第四節(jié)經(jīng)濟性評價方法演示文稿

第四節(jié)經(jīng)濟性評價方法演示文稿1現(xiàn)在是1頁\一共有40頁\編輯于星期四2優(yōu)選第四節(jié)經(jīng)濟性評價方法現(xiàn)在是2頁\一共有40頁\編輯于星期四（二）互斥方案的評價步驟1、絕對經(jīng)濟效果檢驗評價各方案自身的經(jīng)濟效果例如：T、NPV(NAV)、IRR等2、相對經(jīng)濟效果檢驗比較各方案經(jīng)濟效果——增量分析法

例如：△T、NPV、PC(AC)、

IRR

篩選方案優(yōu)選方案現(xiàn)在是3頁\一共有40頁\編輯于星期四1、增量凈現(xiàn)值若NPV≥0，說明增量投資有效，投資大的B方案經(jīng)濟效果好;若NPV＜0，投資小的A方案經(jīng)濟效果好。（三）生命周期相同的互斥方案的評價現(xiàn)在是4頁\一共有40頁\編輯于星期四例：現(xiàn)擬建一化學劑廠，有A、B、C三個備選方案，有關資料如表所示，若資金利用率為12%，試選擇最優(yōu)方案。

方案初始投資年收益年經(jīng)營費壽命A2001004210B3001305210C4001505810解：NPVB-A=-100+(78-58)(P/A,12%,10)=13(萬元)∵NPVB-A＞0，∴淘汰A，選擇B。

NPVC-B=-100+(92-78)(P/A,12%,10)=-12.9(萬元)∵NPVC-B＜0，∴淘汰C，選擇B，∴最終選擇B方案。NPV127.7140.7127.8現(xiàn)在是5頁\一共有40頁\編輯于星期四2、最小費用法例：某項目有三個互斥方案x、Y、z．均能滿足同樣的需要，但各方案的投資及年運營費用如下表所示（單位：萬元）。當i0為15％時，試選優(yōu)。解：PCX=70+13(P/A,15%,10)=135.2(萬元）

PCY=100+10(P/A,15%,10)=150.2(萬元）

PCZ=110+5(P/A,15%,5)+8(P/A,15%,5)(P/F,15%,5)=140.1(萬元）∵PCX<PCZ<PCY∴選擇方案X.現(xiàn)在是6頁\一共有40頁\編輯于星期四3、增量內(nèi)部收益率若IRR≥i0，投資大的方案為優(yōu)；若IRR＜i0，投資小的方案為優(yōu)?，F(xiàn)在是7頁\一共有40頁\編輯于星期四例：方案A、B是互斥方案，壽命相同，各年的凈現(xiàn)金流量如下表（單位：萬元），試選擇方案(i0=12%)。方案年份01-10方案A的凈現(xiàn)金流量-205.8方案B的凈現(xiàn)金流量-307.8增量凈現(xiàn)金流量(B-A)-102解：(1)用NPV最大準則來選擇方案：NPVA<NPVB，選B；(2)用增量凈現(xiàn)值法如下：

NPV=-10+2（P/A，12%，10）=1.3（萬元）>0，選B(3)用增量內(nèi)部收益率來選擇方案：-10+2(P/A,△IRR,10)=0,△IRR=15%＞12%,選BNPVIRR（%）12.82614.1231.315現(xiàn)在是8頁\一共有40頁\編輯于星期四NPVOi

15%

IRRA＝26%IRRB＝23%12%NPVBNPVA現(xiàn)在是9頁\一共有40頁\編輯于星期四例：某公司為了增加生產(chǎn)量，計劃進行設備投資，有三個互斥的方案，各方案的投資及現(xiàn)金流量如表所示，基準收益率為10％，試選優(yōu)?，F(xiàn)在是10頁\一共有40頁\編輯于星期四小結(jié)1、△NPVNPV最大準則△NAVNAV最大準則2、特例：PC(或AC)最小準則3、在進行多方案比選時，IRR最大準則只在IRR＜i0前提下成立，即當IRR＜i0時用NPV最大與IRR最大準則來比選方案的結(jié)論是一致的。因此，在進行多方案比選時，用IRR最大準則是不可靠的，應該用IRR進行比選?，F(xiàn)在是11頁\一共有40頁\編輯于星期四ΔIRR評價互斥方案的步驟(1)計算各方案自身的內(nèi)部收益率，從中選取IRR>≥i0的所有方案。→篩選(2)將所選出的方案，按初始投資由小到大的順序排列。→排序(3)通過比較依次來計算兩方案的ΔIRR，若ΔIRR≥i0，則選擇投資大的方案，否則選擇投資小的方案，將選出的方案與后一個方案再進行比較?！容^(4)重復(3)，直到選出最優(yōu)方案為止?！x優(yōu)現(xiàn)在是12頁\一共有40頁\編輯于星期四例：X、Y兩個互斥方案各年的現(xiàn)金流量如下表所示，基準收益率i0＝10％，試比選方案。（四）生命周期不同的互斥方案的評價現(xiàn)在是13頁\一共有40頁\編輯于星期四1、最小公倍法NPVX=-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)+[-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)](P/F,10%,6)+[-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)](P/F,10%,12)=7.37(萬元）1031.5012561031.5

7811121031.5

13141718X方案：現(xiàn)在是14頁\一共有40頁\編輯于星期四1542012891542

10111718NPVY=-15+4(P/A,10%,9)+2(P/F,10%,9)+[-15+4(P/A,10%,9)+2(P/F,10%,9)](P/F,10%,9)=12.65(萬元）∵NPVY>NPVX∴選擇Y方案。Y方案：現(xiàn)在是15頁\一共有40頁\編輯于星期四2、年值法NAVX=[-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)](A/P,10%,6)=0.9(萬元）NAVY=[-15+4(P/A,10%,9)+2(P/F,10%,9)](A/P,10%,9)=1.54(萬元）∵NAVY>NAVX∴選擇Y方案。現(xiàn)在是16頁\一共有40頁\編輯于星期四3、研究期法研究期的選擇：生命周期長者；生命周期短者；合適的生命周期?，F(xiàn)在是17頁\一共有40頁\編輯于星期四小結(jié)：互斥方案選優(yōu)的比較原則1、現(xiàn)金流量的差額評價原則；增量分析2、比較基準原則；i03、環(huán)比原則；4、時間可比原則?，F(xiàn)在是18頁\一共有40頁\編輯于星期四二、獨立型方案的經(jīng)濟評價（一）資金無限制時方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟性，多個獨立方案與單一方案的評價方法是相同的。只需進行絕對經(jīng)濟效果檢驗?，F(xiàn)在是19頁\一共有40頁\編輯于星期四解：1)用NPV評價∵NPVA>0；NPVB>0

；NPVC>0

；NPVD<0∴方案A、B、C可以接受，方案D應拒絕。2)用IRR評價∵

IRRA>12%；IRRB>12%；IRRC>12%；IRRD<12%∴方案A、B、C可以接受，方案D應拒絕。方案01-10A-205.8B-307.8C-102.4D-203.0IRR（%）2623208.1例：

四方案獨立，單位：萬元，i0=12%，試選擇。NPV12.814.13.6-3.1現(xiàn)在是20頁\一共有40頁\編輯于星期四（二）資金有限制時1、獨立方案互斥化法由于各方案具有不可分性，把獨立方案通過排列組合轉(zhuǎn)化成互斥方案，利用互斥型方案的選擇原則進行選擇。現(xiàn)在是21頁\一共有40頁\編輯于星期四例：三個獨立方案X、Y、Z，資料如下表所示。若資金不超過250萬元，試選擇方案。方案投資額（萬元）NAV（萬元）X10030Y7027Z12032解：現(xiàn)在是22頁\一共有40頁\編輯于星期四獨立方案互斥化法的步驟1、絕對經(jīng)濟效果檢驗——篩選方案；2、列出可行方案的全部組合方案，共個；3、計算各組合方案的投資總額和NPV(或NAV)總額；4、在投資限額內(nèi)選擇最優(yōu)方案?，F(xiàn)在是23頁\一共有40頁\編輯于星期四練習：現(xiàn)有三個投資方案，其現(xiàn)金流量如下表，該公司要求的最低收益率為15%。試選擇方案。（1）X、Y、Z互斥；（2）X、Y、Z獨立，且資金沒有限制；（3）X、Y、Z獨立，資金控制在6000萬元。方案最初投資（萬元）年凈收益1∽3年（萬元）X1000600Y30001500Z40002000現(xiàn)在是24頁\一共有40頁\編輯于星期四解:（1）當X、Y、Z互斥時，

NPVX=-1000+600×(P/A,15%,3)=-1000+600×2.283=369.8（萬元）

NPVY=-3000+1500×(P/A,15%,3)=-3000+1500×2.283=424.5（萬元）

NPVZ=-4000+2000×(P/A,15%,3)=-4000+2000×2.283=566（萬元）∵X、Y、Z互斥,且NPVZ>NPVY>NPVX>0∴應選擇Z方案。（2）當X、Y、Z獨立時，

∵X、Y、Z獨立，且NPVX>0,NPVY>0,NPVZ>0∴X、Y、Z都可選擇?，F(xiàn)在是25頁\一共有40頁\編輯于星期四（3）把獨立方案通過排列組合轉(zhuǎn)化成互斥方案，利用互斥型方案的選擇原則進行選擇。方案組合投資額NPVX1000369.8Y3000424.5Z4000566X+Y4000794.3X+Z5000935.8Y+Z7000（超額）—X+Y+Z8000（超額）—∴當資金控制在6000元時，根據(jù)凈現(xiàn)值最大原則，應選擇X+Z?，F(xiàn)在是26頁\一共有40頁\編輯于星期四(1)計算各方案的IRR，由大到小排序并繪圖；(2)標注資金限制和利率限制；(3)選擇IRR≥i0且資金條件允許的方案組合。雙向排序均衡法的步驟2、雙向排序均衡法現(xiàn)在是27頁\一共有40頁\編輯于星期四例1：A、B、C三個獨立方案，壽命期為一年，i0=10%，資金限額為5000元，用雙向排序均衡法如何選擇？方案投資額（元）年凈收益（元）IRR(%)A2000270035B3000375025C5000580016解：用雙向排序均衡法求解：在5000元投資限額內(nèi)，應選A、B。注：該例中資金約束條件不分割某一投資方案?，F(xiàn)在是28頁\一共有40頁\編輯于星期四例2：有六個獨立項目，壽命均為6年，i0=10%，在以下兩種情況下，如何選擇方案？項目初始投資年凈收益IRR（％）A601820③B5511.9

8⑥C4515.225②D8021.716④E7528.330①F701712⑤(1)若資金預算為250萬元；(2)若資金預算為300萬元。E、C、A、FE、C、A、D現(xiàn)在是29頁\一共有40頁\編輯于星期四例3:四個獨立方案，i0＝15%，Imax=29000元。方案投資壽命年凈收益A1000062870B1500092815C800052680D2100039500NAV228-529293302IRR(%)18122017解：(1)獨立方案互斥化法——CD(2)雙向排序均衡法——CAA+C18000--A+D31000--C+D29000--A+C+D39000--521-595-現(xiàn)在是30頁\一共有40頁\編輯于星期四例4:六個一年期獨立方案，i0＝15%，Imax=400元。方案投資年凈收益A1002870B1002930C4002680D3009500E2002600F2002540NPV23.521.659.842.024.218.5IRR(%)302821201815解：(1)獨立方案互斥化法——ABE(2)雙向排序均衡法——ABE現(xiàn)在是31頁\一共有40頁\編輯于星期四1、兩種方法結(jié)論不一定一致；2、獨立方案互斥法能保證給出最優(yōu)方案，雙向排序均衡法不能保證給出最優(yōu)方案；3、采用雙向排序均衡法時，（1）當資金約束條件不分割某一投資方案時，與獨立方案互斥法結(jié)果一致（例4）；（2）當資金約束條件分割某一投資方案時，與獨立方案互斥法結(jié)果不一致（例3）。小結(jié)現(xiàn)在是32頁\一共有40頁\編輯于星期四練習：有六個項目，壽命周期相同，基準收益率i0=15%，試選擇項目。各項目的數(shù)據(jù)資料如下：項目投資(萬元)IRR(%)△IRR(%)ABCDEFABCDEF101520253035211518161920-920172112--23192118---141820----2015-----17------（1）若A、B、C、D、E、F互斥；（2）若A、B、C、D、E、F獨立，且資金沒有限制；（3）若A、B、C、D、E、F獨立，且資金限額為110萬元?，F(xiàn)在是33頁\一共有40頁\編輯于星期四解:

(1)當A、B、C、D、E、F互斥時，由于六個方案的IRR都大于或等于15%，所以都通過了絕對經(jīng)濟效果檢驗。相對經(jīng)濟效果比較的過程如下：△IRR（B-A）=9%<15%,所以選擇A；△IRR（C-A）=20%>15%,所以選擇C；△IRR（D-C）=14%<15%,所以選擇C；△IRR（E-C）=18%>15%,所以選擇E；△IRR（F-E）=17%>15%,所以選擇F。所以，最終選擇F?，F(xiàn)在是34頁\一共有40頁\編輯于星期四（2）當A、B、C、D、E、F獨立，且資金沒有限制時，由于六個方案的IRR都大于或等于15%，所以六個方案都通過了絕對經(jīng)濟效果檢驗，因此，選擇A、B、C、D、E、F六個方案。