jīng)濟附加值（EVA）評價法其他方法：全方位績效看板87第87頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二（一）杜邦分析系統(tǒng)評價法

－ROE的進一步分解分析為了理解一家公司ROE的影響因素，包括在時間上的趨勢和相對于競爭對手的表現(xiàn)，分析家經(jīng)常將ROE分解為一系列的比率。每一種比率都有其自身的含義。該方法通常被稱之為杜邦系統(tǒng)（DuPontsystem)杜邦系統(tǒng)主要是從關鍵指標分析入手，對凈利潤、總資產(chǎn)進行層層分解，以全面、系統(tǒng)地揭示企業(yè)的財務狀況及系統(tǒng)內(nèi)各因素間的相互關系。88第88頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二杜邦分析系統(tǒng)圖稅金銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入總資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)管理費用銷售費用銷售成本財務費用全部收入生產(chǎn)經(jīng)營成本營業(yè)外支出銷售收入凈利潤股東權(quán)益報酬率資產(chǎn)報酬率平均權(quán)益乘數(shù)＝平均資產(chǎn)÷平均股東權(quán)益89第89頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二從杜邦分析系統(tǒng)可以了解到的財務信息1．股東權(quán)益報酬率是一個綜合性極強、最有代表性的財務比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。2．銷售凈利率是企業(yè)凈利潤與銷售收入之比，反映企業(yè)的盈利能力。提高銷售凈利率必須在兩方面下功夫：開拓市場，提高銷售收入；加強成本費用控制，降低耗費，增加利潤。3．資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運用資產(chǎn)以及產(chǎn)生銷售能力的指標。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析應從兩方面入手：分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理；結(jié)合銷售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況。90第90頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二（二）綜合評價方法對評價對象的全體，根據(jù)所給的條件，采用一定的方法給每個評價對象賦予一個評價值，再據(jù)此擇優(yōu)或排序。構(gòu)成公司業(yè)績綜合評價的基本要素有評價對象、評價指標體系、評價主體及其偏好結(jié)構(gòu)、評價原則、評價模型、評價環(huán)境，各基本要素有機組合構(gòu)成綜合評價系統(tǒng)。91第91頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二沃爾評分法財務綜合評價的先驅(qū)者之一亞歷山大·沃爾，在20世紀初出版的《信用晴雨表研究》和《財務報表比率分析》等著作中，選擇了七項財務比率（流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）對企業(yè)的信用水平進行分析，其所用的方法因此被稱為沃爾評分法。他將七種財務比率用線性關系結(jié)合起來，分別給出其在總評價中所占的比重，總和為100分。然后確定標準比率，并與實際比率相比較，再將這個比值與前所提的比重相乘，評出每項指標的得分，最后合計求出總評分。92第92頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二評價標準一般來說，綜合得分等于或接近100分,說明企業(yè)的財務狀況良好，達到預先確定的標準；如果綜合得分低于100分，說明企業(yè)的財務狀況未達到預期標準，企業(yè)應查明原因，積極采取措施加以改善；如果企業(yè)綜合得分超過100分企業(yè)很多，說明企業(yè)的財務狀況很理想。93第93頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二案例指標評分值標準比率行業(yè)最高比率最高評分最低評分每分比率差（%）盈利能力總資產(chǎn)凈利率20102030101銷售凈利率20

42030101.6凈值報酬率1016201550.8償債能力：自有資本比率84010012415流動比率815045012475應收賬款周轉(zhuǎn)率86001200124150存貨周轉(zhuǎn)率88001200124100成長能力：銷售增長率615309

35凈利增長率6

10209

33.3人均凈利增長率610209

33.3合計100

15050銷售凈利率的標準值為4%，標準評分為20分；行業(yè)最高比率為20%，最高評分為30分，則每分的財務比率差為：（20%－4%）÷（30－20）=1.6%，即銷售凈利率每提高1.6%,就多給1分，但該項得分不得超過最高評分30分。94第94頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二中國上市公司業(yè)績評價方法一中國證券報反映償債能力的指標:流動比率、速動比率;反映每股財務數(shù)據(jù)的指標:每股凈資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)增長率;反映經(jīng)營效率的指標:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、管理費用比例;反映盈利能力的指標:凈資產(chǎn)收益率、凈利潤率;反映成長能力的指標:主營收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率;反映資本結(jié)構(gòu)合理性的指標:資產(chǎn)負債率.95第95頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二中國上市公司業(yè)績評價方法二證券時報與南方基金共同開發(fā)的上市公司業(yè)績評價體系：股東回報，扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)利潤率、股本收益率等指標。財務安全，資產(chǎn)負債率、盈利現(xiàn)金保障倍數(shù)、流動、速動比率等指標。持續(xù)回報，凈利潤增長、主營收入增長、分紅率等指標。經(jīng)營效率，幾項重要的資產(chǎn)項目的周轉(zhuǎn)率情況。信息披露，公開誠信記錄及分析師跟蹤公司的情況。96第96頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二中國上市公司業(yè)績評價方法三由國務院國資委有關部門、中聯(lián)資產(chǎn)評估有限公司等單位研究制定的“中國上市公司業(yè)績評價指標體系”。上市公司的業(yè)績應包括財務效益、資產(chǎn)質(zhì)量、償債風險、發(fā)展能力及市場表現(xiàn)等五個方面。對每一方面，這一評價體系都設置了若干財務指標反映其真實狀況，具體分為基本指標和修正指標兩個層次，共23項評價指標97第97頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二（三）EVA(EconomicValueAdded)管理績效評價方法最早由美國思騰思特咨詢公司(Stern&Steward）于1982年提出并實施。經(jīng)過發(fā)展，EVA指標越來越受到企業(yè)界、投資屆的關注與青睞。世界著名的大公司如可口可樂、IBM、美國運通、沃爾瑪?shù)冉?00多家公司開始使用EVA管理體系?！敦敻弧冯s志稱為：“當今最為炙手可熱的財務理念”。

高盛公司認為：“與每股收益、股本回報率或自由現(xiàn)金流等其他傳統(tǒng)的評估方法相比，EVA能更準確地反映經(jīng)濟現(xiàn)實和會計結(jié)果”中國證監(jiān)會認為：“EVA將會被中國資本市場以及廣大投資者接受，成為普及的投資價值指標之一”。98第98頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二EVA的含義EVA又稱經(jīng)濟增加值，是一定時期的企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤（NOPAT）與投入資本的資金成本的差額。EVA=稅后凈營業(yè)利潤-加權(quán)平均資本成本×資本總額如果EVA的值為正，則表明公司獲得的收益高于為獲得此項收益而投入的資本成本，即公司為股東創(chuàng)造了新價值；相反，如果EVA的值為負，則表明股東的財富在減少。EVA是在傳統(tǒng)會計數(shù)據(jù)之上進行調(diào)整而來。99第99頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二*傳統(tǒng)業(yè)績評價指標的缺陷沒有扣除公司股權(quán)資本的成本，會造成公司通過配股籌集大量資金將其投資于收益率小于股權(quán)資本成本的項目，結(jié)果是公司第二年的稅后凈利潤上升，但為股東創(chuàng)造的價值卻減少。以利潤作為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的主要指標，容易導致經(jīng)營者為粉飾業(yè)績而操縱利潤。對公司資本和利潤的反映存在部分失真。如會計穩(wěn)健性原則可能使經(jīng)營者行為發(fā)生畸變。如研發(fā)費須作為期間費用一次性予以核銷的處理方法夸大了當期費用，低估了當期利潤，從而使經(jīng)營者不愿意進行研究發(fā)展支出—短期行為，不符合為股東創(chuàng)造最大價值的目標。100第100頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二EVA的優(yōu)勢考慮了權(quán)益資本成本，避免傳統(tǒng)業(yè)績評價使經(jīng)營者誤認為權(quán)益資本是一種免費資本，不重視資本的有效使用。EVA能有效解決決策次優(yōu)化問題。因為，增加EVA的決策也必然將增加股東財富。EVA鼓勵企業(yè)經(jīng)營者進行能給企業(yè)帶來長遠利益的投資決策，如新產(chǎn)品的開發(fā)研究、人力資源的培養(yǎng)等，杜絕了企業(yè)經(jīng)營者短期行為的發(fā)生。因此，應用EVA不但符合企業(yè)的長期發(fā)展利益，而且也有利于整個社會技術(shù)的進步，從整體上增進企業(yè)的核心競爭力與加快社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。101第101頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二EVA需要對財務報表的相關內(nèi)容進行適當?shù)恼{(diào)整[調(diào)整的目的包括：調(diào)整穩(wěn)健會計的影響（如研發(fā)費用資本化、先進先出法）、防止盈余管理（如不提壞賬準備）等]，避免了會計信息的失真。EVA激勵機制可以用EVA的增長數(shù)額來衡量經(jīng)營者的貢獻，使經(jīng)營者利益和股東利益掛鉤，激勵經(jīng)營者從企業(yè)角度出發(fā)，創(chuàng)造更多的價值，是一種有效的激勵方式。102第102頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二*應用EVA的意義EVA可以應用在投資分析領域。全球著名的投資銀行在90年代中期以后逐步培訓分析師們采用EVA評價上市公司，選擇有投資價值的股票。據(jù)相關研究，2000年中國上市公司中，大約有44％的公司EVA為負，表明這些公司的盈利不足以彌補資本投入的成本,說明我國部分上市公司在經(jīng)營管理中存在不小的問題。EVA可以在公司內(nèi)部管理中發(fā)揮重要作用。國外許多公司在內(nèi)部管理中引入EVA指標后業(yè)績得到大幅度提升。提升業(yè)績的渠道：以EVA為基礎設計管理人員薪酬制度和以EVA為核心建立內(nèi)部財務管理制度。當前，推行以EVA為核心的財務管理系統(tǒng)對于指導我國上市公司的公司治理及投資者投資分析有很好的參考價值。103第103頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二第四章：財務預測一、財務預測的意義二、財務預測的內(nèi)容三、財務預測的步驟四、資金需要量預測五、利潤預測104第104頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二一、財務預測及其意義財務預測是在財務戰(zhàn)略的指導下，根據(jù)財務活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實的要求和條件，運用數(shù)理統(tǒng)計的方法，結(jié)合主觀判斷，對企業(yè)未來的財務活動和財務成果作出科學的預計和測算。財務預測是企業(yè)財務活動的重要組成部分，對企業(yè)的財務管理意義重要：財務預測是制訂融資計劃的前提財務預測有助于改善投資決策財務預測有助于提高企業(yè)的應變能力105第105頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二二、財務預測的內(nèi)容財務預測的內(nèi)容主要包括資金需要量預測利潤預測銷售預測投資預測一般情況下，財務預測以銷售預測為起點，銷售預測是企業(yè)制定財務預算的基礎。106第106頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二三、財務預測的步驟輸入變量財務報表（歷史）關鍵變量銷售收入利率

……預測過程基本假設預測期間關鍵變量預測敏感性分析

……輸出變量財務報表（預計）資本來源與運用

……107第107頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二四、資金需要量預測企業(yè)在籌資之前，應當采用一定的方法預測資金需要數(shù)量，只有這樣，才能使籌集來的資金既能保證滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又不會有太多的閑置。企業(yè)資金需要量的預測方法主要有：定性預測法定量預測法銷售百分比法資金性態(tài)模擬法108第108頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二（一）定性預測法定性預測法是指利用有關資料，依靠預測人員的經(jīng)驗和主觀分析、判斷能力，對企業(yè)未來的資金需要量做出預測的方法。缺點：不能解釋資金需要量和有關因素之間的關系，缺乏客觀依據(jù)，容易受預測人員的主觀判斷影響，準確性較差。該方法一般是在企業(yè)缺乏完整準確的歷史數(shù)據(jù)情況下采用的。109第109頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二（二）銷售百分比法銷售百分比法以資金與銷售額的比率為基礎，預測未來資金需要量的方法。其原理是根據(jù)預計的銷售額預測資金的需要量。兩個基本假設：企業(yè)各項資產(chǎn)、負債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達到最優(yōu)。企業(yè)大部分資產(chǎn)負債項目與銷售額同比例變化。步驟（1）預計銷售增長率及增長額；（2）確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負債項目；（3）確定總的融資需要量；（4）預計留存收益增加額，并確定對外籌資數(shù)額。110第110頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二1、預計年度資產(chǎn)、負債的變動金額，確定總的資金需要量在分析資產(chǎn)負債表項目與銷售關系時，要注意區(qū)分敏感項目與非敏感項目。敏感項目是指直接隨銷售額變動的資產(chǎn)、負債項目，也叫變動項目，例如：現(xiàn)金、應收賬款、存貨、應付賬款、應付工資、應交稅費等。非敏感項目是指不隨銷售額變動的資產(chǎn)、負債項目，也叫固定項目，如固定資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、短期借款、應付債券、實收資本等項目。111第111頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二（1）根據(jù)基期資產(chǎn)負債表、利潤表，求出各敏感項目與銷售收入之間的比例關系（2）根據(jù)預計年度銷售收入、各敏感項目與收入的比例關系，求出預計年度資產(chǎn)、負債變動金額預計年度增加的資產(chǎn)=預計年度銷售增加額×基期敏感資產(chǎn)占基期銷售收入的百分比預計年度增加的負債=預計年度銷售增加額×基期敏感負債占基期銷售收入的百分比資金需要總量＝預計年度增加的資產(chǎn)－預計年度增加的負債112第112頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二[例3－1]某企業(yè)2010年末敏感資產(chǎn)總額為4000萬元，敏感負債總額為2000萬元。該企業(yè)預計2011年度的銷售額比2010年度增加10%，預計2011年度留存收益的增加額為50萬元，則該企業(yè)2011年度應追加資金量為（）萬元。A.0B.2000C.1950D.150【解析】2011年度應追加資金量=4000×10%-2000×10%-50=150萬元

113第113頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二2、預計留存收益步驟：1.通過基年實際利潤表計算利潤表各項目與銷售額的百分比；2.預計預測年度銷售收入，并以用其乘以基年實際利潤表各項目與實際銷售額的百分比，計算出預測年度利潤表各項目的預計數(shù)，并編制預計利潤表。3.用預計利潤表中預計凈利潤和預定的股長支付率，測算出留存收益的數(shù)額。114第114頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二預計年度增加留存收益的計算預計年度增加的留存收益=(預計銷售收入-預計各項成本費用)×（1-所得稅稅率）×（1-股利支付率）

=預計銷售收入×銷售凈利潤率×留存收益率

=預計銷售收入×銷售凈利潤率×（1-股利支付率）115第115頁，共128頁，2023年，2月20日，星期二[例3－2]甲公司采用銷貨百分比法預測資金需要量，預計2012年的銷售收入為7200萬元，預計銷售成本、營業(yè)費用、管理費用、財務費用占銷售收入的百分比分別為78%、1.2%、14.6%、0.7%，適用企業(yè)所得稅稅率為33%。若甲公司2012年計劃股利支付率為60%，則該公司2012年留存收益的增加額應為（）萬元。A.78.408B.106.128C.117.612D.159.192【解析】留存收益的增加額=7200×（1－78%－1.2%－14.6%－0.7%）×（1－33%）×（1－60%）＝106.128萬元116