畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）-房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹 基于我國的實(shí)證研究24612

專業(yè)好文檔核準(zhǔn)通過，歸檔資料。未經(jīng)允許，請(qǐng)勿外傳！房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹：基于我國的實(shí)證研究李亞培作者簡介：李亞培（１９８２－），男，河南洛陽人，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，現(xiàn)任職于中國人民銀行?？谥行闹?。（中國人民銀行海口中心支行金融研究處，海南，?？冢?70105）摘要：為更清楚地研究我國房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹的關(guān)系，本文在總結(jié)已有理論經(jīng)驗(yàn)和實(shí)證研究的基礎(chǔ)之上，對(duì)我國2001年第1季度至2006年第3季度的季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果證明，我國的房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，這一結(jié)論的政策含義在于我國的貨幣政策應(yīng)充分關(guān)注房地產(chǎn)價(jià)格。關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)價(jià)格通貨膨脹貨幣政策實(shí)證檢驗(yàn)中圖分類號(hào)：F830.33文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：引言1998年住房貨幣化改革以來，在商業(yè)銀行開辦住房抵押貸款等業(yè)務(wù)的推動(dòng)下，我國的房地產(chǎn)市場(chǎng)步入了新一輪的繁榮期，房地產(chǎn)投資的增長速度一直高于固定資產(chǎn)投資的增速，而房地產(chǎn)價(jià)格“突飛猛進(jìn)”的上漲也引起了整個(gè)社會(huì)的關(guān)注。在國家宏觀調(diào)控“緊鑼密鼓”實(shí)施的2006年，房地產(chǎn)價(jià)格依然快速上漲，來自國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示（2006），2006年前11個(gè)月商品住房銷售價(jià)格同比上漲幅度在5%-8%之間，而一些大城市上漲的更高。在房地產(chǎn)價(jià)格上漲的同時(shí)，我國的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)卻保持在較低的水平以國際慣例，在CPI的編制過程中，由于考慮到房地產(chǎn)的投資性質(zhì)，CPI并不能完全反映房地產(chǎn)價(jià)格的變化，這也是近年來我國房價(jià)大幅上漲而CPI一直低位運(yùn)行的一個(gè)原因。，表面上看，我國房地產(chǎn)價(jià)格與CPI之間關(guān)系不大，央行的貨幣政策可以不必關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)。事實(shí)是否如此呢？從理論上講，資產(chǎn)價(jià)格隱含了未來的價(jià)格信息，而房地產(chǎn)作為一種資產(chǎn)其價(jià)格必然也會(huì)影響到未來的通貨膨脹水平。為更清晰地研究我國房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹的關(guān)系，本文在總結(jié)已有理論經(jīng)驗(yàn)和實(shí)證研究的基礎(chǔ)之上，對(duì)我國2001年第1季度至2006年第3季度的季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，力圖更客觀、真實(shí)地解析以國際慣例，在CPI的編制過程中，由于考慮到房地產(chǎn)的投資性質(zhì)，CPI并不能完全反映房地產(chǎn)價(jià)格的變化，這也是近年來我國房價(jià)大幅上漲而CPI一直低位運(yùn)行的一個(gè)原因。一、文獻(xiàn)回顧由于傳統(tǒng)的通貨膨脹指標(biāo)——CPI中并沒有反映資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，因此有關(guān)股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格是否應(yīng)該引起央行的關(guān)注、關(guān)注的方式以及應(yīng)對(duì)的措施等一系列問題成為學(xué)術(shù)界和政策制定者不可回避的話題。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)雪在其《貨幣的購買力》（1911）就曾指出，政策制定者應(yīng)致力于穩(wěn)定包括資產(chǎn)價(jià)格（股票、債券和房地產(chǎn)）以及生產(chǎn)、消費(fèi)和服務(wù)價(jià)格在內(nèi)的廣義的價(jià)格指數(shù)。根據(jù)弗里德曼（Friedman,1957）的恒久收入理論和弗朗克·莫迪利亞尼（FrancoModigliani,1963）的生命周期理論，當(dāng)期消費(fèi)受到生命周期中各個(gè)階段的預(yù)期收入和價(jià)格的影響，房地產(chǎn)價(jià)格的變化意味著預(yù)期資產(chǎn)回報(bào)的變化，導(dǎo)致消費(fèi)需求的變化，這也就是庇古（Pigou，1930）提出的“庇古效應(yīng)”，也被稱為“財(cái)富效應(yīng)”，而總需求的變化會(huì)在供給不變的情況下會(huì)影響到一般價(jià)格水平的變化。Kent和Love(1997)認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格的膨脹會(huì)導(dǎo)致未來商品與服務(wù)價(jià)格上漲的預(yù)期。Smets（1997）構(gòu)造了一個(gè)結(jié)構(gòu)模型，指出包括房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格強(qiáng)烈地受到未來預(yù)期回報(bào)的影響，而未來預(yù)期回報(bào)則分別受到未來經(jīng)濟(jì)景氣、通貨膨脹與貨幣政策預(yù)期的影響，非預(yù)期到的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)可以影響到通貨膨脹預(yù)期。可見，房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的變化可能會(huì)通過財(cái)富效應(yīng)來影響到即期的價(jià)格水平，也可能會(huì)影響到人們對(duì)未來的通貨膨脹預(yù)期，房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格里隱含著現(xiàn)在的或未來的價(jià)格水平信息。房地產(chǎn)價(jià)格的上升未必都會(huì)造成價(jià)格水平的上升，有關(guān)資產(chǎn)價(jià)格上漲的“替代效應(yīng)”指出，房地產(chǎn)價(jià)格的上漲會(huì)影響居民對(duì)未來生活成本上升的預(yù)期，因而會(huì)減少當(dāng)期的消費(fèi)，造成一般價(jià)格水平的降低。另一方面，根據(jù)費(fèi)雪的交易方程式，如果在此方程式中納入資產(chǎn)價(jià)格的話，可以轉(zhuǎn)變?yōu)?，表示用于資產(chǎn)交易的貨幣需求量，在貨幣供應(yīng)量和貨幣流通速度一定的條件下，用于資產(chǎn)交易的貨幣需求的增多將會(huì)影響到一般商品的交易，在不變的條件下，一般價(jià)格水平會(huì)降低。在目前我國房地產(chǎn)投資快速增長、房價(jià)不斷上漲的情況下，研究我國房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格與通貨膨脹的關(guān)系也就顯得非常有必要。已有不少國內(nèi)學(xué)者對(duì)我國房地產(chǎn)市場(chǎng)與通貨膨脹之間的關(guān)系進(jìn)行了理論和實(shí)證的研究，但結(jié)論不盡相同。王維安等（2005）通過構(gòu)建房地產(chǎn)均衡市場(chǎng)模型，對(duì)我國房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)證的研究，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)預(yù)期收益率與通貨膨脹之間存在穩(wěn)定的函數(shù)關(guān)系，建議把房地產(chǎn)價(jià)格納入居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)；而黃平（2006）的研究認(rèn)為，我國房地產(chǎn)市場(chǎng)的“財(cái)富效應(yīng)”微弱，房地產(chǎn)價(jià)格的大幅度變化對(duì)消費(fèi)、產(chǎn)出進(jìn)而對(duì)一般價(jià)格水平的影響十分有限，因而在當(dāng)前及今后相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)貨幣政策不應(yīng)該考慮房地產(chǎn)價(jià)格因素。經(jīng)朝明等（2006）通過對(duì)1987-2005年上半年房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格與消費(fèi)物價(jià)指數(shù)年度數(shù)據(jù)的計(jì)量分析認(rèn)為，我國房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹之間存在長短期均衡關(guān)系，但是它們之間是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即“替代效應(yīng)”大于“財(cái)富效應(yīng)”，房地產(chǎn)價(jià)格的上升造成一般物價(jià)水平的降低，這同之前的研究結(jié)論有很大的差異筆者認(rèn)為，這同樣本數(shù)據(jù)的選擇時(shí)期有關(guān)。因?yàn)樵?998年住房貨幣化改革以前，我國房地產(chǎn)市場(chǎng)市場(chǎng)化程度還不高，住房價(jià)格存在管制或人為的壓低現(xiàn)象，而當(dāng)時(shí)一般商品的價(jià)格已經(jīng)放開，漲幅較大；而1998年之后，房地產(chǎn)價(jià)格快速增長，而一般商品由于買方市場(chǎng)的出現(xiàn)而一直低處于較低的水平。筆者認(rèn)為，這同樣本數(shù)據(jù)的選擇時(shí)期有關(guān)。因?yàn)樵?998年住房貨幣化改革以前，我國房地產(chǎn)市場(chǎng)市場(chǎng)化程度還不高，住房價(jià)格存在管制或人為的壓低現(xiàn)象，而當(dāng)時(shí)一般商品的價(jià)格已經(jīng)放開，漲幅較大；而1998年之后，房地產(chǎn)價(jià)格快速增長，而一般商品由于買方市場(chǎng)的出現(xiàn)而一直低處于較低的水平。上述文獻(xiàn)對(duì)本文所做的研究具有啟發(fā)和借鑒意義，但對(duì)目前我國房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹的關(guān)系還沒有一個(gè)比較一致的看法，理論上的模糊或模棱兩可必然會(huì)影響到實(shí)際部門的操作，最終影響到經(jīng)濟(jì)金融體系的穩(wěn)定。本文力求有所突破，更加清晰地分析我國房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹之間的關(guān)系。二、我國房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹長期關(guān)系的協(xié)整研究（一）計(jì)量模型及數(shù)據(jù)說明1．向量自回歸模型本文的研究采用如下的K階向量自回歸模型：∏1…∏k式中：，CPI表示消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，用以反映通貨膨脹，RPI表示房屋銷售價(jià)格指數(shù)，用以反映房地產(chǎn)價(jià)格，表示對(duì)相關(guān)變量取自然對(duì)數(shù)，∏1，…∏k是2×2矩陣，et表示白噪聲。使用VAR模型的好處是不但便于檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭懈鱾€(gè)變量長期之間是否存在穩(wěn)定的關(guān)系，而且不必對(duì)模型中變量的內(nèi)生性和外生性給出事先的假定。2．?dāng)?shù)據(jù)說明本文采用的樣本數(shù)據(jù)均為季度數(shù)據(jù)，考慮到數(shù)據(jù)的可得性和數(shù)據(jù)的可比性2001年以來，我國CPI的編制方法和編制的范圍都發(fā)生了較大的變化，詳細(xì)情況請(qǐng)查看《2002年中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。，我們選擇樣本期為2001年第1季度到2006年第3季度，樣本數(shù)據(jù)均來源于《中國經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》，我們用房屋銷售價(jià)格指數(shù)（RPI）來代表房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格，由于反映通貨膨脹的核心指標(biāo)——CPI是月度數(shù)據(jù)，因此我們把該月度數(shù)據(jù)用算術(shù)平均法轉(zhuǎn)化為季度數(shù)據(jù)。房屋銷售價(jià)格指數(shù)和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)都是與上年同期相比的同比數(shù)據(jù)。為了熨平變量可能存在的長期趨勢(shì)，我們對(duì)這兩個(gè)變量2001年以來，我國CPI的編制方法和編制的范圍都發(fā)生了較大的變化，詳細(xì)情況請(qǐng)查看《2002年中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。（二）單整及協(xié)整檢驗(yàn)傳統(tǒng)的回歸方法一般假定所使用的時(shí)間序列是平穩(wěn)的，然而許多經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的時(shí)間序列都是非平穩(wěn)的，倘若采取傳統(tǒng)的普通最小二乘法，就會(huì)出現(xiàn)“偽”回歸和“無意義”回歸的現(xiàn)象?；谶@一原因，恩格爾和格蘭杰（EngleandGranger，1987)首先提出了一種處理非平穩(wěn)序列的全新的研究方法——協(xié)整(co-integration)研究方法。這種方法的基本思想就是在兩個(gè)或多個(gè)非平穩(wěn)的變量之間尋找均衡關(guān)系。如果兩個(gè)（或兩個(gè)以上）的時(shí)間序列是非平穩(wěn)的，但它們的某種線性組合卻是平穩(wěn)的，則這兩個(gè)（或兩個(gè)以上）的非平穩(wěn)的時(shí)間序列之間存在長期的均衡關(guān)系（或協(xié)整關(guān)系）。在經(jīng)濟(jì)意義上，這種協(xié)整關(guān)系的存在意味著可以通過一個(gè)變量來影響另一個(gè)變量的變化，若變量之間沒有協(xié)整關(guān)系，則不存在通過一個(gè)變量來影響另一個(gè)變量的基礎(chǔ)。因此，通過對(duì)VAR模型中各個(gè)變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，是我們研究房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格與通貨膨脹率之間是否存在長期均衡關(guān)系的基礎(chǔ)。由于只有具有相同單整階數(shù)的變量才可能存在協(xié)整關(guān)系，因此，我們首先必須對(duì)上述兩個(gè)變量之間進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，即檢驗(yàn)序列本身是非平穩(wěn)的，但其一階差分是平穩(wěn)的。1．單位根檢驗(yàn)本文采用擴(kuò)展的迪基－富勒(AugmentedDickey-Fuller，ADF)方法進(jìn)行序列單位根檢驗(yàn)。ADF單位根檢驗(yàn)是基于以下的回歸方程：原假設(shè)H0：ρ=1，備選假設(shè)H1：ρ＜1。接受原假設(shè)意味著時(shí)間序列含有單位根。對(duì)變量的檢驗(yàn)結(jié)果見表1。從表1的檢驗(yàn)結(jié)果可知，對(duì)于兩個(gè)變量，在1%和5%的顯著性水平上存在單位根的原假設(shè)無法拒絕，一階差分后，所有變量在1%和5%的顯著水平上，可以拒絕非穩(wěn)態(tài)的原假設(shè)。因而所有變量序列都是I(1)，即均具有單位根。表1單位根ADF檢驗(yàn)結(jié)果變量ADF檢驗(yàn)臨界值（1%）臨界值（5%）-1.3018-3.7695-3.0048-3.7898-3.7880-3.0123-1.5889-3.7695-3.0048-4.4215-3.7880-3.0123注：表示一階差分，在ADF檢驗(yàn)中的，我們選擇有常數(shù)項(xiàng)的檢驗(yàn)，同時(shí)由于采用的是季度數(shù)據(jù)，因此選擇季度數(shù)據(jù)常用的滯后期4。2．協(xié)整檢驗(yàn)單位根檢驗(yàn)的結(jié)果表明，VAR模型中的所有變量序列都是I(1)，即它們具備構(gòu)造協(xié)整方程組的必要條件。為此，對(duì)上述兩個(gè)變量序列之間做長期的協(xié)整分析。就協(xié)整檢驗(yàn)的方法而言，恩格爾和格蘭杰提出用兩步法估計(jì)協(xié)整向量，雖然由這種兩步法得到的協(xié)整參數(shù)估計(jì)量具有超一致性和強(qiáng)有效性，但是在樣本容量有限的條件下，這種估計(jì)量是有偏差的，而且樣本容量越小,偏差越大。為了克服兩步法參數(shù)估計(jì)的不足，本文采用多變量Johnsen協(xié)整檢驗(yàn)方法對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹水平進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，采用的是帶截距項(xiàng)的無確定趨勢(shì)的模型，檢驗(yàn)的結(jié)果如表2。表2Johnsen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果特征根跡統(tǒng)計(jì)量臨界值（5%）原假設(shè)0.585422.067920.2618不存在協(xié)整關(guān)系0.29206.21669.1645至多存在一個(gè)注：跡統(tǒng)計(jì)量大于臨界值時(shí)，拒絕原假設(shè)；反之則接受原假設(shè)。表2的檢驗(yàn)結(jié)果表明，在5%的顯著水平上，房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)與消費(fèi)物價(jià)指數(shù)具有一個(gè)唯一的協(xié)整關(guān)系，即房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹之間存在一個(gè)長期穩(wěn)定的關(guān)系。標(biāo)準(zhǔn)化后的協(xié)整向量的估計(jì)系數(shù)矩陣為，即：。該協(xié)整方程表明，我國房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)之間存在長期穩(wěn)定的正向均衡關(guān)系，從長期來看，房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)每增加一個(gè)百分點(diǎn)會(huì)引起消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲0.6604個(gè)百分點(diǎn)。這說明2001年以來房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格的上漲對(duì)一般物價(jià)水平的上漲起到推動(dòng)作用，而非由于“替代效應(yīng)”造成一般價(jià)格水平的下降。（三）房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)通貨膨脹的沖擊效應(yīng)本文使用的沖擊理論模型是前文所述的VAR模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)(ImpulseResponseFunction,IRF)。1．VAR模型與脈沖響應(yīng)函數(shù)經(jīng)過前文的協(xié)整檢驗(yàn)可知，VAR模型中的時(shí)間序列向Zt是協(xié)整的，也就是說此模型中的兩個(gè)指標(biāo)從長期來看具有均衡的關(guān)系，但在短期里由于會(huì)受到隨機(jī)干擾的影響，這些變量有可能偏離均衡值，但這種偏離是暫時(shí)的，最終會(huì)回到均衡狀態(tài)，即所選指標(biāo)適用于上述VAR模型。脈沖響應(yīng)函數(shù)的意思是在擾動(dòng)項(xiàng)上加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊，對(duì)于內(nèi)生變量當(dāng)前值和未來值所帶來的影響。對(duì)一個(gè)變量的沖擊直接影響這個(gè)變量，并且通過VAR模型的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)給其他所有的內(nèi)生變量。2．房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)通貨膨脹沖擊響應(yīng)函數(shù)分析本模型的估計(jì)所采用的數(shù)據(jù)如前文所述，首先用EViews5.0軟件對(duì)VAR模型的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，經(jīng)過檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)是顯著的，說明本文使用的數(shù)據(jù)滿足模型的假設(shè)條件。下面給房地產(chǎn)價(jià)格一個(gè)正的標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊，得到關(guān)于消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖：圖1房地產(chǎn)價(jià)格沖擊引起的CPI變化圖1說明中，橫軸代表沖擊作用的期間數(shù)（季度），縱軸表示CPI的變化幅度，曲線表示了CPI對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊的相應(yīng)函數(shù)。從圖中可以看出，當(dāng)在本期給房地產(chǎn)價(jià)格一個(gè)正向的沖擊后，CPI在前3期內(nèi)呈較快上浮趨勢(shì)，到第3期達(dá)到最高點(diǎn)，第4期以后上浮程度逐漸下降，而隨著時(shí)間的推移這種沖擊的作用會(huì)變小，并趨于穩(wěn)定。這表明，房地產(chǎn)價(jià)格的上漲立即引起CPI的上漲，并且在半年后對(duì)CPI產(chǎn)生最大的沖擊，而后這種沖擊效應(yīng)會(huì)變小。三、結(jié)論和政策建議通過上述實(shí)證的分析，我們可以的可以得出結(jié)論：我國房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，而且這一關(guān)系是正向而非負(fù)向的，房地產(chǎn)價(jià)格的上升會(huì)導(dǎo)致即期的和未來的一般價(jià)格水平上升。這意味著目前我國房地產(chǎn)市場(chǎng)的財(cái)富效用已經(jīng)大于替代效應(yīng)，而且房地產(chǎn)價(jià)格中也包含了對(duì)未來通貨膨脹的預(yù)期，房地產(chǎn)價(jià)格的變化對(duì)于未來通貨膨脹的預(yù)測(cè)具有重要意義。這可以解釋為：隨著我國居民財(cái)富的不斷增加以及擁有住房的家庭的不斷增多，住房消費(fèi)雖然在居民消費(fèi)中仍占有較大的比例，但是住房消費(fèi)對(duì)其他商品消費(fèi)的擠出效應(yīng)減小，而擁有住房家庭的增多使得房價(jià)上升的財(cái)富效應(yīng)更明顯。既然房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹之間存在穩(wěn)定的關(guān)系，那么是否要把房地產(chǎn)價(jià)格納入居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)作為貨幣政策的目標(biāo)呢？對(duì)這一問題，還沒有一致的結(jié)論把房地產(chǎn)價(jià)格納入傳統(tǒng)的物價(jià)水平的指標(biāo)中，在理論和實(shí)踐中也存在若干難題，請(qǐng)參考郭田勇的《資產(chǎn)價(jià)格、通貨膨脹與中國貨幣政策體系的完善》。，但是我們至少可以肯定的是目前我國的貨幣政策當(dāng)局應(yīng)該對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)給予充分的關(guān)注，無論是對(duì)即期通貨膨脹的控制還是對(duì)未來通貨膨脹的預(yù)測(cè)都不能忽視房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的變化。因此，人民銀行的貨幣政策在“盯住”傳統(tǒng)的物價(jià)水平指標(biāo)——CPI的同時(shí)，也要密切“關(guān)注”房地產(chǎn)、股市等資產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格變化。而近期，隨著房地產(chǎn)價(jià)格的不斷攀升，人民銀行也采取了一系列的調(diào)控措施，包括對(duì)商業(yè)銀行房地產(chǎn)信貸的指導(dǎo)人民銀行早在2003年發(fā)布的121號(hào)文件就對(duì)商業(yè)銀行發(fā)放的與房地產(chǎn)有關(guān)的貸款進(jìn)行過審慎性的調(diào)控。、利率的調(diào)整等，但是由于各方面原因的制約，房價(jià)仍然沒有放緩的趨勢(shì)。單從人民銀行維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定的角度來說，其就有必要加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的檢測(cè)和未來走勢(shì)的準(zhǔn)確判斷，提防目前和未來的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。而如果從人民銀行維護(hù)金融穩(wěn)定的職能來說，房地產(chǎn)一旦出現(xiàn)泡沫，那么泡沫的破裂將會(huì)影響整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，這就更有必要關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，而有關(guān)中央銀行如何應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)、股市等資產(chǎn)價(jià)格泡沫的問題尚需要把房地產(chǎn)價(jià)格納入傳統(tǒng)的物價(jià)水平的指標(biāo)中，在理論和實(shí)踐中也存在若干難題，請(qǐng)參考郭田勇的《資產(chǎn)價(jià)格、通貨膨脹與中國貨幣政策體系的完善》。人民銀行早在2003年發(fā)布的121號(hào)文件就對(duì)商業(yè)銀行發(fā)放的與房地產(chǎn)有關(guān)的貸款進(jìn)行過審慎性的調(diào)控。參考文獻(xiàn)：易鋼、王召，2002：《貨幣政策與金融資產(chǎn)價(jià)格》，《經(jīng)濟(jì)研究》第3期。郭田勇，2006：《資產(chǎn)價(jià)格、通貨膨脹與中國貨幣政策體系的完善》，《金融研究》第10期。王維安、賀聰，2005：《房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹預(yù)期》，《財(cái)經(jīng)研究》第12期。經(jīng)朝明、談?dòng)谢ǎ?006：《中國房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹的關(guān)系》，《中國物價(jià)》第2期。黃平，2006：《我國房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)與貨幣政策關(guān)系的實(shí)證研究》，《上海金融》第6期。國家統(tǒng)計(jì)局，2001-2006：《中國經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)》，統(tǒng)計(jì)出版社。高鐵梅，2006：《計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模》，清華大學(xué)出版社。AlchianA.andB.Klein,1973,“OnaCorrectMeasureofInflation”,JournalofMoney,CreditandBanking,5(1),173-179.CharlesGoodhartandBorisHofmann,2006,“Doassetspriceshelptopredictconsumerpriceinflation?”,ManchesterSchoolCharlesGoodhartandBorisHofmann,2001,”AssetPrice,FinancialCondition,andtheTransmissionofMonetaryPolicy”,Paperpreparedfortheconferenceon“AssetPrice,ExchangeRates,andMonetaryPolicy”,StanfordUniversity.CaseE.QuigleyMandShillerJ.,“ComparingWealthEffects:TheStockMarketVersustheHousingMarket”,NBERWorkingPaperNo.8606.作者簡介：李亞培（1982－），男，河南洛陽人，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，現(xiàn)任職于中國人民銀行海口中心支行。電話：135180656800898-68562705E-mail:liyapei@126.com通訊地址：海南海口?？谑袨I海大道83號(hào)瓊泰大廈中國人民銀行海口中心支行郵編：570105

Editor'snote:JudsonJonesisameteorologist,journalistandphotographer.HehasfreelancedwithCNNforfouryears,coveringsevereweatherfromtornadoestotyphoons.FollowhimonTwitter:@jnjonesjr(CNN)--Iwillalwayswonderwhatitwasliketohuddlearoundashortwaveradioandthroughthecracklingstaticfromspacehearthefaintbeepsoftheworld'sfirstsatellite--Sputnik.IalsomissedwatchingNeilArmstrongstepfootonthemoonandthefirstspaceshuttletakeoffforthestars.Thoseeventswerewaybeforemytime.Asakid,Iwasfascinatedwithwhatgoesoninthesky,andwhenNASApulledtheplugontheshuttleprogramIwasheartbroken.Yettheprivatizedspaceracehasrenewedmychildhooddreamstoreachforthestars.Asameteorologist,I'vestillseenmanyimportantweatherandspaceevents,butrightnow,ifyouweresittingnexttome,you'dhearmyfoottappingrapidlyundermydesk.I'manxiousforthenextone:aspacecapsulehangingfromacraneintheNewMexicodesert.It'slikethesetforaGeorgeLucasmoviefloatingtotheedgeofspace.YouandIwillhavethechancetowatchamantakealeapintoanunimaginablefreefallfromtheedgeofspace--live.The(lackof)airupthereWatchmanjumpfrom96,000feetTuesday,IsatatworkgluedtothelivestreamoftheRedBullStratosMission.Iwatchedtheballoonspositionedatdifferentaltitudesintheskytotestthewinds,knowingthatiftheywouldjustlineupinaverticalstraightline"we"wouldbegoforlaunch.IfeelthismissionwascreatedformebecauseIamalsoajournalistandaphotographer,butaboveallIlivefortakingaleapoffaith--thefeelingofpushingtheenvelopeintounchartedterritory.Theguywhoisgoingtodothis,FelixBaumgartner,musthavethatsamefeeling,atalevelIwillneverreach.However,itdidnotstopmefromfeelinghispainwhenagustofswirlingwindkickedupandtwistedthepartiallyfilledballoonthatwouldtakehimtotheupperendofouratmosphere.Assoonasthe40-acreballoon,withskinnothickerthanadrycleaningbag,scrapedthegroundIknewitwasover.HowclaustrophobiaalmostgroundedsupersonicskydiverWitheachtwist,youcouldseethewrinklesofdisappointmentonthefaceofthecurrentrecordholderand"capcom"(capsulecommunications),Col.JoeKittinger.HehunghisheadlowinmissioncontrolashetoldBaumgartnerthedisappointingnews:Missionaborted.ThesupersonicdescentcouldhappenasearlyasSunday.Theweatherplaysanimportantroleinthismission.Startingattheground,conditionshavetobeverycalm--windslessthan2mph,withnoprecipitationorhumidityandlimitedcloudcover.Theballoon,withcapsuleattached,willmovethroughthelowerleveloftheatmosphere(thetroposphere)whereourday-to-dayweatherlives.ItwillclimbhigherthanthetipofMountEverest(5.5miles/8.85kilometers),driftingevenhigherthanthecruisingaltitudeofcommercialairliners(5.6miles/9.17kilometers)andintothestratosphere.Ashecrossestheboundarylayer(calledthetropopause),hecanexpectalotofturbulence.Theballoonwillslowlydrifttotheedgeofspaceat120,000feet(22.7miles/36.53kilometers).Here,"FearlessFelix"willunclip.Hewillrollbackthedoor.Then,Iwouldassume,hewillslowlystepoutontosomethingresemblinganOlympicdivingplatform.Below,theEarthbecomestheconcretebottomofaswimmingpoolthathewantstolandon,butnottoohard.Still,he'llbetravelingfast,sodespitethedistance,itwillnotbelikedivingintothedeependofapool.Itwillbelikeheisdivingintotheshallowend.SkydiverprepsforthebigjumpWhenhejumps,heisexpectedtoreachthespeedofsound--690mph(1,110kph)--inlessthan40seconds.Likehittingthetopofthewater,hewillbegintoslowasheapproachesthemoredenseairclosertoEarth.Bu