證券投資分析第六講行業(yè)分析

證券投資分析第六講行業(yè)分析第1頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義行業(yè)是指從事國民經濟中同性質的生產或其他經濟社會活動的經營單位和個體等組成的組織結構體系，如林業(yè)、采掘業(yè)、建筑業(yè)、房地產業(yè)、制造業(yè)、銀行業(yè)、汽車業(yè)等。行業(yè)分析的主要任務：解釋行業(yè)所處的生命周期，分析行業(yè)在國民經濟中的地位——挖掘最具投資潛力的行業(yè)，并在此基礎上選出具有投資價值的上市公司。第一節(jié)：行業(yè)投資分析的基本框架第2頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日我國國民經濟的行業(yè)分類

聯合國經濟和社會事務統(tǒng)計局制定《全部經濟活動國際標準行業(yè)分類》2002年我國推出《國民經濟行業(yè)分類》國家標準（GB/T4754），標準共有行業(yè)門類20個，行業(yè)大類95個，行業(yè)中類396個，行業(yè)小類913個，基本反映出我國目前行業(yè)結構狀況。中國證監(jiān)會于2001年4月4日公布了《上市公司行業(yè)分類指引》。由于該指引早于2002年的國家標準，所以該指引是以中國國家統(tǒng)計局《國民經濟行業(yè)分類與代碼》（國家標準GB/T4754-94）為主要依據結合聯合國國際標準產業(yè)分類等制定而成的。該指引將上市公司分為13個門類，90個大類，288個中類。有關分類可以通過各個證券網站的數據資料欄目了解。第3頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日A

農、林、牧、漁業(yè)B采礦業(yè)C制造業(yè)D電力、燃氣及水的生產和供應業(yè)E

建筑業(yè)F交通運輸、倉儲和郵政業(yè)G信息傳輸、計算機服務和軟件業(yè)H批發(fā)和零售業(yè)I住宿和餐飲業(yè)J金融業(yè)K房地產業(yè)L租賃和商務服務業(yè)M科學研究、技術服務與地質勘探業(yè)N水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)O居民服務和其他服務業(yè)P

教育Q衛(wèi)生、社會保障和社會福利業(yè)R文化、體育和娛樂業(yè)S公共管理和社會組織T國際組織第4頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日二、行業(yè)分析應該從哪些方面著手？行業(yè)生命周期分析市場結構分析行業(yè)上下游關系行業(yè)外部因素行業(yè)分析第5頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日行業(yè)類型廠商數目產品差異程度廠商控制價格程度進入行業(yè)難易程度現實中

接近的行業(yè)具有投資

價值的關鍵點完全競爭很多無差別沒有完全自由農業(yè)成本控制壟斷競爭較多有些

差別有一些比較自由零售業(yè)、服裝成本、

技術、質量寡頭壟斷幾個有或沒有差別相當有有限汽車制造業(yè)規(guī)模經濟

與政府政策完全壟斷一個唯一產品、無替代品很大但受政府管制不能公用事業(yè)政策政策1.行業(yè)的市場結構分析第6頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日市場結構分析的目的——通過分析行業(yè)內部面臨的競爭與壟斷的程度來確定企業(yè)在行業(yè)中的地位，從而判斷其投資價值。常用行業(yè)集中度指標來衡量行業(yè)內的競爭程度，用企業(yè)的銷售額所占的市場份額來判斷其市場地位。請問：下列行業(yè)中哪個行業(yè)面臨的競爭更激烈？包裝品、服裝、汽車、家電、有色金屬、石化第7頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日市場集中度的判定市場集中度(MarketConcentrationRate)是對整個行業(yè)的市場結構集中程度的測量指標，它用來衡量企業(yè)的數目和相對規(guī)模的差異，是市場勢力的重要量化指標。市場集中度是決定市場結構最基本、最重要的因素,集中體現了市場的競爭和壟斷程度,經常使用的集中度計量指標有：行業(yè)集中率（CRn）、赫爾芬達爾—赫希曼指數（Herfindahl-HirschmanIndex，縮寫：HHI，以下簡稱赫希曼指數）、洛侖茲曲線、基尼系數、逆指數和熵指數等，其中集中率（CRn）與赫希曼指數（HHI）兩個指標被經常運用在反壟斷經濟分析之中。第8頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日

1、行業(yè)集中率行業(yè)集中率是指該行業(yè)的相關市場內前N家最大的企業(yè)所占市場份額的總和。例如，CR4是指四個最大的企業(yè)占有該相關市場份額。同樣，五個企業(yè)集中率（CR5）、八個企業(yè)集中率（CR8）均可以計算出來。但是，集中率的缺點是它沒有指出這個行業(yè)相關市場中正在運營和競爭的企業(yè)的總數。例如，具有同樣高達75%的CR4在兩個行業(yè)份額卻可能是不相同的，因為一個行業(yè)可能僅有幾個企業(yè)而另一個行業(yè)則可能有許多企業(yè)。集中率計算公式：

其中：Si是第i個企業(yè)所占的市場份額，n是這個行業(yè)中企業(yè)的總數。第9頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日2、赫芬達爾—赫希曼指數赫芬達爾—赫希曼指數是指基于該行業(yè)中企業(yè)的總數和規(guī)模分布，即將相關市場上的所有企業(yè)的市場份額的平方后再相加的總和，赫芬達爾—赫希曼指數計算公式：赫芬達爾—赫希曼指數具有數學上絕對法和相對法的優(yōu)點使它成為較理想的市場集中度計量指標，它可以衡量企業(yè)的市場份額對市場集中度產生的影響，成為政府審查企業(yè)并購的一個重要行政性標準。第10頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日市場結構寡占型競爭型高寡占I型高寡占II型低寡占I型低寡占II型競爭I型競爭II型HHI值

0—10000HHI≥30003000＞HHI≥18001800＞HHI≥14001400＞HHI≥10001000＞HHI≥500500>HHI第11頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日第12頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日第13頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日2.行業(yè)的競爭結構分析通過分析五種基本競爭理論的狀況及其綜合強度，分析行業(yè)內企業(yè)可能獲得利潤的潛力。替代產品潛在入侵者供應商侃價能力客戶侃價能力產業(yè)內競爭第14頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日0銷售

利潤時間

銷售與利潤開發(fā)期成長期成熟期衰退期重創(chuàng)新重差異重細分重價格投入期3.行業(yè)生命周期分析每個行業(yè)都要經歷一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程。這個過程便稱為行業(yè)的生命周期。一般地，行業(yè)的生命周期可分為幼稚期、成長期、成熟期和衰退期。第15頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日幼稚期的特征①只有為數不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這個新興的產業(yè)；②創(chuàng)業(yè)公司財務上可能不但沒有盈利，反而普遍虧損；③企業(yè)還可能因財務困難而引發(fā)破產的危險，因此，這類企業(yè)更適合投機者而非投資者。④在幼稚期后期，隨著行業(yè)生產技術的提高、生產成本的降低和市場需求的擴大，新行業(yè)便逐步由高風險低收益的初創(chuàng)期轉向高風險、高收益的成長期。第16頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日成長期的特征①新行業(yè)的產品經過廣泛宣傳和消費者的試用，逐漸以其自身的特點贏得了大眾的歡迎或偏好，市場需求開始上升。②新行業(yè)出現了生產廠商和產品相互競爭的局面。③這種狀況的繼續(xù)將導致生產廠商隨著市場競爭的不斷發(fā)展和產品產量的不斷增加，市場的需求日趨飽和。④這一時期企業(yè)的利潤雖然增長很快，但所面臨的競爭風險也非常大，破產率與被兼并率相當高；⑤在成長期的后期，市場上生產廠商的數量在大幅度下降之后便開始穩(wěn)定下來。第17頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日成熟期的特征①廠商與產品之間的競爭手段逐漸從價格手段轉向各種非價格手段，如提高質量、改善性能和加強售后維修服務等；②行業(yè)的利潤由于一定程度的壟斷達到了很高的水平，而風險卻因市場比例比較穩(wěn)定、新企業(yè)難以打人成熟期市場而較低。第18頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日衰退期的特征①原行業(yè)出現了廠商數目減少，利潤下降的蕭條景象；②市場逐漸萎縮，利潤率停滯或不斷下降。當正常利潤無法維持或現有投資折舊完畢后，整個行業(yè)便逐漸解體了。第19頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日銷售收入幼稚期成長期成熟期衰退期太陽能遺傳工程生物制藥無線通訊大規(guī)模計算機石油冶煉超級市場電力煤炭開采鐘表自行車行業(yè)生命周期階段分布第20頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日分析下列行業(yè)所處的生命周期階段并對比其投資價值１、生物醫(yī)藥行業(yè)６、物流運輸２、通訊設備及半導體器件行業(yè)７、鋼鐵３、互連網業(yè)務８、新能源(太陽能、風能)４、家用電器行業(yè)９、家具行業(yè)５、房地產課堂討論第21頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日根據與國民經濟總體的周期變動關系的密切程度，可以將行業(yè)分為三類。（一）增長型行業(yè)。（二）周期型行業(yè)。（三）防御型行業(yè)。

增長型行業(yè)的運動狀態(tài)與經濟活動總水平的周期及其振幅無關。經常呈現出增長形態(tài)。周期型行業(yè)的運動狀態(tài)直接與經濟周期相關。當經濟處于上升時期，這些行業(yè)會緊隨其擴張；當經濟衰退時，這些行業(yè)也相應跌落。防御型行業(yè)產品需求相對穩(wěn)定，并不受經濟周期處于衰退階段的影響。

第22頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日時間相對波幅增長型行業(yè)周期性行業(yè)防御性行業(yè)

經濟周期第23頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日行業(yè)生命周期與行業(yè)股價的關系幼稚期成長期成熟期衰退期股價時間第24頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日4.行業(yè)上下游關系分析行業(yè)上下游關系分析的目的——通過分析各行業(yè)之間的相互需求的影響對行業(yè)投資價值進行判斷。上游下游房地產行業(yè)建材家居裝飾汽車行業(yè)上游下游鋼鐵汽油汽車維護第25頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日行業(yè)上下游關系分析中的重要因素

1、政府的政策導向2、國際市場的需求與供給情況3、技術變動帶來的影響4、產業(yè)鏈比較長的公司將能更有效地面對由于上下游關系變動而帶來的挑戰(zhàn)。第26頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日5.行業(yè)外部因素分析5-1技術進步的影響

1、當前技術進步的行業(yè)特征：（1）以信息通信技術為核心國家產業(yè)競爭力。（2）信息技術的擴散與應用引起相關行業(yè)的技術革命，并加速改造著傳統(tǒng)產業(yè)。（3）研發(fā)活動的投入強度成為劃分高技術群類和衡量產業(yè)競爭力的標尺。（4）技術進步速度加快，周期明顯縮短，產品更新換代頻繁。摩爾定律――（信息產業(yè)流行定律）微處理器的速度會每18個月翻一番，同等價位的微處理器的計算速度會越來越快，同等速度的微處理器會越來越便宜。第27頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日5-2產業(yè)政策的影響產業(yè)政策是國家(政府)系統(tǒng)設計的有關產業(yè)發(fā)展的政策目標和政策措施的總和。產業(yè)政策主要包括產業(yè)結構政策、產業(yè)組織政策、產業(yè)技術政策和產業(yè)布局政策等。其中，產業(yè)結構政策和產業(yè)組織政策是產業(yè)政策的核心。1、產業(yè)結構政策產業(yè)結構政策是選擇行業(yè)發(fā)展重點的優(yōu)先順序的政策措施，其目標是促使行業(yè)之間的關系更協(xié)調、社會資源配置更合理，使產業(yè)結構高級化。產業(yè)結構政策主要包括：產業(yè)結構長期構想、對戰(zhàn)略產業(yè)的保護和支持、對衰退產業(yè)的調整和援助。第28頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日2、產業(yè)組織政策產業(yè)組織政策是調整市場結構和規(guī)范市場行為的政策，“以反壟斷、促競爭、規(guī)范大型企業(yè)集團、扶持中小企業(yè)發(fā)展”為主要核心，其目的在于實現同一產業(yè)內企業(yè)組織形態(tài)和企業(yè)間關系的合理化。產業(yè)組織政策主要包括：①市場秩序政策，其目的主要在于鼓勵競爭、限制壟斷。②產業(yè)合理化政策，其目的在于確保規(guī)模經濟的充分利用，防止過渡競爭。③產業(yè)保護政策，其目的在于減小國外企業(yè)對本國幼稚產業(yè)的沖擊。第29頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日3、產業(yè)技術政策產業(yè)技術政策是促進產業(yè)技術進步的政策，主要包括：①產業(yè)技術結構的選擇和技術發(fā)展政策，主要涉及制定具體的技術標準，規(guī)定各產業(yè)的技術發(fā)展方向，鼓勵采用先進技術等方面。②促進資源向技術開發(fā)領域投入的政策，主要包括技術引進政策、促進技術開發(fā)政策和基礎技術研究的資助與組織政策。第30頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日4、產業(yè)布局政策產業(yè)布局是產業(yè)存在和發(fā)展的空間形式。產業(yè)布局政策的目標就是實現產業(yè)布局的合理化。產業(yè)布局一般遵循以下原則：①經濟性原則，即保證那些投資效率高、經濟效益好、發(fā)展速度快的地區(qū)優(yōu)先發(fā)展。②合理性原則，即鼓勵各地區(qū)根據自身資源、經濟、技術條件，發(fā)展具有相對優(yōu)勢的產業(yè)。③協(xié)調性原則，即促進地區(qū)間的經濟、技術交流，形成合理的分工協(xié)作體系。④平衡性原則，即在加快先進地區(qū)發(fā)展的同時，逐步縮小先進地區(qū)與落后地區(qū)的差距。第31頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日5-3社會習慣的改變社會觀念、社會習慣、社會趨勢的變化對企業(yè)的經營活動、生產成本和利潤收益等方面都會產生一定的影響，足以使一些不再適應社會需要的行業(yè)衰退而又激發(fā)新興行業(yè)的發(fā)展。在基本溫飽解決之后，人們更注重生活質量，不受污染的天然食品備受人們青睞；對健康投資從注重保健轉向健身器材；在物質生活豐富后注重智力投資和豐富的精神生活，旅游、音響成了新的消費熱點；快節(jié)奏的現代化生活使人們更偏好便捷的交通和通訊工具；高度工業(yè)化和生活現代化又使人們認識到保護環(huán)境免受污染的總要。隨著生活水平的提高，人們需求更多的服務消費和金融投資，從而使金融、旅游、教育、醫(yī)療、保險、體育、文化等行業(yè)獲得了快速增長的動力。第32頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日5-4經濟全球化的影響經濟全球化使每一個行業(yè)和企業(yè)都置身于全球性競爭中，同時也使各行業(yè)各企業(yè)獲得全球性的市場和資源。分析經濟全球化對行業(yè)的影響，關鍵要看經濟全球化是否有利于這一行業(yè)整合全球性的資源、是否有利于這一行業(yè)面向全球性的市場滿足全球性的需求。第33頁，共38頁，2023年，2月20日，星期日