投資學(xué)第一講導(dǎo)論-陳善昂

投資學(xué)第一講陳善昂2023/4/22.Part1

教輔材料與課程設(shè)計(jì)2023/4/222.教輔材料[1]滋維.博迪等著：《投資學(xué)》（第9版）,2013.機(jī)械工業(yè)出版社[2]埃德溫J.埃爾頓等：《現(xiàn)代投資組合理論與投資分析》，2008。機(jī)械工業(yè)出版社，2008[3]波頓.G.麥基爾：《漫步華爾街》,2009.中國社會科學(xué)出版社[4]喬納森.邁爾斯：《股市心理學(xué)》,2010.中信出版社[5]邁克爾.莫布森：《魔鬼投資學(xué)》,2007.廣東經(jīng)濟(jì)出版社[6]羅伯特J.希勒：“非理性繁榮”,中國人民大學(xué)出版社.2012.2023/4/22.課程目標(biāo)與特色金融學(xué)與會計(jì)學(xué)的差異1.課程目標(biāo)：掌握基本的投資理論、理念與分析方法,為從事投資管理、策略研究、行業(yè)研究等打下良好的基礎(chǔ).培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者思維2.課程特色：“三注重”注重實(shí)際操作,注重投資分析,注重投資理念王陽明：“知行合一”2023/4/22.Part2

投資的本質(zhì)2023/4/225.問題：“中國大媽”說明了什么？1.？？？2.對財(cái)富縮水的恐懼3.民眾投資理財(cái)渠道的不足4.傳統(tǒng)觀念：存金藏銀5.對投資理財(cái)工具的認(rèn)知6.從眾心理7.？？？2023/4/226.投資的含義格雷罕姆：投資是基于全面的分析,在確保本金安全的基礎(chǔ)上追求滿意的投資回報(bào).其他不合以上定義的投資行為則應(yīng)被視為投機(jī).投機(jī)者主要為了獲取價(jià)差收益；而投資者則是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格買入后并長期持有.炒股票不是投資投機(jī)：在獲取相應(yīng)的報(bào)酬時(shí)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn).賭博：為一個(gè)不確定的結(jié)果打賭或下注.公平游戲（fairgame）是賭博而不是投機(jī).2023/4/22.投資與投機(jī)2023/4/22.從不同角度定義投資-投入資金購買資產(chǎn)且在未來持有一段時(shí)間.-從學(xué)術(shù)上講,是人們對當(dāng)期消費(fèi)的延遲行為.-從現(xiàn)金流分析的角度講,是規(guī)劃現(xiàn)金流的學(xué)問.-從對象上大致可以分為實(shí)物投資與金融投資向后看還是向前看？未知的將來.投資充滿不確定性投資最核心的問題就是權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益.2023/4/22.現(xiàn)金流現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入現(xiàn)金流可以是確定的，但大多是不確定的。許多投資問題都可以用現(xiàn)金流表述…時(shí)間軸2023/4/22.投資決策的重要性：

－時(shí)間.收益率與風(fēng)險(xiǎn)2023/4/22.投資的市場原則1.比較原則：橫向比較與縱向比較2.套利原則：無套利假說（舉例）3.動態(tài)原則：要不斷調(diào)整組合4.風(fēng)險(xiǎn)厭惡原則：人性假設(shè)2023/4/22.Part3

投資管理過程2023/4/2213.第一步：確定目標(biāo)投資目標(biāo)的核心問題是風(fēng)險(xiǎn)-收益權(quán)衡.希望獲得的期望收益與愿意承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)之間的權(quán)衡.不入虎穴,焉得虎子.濮陽人呂不韋賈于邯鄲,見秦質(zhì)子異人,歸而謂父曰：“耕田之利幾倍？”曰：“十倍.”“珠玉之贏幾倍？”曰：“百倍.”“立國家之主贏幾倍？”曰：“無數(shù).”曰：“今力田疾作不得暖衣馀食,今建國立君,澤可以遺世.愿往事之.”——《戰(zhàn)國策·濮陽人呂不韋賈于邯鄲》2023/4/22.第二步：明確限制因素蘇格拉底：認(rèn)識你自己《道德經(jīng)》：知人者智,自知者明限制因素包括：－流動性：資產(chǎn)變現(xiàn)的容易程度（速度）－期限：根據(jù)生命周期或具體的目標(biāo)考慮投資清算期－監(jiān)管：謹(jǐn)慎人原則（主要指機(jī)構(gòu)投資人）－稅賦：你的稅收等級與投資工具的稅收待遇－獨(dú)特需求：追求資本利得還是利息？風(fēng)險(xiǎn)偏好？2023/4/22.第三步：資產(chǎn)配置總財(cái)富無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)1風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)2風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)3......風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)K資產(chǎn)配置證券選擇Brinson,Hood&Beebower(1996)的研究表明,美國共同基金與養(yǎng)老基金的長期投資績效的91.5%是由資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)的,4.6%是由證券選擇貢獻(xiàn),1.8%是由市場時(shí)機(jī)選擇貢獻(xiàn),而其他因素（如運(yùn)氣）只占2.1%.2023/4/22.第四步：跟蹤與調(diào)整投資管理是一個(gè)動態(tài)的過程.應(yīng)當(dāng)對投資組合進(jìn)行監(jiān)控與評價(jià),并在必要時(shí)進(jìn)行調(diào)整.（基金的行話叫“調(diào)倉換股”,此外還有“超配”、“低配”等）2023/4/22.Part4

投資環(huán)境2023/4/2218.金融體系2023/4/22Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity19債券、信托與租賃、基金、股權(quán)融資（私募/IPO/OTC）銀行貸款/票據(jù)等間接融資直接融資.資本市場的構(gòu)成金融市場貨幣市場資本市場國庫券、同業(yè)拆借、票據(jù)（商業(yè)票據(jù)與央行票據(jù)）、貨幣基金債券市場股票市場衍生品市場基金市場國債、政府機(jī)構(gòu)債、企業(yè)債；一級、二級；一級、二級市場；普通股、優(yōu)先股、股票指數(shù)期貨、期權(quán)與互換；場內(nèi)與場外股票型、債券型與混合型；公募與私募證監(jiān)會監(jiān)管人行與銀監(jiān)會監(jiān)管2023/4/22.中國股市過去25年2023/4/22.股票市場總市值（2016.1.13）2023/4/22.問題：銀行股低估了嗎？2023/4/22.中國債券市場存量（2016.1.13）2023/4/22.公募基金2023/4/22.私募基金2023/4/2226.信托業(yè)近十年來,信托業(yè)快速膨脹.主要原因：1.財(cái)富管理市場的活躍；2.金融脫媒；3.信托業(yè)本身具有的特點(diǎn)（靈活性與適應(yīng)性,容易規(guī)避管制）；4.銀行業(yè)的重要通道（特別是投向房地產(chǎn)）；2023/4/2227.金融資產(chǎn)與投資工具投資策略品種類型主要投資工具直接投資固定收益證券銀行存款、貨幣市場工具、債券、優(yōu)先股權(quán)益類證券普通股、股票指數(shù)衍生工具期貨、期權(quán)（如權(quán)證）其他外匯、黃金、原油、信托、REITS間接投資投資基金偏股型基金、偏債型基金、指數(shù)基金、貨幣基金結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品轉(zhuǎn)債、銀行理財(cái)產(chǎn)品、KODA2023/4/22.了解投資工具的重要性“沒有人強(qiáng)迫你投資.如果你不懂,就不要做.如果你在不懂的前提下進(jìn)行有風(fēng)險(xiǎn)的投資,就如同打牌不看牌一樣.”--巴菲特案例1：2007年老太太與權(quán)證案例2：2010年一位朋友做中石化權(quán)證案例3：KODA2023/4/22.Accumulator=IKillYouLater？情況3：雙倍敲進(jìn)至到期情況1：合約結(jié)束情況2：敲進(jìn)至到期151713香港市場的Accumulator：主要標(biāo)的資產(chǎn)：股票、石油、外匯；2006-2007,投資顧問：“低價(jià)購買股票的良好渠道”；2007.11-2008,市場暴跌,合約無法終止,個(gè)人投資者損失慘重.2023/4/22.各種投資工具屬性的簡單對比不同金融工具之所以不同,關(guān)鍵在于合約條款不同,從而具有不同的屬性.這是在選擇投資對象時(shí)要重點(diǎn)考慮的問題.1.收益性2.風(fēng)險(xiǎn)性3.期限性4.權(quán)力性5.流動性2023/4/22.投資工具的風(fēng)險(xiǎn)-收益特征2023/4/22.思考題1.區(qū)分投資、投機(jī)與賭博。2.投資為什么要“認(rèn)識你自己”？3.簡述中國金融體系的主要特征4.如何理解“金融工具＝遠(yuǎn)期+期