汽車整車行業(yè)投資策略分析報告：技術路線、格局、盈利、競爭、車企

汽車整車行業(yè)投資策略：技術路線、格局、盈利、競爭、車企2022年9月目錄1.

整車未來技術路線2.

整車未來行業(yè)格局3.

整車未來盈利展望4.

車企的競爭格局5.主流車企的布局與對比6.

重點推薦標的7.

風險提示目錄1.

整車未來技術路線純電：未來的主流路線混動：補貼退出后形成三種主流路線整車未來技術路線及銷量分析我們認為純電將是未來的主流路線驅動因素：純電平臺技術快速革新，產(chǎn)品持續(xù)升級2020-2021年（特斯拉開始國產(chǎn)）自主品牌開始布局面向C端的純電平臺，未來還將持續(xù)創(chuàng)新迭代2020-2021年（特斯拉開始國產(chǎn)）自主品牌開始布局面向C端的純電平臺資料：各企業(yè)官網(wǎng)、安信證券研究中心1.1

純電：未來的主流路線車企純電平臺/技術首款車型量產(chǎn)時間平臺車型（規(guī)劃）比亞迪e平臺1.02018年元EV等e平臺2.02020年漢EV、秦PLUSEV、宋PLUSEV等e平臺3.02021年海豚、元PLUSEVCTB技術2022年海豹、海獅廣汽埃安GEP2017年廣汽GE3GEP2.02019年AIONS、AIONLX、AIONVGEP3.02023年A02長城汽車ME平臺2018年歐拉黑貓、歐拉白貓、歐拉IQ檸檬平臺純電架構2020年歐拉好貓、芭蕾貓、閃電貓、朋克貓長安汽車EPA1平臺2022年深藍SL03CHN平臺2022年阿維塔11零跑汽車Heracles電驅系統(tǒng)2020年零跑T03盤古油冷電驅總成2021年零跑C11CTC2022年零跑C01哪吒汽車山海平臺2022年哪吒S上汽集團星云平臺2022年智己L7、木蘭吉利汽車SEA浩瀚架構2021年極氪001東風嵐圖ESSA架構（支持純電和增程）2021年嵐圖FREE純電動車結構簡化資料：搜狐汽車、安信證券研究中心驅動因素：純電平臺技術快速革新，產(chǎn)品持續(xù)升級1）純電平臺技術帶來顛覆性革新ü

相比燃油車，純電動車性能優(yōu)化空間更大：結構更簡化，集成化程度更高，持續(xù)降本提效。ü

相比燃油車，純電動車空間更大、性能更強、操控更好、使用成本更低。2）車身結構持續(xù)創(chuàng)新升級：2022年是CTB/CTC技術的量產(chǎn)元年，整車結構創(chuàng)新帶來整車重量、能耗與成本的降低。3）零部件持續(xù)創(chuàng)新升級：以電驅總成為例，電驅總成集成化程度不斷提高，帶來電驅總成功率密度持續(xù)提升、重量和體積持續(xù)下降、成本持續(xù)降低。以制造工藝為例，一體化壓鑄技術優(yōu)勢：降低制造成本、提高生產(chǎn)效率、提升整車精度、縮短車型開發(fā)周期。1.1

純電：未來的主流路線電池結構演變路徑資料：電動勢、安信證券研究中心資料：汽車之家、安信證券研究中心測算（以汽油價格為9元/L、每年行駛1.5萬公里進行測算）我們認為，補貼退出后，強混將形成三種主流路線

1）油電混動：電池帶電量小，不可充電；例如本田、豐田、長城2）長續(xù)航插電混動：發(fā)動機可直驅；例如比亞迪、長城、吉利、長安3）長續(xù)航增程混動：發(fā)動機只能發(fā)電；例如理想、問界、嵐圖?

我們認為，補貼退坡后，HEV將成為混動主流之一ü

和燃油車相比，HEV成本優(yōu)勢明顯：測算得出，HEV的動力系統(tǒng)成本比燃油車增加5000-7000元；HEV每年可節(jié)省約5100元油費（假設每年行駛1.5萬公里），僅1-1.4年可覆蓋增加的動力系統(tǒng)成本。和燃油車相比，HEV成本優(yōu)勢明顯，HEV有望逐步替代燃油車，成為10-20萬車主流路線之一。50km續(xù)航的PHEV有望逐步被HEV取代：測算得出，50km續(xù)航PHEV的的動力系統(tǒng)成本比燃油車增加1.46-2.3萬元，明顯高于HEV。由于50km續(xù)航的PHEV便利性較差，在使用上基本和HEV相當。因此，50km續(xù)航PHEV有望逐步被HEV取代。HEV、50km續(xù)航PHEV動力系統(tǒng)成本和燃油車比較1.2

混動：補貼退出后形成三種主流路線燃料類型電池電量kWh電池單價(元/kWh)電池成本(元）雙電機+雙電控成本（元）充電線束、OBC等成本（元）發(fā)動機成本（元）其他成本（元）總成本（元）動力系統(tǒng)成本比燃油車貴（元)百公里油耗L油費支出(元）混動車每年節(jié)省油費（元）回本年限HEV1.5-220003000-40001000005000200020000-210005000-70005-67350-8100約51001-1.450km續(xù)航PHEV8-101200-15009600-15000100003000-50005000200029600-3700014600-230005-67350-8100約51003-4.5燃油車動力總成（發(fā)動機+變速箱）14000-15000-9-1012150-13500--1.2

混動：補貼退出后形成三種主流路線我們認為，補貼退坡后，長續(xù)航PHEV（包括增程和插混）將成為主流之二按照不同價格帶劃分：1）我們估計，10-20萬元PHEV的純電續(xù)航有望以100-150km為主測算得出，100-150km續(xù)航的PHEV動力系統(tǒng)成本比燃油車增加2-3.2萬元，每年可節(jié)省油費（按純電動車行駛）約10200元，需要2-3.7年回本。2）我們估計，20萬元以上PHEV的純電續(xù)航將以150km以上為主我們認為，20萬元以上車型的用戶預算充足，更注重行駛品質(zhì)和便捷程度。當PHEV續(xù)航達到150km-200km時，一周僅需要充電1-2次即可滿足市區(qū)通勤需求（純電驅動），為用戶帶來良好的駕駛感受（平順、靜謐、動力強等）；同時長途出行時沒有里程焦慮。不同續(xù)航的PHEV動力系統(tǒng)成本和燃油車比較資料：汽車之家、安信證券研究中心測算（以每年行駛1.5萬公里進行測算）燃料類型電池電量kWh電池單價(元/kWh)電池成本雙電機+雙電控成本（元）充電線束、OBC等成本（元）發(fā)動機成本（元）其他成本（元）總成本（元）動力系統(tǒng)成本比燃油車增加（元)百公里油耗/電耗汽油/電價格油費/電費支出(元）混動車每年節(jié)省油費（元）回本年限100-150km續(xù)航PHEV15-30100015000-30000100003000-50005000200035000-5200020000-3800015-20kWh1元/kWh2250-3000約102002-3.7150-200km續(xù)航PHEV30-40100030000-40000100003000-50005000200050000-6200035000-4800015-20kWh1元/kWh2250-3000約102003.4-4.7燃油車動力總成（發(fā)動機+變速箱）14000-15000-9-10L9元/L12150-13500--2021-2025E乘用車分燃料類型銷量

單位：萬輛資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算2025年新能源乘用車滲透率有望達到50%，2022-2025年新能源乘用車年復合增長率有望達到45%。油電混動在傳統(tǒng)車中的占比有望達到32%（2021年約3%），2022-2025年HEV復合增長率有望達到66%。預計2024年PHEV補貼和購置稅優(yōu)惠退出：HEV有望快速增長，2025年HEV占比（16%）有望超過PHEV（15%）。2021-2025E乘用車分燃料類型占比資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算1.3

整車未來技術路線及銷量分析26948767887710253774264376518197711722974651721159614021188994350030002500200015001000500020212022E2023E2024E2025E燃油車HEVPHEVEV21%26%31%35%3%13%7%14%15%15%3%4%7%11%16%82%68%53%43%34%0%20%40%60%80%100%20212022E2023E2024E2025E燃油車

HEV

PHEV

EV資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算2025年EV銷量TOP5車企預測：比亞迪、廣汽埃安、特斯拉、長安、吉利2025年PHEV銷量TOP5車企預測：比亞迪、理想、長城、長安、吉利2025年HEV銷量TOP5車企預測：吉利、比亞迪、長城、廣汽豐田、廣汽傳祺2025年EV、PHEV、HEV銷量TOP10車企1.3

整車未來技術路線及銷量分析EVPHEVHEV車企銷量（萬臺）份額車企銷量（萬臺）份額車企銷量（萬臺）份額合計1025100%合計437100%合計465100%比亞迪汽車17117%比亞迪汽車9622%吉利汽車6614%廣汽埃安10010%理想汽車5613%比亞迪汽車6614%特斯拉中國959%長城汽車5412%長城汽車5111%長安汽車676%長安汽車5312%廣汽豐田5011%吉利汽車646%吉利汽車368%廣汽傳祺4810%長城汽車636%金康新能源266%廣汽本田358%上汽通用五菱545%廣汽傳祺184%一汽豐田327%小鵬汽車465%上汽乘用車143%東風本田266%蔚來汽車404%合眾汽車102%上汽通用五菱204%合眾汽車343%嵐圖汽車82%長安汽車184%目錄2.

整車未來行業(yè)格局整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級整車未來格局：按價格帶劃分10-20萬：滿足用戶基本需求，市場份額集中20萬元以上：品牌多樣化，行業(yè)集中度較低資料：各企業(yè)官網(wǎng)、安信證券研究中心燃油車：自主品牌造車實力顯著提升，份額有望持續(xù)提升2001-2009年，自主品牌不掌握三大件的核心技術，依賴外采占據(jù)低端市場。2009-2016年，自主品牌在核心技術上逆向開發(fā)豐田、沃爾沃等海外巨頭，產(chǎn)品質(zhì)量取得進步，躋身中端車市場（例如長城哈弗H6、長安CS75、吉利博越等），但品牌基礎薄弱，以模仿外資為主，缺乏自主設計能力和體系，難以實現(xiàn)高端化。2017年以來，長城、長安、吉利等優(yōu)秀自主品牌實現(xiàn)發(fā)動機和變速箱等的正向研發(fā)，逐步升級到平臺化、模塊化，實現(xiàn)和海外合資的“技術平等”（例如長城推出檸檬平臺和 平臺，長安推出藍鯨平臺，吉利和沃爾沃合作推出CMA平臺）。2017年以來優(yōu)秀自主品牌逐步推出模塊化平臺/架構2.1

整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級車企平臺推出時間特點車型吉利CMA平臺（與沃爾沃合作）2017年適用于A+級和B級，零部件通用化率70%+領克01、吉利星瑞、星越L、沃爾沃XC40等吉利BMA平臺（自主研發(fā)）2018年適用于A級和A0級，零部件通用化率70%+吉利繽瑞、繽越、領克06長安藍鯨動力平臺2019年兼容

1.0-1.8L

排量，通用化率高達

98%；全系兼容48V、HEV、PHEV、REEVCS75

PLUS、CS55

PLUS等長城檸檬平臺2020年支持A0、A、B、C、D五種車型級別的開發(fā)，覆蓋SUV、轎車、MPV三大品類，具有城市或越野兩種風格的底盤，舵位從左到右規(guī)制可變，適配高效燃油動力、多種混合動力、純電動（BEV）和氫燃料電池四種動力方案。三代哈弗H6、哈弗大狗等長城平臺2020年專業(yè)縱置非承載越野平臺，支持B到D+級SUV/MPV/皮卡車型的開發(fā)，擁有強悍動力和極致越野能力300、 500廣汽傳祺GPMA平臺2020年涵蓋轎車、SUV、MPV等車型，相對于上一代綜合能耗節(jié)省超過20%，通用化率超過50%第二代傳祺GS4、影豹等資料：各企業(yè)官網(wǎng)、安信證券研究中心電動車：自主品牌純電平臺技術走在前列不同于合資品牌的油改電，自主品牌比亞迪、廣汽、長城早在2017-2018年領先布局第一代純電平臺，經(jīng)過2-3年的技術積累后又迅速推出新一代純電平臺。而合資品牌布局較快的大眾于2021年才推出MEB平臺，至今缺乏爆款車型，通用、豐田、本田等均于2022及以后才推出純電平臺。電動車時代自主品牌純電平臺技術走在前列2.1

整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級品牌車企純電平臺首款車型量產(chǎn)時間平臺車型（規(guī)劃）自主比亞迪e平臺2.02020年王朝系列純電動車e平臺3.02021年海洋系列純電動車廣汽埃安GEP2017年廣汽GE3GEP2.02019年AION

S、AION

LX、AION

V長城汽車ME平臺2018年歐拉黑貓、歐拉白貓、歐拉IQ檸檬平臺純電架構2020年歐拉好貓、芭蕾貓、閃電貓、朋克貓長安汽車EPA平臺2022年EPA0平臺覆蓋微型車和小型車；EPA1平臺覆蓋緊湊級別的車型CHN平臺2022年阿維塔品牌車型（未來五年，阿維塔品牌將會基于CHN架構推出5款車型）吉利汽車SEA浩瀚架構2021年極氪品牌車型東風嵐圖ESSA架構2021年嵐圖品牌合資大眾MEB平臺2021年大眾ID.系列PPE平臺2023年奧迪etron系列通用Ultium平臺2022年凱迪拉克電動車、悍馬純電皮卡現(xiàn)代E-GMP平臺2023年IONIQ系列本田e:N架構2022年東風本田、廣汽本田純電動車豐田e-TNGA2022年豐田bz系列奔馳EVA2022年底EQE、EQS-SUV、EQE-SUV資料：各企業(yè)官網(wǎng)、安信證券研究中心混動車：自主品牌混動產(chǎn)品全面突破本田、豐田混動技術布局早，技術積累深厚，動力類型以短續(xù)航PHEV和HEV為主。自主品牌比亞迪率先推出DM-i平臺，以出色的燃油經(jīng)濟性、動力性，超高的性價比搶占燃油車市場；長城、吉利、廣汽等優(yōu)秀自主品牌紛紛推出混動平臺，即將發(fā)力。自主品牌混動技術2.1

整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級車企混動架構推出時間路線動力類型代表車型油耗（兩驅）(NEDC)本田iMMD2014年首次推出P1+P3短續(xù)航PHEV、HEVCR-V、雅閣等A級轎車4.4-4.7L；A級SUV4.6-4.9L；B級轎車4.2-4.4L；B級SUV5.3L豐田THS1997年首次推出行星齒輪短續(xù)航PHEV、HEV凱美瑞、漢蘭達等A級轎車4.3；A級SUV4.7L；B級轎車3.8-4.1L，比亞迪DM-i2021年P1+P3PHEV、HEV王朝系列（秦、宋、唐、漢）和海洋系列（驅逐艦05等）A級轎車3.8L；A級SUV4.5L；B級SUV5.5L；C級轎車4.2-4.5L長城長城檸檬DHT2022年P1+P3HEV、PHEV哈弗H6s、拿鐵PHEV、神獸HEVA級SUV4.9L，B級SUV5.5L吉利雷神混動2022年P1+P2HEV、PHEV星越L、帝豪LA級轎車3.8L，B級SUV4.3L廣汽廣汽GMC2.02022年P1+P3HEV、PHEV影酷、影豹-五菱五菱混動2022年P1+P3主要為HEV五菱星辰-長安雙電機串并聯(lián)2023年P1+P3PHEV逸動、CS系列-上汽雙電機串并聯(lián)2023年P1+P3HEV、PHEV--資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算2025年自主品牌市占率有望提升至68%我們預計，2022-2025年自主品牌在新能源乘用車中市占率有望維持80-85%的絕對份額。結合各車企新車推出節(jié)奏和其產(chǎn)品競爭力，我們預計2025年新能源乘用車銷量有望實現(xiàn)1462輛，年復合增長率約為45%；2025年乘用車銷量有望達到2922萬輛，年復合增長率約為8%；2025年新能源乘用車滲透率有望達到50%。我們預計2025年自主品牌市占率有望提升至68%。2021年以前合資品牌占據(jù)乘用車絕對多數(shù)份額 2021-2025E乘用車銷量分品牌占比資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算42.1%41.8%40.4%38.3%41.2%43.2%43.9%42.2%41.2%38.4%47.9%44.5%0%10%20%30%40%50%

43.8%44.7%60%20092010201120122013201420152016201720182019202020212022M1-M5自主日系德系美系韓系法系2.1

整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級44%50%59%64%68%56%50%41%36%32%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20212022E2023E2024E2025E合資&外資自主2021-2025E自主品牌乘用車分價位銷量

單位：萬輛資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算自主品牌乘用車中20萬元以上占比有望持續(xù)提升2025年自主品牌20萬元以上乘用車有望達到701萬輛（2021年71萬輛）2025年自主品牌乘用車中，20萬元以上車型占比有望達到35%（2021年8%）2021-2025E自主品牌乘用車分價位占比資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算2.1

整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級49%37%29%26%23%44%47%43%42%42%8%16%28%32%35%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20212022E2023E2024E2025E20萬以上10-20萬10萬以下458445452456460555672751826714091874385887010500100015002000250020212022E2023E2024E2025E10萬以下10-20萬20萬以上2021-2025E

10萬元以下乘用車分品牌銷量占比資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算2025年20萬元以上乘用車自主份額有望達到61%2025年10萬元以下乘用車中自主品牌市占率有望維持80%以上2025年10-20萬元乘用車中自主品牌市占率有望提升至66%（2021年該占比為43%）2025年20萬元以上乘用車中自主品牌市占率有望提升至61%（2021年該占比為12%）2021-2025E

10-20萬元乘用車分品牌銷量占比資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算2021-2025E

20萬元以上乘用車分品牌銷量占比資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算2.1

整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級43%51%58%62%66%57%49%42%38%34%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20212022E2023E2024E2025E合資&外資自主82%82%84%86%88%18%18%16%14%12%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20212022E2023E2024E2025E合資&外資自主12%26%47%55%61%88%74%53%45%39%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20212022E2023E2024E2025E合資&外資自主資料：汽車之家，安信證券研究中心2.2

整車未來格局：按價格帶劃分2.2.1

10-20萬：滿足用戶基本需求，市場份額集中我們認為，10-20萬元價格的用戶注重基礎功能的極致性價比（空間、續(xù)航、動力等），在基礎功能方面表現(xiàn)優(yōu)秀并且有成本管控優(yōu)勢的企業(yè)有望勝出。基礎功能有成本管控優(yōu)勢的車企車企基礎功能有成本管控優(yōu)勢比亞迪三電實力領先，在10-20萬元新能源車領域具有先發(fā)優(yōu)勢：純電動車海豚、元PLUS

EV與同級燃油車相比空間更大、價格更低，同時能耗低、續(xù)航扎實、充電快；混動車秦PLUS

DM-i、宋PLUS

DM-i相比同級燃油車油耗更低、動力更強、充電快、價格更低長城燃油車時代成本管控優(yōu)異：哈弗深耕10-20萬元傳統(tǒng)車市場，車型譜系齊全，產(chǎn)品空間、動力和配置等各方面表現(xiàn)優(yōu)異、性價比高，混動銷量潛力較大廣汽純電：廣汽埃安領先布局純電平臺技術，深耕10-20萬元純電動車，AION

S、AION

Y具有超大空間和高性價比，持續(xù)熱銷；混動：廣汽傳祺具有多款熱銷的10-20萬元傳統(tǒng)車型：影豹、GS4、GS8等，產(chǎn)品外觀設計大氣新穎、空間、動力表現(xiàn)優(yōu)異，車型性價比高長安深耕10-20萬元傳統(tǒng)車，熱銷產(chǎn)品長安CS系列和UNI系列動力性能突出、造型時尚科技、智能化配置豐富，混動銷量潛力較大；EPA1平臺EREV車型空間、運動性表現(xiàn)優(yōu)異+無痛點，性價比高吉利燃油車時代成本管控優(yōu)異：中國星系列具有越級空間和性能；帝豪L雷神混動價格低、油耗低、動力強，性價比高獲得熱銷；23年即將推出單擋混動，混動銷量潛力較大2021年10-20萬元乘用車銷量結構資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算2.2.1

10-20萬：滿足用戶基本需求，市場份額集中2025年

10-20萬元乘用車銷量結構預測：比亞迪14%、長安11%、吉利10%、廣汽埃安+傳祺10%、長城8%（前五名合計占比53%）2025E

10-20萬元乘用車銷量結構資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算2.2

整車未來格局：按價格帶劃分2.2.1

10-20萬：滿足用戶基本需求，市場份額集中2025年

10-20萬元純電乘用車銷量結構預測：比亞迪28%、廣汽埃安18%、長安8%、特斯拉中國8%、小鵬5%（前五名合計占比67%）2025年

10-20萬元混動乘用車銷量結構預測：比亞迪16%、吉利16%、長安13%、長城13%、廣汽傳祺8%（前五名合計占比66%）2025E

10-20萬元純電動乘用車銷量結構資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算2025E

10-20萬元混動乘用車銷量結構資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算2.2

整車未來格局：按價格帶劃分品牌特色代表車型及主打優(yōu)勢特斯拉智能駕駛能力優(yōu)異Model3、ModelY：據(jù)42Mark測評，特斯拉基礎駕駛能力（車道保持、彎道和自動輔助變道）領先小鵬、理想和蔚來，變道超車策略接近人類駕駛小鵬本土化智能駕駛、自動泊車小鵬P7、小鵬G9：據(jù)42Mark測評，小鵬導航輔助駕駛能力和應用場景、自動泊車能力領先問界主打 HarmonyOS智能座艙問界M5、問界M7： 流暢車機、人臉識別登陸賬號、車與手機互聯(lián)、手表控車、車家互聯(lián)比亞迪充電速度、續(xù)航和動力性能優(yōu)異海豹實現(xiàn)公共充電樁充電15min續(xù)航300km；最長續(xù)航700km；CTB電池車身一體化技術、自研iTAC矩控制系統(tǒng)理想聚焦家庭用戶需求想L9：大六座布局、充沛的行李空間、副駕娛樂屏、三維空間交互、7.7.4全景聲音響布局歐拉聚焦女性用戶需求蕾貓：高顏值、女性專屬配置和功能設計蔚來主打高端服務蔚來ET5、蔚來ES7：唯一to

C換電車企；打造蔚來生態(tài)（NIO

APP建立用戶社交圈、NIO

House打線下生活圈、NIO

Life為用戶創(chuàng)造代表蔚來理念的周邊產(chǎn)品）沙龍主打機甲和科技甲龍：打造機械美、搭載 MDC610計算平臺、4顆激光極氪主打智能驅動氪001：智能四驅系統(tǒng)、智能防滑dTDS分布式牽引力控制系統(tǒng)2.2

整車未來格局：按價格帶劃分2.2.2

20萬元以上：品牌多樣化，行業(yè)集中度較低需求多樣化和供給多樣化帶來產(chǎn)品和品牌多樣化高端品牌服務差異化需求資料：各企業(yè)官網(wǎng)、安信證券研究中心2.2

整車未來格局：按價格帶劃分2.2.2

20萬元以上：品牌多樣化，行業(yè)集中度較低2025年

20萬元以上乘用車銷量結構預測：比亞迪13%、長城10%、理想7%、特斯拉6%、吉利6%、埃安+傳祺6%（前五名合計占比41%）2021年

20萬元以上乘用車銷量結構資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算2025E

20萬元以上乘用車銷量結構資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算2.2

整車未來格局：按價格帶劃分2.2.2

20萬元以上：品牌多樣化，行業(yè)集中度較低2025年

20萬元以上純電乘用車銷量結構預測：特斯拉14%、比亞迪14%、長城10%、吉利9%、廣汽埃安8%（前五名合計占比55%）2025年

20萬元以上混動乘用車銷量結構預測：比亞迪20%、理想14%、長城12%、廣汽豐田8%、金康新能源6%（前五名合計占比61%）2025E

20萬元以上純電動乘用車銷量結構資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算2025E

20萬元以上混動乘用車銷量結構資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心測算3.

整車未來盈利展望燃油車時代，自主品牌產(chǎn)品力弱于合資品牌，帶來自主品牌折價，自主車企盈利能力較差。燃油車時代，整車企業(yè)中盈利水平較高的長城汽車過去10年平均毛利率為22.6%，平均凈利率為9.4%。2017-2020年凈利率僅5%左右，其中2018年長城汽車首度對研發(fā)投入進行了資本化處理，資本化金額22.16億，比例約55.96%，2018年凈利率從2017年的5.0%提升至5.4%。此外，長城汽車皮卡毛利率高于燃油乘用車，因此公司乘用車實際毛利率將略低于總體毛利率。北京奔馳、華晨寶馬、東風本田、東風日產(chǎn)等主流合資品牌歷年凈利率在10%-15%，毛利率預計在20%-30%。長城汽車2011-2020銷量毛利率及凈利率資料：wind、安信證券研究中心主流合資品牌歷年凈利率資料16%14%12%10%8%6%4%2%0%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021：公司公告、WIND、安信證券研究中心北京奔馳華晨寶馬東風本田東風日產(chǎn)11.713.314.512.910.610.75.05.44.85.24.9324.926.928.627.725.124.518.416.716.217.216.163025201510502011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021銷售凈利率(%)銷售毛利率(%)3.

整車未來盈利展望電動車時代，純電平臺技術不斷創(chuàng)新迭代，自主品牌產(chǎn)品力持續(xù)提升，帶來品牌向上，盈利能力提升。和燃油車相比，純電平臺車型結構更簡化、集成度更高，空間利用率更高，因此同尺寸的車型相比燃油車空間更大；和燃油車相比，純電平臺車型實現(xiàn)50：50的前后重量配比，操控性更好；和燃油車相比，純電平臺車型動力更強、駕駛體驗更好（平順、靜謐）；純電平臺技術不斷創(chuàng)新迭代，持續(xù)降本提效，帶來產(chǎn)品力提升；長期來看，自主品牌有望實現(xiàn)品牌向上（溢價）。自主品牌電動車盈利能力有望顯著超過燃油車，以比亞迪e平臺3.0車型海豹為例：海豹的車長僅比秦PLUS

EV（比亞迪e平臺2.0車型）長35mm，軸距卻比后者長202mm，空間顯著提升，同時海豹操控更好，產(chǎn)品力更強，售價達到20.98-28.69萬元，大幅高于秦PLUS

EV售價（11.18-17.58萬元）。成本方面，海豹能耗低于秦PLUS

EV，在相同續(xù)航的情況下海豹電池成本更低。技術創(chuàng)新（CTB技術、熱管理技術、八合一等）帶來產(chǎn)品力顯著提升的同時電池成本（作為電動車的核心成本）未增加。比亞迪海豹和秦PLUS

EV對比資料：汽車之家、安信證券研究中心車型比亞迪海豹（550km續(xù)航）比亞迪秦PLUS

EV

（500km續(xù)航）補售后售價（萬元）20.98-22.2814.88-15.88定位中型車A級轎車軸距mm29202718車長mm4800*1875*14604765*1837*1515軸占比60.4%57.0%續(xù)航km550500電池帶電量kWh61.457能耗kWh/100km11.1611.4當二者續(xù)航同為550km時的電池成本為（以電池單價為1000元/kWh計算）6.14萬元6.27萬元3.

整車未來盈利展望自主品牌電動車盈利能力有望顯著超過燃油車以秦PLUS

EV

500KM

尊貴型(補貼后售價為15.88萬元）為例，我們預計其毛利率約為10%-15%（考慮電池成本上漲后），考慮純電動車補貼1.26萬元、經(jīng)銷商返利10%測算得秦PLUS

EV500KM尊貴型的單車成本約為12.0-12.7萬元。以比亞迪海豹低配版為例（售價為20.98萬元），由于海豹低配版帶電量比秦PLUS

500KM尊貴型高4.4kWh，以電池單價為100元/kWh估算，得出海豹低配版電池成本比秦PLUS

EV

500KM尊貴型高約0.44萬元；此外，我們估計海豹低配版的功能配置成本比秦PLUS

500KM尊貴型高出約1.5萬元。因此我們估算比亞迪海豹低配版比秦PLUS

500KM尊貴型的單車成本高約1.94萬元。考慮補貼、增值稅和經(jīng)銷商返利（假設為6%），則海豹低配版的單車收入約為19.05萬元。分兩種情況討論：1）若秦PLUS

EV

500KM尊貴型毛利率為10%，則其單車成本為12.7萬元，估算得海豹低配版的單車成本為14.64萬元，對應毛利率約為23%；2）若秦PLUS

EV

500KM尊貴型的毛利率為15%，則其單車成本為12.0萬元，估算得海豹低配版的單車成本為13.94萬元，對應毛利率約為27%。因此我們預計，海豹低配版的毛利率有望達23%-27%（長城汽車近五年毛利率在16-19%）。隨著純電平臺技術不斷創(chuàng)新迭代和持續(xù)降本提效，電動車盈利能力有望持續(xù)提升，自主品牌電動車盈利能力有望顯著超過燃油車。比亞迪海豹和秦PLUS

EV對比資料：汽車之家、安信證券研究中心海豹補貼后售價（萬元）20.98補貼（萬元）1.26增值稅（萬元）1.97稅后收入（含返利）20.98+1.26-1.97=20.27經(jīng)銷商返利6%單車收入（萬元）20.27*(1-6%)=19.05電池帶電量kWh61.4電池成本比秦PLUS

EV高出（萬元）(61.4-57)*1000/10000=0.44功能配置比秦PLUS

EV高出（萬元）1.5秦PLUS

EV單車成本（萬元）秦PLUSEV毛利率為10%時成本為12.7萬元秦PLUS

EV毛利率為15%時成本為12.0萬元海豹單車成本（萬元）12.7+0.44+1.5=14.6412.0+0.44+1.5=13.94海豹單車毛利（萬元）19.05-14.64=4.4119.05-13.94=5.11海豹毛利率4.41÷19.05=23%5.11÷19.05=27%目錄4.

車企的競爭格局車企趨同：技術、產(chǎn)品、運營技術趨同產(chǎn)品思維趨同運營趨同車企對比分析品牌戰(zhàn)略產(chǎn)品戰(zhàn)略產(chǎn)品戰(zhàn)術品牌運營公司管理資料：各企業(yè)官網(wǎng)、安信證券研究中心4.1

車企趨同：技術、產(chǎn)品、運營4.1.1

技術趨同：純電平臺動力總成：集成度更高、效率更高，運動性能更強；能耗更低，續(xù)航里程更長電子電氣架構：從分布式走向集中式，實現(xiàn)OTA升級，軟件迭代速度提升

ü

智能網(wǎng)聯(lián)升級：智能座艙和智能駕駛軟硬件不斷升級，功能不斷迭代升級 車企純電平臺技術能力趨同車企平臺電動力總成電子電氣架構智能座艙系統(tǒng)智能駕駛代表車型比亞迪e平臺3.0八合一電動力總成，綜合效率高達89%智能域控制架構，控制效能提升50%BYD

OS（高效控制及響應；開放的軟硬件接口，靈活配置智能駕駛方案）元PLUS

EV、海豚、海豹廣汽GEP3.0自研電機電控、集成度更高車云一體化集成式電子電氣架構，軟件迭代速度以月為單位變成以分鐘為單位ADiGO

SPACE（更自然的語音能力、更多娛樂生態(tài)軟件、更好的音效體驗等）ADiGO

Pilot（高速輔助加速和智能泊車）A02、A19長安EPA1平臺新一代超集電驅系統(tǒng)最高效率達到95%；以后驅為主、兼顧雙電機四驅自研整車域控制器“長安智慧芯”；OTA時間3分鐘以內(nèi)搭載高通8155芯片；多感官、全場景APA7.0遠程代客泊車服務、NID3.0領航智駕輔助服務深藍SL03純電版、C673吉利SEA浩瀚架構永磁雙子電驅系統(tǒng)，電機最高效率97.86%；閃電切換智能四驅系統(tǒng)三域融合到中央集成 實現(xiàn)全場景、全生命周期FOTA，其API接口已實現(xiàn)超4000個計劃2025年前在開放道路上實現(xiàn)完全自動駕駛。極氪001、Smart精靈1長城檸檬純電平臺蜂巢電驅動覆蓋35kW-200kW，目前正在研發(fā)第四代深度集成底產(chǎn)品GEEP3實現(xiàn)域控制,分為:動力/盤域、車身域、智能座艙域智能駕駛域GC-OS面向全球開發(fā)者開放超、3000個可調(diào)用API接口，滿足用戶千人千面的出行需求搭載毫末智能駕駛解決方案，實現(xiàn)L2-L4級輔助駕駛好貓、芭蕾貓、閃電貓、朋克貓蔚來NT2.0新一代高效智能電驅系統(tǒng),雙電機智能四驅域集中式電子電氣架構Panocinema全景數(shù)字座艙Aquila蔚來超感系統(tǒng)，Adam蔚來超算平臺蔚來ET7、ET5、ES7小鵬David平臺 采用SiC，電驅綜合效率提升2%，綜合續(xù)航提升5%X-EEA3.0中央超算+左車身域+右車身域XmartOS

4.0XPILOT4.0全場景智能輔助駕駛P7、G94.1

車企趨同：技術、產(chǎn)品、運營車企混動架構雙電機串并聯(lián)路線核心部分代表車型油耗（兩驅）(NEDC)比亞迪DM-iP1+P3驍云插混專用發(fā)動機、EHS電混系統(tǒng)（七合一高度集成）王朝系列（秦、宋、唐、漢）和海洋系列（驅逐艦05等）A級轎車3.8L，A級SUV4.5L，B級SUV5.5L，C級轎車4.2-4.5L長城長城檸檬DHTP1+P3混動專用發(fā)動機、DHT電驅總成（七合一集成、兩擋）哈弗H6s、拿鐵PHEV、神獸HEVA級SUV4.9L，B級SUV5.5L吉利雷神混動P1+P2混動專用發(fā)動機、混動專用變速器(3擋和1擋）星越L、帝豪LA級轎車3.8L，B級SUV4.3L廣汽廣汽GMC2.0P1+P32.0L混動發(fā)動機、DHT變速箱（2擋+AT換擋）影酷、影豹-五菱五菱混動P1+P32.0L混動專用發(fā)動機、電磁式DHT五菱星辰-長安(2023年推出）P1+P3-逸動、CS系列-上汽(2023年推出）P1+P3混動專用發(fā)動機、三檔--4.1.1

技術趨同：混動架構技術路線：比亞迪、長城、廣汽、吉利、五菱、長安和上汽等均選擇和本田iMMD相似的雙電機串并聯(lián)路線。燃油經(jīng)濟性提升：通過存儲多余能量或者讓電機補充動力，使發(fā)動機始終在經(jīng)濟區(qū)域內(nèi)工作，即油耗最低區(qū)域；相比燃油車油耗降低40%-50%。動力性能提升：電機和發(fā)動機協(xié)同驅動提升動力性，相比燃油車響應更快、動力更強。車企混動架構技術能力趨同資料：各企業(yè)官網(wǎng)、安信證券研究中心資料：公司官網(wǎng)、新浪汽車、安信證券研究中心車企過去改革/創(chuàng)新案例長城2020年以前經(jīng)歷過紅藍標、套娃等，市場需求意識薄弱2020年以來學習新勢力，將公司定位從汽車制造企業(yè)轉變?yōu)橛脩舴者\營企業(yè)，運營模式由經(jīng)銷商運營顧客的B2B模式，轉變?yōu)榕c用戶共創(chuàng)、直接觸達用戶的CTB模式，以車型為單元建立作戰(zhàn)群，開啟用戶共創(chuàng)300越野版上市后，推出與用戶共創(chuàng)的城市版車型，削弱其硬核越野屬性，增強城市舒適性配置，滿足用戶城市用車的需求，同時吸引更多女性消費者誕生于用戶共創(chuàng)的哈弗大狗推出追獵版，加強越野屬性，造型和科技配置滿足年輕人需求比亞迪2020年以前產(chǎn)品以技術為主導2020年開始，品牌以技術領先為核心，產(chǎn)品以用戶為中心2022漢創(chuàng)世紀版對比老款操控、駕駛性和NVH全面提升，中控屏響應速度和觀感顯著提升；漢EV千山翠版具有專屬高質(zhì)感黛綠色車漆，內(nèi)飾極具高級感和運動，搭載定制版綠色卡鉗，個性化鮮明。長安2018年以前產(chǎn)品思維薄弱2018年啟動了由服務客戶向經(jīng)營客戶的轉型；2019年宣布三年投入30億元打造“知音伙伴服務計劃”，并作出了“誠信服務五大承諾”；2020年將客戶服務工程作為長安汽車的天字一號工程來打造2021年聯(lián)袂李寧設計共創(chuàng)的“UNI-T李寧設計限量定制款車型”長安第二代CS75

PLUS首次引入共創(chuàng)概念，與用戶共創(chuàng)詩歌、歌曲和微電影等廣汽2020年以前采取廣撒網(wǎng)策略，產(chǎn)品差異性低2020年以來精簡車型矩陣，以“高顏值+高科技+PVA（感知價值分析）+差異化賣點”為產(chǎn)品企劃原則相比埃安S，埃安S

Plus面向C端市場進行全面升級，外觀更加年輕運動、內(nèi)飾更具科技感、動力性能提升上汽五菱2020年以前專注打造經(jīng)濟型產(chǎn)品，不注重用戶情感價值2020年開始從商業(yè)品牌向能夠代表情感認同的品牌轉型，更加朝年輕化方向發(fā)展打造喜茶專屬宏光MINIEV，五菱推出人民款螺螄粉，五菱品牌在北京黑糖盒子藝術中心舉行五菱凱捷空間藝術特展，攜手服裝設計師Helen

Lee打造別出心裁的五菱潮服4.1.2

產(chǎn)品思維趨同：以用戶為中心背景：互聯(lián)網(wǎng)車企入局，在產(chǎn)品上注入用戶思維，傳統(tǒng)車企積極向新勢力學習。互聯(lián)網(wǎng)車企入局前，傳統(tǒng)車企產(chǎn)品思維薄弱近年來長城、長安、比亞迪、廣汽等車企均發(fā)起改革，產(chǎn)品逐步開始以用戶為中心傳統(tǒng)車企開始以用戶為導向開發(fā)產(chǎn)品4.1

車企趨同：技術、產(chǎn)品、運營4.1.3

運營趨同：營銷過去傳統(tǒng)車企營銷遵循“關注→興趣→關注”的模式，最終以引流為目的，類似漏斗模式。移動互聯(lián)時代，據(jù)蔚來總裁秦力洪所述，蔚來的車主、粉絲、關注者形成類似一個社交網(wǎng)絡，產(chǎn)生的影響力會不斷擴散，“感知→好奇→詢問→行動→擁護”各環(huán)節(jié)相互轉化或跨越，形成“漣漪模式”。新勢力開啟新營銷，傳統(tǒng)車企向新勢力看齊：品牌管理層直面社交媒體：例如李想、何小鵬、趙長江（騰勢）、李瑞峰（魏牌）等品牌CEO活躍于微博等社交媒體。公眾號等媒體發(fā)布車型劇透“連續(xù)劇”：例如理想L9、比亞迪海豹、小鵬G3i、沙龍機甲龍等。深度滲透抖音、小紅書、B站；運用直播、跨界營銷等。例如歐拉深入小紅書，跨界護膚、服裝、漫畫等；比亞迪在B站成立《刀里刀氣研究所》，普及刀片電池黑科技；長安在抖音聯(lián)合知名歌手發(fā)起“619年中免稅購車盛典”直播。4.1

車企趨同：技術、產(chǎn)品、運營傳統(tǒng)汽車營銷的“漏斗模式”資料：懂車帝、汽車之家、安信證券研究中心互聯(lián)網(wǎng)時代的新營銷資料：懂車帝、汽車之家、安信證券研究中心4.1

車企趨同：技術、產(chǎn)品、運營資料：各企業(yè)官網(wǎng)、搜狐汽車、安信證券研究中心車企售前交付售后用戶服務線上線下互聯(lián)網(wǎng)車企小鵬公司官網(wǎng)、APP、微信公眾號、第三方汽車網(wǎng)站、電商平臺官方旗艦店直營店、授權店—站式服務中心車主積分、車主權益、周邊商城、車友

會、車主生活館（蔚來NIO

House）蔚來NIOHousexNIO

Space交付中心、交付售后服務中心服務中心、第三方鈑噴中心理想零售直營中心和展廳交付中心售后服務中心、第三方鈑噴中心傳統(tǒng)車企（過去）主要是第三方汽車網(wǎng)站4S店4S店4S店、第三方鈑噴中心不重視4.1.3

運營趨同：服務傳統(tǒng)燃油車圍繞發(fā)動機、變速箱等關鍵硬件，形成了以維修、保養(yǎng)為主的線下售后服務模式，售前、售后高度分離，參與主體高度分化。電動車時代，車企主導補給、維修、保養(yǎng)、保險、軟件升級等更多業(yè)務。三電保養(yǎng)維修項目減少，以加電替代加油，車企向補給端滲透；OTA持續(xù)升級，提升產(chǎn)品力的同時強化車企與用戶粘性，推動品牌力升級。新勢力率先建立從產(chǎn)品售前、交付、售后到用戶服務的全鏈條模式。傳統(tǒng)車企和新興品牌積極跟進，建立線下直營店、線上社區(qū)?；ヂ?lián)網(wǎng)車企和過去傳統(tǒng)車企渠道和服務差異資料 ：各企業(yè)官網(wǎng)、汽車之家、安信證券研究中心傳統(tǒng)車企和新興品牌以直營為核心、服務用戶全生命周期車企渠道和服務歐拉品牌歐拉直營模式下的體驗空間為用戶提供一站式購車服務，打造線上訂購+線 驗模式，具有寵物、美甲、花藝、烘焙等空間。極氪品牌品牌直營體系涵蓋極氪中心、極氪空間、交付中心、服務中心和線上的社交中心。長安汽車建立廣泛的直銷體系為主，包括品牌體驗中心快閃店,以加盟的方式共同建設體驗店。上汽智己甄選上汽就質(zhì)合作伙伴，合作運營體驗及交付服務中心，并布局復合品牌及試車體驗、產(chǎn)品交付和售后維修的綜合性服務體系.騰勢采取全鏈數(shù)字化購車服務體系，實現(xiàn)訂單系統(tǒng)可視化，于線下提供騰勢體驗店、騰勢中心、騰勢MINI中心等多種模式。資料：汽車之家，安信證券研究中心4.2

車企對比分析我們以品牌戰(zhàn)略、產(chǎn)品戰(zhàn)略、產(chǎn)品戰(zhàn)術、品牌運營、公司管理這五個維度衡量車企的長期競爭力。我們認為，品牌戰(zhàn)略（長期）決定品牌溢價能力；產(chǎn)品戰(zhàn)略（中期）指車企未來3-5年在動力總成、人機交互等方面的布局；產(chǎn)品戰(zhàn)術（短期）體現(xiàn)車企打磨產(chǎn)品的能力（最終體現(xiàn)為產(chǎn)品的性價比高低）；品牌運營能力是指提升品牌認知度，進而促進產(chǎn)品銷售的能力；公司管理決定企業(yè)經(jīng)營效率。衡量車企長期競爭力的五大維度車企長期競爭力公司管理品牌運營產(chǎn)品戰(zhàn)術產(chǎn)品戰(zhàn)略品牌戰(zhàn)略具代表性的車企品牌戰(zhàn)略資料：公司官網(wǎng)、安信證券研究中心4.2

車企對比分析4.2.1

品牌戰(zhàn)略品牌戰(zhàn)略即“為誰服務？賺誰的錢？”，決定品牌定位和用戶群體。品牌戰(zhàn)略的意義：在產(chǎn)品豐富的時代，獨特的品牌決定了定位，傳遞了情感上的附加價值。強大的品牌擁有更多忠實客戶，可以實現(xiàn)更高的售價和利潤率。車企品牌戰(zhàn)略評價比亞迪品牌使命：用技術創(chuàng)新，滿足人們對美好生活的向往新能源車銷量領先，成為中國新能源第一品牌理想汽車創(chuàng)造移動的家、幸福的家理想ONE/L9具有“奶爸車”標簽，成為家庭用戶第一品牌長城汽車：鐵漢柔情,致力為用戶提供超越期待的出行體驗歐拉：更愛女人的汽車品牌沙龍：機甲科技，溫暖且酷成為中國第一越野品牌；歐拉成為中國第一個女性品牌小鵬汽車用科技為人類創(chuàng)造更便捷愉悅的出行生活智能化標簽鮮明資料：公司官網(wǎng)、安信證券研究中心4.2

車企對比分析4.2.2

產(chǎn)品戰(zhàn)略產(chǎn)品戰(zhàn)略決定車企3-5年的產(chǎn)品布局，實現(xiàn)戰(zhàn)略升級或轉型的戰(zhàn)略目的。好的產(chǎn)品戰(zhàn)略能抓住行業(yè)痛點或趨勢，幫助企業(yè)擴大市場份額。產(chǎn)品戰(zhàn)略布局較領先的車企車企開始布局時點目標戰(zhàn)略布局評價理想汽車2019年針對家庭用戶，實現(xiàn)無焦慮、電驅動的駕乘體驗增程+長續(xù)航+快充技術在企業(yè)0-1初創(chuàng)期，理想ONE解決了行業(yè)痛點，具備了生存和造血能力；在企業(yè)0-10高速發(fā)展期，布局智能+電動，有望成為全球電動車頭部企業(yè)2021年為用戶打造自動駕駛的專屬空間深度自研智能駕駛和智能座艙系統(tǒng)2023年解決電動車的痛點布局超充生態(tài)長城汽車2020年實現(xiàn)平臺化能力和產(chǎn)品性能追平甚至超越合資車檸檬和 兩大模塊化通過混動技術有望實現(xiàn)產(chǎn)品力超越合資，實現(xiàn)品牌向上；智能化自研能力自主領先；但是純電領域建樹較少2020年實現(xiàn)智能駕駛軟硬件全棧自研咖啡智能資料：公司官網(wǎng)、安信證券研究中心4.2

車企對比分析4.2.3

產(chǎn)品戰(zhàn)術產(chǎn)品戰(zhàn)術：體現(xiàn)車企打磨產(chǎn)品的能力（最終體現(xiàn)為產(chǎn)品的性價比高低）。好的產(chǎn)品戰(zhàn)術：快速洞悉用戶需求，動態(tài)把握競爭格局，在合適的時機推出產(chǎn)品，贏得熱銷。產(chǎn)品戰(zhàn)術具代表性的車企車企產(chǎn)品戰(zhàn)術評價比亞迪混動：1）在10-20萬市場推出高性價比的秦PLUS和宋PLUS

DM-i，率先搶占燃油車市場，建立知名度；2）推出30萬級的唐、漢DM-p，滿足追求性能的用戶，提升品牌定位和盈利能力；3）未來將覆蓋各級別和價格帶，加速擴大市場份額產(chǎn)品具有極致的性價比，具有多款爆款車型純電：1）漢EV以刀片電池破局，打破品牌低端印象；2）在10-20萬市場推出具有性價比極高的海豚和元PLUSEV市場迅速提升純電份額；3）在20萬元以上市場推出海豹、海獅，實現(xiàn)極致性能，提高盈利能力理想汽車好的“市場+需求+技術”：1）選擇快速增長的6座SUV市場；2）聚焦家庭用戶需求；3）增程+智能化技術打造高性價比車型理解用戶需求，做出超越用戶需求的產(chǎn)品長城汽車以品類創(chuàng)品牌：1）傳統(tǒng)車：哈弗從按軸距推車轉變?yōu)榧毞中枨螅篐6定位主流家用SUV，赤兔向下定位運動/年輕市場，神獸向上主打科技；大狗+酷狗定位城市越野；2）純電：歐拉黑白貓從低速電動車市場切入，好貓立住女性品牌，芭蕾貓及后續(xù)產(chǎn)品升級產(chǎn)品線；3）混動：WEY利用“智能+混動”技術實現(xiàn)WEY品牌高端化，再將技術下放至哈弗挖掘細分市場需求的能力強(哈弗、、皮卡、歐拉均有代表車型）廣汽集團1）2021年起精簡產(chǎn)品線，快速推出影豹、GS4

PLUS、二代GS8、M6

Pro等全新或改款潮流車型，獲得熱銷產(chǎn)品造型、空間、動力、續(xù)航（純電動車）等綜合性能均衡，車型性價比高1）主打10-20萬元，AION

S借助B端市場提升銷量和知名度，推出AION

S

PLUS和AION

Y順利打開C端市場；2）推出新平臺車型面向20萬級市場劍指高端化，品牌即將煥新品牌運營能力優(yōu)異的車企資料：公司官網(wǎng)、安信證券研究中心4.2

車企對比分析4.2.4

品牌運營品牌運營：提升品牌認知度，進而促進產(chǎn)品銷售的能力品牌運營包括產(chǎn)品營銷、品牌營銷、用戶服務和渠道運營等車企品牌運營評價理想汽車新車型造勢能力強大（連續(xù)劇傳播、高品質(zhì)發(fā)布會），高效公關和優(yōu)異團隊，李想和公司管理層直面社交媒體、直面用戶汽車之家背景，運營能力優(yōu)異蔚來汽車高端服務+深度用戶運營：NIO

House+NIO

Space+NIO

APP形成社交生態(tài)，用戶粘性強小鵬汽車渠道直銷+授權相結合，2S+2S營銷模式（跨界天貓電商平臺），數(shù)字化+年輕化營銷互聯(lián)網(wǎng)+電商運營能力強品牌管理特點對比資料：公司官網(wǎng)、安信證券研究中心4.2

車企對比分析4.2.5

公司管理公司管理：統(tǒng)籌人才、資金和技術，從而持續(xù)研發(fā)有競爭力的產(chǎn)品。好的公司管理：實現(xiàn)產(chǎn)品研發(fā)基于流程而不依賴個體，將個人能力轉化為組織的能力，并且能夠持續(xù)優(yōu)化和迭代。，車企公司管理評價理想汽車互聯(lián)網(wǎng)基因，具有生態(tài)型組織和傾向于社區(qū)的管理方式，支持自下而上創(chuàng)新；深度推行OKR（谷歌管理方法），復制字節(jié)跳動的飛書辦公系統(tǒng)，打造在線系統(tǒng)；具有以用戶為中心的動態(tài)研發(fā)流程組織具有高效協(xié)同和快速成長的能力長城汽車從軍事化管理、追求效率向注重組織文化轉變，推動員工由打工人向合伙人轉變；成立企業(yè)數(shù)字化中心和產(chǎn)品數(shù)字化中心，“強后臺-大中臺-小前臺”組織架構公司具有極強的執(zhí)行力組織架構持續(xù)進步目錄5.

主流車企的布局與對比主流車企純電平臺布局主流車企混動平臺布局目錄5.1.

主流車企純電平臺布局與對比比亞迪：技術積累最深，三電實力領先廣汽埃安：國內(nèi)布局最早，GPE3.0即將推出長安：EPA1+CHN平臺，即將發(fā)力吉利：SEA架構高延展性，強運動性長城：檸檬純電，厚積薄發(fā)蔚來：NT2.0自研底盤域控，智能軟硬件升級小鵬：David平臺智能化+電動化持續(xù)升級理想：兩大純電平臺，建立超充生態(tài)鏈各車企純電平臺及推出時間資料：各企業(yè)官網(wǎng)、安信證券研究中心5.1

主流車企純電平臺布局車企平臺推出/交付時間代表車型比亞迪e平臺3.02021年元PLUSEV、海豚、海豹廣汽埃安GEP2.02019年AionS、AionYGEP3.02023年A02、A19長安EPA1平臺2022年深藍SL03純電版、C673CHN平臺2022年阿維塔11吉利SEA浩瀚架構2021年極氪001、Smart精靈1長城檸檬純電平臺2018年好貓、芭蕾貓、閃電貓、朋克貓蔚來NT1.02019年蔚來ES6、EC6、ES8NT2.02022年蔚來ET7、ET5、ES7小鵬Edward平臺2020年G3i、P5David平臺2022年P7、G9理想Whale2023年W01Shark2023年S01資料：比亞迪官網(wǎng)、安信證券研究中心比亞迪e平臺技術持續(xù)迭代2018年推出e平臺1.0零部件的集成方案，核心是“33111”——高壓控制器三合一、低壓控制器多合一、一塊動力電池和一塊智能網(wǎng)聯(lián)中控屏，實現(xiàn)大幅降本提效。2020年推出e平臺2.0零部件的集成方案，核心變化是刀片電池、IGBT4.0、SiC，進一步降本提效2021年推出e平臺3.0真正意義的平臺化造車方案，核心變化是CTB、800V、標配熱泵，實現(xiàn)產(chǎn)品力全面突破比亞迪3代純電平臺5.1.1

比亞迪：技術積累最深，三電實力領先平臺推出時間車型特點核心優(yōu)勢e平臺1.02018年元EV、秦Pro、唐EV零部件的集成方案"33111"驅動三合一、高壓三合一、1塊強大的PCB板、1塊智慧的屏幕、1塊高性能高全電池主要通過驅動系統(tǒng)、高壓系統(tǒng)和低壓控制系統(tǒng)的集成化可實現(xiàn)成本下降、性能提升e平臺2.02020年漢EV、秦PLUS

EV、宋PLUS

EV、唐EV零部件的集成方案刀片電池、高性能碳化硅模塊、IGBT4.0、全新IPB智能制動系統(tǒng)以及二合一高壓模塊刀片電池在成本、續(xù)航、充放電功率上表現(xiàn)出色；碳化硅、智能制動、高壓二合一進一步提高效率、提升續(xù)航e平臺3.02021年海豚、元PLUS

EV、海豹平臺化造車方案電池車身一體化、八合一電動力總成、800V高壓充電技術寬溫域高效熱泵系統(tǒng)、智能域控制器架構、高度集成，消除續(xù)航和充電痛點；產(chǎn)品力全面突破資料：比亞迪官網(wǎng)、安信證券研究中心5.1.1

比亞迪：技術積累最深，三電實力領先e平臺3.0：挖掘純電動車的潛能1）純電專屬平臺：軸距覆蓋2.5m至3.5m，覆蓋緊湊型到大型車2）車身一體化技術：帶來極致空間、安全性提升、跑車級別操控、NVH提升3）八合一集成：綜合效率高達89%，高效扁線電機，高性能SiC電控，零百加速最快2.9s，續(xù)航最大1000km4）高壓快充：公共充電樁實現(xiàn)寬域高功率充電，充電15分鐘續(xù)航超過300KM5）標配熱泵技術：將冬季續(xù)航最大提升20%，工作范圍-30℃到60℃（一般熱泵熱泵難以在極端低-20℃工作）6）智能域控制架構：算力跨越式提升，縮短交互響應時間，控制效能提升50%7）自研車用操作系統(tǒng)BYD

OS：開放的軟硬件接口，靈活配置智能駕駛方案比亞迪e平臺3.0八合一集成 比亞迪e平臺3.0資料：比亞迪官網(wǎng)、安信證券研究中心資料：汽車之家、安信證券研究中心e平臺3.0實現(xiàn)產(chǎn)品力全面突破比亞迪海豚海豚的尺寸和售價與本田飛度相近，但海豚軸距達到2700mm，遠超過本田飛度的2530mm，并且海豚的座艙配置、智能駕駛功能和駕乘體驗均好于飛度，性價比優(yōu)勢顯著。比亞迪海豚和本田飛度對比5.1.1

比亞迪：技術積累最深，三電實力領先比亞迪海豚本田飛度售價（萬元）10.28-13.088.08-10.78車長mm4070/4125/41504109/4125/4090軸距mm27002530續(xù)航km301/405/401-電機功率kW95/177-發(fā)動機功率-96駕駛輔助影像10.28萬起倒車影像/11.28萬起360度全景影像-巡航系統(tǒng)10.28萬起定速巡航/13.08萬起全速自適應巡航10.38萬起自適應巡航車道保持輔助13.08萬起10.38萬起駕駛模式切換運動/經(jīng)濟/雪地運動/經(jīng)濟中控屏幕尺寸10.28萬起10.1英寸/11.28萬起12.8英寸9.88萬起8英寸OTA升級支持-資料：汽車之家、安信證券研究中心e平臺3.0實現(xiàn)產(chǎn)品力全面突破比亞迪海豹除智能化產(chǎn)品力全面領先特斯拉Model3：和特斯拉Model3相比，比亞迪海豹的空間更大；海豹最長續(xù)航700km，超過特斯拉Model3的675km；海豹可在公共充電樁實現(xiàn)寬域高功率充電，充電15分鐘最長續(xù)航超過300km，而特斯拉Model3僅在特斯拉超充樁能實現(xiàn)250kW峰值功率，且維持時間較短，最快實現(xiàn)15min充電279km。比亞迪海豹和特斯拉Model3對比5.1.1

比亞迪：技術積累最深，三電實力領先比亞迪海豹特斯拉Model3標準續(xù)航后驅版長續(xù)航后驅版四驅性能版后輪驅動版全輪驅動版售價（萬元）20.98/22.2825.9828.6827.9936.79車長mm48004800480046944694軸距mm29202920292028752875續(xù)航km550700650556675百公里電耗kWh11.211.812.710.811.6電機功率kW150230390194357百公里加速時間s7.55.93.86.13.3充電效率兼容當前所有公共充電樁，最快實現(xiàn)充電15min續(xù)航300km；并且實現(xiàn)寬域恒功率充電特斯拉超充樁充電15min最多補充續(xù)航279km，峰值功率僅維持較短時間智能駕駛L2+L3+比亞迪純電動車新車規(guī)劃資料：汽車之家、搜狐汽車、安信證券研究中心5.1.1

比亞迪：技術積累最深，三電實力領先2025年比亞迪純電動乘用車銷量有望達到171萬輛比亞迪2021-2025E純電動車銷量預測（萬輛）資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心預測車企車型預計交付時間售價（萬元）定位軸距mm車長mm續(xù)航里程km主要競品比亞迪海豹2022Q320以上B級轎車29204800550/650/700特斯拉Model3海鷗2022Q4預計6-8A00級轎車--301-405五菱宏光MINIEV、奇瑞QQ冰淇淋海獅2023預計20-25B級SUV---特斯拉ModelY、奧迪Q5L騰勢D92022Q332.98-45.98C級MPV31105250620/600豐田賽那、別克GL8六座中大型SUV22年底或23年初預計30左右C級SUV---寶馬X5、奔馳GLE、理想L9、小鵬G9中型SUV2023預計20以上B級SUV---理想ONE、蔚來ES832901341541712001801601401201008060402021A2022E2023E2024E2025E資料：廣汽集團官網(wǎng)、安信證券研究中心廣汽埃安：國內(nèi)布局最早，GPE3.0即將推出2017年推出GEP1.0平臺國內(nèi)最早布局純電平臺，區(qū)別于“油改電”，以電池為中心布局2019年推出GEP2.0平臺以電池+電驅動為中心布局，相比第一代動力更強、空間更大、安全性和舒適性提升2023年即將推出GEP3.0平臺電池和充電方面，不再是單車型開發(fā)高壓快充，而是采用高壓平臺和模塊化電池平臺技術，相比第二代平臺，空間、動力、續(xù)航表現(xiàn)更好；電池可快充、可快換、可升級；智能座艙、智能駕駛升級。廣汽埃安三代GEP平臺5.1.2

廣汽埃安：國內(nèi)布局最早，GPE3.0即將推出平臺推出時間代表車型核心優(yōu)勢GEP1.0平臺2017年GE3以電池為中心布局，正向開發(fā)與油改電車型相比，空間更大，續(xù)航更長，更好的前后配重帶來更好的操控性GEP2.0平臺2019年AION

S、AION

Y以電池+電驅動為中心布局，三合一電驅動、鋁合金材質(zhì)車身底盤、彈匣電池相比第一代平臺，動力更強、空間更大、安全性和舒適性提升GEP3.0平臺2023年A02、A19等采用高壓平臺和模塊化電池平臺技術，超能鐵鋰電池技術；應用輕量化材料和工藝全新電子電氣架構等相比第二代平臺，空間、動力、續(xù)航表現(xiàn)更，好；電池可快充、可快換、可升級；智能座艙、智能駕駛升級資料：廣汽集團官網(wǎng)、安信證券研究中心5.1.2

廣汽埃安：國內(nèi)布局最早，GPE3.0即將推出GEP3.0平臺技術電池超能鐵鋰電池技術（SmLFP）應用微晶技術，相比當前市面上量產(chǎn)的磷酸鐵鋰電芯，電芯質(zhì)量能量密度提升13.5%，體積能量密度提升20%，-20°C低溫容量提升約10%，快充可達到2C以上，動力電池壽命可達150萬公里以上（>4000周@80%）快充高壓平臺和模塊化平臺整合技術輕量化應用壓鑄鋁、擠壓鋁復合材料EEA全新車云一體化集中式電子電氣架構“廣汽星靈架構”，自研操作系統(tǒng)“普賽OS”，軟件迭代以分鐘為單位智能座艙ADiGO

SPACE實現(xiàn)更自然的語音能力、更極致的音效體驗、更新銳的生態(tài)內(nèi)容以及更智能的場景解決方案智能駕駛最新ADiGO

PILOT配備39個高性能傳感器，包括3個智能可變焦固態(tài)激光 ，6個800萬像素的高清攝像頭，在行業(yè)首搭紅外攝像頭，配備了8大冗余系統(tǒng)，搭載高性能計算平臺。其中，ADiGO

PILOT

高級導航輔助駕駛覆蓋全國所有高速公路，以及核心城市快速路。ADiGO

PILOT超級泊車，以解決泊車痛點為目標，聚焦實現(xiàn)“最后一公里”的智能駕駛廣汽埃安：國內(nèi)布局最早，GPE3.0即將推出GPE3.0平臺車型的空間、續(xù)航、動力性能、充電效率和智能化表現(xiàn)有望全面升級廣汽埃安GEP3.0平臺廣汽埃安純電平臺車型規(guī)劃資料：汽車之家、安信證券研究中心GEP3.0車型規(guī)劃：ü

大平臺： 合作的AH8；中平臺：A19、A02；小平臺ü

2025年廣汽埃安銷量有望達到100萬輛平臺車型特點GEP2.0A級AION

S售價14-18萬元，性價比優(yōu)勢明顯，月銷1萬+AION

Y售價14-19萬元，性價比優(yōu)勢明顯，月銷1萬左右AION

V售價19-27萬元，其中500km版本搭載超級快充技術B級AION

LX售價29-50萬元，最長續(xù)航1000kmGEP3.0大平臺AH8與 合作的中大型SUV中平臺A02（預計2023年上市）預計售價20萬元以上，中型車，對標比亞迪海豹A19（預計2023年上市）預計售價20萬元以上，中型SUV，對標特斯拉Model3小平臺新車型-5.1.2

廣汽埃安：國內(nèi)布局最早，GPE3.0即將推出廣汽埃安2021-2025E純電動車銷量預測（萬輛）資料：乘聯(lián)會、安信證券研究中心預測122546831000204060801001202021A2022E2023E2024E2025E資料：長安汽車官網(wǎng)、安信證券研究中心全電EPA1平臺落地，天生后驅+高度集成1）四大核心優(yōu)勢：高效率、高性能、高智能和高安全2）全電驅動：天生后驅，前橋放置發(fā)動機，構成增程系統(tǒng)：市區(qū)純電，長途混動解決電池痛點：價格貴、續(xù)航里程短、充電不方便、電池安全問題帶來電機優(yōu)勢：加速快、NVH好、響應靈敏長安EPA1平臺優(yōu)勢和核心內(nèi)容5.1.3

長安：EPA1+CHN平臺，即將發(fā)力優(yōu)勢核心內(nèi)容