2023年汽車行業(yè)分析報告

2023年汽車行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、上汽獨大格局打破，長城、長安代表的SUV力量崛起 PAGEREFToc356508965\h31、78家樣本上市公司2023年1季度同比下降3%，盈利能力下滑 PAGEREFToc356508966\h32、經(jīng)銷商和客車板塊表現(xiàn)值得關注 PAGEREFToc356508967\h93、中汽協(xié)數(shù)據(jù)：重點汽車企業(yè)集團利潤增速企穩(wěn) PAGEREFToc356508968\h114、銷量分析：2023年一季度汽車銷量開門紅 PAGEREFToc356508969\h13二、分行業(yè)看：行業(yè)內(nèi)利潤格局分化嚴重 PAGEREFToc356508970\h161、乘用車：合資品牌看長安，自主品牌看長城和江淮 PAGEREFToc356508971\h162、客車：企業(yè)分化趨勢顯著，龍頭作用顯現(xiàn) PAGEREFToc356508972\h183、輕卡：1季度凈利潤降幅擴大，毛利率環(huán)比有所回升 PAGEREFToc356508973\h204、重卡：凈利潤同比下降，業(yè)績冬天尚未過去 PAGEREFToc356508974\h225、經(jīng)銷商：2023年1季度業(yè)績改善明顯，毛利率環(huán)比提高 PAGEREFToc356508975\h236、零部件：1季度受整車拖累，業(yè)績增速進一步放緩 PAGEREFToc356508976\h25三、投資建議 PAGEREFToc356508977\h31四、風險因素 PAGEREFToc356508978\h31一、上汽獨大格局打破，長城、長安代表的SUV力量崛起我們選擇了汽車行業(yè)主要上市公司78家為樣本（包括乘用車整車上市公司11家、輕卡4家、重卡4家、客車6家、零部件50家、經(jīng)銷商5家，其中江淮汽車分別放入乘用車和輕卡，福田汽車分別放入輕卡和重卡樣本，所有樣本范圍詳見附錄），對汽車行業(yè)2023年和2023年1季度業(yè)績走勢進行分析。1、78家樣本上市公司2023年1季度同比下降3%，盈利能力下滑根據(jù)78家樣本公司統(tǒng)計，2023年一季度整體歸母凈利潤同比微幅下降3%，趨勢在13年1季度明顯好轉(zhuǎn)，能否趨勢性好轉(zhuǎn)仍待觀察。細分行業(yè)看，2023年一季度78家上市公司的總體歸母凈利潤中有63%的凈利潤來自于乘用車板塊。乘用車板塊的歸母凈利潤增速居行業(yè)第一，同比增長21.9%，其次是經(jīng)銷商（14.8%），客車位居第三（6.5%），重卡降幅（-53.2%）最大；而2023年客車增幅最大（20.8%），其次是零部件同比下降1.1%。如果單看2023年全年來看，利潤增速最快的是客車行業(yè)。圖表SEQ圖表\*ARABIC12023年一季度歸母凈利潤分行業(yè)占比情況資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC22023年、2023Q1汽車細分行業(yè)歸母凈利潤增速資料來源：wind上汽的壟斷地位開始動搖，長城汽車為代表的SUV類公司成功上位，13年繼續(xù)反攻，預計到14年SUV類公司利潤將占到整個乘用車版塊利潤的50%以上。09年后利潤和市場份額向龍頭企業(yè)上汽集團集中，寡頭壟斷格局加強，上汽占乘用車版本利潤在12年3季度達到最高占比71%，此后逐季度下滑（營業(yè)收入占比仍在提升，但毛利率開始下滑）。以長城汽車代表的SUV類公司（長城汽車、悅達投資、比亞迪）占比從12年初的16%增加12年四季度的34%，13年一季度由于季節(jié)性原因回落到22%，但同比占比仍然在高位，預計13年這個趨勢會更加明顯。注：12年的SUV類公司以上述三個公司為代表，13年將加入江淮汽車、長安汽車兩個公司。在上汽的帶動下，整個乘用車板塊的毛利率持續(xù)下滑。圖表SEQ圖表\*ARABIC3樣本公司的歸母凈利潤變化情況及同比（單位：億元；2023Q1-2023Q1）資料來源：CAAM圖表SEQ圖表\*ARABIC4乘用車整車版塊營業(yè)收入及同比（單位：億元；2023Q1-2023Q1）資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC5乘用車板塊毛利率變化情況（2023Q1-2023Q1）資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC6上汽集團營業(yè)收入和歸母凈利潤在乘用車板塊的占比（2023Q1-2023Q1）資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC7SUV板塊歸母凈利潤情況及同比（單位：億元；2023Q1-2023Q1）資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC8SUV板塊營業(yè)收入和歸母凈利潤在乘用車板塊的占比（2023Q1-2023Q1）資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC9長城汽車營業(yè)收入和歸母凈利潤在乘用車板塊的占比（2023Q1-2023Q1）資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC10SUV銷量及同比（單位：萬輛；2023Q1-2023Q1）資料來源：CAAM圖表SEQ圖表\*ARABIC11悅達起亞智跑分季度銷量及同比（單位：萬輛；2023Q1-2023Q1）資料來源：CAAM圖表SEQ圖表\*ARABIC12長城汽車H6分月度銷量及同比（單位：萬輛；2023Q1-2023Q1）資料來源：CAAM圖表SEQ圖表\*ARABIC13途觀分季度銷量及同比（單位：萬輛；2023Q1-2023Q1）資料來源：CAAM圖表SEQ圖表\*ARABIC14比亞迪S6分季度銷量及同比（單位：萬輛；2023Q1-2023Q1）資料來源：CAAM2023年，將有多款SUV新產(chǎn)品的上市，SUV產(chǎn)品份額繼續(xù)攀升是確定性的。其中江淮S5、長安的翼虎、翼博上市后即受到市場高度認可，銷量快速攀升。江淮S5于3月19日正式上市，3月即銷售2900臺。長安翼博3月19日上市，3月銷量1810臺。長安翼虎于2023年1月23日上市，銷量在2月和3月銷量爆發(fā)性增長，迅速增長至近一萬臺每月。圖表SEQ圖表\*ARABIC15翼虎上市后銷量情況（2023年2月、3月）資料來源：CAAM2、經(jīng)銷商和客車板塊表現(xiàn)值得關注經(jīng)銷商在經(jīng)歷了2023年3-4季度的大幅虧損后，隨著2023年一季度市場的回暖，終端銷售價格體系的修復，盈利能力大幅提高，毛利率在2023年三季度后步入上行通道，一季度實現(xiàn)歸母凈利潤增長15%，體現(xiàn)了經(jīng)銷商板塊高彈性的盈利模式。在經(jīng)銷商板塊中，國機汽車在2023年的逆市增長格外搶眼，在2023年3、4季度的悲觀市場情況下實現(xiàn)盈利的增加，并且在整體市場好轉(zhuǎn)的情況下把握機遇，利潤快速增長。圖表SEQ圖表\*ARABIC16經(jīng)銷商板塊歸母凈利潤情況及同比（單位：億元；2023Q1-2023Q1）資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC17經(jīng)銷商板塊毛利率情況（2023Q1-2023Q1）資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC18國機汽車與經(jīng)銷商板塊歸母凈利潤對比情況（單位：億元；2023Q1-2023Q1）資料來源：wind客車板塊總體穩(wěn)中有升，宇通客車的的寡頭地位也進一步鞏固?？蛙嚿鲜泄君堫^宇通客車營業(yè)收入占客車板塊的38%，但歸母凈利潤在客車樣本歸母凈利潤的比重由2023年1季度的97%進一步上升到100%。圖表SEQ圖表\*ARABIC19客車整車版塊營業(yè)收入及同比（單位：億元；2023Q1-2023Q1）資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC20客車板塊毛利率變化情況（2023Q1-2023Q1）資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC21宇通客車營業(yè)收入和歸母凈利潤在客車板塊的占比（2023Q1-2023Q1）資料來源：wind3、中汽協(xié)數(shù)據(jù)：重點汽車企業(yè)集團利潤增速企穩(wěn)2023年初市場的回暖拉動了汽車行業(yè)毛利率的恢復，后續(xù)能否持續(xù)上升仍需觀察。重點企業(yè)毛利率在2023年二季度后開始下行，在2023年四季度降到19%的低點，之后隨著一季度市場的回暖，庫存的下降，價格體系在瀕臨崩潰后進行修復，終端售價企穩(wěn)回升，毛利率水平隨之恢復到正常水平。圖表SEQ圖表\*ARABIC22重點汽車企業(yè)（集團）毛利率走勢（2023Q1-2023M2）資料來源：CAAM分季度看，重點企業(yè)費用率在2023年三季度的高點后穩(wěn)中有降，主要源于收入的大幅增加導致的規(guī)模效應的體現(xiàn)以及庫存下降導致的財務費用的下降所致。圖表SEQ圖表\*ARABIC23重點汽車企業(yè)（集團）費用率（2023Q1-2023M2）資料來源：CAAM中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，據(jù)全國汽車行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)11020家快報，2023年累計完成主營業(yè)務收入5.3萬億元，同比增長8.12%；累計完成利潤總額為0.42萬億元，同比增長5%。其中，17家重點汽車企業(yè)（集團）2023年收入與2023年持平、利潤總額同比下降1%。2023年1-2月份收入、利潤總額分別同比增加8%、13%。圖表SEQ圖表\*ARABIC24重點汽車企業(yè)（集團）過去5個季度收入（億元）及增速資料來源：CAAM。注：圖3-圖9中的重點汽車企業(yè)（集團）共17家，包括北汽、中國長安、華晨、一汽、上汽、吉利、江淮、奇瑞、東南（福建）、廈門金龍、鄭州宇通、重汽、東風、廣汽、慶鈴、陜汽和比亞迪。圖表SEQ圖表\*ARABIC25重點汽車企業(yè)（集團）歷年利潤總額（億元）及增速資料來源：CAAM圖表SEQ圖表\*ARABIC26重點汽車企業(yè)（集團）歷年收入與利潤總額增速對比資料來源：CAAM，華創(chuàng)證券圖表SEQ圖表\*ARABIC27重點汽車企業(yè)（集團）2023年以來分季度的收入與利潤總額累計增速對比資料來源：CAAM4、銷量分析：2023年一季度汽車銷量開門紅2023年一季度我國汽車銷售542萬輛，同比增長13%。在經(jīng)歷了2023年汽車市場的低迷后，2023年一季度，市場回暖跡象明顯，一是由于總體經(jīng)濟環(huán)境呈現(xiàn)弱復蘇的趨勢所拉動，二是前期所壓抑的需求釋放所致。圖表SEQ圖表\*ARABIC28汽車行業(yè)銷量（萬輛）及同比（2023Q1-2023Q1）資料來源：CAAM圖表SEQ圖表\*ARABIC292023-2023年3月汽車月度銷量走勢（萬輛）資料來源：CAAM從結(jié)構來看，乘用車市場的增長是汽車市場增長的核心動力，一季度同比增長17%，而商用車同比略有下降。商用車的下降主要來自于貨車底盤和半牽掛車。圖表SEQ圖表\*ARABIC30汽車行業(yè)銷量結(jié)構情況（2023Q1-2023Q1）資料來源：CAAM圖表SEQ圖表\*ARABIC31商用車銷量結(jié)構組成情況（單位：萬輛；2023Q1-2023Q1）資料來源：CAAM圖表SEQ圖表\*ARABIC32乘用車銷量及同比（單位：萬輛；2023Q1-2023Q1）資料來源：CAAM從廣義乘用車的結(jié)構看來，SUV份額由2023年一季度的10%繼續(xù)擴大到2023年一季度的14%，SUV銷量同比增43%，SUV熱潮依舊。圖表SEQ圖表\*ARABIC33乘用車銷量結(jié)構組成情況（2023Q1-2023Q1）資料來源：CAAM。注：自2023年開始，五菱榮光不計入交叉型，計入MPV，導致MPV份額大幅上升。二、分行業(yè)看：行業(yè)內(nèi)利潤格局分化嚴重1、乘用車：合資品牌看長安，自主品牌看長城和江淮合資品牌中，廣汽集團1季度歸母凈利潤總額增速出現(xiàn)同比大幅回落。長安汽車一季度歸母凈利潤同比增長275%，主要由于翼虎熱銷帶來的業(yè)績改善。自主品牌中，江淮汽車由于管理改善和SUV新產(chǎn)品上市導致產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化，毛利率大幅提升總體提高了公司的盈利能力，歸母凈利率同比增速102%。長城汽車營業(yè)收入保持在40%以上的增速，歸母凈利潤達到了73%的高速增長。一汽轎車、一汽夏利、力帆股份利潤總額均同比下滑，且1季度一汽轎車、一汽夏利利潤總額降幅最大。圖表SEQ圖表\*ARABIC342023年、2023Q1乘用車整車上市公司營業(yè)收入與歸母凈利潤增速名稱代碼營業(yè)收入同比增速歸母凈利潤同比增速20232023Q120232023Q1悅達投資600805.SH-5%1%18%0%上汽集團600104.SH11%17%3%11%江淮汽車600418.SH-6%22%-20%102%力帆股份601777.SH1%31%-18%-12%海馬汽車000572.SZ-25%14%-51%37%長安汽車000625.SZ11%35%49%275%一汽轎車000800.SZ-28%2%-449%-3381%一汽夏利000927.SZ-25%-17%-69%-206%比亞迪002594.SZ-4%10%-94%316%廣汽集團601238.SH18%65%-73%-47%長城汽車601633.SH43%46%66%73%資料來源：wind除力帆股份、長安汽車、一汽轎車、廣汽集團、長城汽車毛利率同比上升外，其他企業(yè)毛利率均有不同程度的下降，其中上汽集團下降7個百分點。圖表SEQ圖表\*ARABIC352023年、2023Q1乘用車公司毛利率比較代碼名稱2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1600805.SH悅達投資27%31%29%22%25%600104.SH上汽集團18%17%15%16%11%600418.SH江淮汽車18%12%15%14%17%601777.SH力帆股份17%20%19%17%18%000572.SZ海馬汽車16%15%17%16%14%000625.SZ長安汽車13%19%18%22%16%000800.SZ一汽轎車17%19%16%11%24%000927.SZ一汽夏利2%3%2%8%2%002594.SZ比亞迪17%14%13%13%16%601238.SH廣汽集團6%6%8%11%11%601633.SH長城汽車25%27%27%28%28%總體18%17%15%17%13%資料來源：wind凈利率來看，2023年一季度除長安集團、一汽轎車、比亞迪長城汽車外，其他均同比下降。圖表SEQ圖表\*ARABIC362023年、2023Q1乘用車公司凈利率比較代碼名稱2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1600805.SH悅達投資57%52%41%56%54%600104.SH上汽集團8%8%7%6%6%600418.SH江淮汽車1%3%1%1%2%601777.SH力帆股份5%5%4%1%3%000572.SZ海馬汽車4%4%3%7%4%000625.SZ長安汽車2%7%3%7%5%000800.SZ一汽轎車-1%-2%-5%-6%5%000927.SZ一汽夏利3%2%0%-2%-3%002594.SZ比亞迪0%0%0%1%1%601238.SH廣汽集團36%19%11%-17%11%601633.SH長城汽車13%13%13%14%15%總體7%7%6%5%6%資料來源：wind。注：悅達投資凈利潤主要來自于投資收益，因此凈利率較高。圖表SEQ圖表\*ARABIC372023年、2023Q1乘用車公司期間費用率比較代碼名稱2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1600805.SH悅達投資35%21%24%13%34%600104.SH上汽集團10%10%9%10%8%600418.SH江淮汽車10%10%11%13%11%601777.SH力帆股份10%13%12%17%15%000572.SZ海馬汽車8%6%8%9%7%000625.SZ長安汽車14%18%20%20%13%000800.SZ一汽轎車14%17%16%16%15%000927.SZ一汽夏利17%19%23%15%17%002594.SZ比亞迪12%12%11%3%12%601238.SH廣汽集團19%19%15%20%17%601633.SH長城汽車7%7%7%9%7%總體10%11%10%10%9%資料來源：wind從估值水平來看，PE低于10的有兩家公司，分別為悅達投資和上汽集團，長城汽車PB顯著高于其他公司。圖表SEQ圖表\*ARABIC38乘用車板塊2023年初至今、2023年一季度股價表現(xiàn)情況（%）資料來源：wind2、客車：企業(yè)分化趨勢顯著，龍頭作用顯現(xiàn)從收入、利潤增長情況看，宇通客車2023年、2023年1季度均同比增長，且利潤增幅與收入增長基本一致甚至高于收入增幅，龍頭地位顯現(xiàn)。曙光股份1季度收入和投資收益均大幅下降導致凈利潤虧損。安凱客車和金龍客車雖然實現(xiàn)了收入的增加，但盈利能力進一步下滑，歸母凈利潤同比下滑嚴重。圖表SEQ圖表\*ARABIC392023年、2023Q1客車上市公司營業(yè)收入與歸母凈利潤增速名稱代碼營業(yè)收入同比增速歸母凈利潤同比增速20232023Q120232023Q1亞星客車600213.SH23%-15%-114%-36%中通客車000957.SZ10%0%14%-11%曙光股份600303.SH-11%-17%-7%3%金龍汽車600686.SH1%15%-19%-13%宇通客車600066.SH17%9%31%10%安凱客車000868.SZ3%2%-3%-53%資料來源：wind客車上市公司除安凱客車外，其他公司毛利率穩(wěn)中有升。宇通客車毛利率在近5個季度始終保持18%及以上的水平，體現(xiàn)了其良好的管理能力和產(chǎn)品結(jié)構情況，亞星客車、安凱客車、金龍汽車毛利率在10%左右，在上市客車公司中處于較低水平。從凈利率水平看，2023年一季度除了中通客車和宇通客車外，其他上市客車公司的利潤率均未負。圖表SEQ圖表\*ARABIC40客車上市公司毛利率比較代碼名稱2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1亞星客車600213.SH8%11%13%11%10%中通客車000957.SZ14%14%15%16%16%曙光股份600303.SH13%14%14%14%13%金龍汽車600686.SH10%12%12%15%10%宇通客車600066.SH18%19%19%22%18%安凱客車000868.SZ11%13%12%17%10%總體14%15%15%18%14%資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC412023年、2023Q1客車公司凈利率比較代碼名稱2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1亞星客車600213.SH-3%-3%2%6%-2%中通客車000957.SZ2%2%1%3%2%曙光股份600303.SH-2%2%1%10%-3%金龍汽車600686.SH1%2%4%2%0%宇通客車600066.SH6%8%8%9%6%安凱客車000868.SZ2%0%4%3%0%總體2%4%5%6%2%資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC422023年、2023Q1客車公司期間費用率比較代碼名稱2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1亞星客車600213.SH9%16%10%13%11%中通客車000957.SZ11%12%14%11%13%曙光股份600303.SH13%11%12%15%14%金龍汽車600686.SH8%9%8%11%9%宇通客車600066.SH10%10%9%10%11%安凱客車000868.SZ9%11%9%16%10%總體10%10%9%12%10%資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC43客車板塊2023年初至今、2023年一季度股價表現(xiàn)情況（%）資料來源：wind3、輕卡：1季度凈利潤降幅擴大，毛利率環(huán)比有所回升2023年輕卡上市公司收入、利潤均同比下降，剔除福田汽車資產(chǎn)評估增值影響，2023年1季度僅江鈴汽車收入正增長，而歸母凈利潤均同比下降，且降幅擴大。圖表SEQ圖表\*ARABIC442023年和2023Q1輕卡上市公司營業(yè)收入與歸母凈利潤增速名稱代碼營業(yè)收入同比增速歸母凈利潤同比增速20232023Q120232023Q1江鈴汽車000550.SZ0%9%-19%5%東風汽車600006.SH-17%-14%-95%-184%福田汽車600166.SH-21%-38%17%-87%江淮汽車600418.SH-6%22%-20%102%資料來源：wind2023一季度輕卡公司毛利率出現(xiàn)了局部同比改善。2023年一季度，除江淮汽車外，輕卡上市公司毛利率均同比下降。環(huán)比看來，除了東風汽車小幅下降外，其他輕卡企業(yè)環(huán)比持平或者上升，其中江淮同比上升3個百分點。分企業(yè)看，江鈴汽車在5個季度的毛利率水平始終保持24%以上，毛利率和凈利率水平有穩(wěn)步提升的趨勢，特別是江鈴汽車2023年一季度實現(xiàn)11%的凈利率，盈利能力大幅提高。圖表SEQ圖表\*ARABIC452023年、2023Q1輕卡公司毛利率比較代碼名稱2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1000550.SZ江鈴汽車24%25%25%26%26%600006.SH東風汽車10%12%12%12%11%600166.SH福田汽車11%10%12%11%13%600418.SH江淮汽車18%12%15%14%17%總體15%13%15%15%16%資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC462023年、2023Q1輕卡公司凈利率比較代碼名稱2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1000550.SZ江鈴汽車11%9%8%7%11%600006.SH東風汽車1%2%-2%1%-1%600166.SH福田汽車11%3%-4%-2%2%600418.SH江淮汽車1%3%1%1%2%總體7%4%0%1%3%資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC472023年、2023Q1輕卡公司期間費用率比較代碼名稱2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1000550.SZ江鈴汽車9%10%13%17%10%600006.SH東風汽車10%9%13%17%11%600166.SH福田汽車7%11%17%17%12%600418.SH江淮汽車10%10%11%13%11%總體9%10%14%16%11%資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC48輕卡板塊2023年初至今、2023年一季度股價表現(xiàn)情況（%）資料來源：wind4、重卡：凈利潤同比下降，業(yè)績冬天尚未過去重卡上市公司收入與利潤同比下滑是行業(yè)普遍現(xiàn)象。從收入增速看，除星馬汽車收入同比增長外，福田、中國重汽、濰柴動力2023年、2023年1季度收入均同比下降。從2023年一季度歸母凈利潤來看，中國重汽顯示出業(yè)績改善的跡象，歸母凈利潤同比增加43%圖表SEQ圖表\*ARABIC49重卡上市公司營業(yè)收入與歸母凈利潤增速名稱代碼營業(yè)收入同比增速歸母凈利潤同比增速20232023Q120232023Q1濰柴動力000338.SZ-20%-3%-47%-21%中國重汽000951.SZ-26%-24%-87%43%星馬汽車600596.SH26%24%657%-420%福田汽車600166.SH-21%-38%17%-87%資料來源：wind從毛利率來看，2023年一季度重卡上市公司毛利率均同比上升，其中星馬汽車從8%上升到19%，改善顯著。圖表SEQ圖表\*ARABIC502023年、2023Q1重卡公司毛利率比較代碼名稱2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1000338.SZ濰柴動力20%19%19%21%21%000951.SZ中國重汽7%8%6%8%10%600596.SH星馬汽車8%13%13%19%19%600166.SH福田汽車11%10%12%11%13%總體14%13%14%16%17%資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC512023年、2023Q1重卡公司凈利率比較代碼名稱2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1000338.SZ濰柴動力9%7%6%5%7%000951.SZ中國重汽0%1%0%1%1%600596.SH星馬汽車-3%1%3%8%7%600166.SH福田汽車11%3%-4%-2%2%總體8%4%1%3%4%資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC522023年、2023Q1重卡公司期間費用率比較代碼名稱2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1000338.SZ濰柴動力9%11%13%15%11%000951.SZ中國重汽6%7%6%7%8%600596.SH星馬汽車12%12%12%12%11%600166.SH福田汽車7%11%17%17%12%總體8%10%13%14%11%資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC53重卡板塊2023年初至今、2023年一季度股價表現(xiàn)情況（%）資料來源：wind5、經(jīng)銷商：2023年1季度業(yè)績改善明顯，毛利率環(huán)比提高2023年一季度，業(yè)績最佳、最穩(wěn)定的公司無疑是國機汽車，亞夏汽車也實現(xiàn)了收入和凈利潤的高增長。龐大集團在一季度實現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤的雙增長，其中凈利潤增速達到32%，表現(xiàn)其具有明顯的業(yè)績改善。圖表SEQ圖表\*ARABIC54經(jīng)銷商上市公司營業(yè)收入與歸母凈利潤增速名稱代碼營業(yè)收入同比增速歸母凈利潤同比增速20232023Q120232023Q1亞夏汽車002607.SZ15%15%-15%23%龐大集團601258.SH4%5%-227%32%大東方600327.SH6%18%-41%-28%物產(chǎn)中大600704.SH8%-1%-19%-25%國機汽車600335.SH22%2%13%93%資料來源：wind2023年1季度，除龐大集團外，其他經(jīng)銷商上市公司毛利率均同比下降或者持平，物產(chǎn)中大和大東方下降幅度較大。從凈利率情況看來，龐大集團在經(jīng)歷了2023年3、4季度的虧損后，2023年一季度實現(xiàn)扭虧。圖表SEQ圖表\*ARABIC552023年、2023Q1經(jīng)銷商公司毛利率比較代碼名稱2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1002607.SZ亞夏汽車8%8%6%6%8%601258.SH龐大集團10%14%10%9%11%600327.SH大東方15%13%11%13%13%600704.SH物產(chǎn)中大11%7%6%8%9%600335.SH國機汽車3%2%3%3%2%總體8%9%7%7%8%資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC562023年、2023Q1經(jīng)銷商公司凈利率比較代碼名稱2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1002607.SZ亞夏汽車2%4%1%1%2%601258.SH龐大集團1%0%-4%-3%1%600327.SH大東方3%2%0%1%2%600704.SH物產(chǎn)中大3%1%1%1%2%600335.SH國機汽車1%1%1%1%1%總體1%1%-1%0%0%資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC572023年、2023Q1經(jīng)銷商公司期間費用率比較代碼名稱2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1002607.SZ亞夏汽車5%5%4%5%6%601258.SH龐大集團8%12%14%11%8%600327.SH大東方9%10%10%11%9%600704.SH物產(chǎn)中大5%5%5%5%5%600335.SH國機汽車2%1%2%2%1%總體5%6%7%6%5%資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC58經(jīng)銷商板塊2023年初至今、2023年一季度股價表現(xiàn)情況（%）資料來源：wind6、零部件：1季度受整車拖累，業(yè)績增速進一步放緩營業(yè)收入增速來看，與2023年相比，2023年1季度大部分零部件企業(yè)收入和凈利潤增速提高。輪胎模具企業(yè)巨輪股份、興民鋼圈、以計算機集成技術為主的成飛集成、研發(fā)汽車制動系統(tǒng)的亞太股份等收入增長相對居前。圖表SEQ圖表\*ARABIC592023年、2023Q1零部件營業(yè)收入與歸母凈利潤增速名稱代碼營業(yè)收入同比增速歸母凈利潤同比增速20232023Q120232023Q1青島雙星000599.SZ-6%-7%-42%17%威孚高科000581.SZ-15%0%-26%5%日上集團002593.SZ-15%-10%-48%-48%長春一東600148.SH-20%-20%-92%-39%風神股份600469.SH-12%-20%17%-12%隆基機械002363.SZ-2%2%-29%5%模塑科技000700.SZ25%18%141%39%天潤曲軸002283.SZ-27%14%-69%-19%駱駝股份601311.SH29%16%50%16%天汽模002510.SZ-11%13%-13%-43%金固股份002488.SZ16%13%-19%-19%中航精機002023.SZ6%799%21%42%豪邁科技002595.SZ4%48%-7%42%遠東傳動002406.SZ-16%11%-39%-35%華域汽車600741.SH11%16%4%6%雙林股份300100.SZ10%2%-19%0%巨輪股份002031.SZ7%47%-21%61%興民鋼圈002355.SZ-25%21%-47%56%江蘇曠達002516.SZ15%-3%6%18%順榮股份002555.SZ-9%-31%-68%-77%萬向錢潮000559.SZ0%8%-31%19%風帆股份600482.SH16%5%12%20%中鼎股份000887.SZ10%22%75%31%成飛集成002190.SZ10%56%-19%1384%萬豐奧威002085.SZ1%8%9%25%中原內(nèi)配002448.SZ5%0%14%2%星宇股份601799.SH20%19%13%8%銀輪股份002126.SZ-7%-18%-60%-25%寧波華翔002048.SZ51%32%-12%23%西泵股份002536.SZ-8%29%-49%10%亞太股份002284.SZ14%33%7%72%松芝股份002454.SZ-1%9%-37%21%渤海活塞600960.SH-22%-23%-58%26%特爾佳002213.SZ2%29%-7%-43%宗申動力001696.SZ-8%-2%-1%1%萬安科技002590.SZ2%2%-73%-6%福耀玻璃600660.SH6%15%1%11%一汽富維600742.SH10%6%-9%-34%凌云股份600480.SH14%9%-41%-3%美晨科技300237.SZ-15%-2%-63%-51%萬里揚002434.SZ38%-13%-17%19%東風科技600081.SH-5%-7%-30%-50%賽象科技002337.SZ-15%3%-64%2%鴻特精密300176.SZ43%48%36%5%黔輪胎Ａ000589.SZ-12%-20%34%24%中國嘉陵600877.SH-20%-28%-106%-2502%雙錢股份600623.SH11%8%65%128%東安動力600178.SH-18%-36%-293%-451%西儀股份002265.SZ-11%4%260%-109%精鍛科技300258.SZ15%25%30%-8%資料來源：wind2023年一季度，25家公司毛利率上幅，1家持平，24家毛利率下降。圖表SEQ圖表\*ARABIC602023年、2023Q1零部件公司毛利率比較名稱代碼2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1青島雙星000599.SZ8.6%7.7%8.3%11.5%9.5%威孚高科000581.SZ28.3%24.0%23.0%23.3%24.2%日上集團002593.SZ17.8%13.4%14.5%5.1%15.5%長春一東600148.SH23.4%22.8%20.0%25.4%24.1%風神股份600469.SH15.3%17.3%21.6%21.9%17.1%隆基機械002363.SZ19.4%19.1%19.3%20.9%19.9%模塑科技000700.SZ25.1%23.3%28.7%27.0%25.3%天潤曲軸002283.SZ21.0%15.4%19.2%21.1%21.3%駱駝股份601311.SH22.2%19.7%21.0%19.1%22.2%天汽模002510.SZ22.7%20.2%25.3%29.3%27.3%金固股份002488.SZ26.9%28.7%29.2%20.8%26.3%中航精機002023.SZ91.4%114.3%19.4%22.0%23.5%豪邁科技002595.SZ42.8%42.5%42.2%37.6%43.0%遠東傳動002406.SZ35.9%35.7%35.1%22.5%30.0%華域汽車600741.SH16.4%16.6%16.0%16.4%15.5%雙林股份300100.SZ25.4%27.6%30.7%28.0%27.1%巨輪股份002031.SZ40.0%37.9%37.9%33.3%37.5%興民鋼圈002355.SZ19.1%20.5%16.8%11.5%16.4%江蘇曠達002516.SZ26.6%26.3%28.7%27.4%28.3%順榮股份002555.SZ17.5%23.4%23.0%21.7%18.1%萬向錢潮000559.SZ19.9%13.4%15.9%18.1%19.4%風帆股份600482.SH12.2%13.1%12.7%20.3%11.4%中鼎股份000887.SZ29.8%31.9%29.7%25.8%30.5%成飛集成002190.SZ26.7%28.1%23.8%27.4%24.6%萬豐奧威002085.SZ20.8%16.4%20.6%20.0%20.4%中原內(nèi)配002448.SZ29.2%29.3%34.0%33.1%32.5%星宇股份601799.SH24.9%24.0%26.1%28.3%23.3%銀輪股份002126.SZ19.8%19.2%20.5%25.0%25.3%寧波華翔002048.SZ19.8%20.3%17.4%18.8%19.7%西泵股份002536.SZ22.5%28.2%17.1%21.4%22.9%亞太股份002284.SZ15.1%14.3%16.2%15.9%16.5%松芝股份002454.SZ29.3%26.2%39.0%31.6%32.8%渤?；钊?00960.SH13.6%15.9%16.6%22.8%24.6%特爾佳002213.SZ35.6%34.6%35.2%30.8%33.6%宗申動力001696.SZ15.4%16.9%17.4%17.2%16.3%萬安科技002590.SZ24.4%21.8%23.6%26.9%22.5%福耀玻璃600660.SH39.2%38.5%37.8%37.3%39.4%一汽富維600742.SH6.0%5.3%5.5%5.6%5.3%凌云股份600480.SH20.1%21.4%20.2%16.9%20.0%美晨科技300237.SZ29.2%28.2%21.1%29.1%29.3%萬里揚002434.SZ21.4%19.4%17.8%22.2%23.3%東風科技600081.SH19.4%18.9%17.6%18.8%16.3%賽象科技002337.SZ22.1%21.0%18.8%16.2%18.5%鴻特精密300176.SZ21.6%22.6%23.5%25.1%22.0%黔輪胎Ａ000589.SZ13.4%17.8%15.9%19.2%18.4%中國嘉陵600877.SH7.9%10.9%9.6%10.1%8.7%雙錢股份600623.SH14.9%15.7%16.7%26.9%13.3%東安動力600178.SH11.5%12.5%14.9%0.9%0.4%西儀股份002265.SZ7.9%1.6%4.3%-0.7%6.9%精鍛科技300258.SZ44.9%43.8%43.5%41.3%37.9%總計20.5%16.6%18.9%20.2%18.7%資料來源：wind圖表SEQ圖表\*ARABIC612023年、2023Q1零部件公司凈利率比較名稱代碼2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1青島雙星000599.SZ0.3%0.3%-0.3%1.1%0.4%威孚高科000581.SZ19.3%16.7%16.5%21.5%20.2%日上集團002593.SZ8.7%6.4%3.0%-3.0%5.0%長春一東600148.SH3.9%1.1%-1.9%5.1%3.0%風神股份600469.SH3.0%3.9%2.8%2.2%3.3%隆基機械002363.SZ5.6%1.4%5.0%3.7%5.7%模塑科技000700.SZ4.0%2.0%12.7%8.1%4.7%天潤曲軸002283.SZ11.1%4.6%2.7%3.6%7.5%駱駝股份601311.SH12.0%9.4%18.3%8.5%12.0%天汽模002510.SZ12.4%9.7%8.7%12.9%6.3%金固股份002488.SZ7.7%10.9%8.4%-0.2%5.5%中航精機002023.SZ1.0%-0.9%6.8%5.8%1.4%豪邁科技002595.SZ29.8%29.5%27.8%24.4%28.4%遠東傳動002406.SZ21.3%15.2%14.2%4.6%12.6%華域汽車600741.SH10.3%9.9%9.1%9.1%9.0%雙林股份300100.SZ11.1%11.7%12.6%6.9%10.6%巨輪股份002031.SZ15.1%13.4%18.0%11.5%16.6%興民鋼圈002355.SZ7.1%7.3%5.1%2.4%9.2%江蘇曠達002516.SZ9.6%12.9%14.6%8.7%11.2%順榮股份002555.SZ3.9%6.3%4.2%2.4%1.3%萬向錢潮000559.SZ5.3%3.6%3.6%5.5%6.2%風帆股份600482.SH1.6%2.0%1.5%1.3%1.8%中鼎股份000887.SZ14.2%13.4%11.8%24.3%14.2%成飛集成002190.SZ-1.7%13.1%10.4%5.5%6.8%萬豐奧威002085.SZ7.4%6.8%7.6%10.0%8.8%中原內(nèi)配002448.SZ14.9%14.3%15.8%10.9%15.2%星宇股份601799.SH13.1%12.7%12.6%17.9%11.9%銀輪股份002126.SZ4.1%3.8%0.9%1.1%3.9%寧波華翔002048.SZ7.4%5.9%5.2%4.4%6.8%西泵股份002536.SZ5.5%8.4%-2.8%5.2%4.8%亞太股份002284.SZ4.0%5.2%3.2%4.2%5.0%松芝股份002454.SZ15.0%15.2%11.8%1.4%16.2%渤海活塞600960.SH3.0%3.8%1.9%3.2%4.8%特爾佳002213.SZ9.8%14.7%16.7%4.3%4.3%宗申動力001696.SZ6.3%8.6%8.6%8.8%6.6%萬安科技002590.SZ2.8%0.9%0.7%0.3%2.8%福耀玻璃600660.SH15.6%14.8%15.7%13.6%15.1%一汽富維600742.SH5.8%7.0%5.2%5.5%3.7%凌云股份600480.SH6.0%6.5%4.3%2.4%3.4%美晨科技300237.SZ10.4%4.9%2.3%-2.1%5.1%萬里揚002434.SZ6.7%5.7%3.2%8.3%9.6%東風科技600081.SH7.7%7.2%2.2%6.7%4.6%賽象科技002337.SZ4.9%8.2%0.4%-5.4%4.9%鴻特精密300176.SZ5.6%7.4%5.2%4.4%4.0%黔輪胎Ａ000589.SZ1.6%1.0%1.1%4.3%2.5%中國嘉陵600877.SH0.5%-14.1%-10.3%33.0%-16.4%雙錢股份600623.SH2.1%3.0%3.1%2.8%2.1%東安動力600178.SH1.3%1.9%-7.7%-28.9%-7.3%西儀股份002265.SZ-6.9%-10.4%-20.5%-25.2%1.0%精鍛科技300258.SZ28.8%25.1%26.4%22.3%21.2%總計7.7%7.7%7.3%7.3%7.4%資料來源：wind2023年、2023年1季度零部件公司期間費用率同比增長的居多，主要是來自于人工成本、銷售費用的增長。圖表SEQ圖表\*ARABIC622023年、2023Q1零部件公司期間費用率比較名稱代碼2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q1青島雙星000599.SZ8%7%8%11%9%威孚高科000581.SZ10%13%15%8%10%日上集團002593.SZ10%9%12%12%10%長春一東600148.SH18%20%20%19%21%風神股份600469.SH11%11%18%16%12%隆基機械002363.SZ12%13%14%16%12%模塑科技000700.SZ19%21%14%18%19%天潤曲軸002283.SZ9%14%17%18%12%駱駝股份601311.SH8%10%8%10%8%天汽模002510.SZ13%9%12%12%20%金固股份002488.SZ18%15%22%20%20%中航精機002023.SZ1%-2%12%17%23%豪邁科技002595.SZ7%6%9%9%9%遠東傳動002406.SZ13%16%18%17%14%華域汽車600741.SH8%9%9%9%8%雙林股份300100.SZ11%13%16%17%14%巨輪股份002031.SZ23%23%16%20%18%興民鋼圈002355.SZ9%12%10%11%5%江蘇曠達002516.SZ13%10%11%13%15%順榮股份002555.SZ12%17%20%19%18%萬向錢潮000559.SZ10%12%13%14%12