化妝品行業(yè)2022年年報(bào)綜述：2022年行業(yè)整體承壓部分龍頭表現(xiàn)亮眼

行業(yè)研究行業(yè)深度報(bào)告行業(yè)研究行業(yè)深度報(bào)告業(yè)核心觀點(diǎn)：消費(fèi)額仍有較大提升空間，在行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，多項(xiàng)化妝品相關(guān)法投資評級，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)美妝標(biāo)的。長pct科思股份、若羽臣、珀萊雅表現(xiàn)較好，2022年毛利率和凈利率同比塊營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率較低；(4)收入現(xiàn)金比&凈現(xiàn)比：絕大多數(shù)個(gè)股收入展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。證券研究報(bào)告|美容護(hù)理美容護(hù)理滬深30025%20%%%5%0%-5%-10%-15%相關(guān)研相關(guān)研究的指導(dǎo)意見》市場監(jiān)管總局發(fā)布《醫(yī)療美容消費(fèi)服務(wù)合S01chenwen@S2iyingwlzqcomcn證券研究報(bào)告|美容護(hù)理tart1行業(yè)總體情況 3 2行情表現(xiàn) 7 83財(cái)務(wù)表現(xiàn) 9 9 4基金持倉情況 15 中國美國韓國英國中國美國韓國英國日本1.1行業(yè)數(shù)據(jù)：受經(jīng)濟(jì)下行的影響，2022年化妝品行業(yè)整體承壓化疫情超預(yù)期的影響，限額以上企業(yè)化妝品零售額同比增速在大部分月份里出現(xiàn)負(fù)增化妝品行業(yè)整體承壓。這些發(fā)達(dá)國家的化妝品人均消費(fèi)額作為天花板，則中國化妝品市場仍有5倍左右的發(fā)展空間。000中國化妝品市場規(guī)模(億元)同比增速(右軸)零售額:化妝品類:當(dāng)月值(億元)零售額:化妝品類:當(dāng)月同比(右軸) 中國化妝品市場規(guī)模(億元)同比增速(右軸)資料來源：Euromonitor、萬聯(lián)證券研究所資料來源：同花順iFind、萬聯(lián)證券研究所圖表3：世界主要國家化妝品市場規(guī)模增速對比圖表4：世界主要國家化妝品人均消費(fèi)額對比(美元)0%0monitorEuromonitor證券研究報(bào)告|美容護(hù)理渠道占比從2010年的2.6%快速提升至2021年的38.7%，成為占比最大的渠道。而2021年線下商超/百貨/專業(yè)渠道占比分別為17.4%/17.0%/17.7%。情長時(shí)間沖擊及新型電商平臺(tái)分流影響，傳統(tǒng)電商平臺(tái)化妝品MV個(gè)月份的限額以上化妝品零售額同比均出現(xiàn)負(fù)增長，我們推斷，淘系平臺(tái)上化妝品GMV的下滑主要與疫情長時(shí)間沖擊導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，以及抖音、快手等新型電商崛起分流有關(guān)。圖表6：淘系平臺(tái)近期化妝品(護(hù)膚+彩妝)GMV(億元)及同比增速 專業(yè)渠道(美容院/藥房等)00總成交額總成交額同比增速(右軸)資料來源：蘿卜投研、萬聯(lián)證券研究所圖表7：京東近期化妝品(護(hù)膚+彩妝)GMV(億圖表8：拼多多近期化妝品(護(hù)膚+彩妝)GMV元)及同比增速 (億元)及同比增速80600%0000100-100 總成交額同比增速(右軸) 總成交額同比增速(右軸)資料來源：蘿卜投研、萬聯(lián)證券研究所資料來源：蘿卜投研、萬聯(lián)證券研究所證券研究報(bào)告|美容護(hù)理-32%/+30%/+25%/+5%；貝泰妮旗下薇諾娜/薇諾娜寶貝分別同比+38%/+169%；丸美旗臺(tái)情況公司名稱公司名稱品牌珀萊雅彩棠銷銷售額(萬元)4760375399445%-12%9%-41%-67%-12%-64%-53%-27%-64%-55%-67%-90%-77%-70%銷銷售額(萬元)公司名稱品牌毛戈平至愛終生64毛戈平至愛終生64359毛戈平-31%-66-66%-52%-78%完美日記小奧汀完子心選99894227815596逸仙電商潤百顏夸迪潤百顏夸迪米蓓爾79719141864585713781530%華熙生物25%-55%-55%-38%-33%上海家化-7%-87%玉澤佰草集美加凈啟初雙妹51523239501012180952072713頤頤蓮璦爾博士薇諾娜薇諾娜寶貝魯商發(fā)展貝泰妮430849118438036612812-12%169%珀珀萊雅優(yōu)優(yōu)資萊悅芙堤韓雅悠雅韓束6779677910992100266596上美集團(tuán)一葉子紅色小象丸丸美37380333194897048970丸丸美春紀(jì)御泥坊小迷糊2442244221623342629391水羊股份大水滴HPH花瑤料來源：蘿卜投研、萬聯(lián)證券研究所注：若與上市公司披露的數(shù)據(jù)不一致，請以上市公司口徑為準(zhǔn)。1.2化妝品產(chǎn)業(yè)鏈：中游掌握定價(jià)權(quán)，品牌端利潤率最高包裝等。原料及包裝材料價(jià)格的波動(dòng)會(huì)對原料端和生產(chǎn)端的企業(yè)的毛利率帶來一定的影響?；瘖y品生產(chǎn)端的企業(yè)主要是從原料生產(chǎn)商與包裝材料生產(chǎn)商處采購原料和證券研究報(bào)告|美容護(hù)理率大多處于57%-76%的區(qū)間，凈利率處于6%-16%的區(qū)間。，游資料來源：同花順iFind、萬聯(lián)證券研究所注：圖中公司的毛利率、凈利率均取自2022年年報(bào)。證券研究報(bào)告|美容護(hù)理行情表現(xiàn)我們從化妝品產(chǎn)業(yè)鏈中選取了一批化妝品業(yè)務(wù)收入占比較大的A股上市公司，其中包貝泰化妝品板塊(下同)，以便更清晰地探討該板塊以及相關(guān)個(gè)股在市場中的表現(xiàn)。交通運(yùn)輸(-3.41%)等板塊，跑贏上證綜指4.59個(gè)pct。0電子建筑材料傳媒計(jì)算機(jī)電力設(shè)備鋼鐵環(huán)保非銀金融家用電器機(jī)械設(shè)備醫(yī)藥生物有色金屬汽車通信食品飲料紡織服飾石油石化農(nóng)林牧漁房地產(chǎn)建筑裝飾銀行商貿(mào)零售美容護(hù)理交通運(yùn)輸社會(huì)服務(wù)綜合煤炭數(shù)資料來源：同花順iFind、萬聯(lián)證券研究所注：數(shù)據(jù)選自2022年1月1日-2022年12月31日化妝品板塊選取的個(gè)股：科思股份、青松股份、嘉亨家化、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、麗人麗妝、凱淳股份、若羽臣、貝泰妮、珀萊雅、華熙生物、上海家化、丸美股份、水羊股份、拉芳家化。行業(yè)漲跌幅均采用總市值加權(quán)平均法計(jì)算。證券研究報(bào)告|美容護(hù)理年1-12月品牌板塊跌幅為-9.33%，珀萊雅、丸美股份表現(xiàn)相對較好，漲幅分別為13.02%/6.67%。代工板塊中，嘉亨家化、青松股份表現(xiàn)不佳，跌幅分別為-24.97%/-38.26%。股票代碼股票簡稱2022/12/31總市值(億元)300856.SZ科思股份24.4688.30原料板塊漲跌幅(%)24.46300132.SZ青松股份-38.2636.01300955.SZ嘉亨家化-24.9724.45代工板塊漲跌幅(%)-32.89605136.麗人麗妝-41.8455.98300792.SZ壹網(wǎng)壹創(chuàng)-42.6466.59301001.SZ凱淳股份-33.8517.02003010.SZ若羽臣-14.6722.94代運(yùn)營板塊漲跌幅(%)-37.50300957.貝泰妮-22.11632.18603605.珀萊雅13.02474.84688363.華熙生物-12.55650.81600315.上海家化-20.50216.22603983.丸美股份6.67135.45300740.水羊股份-4.8558.83603630.拉芳家化-22.1335.38品牌板塊漲跌幅(%)化妝品板塊漲跌幅(%)-9.33-10.53資料來源：同花順iFind、萬聯(lián)證券研究所：(1)板塊漲跌幅采用個(gè)股期末總市值加權(quán)平均法；(2)行情數(shù)據(jù)采用收盤價(jià)前復(fù)權(quán)(分紅再投)；(3)如果區(qū)間內(nèi)包含上市首日，則計(jì)算時(shí)剔除上市首日漲跌幅。證券研究報(bào)告|美容護(hù)理3財(cái)務(wù)表現(xiàn)入的大幅增長主因化妝品活性成分及其原料業(yè)務(wù)下游市場的持續(xù)恢復(fù)、公司市場地位的穩(wěn)步提升，以及首次公開發(fā)行募投項(xiàng)目產(chǎn)品逐步放量。歸屬于諾斯貝爾所有者權(quán)益的凈利潤為-2.3億元，業(yè)績下滑主因受宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)加格維持高位等。嘉亨家化營收/歸母凈利潤同比-9.4%/-28.3%，業(yè)績下滑主因收入和利潤均實(shí)現(xiàn)了亮眼增長。2022年,珀萊雅營收/歸母凈利潤同比增長分別為+37.8%/+41.9%，主要是受益于大單品策略的持續(xù)推進(jìn)，旗下多個(gè)品牌以及線上收入高速增長。華熙生物、貝泰妮分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比+28.5%/+24.6%，歸母凈利潤同利潤同比-27.3%/-14.2%。利潤及同比增速情況原料300856.科思股份20202217.6營業(yè)收入yoyyoy(%)61.8(億元)2222Q42yoyyoy(%)48.7202022歸母凈利潤yoyyoy(%)192.1(億元)2222Q4yoyyoy(%)534.6代工代工300132.300955.300792.青松股份嘉亨家化壹網(wǎng)壹創(chuàng)29.210.515.4-21.0-2.92-24.6-12.429.0-7.4118.6-28.3-44.9-0.-0.991.7-34.7-73.1代運(yùn)營605136.301001.003010.300957.603605.688363.麗人麗妝凱淳股份若羽臣貝泰妮珀萊雅華熙生物.4.663.6-22.0-8.0-5.524.6.828.5-30.9-3.6-0.910.949.53-1.4-.7-133.9-133.9-112.215.621.841.924.1-1.-1.032.9-167.449.6197.6252.129.3品牌品牌端600315.603983.300740.603630.上海家化丸美股份水羊股份拉芳家化71.117.347.2.9-7.1-3.1-5.7-19.417.5913.82.6-3.5-9.4-18.7-21.84.7--27.3-29.7-47.2-14.2-0.03-30.6-48.9-93.5-143.1資料來源：同花順iFind、萬聯(lián)證券研究所證券研究報(bào)告|美容護(hù)理增速情況原原料分季度營業(yè)收入同比增速(%)2222Q4科思股份21Q1-14.321Q2-6.2300856.SZ21Q321Q422Q122Q222Q340.548.721.563.082.559.6代工代工300132.SZ300955.SZ300792.SZ青松股份嘉亨家化壹網(wǎng)壹創(chuàng)20.791.84.2-2.8-23.4-21.315.7-8.9-7.5.1-14.4-19.719.6-30.9-21.3.8-3.7-4.657.7-24.6-12.429.0代代運(yùn)營605136.SH301001.SZ003010.SZ300957.SZ603605.SH688363.SH麗人麗妝凱淳股份若羽臣貝泰妮珀萊雅華熙生物15.54.415.059.348.9111.1-4.4-2.82.545.1.4100.2-2.2-14.525.944.420.765.7-22.6-9.314.256.710.986.8-5.3-17.4659.3.561.6-23.5-19.1-44.9-16.2.2-1.720.722.128.8-30.9-3.6-0.910.949.53品牌品牌600315.SH603983.SH300740.SZ603630.SH上海家化丸美股份水羊股份拉芳家化46.510.945.110.2-3.4-.7.823.6-5.328.0-18.1-23.8-7.5-11.2-24.623.7-4.4-12.4-3.5-9.4-18.7-21.8源：同花順iFind、萬聯(lián)證券研究所比增速情況原原料300856.科思股份分季度歸母凈利潤同比增速(%)22Q121.022Q2130.622Q3324.822Q4534.621Q121Q2-17.121Q321Q4-52.8代工300132.300955.300792.青松股份嘉亨家化壹網(wǎng)壹創(chuàng).8270.612.3-37.1-52.120.0-147.0.1-1101.222.5-15.7-167.2-19.5-2.4-208.7-40.3-27.6-704.4-20.2-45.691.7-34.7-73.1代運(yùn)營003010.605136.301001.300957.603605.688363.麗人麗妝凱淳股份若羽臣貝泰妮珀萊雅華熙生物.30-12.345.841.441.0-26.749.1-13.0-70.6.8-62.8-172.3-70.854.710.9.0-81.2-71.5-164.685.744.2.1-73.4-104.1-127.0.619.2.419.0-179.8-186.8.543.54.9197.6-167.449.6252.129.3品牌600315.603983.300740.603630.上海家化丸美股份水羊股份拉芳家化41.9-15.71040.181.7-40.488.713.54.6-167.549.4-72.193.8-16.2.0-80.617.8-34.6.1-115.3-135.8-42.0-29.4.015.5106.2-37.472.4-30.6-48.9-93.5-143.1資料來源：同花順iFind、萬聯(lián)證券研究所證券研究報(bào)告|美容護(hù)理幅下滑。營占比提升以及高毛利的珀萊雅和彩棠品牌占比提升。貝泰妮毛利率與凈利滑，凈利率下滑主因期間費(fèi)用率尤其是研發(fā)費(fèi)用率的提升。Q與凈利率情況原原料300856.科思股份20202236.66毛利率yoyoy9.89(%)2222Q444.96yoyoy24.7420202221.99凈利率yoyoy9.81(%)2222Q425.98yoyoy19.89代工代工300132.300955.300792.青松股份嘉亨家化壹網(wǎng)壹創(chuàng)5.6623.9633.59-7.340.18-14.027.6826.2030.094.481.03-16.02-25.416.6313.79-0.71-1.74-17.90-11.007.409.908989.23-2.53-24.02代運(yùn)營605136.301001.003010.300957.603605.688363.麗人麗妝凱淳股份若羽臣貝泰妮珀萊雅華熙生物27.0630.3833.6275.2169.7076.99-9.402.432.01-0.80.24-1.0823.7134.0940.4973.0570.1476.49-3.447.5915.33-1.960.22-2.01-4.42-0.782.7820.9513.0215.12-14.29-6.600.55-0.531.00-0.56-8.954.924.2125.2513.5014.43-17.96-17.961.758.58-1.370.552.98品牌品牌端600315.603983.300740.603630.上海家化丸美股份水羊股份拉芳家化57.1268.4053.1247.18-1.614.381.05-6.8753.8469.2148.0550.918.102.521.22-9.236.649.672.606.52-1.85-3.83-2.091.369.068.900.33-1.14-3.54-7.18-4.95-1.29資料來源：同花順iFind、萬聯(lián)證券研究所證券研究報(bào)告|美容護(hù)理Q/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率情況原原料300856.科思股份銷售費(fèi)用率202022.972222Q41.06管理費(fèi)用率(%)202222Q46.036.03研發(fā)費(fèi)用率2020224.562222Q45.19財(cái)務(wù)費(fèi)用率(%)2022-1.5022Q4.77代工代工300132.300955.300792.青松股份嘉亨家化壹網(wǎng)壹創(chuàng)1.53.6610.4911.43.6511.136.7412.975.296.7713.562.674.182.052.10 941.90 .701.28.27-5-1.59代運(yùn)營605136.301001.003010.300957.603605.688363.麗人麗妝凱淳股份若羽臣貝泰妮珀萊雅華熙生物22.4424.3522.7240.8443.6347.9519.019.0820.7928.2733.5344.7750.024.164.537.396.845.136.1826158.586.63785.89.371.032.335.082.006.10 .21 .541.526.051.355.44-0.60-0.09-0.83-0.29-0.64-0.77-0.16-0.33-0.32-0.15-0.36-0.26品牌品牌端600315.603983.300740.603630.上海家化丸美股份水羊股份拉芳家化37.3248.8643.0532.1330.2052.9741.8532.278.846.434.116.956.765.462.906.262.25061.8874 102.661.21 37-0.15-0.73.81-1.94-0.10-0.772.44-1.74資料來源：同花順iFind、萬聯(lián)證券研究所3.3存貨周轉(zhuǎn)率&營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率：科思股份、若羽臣營運(yùn)能力有所提升周轉(zhuǎn)率同比均有所減少。貨周轉(zhuǎn)率均高于3，其中珀萊雅同比提升0.07次。水羊股份營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率居化妝品板塊個(gè)股之首，為8.57次。營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率情況原料300856.SZ科科思股份2022yoy2.830.11營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率2020221.86(次)yoyoy.58代工代工300132.SZ300955.SZ300792.SZ青松股份青松股份嘉亨家化壹網(wǎng)壹創(chuàng)72.164.81-0.474.21-0.280570.94--0.40-0.43.04代代運(yùn)營605136.SH301001.SZ003010.SZ麗人麗妝凱淳股份若羽臣1.987024-0.561.45--0.37-0.50.10品牌端300957.SZ603605.SH貝泰妮珀萊雅2.19-0.5046.071.112.63--0.40-0.14證券研究報(bào)告|美容護(hù)理688363.華熙生物.56.83600315.上海家化.16-0.08603983.丸美股份7.08300740.水羊股份71.76603630.拉芳家化8-0.14資料來源：同花順iFind、萬聯(lián)證券研究所。。和拉芳家化現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，收入現(xiàn)金比分別為1.11/1.16，凈利潤現(xiàn)金比分別為.45。利潤現(xiàn)金比情況原料300856.SZ科思股份收入現(xiàn)金比.93凈利潤現(xiàn)金比.74代工代工300132.SZ300955.SZ300792.SZ青松股份嘉亨家化壹網(wǎng)壹創(chuàng)1.091.121.12-0.462.15-0.16代代運(yùn)營605136.SH301001.SZ003010.SZ300957.SZ603605.SH688363.SH麗人麗妝凱淳股份若羽臣貝泰妮珀萊雅華熙生物61.091.111.06-0.93-5.406.70.731.34.66品牌品牌端600315.SH603983.SH300740.SZ603630.SH上海家化丸美股份水羊股份拉芳家化1.091.00.99.142.45資料來源：同花順iFind、萬聯(lián)證券研究所證券研究報(bào)告|美容護(hù)理3.5估值情況：品牌端個(gè)股估值水平較高SPE圖表20：化妝品個(gè)股2023及2024年一致預(yù)測的EPS(元/股)及對應(yīng)PE(倍)原料代工代運(yùn)營品牌端300856.300955.300132.605136.003010.300792.301001.688363.300957.600315.603605.603630.603983.300740.科思股份嘉亨家化青松股份麗人麗妝若羽臣壹網(wǎng)壹創(chuàng)凱淳股份華熙生物貝泰妮上海家化珀萊雅拉芳家化丸美股份水羊股份2023E2.941.280.250.660.301.082.653.151.142EPS2024E70.471.28394.011.342023EPE2024E股價(jià)(元)2023/5/56資料來源：同花順iFind、萬聯(lián)證券研究所注：數(shù)據(jù)提取日期為2023年5月5日，EPS采用同花順一致預(yù)測，PE為提取日收盤價(jià)除以一致預(yù)測的EPS所得出。證券研究報(bào)告|美容護(hù)理4基金持倉情況比例上升9.10個(gè)pct。比例上升8.34個(gè)pct至10.27%。代運(yùn)營板塊：截止2022年末，壹網(wǎng)壹創(chuàng)機(jī)構(gòu)持股比例在代運(yùn)營板塊中最高，達(dá)到15個(gè)pct，其中基金持股比例減少13.98個(gè)pct。例情況對比原料300856.科思股份機(jī)構(gòu)持股比例合計(jì)(%)基金持股比例(%)QFII202237.44202129.4