2023年關(guān)于主板注冊(cè)制首批新股發(fā)行上市的分析 主板首批發(fā)行審核效率高于雙創(chuàng)

2023年關(guān)于主板注冊(cè)制首批新股發(fā)行上市的分析主板首批發(fā)行審核效率高于雙創(chuàng)1.平均超募三成，估值定價(jià)理性主板注冊(cè)制首批新股成功上市，注冊(cè)制改革全面落地2023年4月10日，滬深交易所首批注冊(cè)制主板企業(yè)上市，標(biāo)志著股票發(fā)行注冊(cè)制改革全面落地，是中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展進(jìn)程中的又一個(gè)重要里程碑。主板首批發(fā)行審核效率高于雙創(chuàng)首批注冊(cè)制主板企業(yè)于2023年3月4日受理，4月10日上市，“受理-發(fā)行”平均周期為36天，較首批存量改革的創(chuàng)業(yè)板效率更高；“問(wèn)詢-過(guò)會(huì)”所需周期更是僅占了首批科創(chuàng)板新股的四分之一。具體來(lái)看，首批注冊(cè)制主板“受理-問(wèn)詢”平均5天，“問(wèn)詢-過(guò)會(huì)”平均16天，“過(guò)會(huì)-注冊(cè)生效”平均僅3天，“注冊(cè)生效-發(fā)行”平均12天。主板首批募資超200億，平均單只募資額領(lǐng)先新股發(fā)行數(shù)量來(lái)看，首批注冊(cè)制主板新股數(shù)（10只）少于科創(chuàng)板（25只）、注冊(cè)制創(chuàng)業(yè)板（18只），但主板募資總額212億元，高于創(chuàng)業(yè)板（201億元），不及科創(chuàng)板（370億元）。單只新股平均募資額來(lái)看，首批注冊(cè)制主板（21.21億元）顯著領(lǐng)先首批科創(chuàng)板（14.81億元）、創(chuàng)業(yè)板（11.15億元）。主板首批八成超募，超募比例相對(duì)較低首批詢價(jià)的10只主板注冊(cè)制新股超募區(qū)間為[-38%，189%]，平均超募比例為34%，其中有8只新股超募。對(duì)比今年3月以來(lái)同期雙創(chuàng)板塊，其平均超募比例為104%，超募區(qū)間為[-2%，355%]，首批10只主板注冊(cè)制新股超募比例相對(duì)較低。首批十只新股來(lái)自八個(gè)行業(yè)，以傳統(tǒng)行業(yè)居多板塊間對(duì)比來(lái)看，首批注冊(cè)制主板10個(gè)標(biāo)的共涉及8個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，包括商貿(mào)零售、建筑裝飾、醫(yī)藥生物等，行業(yè)分布較為分散；首批注冊(cè)制創(chuàng)業(yè)板與之相似，18只標(biāo)的涉及13個(gè)行業(yè)；而首批科創(chuàng)板則相對(duì)集中，25只標(biāo)的僅涉及6個(gè)行業(yè)，主要為機(jī)械設(shè)備、電子等。具體來(lái)看，主板各行業(yè)新股數(shù)、募資情況：基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備行業(yè)分別發(fā)行2只新股，新股發(fā)行數(shù)領(lǐng)先；煤炭行業(yè)僅陜西能源1只主板新股發(fā)行，募資72.00億元，居各行業(yè)、單只新股募資規(guī)模首位。估值趨于分化，均值低于雙創(chuàng)首批首批主板注冊(cè)制首發(fā)PE打破“23倍”市盈率，估值分化，平均低于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板首批。估值區(qū)間來(lái)看，10只主板新股的首發(fā)估值在[20.21,90.63]倍（21年扣非后攤薄市盈率口徑，下同）之間，估值差異化顯著，均值為38倍，相比原先核準(zhǔn)下不高于23倍的市盈率提升了65.22%。與行業(yè)PE相比，首批主板新股發(fā)行PE平均偏離行業(yè)111%，其中有8只新股發(fā)行PE超過(guò)行業(yè)。與首批雙創(chuàng)板塊新股對(duì)比來(lái)看，主板首發(fā)PE均值不及雙創(chuàng)板塊，但谷值為三板塊最高，且首發(fā)PE峰值高于首批注冊(cè)制創(chuàng)業(yè)板。估值高于行業(yè)，但普遍低于可比公司首批新股估值整體高于行業(yè)PE，但普遍低于可比公司平均PE。主板新股更偏向于傳統(tǒng)行業(yè)，所屬行業(yè)PE偏低。首批詢價(jià)的10只主板注冊(cè)制中有6只行業(yè)PE不超過(guò)20倍，其中柏誠(chéng)股份發(fā)行時(shí)所屬的建筑安裝業(yè)PE僅9.26倍。與同行業(yè)可比公司相比，首批詢價(jià)的主板注冊(cè)制新股估值普遍偏低，僅陜西能源、南礦集團(tuán)2只新股發(fā)行PE超過(guò)可比公司均值（21年扣非后攤薄市盈率口徑，下同）。整體來(lái)看，10只主板注冊(cè)制新股首發(fā)PE相較于可比公司平均折價(jià)15.73%，折價(jià)/溢價(jià)區(qū)間為[-80.79%，83.28%]。2.網(wǎng)下詢價(jià)積極，配售比例提升機(jī)構(gòu)投資者打新熱度高，個(gè)人及一般法人企業(yè)參與度不及預(yù)期首批注冊(cè)制主板網(wǎng)下平均初詢家數(shù)、產(chǎn)品數(shù)分別為728家、8629個(gè)，參與積極性超過(guò)同期雙創(chuàng)板塊。機(jī)構(gòu)投資者：平均378家、8278個(gè)產(chǎn)品參與主板網(wǎng)下詢價(jià)，高于雙創(chuàng)板塊均值。個(gè)人及一般法人投資者：參與主板打新的個(gè)人、一般法人賬戶平均為350個(gè)，低于主板核準(zhǔn)制時(shí)期。主板新股入圍率高于雙創(chuàng)，個(gè)人與一般法人投資者明顯偏低首批注冊(cè)制主板網(wǎng)下投資者入圍率平均可達(dá)91%，但機(jī)構(gòu)與個(gè)人/一般法人投資者入圍率分化明顯。機(jī)構(gòu)投資者來(lái)看，首批注冊(cè)制主板的入圍率區(qū)間為[75%,97%]；平均入圍率92%，高于雙創(chuàng)板塊均值。其中，期貨公司、一般機(jī)構(gòu)投資者、證券公司入圍率相對(duì)較高。個(gè)人及一般法人投資者平均入圍率36%，最低僅19%，峰值為52%，顯著低于機(jī)構(gòu)。注冊(cè)制主板頂格申購(gòu)資金規(guī)模、申購(gòu)飽和度位于三大板塊中游網(wǎng)下頂格申購(gòu)資金規(guī)模來(lái)看，主板注冊(cè)制新股平均需要4.81億元，低于科創(chuàng)板（6.96億元），高于創(chuàng)業(yè)板（4.13億元）。首批注冊(cè)制主板半數(shù)頂格申購(gòu)所需資金低于5億元，同期科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板該比例分別為37.5%、66.7%。申購(gòu)飽和度來(lái)看，首批注冊(cè)制主板網(wǎng)下申購(gòu)飽和度均值為75%、谷值為51%，僅次于創(chuàng)業(yè)板；飽和度峰值高達(dá)98%，領(lǐng)銜三板塊。注冊(cè)制主板網(wǎng)下配售比例低于雙創(chuàng)，但較核準(zhǔn)制顯著提升首批注冊(cè)制主板新股平均網(wǎng)下申購(gòu)倍數(shù)高達(dá)6887倍，顯著高于同期科創(chuàng)板（2590倍）、創(chuàng)業(yè)板（2902倍）。主板網(wǎng)下配售比例均值相對(duì)較低，平均僅0.0071%，低于同期科創(chuàng)板（0.0240%）、創(chuàng)業(yè)板（0.0170%），但顯著高于核準(zhǔn)制時(shí)期的0.0014%。首批注冊(cè)制主板網(wǎng)下A、B類投資者配售比例：A類（優(yōu)配對(duì)象）配售比例均值為0.0076%，B類（非優(yōu)配對(duì)象）為0.0061%。主板注冊(cè)制首批棄購(gòu)比例低于同期雙創(chuàng)板塊首批注冊(cè)制主板網(wǎng)上棄購(gòu)比例較低，平均為1.1709%，低于同期科創(chuàng)板（6.2649%）、創(chuàng)業(yè)板（3.4540%）。網(wǎng)下棄購(gòu)方面，10只注冊(cè)制主板中有4只存在網(wǎng)下棄購(gòu)，平均棄購(gòu)比例（0.0101%），低于創(chuàng)業(yè)板（0.0042%）。3.盈利質(zhì)量較高，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)業(yè)績(jī)規(guī)模偏大，高于雙創(chuàng)板塊首批主板注冊(cè)制新股業(yè)績(jī)規(guī)模較大，經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健。首批詢價(jià)的10只主板注冊(cè)制新股2019-2021年?duì)I收區(qū)間為[2.67，1128.16]億元，中值分別達(dá)11.63億元、11.62億元、19.17億元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)??；歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為[0.40，18.23]億元，中值分別達(dá)0.82億元、1.23億元、1.67億元，逐年穩(wěn)步上升。對(duì)比2023年1-3月的雙創(chuàng)板塊新股（以發(fā)行日口徑），主板注冊(cè)制新股營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)規(guī)模均領(lǐng)先雙創(chuàng)板塊。營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速較高營(yíng)收復(fù)合增速不及科創(chuàng)板，但歸母凈利潤(rùn)增速差異較小。首批主板注冊(cè)制新股2019-2021年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速區(qū)間分別為[10.02%,73.78%]、[-12.46%,112.88%]，中位值分別為27.73%、36.69%，低于科創(chuàng)板，但高于創(chuàng)業(yè)板，整體業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高。毛利率不及雙創(chuàng)，ROE穩(wěn)步上升毛利率小幅下滑且低于雙創(chuàng)，但ROE逐年穩(wěn)步上升。主板注冊(cè)制新股毛利率不及雙創(chuàng)板塊。2019-2021年，首批詢價(jià)的主板注冊(cè)制新股毛利率中值分別為34.60%、33.72%、30.12%，小幅下滑。注冊(cè)制主板新股更偏向于傳統(tǒng)行業(yè)，一定程度上拉低了平均毛利率水平。ROE穩(wěn)步上升且高于科創(chuàng)板。2019-2021年，首批詢價(jià)的主板注冊(cè)制新股ROE中值分別為14.30%、15.10%、20.45%，呈上升趨勢(shì)，且高于同期科創(chuàng)板新股ROE中值。4.首日表現(xiàn)亮眼，首批收益可觀上市首日無(wú)一破發(fā)，平均收盤漲幅接近翻倍首批首日漲幅亮眼。分別以首日均價(jià)、收盤價(jià)計(jì)，首批的10只主板注冊(cè)制新股上市首日漲幅區(qū)間分別為[43.57%，175.98%]、[47.92%，221.55%]，平均上漲85.48%、96.52%，無(wú)一破發(fā)。其中，陜西能源先后較開(kāi)盤價(jià)上漲30%和60%，觸發(fā)第2次臨時(shí)停牌；除常青科技外，其余8只新股開(kāi)盤后均觸發(fā)了1次臨停。對(duì)比注冊(cè)制下科創(chuàng)板首批、創(chuàng)業(yè)板首批以及同期雙創(chuàng)板塊新股上市首日漲幅，兩個(gè)口徑下，首批主板注冊(cè)制新股漲幅均高于同期雙創(chuàng)板塊，但不及雙創(chuàng)板塊注冊(cè)制首批。上市首日換手率均超60%，僅次于科創(chuàng)板首批首批的10只主板注冊(cè)制新股上市首日換手率均超過(guò)60%，區(qū)間為[61.63%，77.10%]，平均換手率為67.16%。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，注冊(cè)制下，上市首日首批主板新股平均換手率僅次于科創(chuàng)板首批，領(lǐng)先創(chuàng)業(yè)板首批及同期雙創(chuàng)新股。以首日收盤價(jià)計(jì)，A類合計(jì)絕對(duì)收益105.06萬(wàn)元假設(shè)100%入圍，以首日開(kāi)盤價(jià)、收盤價(jià)、均價(jià)計(jì)，首批主板注冊(cè)制新股上市首日的A類投資者頂格申購(gòu)絕對(duì)收益合計(jì)分別為59.98萬(wàn)元、105.06萬(wàn)元、93.65萬(wàn)元，B類投資者合計(jì)絕對(duì)收益分別為44.84萬(wàn)元、77.66萬(wàn)元、70.50萬(wàn)元?！傲俊焙汀皟r(jià)”共同影響絕對(duì)收益注冊(cè)制首批上市10家新股