2023年萬凱新材研究報告 重慶地區(qū)生產(chǎn)瓶級PET成本優(yōu)勢明顯

2023年萬凱新材研究報告重慶地區(qū)生產(chǎn)瓶級PET成本優(yōu)勢明顯萬凱新材概況：瓶級PET龍頭，規(guī)模優(yōu)勢顯著瓶級PET龍頭企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢明顯公司是國內(nèi)領(lǐng)先的聚酯材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一。公司成立于2008年，是一家生產(chǎn)食品級PET的高新技術(shù)企業(yè)。公司2018年成立全資子公司重慶萬凱新材料科技有限公司（以下簡稱“重慶萬凱”），2022年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。公司總部位于浙江省海寧市，目前有海寧120萬噸產(chǎn)能和重慶120萬噸產(chǎn)能兩大生產(chǎn)基地。公司憑借高品質(zhì)產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新及規(guī)模優(yōu)勢，被授予“中國民營企業(yè)制造業(yè)500強”、“中國對外貿(mào)易500強民營企業(yè)”、“浙江省知名商號”、“浙江出口名牌”等榮譽稱號。為進一步增強公司綜合競爭力，促進產(chǎn)業(yè)鏈延伸，根據(jù)公告及2023年3月國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，公司已完成收購四川正達凱新材料有限公司100%股權(quán)，打造天然氣-乙二醇-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，保障原材料的穩(wěn)定供應。公司主要產(chǎn)品包括瓶級PET和大有光PET。根據(jù)公司公告，截止2022年年報，公司擁有240萬噸瓶級PET產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模位列國內(nèi)第二，全球第四。公司通過募集資金和自有資金積極布局新項目，目前有4個在建項目。隨著新項目投產(chǎn)，公司PET龍頭地位將得到進一步鞏固。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，實際控制人是沈志剛先生。公司前三大股東分別為浙江正凱集團有限公司、沈志剛先生、御心投資有限公司。沈志剛先生為公司現(xiàn)任董事長，截止2022年報，沈志剛先生直接持有公司6.57%的股權(quán)，同時持有浙江正凱集團有限公司96.25%的股權(quán)，為萬凱新材的實際控制人。財務指標穩(wěn)健，2022年業(yè)績大幅增長公司營收穩(wěn)中有進，2022年歸母凈利潤同比增長116.56%。根據(jù)公司公告，2017-2021年，除2020年影響外，公司營收較為穩(wěn)定，歸母凈利潤逐年增加。2020年受沖擊，公司歸母凈利潤有所下降。2021年實現(xiàn)歸母凈利潤4.42億元，同比增長118.15%。2022年公司現(xiàn)有產(chǎn)能運行良好，預計年產(chǎn)120萬噸食品級PET高分子新材料項目（二期）項目投產(chǎn)后，產(chǎn)能進一步增長，同時隨著后時代境內(nèi)PET瓶片需求持續(xù)增長，在手訂單履行情況較好、新增訂單需求逐步釋放，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入193.86億元，同比增長102.22%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.57億元，同比增長115.56%，業(yè)績大幅增長。公司銷售毛利率和凈利率總體呈上升趨勢，瓶級PET為主要營收來源。根據(jù)公司公告，2017-2022年，公司銷售毛利率和銷售凈利率穩(wěn)中有進（除2020年受影響公司銷售毛利率和凈利率有所下降之外），2022年公司銷售毛利率和凈利率分別為7.59%、4.94%。瓶級PET常年貢獻營收占比達80%以上，2021年以前，公司營收主要來源于大有光PET和瓶級PET，2021年，公司積極拓展新業(yè)務，實現(xiàn)營收多樣化。2021年，公司瓶級PET營收占比為84.35%，大有光PET營收占比為5.32%，原材料貿(mào)易營收占比為9.9%，其他營收占比為0.43%。2022年，公司原材料貿(mào)易營收占比進一步提高，達到15.48%，瓶級PET營收占比為80.68%，大有光PET營收占比為3.58%，其他營收占比為0.26%。公司資產(chǎn)負債率逐年下降，ROA大幅上升。根據(jù)公司公告，2017-2022年，公司資產(chǎn)負債率實現(xiàn)大幅度下降，從87.17%下降到51.72%?？傎Y產(chǎn)報酬率ROA穩(wěn)中有進，2017年-2022年，ROA從4.19%上升至13.68%。隨著新項目投產(chǎn)，我們預計公司盈利能力將得到進一步提升。公司三費率穩(wěn)中有降，研發(fā)投入逐漸增加。根據(jù)公司公告，2022年，公司銷售、管理、財務費用率分別為0.33%、0.58%、0.48%。三費率從2017年的1.91%下降至2022年的1.39%，三費控制較好。公司重視研發(fā)和自主創(chuàng)新，研發(fā)投入逐年上漲。2021年研發(fā)投入為2733萬元，2022年研發(fā)投入為4018萬元，同比增長47.01%。瓶級PET下游應用廣泛，行業(yè)集中度不斷提高瓶級PET是環(huán)保高分子聚酯材料，下游應用廣泛PET屬于環(huán)保高分子材料，瓶級PET在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中處于中下游位置。PET是由精對苯二甲酸（PTA）和乙二醇（MEG）為原料反應制得的無色透明或乳白色的高度結(jié)晶的成纖高聚物。PET屬于環(huán)保高分子材料，是商業(yè)化最早、產(chǎn)量最大、價格最低廉、應用領(lǐng)域最廣的熱塑性聚酯產(chǎn)品之一，按照形態(tài)及主要用途可以分為纖維級PET、瓶級PET以及薄膜級PET。瓶級PET又可細分為PET瓶胚和PET片材/膜材。國內(nèi)PET行業(yè)主流化學反應的技術(shù)路徑為PTA法，瓶級PET的生產(chǎn)工藝流程主要分為CP和SSP兩個階段。PTA和MEG在聚酯（CP）階段發(fā)生液相連續(xù)聚合生成酯化物，酯化物在特定溫度和真空度下連續(xù)縮聚反應生成PET的縮聚產(chǎn)物。在固相縮聚增粘（SSP）階段發(fā)生固相連續(xù)聚合過程，具有一定分子量的PET縮聚產(chǎn)物在保持固體形態(tài)的情況下加熱到一定溫度進行反應，通過惰性氣體保護并帶走小分子產(chǎn)物，達到增粘、脫醛和提高結(jié)晶度的目的，生產(chǎn)出產(chǎn)成品。根據(jù)文獻《碳酸飲料瓶用PET結(jié)構(gòu)與性能的研究》（林金平），與其它材料相比，PET瓶具有突出的性能。1)外觀優(yōu)良。PET瓶透光率可達90%，制品透明性強、光澤度好、著色性能優(yōu)異，可制成需要的顏色使用。2)機械強度高。PET瓶經(jīng)雙向拉伸后，機械強度高于PVC容器。3)物耗低、重量輕。雙向拉伸的PET瓶具有較高的機械強度和優(yōu)良的物理性能。通常PET瓶壁厚較薄，以此降低制造成本和運輸成本。4)耐化學藥品性好。PET瓶耐油性、耐有機藥品性、耐酸性較好。5)衛(wèi)生性能好。PET瓶屬綠色環(huán)保產(chǎn)品，符合FDA（美國食品及藥物總局）衛(wèi)生標準，己成為當今世界各國普遍認可的無毒包裝材料。6)廢棄的PET瓶易于處理。廢棄的PET瓶通常采用回收造粒、降解法制取樹脂、焚燒回收熱能等方法進行處理，屬環(huán)保型包裝材料。國家積極出臺政策支持PET行業(yè)的發(fā)展。PET是優(yōu)良的環(huán)保型新材料，廣泛應用于下游食品飲料、日化、醫(yī)療醫(yī)藥等領(lǐng)域，是國家重點扶持的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，近年來國家及各級政府制定了一系列行業(yè)扶持政策推動其健康發(fā)展，為PET行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好環(huán)境。需求端：瓶級PET下游應用廣泛，環(huán)保屬性疊加成本優(yōu)勢加速包裝替代瓶級PET主要用于包裝領(lǐng)域。瓶級PET具有均勻的晶體結(jié)構(gòu)，作為一種包裝耗材，產(chǎn)品具有安全、低價、高透明、質(zhì)輕、可100%回收利用等諸多優(yōu)點，廣泛應用于軟飲料、乳制品、酒類、食用油、調(diào)味品等領(lǐng)域，是目前全球范圍內(nèi)應用最廣泛的包裝材料之一。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年，瓶級PET下游消費中，40%用于飲用水包裝，果蔬飲料包裝占8%，碳酸飲料包裝占8%，其他瓶裝飲料包裝占8%。與其他包裝產(chǎn)品比，PET價格優(yōu)勢明顯。與玻璃、金屬包材相比，瓶級PET具有質(zhì)輕、原材料單價低、成型溫度低等特點。根據(jù)SBAcci數(shù)據(jù)，同為355ml容器，玻璃瓶生產(chǎn)成本為瓶級PET的4.3倍左右，鋁罐生產(chǎn)成本為瓶級PET的2.1倍左右。與其他塑料相比，近年來我國芳烴一體化供給能力大幅提高，瓶級PET產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善、技術(shù)國產(chǎn)化程度日益提高，產(chǎn)品價格競爭力提高。2019年年初之后，瓶級PET價格相較PP、PE、PVC等塑料材料出現(xiàn)了明顯的下降。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，長期來看，PET價格較為穩(wěn)定，波動較小。與PE、PP、PVC相比，PET價格相對較低。目前PVC價格低于PET，但2021年四季度，PVC價格曾一度攀升至14000元/噸，價格波動性較大，同時聚氯乙烯（PVC）由于含氯，在食品領(lǐng)域的廣泛應用受限。得益于PET優(yōu)良的價格優(yōu)勢及性能優(yōu)勢，我們預計PET在包裝領(lǐng)域存在較大替代空間。我國軟飲料、乳制品市場發(fā)展較為穩(wěn)定，包裝產(chǎn)品仍存替代空間。我國軟飲料行業(yè)發(fā)展進入平穩(wěn)增長期，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年我國軟飲料產(chǎn)量為18140.8萬噸，同比下降1.05%。我國軟飲料市場空間較為穩(wěn)定，但PET瓶有望實現(xiàn)玻璃瓶、金屬包裝罐等包裝材料替代，帶動上游瓶級PET消費量上漲。我國乳制品產(chǎn)量穩(wěn)中有進，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年，我國乳制品產(chǎn)量為3031.7萬噸，同比增長9.04%，2022年受影響，我國乳制品產(chǎn)量3117.7萬噸，同比增長僅2.84%。隨著消費品質(zhì)提高和冷鏈的普及，越來越人消費PET包裝的鮮奶取代傳統(tǒng)利樂包裝的常溫奶，有望帶動瓶級PET消費量上漲?？爝f、外賣行業(yè)快速發(fā)展，助力瓶級PET消費量增長。根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的《2021年中國連鎖餐飲行業(yè)報告》，我國外賣餐飲行業(yè)市場規(guī)模不斷增長，2020年中國外賣餐飲市場規(guī)模達到6646億元，同比增長15.0%。根據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù)，我國快遞業(yè)務量逐年增加，2015-2022年均復合增長率為27.08%。2021年我國快遞業(yè)務量為1082.96億件，同比增長29.92%。受影響，2022年快遞業(yè)務僅為1105.81億件，同比增長2.11%?？爝f、外賣等行業(yè)發(fā)展料將帶動聚酯瓶片消費量增長。醫(yī)療檢測領(lǐng)域的快速發(fā)展有望成為瓶級PET新的需求增長點。根據(jù)2021年3月國務院最新發(fā)布的《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例》，醫(yī)療器械是指直接或者間接用于人體的儀器、設(shè)備、器具、體外診斷試劑及校準物、材料以及其他類似或者相關(guān)的物品，包括所需要的計算機軟件。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，自2013年以來，我國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模不斷擴大，預計2022年達12529億元，2025年將達18414億元。瓶級PET在醫(yī)療領(lǐng)域應用較為廣泛，如防疫面罩、采血軟管和器皿以及口服液瓶等。隨著公眾對醫(yī)療器械診斷精準化的需求日趨強烈，未來中國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模將會保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，帶動瓶級PET需求量發(fā)展。我國聚酯瓶片內(nèi)需旺盛，外銷穩(wěn)定。內(nèi)需方面，我國聚酯瓶片產(chǎn)品需求較旺盛，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，我國瓶級PET表觀消費量從2017年的515.5萬噸增長至2020年的723.4萬噸，年均復合增長率為11.96%。2021年回落至694.3萬噸，同比下降4.02%。外需方面，我國聚酯瓶片在全球的供給地位不斷提升，出口量亦保持較快增長。根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，我國聚酯瓶片出口量從2017年的215.8萬噸增長至2019年的290.2萬噸。2020年受海外新冠肺炎影響，國外需求大幅壓縮，聚酯瓶片出口下滑至233.7萬噸。2021年出口量318萬噸，同比增長36.07%。中國聚酯瓶片出口超過100個國家和地區(qū)，其中印度、菲律賓、俄羅斯聯(lián)邦和阿爾及利亞是近幾年四大出口國。PET瓶片在化妝品包裝領(lǐng)域替代空間廣闊。根據(jù)MarketsandMarkets發(fā)布的報告，全球化妝品包裝市場規(guī)模預計將從2020年的494億美元（約合人民幣3455.1億元）增長到2025年的609億美元（約合人民幣4259.4億美元）。我國化妝品包材市場銷售規(guī)模從2017年72.8億件到2021年的93.8億件，同比增長28.8%。中國國民消費力的穩(wěn)步增長使化妝品等行業(yè)的市場規(guī)模在不斷增長，同時環(huán)保要求不斷提高，進而催生了包括中高端包裝材料、包裝設(shè)計、包裝制造領(lǐng)域的大量商機。與玻璃瓶相比，厚壁PET瓶擁有明顯的優(yōu)勢。厚壁PET瓶比重小，容易著色，可塑性強，可以制成各種造型的瓶型并且價格較低，適于大規(guī)模生產(chǎn)。為了增加PET瓶的裝飾效果，除了進行瓶體印刷之外，還可以在生產(chǎn)時加入著色材料進行著色處理，制成各種顏色的瓶子，還可以利用金屬蒸染法鍍金法和熱印花法進行表面裝飾，以滿足不同檔次包裝的需要。隨著新技術(shù)新產(chǎn)品的不斷推舊出新，厚壁PET瓶透明度越來越高，使得PET瓶在化妝品包裝市場上獨樹一幟。目前，PET瓶已成為日化和化妝品廠家爭相使用的包裝容器，大型知名企業(yè)和品牌的沐浴露、護膚品、洗滌用品等都率先使用了厚壁PET材料的包裝容器。此外，PET瓶片100%可回收利用，更是獲得歐美大品牌的青睞。雙碳目標下，光伏行業(yè)快速發(fā)展拉動PET需求。雙碳目標下，光伏行業(yè)快速發(fā)展。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2022年我國光伏新增發(fā)電裝機量為87.41GW，同比增長60.3%。2021年累計光伏發(fā)電裝機達到3.06億千瓦，同比增長20.92%，累計裝機容量連續(xù)7年保持全球第一，全年太陽能發(fā)電量達327萬億瓦時，同比增長25.24%。光伏背板需求量快速發(fā)展，帶動PET發(fā)展。太陽能背板是一種位于太陽能電池組件背面的光伏封裝材料，在戶外環(huán)境下主要用于保護太陽能電池組件抵抗光濕熱等環(huán)境影響因素對封裝膠膜、電池片等材料的侵蝕，起到耐候絕緣保護作用。目前，高品質(zhì)光伏背板基本上使用氟材料來保護PET基膜，不同的只是使用的氟材料的種類。氟材料可以氟膜形式通過膠粘劑復合在PET基膜上，即為復合型背板；也可以氟碳涂料的形式通過特殊工藝直接涂覆在PET基膜上，即為涂覆型背板。其中，PET基膜主要提供絕緣性能和力學性能，是光伏背板的重要組成部分。PET也可用于光學基膜、電氣絕緣薄膜等，公司加快布局新能源、新材料領(lǐng)域PET應用。PET因滿足高透光率、低霧度、高亮度等特性，也是當前光電產(chǎn)業(yè)鏈前端最為重要的戰(zhàn)略材料之一。根據(jù)用途的不同，PET基膜可分為光學聚脂薄膜，電氣絕緣用聚酯薄膜，電子材料用聚脂薄膜等，具有較高的附加值。公司緊緊圍繞產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展主題，加大高附加值產(chǎn)品的開發(fā)及市場拓展，2022年上半年實現(xiàn)光伏背板基材用PET銷售額約2.94億元，同比增長109%。供給端：行業(yè)集中度持續(xù)提升，新增產(chǎn)能主要來自龍頭企業(yè)我國瓶級PET產(chǎn)能逐年增加，產(chǎn)能主要集中在沿海地區(qū)。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年，我國瓶級PET產(chǎn)能中，53%集中在華東地區(qū)，28%集中在華南地區(qū)。我國瓶級PET產(chǎn)能穩(wěn)中有進，2014-2021年年均復合增長率為7.88%，2021年我國瓶級PET產(chǎn)能達1270萬噸，同比增長6.19%，產(chǎn)量為1006萬噸，同比增長5.78%。聚酯瓶片行業(yè)集中度較高。聚酯瓶片行業(yè)屬于高資本、高技術(shù)門檻的行業(yè)，近年來行業(yè)集中度不斷提升。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截止到2023年1月，我國聚酯瓶片產(chǎn)能總計1291萬噸。在我國的聚酯瓶片生產(chǎn)企業(yè)中，逸盛、華潤、萬凱和三房巷四家企業(yè)產(chǎn)能均已超過200萬噸，產(chǎn)能占全國之比為80.57%，屬于高度集中的行業(yè)。聚酯瓶片行業(yè)壁壘高，預計未來幾年投產(chǎn)項目有限。根據(jù)百川盈孚公布的2023-2028年國內(nèi)聚酯瓶片投產(chǎn)項目名單，未來5年國內(nèi)只有三個瓶級PET項目投產(chǎn)。其中萬凱新材2023年預計投產(chǎn)120萬噸，規(guī)模優(yōu)勢顯著。瓶級PET開工率維持在90%以上，庫存量處于較低位。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，年后瓶級PET庫存量一路走低，截止2023年4月14日，庫存量7.8萬噸，處于較低位，是一年來最低水平。2022年3-10月行業(yè)開工率保持在90%左右的較高水平，產(chǎn)能利用率充足。根據(jù)公司年報，公司2022年產(chǎn)能利用率為99.04%，遠高于行業(yè)平均水平。2023年以來行業(yè)開工率維持在80%以上，進入3月旺季后開工率提升至92%，產(chǎn)能利用率較高。疫后經(jīng)濟復蘇，瓶級PET價差震蕩攀升。根據(jù)公司公告，通常生產(chǎn)1噸PET需要消耗約0.85噸PTA和約0.34噸MEG，在此基礎(chǔ)上結(jié)合Choice數(shù)據(jù)可計算得出瓶級PET價差。目前PET價差較為穩(wěn)定，截止2023年4月17日，PET價差為1151元。萬凱新材優(yōu)勢：卓越技術(shù)成就品牌力量，一體化規(guī)模鞏固成本優(yōu)勢公司研發(fā)實力雄厚，擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源公司研發(fā)實力雄厚。公司被浙江省經(jīng)信委等5個部門認定為省級企業(yè)技術(shù)中心，先后參與多項國家標準、團體標準的制訂及修訂，創(chuàng)新成果獲得包括浙江省科技進步獎、浙江省優(yōu)秀工業(yè)新產(chǎn)品獎等省市級科技獎勵20項，并承擔了7項省級科研項目。在知識產(chǎn)權(quán)方面，根據(jù)公司公告，截至2022年末，公司已取得專利70項，其中擁有發(fā)明專利21項，專利數(shù)居行業(yè)前列。公司多名核心技術(shù)人員曾榮獲“浙江工匠”、“浙江省技能大師工作室”、浙江省“百千萬”高技能領(lǐng)軍人才、浙江理工大學兼職教授、嘉興學院客座教授等榮譽。公司擁有優(yōu)秀的產(chǎn)品開發(fā)與技術(shù)研發(fā)能力，攻克了多項技術(shù)難關(guān)。公司重視日常經(jīng)營中的技術(shù)積累，建設(shè)有聚合物新材料研究院、院士專家工作站和博士后工作站，先后開發(fā)了熱灌裝聚酯瓶片、環(huán)保高節(jié)能瓶級聚酯樹脂、食用油專用聚酯樹脂、大容量瓶/桶用PET樹脂、大容量食品用聚酯切片與綠色化生產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)、高透亮、低乙醛瓶級樹脂產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)、混合二元醇及第三單體IPA共聚技術(shù)、新型環(huán)保型無銻聚酯及其縮聚催化劑和高透亮非晶型聚酯樹脂等技術(shù)，形成了規(guī)?；⒅悄芑?、柔性化、綠色化的生產(chǎn)體系?；谏鲜錾a(chǎn)技術(shù)，公司積極進行技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，掌握了先進的合成技術(shù)和制備工藝，環(huán)保型聚酯聚合工藝、在線添加和高效分散技術(shù)、IPA單獨酯化技術(shù)及連續(xù)添加混合技術(shù)、低乙醛控制技術(shù)等。成功開發(fā)了飲用水、食用油、茶飲料、碳酸飲料、大桶水等包裝用聚酯產(chǎn)品。公司擁有大量在研儲備項目，為推進科技創(chuàng)新發(fā)展提供了平臺。根據(jù)公司公告，基于當前公司聚酯產(chǎn)品主要應用于瓶片單一方向的特點，公司持續(xù)加大在工程化聚酯材料、功能性聚酯樹脂、高透亮聚酯方向上的研發(fā)投入，積極拓展聚酯材料在其他應用場景的市場渠道，擴大應用面，提高產(chǎn)品附加值。公司瓶級PET產(chǎn)品獲得了全球眾多知名品牌客戶的青睞，全球各大品牌方嚴格的準入制度促成了公司業(yè)務的“護城河”?？蛻魹榱舜_保產(chǎn)品的安全性、穩(wěn)定性，通常不會輕易更換供應商，因此公司能夠在相對長的時間內(nèi)與客戶建立穩(wěn)定的合作關(guān)系并不斷加深雙方合作。公司擁有的下游優(yōu)質(zhì)客戶資源增強了公司的品牌影響力，而與優(yōu)質(zhì)客戶長期合作的過程也有利于公司不斷提高產(chǎn)品品質(zhì)和經(jīng)營管理能力，增強與客戶同步開發(fā)的能力，為未來新產(chǎn)品的導入提供了市場基礎(chǔ)。布局重慶基地，成本優(yōu)勢明顯重慶地區(qū)生產(chǎn)瓶級PET成本優(yōu)勢明顯。根據(jù)國家發(fā)改委數(shù)據(jù)，與浙江寧波相比，重慶地區(qū)每度電便宜0.16元。熱能方面，重慶相比于沿海城市，天然氣價格優(yōu)勢顯著，根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，重慶地區(qū)每平方米天然氣價格較浙江溫州、珠海、蘇州地區(qū)分別便宜2.11、2.32、1.37元。公司在重慶和浙江海寧地區(qū)各擁有120萬噸產(chǎn)能，相較之下，重慶地區(qū)能源價格優(yōu)勢顯著。重慶基地人力資源成本優(yōu)勢顯著。人力成本方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，重慶城鎮(zhèn)制造業(yè)就業(yè)人員每年人均工資為89966元，浙江城鎮(zhèn)制造業(yè)就業(yè)人員年平均工資為97735元。單人工資可節(jié)省7769元。假設(shè)建設(shè)項目一致，重慶基地每年人力資源成本顯著低于浙江海寧地區(qū)。重慶基地可充分享受西部大開發(fā)政策，運輸成本優(yōu)勢明顯。我國瓶級PET產(chǎn)能在地理分布上具有集中度較高、東西部發(fā)展較不均衡的特點，近年來我國中西部地區(qū)對瓶級PET產(chǎn)品的市場需求不斷增長，根據(jù)《重慶萬凱新材料科技有限公司年產(chǎn)120萬噸食品級PET高分子新材料項目擴建可研報告》，預計2026年西部地區(qū)市場規(guī)模將增長至120.66億元。相較海寧地區(qū)，重慶基地運往西部地區(qū)的路徑更短，運輸成本和存貨占用成本更低。此外，公司于重慶投資設(shè)立子公司及建設(shè)生產(chǎn)項目可充分享受西部大開發(fā)等優(yōu)惠政策，能夠降低項目單位投資成本，具有突出的經(jīng)濟效益與社會效益。規(guī)?；a(chǎn)高筑成本優(yōu)勢，精細化管理推動優(yōu)質(zhì)發(fā)展產(chǎn)能規(guī)模位居全球第四，國內(nèi)第二，具有突出的規(guī)模優(yōu)勢。截至2022年末，公司擁有年產(chǎn)240萬噸瓶級PET產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模位居全球第四，國內(nèi)第二，具有突出的規(guī)模優(yōu)勢。在原材料采購方面，公司對上游原材料大規(guī)模的采購可爭取到更為有利的商業(yè)條件，從而有效降低成本。在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中，大規(guī)模生產(chǎn)有利于發(fā)揮規(guī)模效應，與全球競爭對手相比較，公司生產(chǎn)裝置具有單套裝置產(chǎn)能大的優(yōu)勢，大部分單套生產(chǎn)裝置的年產(chǎn)能在50萬噸及以上級別，能夠有效降低單位產(chǎn)成品的原材料成本與能源成本，具有突出的經(jīng)濟性與環(huán)保性，從而增強盈利能力。根據(jù)各公司最新的公告，三房巷、華潤材料、萬凱新材的2021/2022年瓶片毛利率分別為6.37%/7.69%、5.86%/未披露、8.05%/8.37%，公司的毛利率遠高于同行。在市場銷售過程中，可觀的規(guī)模能夠凸顯公司良好的履約能力和品牌知名度，從而增強其獲取訂單的能力。公司擁有國際先進水平的生產(chǎn)裝置及設(shè)備，并在長期的經(jīng)營中積累了豐富的生產(chǎn)技術(shù)經(jīng)驗。在生產(chǎn)設(shè)備方面，公司采用國際先進水平的中國昆侖工程公司（CTIEI，原中紡院）設(shè)計生產(chǎn)的CP環(huán)節(jié)和瑞士Polymetrix（原布勒BUHLER）公司設(shè)計生產(chǎn)的SSP環(huán)節(jié)成套專利裝置，采用了Honeywell公司的分布式控制系統(tǒng)（DCS）。在生產(chǎn)工藝方面，公司在長期的生產(chǎn)經(jīng)營中積累了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的IPA單獨酯化、低溫聚合工藝和復合節(jié)能保溫等生產(chǎn)技術(shù)，能夠保障生產(chǎn)裝置安全、穩(wěn)定、高效運行。公司擁有豐富的環(huán)保生產(chǎn)經(jīng)驗及管理體系優(yōu)勢。公司秉承“以人為本、開拓創(chuàng)新、科學管理、攜手共進”的經(jīng)營理念，在長期的生產(chǎn)實踐中積累了豐富的生產(chǎn)運營和工程建設(shè)經(jīng)驗，在安全生產(chǎn)、節(jié)能環(huán)保、質(zhì)量控制等方面經(jīng)驗尤為突出。在安全環(huán)保方面，公司高度重視環(huán)境保護工作，在項目建設(shè)中嚴格按照ISO14001環(huán)境管理體系標準運行。公司對各類污染物均進行嚴格處理達標后排放，實現(xiàn)綠色低碳清潔生產(chǎn)。在質(zhì)量管理方面，公司通過了ISO9001/14001質(zhì)量環(huán)境管理體系認證、HAS23000清真管理體系認證、ISO50001能源管理體系認證、可口可樂認證等，符合歐盟、美國食品藥品監(jiān)督管理局要求，公司新材料檢測中心通過了ISO/IEC17025（CNAS）實驗室認可。此外，公司編制了質(zhì)量、環(huán)境和安全管理手冊、程序文件和作業(yè)指導書，建立包括對原輔材料進行檢驗、對生產(chǎn)中間過程監(jiān)督管理、對產(chǎn)成品進行檢驗定等、物流、售后服務等全流程管理體系，保證了公司的日常管理和質(zhì)量控制按照國際標準化模式運作。公司總部位于浙江海寧，地處中國長三角經(jīng)濟區(qū)腹地，具備極強的產(chǎn)業(yè)區(qū)位優(yōu)勢。隨著長三角一體化的不斷推進，公司區(qū)位優(yōu)勢不斷凸顯。公司海寧生產(chǎn)基地緊鄰兩座跨海大橋、三大機場、四大貿(mào)易港口、五大通衢要道，交通十分便捷。隨著嘉興地區(qū)融杭接滬同城化發(fā)展戰(zhàn)略的實施，浙江海寧又將成為“長三角”區(qū)域內(nèi)的焦點，使得公司在生產(chǎn)運輸、產(chǎn)業(yè)合作、市場營銷、技術(shù)研發(fā)等多方面具有突出的區(qū)位優(yōu)勢。重慶子公司電費、燃料、人工成本等生產(chǎn)要素價格較華東地區(qū)更低，生產(chǎn)成本較低。同時，重慶萬凱的建設(shè)縮短了產(chǎn)品銷售運輸至我國西部市場的時間，減少了運輸成本和存貨占用的資金成本。此外，公司于重慶投資設(shè)立子公司及建設(shè)生產(chǎn)項目可享受西部大開發(fā)等優(yōu)惠政策，能夠降低項目單位投資成本，具有突出的經(jīng)濟效益與社會效益。公司完成收購正達凱，產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸鞏固成本優(yōu)勢乙二醇是生產(chǎn)瓶片PET重要的原材料。乙二醇又名“甘醇”，是一種無色有甜味的液體乙二醇，主要用于制聚酯，滌綸，聚酯樹脂、吸濕劑，增塑劑，表面活性劑，合成纖維、化妝品，并用作染料、油墨等的溶劑，是非常重要的大宗工業(yè)品。根據(jù)生產(chǎn)原料的不同，乙二醇生產(chǎn)工藝主要分為油頭（石油）、氣頭（天然氣）和煤頭（煤炭）。目前全球絕大多數(shù)乙二醇生產(chǎn)裝置都采用石油路線生產(chǎn)，油制乙二醇生產(chǎn)工藝的優(yōu)點是工藝成熟，缺點是生產(chǎn)過程水耗大、能耗大、成本高。天然氣制乙二醇主要依賴于天然氣資源的分布，國內(nèi)主要集中在中西部天然氣資源豐富的地方。煤制乙二醇以煤炭為原料，工藝流程短、成本低，但存在副產(chǎn)物，純度有待提高。我國乙二醇產(chǎn)量快速增長，進口量仍然較大。2016-2021年，我國乙二醇產(chǎn)量復合增長率為18.60%，消費量復合增長率為9.82%。2021年我國乙二醇產(chǎn)量為1180萬噸，同比增長21.65%，表觀消費量為2010.3萬噸，同比下降0.42%。我國連續(xù)多年持續(xù)進口乙二醇，年進口量維持在750-1060萬噸之間。2021年我國乙二醇進口量為842.64萬噸，同比下降20.1%。2022年年乙二醇進口量為751萬噸，進口量仍然較大。公司瓶級PET主營業(yè)務成本中原料PTA和MEG合計占比較高。根據(jù)公司公告，公司現(xiàn)有瓶級PET產(chǎn)能240萬噸，我們預計2023年上半年將達到300萬噸。通常公司生產(chǎn)1噸PET需要消耗約0.85噸PTA和約0.34噸MEG。據(jù)此我們計算，公司2024年起每年MEG原材料采購量約102萬噸，對乙二醇需求量較大。四川正達凱新材料有限公司所在的四川達州地區(qū)天然氣資源豐富。四川是全國天然氣生產(chǎn)大省，也是川氣東輸?shù)闹匾a(chǎn)出地，根據(jù)四川省能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年全省天然氣（含頁巖氣）產(chǎn)量達到513.4億立方米。正達凱周邊天然氣資源尤為豐富，供應量大且穩(wěn)定，正達凱所在地達州市宣漢縣擁有我國目前發(fā)現(xiàn)的最大規(guī)模海相整裝高含硫氣田普光氣田，截至2013年2月已探明天然氣地質(zhì)儲量4122萬立方千米。公司已完成收購四川正達凱新材料有限公司。根據(jù)公司公告，正達凱“年產(chǎn)120萬噸MEG聯(lián)產(chǎn)10萬噸電子級DMC新材料項目”（以下簡稱“MEG項目”）選取先進的天然氣制MEG工藝技術(shù)。該技術(shù)較煤制MEG工藝相比，純度高、雜質(zhì)少、透光率高、穩(wěn)定性好、不易氧化，且所用原材料和工藝過程較煤制MEG技術(shù)路線具有清潔環(huán)保的優(yōu)勢。此外，正達凱MEG項目聘請了業(yè)內(nèi)經(jīng)驗豐富的上海浦景化工技術(shù)股份有限公司作為技術(shù)合作方，項目將采用深冷空分技術(shù)、純氧轉(zhuǎn)化工藝、天然氣脫硫轉(zhuǎn)化、脫碳、深冷分離提純CO、PSA提氫等先進技術(shù)及設(shè)備。正達凱MEG項目若能充分利用川渝地區(qū)豐富的天然氣資源，將有可能成為助力我國西部大開發(fā)戰(zhàn)略，響應“浙川東西部協(xié)作”號召的典范，實現(xiàn)自主把控原材料質(zhì)量的同時顯著拉動當?shù)亟?jīng)濟、稅收、就業(yè)，形成聚集效應和良性循環(huán)，帶動全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，為達州市先進制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。正達凱MEG項目成本優(yōu)勢顯著，體現(xiàn)在以下幾個方面：1）天然氣制乙醇原料優(yōu)勢：影響天然氣價格的主要因素之一是管道運輸成本，正達凱就地取材能夠取得具有顯著價格優(yōu)勢的天然氣原材料。長期來看，天然氣價格波動較原油價格更為穩(wěn)定，正達凱選擇天然氣制MEG能夠保障公司MEG成本處于穩(wěn)定區(qū)間。2）MEG就近供應降低運輸成本的優(yōu)勢：正達凱MEG項目所在地與重慶萬凱生產(chǎn)基地距離較近，根據(jù)公司測算，四川達州至重慶涪陵的MEG運費較現(xiàn)有供應商從華東地區(qū)、新疆地區(qū)運至重慶涪陵的MEG運費可降低約50%。未來MEG的就近供應能夠有效節(jié)約原材料運輸成本，顯著降低公司瓶級PET生產(chǎn)的單位成本，進一步提升PET產(chǎn)品的市場競爭力。3）綜合測算MEG單噸成本便宜1500元以上：根據(jù)公司測算，在考慮原材料成本、人工成本、項目折舊與攤銷、能耗、運輸成本、其他制造費用及期間費用后，MEG項目一期60萬噸投產(chǎn)后平均每年營業(yè)總成本約為22億元左右，保守預計成本價約為3,680元/噸；二期60萬噸投產(chǎn)后，由于規(guī)模效應，上述成本可能進一步降低。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截止4月14日乙二醇市場平均成本為5556元，公司單噸成本較市場價低1876元，優(yōu)勢顯著。綜上所述，公司通過該項目自產(chǎn)MEG較外采成本更具優(yōu)勢，MEG項目達產(chǎn)后預計能夠有效實現(xiàn)降本增效，提升公司的整體市場競爭力。此外，本項目聯(lián)產(chǎn)的碳酸二甲酯是一種應用廣泛的化工原料。碳酸二甲酯簡稱DMC，化學式為C3H6O3，分子結(jié)構(gòu)中含有羰基、甲基和甲氧基等官能團，可參與甲基化、羰基化、酯交換等多種合成反應，生產(chǎn)醫(yī)藥、農(nóng)藥、添加劑、電子化學品等多種化工產(chǎn)品，是一種環(huán)境友好、性能優(yōu)異的化工原料，廣泛用于涂料、膠粘劑、電池電解液等領(lǐng)域。DMC主要應用于電解質(zhì)溶劑和聚碳酸酯領(lǐng)域。DMC下游主要應用有電解液溶劑、聚碳酸酯、涂料及顯影液等。在聚碳酸酯、顯影液、膠黏劑、涂料等領(lǐng)域，一般需要工業(yè)級的DMC，而在電解質(zhì)領(lǐng)域，則需要電池級DMC。電解液溶劑和聚碳酸酯總消費量占比超過70%，是DMC的核心下游產(chǎn)業(yè)。2021年，電解液溶劑占DMC需求的36%，聚碳酸酯占DMC需求的36%。未來，隨著新能源汽車的發(fā)展和聚碳酸酯的國產(chǎn)化推進，DMC的需求量將進一步增加。電池級DMC技術(shù)壁壘高，國內(nèi)少數(shù)企業(yè)掌握技術(shù)。電池級DMC純度要求99.99%以上，超純級DMC純度要求99.999%以上，技術(shù)難度較工業(yè)級DMC大，競爭壁壘也更高。國內(nèi)可以生產(chǎn)電池級DMC的廠家較少，目前僅有華魯恒升、石大勝華、中鹽紅四方等幾家企業(yè)掌握此項技術(shù)，2021年，電池級DMC產(chǎn)能僅為45.1萬噸。電解液出貨量持續(xù)增加，有望帶動上游DMC需求。在雙碳目標下，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，新能源汽車銷量不斷增加。2021年，我國新能源汽