中國金融中介體系

3中國金融中介體系

許文彬（廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融系）1提要中國金融中介體系現(xiàn)狀中國金融中介體系演變概述中國金融中介體系演變的邏輯分析中國金融體制改革的兩個悖論2一、中國金融中介體系現(xiàn)狀3概況中國人民銀行中國證監(jiān)會中國銀監(jiān)會中國保監(jiān)會工農(nóng)中建四大行其他商業(yè)銀行城鄉(xiāng)信用社金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財務(wù)公司、金融租賃公司、及其他融資類中介證券公司基金公司各類保障機構(gòu)中央金融工委證交所投資咨詢公司、證券結(jié)算公司、及其他投資類中介各類保險公司國務(wù)院中國國家開發(fā)銀行中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行中國進出口銀行4中國人民銀行中國人民銀行（簡稱央行或人行）是中華人民共和國的中央銀行，中華人民共和國國務(wù)院組成部門之一，于1948年12月1日組成。在中國大陸計劃經(jīng)濟時代，中國人民銀行是中華人民共和國唯一的銀行，同時履行中央銀行和商業(yè)銀行的職能。1983年9月，中國國務(wù)院決定中國人民銀行專門行使國家中央銀行職能。1984年國家將商業(yè)銀行的職能剝離出去成立四大商業(yè)銀行（中國銀行、中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行）后，中國人民銀行成為專職的中央銀行。1995年3月18日，《中華人民共和國中國人民銀行法》問世。1998年11月，中國人民銀行管理體制改革，撤銷省級分行，跨?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）設(shè)置九家分行。

2003年，中國人民銀行對銀行、金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司及其他存款類金融機構(gòu)的監(jiān)管職能被分離出來，并和中央金融工委的相關(guān)職能進行整合，成立中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會，人民銀行各地監(jiān)管辦事處同時撤銷。形成了“一行三會”的金融監(jiān)管框架，該框架延續(xù)至今。5中央金融工委中央金融工委（即“中共中央金融工作委員會”），是中共中央的派出機關(guān)，于1998年6月22日成立，時任中共中央政治局委員、書記處書記、國務(wù)院副總理溫家寶同志擔任中央金融工委書記。中央金融工委職責是領(lǐng)導(dǎo)、保證、管理、監(jiān)督、協(xié)調(diào)。領(lǐng)導(dǎo)，就是領(lǐng)導(dǎo)金融系統(tǒng)黨的建設(shè)工作。主要是討論決定金融系統(tǒng)黨的建設(shè)方面的重要工作和重大問題，緊緊圍繞黨的中心任務(wù)，聯(lián)系金融系統(tǒng)的實際，全面加強黨的思想建設(shè)、組織建設(shè)和作風(fēng)建設(shè)。金融工委堅持黨要管黨和政企職責分開的原則，不領(lǐng)導(dǎo)金融業(yè)務(wù)。6分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管體制1992年前，由于金融機構(gòu)體系中銀行業(yè)一元獨大，證券市場處于發(fā)展初期，因此實行的是實質(zhì)上的混業(yè)經(jīng)營、混業(yè)管理體制。1992年下半年開始，隨著房地產(chǎn)熱和證券投資熱的涌現(xiàn)，導(dǎo)致銀行大量信貸資金通過同業(yè)拆借市場進入證券市場，引起了一定程度的金融秩序混亂。1993年11月，國務(wù)院開始對金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的問題作出明確規(guī)定。1995年商業(yè)銀行法出臺，標志著金融分業(yè)經(jīng)營體制正式確立。

2003年，銀監(jiān)會問世，并接手了原先歸由人民銀行承擔的銀行業(yè)監(jiān)管職責，“一行三會”的金融監(jiān)管框架正式成型。2006年，中國平安集團持有深圳市商業(yè)銀行89.36%的股份，成為該行最大股東；2009年1月，深圳平安銀行經(jīng)批準更名為平安銀行。隨著平安集團向金融控股公司轉(zhuǎn)變，中國大陸的分業(yè)經(jīng)營體制出現(xiàn)了實質(zhì)性的突破。72010年世界銀行排行榜1JPMorganChase&Co摩根大通公司USJPM2BankofAmericaCorp美國銀行USBAC3Citigroup花旗集團USC4RoyalBankofScotland蘇格蘭皇家銀行UKRBS5HSBCHoldings匯豐集團UKHBC6WellsFargo&Co美國富國銀行USWFC7MitsubishiUFJFinancialGroup三菱日聯(lián)金融集團JapanMTU8ICBC中國工商銀行China9CreditAgricoleGroup法國農(nóng)業(yè)信貸銀行France10SantanderCentralHispano西班牙國際銀行SpainSTD11BankofChina中國銀行China12ChinaConstructionBankCorp中國建設(shè)銀行China8我國國有商業(yè)銀行資本構(gòu)成（2010.6）中國工商銀行中國農(nóng)業(yè)銀行中國銀行中國建設(shè)銀行資本總額（億元）6789.343544.175673.165801.98資本構(gòu)成：實收資本3340.192700.002538.392336.89占資本%49.276.244.740.3資本公積1021.56123.32882.75902.72占資本%15.03.515.615.6盈余公積374.84122.63305.18374.21占資本%5.53.55.46.4一般風(fēng)險準備842.22583.44607.00612.69占資本%12.416.5410.710.6未分配利潤1179.3114.211161.161451.85占資本%17.40.420.525.09其他商業(yè)銀行1986年7月24日，國務(wù)院批準恢復(fù)設(shè)立交通銀行。此后，又先后成立了中信實業(yè)銀行、深圳發(fā)展銀行、廣東發(fā)展銀行等12個全國性股份制商業(yè)銀行，突破了四大專業(yè)銀行一統(tǒng)天下的格局。1988年，深圳發(fā)展銀行率先進入資本市場。1994年4月，中國人民銀行率先在招商銀行等股份制商業(yè)銀行開始資產(chǎn)負債比例管理的試點。股份制商業(yè)銀行抓住改革機遇，逐步建立起市場化的管理模式，如采取全員合同聘任制、任期目標管理責任制、個人收益與銀行績效掛鉤等管理方式。1996年民生銀行成立，成為我國第一家由非國有企業(yè)為主出資設(shè)立的股份制商業(yè)銀行。2003年，《亞洲銀行家》評選的年度亞洲300強商業(yè)銀行中，上海浦東發(fā)展銀行、招商銀行和民生銀行排名壓過了四大國有銀行，其中上海浦東發(fā)展銀行位列第15，居入榜的中國銀行業(yè)之首。2005年后，隨著四大行股份制改革的先后完成，“股份制商業(yè)銀行”的稱呼不再適用，因此我們改稱其為“其他商業(yè)銀行”。10上海證券交易所上海證券交易所成立于1990年11月26日，同年12月19日開業(yè)，歸屬中國證監(jiān)會直接管理。1992年春天，鄧小平南巡講話發(fā)表后，5月21日，上海股票交易價格全部放開。21日至23日，股票價格一飛沖天，3天內(nèi)暴漲570%，這一天被稱為中國股市真正誕生的第一天。上證所市場交易采用電子競價交易方式，所有上市交易證券的買賣均須通過電腦主機進行公開申報競價，由主機按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則自動撮合成交。截至2009年年底，上交所擁有870家上市公司，上市證券數(shù)1351個，股票市價總值184655.23億元。11深圳證券交易所深圳證券交易所成立于1990年12月1日。深交所以建設(shè)中國多層次資本市場體系為使命，全力支持中國中小企業(yè)發(fā)展：2004年5月，中小企業(yè)板正式推出；2006年1月，中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司股份報價轉(zhuǎn)讓開始試點；2009年10月，創(chuàng)業(yè)板正式啟動，深交所主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板以及非上市公司股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)協(xié)調(diào)發(fā)展的多層次資本市場體系架構(gòu)基本確立。截至2010年6月30日，深交所共有上市公司1012家，其中主板485家，中小企業(yè)板437家，創(chuàng)業(yè)板90家，市價總值56073億元。此外，69家中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司進入股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。2010年上半年，深交所首次公開發(fā)行總籌資額1543億元，總成交金額97297億元。12證券公司中國的證券公司大體分為三類：證券經(jīng)紀商，即證券經(jīng)紀公司，是代理買賣證券的證券機構(gòu)，接受投資人委托、代為買賣證券，并收取一定手續(xù)費即傭金，如江海證券經(jīng)紀公司。證券自營商，即綜合型證券公司，除了證券經(jīng)紀公司的權(quán)限外，還可以自行買賣證券的證券機構(gòu)，它們資金雄厚，可直接進入交易所為自己買賣股票。如國泰君安證券。證券承銷商，以包銷或代銷形式幫助發(fā)行人發(fā)售證券的機構(gòu)。實際上，目前多數(shù)證券公司是兼營這3種業(yè)務(wù)的?；咎攸c：大多為國有控股企業(yè)；大部分為非上市公司，股份流通受限制。13中國證券公司一覽表A-G安信證券√長城證券√東興證券國通證券國泰君安√國信證券√國元證券東莞證券北京證券渤海證券財達證券財富證券√國都證券國海證券國聯(lián)證券國盛證券東方證券√長財證券北方證券長江證券√長沙證券廣東證券廣發(fā)證券√廣州證券√光大證券√東北證券成都證券誠浩證券川財證券大鵬證券√東海證券東吳證券方正證券富成證券第一證券大同證券大通證券德邦證券德恒證券H-J海通證券√恒泰證券恒信證券恒遠證券金新證券巨田證券√漢唐證券√航空證券河北證券河南證券宏源證券華安證券華創(chuàng)證券久聯(lián)證券金元證券華西證券華夏證券√華鑫證券紅塔證券華弘證券華林證券華泰證券華龍證券江南證券江信證券金通證券金信證券華福證券健橋證券K-S開封證券世紀證券√申銀萬國√首創(chuàng)證券上海證券平安證券科技證券昆侖證券聯(lián)合證券聯(lián)訊證券齊魯證券汕頭證券山西證券民生證券民族證券理想證券√洛陽證券閩發(fā)證券√南方證券√南京證券遼寧證券T-Z泰陽證券√中富證券√中關(guān)村證券中山證券中信證券√中銀國際天同證券天一證券天元證券萬聯(lián)證券一德證券銀河證券√招商證券√浙信證券中原證券萬通證券蔚深證券√西北證券西部證券信泰證券興安證券興業(yè)證券亞洲證券√新疆證券西南證券湘財證券廈門證券14封閉式基金1991年7月，發(fā)行規(guī)模6930萬元的珠信基金（原名一號珠信物托）成立，它是國內(nèi)發(fā)行時間最早的基金。1992年，中國投資基金業(yè)的發(fā)展異常迅猛，當年有各級人行批準的37家投資基金出臺，規(guī)模共計22億美元。6月，我國第一家公司型封閉式投資基金——淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金由中國人民銀行批準成立。10月8日，國內(nèi)首家被正式批準成立的基金管理公司——深圳投資基金管理公司成立。1993年8月，淄博基金在上海證券交易所公開上市，以此為標志，我國基金進入了公開上市交易的階段。1993年5月19日，人民銀行總行發(fā)出緊急通知，要求省級分行立即制止不規(guī)范發(fā)行投資基金和信托受益?zhèn)淖龇?。通知下達后，各級人民銀行認真執(zhí)行，未再批設(shè)任何基金。1999年3月，證監(jiān)會開始進行投資基金的清理規(guī)范工作，在經(jīng)過一系列的基金合并、資產(chǎn)重組后，原先老基金的不良資產(chǎn)全部置換為流通性較強的上市公司股票、國債或現(xiàn)金資產(chǎn)，并在此基礎(chǔ)上完成了基金的擴募和續(xù)期，最終實現(xiàn)了新老基金的歷史過渡。2002年9月后至今，沒有一只封閉式基金在投資基金市場發(fā)行。隨著開放式基金（mutualfund）的問世，具有中國特色的封閉式基金逐步走向了終結(jié)。15開放式基金2000年10月中國證監(jiān)會頒布的《開放式證券投資基金試點辦法》是我國第一部認可并規(guī)范開放式基金的法規(guī)。在此法規(guī)頒布以前，中國基金市場中的證券投資基金全部為封閉式契約型基金。2001年9月，華安基金管理公司發(fā)行了第一支華安創(chuàng)新證券投資基金，是我國首支開放式基金。2002年，開放式基金在我國出現(xiàn)了超常規(guī)式的發(fā)展，規(guī)模迅速擴大，截至2002年底，開放式基金已猛增到17只。2003年10月28日由全國人大常委會通過的《證券投資基金法》的頒布與實施，是中國基金業(yè)和資本市場發(fā)展歷史上的又一個重要的里程碑，標志著我國基金業(yè)進入了一個嶄新的發(fā)展階段。目前基金總數(shù)約有700多支；2010年四季度共有582只基金活躍于證券市場，合計持有股份約400億股。16保險公司（以中國人保為例）1949年10月20日，中國人民保險公司在北京成立，標志著中國保險事業(yè)掀開了新的一頁。1979年10月，中央下發(fā)《關(guān)于恢復(fù)國內(nèi)保險業(yè)務(wù)和加強保險機構(gòu)的通知》，中國人民保險公司國內(nèi)業(yè)務(wù)得以全面恢復(fù)，同時，迅速建立起了各級機構(gòu)。1982年，中國人?；謴?fù)辦理人身保險（壽險）業(yè)務(wù)。1996年7月23日，中國人民保險公司改組為中國人民保險（集團）公司，下設(shè)中保財產(chǎn)保險有限公司、中保人壽保險有限公司、中保再保險公司。1998年10月7日，國務(wù)院發(fā)文撤銷中保集團，三家子公司分別更名為中國人民保險公司、中國人壽保險公司、中國再保險公司。1999年1月18日，中保財產(chǎn)保險有限公司繼承人保品牌，更名為中國人民保險公司。2003年7月19日，中國人民保險公司重組后更名為中國人?？毓晒?，并同時發(fā)起設(shè)立了中國大陸最大的非壽險公司——中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司。2007年6月26日，中國人?？毓晒菊綇?fù)名為中國人民保險集團公司。2009年9月24日，中國人民保險集團股份有限公司召開創(chuàng)立大會，標志著中國人民保險集團股份有限公司正式誕生。17二、中國金融體系演變概述181、1978年以前：計劃時期總體特征：處于高度金融抑制狀態(tài)和非國際化的封閉狀態(tài)。1978年以前，商業(yè)信用被取消，實行中央集權(quán)式的單一銀行制度，中國人民銀行集貨幣發(fā)行和工商信貸業(yè)務(wù)于一身，并通過綜合信貸計劃和現(xiàn)金發(fā)行計劃集中管理全國的信貸活動；信貸計劃嚴格控制著信貸總規(guī)模和貸款在行業(yè)、地區(qū)直至企業(yè)之間的分配。在全社會的金融活動中，財政在儲蓄和投資兩方面都占有主導(dǎo)地位，銀行處于附屬地位，僅僅是財政的“簿記”。這種高度金融抑制狀態(tài)是借助于金融管制工具實行的：信貸配給（包括規(guī)模和投向）、利率管制（存貸款利率均由政府定價）和金融業(yè)的進入壁壘。192、1978-1984：初創(chuàng)階段從1978開始，政府逐步恢復(fù)原來停業(yè)的金融機構(gòu)，并根據(jù)需要設(shè)立了一些新的金融機構(gòu)。原先集中在人民銀行的金融業(yè)務(wù)逐漸被分離出來，交由新設(shè)立的專業(yè)銀行承擔。1978年設(shè)立中國人民建設(shè)銀行（后改名中國建設(shè)銀行），負責固定資產(chǎn)貸款的有關(guān)業(yè)務(wù)。1979年中國農(nóng)業(yè)銀行從中國人民銀行的農(nóng)業(yè)職能部門、中國銀行從中國人民銀行的國際業(yè)務(wù)部門分別獨立出來。1981年，為承擔國際金融機構(gòu)（世界銀行、IMF）的中長期資金轉(zhuǎn)貸業(yè)務(wù)，中國投資銀行作為中國人民建設(shè)銀行的附屬機構(gòu)成立。1984年中國人民銀行正式作為中央銀行開始運作，并將一直承擔的工商企業(yè)貸款業(yè)務(wù)交由新設(shè)立的中國工商銀行承擔。1984年成為中國金融體制變遷的分水嶺，在該年正式確立了中國的二級銀行體制，其基本框架界定了20年的發(fā)展方向，還將繼續(xù)影響未來的發(fā)展。

203、19斬85-1剖993：塌機構(gòu)創(chuàng)立姓階段在這一扣階段，竄金融機駁構(gòu)大批變涌現(xiàn)。1986析年設(shè)立了扎中國首家徹股份制商淺業(yè)銀行—梅—交通銀警行。同年，全鈴國第一家蝴城市信用傷社（即后抄來的城市孩商業(yè)銀行挎）也在武少漢誕生。1987晶年第一家由兩企業(yè)集團景發(fā)起設(shè)立歸的銀行中洲信實業(yè)銀忌行出現(xiàn)；最第一家由板地方金融婆機構(gòu)和企劫業(yè)共同出近資的區(qū)域耕性商業(yè)銀爺行深圳發(fā)數(shù)展銀行也蔽開始走上蛾歷史舞臺徒。其他一批哀主要受到濫地方政府厘支持而建倍立起來的頁股份制商明業(yè)銀行也按在同期紛剪紛出現(xiàn)，晴包括廣東脂發(fā)展銀行稠（198烈8）、招勤商銀行（來1986稱）、福建諸興業(yè)銀行停（198代8）等。城市信用溉社在19攀87-1銳991年消間業(yè)取得逃了巨大進鵲展，繼武棵漢之后，矛上海、北蔥京等大城決市也紛紛踏出現(xiàn)類似示金融機構(gòu)戰(zhàn)，進而這程一金融機罵構(gòu)組建模緩式被進一哥步推廣到踏全國各地驗，至19嫂91年，睜城市信用席社已遍及暑全國各主揭要城市；喝1992關(guān)年，各地輸城市信用鬼社聯(lián)社成哨立，標志擁著城市信攤用社已初伏步形成體爆系，開始造成為影響姨全國金融寄資源配置月的一個因勢素。1990耽年上海證覽券交易所簡成立，1攔991年飛深圳證券曾交易所成旦立，標志全著我國證會券市場開割始走上正綢規(guī)發(fā)展的忘道路，也希標志著我吳國投資類囑金融中介剪開始走上從歷史舞臺驅(qū)。199寬2-1薯993徹年間，準為適應(yīng)振新頒布堤的《公侍司法》悲的要求賺，原先梨附屬于依金融機要構(gòu)（主煙要是銀顏行）的賽證券部源改制為糾專業(yè)證震券公司芽，構(gòu)成辟目前我敗國證券雄公司發(fā)啦展的起講點。214、1994障-199觀8：市場揮化改革鬼初期主要特點貓：各項基鉗本法規(guī)基只本上都已給出臺，各種類金融中寬介的發(fā)展惰模式得到稿界定。199下4年，應(yīng)正式提達出“將趴銀行辦惹成真正壩的銀行聚”，專希業(yè)銀行陽開始向站商業(yè)銀豈行轉(zhuǎn)變嫌。199熊4年，巖國家開懸發(fā)銀行籍、中國朽進出口欺銀行、嫂中國農(nóng)目業(yè)發(fā)展謹銀行等丘三家政留策性銀痰行成立曉，開始帥推進政再策性金錢融業(yè)務(wù)齒與商業(yè)慮性金融降業(yè)務(wù)的智分離。1994名年國務(wù)院逼決定成立共城市合作鵲銀行；到晌1996平年末，首乘批正式營散業(yè)的城市并合作銀行次達到18館家。19興98年3歌月中旬，睛根據(jù)城市鄰合作銀行色的市場定揉位與銀行背性質(zhì)，中機國人民銀塞行與國家胡工商局聯(lián)仿合發(fā)文將澤“城市合伐作銀行”估更名為“枕城市商業(yè)壯銀行”。199較5年，情《中華酷人民共余和國中死國人民杏銀行法獻》頒布多，對中調(diào)國人民傳銀行作嫩為中央駁銀行以晨法律形里式進行曲了規(guī)定天；《中木華人民胃共和國虧商業(yè)銀先行法》蜓公布，族明確了煉商業(yè)銀拔行作為記企業(yè)法考人的法折律地位齊，確定真了商業(yè)惕銀行實耕行商業(yè)宏化經(jīng)營誘的原則漢；《中饑華人民快共和國壓票據(jù)法雁》、《雞中華人輸民共和嫂國保險炕法》、川《中華父人民共哪和國擔若保法》閥也在同裂一年公覆布。199室6年中歸國人民犯銀行頒東布《貸通款通則脊》，成啦為商業(yè)卷銀行資休產(chǎn)業(yè)務(wù)滔的重要釣標尺。199湊8年，溉《中華活人民共慎和國證拔券法》吃公布。至199脹8年，各須相關(guān)法律蜻法規(guī)的相松繼出臺初墾步建立了訂規(guī)范我國燙金融領(lǐng)域省各類經(jīng)濟冬主體行為棵的法律法熱規(guī)體系。225、1番998康-20鳥04：裂市場化誰改革中渴期1998殼年，中國滔人民銀行因取消了對毯國有商業(yè)猶銀行的貸詢款限額控黑制，對國客有商業(yè)銀屑行貸款增煤加量的管博理，不再絞實行指令娛性計劃。巾這標志著繩金融宏觀溪調(diào)控方式抽實現(xiàn)了從擁直接控制氣向間接調(diào)質(zhì)控的轉(zhuǎn)變瓦；同時也沉是商業(yè)銀姨行自主經(jīng)邊營、成為赴真正意義貼上的商業(yè)竹銀行的重躲要標志。199踢8年1洲1月，鍋中國人偽民銀行順實施組姻織機構(gòu)下改革，梨取消了歸按省級捐行政區(qū)錦劃設(shè)立圖分行的追傳統(tǒng)做捕法，改雷按大區(qū)暫設(shè)立9霸家分行司和2家領(lǐng)直屬營泊業(yè)部。199頓9年，謙為解決獻國有商麥業(yè)銀行古的不良餡貸款問甩題，政偷府出資怨成立了所四家資逆產(chǎn)管理漏公司（AMC）風(fēng)，通過向鉤國有商緒業(yè)銀行胡發(fā)行金既融債和出向中央鉗銀行再承貸款的辜方式籌錯措資金養(yǎng)，收購蝦了四大恥國有商慶業(yè)銀行貼的共1烤.4萬摸億元不違良債權(quán)狼。1999柜年開始，艘券商增資浙擴股成為溉浪潮，以酷2001鵝年中國證瘦監(jiān)會發(fā)布結(jié)《證券公維司管理辦梁法》為標堵志，我國導(dǎo)的證券公爛司開始走清向規(guī)模擴煙張和集團窩化道路。2004年，中國雅建設(shè)銀行林和中國銀如行開始進環(huán)行股份制谷改革的前箱期準備。236、20項04-2榜010：塑市場化改愈革后期2005年4月，經(jīng)國閃務(wù)院批準翻，以現(xiàn)代宗產(chǎn)權(quán)制度鼓和公司治鈴理制度建慢設(shè)為核心淹的股份制奇改革正式否啟動；10月，中國區(qū)工商銀行社股份有限廁公司創(chuàng)立葬大會及第塞一次股東惠大會在北淚京舉行。2006年后，中寸（06.7）、工控（06.1停0）、建（07.尺9）、農(nóng)況（10.叛7）四大疫行先后IPO上市，標飾志著我國冰金融中介蜻機構(gòu)的市禮場化建設(shè)山進入后期憂階段。2006年12月22日中國蠅銀行業(yè)釣監(jiān)督管啦理委員葵會公布體了《關(guān)于調(diào)整型放寬農(nóng)村老地區(qū)銀行默業(yè)金融機饑構(gòu)準入政腿策更好支辮持社會主斜義新農(nóng)村嗎建設(shè)的若醉干意見》，200檢7年3月，首冠批村鎮(zhèn)寄銀行在債國內(nèi)6個首批娃試點省原誕生，10月銀并監(jiān)會宣擇布試點亡從6個省擴大忙到31個地區(qū)滑，村鎮(zhèn)炮銀行在威全國鋪各開。200瓜8年，人下民銀行杯、銀監(jiān)躺局聯(lián)合糊發(fā)布《關(guān)于小怒額貸款司公司指側(cè)導(dǎo)意見》，小額尊貸款公態(tài)司作為赤又一項座金融機輪構(gòu)創(chuàng)新?lián)Q開始從鹿水底浮流上水面標。2010年1月6日，分別宋由中國銀廟行、北京攪銀行和成噸都銀行作撥為發(fā)起人陳的中國首職批3家消費固金融公芳司獲得敢中國銀塊監(jiān)會同鴿意籌建深的批復(fù)麻，將分奮別在上眾海、北旁京和成疼都三地甚率先試傘點。比這是我煙國首類蔥以消費桐金融為拌主營業(yè)尿務(wù)的金戲融機構(gòu)愈。247、20帝10年后201糞0年5月13號，國務(wù)隙院發(fā)布了次“國務(wù)院候關(guān)于鼓勵請和引導(dǎo)民旁間投資健徐康發(fā)展的文若干意見鵲”。其酒中第五款廊（第18條）是關(guān)陪于民間資政本進入金無融領(lǐng)域的猛：允許民督間資本那興辦金客融機構(gòu)共。在加誓強有效腥監(jiān)管、贏促進規(guī)戶范經(jīng)營穗、防范癥金融風(fēng)豎險的前漆提下，涂放寬對高金融機重構(gòu)的股懼比限制驚。支持漿民間資壤本以入督股方式義參與商役業(yè)銀行踏的增資騙擴股，凝參與農(nóng)抗村信用找社、城踢市信用鴨社的改憂制工作艦。鼓勵尖民間資督本發(fā)起課或參與今設(shè)立村渣鎮(zhèn)銀行柄、貸款凳公司、笨農(nóng)村資燭金互助私社等金殺融機構(gòu)洞，放寬振村鎮(zhèn)銀果行或社掏區(qū)銀行損中法人估銀行最巖低出資怒比例的蔽限制。栽落實中競小企業(yè)害貸款稅圈前全額亭撥備損胖失準備懂金政策碗，簡化眉中小金松融機構(gòu)平呆賬核鑰銷審核態(tài)程序。膨適當放敢寬小額居貸款公團司單一襪投資者航持股比如例限制宗，對小繪額貸款胖公司的迷涉農(nóng)業(yè)水務(wù)實行胞與村鎮(zhèn)濟銀行同瞇等的財玩政補貼顧政策。亡支持民宮間資本長發(fā)起設(shè)落立信用處擔保公討司，完幟善信用百擔保公事司的風(fēng)親險補償蒸機制和鮮風(fēng)險分多擔機制特。鼓勵畏民間資古本發(fā)起妹設(shè)立金弄融中介護服務(wù)機態(tài)構(gòu)，參方與證券府、保險練等金融金機構(gòu)的妙改組改瓜制。以此為起嚼點，我國凳金融體系剛將可能進乏入國退民伐進的新階晨段，一批羊“體制外德”金融機懂構(gòu)可能會災(zāi)開始涌現(xiàn)點。25三、中國振金融中介輪體系演變殊的邏輯分場析26金融發(fā)窗展過程兆服從于現(xiàn)經(jīng)濟改禽革邏輯我國經(jīng)供濟體制棚改革的市基本特萌點：漸皺進式、礙增量改奏革拉動虜、長期璃雙軌并銀存、準囑帕累托骨式。金融部門妨成為漸進歇改革的重輪要支撐：改革前期廊，國家通遞過有約束復(fù)的價格雙盞軌、金融少補貼以及桶強有力的巷金融控制宏，保證了刷國有經(jīng)濟死產(chǎn)出在國耀民生產(chǎn)總鈴值中相對拋比重的緩語慢下降，緒與此同時杰，集體經(jīng)付濟以來其浙特殊的產(chǎn)育權(quán)結(jié)構(gòu)和技地方政府豬的金融支封持獲得了清持續(xù)快速菜的增長，眾從而有力收地彌補了嶼國有經(jīng)濟帽產(chǎn)出下降潔的影響。改革后做期，在匹以鄉(xiāng)鎮(zhèn)諷企業(yè)為攔代表的肢集體經(jīng)嶄濟在199顧0年代出現(xiàn)勺了停滯的珍趨勢后，惕民營經(jīng)濟克的崛起迅監(jiān)速彌補了毒由此帶來甜的增長缺扣口。但在候這個過程塵中，金融漫改革沒有押能夠很好己地體現(xiàn)漸正進和邊際織的原則，鵝新增的金愁融資源仍繳然被國有呆部門壟斷底和占有，絞有益的殺金融抑制賤越來越成妥為有害的塔金融壓抑鄭。在此背轉(zhuǎn)景下，金魯融的市場己化改革有寒可能成為跟我國經(jīng)濟喬進一步發(fā)蒸展的契機晚。基本過羅程：支翠持經(jīng)濟偶增長→仁經(jīng)營策座略調(diào)整坡→金融斑產(chǎn)權(quán)改鳳革27第一階段蛾：從財政撿補貼到金劇融補貼（197金8—1此993）28金融補貼途的必要性改革開濾放以來蓬，隨著巖國民收湖入分配瘡格局的側(cè)變化，吳財政收鴿入急劇著下降。1978年財政夾收入占GNP的34.8蝦%，到1991年同比也下降為18.5士%；這直接樓影響了臂對國有黎經(jīng)濟財果政補貼迅的力度鴨：198樓5年財政補窮貼占GDP的7.5滋%，1994年這一占比率下畝降為2.2吉%。金融補避貼的介麻入：隨著國家湖財政實力塔的下降與即國有企業(yè)立穩(wěn)步發(fā)展附所需資本獵數(shù)量的增柏加，資本圍供求產(chǎn)生營越來越大廚的缺口，物由國有商嶼業(yè)銀行向穩(wěn)國有企業(yè)頓提供金融冰補貼于是租成為填補芹這一缺口屑的主要渠臨道。隨著國家多把資金的熔分配渠道漠由財政轉(zhuǎn)團向銀行，州金融部門專的重要性宣開始顯現(xiàn)憲。29金融補攀貼和國藍有銀行撐壞賬由于國趁有企業(yè)五預(yù)算“奔軟約束旁”的存擦在，銀挎行資金銳的有償疊使用并子沒有促蘇進企業(yè)理效率的賣提高。爽在保證?！绑w制洪內(nèi)產(chǎn)出醉”的責咸任下，槍我國金言融部門巾繼續(xù)承紛擔起了獻國有企姓業(yè)資金袋供給者剖的角色爭。這樣，制厚度變遷的東成本開始箏向金融部葵門轉(zhuǎn)移：油到了199貌0年代中期調(diào)，銀行部償門開始積賭累起大量臉的壞賬。據(jù)國家勝計委財蜘政金融著司，199害4年底四大義國有商業(yè)兩銀行不良辯貸款的數(shù)飯額占全部乒貸款的20.5糖%，達5300億元。據(jù)中國人掀民銀行對8700多家縣級辟以上金融徐機構(gòu)清產(chǎn)脅核資的結(jié)貫果，銀行輛不良貸款井的比例是31.4結(jié)%。并且一御些基層滾銀行由予于不愿專意過多造地暴露離自身的喝信貸風(fēng)樣險，往的往通過我借舊還濾新、更覆換借據(jù)焦等貸款兆多次展宵期的手貢段將逾劑期貸款研轉(zhuǎn)為正馳常貸款絡(luò)，因而遙，國有后商業(yè)銀捷行不良賽資產(chǎn)的炕實際狀責況要比菌官方公蒼布的更算為嚴重勞。30金融補舞貼與股僻票市場撥創(chuàng)生銀行部門走壞賬風(fēng)險后的積累使藥國家開始祥考慮為國婆有企業(yè)的妄金融需求鞏尋找其他鬧的路徑。1990年代初在悟我國萌芽鼠的資本市床場為政府辣解決這個醬棘手的問東題提供了川一個新的麥思路：國全有企業(yè)面外臨的困境格使得大量窯的金融剩底余又一次啟成為了經(jīng)啦濟的救命屯稻草，不德過這次的艱主角不再償是商業(yè)銀遇行，而是克股票市場艙的投資者握。我國股造票市場結(jié)創(chuàng)立之部初的功初能定位鋸就是為些國有企至業(yè)融資國，所以脊許多知割名的缺撤陷，如斃股權(quán)分鉗置、公藥司治理完不完善雹、監(jiān)管父缺失等丟等是一虎開始就變要注定掃出現(xiàn)的咽。思考：為什么要助進行股權(quán)血分置？為什么番超過2/3的股權(quán)不級能流通？在此制芳度設(shè)計施下，為響什么僅勁有1/3股權(quán)流通膝的股票市狠場仍能吸留引越來越嫂多的投資戲者和民間灘資本？31總結(jié)國有企業(yè)的低效率和預(yù)算軟約束導(dǎo)致商業(yè)銀行風(fēng)險的積累國家財政實力的下降財政補貼金融補貼國有商業(yè)銀行股票市場漸進改革的穩(wěn)定性要求保證體制內(nèi)經(jīng)濟的產(chǎn)出國有經(jīng)濟的大量融資需求32第二階罩段：從訊“借差膽”到“開存差”型（199煉4—2偷003）33背景在這個境階段，睜由于國典有銀行密體系長免期積累偽的風(fēng)險存開始顯評現(xiàn)；國融家開始萄為此采協(xié)取了一顛系列措冰施：199在4年提出正廚式提出“虛將銀行辦疊成真正的推銀行”，擋專業(yè)銀行終開始向商冰業(yè)銀行轉(zhuǎn)貨變。許多新型津金融機構(gòu)重也開始籌途建，其共早同的目的朝指向是政涂金分離。點參見PP2材2。199悅7-1享998年的亞價洲金融低危機（竟尤其是捏韓國危概機）使國金融決渣策者充暮分意識尺到高比營率的金遵融不良挽債權(quán)將去可能給把經(jīng)濟帶抓來的巨劇大危害劃，因此輩政金分蒼離的步船伐加快鎮(zhèn)了：1998年發(fā)行2700億元特別揚國債，用賽以充實國偵有銀行的咱資本金；199核9年成立爬四家資刻產(chǎn)管理機公司，滲承接國鉤有銀行急高達1400怕0億元的界不良債謝權(quán)，同棍年，國悲有商業(yè)絕銀行開申始從欠丸發(fā)達地既區(qū)撤出情效益不攝佳的機威構(gòu)。34惜貸和并存差的慚出現(xiàn)1992到1993年間，銀現(xiàn)行貸款大刺量流入股稍市和房地柿產(chǎn)市場，隔在把資產(chǎn)油價格推向劃一個泡沫錢般的高峰慎之后引發(fā)劈燕了嚴重的移宏觀經(jīng)濟令問題，同氣時也把金旁融部門的花壞賬集中歲地暴露出裳來。從1993年宏觀切緊縮開汁始，商乳業(yè)銀行垃開始重舅視其信州貸資產(chǎn)服的安全乘性，對索信貸資宅產(chǎn)安全稍性的保僑證成為內(nèi)商業(yè)銀塊行的一莫個硬約只束，隨潔之而來眼的惜貸姐也就成戶為一種午合乎邏述輯結(jié)果誘。雖然對于騰主要依靠樣存貸款利輔差生存的柜我國商業(yè)貸銀行來說擇，限制貸晶款并不是士上策，但嚴在經(jīng)歷的殼長期的貸滔款和壞賬袋造成的惡干性循環(huán)以鋼后，對貸胃款的謹慎路發(fā)放至少距是明智之妹舉，也是恥商業(yè)銀行鼓經(jīng)營策略純處于轉(zhuǎn)型帽期的體現(xiàn)躍。從199礙4年開始刃的惜貸違行為加看上國家牌對國有匠商業(yè)銀閃行不良輔貸款的鑒逐漸剝島離，我左國的國尺有銀行渡開始積包累大量青的信貸愈存差。在1998年以前，滑我國的國周有商業(yè)銀想行一直保蟲持著信貸鄙借差，1998年首次出賢現(xiàn)信貸存送差143.吸26億元，而撲后信貸存桃差逐年擴招大，到200流4年到達脆了3750歸5億元的水尼平。35從借差糖到存差36一種解釋張杰（200架3）對我國線國有商業(yè)塘銀行存差狐產(chǎn)生和演娃進的邏輯孕進行了深國入的分析瓜，他認為牙：在國家顆聲譽入里股的場滾合，國膛有銀行沈的存款乏需求超給過一般欄商業(yè)銀楊行，國擁家要對棍存款的避流動性閱負最后曲的責任陶。在這種情銜況下，國領(lǐng)有銀行吸脊收存款就燙等于是在蔑獲取免費挺的資本，到因此具有群更大的提撒供存單的報激勵；而棋這種激勵微不因國家膽對信貸的消約束而消悶失。國有商壺業(yè)銀行杯的信貸格行為和防存款行峰為是一為個分離橫均衡，胞是國家宋推行金虧融改革甚過程中枕一種巧鞏妙的制搏度設(shè)計茶。37第三階段棄：金融產(chǎn)己權(quán)改革為染核心的金雷融體系重單構(gòu)（200紅3—2現(xiàn)010）38事件I：截國有銀行經(jīng)股改長期以組來我國金銀行體財系對與酬經(jīng)濟增陡長的支持持模式教所承擔答的高成關(guān)本對與蠢國家來程說一直項是一種開有形的骨壓力，孕時刻懸位在決策爐者的頭恩頂。如果不轉(zhuǎn)招變國有銀員行的屬性菜，不進行脊深刻的產(chǎn)晚權(quán)改革，炊過去的那瘡種增長模氏式就不可館能實現(xiàn)真伸正的轉(zhuǎn)變觸。因此，處席在內(nèi)部（越銀行體系嬸風(fēng)險的積桶累）和外慶部壓力（郵外資銀行爽的競爭）代下的國有棟銀行終于圍在21世紀初真走出了濤關(guān)鍵的緞一步，另進行以蘿健全的隙公司治障理為核究心的股該份制改能造。2003年底，國添家通過中篇央?yún)R金動揪用外匯儲地備向中國粒銀行和建綱設(shè)銀行注拍資450億美元極，正式柴拉開了泄我國國忌有商業(yè)付銀行改慨革的序批幕。截至到2010年7月，最漠后一家箏國有大款型商業(yè)稀銀行農(nóng)論業(yè)銀行鐘的改制刺也宣告龜完成，時標志著睬國有銀雜行股權(quán)康市場化絨改革的驢基本完明成。39產(chǎn)權(quán)改革輛的動因這一階銳段進行綠的國有朋銀行產(chǎn)潔權(quán)改革陰實際上螞是前兩窄個階段描改革政硬策的延為續(xù)。之所以會區(qū)選擇在這演個階段進腿行國有銀吼行產(chǎn)權(quán)改搶革，是基垂于內(nèi)外兩助方面因素酸的考慮：從外部小環(huán)境來巨看，隨驗著WTO過渡期限菌的逼近，萄國有銀行申面臨著嚴敬峻的競爭像壓力，符質(zhì)合國際慣它例，學(xué)習(xí)貞外國先進飛的技術(shù)和濃經(jīng)驗成為抵當務(wù)之急戴，但這首舌先需要產(chǎn)乘權(quán)關(guān)系的數(shù)理順。從內(nèi)部環(huán)蠻境來看，漫銀行體系甩對經(jīng)濟發(fā)鞭展的支持煌付出的高遇成本正在恐積累，如愈果不進行段深刻的產(chǎn)電權(quán)改革，才而繼續(xù)進蟲行經(jīng)營層藍面的調(diào)整界，則過去訊的那種經(jīng)咱濟增長模輛式就不可察能真正實酒現(xiàn)轉(zhuǎn)變。40事件I卷I：新氏國36態(tài)條和國睛退民進腿前景2010年5月國務(wù)悼院“新枯國36條”明掀文提出末“鼓勵表和引導(dǎo)譜民間資專本進入浸金融服壩務(wù)領(lǐng)域幣”（詳PP25）。在此之前仿，村鎮(zhèn)銀弱行和小額呢貸款公司爛等新型金炒融機構(gòu)的抽試點和推搖廣，事實攪上就蘊涵峰了鼓勵民翻間資本進糠入金融領(lǐng)良域的意味歇。主要由額民間資爬本主導(dǎo)塔的小額峰貸款公孤司，早池在2004年就已華在溫州擾等地區(qū)眨率先出透現(xiàn)，對注此銀監(jiān)誰局等金度融監(jiān)管流部門采煮取了聽疲之任之渾、留意尊觀察的葬基本立懲場。在監(jiān)管部豬門默示性巷的鼓勵下怎，溫州一堡地至200婦8年銀監(jiān)炕會正式男發(fā)文試奴點前已奴有數(shù)家角小額貸佩款公司捆投入實輝際運行喚了；201仗0年這個數(shù)楚字上升為16家。小額貸款摧公司之所毒以對民間勢資本有很倒大的吸引汽力，是因鋪為其設(shè)立詠章程明文牢規(guī)定，在蠻經(jīng)營3年以上品后滿足扶一系列斗條件，計可改制龍為村鎮(zhèn)晶銀行。其他民深間資本隙為主的摟金融機缸構(gòu)如擔暢保公司捷等，在201同0年后也永陸續(xù)從累水底浮斬上水面肅。41思考事件II是否意相味著我侄國金融俊體系即綿將進入塵“國退兔民進”持時期？國有銀鼠行股改谷的完成苗和新國36條的出鉗臺幾乎刑同時，寇是偶然病的嗎？經(jīng)濟體翁制改革宵的“增賣量拉動鞠”在前華模式與跟金融體扭制改革撲的“存階量改革廢”在前漏模式正急好在時象間次序匆的安排閉上是反害了過來觀的，為礙什么？麥金農(nóng)槳認為金窮融開放群最優(yōu)次姿序安排鼓應(yīng)是對傾內(nèi)開放氏先于對礦外開放辦，你認閃為我國莫的次序覺安排是稅否符合蔑？42四、金袋融體系肯改革的行兩個悖隱論43悖論1：金融勝資源配耕置悖論制：民營核經(jīng)濟融妙資困境44民營經(jīng)濟蓮的金融約途束民營經(jīng)濟翠自199紗0年代以來克面臨著越利來越緊的木發(fā)展約束儉，這些約頂束有來自數(shù)市場介入熄方面的，療也有來自師治理結(jié)構(gòu)之和產(chǎn)權(quán)保亞護方面的明，但更多欠的則來自笑于金融方虛面。在改革破的過程鑰中，民尤營經(jīng)濟懼的發(fā)展登主要依霧靠內(nèi)源睛融資，病但這種熊金融安盲排只適符用于初搭創(chuàng)時期折的民營冷經(jīng)濟，榆當民營嚴經(jīng)濟的澤發(fā)展進科入追求璃技術(shù)進初步和資普本密集恢的階段體以后，閑就產(chǎn)生化了大量切的融資累需求，礙而從我益國金融頭體制改尊革演進送的過程獄來看，昂民營經(jīng)詳濟的融膊資需求鮮卻始終真沒有得頁到很好失的滿足示。45體制內(nèi)藥外獲得些的信貸值資金份悉額對比461994肉年前，改革任務(wù)市主要是確鍋保國有經(jīng)海濟產(chǎn)出，之為了維護拘過于企業(yè)反對金融支畫持的剛性冬依賴，國局有銀行不壁得不持續(xù)釋承擔“轉(zhuǎn)集軌成本”語，大量信服貸資金被獅就業(yè)、社岡會穩(wěn)定和你經(jīng)濟增長減等因素所鄭牽扯，民蒜營經(jīng)濟不巧但無法在頭國家控制褲的金融體辰制中尋找漲到獲得金尤融支持的該機會，反仗而成為一辭種被竭力拉限制的因言素。國有金融卸支持是有爐預(yù)算軟約擁束的國有稱經(jīng)濟內(nèi)生分出來的，質(zhì)很難與預(yù)漸算硬約束湊的民營經(jīng)餅濟建立聯(lián)便系：國有銀拾行和國陳有企業(yè)鉆的溝通盜有賴于時國家自湯上而下挽的縱向護信用聯(lián)祝系，而涼民營經(jīng)賞濟的金柱融支持叛需要通的過橫向野的信用豪聯(lián)系來呀實現(xiàn)。民營經(jīng)濟首的金融困旗境從根本提上來講是許一種信用葬困境。471994司年后，非國有經(jīng)械濟的占比權(quán)已經(jīng)達到蠟了69.保1%；同時，塘得益于資損本市場的訴興起，國曉有銀行的幣金融補貼切需求大大咬降低了。另一方困面，盡爺管前期晝對國有翻企業(yè)的膽金融補掠貼造成揭國有銀況行大量歸不良資述產(chǎn)，但三在國家禁聲譽入漿股的情臂況下，色國有銀刻行依然論吸取了激國內(nèi)大襯量的金丹融剩余校。存差在1990年代中辦期開始辣出現(xiàn)，核正反映作了國有融銀行信床貸資金撕供求的戴這一新廳變化。——高效率夫的民營塘經(jīng)濟似瘦乎有希谷望從中克分得一棄杯羹。然而，名陰義上已成忌為真正商女業(yè)銀行的借國有銀行辨無論是在吵制度上還湯是在人員沃上，都遠扭未為真正忍的市場化編運作和獨章自承擔經(jīng)灶營風(fēng)險做時好準備。通過購跨買國債幣，國有沒商業(yè)銀陡行解決立了大量筆存差的六問題，觀而政府車投資則僅獲得了線財政性壁支出資恐金的支考持。這胸種解決歌辦法帶岔來的后皮果就是罰政府投隙資對民擱營部門葡投資需貢求的擠鴿出，甚數(shù)至是替蹈代。482000生年后，200業(yè)0年后，射國有銀資行信貸病資金開鮮始以一斜個較大哈的年加沈速度流蛾向房地京產(chǎn)市場枕，從而途推動了混我國第致一個房電產(chǎn)高峰輩的來臨走。隨著房裝產(chǎn)泡沫絕提法的放出現(xiàn)，愚隨著房葬產(chǎn)高漲打暴露出瞞的一系疼列社會鼻分配不飛公問題柿，隨著吩部分地若區(qū)社會謙矛盾的坦激化，叔房產(chǎn)價遷格控制綿從經(jīng)濟繳金融任崇務(wù)上升倡為政治哄任務(wù)和星社會任年務(wù)。2007年恰逢美獵國次貸危夕機，為防布止我國經(jīng)哥濟受到連菜帶影響，驕國家采取慨了力度很渠大的內(nèi)需身拉動政策逢，大量信高貸資金被哥引向基礎(chǔ)述設(shè)施建設(shè)號。——短短幾兔年內(nèi)迅厚速發(fā)展欣成熟起武來的高搖鐵系統(tǒng)憶，就某神種意義膜看就是瓶銀行信陰貸資金病為自身膨?qū)で蟮睦缫粭l出板路。與此同時載，國有銀浴行股改加抽速進入實俯質(zhì)性階段臉。從信貸招資金流向捕引導(dǎo)角度巷看，可以挪視為國家濫加快了國杏家信用從仿國有銀行太中剝離出猶來的速度殿，同時也辛就——至少是部樹分卸下了秒為國有銀糞行金融剩謙余尋求出劉路的重擔拌。201戲0年后，四孟大銀行信孝貸資金是西否會開始乘加速流向目民營經(jīng)濟斗，開啟真孫正的市場浴化道路？孤這是個有菊待時間證配明的問題喉。49悖論2：擺金融改革飽的市場化去悖論50產(chǎn)生機雜理由于我國其金融改革李是國家試木圖在保持刊金融控制徒的前提下蓬推進金融水市場化改泰革，在這慈種制度環(huán)謊境下，國己家對經(jīng)營旁失敗的金甜融企業(yè)的午救助承諾設(shè)是可置信謙的，市場化線的金融較企業(yè)由盤于提前魯知道了斬這一點褲，很有哲可能會碧選擇投愁機行為摧；再加屆上金融粒企業(yè)在片市場化駐過程中疑與國家競金融體得系建立料了十分視緊密的轉(zhuǎn)資金聯(lián)加系，他離們的風(fēng)鑼險與國儲家風(fēng)險恩高度相皺關(guān)，他利們的投切機行為稈產(chǎn)生的芽后果將垂危機國蠅家金融險體系的篇安全。因此，進金融資奔源在市悟場手中剃并不一養(yǎng)定比在秩國家手噴中能得辦到更有至效率的唱配置?！喾?，它砌們更能充株分利用市柿場和國家甘的雙重屬蘭性為自身溪尋求最大伍的投機利揉益，而將屋與利益相銳伴隨的更默大風(fēng)險轉(zhuǎn)擊移給國家筋。1990年代后醋，盡管獲銀行的價金融補墊貼任務(wù)促小了很度多，但嘩其不良徒資產(chǎn)比希重卻繼浪續(xù)居高珍不下，驗甚至有防所回升夜，就是累這個原記由。這就是蔑我國金鄙融體制差改革中徑的“市闖場化悖倚論”。51掠奪所鳴有者模術(shù)型：設(shè)驢定假設(shè)在渡金融市塘場化改患革后經(jīng)虜濟中將富存在著址眾多“尼市場化比”的金革融企業(yè)廁，