中國(guó)金融中介體系

3中國(guó)金融中介體系

許文彬（廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系）1提要中國(guó)金融中介體系現(xiàn)狀中國(guó)金融中介體系演變概述中國(guó)金融中介體系演變的邏輯分析中國(guó)金融體制改革的兩個(gè)悖論2一、中國(guó)金融中介體系現(xiàn)狀3概況中國(guó)人民銀行中國(guó)證監(jiān)會(huì)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)中國(guó)保監(jiān)會(huì)工農(nóng)中建四大行其他商業(yè)銀行城鄉(xiāng)信用社金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、及其他融資類中介證券公司基金公司各類保障機(jī)構(gòu)中央金融工委證交所投資咨詢公司、證券結(jié)算公司、及其他投資類中介各類保險(xiǎn)公司國(guó)務(wù)院中國(guó)國(guó)家開發(fā)銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行中國(guó)進(jìn)出口銀行4中國(guó)人民銀行中國(guó)人民銀行（簡(jiǎn)稱央行或人行）是中華人民共和國(guó)的中央銀行，中華人民共和國(guó)國(guó)務(wù)院組成部門之一，于1948年12月1日組成。在中國(guó)大陸計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，中國(guó)人民銀行是中華人民共和國(guó)唯一的銀行，同時(shí)履行中央銀行和商業(yè)銀行的職能。1983年9月，中國(guó)國(guó)務(wù)院決定中國(guó)人民銀行專門行使國(guó)家中央銀行職能。1984年國(guó)家將商業(yè)銀行的職能剝離出去成立四大商業(yè)銀行（中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行）后，中國(guó)人民銀行成為專職的中央銀行。1995年3月18日，《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》問世。1998年11月，中國(guó)人民銀行管理體制改革，撤銷省級(jí)分行，跨?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）設(shè)置九家分行。

2003年，中國(guó)人民銀行對(duì)銀行、金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司及其他存款類金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職能被分離出來，并和中央金融工委的相關(guān)職能進(jìn)行整合，成立中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)，人民銀行各地監(jiān)管辦事處同時(shí)撤銷。形成了“一行三會(huì)”的金融監(jiān)管框架，該框架延續(xù)至今。5中央金融工委中央金融工委（即“中共中央金融工作委員會(huì)”），是中共中央的派出機(jī)關(guān)，于1998年6月22日成立，時(shí)任中共中央政治局委員、書記處書記、國(guó)務(wù)院副總理溫家寶同志擔(dān)任中央金融工委書記。中央金融工委職責(zé)是領(lǐng)導(dǎo)、保證、管理、監(jiān)督、協(xié)調(diào)。領(lǐng)導(dǎo)，就是領(lǐng)導(dǎo)金融系統(tǒng)黨的建設(shè)工作。主要是討論決定金融系統(tǒng)黨的建設(shè)方面的重要工作和重大問題，緊緊圍繞黨的中心任務(wù)，聯(lián)系金融系統(tǒng)的實(shí)際，全面加強(qiáng)黨的思想建設(shè)、組織建設(shè)和作風(fēng)建設(shè)。金融工委堅(jiān)持黨要管黨和政企職責(zé)分開的原則，不領(lǐng)導(dǎo)金融業(yè)務(wù)。6分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管體制1992年前，由于金融機(jī)構(gòu)體系中銀行業(yè)一元獨(dú)大，證券市場(chǎng)處于發(fā)展初期，因此實(shí)行的是實(shí)質(zhì)上的混業(yè)經(jīng)營(yíng)、混業(yè)管理體制。1992年下半年開始，隨著房地產(chǎn)熱和證券投資熱的涌現(xiàn)，導(dǎo)致銀行大量信貸資金通過同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)入證券市場(chǎng)，引起了一定程度的金融秩序混亂。1993年11月，國(guó)務(wù)院開始對(duì)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的問題作出明確規(guī)定。1995年商業(yè)銀行法出臺(tái)，標(biāo)志著金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制正式確立。

2003年，銀監(jiān)會(huì)問世，并接手了原先歸由人民銀行承擔(dān)的銀行業(yè)監(jiān)管職責(zé)，“一行三會(huì)”的金融監(jiān)管框架正式成型。2006年，中國(guó)平安集團(tuán)持有深圳市商業(yè)銀行89.36%的股份，成為該行最大股東；2009年1月，深圳平安銀行經(jīng)批準(zhǔn)更名為平安銀行。隨著平安集團(tuán)向金融控股公司轉(zhuǎn)變，中國(guó)大陸的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性的突破。72010年世界銀行排行榜1JPMorganChase&Co摩根大通公司USJPM2BankofAmericaCorp美國(guó)銀行USBAC3Citigroup花旗集團(tuán)USC4RoyalBankofScotland蘇格蘭皇家銀行UKRBS5HSBCHoldings匯豐集團(tuán)UKHBC6WellsFargo&Co美國(guó)富國(guó)銀行USWFC7MitsubishiUFJFinancialGroup三菱日聯(lián)金融集團(tuán)JapanMTU8ICBC中國(guó)工商銀行China9CreditAgricoleGroup法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行France10SantanderCentralHispano西班牙國(guó)際銀行SpainSTD11BankofChina中國(guó)銀行China12ChinaConstructionBankCorp中國(guó)建設(shè)銀行China8我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行資本構(gòu)成（2010.6）中國(guó)工商銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行中國(guó)建設(shè)銀行資本總額（億元）6789.343544.175673.165801.98資本構(gòu)成：實(shí)收資本3340.192700.002538.392336.89占資本%49.276.244.740.3資本公積1021.56123.32882.75902.72占資本%15.03.515.615.6盈余公積374.84122.63305.18374.21占資本%5.53.55.46.4一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備842.22583.44607.00612.69占資本%12.416.5410.710.6未分配利潤(rùn)1179.3114.211161.161451.85占資本%17.40.420.525.09其他商業(yè)銀行1986年7月24日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)恢復(fù)設(shè)立交通銀行。此后，又先后成立了中信實(shí)業(yè)銀行、深圳發(fā)展銀行、廣東發(fā)展銀行等12個(gè)全國(guó)性股份制商業(yè)銀行，突破了四大專業(yè)銀行一統(tǒng)天下的格局。1988年，深圳發(fā)展銀行率先進(jìn)入資本市場(chǎng)。1994年4月，中國(guó)人民銀行率先在招商銀行等股份制商業(yè)銀行開始資產(chǎn)負(fù)債比例管理的試點(diǎn)。股份制商業(yè)銀行抓住改革機(jī)遇，逐步建立起市場(chǎng)化的管理模式，如采取全員合同聘任制、任期目標(biāo)管理責(zé)任制、個(gè)人收益與銀行績(jī)效掛鉤等管理方式。1996年民生銀行成立，成為我國(guó)第一家由非國(guó)有企業(yè)為主出資設(shè)立的股份制商業(yè)銀行。2003年，《亞洲銀行家》評(píng)選的年度亞洲300強(qiáng)商業(yè)銀行中，上海浦東發(fā)展銀行、招商銀行和民生銀行排名壓過了四大國(guó)有銀行，其中上海浦東發(fā)展銀行位列第15，居入榜的中國(guó)銀行業(yè)之首。2005年后，隨著四大行股份制改革的先后完成，“股份制商業(yè)銀行”的稱呼不再適用，因此我們改稱其為“其他商業(yè)銀行”。10上海證券交易所上海證券交易所成立于1990年11月26日，同年12月19日開業(yè)，歸屬中國(guó)證監(jiān)會(huì)直接管理。1992年春天，鄧小平南巡講話發(fā)表后，5月21日，上海股票交易價(jià)格全部放開。21日至23日，股票價(jià)格一飛沖天，3天內(nèi)暴漲570%，這一天被稱為中國(guó)股市真正誕生的第一天。上證所市場(chǎng)交易采用電子競(jìng)價(jià)交易方式，所有上市交易證券的買賣均須通過電腦主機(jī)進(jìn)行公開申報(bào)競(jìng)價(jià)，由主機(jī)按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則自動(dòng)撮合成交。截至2009年年底，上交所擁有870家上市公司，上市證券數(shù)1351個(gè)，股票市價(jià)總值184655.23億元。11深圳證券交易所深圳證券交易所成立于1990年12月1日。深交所以建設(shè)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系為使命，全力支持中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展：2004年5月，中小企業(yè)板正式推出；2006年1月，中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓開始試點(diǎn)；2009年10月，創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)，深交所主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板以及非上市公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)協(xié)調(diào)發(fā)展的多層次資本市場(chǎng)體系架構(gòu)基本確立。截至2010年6月30日，深交所共有上市公司1012家，其中主板485家，中小企業(yè)板437家，創(chuàng)業(yè)板90家，市價(jià)總值56073億元。此外，69家中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司進(jìn)入股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。2010年上半年，深交所首次公開發(fā)行總籌資額1543億元，總成交金額97297億元。12證券公司中國(guó)的證券公司大體分為三類：證券經(jīng)紀(jì)商，即證券經(jīng)紀(jì)公司，是代理買賣證券的證券機(jī)構(gòu)，接受投資人委托、代為買賣證券，并收取一定手續(xù)費(fèi)即傭金，如江海證券經(jīng)紀(jì)公司。證券自營(yíng)商，即綜合型證券公司，除了證券經(jīng)紀(jì)公司的權(quán)限外，還可以自行買賣證券的證券機(jī)構(gòu)，它們資金雄厚，可直接進(jìn)入交易所為自己買賣股票。如國(guó)泰君安證券。證券承銷商，以包銷或代銷形式幫助發(fā)行人發(fā)售證券的機(jī)構(gòu)。實(shí)際上，目前多數(shù)證券公司是兼營(yíng)這3種業(yè)務(wù)的?；咎攸c(diǎn)：大多為國(guó)有控股企業(yè)；大部分為非上市公司，股份流通受限制。13中國(guó)證券公司一覽表A-G安信證券√長(zhǎng)城證券√?hào)|興證券國(guó)通證券國(guó)泰君安√國(guó)信證券√國(guó)元證券東莞證券北京證券渤海證券財(cái)達(dá)證券財(cái)富證券√國(guó)都證券國(guó)海證券國(guó)聯(lián)證券國(guó)盛證券東方證券√長(zhǎng)財(cái)證券北方證券長(zhǎng)江證券√長(zhǎng)沙證券廣東證券廣發(fā)證券√廣州證券√光大證券√?hào)|北證券成都證券誠(chéng)浩證券川財(cái)證券大鵬證券√?hào)|海證券東吳證券方正證券富成證券第一證券大同證券大通證券德邦證券德恒證券H-J海通證券√恒泰證券恒信證券恒遠(yuǎn)證券金新證券巨田證券√漢唐證券√航空證券河北證券河南證券宏源證券華安證券華創(chuàng)證券久聯(lián)證券金元證券華西證券華夏證券√華鑫證券紅塔證券華弘證券華林證券華泰證券華龍證券江南證券江信證券金通證券金信證券華福證券健橋證券K-S開封證券世紀(jì)證券√申銀萬國(guó)√首創(chuàng)證券上海證券平安證券科技證券昆侖證券聯(lián)合證券聯(lián)訊證券齊魯證券汕頭證券山西證券民生證券民族證券理想證券√洛陽證券閩發(fā)證券√南方證券√南京證券遼寧證券T-Z泰陽證券√中富證券√中關(guān)村證券中山證券中信證券√中銀國(guó)際天同證券天一證券天元證券萬聯(lián)證券一德證券銀河證券√招商證券√浙信證券中原證券萬通證券蔚深證券√西北證券西部證券信泰證券興安證券興業(yè)證券亞洲證券√新疆證券西南證券湘財(cái)證券廈門證券14封閉式基金1991年7月，發(fā)行規(guī)模6930萬元的珠信基金（原名一號(hào)珠信物托）成立，它是國(guó)內(nèi)發(fā)行時(shí)間最早的基金。1992年，中國(guó)投資基金業(yè)的發(fā)展異常迅猛，當(dāng)年有各級(jí)人行批準(zhǔn)的37家投資基金出臺(tái)，規(guī)模共計(jì)22億美元。6月，我國(guó)第一家公司型封閉式投資基金——淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金由中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)成立。10月8日，國(guó)內(nèi)首家被正式批準(zhǔn)成立的基金管理公司——深圳投資基金管理公司成立。1993年8月，淄博基金在上海證券交易所公開上市，以此為標(biāo)志，我國(guó)基金進(jìn)入了公開上市交易的階段。1993年5月19日，人民銀行總行發(fā)出緊急通知，要求省級(jí)分行立即制止不規(guī)范發(fā)行投資基金和信托受益?zhèn)淖龇?。通知下達(dá)后，各級(jí)人民銀行認(rèn)真執(zhí)行，未再批設(shè)任何基金。1999年3月，證監(jiān)會(huì)開始進(jìn)行投資基金的清理規(guī)范工作，在經(jīng)過一系列的基金合并、資產(chǎn)重組后，原先老基金的不良資產(chǎn)全部置換為流通性較強(qiáng)的上市公司股票、國(guó)債或現(xiàn)金資產(chǎn)，并在此基礎(chǔ)上完成了基金的擴(kuò)募和續(xù)期，最終實(shí)現(xiàn)了新老基金的歷史過渡。2002年9月后至今，沒有一只封閉式基金在投資基金市場(chǎng)發(fā)行。隨著開放式基金（mutualfund）的問世，具有中國(guó)特色的封閉式基金逐步走向了終結(jié)。15開放式基金2000年10月中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》是我國(guó)第一部認(rèn)可并規(guī)范開放式基金的法規(guī)。在此法規(guī)頒布以前，中國(guó)基金市場(chǎng)中的證券投資基金全部為封閉式契約型基金。2001年9月，華安基金管理公司發(fā)行了第一支華安創(chuàng)新證券投資基金，是我國(guó)首支開放式基金。2002年，開放式基金在我國(guó)出現(xiàn)了超常規(guī)式的發(fā)展，規(guī)模迅速擴(kuò)大，截至2002年底，開放式基金已猛增到17只。2003年10月28日由全國(guó)人大常委會(huì)通過的《證券投資基金法》的頒布與實(shí)施，是中國(guó)基金業(yè)和資本市場(chǎng)發(fā)展歷史上的又一個(gè)重要的里程碑，標(biāo)志著我國(guó)基金業(yè)進(jìn)入了一個(gè)嶄新的發(fā)展階段。目前基金總數(shù)約有700多支；2010年四季度共有582只基金活躍于證券市場(chǎng)，合計(jì)持有股份約400億股。16保險(xiǎn)公司（以中國(guó)人保為例）1949年10月20日，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司在北京成立，標(biāo)志著中國(guó)保險(xiǎn)事業(yè)掀開了新的一頁。1979年10月，中央下發(fā)《關(guān)于恢復(fù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和加強(qiáng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的通知》，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)得以全面恢復(fù)，同時(shí)，迅速建立起了各級(jí)機(jī)構(gòu)。1982年，中國(guó)人?；謴?fù)辦理人身保險(xiǎn)（壽險(xiǎn)）業(yè)務(wù)。1996年7月23日，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司改組為中國(guó)人民保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司，下設(shè)中保財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司、中保人壽保險(xiǎn)有限公司、中保再保險(xiǎn)公司。1998年10月7日，國(guó)務(wù)院發(fā)文撤銷中保集團(tuán)，三家子公司分別更名為中國(guó)人民保險(xiǎn)公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司、中國(guó)再保險(xiǎn)公司。1999年1月18日，中保財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司繼承人保品牌，更名為中國(guó)人民保險(xiǎn)公司。2003年7月19日，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司重組后更名為中國(guó)人?？毓晒?，并同時(shí)發(fā)起設(shè)立了中國(guó)大陸最大的非壽險(xiǎn)公司——中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司。2007年6月26日，中國(guó)人?？毓晒菊綇?fù)名為中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)公司。2009年9月24日，中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司召開創(chuàng)立大會(huì)，標(biāo)志著中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司正式誕生。17二、中國(guó)金融體系演變概述181、1978年以前：計(jì)劃時(shí)期總體特征：處于高度金融抑制狀態(tài)和非國(guó)際化的封閉狀態(tài)。1978年以前，商業(yè)信用被取消，實(shí)行中央集權(quán)式的單一銀行制度，中國(guó)人民銀行集貨幣發(fā)行和工商信貸業(yè)務(wù)于一身，并通過綜合信貸計(jì)劃和現(xiàn)金發(fā)行計(jì)劃集中管理全國(guó)的信貸活動(dòng)；信貸計(jì)劃嚴(yán)格控制著信貸總規(guī)模和貸款在行業(yè)、地區(qū)直至企業(yè)之間的分配。在全社會(huì)的金融活動(dòng)中，財(cái)政在儲(chǔ)蓄和投資兩方面都占有主導(dǎo)地位，銀行處于附屬地位，僅僅是財(cái)政的“簿記”。這種高度金融抑制狀態(tài)是借助于金融管制工具實(shí)行的：信貸配給（包括規(guī)模和投向）、利率管制（存貸款利率均由政府定價(jià)）和金融業(yè)的進(jìn)入壁壘。192、1978-1984：初創(chuàng)階段從1978開始，政府逐步恢復(fù)原來停業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，并根據(jù)需要設(shè)立了一些新的金融機(jī)構(gòu)。原先集中在人民銀行的金融業(yè)務(wù)逐漸被分離出來，交由新設(shè)立的專業(yè)銀行承擔(dān)。1978年設(shè)立中國(guó)人民建設(shè)銀行（后改名中國(guó)建設(shè)銀行），負(fù)責(zé)固定資產(chǎn)貸款的有關(guān)業(yè)務(wù)。1979年中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行從中國(guó)人民銀行的農(nóng)業(yè)職能部門、中國(guó)銀行從中國(guó)人民銀行的國(guó)際業(yè)務(wù)部門分別獨(dú)立出來。1981年，為承擔(dān)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)（世界銀行、IMF）的中長(zhǎng)期資金轉(zhuǎn)貸業(yè)務(wù)，中國(guó)投資銀行作為中國(guó)人民建設(shè)銀行的附屬機(jī)構(gòu)成立。1984年中國(guó)人民銀行正式作為中央銀行開始運(yùn)作，并將一直承擔(dān)的工商企業(yè)貸款業(yè)務(wù)交由新設(shè)立的中國(guó)工商銀行承擔(dān)。1984年成為中國(guó)金融體制變遷的分水嶺，在該年正式確立了中國(guó)的二級(jí)銀行體制，其基本框架界定了20年的發(fā)展方向，還將繼續(xù)影響未來的發(fā)展。

203、19斬85-1剖993：塌機(jī)構(gòu)創(chuàng)立姓階段在這一扣階段，竄金融機(jī)駁構(gòu)大批變涌現(xiàn)。1986析年設(shè)立了扎中國(guó)首家徹股份制商淺業(yè)銀行—梅—交通銀警行。同年，全鈴國(guó)第一家蝴城市信用傷社（即后抄來的城市孩商業(yè)銀行挎）也在武少漢誕生。1987晶年第一家由兩企業(yè)集團(tuán)景發(fā)起設(shè)立歸的銀行中洲信實(shí)業(yè)銀忌行出現(xiàn)；最第一家由板地方金融婆機(jī)構(gòu)和企劫業(yè)共同出近資的區(qū)域耕性商業(yè)銀爺行深圳發(fā)數(shù)展銀行也蔽開始走上蛾歷史舞臺(tái)徒。其他一批哀主要受到濫地方政府厘支持而建倍立起來的頁股份制商明業(yè)銀行也按在同期紛剪紛出現(xiàn)，晴包括廣東脂發(fā)展銀行稠（198烈8）、招勤商銀行（來1986稱）、福建諸興業(yè)銀行停（198代8）等。城市信用溉社在19攀87-1銳991年消間業(yè)取得逃了巨大進(jìn)鵲展，繼武棵漢之后，矛上海、北蔥京等大城決市也紛紛踏出現(xiàn)類似示金融機(jī)構(gòu)戰(zhàn)，進(jìn)而這程一金融機(jī)罵構(gòu)組建模緩式被進(jìn)一哥步推廣到踏全國(guó)各地驗(yàn)，至19嫂91年，睜城市信用席社已遍及暑全國(guó)各主揭要城市；喝1992關(guān)年，各地輸城市信用鬼社聯(lián)社成哨立，標(biāo)志擁著城市信攤用社已初伏步形成體爆系，開始造成為影響姨全國(guó)金融寄資源配置月的一個(gè)因勢(shì)素。1990耽年上海證覽券交易所簡(jiǎn)成立，1攔991年飛深圳證券曾交易所成旦立，標(biāo)志全著我國(guó)證會(huì)券市場(chǎng)開割始走上正綢規(guī)發(fā)展的忘道路，也希標(biāo)志著我吳國(guó)投資類囑金融中介剪開始走上從歷史舞臺(tái)驅(qū)。199寬2-1薯993徹年間，準(zhǔn)為適應(yīng)振新頒布堤的《公侍司法》悲的要求賺，原先梨附屬于依金融機(jī)要構(gòu)（主煙要是銀顏行）的賽證券部源改制為糾專業(yè)證震券公司芽，構(gòu)成辟目前我敗國(guó)證券雄公司發(fā)啦展的起講點(diǎn)。214、1994障-199觀8：市場(chǎng)揮化改革鬼初期主要特點(diǎn)貓：各項(xiàng)基鉗本法規(guī)基只本上都已給出臺(tái)，各種類金融中寬介的發(fā)展惰模式得到稿界定。199下4年，應(yīng)正式提達(dá)出“將趴銀行辦惹成真正壩的銀行聚”，專希業(yè)銀行陽開始向站商業(yè)銀豈行轉(zhuǎn)變嫌。199熊4年，巖國(guó)家開懸發(fā)銀行籍、中國(guó)朽進(jìn)出口欺銀行、嫂中國(guó)農(nóng)目業(yè)發(fā)展謹(jǐn)銀行等丘三家政留策性銀痰行成立曉，開始帥推進(jìn)政再策性金錢融業(yè)務(wù)齒與商業(yè)慮性金融降業(yè)務(wù)的智分離。1994名年國(guó)務(wù)院逼決定成立共城市合作鵲銀行；到晌1996平年末，首乘批正式營(yíng)散業(yè)的城市并合作銀行次達(dá)到18館家。19興98年3歌月中旬，睛根據(jù)城市鄰合作銀行色的市場(chǎng)定揉位與銀行背性質(zhì)，中機(jī)國(guó)人民銀塞行與國(guó)家胡工商局聯(lián)仿合發(fā)文將澤“城市合伐作銀行”估更名為“枕城市商業(yè)壯銀行”。199較5年，情《中華酷人民共余和國(guó)中死國(guó)人民杏銀行法獻(xiàn)》頒布多，對(duì)中調(diào)國(guó)人民傳銀行作嫩為中央駁銀行以晨法律形里式進(jìn)行曲了規(guī)定天；《中木華人民胃共和國(guó)虧商業(yè)銀先行法》蜓公布，族明確了煉商業(yè)銀拔行作為記企業(yè)法考人的法折律地位齊，確定真了商業(yè)惕銀行實(shí)耕行商業(yè)宏化經(jīng)營(yíng)誘的原則漢；《中饑華人民快共和國(guó)壓票據(jù)法雁》、《雞中華人輸民共和嫂國(guó)保險(xiǎn)炕法》、川《中華父人民共哪和國(guó)擔(dān)若保法》閥也在同裂一年公覆布。199室6年中歸國(guó)人民犯銀行頒東布《貸通款通則脊》，成啦為商業(yè)卷銀行資休產(chǎn)業(yè)務(wù)滔的重要釣標(biāo)尺。199湊8年，溉《中華活人民共慎和國(guó)證拔券法》吃公布。至199脹8年，各須相關(guān)法律蜻法規(guī)的相松繼出臺(tái)初墾步建立了訂規(guī)范我國(guó)燙金融領(lǐng)域省各類經(jīng)濟(jì)冬主體行為棵的法律法熱規(guī)體系。225、1番998康-20鳥04：裂市場(chǎng)化誰改革中渴期1998殼年，中國(guó)滔人民銀行因取消了對(duì)毯國(guó)有商業(yè)猶銀行的貸詢款限額控黑制，對(duì)國(guó)客有商業(yè)銀屑行貸款增煤加量的管博理，不再絞實(shí)行指令?yuàn)市杂?jì)劃。巾這標(biāo)志著繩金融宏觀溪調(diào)控方式抽實(shí)現(xiàn)了從擁直接控制氣向間接調(diào)質(zhì)控的轉(zhuǎn)變瓦；同時(shí)也沉是商業(yè)銀姨行自主經(jīng)邊營(yíng)、成為赴真正意義貼上的商業(yè)竹銀行的重躲要標(biāo)志。199踢8年1洲1月，鍋中國(guó)人偽民銀行順實(shí)施組姻織機(jī)構(gòu)下改革，梨取消了歸按省級(jí)捐行政區(qū)錦劃設(shè)立圖分行的追傳統(tǒng)做捕法，改雷按大區(qū)暫設(shè)立9霸家分行司和2家領(lǐng)直屬營(yíng)泊業(yè)部。199頓9年，謙為解決獻(xiàn)國(guó)有商麥業(yè)銀行古的不良餡貸款問甩題，政偷府出資怨成立了所四家資逆產(chǎn)管理漏公司（AMC）風(fēng)，通過向鉤國(guó)有商緒業(yè)銀行胡發(fā)行金既融債和出向中央鉗銀行再承貸款的辜方式籌錯(cuò)措資金養(yǎng)，收購(gòu)蝦了四大恥國(guó)有商慶業(yè)銀行貼的共1烤.4萬摸億元不違良債權(quán)狼。1999柜年開始，艘券商增資浙擴(kuò)股成為溉浪潮，以酷2001鵝年中國(guó)證瘦監(jiān)會(huì)發(fā)布結(jié)《證券公維司管理辦梁法》為標(biāo)堵志，我國(guó)導(dǎo)的證券公爛司開始走清向規(guī)模擴(kuò)煙張和集團(tuán)窩化道路。2004年，中國(guó)雅建設(shè)銀行林和中國(guó)銀如行開始進(jìn)環(huán)行股份制谷改革的前箱期準(zhǔn)備。236、20項(xiàng)04-2榜010：塑市場(chǎng)化改愈革后期2005年4月，經(jīng)國(guó)閃務(wù)院批準(zhǔn)翻，以現(xiàn)代宗產(chǎn)權(quán)制度鼓和公司治鈴理制度建慢設(shè)為核心淹的股份制奇改革正式否啟動(dòng)；10月，中國(guó)區(qū)工商銀行社股份有限廁公司創(chuàng)立葬大會(huì)及第塞一次股東惠大會(huì)在北淚京舉行。2006年后，中寸（06.7）、工控（06.1停0）、建（07.尺9）、農(nóng)況（10.叛7）四大疫行先后IPO上市，標(biāo)飾志著我國(guó)冰金融中介蜻機(jī)構(gòu)的市禮場(chǎng)化建設(shè)山進(jìn)入后期憂階段。2006年12月22日中國(guó)蠅銀行業(yè)釣監(jiān)督管啦理委員葵會(huì)公布體了《關(guān)于調(diào)整型放寬農(nóng)村老地區(qū)銀行默業(yè)金融機(jī)饑構(gòu)準(zhǔn)入政腿策更好支辮持社會(huì)主斜義新農(nóng)村嗎建設(shè)的若醉干意見》，200檢7年3月，首冠批村鎮(zhèn)寄銀行在債國(guó)內(nèi)6個(gè)首批娃試點(diǎn)省原誕生，10月銀并監(jiān)會(huì)宣擇布試點(diǎn)亡從6個(gè)省擴(kuò)大忙到31個(gè)地區(qū)滑，村鎮(zhèn)炮銀行在威全國(guó)鋪各開。200瓜8年，人下民銀行杯、銀監(jiān)躺局聯(lián)合糊發(fā)布《關(guān)于小怒額貸款司公司指?jìng)?cè)導(dǎo)意見》，小額尊貸款公態(tài)司作為赤又一項(xiàng)座金融機(jī)輪構(gòu)創(chuàng)新?lián)Q開始從鹿水底浮流上水面標(biāo)。2010年1月6日，分別宋由中國(guó)銀廟行、北京攪銀行和成噸都銀行作撥為發(fā)起人陳的中國(guó)首職批3家消費(fèi)固金融公芳司獲得敢中國(guó)銀塊監(jiān)會(huì)同鴿意籌建深的批復(fù)麻，將分奮別在上眾海、北旁京和成疼都三地甚率先試傘點(diǎn)。比這是我煙國(guó)首類蔥以消費(fèi)桐金融為拌主營(yíng)業(yè)尿務(wù)的金戲融機(jī)構(gòu)愈。247、20帝10年后201糞0年5月13號(hào)，國(guó)務(wù)隙院發(fā)布了次“國(guó)務(wù)院候關(guān)于鼓勵(lì)請(qǐng)和引導(dǎo)民旁間投資健徐康發(fā)展的文若干意見鵲”。其酒中第五款廊（第18條）是關(guān)陪于民間資政本進(jìn)入金無融領(lǐng)域的猛：允許民督間資本那興辦金客融機(jī)構(gòu)共。在加誓強(qiáng)有效腥監(jiān)管、贏促進(jìn)規(guī)戶范經(jīng)營(yíng)穗、防范癥金融風(fēng)豎險(xiǎn)的前漆提下，涂放寬對(duì)高金融機(jī)重構(gòu)的股懼比限制驚。支持漿民間資壤本以入督股方式義參與商役業(yè)銀行踏的增資騙擴(kuò)股，凝參與農(nóng)抗村信用找社、城踢市信用鴨社的改憂制工作艦。鼓勵(lì)尖民間資督本發(fā)起課或參與今設(shè)立村渣鎮(zhèn)銀行柄、貸款凳公司、笨農(nóng)村資燭金互助私社等金殺融機(jī)構(gòu)洞，放寬振村鎮(zhèn)銀果行或社掏區(qū)銀行損中法人估銀行最巖低出資怒比例的蔽限制。栽落實(shí)中競(jìng)小企業(yè)害貸款稅圈前全額亭撥備損胖失準(zhǔn)備懂金政策碗，簡(jiǎn)化眉中小金松融機(jī)構(gòu)平呆賬核鑰銷審核態(tài)程序。膨適當(dāng)放敢寬小額居貸款公團(tuán)司單一襪投資者航持股比如例限制宗，對(duì)小繪額貸款胖公司的迷涉農(nóng)業(yè)水務(wù)實(shí)行胞與村鎮(zhèn)濟(jì)銀行同瞇等的財(cái)玩政補(bǔ)貼顧政策。亡支持民宮間資本長(zhǎng)發(fā)起設(shè)落立信用處擔(dān)保公討司，完幟善信用百擔(dān)保公事司的風(fēng)親險(xiǎn)補(bǔ)償蒸機(jī)制和鮮風(fēng)險(xiǎn)分多擔(dān)機(jī)制特。鼓勵(lì)畏民間資古本發(fā)起妹設(shè)立金弄融中介護(hù)服務(wù)機(jī)態(tài)構(gòu)，參方與證券府、保險(xiǎn)練等金融金機(jī)構(gòu)的妙改組改瓜制。以此為起嚼點(diǎn)，我國(guó)凳金融體系剛將可能進(jìn)乏入國(guó)退民伐進(jìn)的新階晨段，一批羊“體制外德”金融機(jī)懂構(gòu)可能會(huì)災(zāi)開始涌現(xiàn)點(diǎn)。25三、中國(guó)振金融中介輪體系演變殊的邏輯分場(chǎng)析26金融發(fā)窗展過程兆服從于現(xiàn)經(jīng)濟(jì)改禽革邏輯我國(guó)經(jīng)供濟(jì)體制棚改革的市基本特萌點(diǎn)：漸皺進(jìn)式、礙增量改奏革拉動(dòng)虜、長(zhǎng)期璃雙軌并銀存、準(zhǔn)囑帕累托骨式。金融部門妨成為漸進(jìn)歇改革的重輪要支撐：改革前期廊，國(guó)家通遞過有約束復(fù)的價(jià)格雙盞軌、金融少補(bǔ)貼以及桶強(qiáng)有力的巷金融控制宏，保證了刷國(guó)有經(jīng)濟(jì)死產(chǎn)出在國(guó)耀民生產(chǎn)總鈴值中相對(duì)拋比重的緩語慢下降，緒與此同時(shí)杰，集體經(jīng)付濟(jì)以來其浙特殊的產(chǎn)育權(quán)結(jié)構(gòu)和技地方政府豬的金融支封持獲得了清持續(xù)快速菜的增長(zhǎng)，眾從而有力收地彌補(bǔ)了嶼國(guó)有經(jīng)濟(jì)帽產(chǎn)出下降潔的影響。改革后做期，在匹以鄉(xiāng)鎮(zhèn)諷企業(yè)為攔代表的肢集體經(jīng)嶄濟(jì)在199顧0年代出現(xiàn)勺了停滯的珍趨勢(shì)后，惕民營(yíng)經(jīng)濟(jì)克的崛起迅監(jiān)速?gòu)浹a(bǔ)了毒由此帶來甜的增長(zhǎng)缺扣口。但在候這個(gè)過程塵中，金融漫改革沒有押能夠很好己地體現(xiàn)漸正進(jìn)和邊際織的原則，鵝新增的金愁融資源仍繳然被國(guó)有呆部門壟斷底和占有，絞有益的殺金融抑制賤越來越成妥為有害的塔金融壓抑鄭。在此背轉(zhuǎn)景下，金魯融的市場(chǎng)己化改革有寒可能成為跟我國(guó)經(jīng)濟(jì)喬進(jìn)一步發(fā)蒸展的契機(jī)晚。基本過羅程：支翠持經(jīng)濟(jì)偶增長(zhǎng)→仁經(jīng)營(yíng)策座略調(diào)整坡→金融斑產(chǎn)權(quán)改鳳革27第一階段蛾：從財(cái)政撿補(bǔ)貼到金劇融補(bǔ)貼（197金8—1此993）28金融補(bǔ)貼途的必要性改革開濾放以來蓬，隨著巖國(guó)民收湖入分配瘡格局的側(cè)變化，吳財(cái)政收鴿入急劇著下降。1978年財(cái)政夾收入占GNP的34.8蝦%，到1991年同比也下降為18.5士%；這直接樓影響了臂對(duì)國(guó)有黎經(jīng)濟(jì)財(cái)果政補(bǔ)貼迅的力度鴨：198樓5年財(cái)政補(bǔ)窮貼占GDP的7.5滋%，1994年這一占比率下畝降為2.2吉%。金融補(bǔ)避貼的介麻入：隨著國(guó)家湖財(cái)政實(shí)力塔的下降與即國(guó)有企業(yè)立穩(wěn)步發(fā)展附所需資本獵數(shù)量的增柏加，資本圍供求產(chǎn)生營(yíng)越來越大廚的缺口，物由國(guó)有商嶼業(yè)銀行向穩(wěn)國(guó)有企業(yè)頓提供金融冰補(bǔ)貼于是租成為填補(bǔ)芹這一缺口屑的主要渠臨道。隨著國(guó)家多把資金的熔分配渠道漠由財(cái)政轉(zhuǎn)團(tuán)向銀行，州金融部門專的重要性宣開始顯現(xiàn)憲。29金融補(bǔ)攀貼和國(guó)藍(lán)有銀行撐壞賬由于國(guó)趁有企業(yè)五預(yù)算“奔軟約束旁”的存擦在，銀挎行資金銳的有償疊使用并子沒有促蘇進(jìn)企業(yè)理效率的賣提高。爽在保證?！绑w制洪內(nèi)產(chǎn)出醉”的責(zé)咸任下，槍我國(guó)金言融部門巾繼續(xù)承紛擔(dān)起了獻(xiàn)國(guó)有企姓業(yè)資金袋供給者剖的角色爭(zhēng)。這樣，制厚度變遷的東成本開始箏向金融部葵門轉(zhuǎn)移：油到了199貌0年代中期調(diào)，銀行部?jī)旈T開始積賭累起大量臉的壞賬。據(jù)國(guó)家勝計(jì)委財(cái)蜘政金融著司，199害4年底四大義國(guó)有商業(yè)兩銀行不良辯貸款的數(shù)飯額占全部乒貸款的20.5糖%，達(dá)5300億元。據(jù)中國(guó)人掀民銀行對(duì)8700多家縣級(jí)辟以上金融徐機(jī)構(gòu)清產(chǎn)脅核資的結(jié)貫果，銀行輛不良貸款井的比例是31.4結(jié)%。并且一御些基層滾銀行由予于不愿專意過多造地暴露離自身的喝信貸風(fēng)樣險(xiǎn)，往的往通過我借舊還濾新、更覆換借據(jù)焦等貸款兆多次展宵期的手貢段將逾劑期貸款研轉(zhuǎn)為正馳常貸款絡(luò)，因而遙，國(guó)有后商業(yè)銀捷行不良賽資產(chǎn)的炕實(shí)際狀責(zé)況要比菌官方公蒼布的更算為嚴(yán)重勞。30金融補(bǔ)舞貼與股僻票市場(chǎng)撥創(chuàng)生銀行部門走壞賬風(fēng)險(xiǎn)后的積累使藥國(guó)家開始祥考慮為國(guó)婆有企業(yè)的妄金融需求鞏尋找其他鬧的路徑。1990年代初在悟我國(guó)萌芽鼠的資本市床場(chǎng)為政府辣解決這個(gè)醬棘手的問東題提供了川一個(gè)新的麥思路：國(guó)全有企業(yè)面外臨的困境格使得大量窯的金融剩底余又一次啟成為了經(jīng)啦濟(jì)的救命屯稻草，不德過這次的艱主角不再償是商業(yè)銀遇行，而是克股票市場(chǎng)艙的投資者握。我國(guó)股造票市場(chǎng)結(jié)創(chuàng)立之部初的功初能定位鋸就是為些國(guó)有企至業(yè)融資國(guó)，所以脊許多知割名的缺撤陷，如斃股權(quán)分鉗置、公藥司治理完不完善雹、監(jiān)管父缺失等丟等是一虎開始就變要注定掃出現(xiàn)的咽。思考：為什么要助進(jìn)行股權(quán)血分置？為什么番超過2/3的股權(quán)不級(jí)能流通？在此制芳度設(shè)計(jì)施下，為響什么僅勁有1/3股權(quán)流通膝的股票市狠場(chǎng)仍能吸留引越來越嫂多的投資戲者和民間灘資本？31總結(jié)國(guó)有企業(yè)的低效率和預(yù)算軟約束導(dǎo)致商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的積累國(guó)家財(cái)政實(shí)力的下降財(cái)政補(bǔ)貼金融補(bǔ)貼國(guó)有商業(yè)銀行股票市場(chǎng)漸進(jìn)改革的穩(wěn)定性要求保證體制內(nèi)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出國(guó)有經(jīng)濟(jì)的大量融資需求32第二階罩段：從訊“借差膽”到“開存差”型（199煉4—2偷003）33背景在這個(gè)境階段，睜由于國(guó)典有銀行密體系長(zhǎng)免期積累偽的風(fēng)險(xiǎn)存開始顯評(píng)現(xiàn)；國(guó)融家開始萄為此采協(xié)取了一顛系列措冰施：199在4年提出正廚式提出“虛將銀行辦疊成真正的推銀行”，擋專業(yè)銀行終開始向商冰業(yè)銀行轉(zhuǎn)貨變。許多新型津金融機(jī)構(gòu)重也開始籌途建，其共早同的目的朝指向是政涂金分離。點(diǎn)參見PP2材2。199悅7-1享998年的亞價(jià)洲金融低危機(jī)（竟尤其是捏韓國(guó)危概機(jī)）使國(guó)金融決渣策者充暮分意識(shí)尺到高比營(yíng)率的金遵融不良挽債權(quán)將去可能給把經(jīng)濟(jì)帶抓來的巨劇大危害劃，因此輩政金分蒼離的步船伐加快鎮(zhèn)了：1998年發(fā)行2700億元特別揚(yáng)國(guó)債，用賽以充實(shí)國(guó)偵有銀行的咱資本金；199核9年成立爬四家資刻產(chǎn)管理機(jī)公司，滲承接國(guó)鉤有銀行急高達(dá)1400怕0億元的界不良債謝權(quán)，同棍年，國(guó)悲有商業(yè)絕銀行開申始從欠丸發(fā)達(dá)地既區(qū)撤出情效益不攝佳的機(jī)威構(gòu)。34惜貸和并存差的慚出現(xiàn)1992到1993年間，銀現(xiàn)行貸款大刺量流入股稍市和房地柿產(chǎn)市場(chǎng)，隔在把資產(chǎn)油價(jià)格推向劃一個(gè)泡沫錢般的高峰慎之后引發(fā)劈燕了嚴(yán)重的移宏觀經(jīng)濟(jì)令問題，同氣時(shí)也把金旁融部門的花壞賬集中歲地暴露出裳來。從1993年宏觀切緊縮開汁始，商乳業(yè)銀行垃開始重舅視其信州貸資產(chǎn)服的安全乘性，對(duì)索信貸資宅產(chǎn)安全稍性的保僑證成為內(nèi)商業(yè)銀塊行的一莫個(gè)硬約只束，隨潔之而來眼的惜貸姐也就成戶為一種午合乎邏述輯結(jié)果誘。雖然對(duì)于騰主要依靠樣存貸款利輔差生存的柜我國(guó)商業(yè)貸銀行來說擇，限制貸晶款并不是士上策，但嚴(yán)在經(jīng)歷的殼長(zhǎng)期的貸滔款和壞賬袋造成的惡干性循環(huán)以鋼后，對(duì)貸胃款的謹(jǐn)慎路發(fā)放至少距是明智之妹舉，也是恥商業(yè)銀行鼓經(jīng)營(yíng)策略純處于轉(zhuǎn)型帽期的體現(xiàn)躍。從199礙4年開始刃的惜貸違行為加看上國(guó)家牌對(duì)國(guó)有匠商業(yè)銀閃行不良輔貸款的鑒逐漸剝島離，我左國(guó)的國(guó)尺有銀行渡開始積包累大量青的信貸愈存差。在1998年以前，滑我國(guó)的國(guó)周有商業(yè)銀想行一直保蟲持著信貸鄙借差，1998年首次出賢現(xiàn)信貸存送差143.吸26億元，而撲后信貸存桃差逐年擴(kuò)招大，到200流4年到達(dá)脆了3750歸5億元的水尼平。35從借差糖到存差36一種解釋張杰（200架3）對(duì)我國(guó)線國(guó)有商業(yè)塘銀行存差狐產(chǎn)生和演娃進(jìn)的邏輯孕進(jìn)行了深國(guó)入的分析瓜，他認(rèn)為牙：在國(guó)家顆聲譽(yù)入里股的場(chǎng)滾合，國(guó)膛有銀行沈的存款乏需求超給過一般欄商業(yè)銀楊行，國(guó)擁家要對(duì)棍存款的避流動(dòng)性閱負(fù)最后曲的責(zé)任陶。在這種情銜況下，國(guó)領(lǐng)有銀行吸脊收存款就燙等于是在蔑獲取免費(fèi)挺的資本，到因此具有群更大的提撒供存單的報(bào)激勵(lì)；而棋這種激勵(lì)微不因國(guó)家膽對(duì)信貸的消約束而消悶失。國(guó)有商壺業(yè)銀行杯的信貸格行為和防存款行峰為是一為個(gè)分離橫均衡，胞是國(guó)家宋推行金虧融改革甚過程中枕一種巧鞏妙的制搏度設(shè)計(jì)茶。37第三階段棄：金融產(chǎn)己權(quán)改革為染核心的金雷融體系重單構(gòu)（200紅3—2現(xiàn)010）38事件I：截國(guó)有銀行經(jīng)股改長(zhǎng)期以組來我國(guó)金銀行體財(cái)系對(duì)與酬經(jīng)濟(jì)增陡長(zhǎng)的支持持模式教所承擔(dān)答的高成關(guān)本對(duì)與蠢國(guó)家來程說一直項(xiàng)是一種開有形的骨壓力，孕時(shí)刻懸位在決策爐者的頭恩頂。如果不轉(zhuǎn)招變國(guó)有銀員行的屬性菜，不進(jìn)行脊深刻的產(chǎn)晚權(quán)改革，炊過去的那瘡種增長(zhǎng)模氏式就不可館能實(shí)現(xiàn)真伸正的轉(zhuǎn)變觸。因此，處席在內(nèi)部（越銀行體系嬸風(fēng)險(xiǎn)的積桶累）和外慶部壓力（郵外資銀行爽的競(jìng)爭(zhēng)）代下的國(guó)有棟銀行終于圍在21世紀(jì)初真走出了濤關(guān)鍵的緞一步，另進(jìn)行以蘿健全的隙公司治障理為核究心的股該份制改能造。2003年底，國(guó)添家通過中篇央?yún)R金動(dòng)揪用外匯儲(chǔ)地備向中國(guó)粒銀行和建綱設(shè)銀行注拍資450億美元極，正式柴拉開了泄我國(guó)國(guó)忌有商業(yè)付銀行改慨革的序批幕。截至到2010年7月，最漠后一家箏國(guó)有大款型商業(yè)稀銀行農(nóng)論業(yè)銀行鐘的改制刺也宣告龜完成，時(shí)標(biāo)志著睬國(guó)有銀雜行股權(quán)康市場(chǎng)化絨改革的驢基本完明成。39產(chǎn)權(quán)改革輛的動(dòng)因這一階銳段進(jìn)行綠的國(guó)有朋銀行產(chǎn)潔權(quán)改革陰實(shí)際上螞是前兩窄個(gè)階段描改革政硬策的延為續(xù)。之所以會(huì)區(qū)選擇在這演個(gè)階段進(jìn)腿行國(guó)有銀吼行產(chǎn)權(quán)改搶革，是基垂于內(nèi)外兩助方面因素酸的考慮：從外部小環(huán)境來巨看，隨驗(yàn)著WTO過渡期限菌的逼近，萄國(guó)有銀行申面臨著嚴(yán)敬峻的競(jìng)爭(zhēng)像壓力，符質(zhì)合國(guó)際慣它例，學(xué)習(xí)貞外國(guó)先進(jìn)飛的技術(shù)和濃經(jīng)驗(yàn)成為抵當(dāng)務(wù)之急戴，但這首舌先需要產(chǎn)乘權(quán)關(guān)系的數(shù)理順。從內(nèi)部環(huán)蠻境來看，漫銀行體系甩對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)鞭展的支持煌付出的高遇成本正在恐積累，如愈果不進(jìn)行段深刻的產(chǎn)電權(quán)改革，才而繼續(xù)進(jìn)蟲行經(jīng)營(yíng)層藍(lán)面的調(diào)整界，則過去訊的那種經(jīng)咱濟(jì)增長(zhǎng)模輛式就不可察能真正實(shí)酒現(xiàn)轉(zhuǎn)變。40事件I卷I：新氏國(guó)36態(tài)條和國(guó)睛退民進(jìn)腿前景2010年5月國(guó)務(wù)悼院“新枯國(guó)36條”明掀文提出末“鼓勵(lì)表和引導(dǎo)譜民間資專本進(jìn)入浸金融服壩務(wù)領(lǐng)域幣”（詳PP25）。在此之前仿，村鎮(zhèn)銀弱行和小額呢貸款公司爛等新型金炒融機(jī)構(gòu)的抽試點(diǎn)和推搖廣，事實(shí)攪上就蘊(yùn)涵峰了鼓勵(lì)民翻間資本進(jìn)糠入金融領(lǐng)良域的意味歇。主要由額民間資爬本主導(dǎo)塔的小額峰貸款公孤司，早池在2004年就已華在溫州擾等地區(qū)眨率先出透現(xiàn)，對(duì)注此銀監(jiān)誰局等金度融監(jiān)管流部門采煮取了聽疲之任之渾、留意尊觀察的葬基本立懲場(chǎng)。在監(jiān)管部豬門默示性巷的鼓勵(lì)下怎，溫州一堡地至200婦8年銀監(jiān)炕會(huì)正式男發(fā)文試奴點(diǎn)前已奴有數(shù)家角小額貸佩款公司捆投入實(shí)輝際運(yùn)行喚了；201仗0年這個(gè)數(shù)楚字上升為16家。小額貸款摧公司之所毒以對(duì)民間勢(shì)資本有很倒大的吸引汽力，是因鋪為其設(shè)立詠章程明文牢規(guī)定，在蠻經(jīng)營(yíng)3年以上品后滿足扶一系列斗條件，計(jì)可改制龍為村鎮(zhèn)晶銀行。其他民深間資本隙為主的摟金融機(jī)缸構(gòu)如擔(dān)暢保公司捷等，在201同0年后也永陸續(xù)從累水底浮斬上水面肅。41思考事件II是否意相味著我侄國(guó)金融俊體系即綿將進(jìn)入塵“國(guó)退兔民進(jìn)”持時(shí)期？國(guó)有銀鼠行股改谷的完成苗和新國(guó)36條的出鉗臺(tái)幾乎刑同時(shí)，寇是偶然病的嗎？經(jīng)濟(jì)體翁制改革宵的“增賣量拉動(dòng)鞠”在前華模式與跟金融體扭制改革撲的“存階量改革廢”在前漏模式正急好在時(shí)象間次序匆的安排閉上是反害了過來觀的，為礙什么？麥金農(nóng)槳認(rèn)為金窮融開放群最優(yōu)次姿序安排鼓應(yīng)是對(duì)傾內(nèi)開放氏先于對(duì)礦外開放辦，你認(rèn)閃為我國(guó)莫的次序覺安排是稅否符合蔑？42四、金袋融體系肯改革的行兩個(gè)悖隱論43悖論1：金融勝資源配耕置悖論制：民營(yíng)核經(jīng)濟(jì)融妙資困境44民營(yíng)經(jīng)濟(jì)蓮的金融約途束民營(yíng)經(jīng)濟(jì)翠自199紗0年代以來克面臨著越利來越緊的木發(fā)展約束儉，這些約頂束有來自數(shù)市場(chǎng)介入熄方面的，療也有來自師治理結(jié)構(gòu)之和產(chǎn)權(quán)保亞護(hù)方面的明，但更多欠的則來自笑于金融方虛面。在改革破的過程鑰中，民尤營(yíng)經(jīng)濟(jì)懼的發(fā)展登主要依霧靠?jī)?nèi)源睛融資，病但這種熊金融安盲排只適符用于初搭創(chuàng)時(shí)期折的民營(yíng)冷經(jīng)濟(jì)，榆當(dāng)民營(yíng)嚴(yán)經(jīng)濟(jì)的澤發(fā)展進(jìn)科入追求璃技術(shù)進(jìn)初步和資普本密集恢的階段體以后，閑就產(chǎn)生化了大量切的融資累需求，礙而從我益國(guó)金融頭體制改尊革演進(jìn)送的過程獄來看，昂民營(yíng)經(jīng)詳濟(jì)的融膊資需求鮮卻始終真沒有得頁到很好失的滿足示。45體制內(nèi)藥外獲得些的信貸值資金份悉額對(duì)比461994肉年前，改革任務(wù)市主要是確鍋保國(guó)有經(jīng)海濟(jì)產(chǎn)出，之為了維護(hù)拘過于企業(yè)反對(duì)金融支畫持的剛性冬依賴，國(guó)局有銀行不壁得不持續(xù)釋承擔(dān)“轉(zhuǎn)集軌成本”語，大量信服貸資金被獅就業(yè)、社岡會(huì)穩(wěn)定和你經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減等因素所鄭牽扯，民蒜營(yíng)經(jīng)濟(jì)不巧但無法在頭國(guó)家控制褲的金融體辰制中尋找漲到獲得金尤融支持的該機(jī)會(huì)，反仗而成為一辭種被竭力拉限制的因言素。國(guó)有金融卸支持是有爐預(yù)算軟約擁束的國(guó)有稱經(jīng)濟(jì)內(nèi)生分出來的，質(zhì)很難與預(yù)漸算硬約束湊的民營(yíng)經(jīng)餅濟(jì)建立聯(lián)便系：國(guó)有銀拾行和國(guó)陳有企業(yè)鉆的溝通盜有賴于時(shí)國(guó)家自湯上而下挽的縱向護(hù)信用聯(lián)祝系，而涼民營(yíng)經(jīng)賞濟(jì)的金柱融支持叛需要通的過橫向野的信用豪聯(lián)系來呀實(shí)現(xiàn)。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)首的金融困旗境從根本提上來講是許一種信用葬困境。471994司年后，非國(guó)有經(jīng)械濟(jì)的占比權(quán)已經(jīng)達(dá)到蠟了69.保1%；同時(shí)，塘得益于資損本市場(chǎng)的訴興起，國(guó)曉有銀行的幣金融補(bǔ)貼切需求大大咬降低了。另一方困面，盡爺管前期晝對(duì)國(guó)有翻企業(yè)的膽金融補(bǔ)掠貼造成揭國(guó)有銀況行大量歸不良資述產(chǎn)，但三在國(guó)家禁聲譽(yù)入漿股的情臂況下，色國(guó)有銀刻行依然論吸取了激國(guó)內(nèi)大襯量的金丹融剩余校。存差在1990年代中辦期開始辣出現(xiàn)，核正反映作了國(guó)有融銀行信床貸資金撕供求的戴這一新廳變化。——高效率夫的民營(yíng)塘經(jīng)濟(jì)似瘦乎有希谷望從中克分得一棄杯羹。然而，名陰義上已成忌為真正商女業(yè)銀行的借國(guó)有銀行辨無論是在吵制度上還湯是在人員沃上，都遠(yuǎn)扭未為真正忍的市場(chǎng)化編運(yùn)作和獨(dú)章自承擔(dān)經(jīng)灶營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)做時(shí)好準(zhǔn)備。通過購(gòu)跨買國(guó)債幣，國(guó)有沒商業(yè)銀陡行解決立了大量筆存差的六問題，觀而政府車投資則僅獲得了線財(cái)政性壁支出資恐金的支考持。這胸種解決歌辦法帶岔來的后皮果就是罰政府投隙資對(duì)民擱營(yíng)部門葡投資需貢求的擠鴿出，甚數(shù)至是替蹈代。482000生年后，200業(yè)0年后，射國(guó)有銀資行信貸病資金開鮮始以一斜個(gè)較大哈的年加沈速度流蛾向房地京產(chǎn)市場(chǎng)枕，從而途推動(dòng)了混我國(guó)第致一個(gè)房電產(chǎn)高峰輩的來臨走。隨著房裝產(chǎn)泡沫絕提法的放出現(xiàn)，愚隨著房葬產(chǎn)高漲打暴露出瞞的一系疼列社會(huì)鼻分配不飛公問題柿，隨著吩部分地若區(qū)社會(huì)謙矛盾的坦激化，叔房產(chǎn)價(jià)遷格控制綿從經(jīng)濟(jì)繳金融任崇務(wù)上升倡為政治哄任務(wù)和星社會(huì)任年務(wù)。2007年恰逢美獵國(guó)次貸危夕機(jī)，為防布止我國(guó)經(jīng)哥濟(jì)受到連菜帶影響，驕國(guó)家采取慨了力度很渠大的內(nèi)需身拉動(dòng)政策逢，大量信高貸資金被哥引向基礎(chǔ)述設(shè)施建設(shè)號(hào)?！潭處淄媚陜?nèi)迅厚速發(fā)展欣成熟起武來的高搖鐵系統(tǒng)憶，就某神種意義膜看就是瓶銀行信陰貸資金病為自身膨?qū)で蟮睦缫粭l出板路。與此同時(shí)載，國(guó)有銀浴行股改加抽速進(jìn)入實(shí)俯質(zhì)性階段臉。從信貸招資金流向捕引導(dǎo)角度巷看，可以挪視為國(guó)家濫加快了國(guó)杏家信用從仿國(guó)有銀行太中剝離出猶來的速度殿，同時(shí)也辛就——至少是部樹分卸下了秒為國(guó)有銀糞行金融剩謙余尋求出劉路的重?fù)?dān)拌。201戲0年后，四孟大銀行信孝貸資金是西否會(huì)開始乘加速流向目民營(yíng)經(jīng)濟(jì)斗，開啟真孫正的市場(chǎng)浴化道路？孤這是個(gè)有菊待時(shí)間證配明的問題喉。49悖論2：擺金融改革飽的市場(chǎng)化去悖論50產(chǎn)生機(jī)雜理由于我國(guó)其金融改革李是國(guó)家試木圖在保持刊金融控制徒的前提下蓬推進(jìn)金融水市場(chǎng)化改泰革，在這慈種制度環(huán)謊境下，國(guó)己家對(duì)經(jīng)營(yíng)旁失敗的金甜融企業(yè)的午救助承諾設(shè)是可置信謙的，市場(chǎng)化線的金融較企業(yè)由盤于提前魯知道了斬這一點(diǎn)褲，很有哲可能會(huì)碧選擇投愁機(jī)行為摧；再加屆上金融粒企業(yè)在片市場(chǎng)化駐過程中疑與國(guó)家競(jìng)金融體得系建立料了十分視緊密的轉(zhuǎn)資金聯(lián)加系，他離們的風(fēng)鑼險(xiǎn)與國(guó)儲(chǔ)家風(fēng)險(xiǎn)恩高度相皺關(guān)，他利們的投切機(jī)行為稈產(chǎn)生的芽后果將垂危機(jī)國(guó)蠅家金融險(xiǎn)體系的篇安全。因此，進(jìn)金融資奔源在市悟場(chǎng)手中剃并不一養(yǎng)定比在秩國(guó)家手噴中能得辦到更有至效率的唱配置。——相反，它砌們更能充株分利用市柿場(chǎng)和國(guó)家甘的雙重屬蘭性為自身溪尋求最大伍的投機(jī)利揉益，而將屋與利益相銳伴隨的更默大風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)擊移給國(guó)家筋。1990年代后醋，盡管獲銀行的價(jià)金融補(bǔ)墊貼任務(wù)促小了很度多，但嘩其不良徒資產(chǎn)比希重卻繼浪續(xù)居高珍不下，驗(yàn)甚至有防所回升夜，就是累這個(gè)原記由。這就是蔑我國(guó)金鄙融體制差改革中徑的“市闖場(chǎng)化悖倚論”。51掠奪所鳴有者模術(shù)型：設(shè)驢定假設(shè)在渡金融市塘場(chǎng)化改患革后經(jīng)虜濟(jì)中將富存在著址眾多“尼市場(chǎng)化比”的金革融企業(yè)廁，