第2章匯率決定理論第3節(jié)貨幣分析法12345

第2章第三節(jié)匯率決定理論(中)第一頁(yè)，共二十九頁(yè)。20世紀(jì)70年代浮動(dòng)匯率制度下,國(guó)際資金流動(dòng)對(duì)一國(guó)匯率決定起到重要作用.這樣,匯率的變化就類似于股票等資產(chǎn)價(jià)格的變化.匯率的決定的研究方法就被稱為資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō).對(duì)于存量模型,預(yù)期因素起重要作用.第二頁(yè)，共二十九頁(yè)。匯率的資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)假定前提1,外匯市場(chǎng)是有效的,市場(chǎng)的當(dāng)前價(jià)格反映了所有可能得到的信息.2,分析對(duì)象是一高度開(kāi)放的小國(guó)(本國(guó))本國(guó)居民持有三種資產(chǎn):本國(guó)貨幣,本國(guó)發(fā)行的金融資產(chǎn),外國(guó)發(fā)行的金融資產(chǎn).3,資金是完全流動(dòng)的,CIRP始終成立第三頁(yè)，共二十九頁(yè)。資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)貨幣分析法資產(chǎn)組合分析法(略)!彈性價(jià)格貨幣分析法:flexible-pricemonetaryapproach和粘性價(jià)格貨幣分析法Sticky-pricemonetaryapproach第四頁(yè)，共二十九頁(yè)。一、彈性價(jià)格貨幣分析法的基本模型加假定前提：垂直的總供給曲線穩(wěn)定的貨幣需求和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立在彈性價(jià)格假定下，利率與實(shí)際國(guó)民收入都與貨幣供給無(wú)關(guān)．第五頁(yè)，共二十九頁(yè)。第六頁(yè)，共二十九頁(yè)。Ｍs－Ｐ＝αy－βi，α＞０，β＞０Ｐ＝Ｍs－αy＋βiＰ’＝Ｍs’－αy’＋βi’e＝Ｐ－Ｐ’e＝α（y’－y）＋β（i－I’）＋（Ｍs－Ｍs’）第七頁(yè)，共二十九頁(yè)。１，本國(guó)貨幣供給水平一次性增加的影響。本國(guó)的貨幣供給的一次性增加，會(huì)迅速帶來(lái)本國(guó)價(jià)格水平的相應(yīng)提高，當(dāng)其他因素保持不變時(shí)，本國(guó)貨幣供給的一次性增加將會(huì)帶來(lái)本國(guó)價(jià)格水平的同比例上升、本國(guó)貨幣的同比例貶值，本國(guó)產(chǎn)出與利率則不發(fā)生變動(dòng)第八頁(yè)，共二十九頁(yè)。２，本國(guó)國(guó)民收入增加的影響。在貨幣模型中，當(dāng)其他因素保持不變時(shí)，本國(guó)國(guó)民收入的增加將會(huì)帶來(lái)本國(guó)價(jià)格水平的下降，本國(guó)貨幣升值。３，本國(guó)利率上升．第九頁(yè)，共二十九頁(yè)。圖６－１貨幣模型中本國(guó)貨幣供給一次性增加的影響第十頁(yè)，共二十九頁(yè)。二、引進(jìn)預(yù)期后的貨幣模型在資產(chǎn)市場(chǎng)上，預(yù)期對(duì)資產(chǎn)價(jià)格確定具有重要作用．第十一頁(yè)，共二十九頁(yè)。匯率水平是即期的經(jīng)濟(jì)基本面狀況（例如即期的貨幣供給、國(guó)民收入水平，用Ｚt表示）以及對(duì)下一期預(yù)期的匯率水平（用Ｅtet＋１表示）的函數(shù)，所以對(duì)下一期匯率水平的預(yù)期直接影響到即期匯率水平的形成。第十二頁(yè)，共二十九頁(yè)。貨幣模型的不足之處則體現(xiàn)在：第一，它是以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)為理論前提的，如果購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)本身在實(shí)際中很難成立的話，那么這種理論的可信性是存在問(wèn)題的。第二，它在貨幣市場(chǎng)平衡的分析中，假定貨幣需求是穩(wěn)定的，這一點(diǎn)至少在實(shí)證研究中是存在爭(zhēng)議的。第三，它假定價(jià)格水平具有充分彈性，這一點(diǎn)尤其受到了眾多研究者的批評(píng)。貨幣模型在實(shí)證檢驗(yàn)中，總的來(lái)說(shuō)并不令人滿意。第十三頁(yè)，共二十九頁(yè)。二匯率的粘性價(jià)格貨幣分析法匯率的粘性價(jià)格貨幣分析法簡(jiǎn)稱為“超調(diào)模型”（overshootingmodel），是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家多恩布什（Dornbucsh）于２０世紀(jì)７０年代提出的。第十四頁(yè)，共二十九頁(yè)。魯?shù)细瘛ざ喽鞑际玻绹?guó)麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與國(guó)際管理學(xué)教授。他在瑞士的大學(xué)就讀本科，后獲美國(guó)芝加哥大學(xué)哲學(xué)博士學(xué)位。曾在芝加哥大學(xué)羅徹斯特大學(xué)任教。1975年以后一直執(zhí)教于麻省理工學(xué)院。

第十五頁(yè)，共二十九頁(yè)。多恩布什認(rèn)為，商品市場(chǎng)的價(jià)格和勞動(dòng)力市場(chǎng)的工資具有粘性，調(diào)整較慢。但資產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格會(huì)立刻發(fā)生變化，匯率受資產(chǎn)市場(chǎng)決定。匯率的變動(dòng)在短期內(nèi)與商品市場(chǎng)的變動(dòng)不同步。所以購(gòu)買(mǎi)力短期不成立。由于商品市場(chǎng)價(jià)格粘性的存在，當(dāng)貨幣供給一次增加以后，本幣匯率的瞬時(shí)貶值程度大于其長(zhǎng)期貶值程度，這一現(xiàn)象就稱為匯率的超調(diào)。第十六頁(yè)，共二十九頁(yè)。一、超調(diào)模型的基本假定分析前提上，在以下兩個(gè)方面與貨幣模型不同。第一，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)在短期內(nèi)不成立。第二，總供給曲線在短期內(nèi)不是垂直的。第十七頁(yè)，共二十九頁(yè)。第十八頁(yè)，共二十九頁(yè)。二、超調(diào)模型中的平衡調(diào)整過(guò)程以其他條件不變，本國(guó)貨幣供給的一次性增加（假定增加了２５％）為例，說(shuō)明超調(diào)模型中的平衡調(diào)整過(guò)程。第十九頁(yè)，共二十九頁(yè)。經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期平衡利用上節(jié)的結(jié)論，我們可知道在長(zhǎng)期內(nèi)，本國(guó)的價(jià)格水平將同比例（即Ｐ=１：２５Ｐo）上漲，本國(guó)貨幣將貶值相應(yīng)幅度（即ｅ=１：２５e０），而利率與產(chǎn)出均不發(fā)生變動(dòng)。第二十頁(yè)，共二十九頁(yè)。２.經(jīng)濟(jì)的短期平衡當(dāng)外國(guó)利率水平不變而本國(guó)利率水平下降時(shí)，顯然本幣的即期匯率將相對(duì)于預(yù)期的未來(lái)匯率水平貶值，即：第二十一頁(yè)，共二十九頁(yè)。３.經(jīng)濟(jì)由短期平衡向長(zhǎng)期平衡的調(diào)整在貨幣市場(chǎng)上，由于價(jià)格水平的上升，貨幣需求上升，這造成利率的逐步上升。本國(guó)利率的逐步上升會(huì)造成本國(guó)匯率的逐步升值。這一升值是在原有過(guò)度貶值的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，體現(xiàn)為匯率逐步向其長(zhǎng)期平衡水平的趨近，還需要指出的是，由于利率的逐步提高，以及實(shí)際匯率的逐步升值，本國(guó)的私人投資及凈出口均逐步下降，總產(chǎn)出也較短期水平下降，逐步向充分就業(yè)水平調(diào)整。以上的調(diào)整過(guò)程將持續(xù)到價(jià)格進(jìn)行充分調(diào)整，經(jīng)濟(jì)到達(dá)長(zhǎng)期平衡水平為止。此時(shí)，價(jià)格水平發(fā)生與貨幣供給量的增加同比例的上漲，本國(guó)貨幣匯率達(dá)到長(zhǎng)期平衡水平，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立，利率與產(chǎn)出均恢復(fù)原狀。第二十二頁(yè)，共二十九頁(yè)。以上的調(diào)整過(guò)程將持續(xù)到價(jià)格進(jìn)行充分調(diào)整，經(jīng)濟(jì)到達(dá)長(zhǎng)期平衡水平為止。此時(shí)，價(jià)格水平發(fā)生與貨幣供給量的增加同比例的上漲，本國(guó)貨幣匯率達(dá)到長(zhǎng)期平衡水平，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立利率與產(chǎn)出均恢復(fù)原狀。第二十三頁(yè)，共二十九頁(yè)。圖6–3超調(diào)模型中本國(guó)貨幣供給一次性增加的影響回本節(jié)第二十四頁(yè)，共二十九頁(yè)。習(xí)題1、在倫敦外匯市場(chǎng)，英鎊兌美圓匯率為USD/GBP=1.4457。英鎊和美圓利率分別為7.5%和6.5%。則USD/GBP3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是多少？（金融聯(lián)考）第二十五頁(yè)，共二十九頁(yè)。2、運(yùn)用所學(xué)的利率平價(jià)理論和匯率的貨幣分析法分別推導(dǎo)出東道國(guó)利率上升時(shí)對(duì)當(dāng)前匯率產(chǎn)生的影響。以上兩種方法得出的結(jié)論是否一致？如果不一致，請(qǐng)加以說(shuō)明？（西南財(cái)經(jīng)大學(xué)）第二十六頁(yè)，共二十九頁(yè)。3、簡(jiǎn)述利率平價(jià)理論（人行研究生考試）第二十七頁(yè)，共二十九頁(yè)。謝謝!!第二十八頁(yè)，共二十九頁(yè)。內(nèi)容總結(jié)第2章第三節(jié)匯率決定理論(中)。的變化.匯率的決定的研究方法就被稱為。的金融資產(chǎn),外國(guó)發(fā)行的金融資產(chǎn).。3,資金是完全流動(dòng)的,CIRP始終成立。Ｐ’＝Ｍs’－αy’＋βi’。e＝Ｐ－Ｐ’。在資產(chǎn)市場(chǎng)上，預(yù)期對(duì)資產(chǎn)價(jià)格確定具有重要作用．。匯率的變動(dòng)在短