鋁行業(yè)深度報告：下游消費預期轉好綠色發(fā)展加速行業(yè)轉型升級-20221228-東莞證券-35正式版

有色金屬行業(yè)深謹慎推薦（維持）鋁行業(yè)深度報告度風險評級：中風險下游消費預期轉好，綠色發(fā)展加速行業(yè)轉型升級研2022年12月28日投資要點：究行業(yè)研究證券研究報告

分析師：盧立亭SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0340518040001電話箱：luliting@研究助理：許正堃SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0340121120038電話箱：xuzhengkun@申萬有色金屬行業(yè)指數(shù)走勢資料來源：東莞證券研究所，iFind相關報告

工業(yè)金屬鋁——關系國家制造業(yè)命脈的金屬。鋁是地殼中含量最豐富的金屬元素，關系著航空、建筑、汽車三大重要工業(yè)的發(fā)展。由于具有質量輕、易加工、抗沖擊性好、耐腐蝕、導電導熱性好等諸多優(yōu)良特性，鋁已然成為國家制造業(yè)發(fā)展的主要基礎材料，是高新技術發(fā)展和國防建設的重要支撐材料，也是大宗商品領域中用途最廣的有色金屬?；ǖ禺a重振雄風，用鋁需求大幅提升。各類鋁產品被廣泛地運用于國民經濟的各個領域，其中以下游各類基建及房地產所需用鋁占比最大?；A設施建設中的建筑用鋁型材、電網建設中的鋁制電纜橋架、交通運輸中的軌道交通車車體等都是重要的鋁應用領域。當下，美聯(lián)儲放緩加息的預期持續(xù)升溫，國內疫情防控措施不斷優(yōu)化，疊加房地產行業(yè)“三支箭”的政策支持，將助力國民經濟活力快速恢復，大基建及房地產領域同為國民經濟的重要支柱，用鋁需求將大幅提升。新能源領域持續(xù)亮眼，鋁行業(yè)迎來發(fā)展新機遇。在全球大力推進風電、太陽能發(fā)電等可再生能源大規(guī)模開發(fā)和發(fā)展的背景下，新能源衍生的新興領域將成為鋁下游需求增長的新亮點。新能源汽車、光伏發(fā)電站及組件、5G基站及儲能裝置等領域中的鋁加工產品應用廣泛，將快速拉升用鋁需求。新能源領域的興起使得各類鋁加工產品得到了充分應用，傳統(tǒng)鋁行業(yè)迎來了巨大的發(fā)展機遇，相關鋁企業(yè)績有望高增。雙碳政策加速鋁行業(yè)能源結構轉型，綠色鋁發(fā)展得到大力支持。雙碳政策深入人心，節(jié)能降碳成為鋁行業(yè)發(fā)展新要求。2022年11月16日，工信部、發(fā)改委和生態(tài)環(huán)境部三部門聯(lián)合印發(fā)《有色金屬行業(yè)碳達峰實施方案》，提出到2025年前，有色金屬產業(yè)結構、用能結構明顯優(yōu)化，再生金屬供應占比達到24%以上的預期目標。隨著國家明確對有色金屬行業(yè)碳達峰目標，節(jié)能降碳和綠色發(fā)展將成為鋁行業(yè)未來長期發(fā)展主線，綠色鋁及再生鋁領域迎來高速發(fā)展階段。投資建議：鋁行業(yè)下游消費預期持續(xù)轉好，隨著電解鋁產能的天花板日益逼近，未來行業(yè)供不應求局面將會加劇，帶動鋁行業(yè)產品價格上漲。隨著《有色金屬行業(yè)碳達峰實施方案》下達，鋁行業(yè)能源結構加速轉變，綠色發(fā)展成為行業(yè)轉型升級的必經之路。建議關注綠色鋁龍頭企業(yè)云鋁股份（000807）、煤鋁雙主業(yè)的神火股份（000933）、鋁產業(yè)鏈一體化發(fā)展的天山鋁業(yè)（002532）、以及鋁箔龍頭鼎勝新材（603876）。風險提示：宏觀經濟及周期性風險；原材料供應的風險；電價調整及限電風險；環(huán)保風險；安全生產等風險。本報告的信息均來自已公開信息，關于信息的準確性與完整性，建議投資者謹慎判斷，據(jù)此入市，風險自擔。請務必閱讀末頁聲明。每日免費獲取報告1、每日微信群內分享7+最新重磅報告；2、每日分享當日華爾街日報、金融時報；3、每周分享經濟學人4、行研報告均為公開版，權利歸原作者所有，起點財經僅分發(fā)做內部學習。掃一掃二維碼關注公號回復：研究報告加入“起點財經”微信群。。鋁行業(yè)深度報告目 錄1鋁行業(yè)分析 51.1工業(yè)金屬鋁——關系國家制造業(yè)命脈的金屬 51.2鋁產業(yè)鏈——從鋁土礦到鋁材 61.3行業(yè)現(xiàn)狀及未來展望 71.3.1供給側結構性改革 71.3.2建筑及工業(yè)領域帶動鋁需求激增 81.3.3能源結構持續(xù)轉型升級，綠色鋁成為行業(yè)發(fā)展新亮點 82供給端：電解鋁產能持續(xù)受限 92.1鋁土礦—資源相對匱乏，對外依存度較高 92.2氧化鋁—產能持續(xù)擴張，價格維持高位 112.3電解鋁—產能天花板已現(xiàn)，未來供不應求或加劇 122.4鋁材—應用廣泛，消費量持續(xù)增加 153需求端：基建地產預期轉暖，新能源需求持續(xù)強勁 183.1建筑 193.2交通運輸—軌道交通及汽車 203.2.1軌道交通 203.2.2傳統(tǒng)及新能源汽車 213.3電力 223.3.1特高壓 223.3.2光伏 223.4供需平衡 244重點公司介紹 271.云鋁股份 282.神火股份 293.天山鋁業(yè) 304.鼎勝新材 325投資建議 336風險提示 34插圖目錄圖1：上期所鋁價及庫存（元/噸） 5圖2：LME鋁價及庫存（美元/噸） 5圖3：鋁產業(yè)鏈概覽 6圖4：高純鋁下游應用分布 7圖5：2020中國鋁型材下游消費結構 7圖6：中國鋁材總產量（萬噸） 8圖7：全球鋁土礦儲量占比（%） 10圖8：全球鋁土礦產量占比（%） 10圖9：中國鋁土礦進口量（萬噸） 10圖10：10月我國鋁土礦進口來源情況（%） 10請務必閱讀末頁聲明。 2鋁行業(yè)深度報告圖11：中國及全球鋁土礦產量（萬噸）...................................................................................................10圖12：中國氧化鋁價格（元/噸）..............................................................................................................11圖13：中國氧化鋁產量（萬噸）................................................................................................................11圖14：中國氧化鋁出口數(shù)量（萬噸）.......................................................................................................12圖15：2021年全球氧化鋁產量分布（%）................................................................................................12圖16：全國電解鋁建成、運行產能及產能利用率...................................................................................12圖17：原鋁（電解鋁）產量及同比增速...................................................................................................12圖18：國內電解鋁建成產能分布情況（分地區(qū)）...................................................................................13圖19：國內電解鋁運行產能分布情況（分地區(qū)）...................................................................................13圖20：中國電解鋁消費量（萬噸）............................................................................................................13圖21：預焙陽極平均價（元/噸）..............................................................................................................14圖22：動力煤價格（元/噸）......................................................................................................................14圖23：2021年電解鋁成本結構占比...........................................................................................................14圖24：11月電解鋁成本結構占比...............................................................................................................14圖25：中國鋁材產量（萬噸）....................................................................................................................16圖26：鋁材出口及進口量（萬噸）............................................................................................................16圖27：全國鋁材產量分布情況....................................................................................................................16圖28：中國鋁材產品結構............................................................................................................................16圖29：中國鋁型材產量及增速（萬噸，%）.............................................................................................17圖30：鋁型材出口及進口量（萬噸）.......................................................................................................17圖31：鋁錠價格（元/噸）..........................................................................................................................17圖32：中國鋁合金產量及增速（萬噸；%）.............................................................................................17圖33：中國鋁箔產量及增速（萬噸；%）.................................................................................................18圖34：電解鋁下游需求占比........................................................................................................................18圖35：房地產新開工、竣工面積累計同比（%）.....................................................................................19圖36：商品房銷售面積、銷售額累計同比（%）.....................................................................................19圖37：商品房新開工、竣工面積（萬平方米）.......................................................................................19圖38：建筑企業(yè)鋁材消耗（萬噸）............................................................................................................19圖39：中國汽車年產量及銷量（萬輛）...................................................................................................21圖40：中國汽車單車用鋁量（kg/輛）.....................................................................................................21圖41：中國新能源汽車銷量及同比（輛；%）.........................................................................................21圖42：中國新能源汽車產量及同比（輛；%）.........................................................................................21圖43：特高壓工程系路長度（公里）.......................................................................................................22圖44：全國特高壓投資建設規(guī)模（億元）...............................................................................................22圖45：電網工程累計投資完成額（億元）...............................................................................................22圖46：中國光伏鋁邊框市場份額占比.......................................................................................................23圖47：中國新增光伏裝機容量（MW）.......................................................................................................24圖48：歐洲新增光伏裝機量（MW）............................................................................................................24圖49：晶硅光伏組件價格走勢圖（美元/瓦）.........................................................................................24圖50：全球累計光伏裝機容量（GW）.......................................................................................................24圖51：全國房地產新開工面積（萬平方米）...........................................................................................24圖52：房地產新增竣工面積（萬平方米）...............................................................................................24圖53：中國光伏組件產量............................................................................................................................26圖54：社會消費品零售總額（億元）.......................................................................................................27圖55：鋁產業(yè)鏈主要上市公司....................................................................................................................27圖56：云鋁股份營業(yè)收入及同比（億元）...............................................................................................29請務必閱讀末頁聲明。3鋁行業(yè)深度報告圖57：云鋁股份主營構成（按2022中報） 29圖58：神火股份營業(yè)收入及同比增速（億元） 30圖59：神火股份主營構成（按2022中報） 30圖60：天山鋁業(yè)營業(yè)收入及同比增速（億元） 31圖61：天山鋁業(yè)主營構成（按2022中報） 31圖62：鼎勝新材營業(yè)收入及同比增速（億元） 33圖63：鼎勝新材主營構成（按2022中報） 33表格目錄表1：2021及2022年電解鋁行業(yè)相關政策 14表2：中國光伏行業(yè)用鋁量測算 26表3：鋁行業(yè)供需平衡測算（萬噸） 27表4：重點公司盈利預測（截至12月27日收盤價） 33請務必閱讀末頁聲明。 4鋁行業(yè)深度報告1鋁行業(yè)分析1.1工業(yè)金屬鋁——關系國家制造業(yè)命脈的金屬鋁是一種金屬元素，其單質是一種銀白色輕金屬，自然界中主要以鋁硅酸鹽礦石、鋁土礦、冰晶石等形式存在。鋁元素在地殼中的含量僅次于氧和硅，位居第三位，是地殼中含量最豐富的金屬元素。由于鋁具有密度低、表面光亮、質量輕、易加工、比強度高、抗沖擊性好、耐腐蝕、導電導熱性好等諸多優(yōu)良特性，使得各類鋁產品廣泛應用于建筑交運、電子電力、包裝容器、機械裝備、航空航天等多個領域。鋁不僅是各國制造業(yè)發(fā)展的主要工業(yè)金屬原材料，更是是高新技術發(fā)展和國防建設的重要支撐材料，是大宗商品領域里用途最廣的有色金屬。中國是鋁工業(yè)大國，產量和消費量連續(xù)20年位居世界第一。鋁行業(yè)是國家重要的基礎產業(yè)，氧化鋁和原鋁作為重要的基礎原材料，與機電、電力、航空航天、造船、汽車制造、包裝、建筑、交通運輸、日用百貨、房地產等行業(yè)密切相關，其產品價格隨國內外宏觀經濟波動呈周期性波動。截至12月26日，LME鋁價收于2395.50美元/噸，上期所鋁價收于18615元/噸。圖1：上期所鋁價及庫存（元/噸） 圖2：LME鋁價及庫存（美元/噸）數(shù)據(jù)來源：iFind，上海期貨交易所，東莞證券研究所 數(shù)據(jù)來源：iFind，LME，東莞證券研究所為促進鋁行業(yè)高質量發(fā)展，中國政府不斷推進鋁行業(yè)供給側結構性改革，鼓勵和引導低競爭力產能退出市場；嚴控新增電解鋁產能，加強環(huán)保監(jiān)督，開展環(huán)境整治行動、控制排放總量，促進鋁行業(yè)有序、綠色健康發(fā)展。隨著“節(jié)能減排”及“可持續(xù)發(fā)展”的理念成為各國工業(yè)發(fā)展的重要綱領，推動制造業(yè)綠色發(fā)展是各國經濟長遠發(fā)展的必經之路。鋁是目前存在的儲量最為豐富、開發(fā)利用成本低、可循環(huán)使用的金屬，能滿足未來工業(yè)發(fā)展的需求，以鋁代鋼的進程得到了較大推進。雖然目前鋁市仍以火力發(fā)電為主，隨著“雙碳”等政策持續(xù)推進，綠色鋁的發(fā)展將得到大力推動。整體來看，鋁加工產品在社會應用中的地位愈發(fā)突顯，鋁加工行業(yè)市場具有極大的增長空間和發(fā)展未來。請務必閱讀末頁聲明。 5鋁行業(yè)深度報告1.2鋁產業(yè)鏈——從鋁土礦到鋁材鋁產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣，主要原材料較為單一，氧化鋁最主要原材料即為鋁土礦，電解鋁最主要原材料為氧化鋁，全球90%以上氧化鋁采用拜耳法生產，電解鋁則幾乎全部采用熔鹽電解工藝生產。根據(jù)天山鋁業(yè)公告，鋁產業(yè)鏈上中下游產業(yè)鏈可分為六個環(huán)節(jié)，包括鋁土礦開采、氧化鋁精煉、金屬鋁冶煉、鋁合金生產、鋁材加工以及終端產品制造。其中鋁土礦開采及氧化鋁的精煉為產業(yè)鏈上游，中游為原鋁的生產，下游包括各類鋁合金生產及鋁材加工。圖3：鋁產業(yè)鏈概覽數(shù)據(jù)來源：中商產業(yè)研究院，東莞證券研究所具體來看，首先用開采出來的鋁土礦制成氧化鋁，隨后通過電解提煉出來金屬鋁（可稱為原鋁或電解鋁），此外，將廢鋁回收可制成再生鋁。電解鋁和再生鋁均可用于生產鋁合金，以及加工成各類鋁材和鋁鑄件。鋁材的加工工藝方法包括軋制、擠壓、拉拔、鍛造、鑄造等，可生產出各類不同性能和用途的鋁合金產品，如鋁板帶箔、鋁擠壓型材、鋁鑄件等，繼而用于下游各類終端應用。電解鋁經過加工后可進一步分為鋁材、高純鋁及鋁粉。鋁材作為鋁加工材的主要品種之一，通過不同的加工方法，可制成各類建筑型材、工業(yè)型材、鋁箔、鋁板帶等產品，下游廣泛運用于基建、房地產、交通運輸、航空航天等領域；據(jù)華經產業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年我國鋁材產品中建筑鋁型材消費占比66%，交通運輸業(yè)與機械設備制造業(yè)消費占比均為10%，耐用消費品消費占比12%，其他領域消費占比2%。國內將鋁含量高于99.996%的鋁錠定義為高純鋁。高純鋁下游78%用于電極箔的生產，其余用于照明等領域。高純鋁可分為高純氧化鋁及電子鋁箔，高純氧化鋁可用作集成電路基板、鋰電隔膜及藍寶石，電子鋁箔可制成鋁電解電容器；鋁粉主要應用于3D打印機中。請務必閱讀末頁聲明。 6鋁行業(yè)深度報告圖4：高純鋁下游應用分布 圖5：2020中國鋁型材下游消費結構數(shù)據(jù)來源：華經產業(yè)研究院，東莞證券研究所 數(shù)據(jù)來源：華經產業(yè)研究院，東莞證券研究所1.3行業(yè)現(xiàn)狀及未來展望1.3.1供給側結構性改革有色金屬作為強周期性行業(yè)，鋁板塊的景氣度與國際國內的經濟波動密切相關，主要受市場供需格局的影響。目前來看，供給端，國際方面由于受到能源供應持續(xù)緊張，歐洲電解鋁減產明顯，國內由于國家能耗排放指標和供給側改革的雙重限制，鋁的新增產能十分有限。目前鋁行業(yè)供給側主要的問題包括，電解鋁、氧化鋁過剩產能、行業(yè)無序競爭、落后低端產能等方面。針對上述問題，我國持續(xù)加強對鋁行業(yè)供給側結構性改革，促進行業(yè)技術進步，推動鋁冶煉行業(yè)向高質量發(fā)展。通過嚴控電解鋁新增產能，嚴格落實產能置換，加快產業(yè)布局優(yōu)化調整，使得行業(yè)運行態(tài)勢良好，效益明顯改善。2021年10月，國家發(fā)改委出臺《國家發(fā)展改革委關于完善電解鋁行業(yè)階梯電價政策的通知》，要求完善階梯電價分檔和加價標準，嚴禁對電解鋁行業(yè)實施優(yōu)惠電價政策，加強加價電費收繳工作，完善加價電費資金管理使用制度，加強階梯電價執(zhí)行情況監(jiān)督檢查。同月，發(fā)改委發(fā)布《國家發(fā)展改革委等部門關于嚴格能效約束推動重點領域節(jié)能降碳的若干意見》，意見指出，到2030年，電解鋁等重點行業(yè)能效基準水平和標桿水平進一步提高，達到標桿水平企業(yè)比例大幅提升，行業(yè)整體能效水平和碳排放強度達到國際先進水平，為如期實現(xiàn)碳達峰目標提供有力支撐。為了達到鋁行業(yè)2030年碳達峰，需要鞏固化解電解鋁過剩產能成果，嚴格執(zhí)行產能置換，嚴控新增產能。推進清潔能源替代，提高水電、風電、太陽能發(fā)電等應用比重。通過制定行業(yè)能效標桿水平和基準水平，分類推動項目提效達標，限期分批改造升級和淘汰落后產能以及階梯電價方式，倒逼行業(yè)進行節(jié)能降碳技術改造，加快淘汰落后產能。電解鋁行業(yè)目前產能天花板已現(xiàn)，產能無序擴張的態(tài)勢已被遏制，未來如何用低成本、低能耗產出高品質原鋁成為行業(yè)未來發(fā)展趨勢。除出臺相關政策促使供給端改革，國家部委實施各類拋儲等保供穩(wěn)價的措施，以穩(wěn)定鋁行業(yè)相關產品價格。請務必閱讀末頁聲明。 7鋁行業(yè)深度報告在鋁行業(yè)供給側持續(xù)深化改革之下，電解鋁無序擴張得到遏制、行業(yè)低端高能耗的產能正逐步退出舞臺、節(jié)能降碳技術持續(xù)升級、行業(yè)競爭格局不斷優(yōu)化。整個鋁生產及加工行業(yè)正迎來高質量發(fā)展階段。1.3.2建筑及工業(yè)領域帶動鋁需求激增國家持續(xù)優(yōu)化疫情防控措施，出臺“20+9”，“新十條”等相關防疫優(yōu)化政策，并逐步放開海外入境限制，將助力國民經濟活力快速恢復，大基建及房地產領域同為國民經濟的重要支柱，用鋁需求將大幅提升。我們認為，明年鋁市供不應求狀態(tài)將會加劇，鋁產業(yè)鏈產品價格有望再度上揚。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年，我國各類鋁產品產量平穩(wěn)快速的增長，氧化鋁、電解鋁、鋁材產量分別為7748萬噸、3850萬噸、6105萬噸，同比增長5%、4.8%、7.4%，鋁產品庫存正常范圍波動。2021年，鋁價持續(xù)高位運行。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2021年，鋁價持續(xù)高位運行，全年現(xiàn)貨均價18946元/噸，同比上漲33.5%。此外，未鍛軋鋁進口大幅增長。據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2021年，鋁土礦、氧化鋁（實物量）分別進口10737萬噸、333萬噸，同比下降3.8%、12.6%；鋁廢碎料進口103萬噸，同比增長24.9%；未鍛軋鋁進口273萬噸，同比增長19%。2021年，鋁材出口546萬噸，同比增長17.9%。具體來看，在經濟復蘇中，建筑、家電、包裝、汽車用鋁需求發(fā)力顯著，工業(yè)用鋁在未來基建、交運等發(fā)展下需求增速同樣將大幅提升。整體來看，近年來我國鋁材產量呈現(xiàn)波動，2021年中國鋁材產量為6105.2萬噸，較上一年增加5.64%；2022年上半年產量為2999.4萬噸，同比增長1.13%。圖6：中國鋁材總產量（萬噸）數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，華經產業(yè)研究院，東莞證券研究所1.3.3能源結構持續(xù)轉型升級，綠色鋁成為行業(yè)發(fā)展新亮點當下，由于電解鋁的生產工藝所需，目前火電鋁仍為原鋁主要生產方式，然而各地的電力供應及環(huán)保減排措施常使得火電鋁供應受到影響。除氧化鋁以外，電力為電解鋁成本占比最大的部分。2022年由于歐洲能源危機爆發(fā)，電解鋁減產疊加能源成本飆升，使得電解鋁成本結構中電力成本超過氧化鋁成本。中國持續(xù)推進“雙碳”及“能耗雙控”落地實施，加快能源結構轉向綠色、高效的請務必閱讀末頁聲明。 8鋁行業(yè)深度報告能源體系。為促使鋁行業(yè)在2030年實現(xiàn)碳達峰目標，國家積極推動各地鋁企的能源結構轉型，加快淘汰落后產能，鞏固過剩產能，嚴控新增產能。同時加速推進清潔能源替代，提高水電等應用比重，通過制定行業(yè)能效標桿水平和基準水平，加速行業(yè)節(jié)能降碳全面推進。海外方面，各國限電限產及能源危機下，傳統(tǒng)能源如煤炭、天然氣等價格接連攀升，電解鋁產能一再受限。中國經濟正在從高速度發(fā)展轉變?yōu)楦哔|量發(fā)展，可持續(xù)、綠色的發(fā)展之路成為工業(yè)金屬的必經歷程。面對經濟發(fā)展所帶來的巨大鋁材需求，以及原鋁產能受限的困境，電解鋁價格不斷攀升，發(fā)展綠色鋁成為鋁行業(yè)發(fā)展的新出路。2供給端：電解鋁產能持續(xù)受限2.1鋁土礦—資源相對匱乏，對外依存度較高鋁土礦是指工業(yè)上能利用的，以三水鋁石、一水鋁石為主要礦物所組成的礦石的統(tǒng)稱,絕大部分鋁土礦用作制成氧化鋁。從全球來看，鋁土礦資源主要集中在幾內亞、澳大利亞、印度尼西亞、巴西等地，國內鋁土礦資源豐富的地區(qū)，包括山西、河南、廣西及山東等地，但國內的鋁土礦區(qū)由于長期開采，開采難度和成本較高，礦的品位低于進口礦，現(xiàn)階段仍然需要大量進口鋁土礦。根據(jù)2022年美國地址調查局數(shù)據(jù)，全球鋁土礦資源儲量在550億噸至750億噸之間，2022年全球鋁土礦資源儲量排名前三的國家分別是幾內亞、澳大利亞和越南，分別占比23%、18%和17%，而中國鋁土礦資源僅占到全球的3.12%。2021年，全球鋁土礦產量排名前三的國家分別是澳大利亞、中國和幾內亞，分別占比28.21%、22.05%及21.79%。10月份，我國鋁土礦進口量為897.5萬噸，環(huán)比增加9.4%，同比減少5.4%。其中，來自幾內亞的進口數(shù)量最高，達到441.3萬噸，占比約49.17%。目前中國鋁土礦資源日益枯竭，而面對日益增多的氧化鋁需求，中國需要加大進口相關資源。近年來中國進口的鋁土礦中幾內亞低硅礦為主要來源，使用進口鋁土礦特別是幾內亞低硅礦，是中國氧化鋁行業(yè)的發(fā)展趨勢。總的來看，國內鋁土礦資源的相對匱乏使上游資源保障的重要性日益顯現(xiàn)。電解鋁生產主要原料為氧化鋁，氧化鋁生產的原材料為鋁土礦。2021年，中國鋁土礦產量達到8600萬噸，為能夠滿足國內需求，我國需要大量從澳大利亞、幾內亞、印度尼西亞等國家進口，對外依存度超過50%。因此，能夠獲得穩(wěn)定的且具有成本優(yōu)勢的鋁土礦資源，是整個鋁產業(yè)鏈可持續(xù)發(fā)展的前提和基礎。請務必閱讀末頁聲明。 9鋁行業(yè)深度報告圖7：全球鋁土礦儲量占比（%） 圖8：全球鋁土礦產量占比（%）數(shù)據(jù)來源：USGS，東莞證券研究所圖9：中國鋁土礦進口量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：USGS，東莞證券研究所圖10：10月我國鋁土礦進口來源情況（%）數(shù)據(jù)來源：海關總署，東莞證券研究所 數(shù)據(jù)來源:海關總署，東莞證券研究所圖11：中國及全球鋁土礦產量（萬噸）數(shù)據(jù)來源：USGS，國家統(tǒng)計局，東莞證券研究所請務必閱讀末頁聲明。 10鋁行業(yè)深度報告2.2氧化鋁—產能持續(xù)擴張，價格維持高位鋁土礦開采后的下一步為氧化鋁精煉環(huán)節(jié)，氧化鋁為制成原鋁的主要原料，也稱作三氧化二鋁。氧化鋁生產主要有拜耳法、堿石灰燒結法和拜爾一燒結聯(lián)合法三種，由于拜耳法工藝流程較為簡單，90%以上氧化鋁生產來自拜耳法。氧化鋁生產的主要原材料是鋁土礦、堿、石灰，其價格與原材料成本直接相關。國內的氧化鋁產能主要集中在鋁土礦資源豐富的地區(qū)，如山西、河南、廣西、貴州以及山東等地。中國擁有較大的氧化鋁生產能力，2021年，中國的氧化鋁產能達到8952萬噸，能夠滿足國內電解鋁生產的需要。2022上半年，氧化鋁價格呈現(xiàn)先揚后抑后回歸平穩(wěn)的走勢。具體來看，國外方面，年初受到地緣政治影響，俄羅斯及烏克蘭等地氧化鋁工廠相繼減產或停產，引發(fā)市場對金屬供應的擔憂，氧化鋁價格出現(xiàn)飆升。隨著供應擔憂化解，氧化鋁價格開始回落。據(jù)中國鋁業(yè)公告，2022上半年國外氧化鋁FOB均價為398美元/噸，同比上漲38%。最低價為345美元/噸，最高價為533美元/噸。國內方面，年初由于環(huán)保及疫情影響，氧化鋁現(xiàn)貨價格出現(xiàn)飆漲，在今年2月中達到3,305元/噸，較年初上漲約18%。隨著疫情影響逐步消退，氧化鋁供應有所增加，價格應聲回落。3月后，氧化鋁行業(yè)在復產及新投產之下，整體產能較為穩(wěn)定，同時氧化鋁出口突增，為氧化鋁價格趨穩(wěn)提供了支撐。2022年，氧化鋁價格在2,800-3,000元/噸之間波動，截至12月27日，氧化鋁價格收于2904.99元/噸據(jù)統(tǒng)計，2022年上半年，全球氧化鋁產量約為6,679萬噸，消費量約為6,719萬噸，同比分別減少1.0%和增長3.3%；中國氧化鋁產量約為3,797萬噸，消費量約為3,946萬噸，同比分別增長0.6%、5.4%。隨著下游消費市場漸旺，2022年中國氧化鋁產量持續(xù)提升。整體來看，我國氧化鋁產量常年以來位居世界第一，出口海外數(shù)量主要取決于國內氧化鋁產量及海外需求。氧化鋁生產過程能源消耗較電解鋁過程較少，受環(huán)保政策影響相對較小，決定氧化鋁產量的包括原鋁土礦的供應及鋁市下游需求。隨著氧化鋁廠商復產擴產進程較好，國內下游市場需求逐步打開，氧化鋁價格預計逐步趨穩(wěn)。圖12：中國氧化鋁價格（元/噸） 圖13：中國氧化鋁產量（萬噸）數(shù)據(jù)來源：iFind，安泰科，東莞證券研究所 數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局，東莞證券研究所請務必閱讀末頁聲明。11鋁行業(yè)深度報告圖14：中國氧化鋁出口數(shù)量（萬噸） 圖15：2021年全球氧化鋁產量分布（%）數(shù)據(jù)來源：海關總署，東莞證券研究所 數(shù)據(jù)來源:國際鋁業(yè)協(xié)會，東莞證券研究所2.3電解鋁—產能天花板已現(xiàn)，未來供不應求或加劇電解鋁也稱作原鋁，是指通過電解熔融氧化鋁而得到的金屬鋁。與鋁土礦的資源分布不同，電解鋁生產依托氧化鋁產能，主要集中在中國、巴西、俄羅斯和澳大利亞等國。我國電解鋁產能主要集中在西北、西南和山東等地區(qū)，通過使用火電或水電提供生產用電。電解鋁產品能廣泛應用于建筑、交運、電力、家電、包裝等傳統(tǒng)領域。隨著綠色能源、環(huán)保減排的要求日益提高，在新能源汽車、光伏電站、風電設備等新興產業(yè)領域也正越來越多地運用。2021年中國電解鋁消費持續(xù)增長，全年消費量達到3965萬噸，較2020年增長3.82%。根據(jù)上海有色統(tǒng)計，截止2022年11月底國內建成電解鋁產能4528萬噸，運行產能4061萬噸，產能利用率約為90%。此外，據(jù)Mysteel統(tǒng)計，11月電解鋁產量初值為333.63萬噸，環(huán)比減少3.05%，同比增加7.1%，產量環(huán)比下降主要是天數(shù)減少導致。11月中國原鋁日均產量初值環(huán)比增加0.02萬噸/天至11.12萬噸/天。圖16：全國電解鋁建成、運行產能及產能利用率 圖17：原鋁（電解鋁）產量及同比增速數(shù)據(jù)來源：iFind，上海有色，東莞證券研究所 數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局，東莞證券研究所請務必閱讀末頁聲明。 12鋁行業(yè)深度報告圖18：國內電解鋁建成產能分布情況（分地區(qū)） 圖19：國內電解鋁運行產能分布情況（分地區(qū)）數(shù)據(jù)來源：iFind，上海有色，東莞證券研究所 數(shù)據(jù)來源：iFind，上海有色，東莞證券研究所圖20：中國電解鋁消費量（萬噸）數(shù)據(jù)來源：中國有色金屬協(xié)會，東莞證券研究所電解鋁生產原材料分析根據(jù)天山鋁業(yè)公告，電解鋁生產的原材料主要是氧化鋁、預焙陽極、電力；預焙陽極生產原材料主要是石油焦、煤瀝青；電力生產原材料主要是煤炭，氧化鋁生產的主要原材料是鋁土礦、堿、石灰。整體來看，目前預焙陽極供需端較為穩(wěn)定，價格維持高位，煤炭價格呈持續(xù)上漲。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，山東大型電解鋁企業(yè)12月預焙陽極采購基準價格為6980元/噸，較上月下調220元/噸；煤炭價格持續(xù)高企，截至11月底，鄭州商品交易所的動力煤價格為988.60元/噸，較11月初大幅提升89.6元，且呈持續(xù)上漲趨勢。2021年，電解鋁成本構成中，氧化鋁成本占據(jù)39%，電力37%，陽極及其他成本各占12%。進入2022年，能源成本高企，電力、預焙陽極等價格應聲走高。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2022年11月電解鋁各成本項中，電力成本比重為36%，環(huán)比持平；氧化鋁成本比重為31%，環(huán)比持平，陽極成本比重為20%，環(huán)比上升一個百分點。電力超越氧化鋁成為電解鋁最高成本部分。請務必閱讀末頁聲明。 13鋁行業(yè)深度報告圖21：預焙陽極平均價（元/噸） 圖22：動力煤價格（元/噸）數(shù)據(jù)來源：iFind，上海有色，東莞證券研究所圖23：2021年電解鋁成本結構占比數(shù)據(jù)來源：中商情報網，東莞證券研究所

數(shù)據(jù)來源：鄭州商品交易所，東莞證券研究所圖24：11月電解鋁成本結構占比數(shù)據(jù)來源：Mysteel，東莞證券研究所電解鋁行業(yè)相關政策電解鋁屬高耗能行業(yè)，為了達到鋁行業(yè)“2030年碳達峰，2060年碳中和”的目標，國家不斷鞏固化解電解鋁過剩產能，執(zhí)行產能置換，嚴控新增產能，同時推進清潔能源替代。因此，政策調控的限制將直接影響電解鋁行業(yè)的供給。表1：2021及2022年電解鋁行業(yè)相關政策日期發(fā)文單位名稱內容概要《國家發(fā)展改革委關完善階梯電價分檔和加價標準，嚴禁對電解鋁行業(yè)實施優(yōu)惠電價政策，2021年8月發(fā)改委于完善電解鋁行業(yè)階加強加價電費收繳工作，完善加價電費資金管理使用制度，加強階梯梯電價政策的通知》電價執(zhí)行情況監(jiān)督檢查。推動有色金屬行業(yè)碳達峰。鞏固化解電解鋁過剩產能成果，嚴格執(zhí)行2021年10月國務院《2030年前碳達峰產能置換，嚴控新增產能。推進清潔能源替代，提高水電、風電、太行動方案》陽能發(fā)電等應用比重。加快再生有色金屬產業(yè)發(fā)展，完善廢棄有色金屬資源回收、分選和加工網絡，提高再生有色金屬產量。請務必閱讀末頁聲明。 14鋁行業(yè)深度報告《關于深入打好污染依法依規(guī)淘汰落后產能和化解過剩產能。推動高爐－轉爐長流程煉鋼2021年11月國務院轉型為電爐短流程煉鋼。重點區(qū)域嚴禁新增鋼鐵、焦化、水泥熟料、防治攻堅戰(zhàn)的意見》平板玻璃、電解鋁、氧化鋁、煤化工產能《“十四五”節(jié)能減到2025年，通過實施節(jié)能降碳行動，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、2022年1月國務院煉油、乙烯、合成氨、電石等重點行業(yè)產能和數(shù)據(jù)中心達到能效標桿排綜合工作方案》水平的比例超過30%。生態(tài)環(huán)境《減污降碳協(xié)同增效大氣污染防治重點區(qū)域嚴禁新增鋼鐵、焦化、煉油、電解鋁、水泥、2022年6月部、發(fā)改委平板玻璃（不含光伏玻璃）等產能。2030年電解鋁使用可再生能源比實施方案》等例提高至30%以上。嚴格落實鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁等行業(yè)產能置換政策。以水工信部、發(fā)《關于印發(fā)工業(yè)領域泥、鋼鐵、石化化工、電解鋁等行業(yè)為重點，聚焦低碳原料替代、短2022年7月改委、生態(tài)碳達峰實施方案的通流程制造等關鍵技術，推進生產制造工藝革新和設備改造，減少工業(yè)環(huán)境部知》過程溫室氣體排放。堅持電解鋁產能總量約束，研究差異化電解鋁減量置換政策“十五五”期間，電解鋁使用可再生能源比例達到30%以上。堅持電解工信部、發(fā)鋁產能總量約束，嚴格執(zhí)行產能置換辦法，研究差異化電解鋁產能減《有色金屬行業(yè)碳達量置換政策。將嚴控電解鋁新增產能納入中央生態(tài)環(huán)境保護督察重要2022年11月改委、生態(tài)峰實施方案》內容。強化碳減排導向，堅決淘汰落后生產工藝、技術、裝備，依據(jù)環(huán)境部能效標桿水平，推動電解鋁等行業(yè)改造升級。完善階梯電價等綠色電價政策，引導電解鋁等主要行業(yè)節(jié)能減排，加速低效產能退出。數(shù)據(jù)來源：國家各部委公告整理，東莞證券研究所電解鋁生產需要持續(xù)穩(wěn)定的氧化鋁供給和電力供應，然而，近年來，面對地緣政治局勢及海外能源危機的影響，能源供應干擾較大，電解鋁的原料供給出現(xiàn)較多不確定性因素，歐洲大批鋁企由于能源價格高企出現(xiàn)了減產潮。國內方面，環(huán)保減碳政策趨嚴，為實現(xiàn)“碳達峰、碳中和”目標，高耗能電解鋁行業(yè)的4500萬噸年產能“天花板”愈發(fā)明確。近年來，國家發(fā)改委對現(xiàn)有產能跨地區(qū)置換實行嚴格控制，同時出清了落后和不合規(guī)產能后，使得未來電解鋁新增產能持續(xù)受限。2.4鋁材—應用廣泛，消費量持續(xù)增加電解鋁和再生鋁用于生產鋁合金并加工成各類鋁材和鋁鑄件，鋁材的加工工藝包括軋制、擠壓、拉拔、鍛造、鑄造等。按照工藝方法不同進行劃分，鋁材通過擠壓可以分為建筑型材、工業(yè)型材，通過鑄造可分為鋁合金及精密鑄件等，通過軋制可制成鋁板帶、鋁箔等產品。請務必閱讀末頁聲明。 15鋁行業(yè)深度報告圖25：中國鋁材產量（萬噸） 圖26：鋁材出口及進口量（萬噸）數(shù)據(jù)來源：iFind，國家統(tǒng)計局，東莞證券研究所 數(shù)據(jù)來源：iFind，海關總署，東莞證券研究所圖27：全國鋁材產量分布情況 圖28：中國鋁材產品結構數(shù)據(jù)來源：iFind，國家統(tǒng)計局，東莞證券研究所 數(shù)據(jù)來源：中商產業(yè)研究院，東莞證券研究所鋁材產量與下游需求直接相關，鋁材生產企業(yè)根據(jù)訂單量按需生產。由于疫情影響疊加海外需求疲軟，整體鋁材產量及進出口量均小幅下降。根據(jù)國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月份，全國鋁材產量為525.40萬噸，環(huán)比減少3.28%；鋁材出口量為47.93萬噸，環(huán)比減少3.37%；鋁材進口量為19.65萬噸，環(huán)比減少3.37%。鋁型材方面，中國是全球最大的生產國和消費國，擁有大批鋁型材加工企業(yè)，但整體規(guī)模較小。鋁型材由于具有抗腐蝕、質量輕、易加工等特點，廣泛應用于家用建筑、軌道交通以及航空航天等領域。按2021年統(tǒng)計，中國最大的鋁型材生產企業(yè)為興發(fā)鋁業(yè)，產量為62.8萬噸，占比3.05%，第二名為豪美新材，產量為24.99萬噸，占比1.21%。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年我國鋁型材產量達到2059萬噸，同比增長2.85%。進出口數(shù)量方面，近年來我國鋁型材進口量呈逐年下降態(tài)勢，出口量維持在80萬噸以上。按2021年統(tǒng)計，我國主要鋁型材進口來自于美國、臺灣及日本，出口方主要包括越南、菲律賓、澳大利亞等地。2022年上半年我國鋁型材進口量為1.53萬噸，同比增長3.06%，出口量為44.87萬噸，同比增長1.50%。請務必閱讀末頁聲明。 16鋁行業(yè)深度報告圖29：中國鋁型材產量及增速（萬噸，%） 圖30：鋁型材出口及進口量（萬噸）數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，東莞證券研究所 數(shù)據(jù)來源：海關總署，東莞證券研究所鋁合金。鋁合金具有易加工、質量輕、導電性好等諸多優(yōu)點，同時相對于鋼鐵、銅等成本較低。中國鋁合金產量整體維持穩(wěn)定增長趨勢，202年中國鋁合金產量達到1068萬噸，較上一年同比增長10.83%。鋁錠為鑄造鋁合金的原材料。鋁錠市場價格方面，截至12月27日，鋁錠價格（含稅）收于19060萬元/噸，目前持續(xù)高位震蕩中。圖31：鋁錠價格（元/噸） 圖32：中國鋁合金產量及增速（萬噸；%）數(shù)據(jù)來源：iFind，上海有色，東莞證券研究所 數(shù)據(jù)來源：中商情報網，東莞證券研究所鋁箔。鋁箔是一種用金屬鋁直接壓延成薄片的燙印材料。由于質地柔軟、延展性好，鋁箔廣泛用于食品、飲料、香煙、藥品、照相底板、家庭日用品等，通常用作其包裝材料；電解電容器材料；建筑、車輛、船舶、房屋等的絕熱材料；還可以作為裝飾的金銀線、壁紙以及各類文具印刷品和輕工產品的裝潢商標等。2021年中國鋁箔產量約為431萬噸，同比增長3.86%。下游方面，超過50%的鋁箔用于包裝領域，其次應用于空調箔，占比超過20%。請務必閱讀末頁聲明。 17鋁行業(yè)深度報告圖33：中國鋁箔產量及增速（萬噸；%）數(shù)據(jù)來源：中國有色金屬加工工業(yè)協(xié)會，智研咨詢，東莞證券研究所3需求端：基建地產預期轉暖，新能源需求持續(xù)強勁鋁材以其性能穩(wěn)定、輕便美觀、環(huán)保安全、節(jié)能減排和循環(huán)可回收性等多方面的優(yōu)異性能，不斷被開發(fā)出新的應用領域，成為經濟發(fā)展過程中需求增速最快的金屬材料。依據(jù)中國鋁業(yè)公告，鋁除繼續(xù)在交通運輸、建筑工程等應用廣泛的傳統(tǒng)領域擴大產品品種、提升產品質量外，隨著中國經濟由高增速向高質量轉變，鋁在包裝、交通運輸、電力和機械裝備等高端消費領域應用也隨之拓展。利用鋁輕質、耐用及金屬穩(wěn)定性好的特點，汽車、高鐵、飛機和橋梁等領域的主體架構產品逐步推廣以鋁代鋼；利用鋁可循環(huán)回收再利用的特點，家具、包裝等消費品領域的鋁制品應用逐步得到推廣；利用鋁的導電性能及經濟價值等特點，輸配電的電線電纜和電子3C產業(yè)的鋁應用不斷拓展。此外，航空產業(yè)發(fā)展帶來鋁中厚板、鋁車身板增長，可再生能源的快速發(fā)展帶動光伏組件、輕量化新能源車、貨運車輛及充電樁設備等用鋁材料增長。新興領域和個性化需求，如鋁空電池、納米陶瓷鋁等鋁產品的產業(yè)化，也將成為鋁的消費增長點。圖34：電解鋁下游需求占比數(shù)據(jù)來源：中商情報網，東莞證券研究所請務必閱讀末頁聲明。18鋁行業(yè)深度報告3.1建筑建筑領域在鋁行業(yè)下游消費的占比最大，達到29%。建筑用鋁主要集中在竣工房屋的門窗、玻璃幕墻、裝飾等場景。此前在房地產行業(yè)信用風險提升、政策調控疊加疫情等影響下，自2021年2月起，房地產施工及銷售等數(shù)據(jù)呈持續(xù)下滑趨勢。截至2022年10月底，中國房地產新開工面積累計同比下滑37.80%，房地產開工面積累計下滑5.70%，商品房銷售面積累計同比下滑22.30%，商品房銷售額累計同比下滑26.10%。圖35：房地產新開工、竣工面積累計同比（%） 圖36：商品房銷售面積、銷售額累計同比（%）數(shù)據(jù)來源：iFind，國家統(tǒng)計局，東莞證券研究所 數(shù)據(jù)來源：iFind，國家統(tǒng)計局，東莞證券研究所圖37：商品房新開工、竣工面積（萬平方米） 圖38：建筑企業(yè)鋁材消耗（萬噸）數(shù)據(jù)來源：iFind，國家統(tǒng)計局，東莞證券研究所 數(shù)據(jù)來源：Wind，中國建筑業(yè)統(tǒng)計年鑒，東莞證券研究所近期，地產行業(yè)利好政策頻出，央行、銀保監(jiān)會正式發(fā)布“金融十六條”，金融支持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展，信貸、債券、股權融資三箭齊發(fā)，支持地產行業(yè)回暖?！暗谝恢患毙刨J：11月21日，人民銀行、銀保監(jiān)會召開全國性商業(yè)銀行信貸工作座談會，研究部署金融支持穩(wěn)經濟大盤政策措施落實工作，提出要全面落實房地產長效機制，因城施策實施好差別化住房信貸政策，支持剛性和改善性住房需求。保持房地請務必閱讀末頁聲明。 19鋁行業(yè)深度報告產融資平穩(wěn)有序，穩(wěn)定房地產企業(yè)開發(fā)貸款、建筑企業(yè)貸款投放，支持個人住房貸款合理需求，支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資在保證債權安全的前提下合理展期，促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展。“第二只箭”債券：11月8日，據(jù)中國銀行間市場交易商協(xié)會披露，為落實穩(wěn)經濟一攬子政策措施，支持民營企業(yè)健康發(fā)展，交易商協(xié)會繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產企業(yè)在內的民營企業(yè)發(fā)債融資，預計可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進一步擴容。月23日，民企債券融資支持工具擴容首批民營房企落地，中債增進公司在“第二支箭”政策框架下，出具對龍湖集團、美的置業(yè)、金輝集團三家民營房企發(fā)債信用增進函，擬首批分別支持三家企業(yè)發(fā)行20億元、15億元、12億元中期票據(jù)，后續(xù)將根據(jù)企業(yè)需求提供持續(xù)增信發(fā)債服務?！暗谌患惫蓹嗳谫Y：11月28日，證監(jiān)會官網消息，為支持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展，證監(jiān)會宣布在股權融資方面調整優(yōu)化5項措施，以推動改善優(yōu)質房企資產負債表計劃。施行包括恢復涉房上市公司并購重組及配套融資、恢復上市房企和涉房上市公司再融資、調整完善房地產企業(yè)境外市場上市政策、進一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產作用、以及積極發(fā)揮私募股權投資基金作用等五項措施。截至2021年底，新開工房屋面積雖連續(xù)兩年下降，但2021年房屋竣工面積大幅提升，根據(jù)竣工與新開工房屋三年的滯后期，2022-2023年大量房屋即將竣工，將需要消耗大量的鋁型材。我們預計，2022年由于房地產相關數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，全年用鋁需求將有所下滑。隨著“三只箭”政策相繼發(fā)力，帶動房地產及上游原材料等行業(yè)回暖，將提振對鋁材的需求。3.2交通運輸—軌道交通及汽車交通運輸中的軌道交通車車體、集裝箱貨柜、傳統(tǒng)汽車、新能源電動車車身及配件需要大量的用到鋁材。3.2.1軌道交通近年來，我國軌道交通在滿足人民群眾出行需求方面，發(fā)揮著越來越重要的作用。軌道交通是“新基建”的重要組成部分，隨著社會經濟的快速發(fā)展，我國城市軌道交通需求急劇增長。鋁合金由于性能優(yōu)異，大量運用于鐵路客運、貨運列車、地鐵、輕軌和磁懸浮列車當中。國家發(fā)改委印發(fā)《長江三角洲地區(qū)多層次軌道交通規(guī)劃》，提出到2025年，基本建成長三角的軌道交通網絡，軌道交通總里程達到22,000公里以上，新增里程超過8,000公里；《成渝地區(qū)雙城經濟圈多層次軌道交通規(guī)劃》，提出到2025年，成渝地區(qū)雙城經濟圈各層次軌道交通總規(guī)模達到10,000公里以上，其中鐵路網規(guī)模達9,000公里以上，未來軌道交通領域相關產業(yè)將會迎來新一輪爆發(fā)，將帶動軌道交通用鋁快速增長。請務必閱讀末頁聲明。 20鋁行業(yè)深度報告3.2.2傳統(tǒng)及新能源汽車汽車領域是工業(yè)鋁型材的主要應用領域，在碳達峰和汽車輕量化進程加快背景下，作為傳統(tǒng)汽車實現(xiàn)節(jié)能降耗的高強鋁合金材料，國內軌道交通用鋁型材將有顯著增長。據(jù)Datayes數(shù)據(jù)顯示，2020年我國汽車平均單車用鋁量達到每輛190kg。汽車輕量化技術涉及汽車材料技術、設計開發(fā)技術、工藝制造技術等多個學科，輕量化的快速發(fā)展將帶動相關零部件產業(yè)的創(chuàng)新和提升。根據(jù)2020中國汽車工程學會所編制的《節(jié)能與新能源汽車技術路線圖2.0》，中國汽車產業(yè)碳排放將于2028年左右先于國家碳減排承諾提前達峰，至2035年，碳排放總量較峰值下降20%以上。2025及2030年我國乘用車單車用鋁量將分別達到250和350kg。隨著未來傳統(tǒng)汽車輕量化以及新能源汽車高速發(fā)展的背景之下，交通運輸行業(yè)用鋁需求將大幅提升。圖39：中國汽車年產量及銷量（萬輛） 圖40：中國汽車單車用鋁量（kg/輛）數(shù)據(jù)來源：iFind，中國汽車工業(yè)年鑒，國際汽車制造協(xié)會數(shù)據(jù)來源：Datayes，《節(jié)能與新能源汽車技術路線圖2.0》，東(OICA)，東莞證券研究所莞證券研究所圖41：中國新能源汽車銷量及同比（輛；%）圖42：中國新能源汽車產量及同比（輛；%）數(shù)據(jù)來源：iFind，中國汽車工業(yè)協(xié)會，東莞證券研究所 數(shù)據(jù)來源：iFind，中國汽車工業(yè)協(xié)會，東莞證券研究所請務必閱讀末頁聲明。 21鋁行業(yè)深度報告3.3電力3.3.1特高壓鋁材在電力領域中運用同樣廣泛，隨著近年來光伏、特高壓等領域需求激增，智能電網設備不斷完善，用鋁需求快速上漲。我國目前已實現(xiàn)特高壓輸電規(guī)模化應用，正處在加快建設周期當中。由于我國西部電力資源豐富，需要依靠特高壓將西部的電力運輸至東部的電力消耗區(qū)域。作為重要基礎設施建設工程，特高壓大大提升了我國電網的輸送能力。傳統(tǒng)電力傳輸材料以銅為主，而以鋁為原材料的鋼芯鋁絞線節(jié)流面更大，具有良好的散熱效果，電力傳輸損失更小。另外鋁的密度較鋼、銅小，重量輕，成本相對較低。因此鋼芯鋁絞線成為特高壓電力傳輸?shù)氖走x材料。圖43：特高壓工程系路長度（公里） 圖44：全國特高壓投資建設規(guī)模（億元）資料來源：國家電網，中商情報網，東莞證券研究所 資料來源：CCID，中商情報網，東莞證券研究所圖45：電網工程累計投資完成額（億元）數(shù)據(jù)來源：iFind，中國電力企業(yè)聯(lián)合會，東莞證券研究所3.3.2光伏隨著全球清潔能源的大力推進，水、風、光等可再生能源正加快進入各國能源體系轉變的進程當中。其中，光伏行業(yè)隨著國家電網的大力推進，正蓬勃發(fā)展中。鋁材同樣請務必閱讀末頁聲明。 22鋁行業(yè)深度報告大量運用于光伏行業(yè)當中，且光伏用鋁品質工藝要求較高，主要應用在光伏組件的邊框和光伏電站的支架當中。據(jù)彭博新能源財經數(shù)據(jù)，2021年全球光伏新增裝機量達到183GW，同比增長約27%，其中中國貢獻約54.9GW，占比達到30%，歐洲光伏新增達到25.9GW，占比約14.23%，預計到2025年全球光伏新增裝機量將達到252GW。光伏邊框鋁型材要求相對建筑鋁型材更高，光伏鋁邊框采用陽極氧化工藝，要難于建筑鋁型材使用的噴涂工藝，邊框能起到保護光伏組件的作用。經過陽極氧化的鋁型材，表面有一層致密氧化膜，使得抗氧化、抗腐蝕性進一步提升。目前國內光伏鋁邊框行業(yè)市場規(guī)模較小，競爭激烈，目前產能較大的企業(yè)包括永臻科技、鑫鉑股份和營口昌泰等，2021年永臻科技產能最大，市場份額占比28%。圖46：中國光伏鋁邊框市場份額占比資料來源：華經產業(yè)研究院，東莞證券研究所光伏產業(yè)的發(fā)展階段尚屬成長期，隨著碳中和行動的全球化推進，光伏等可再生能源發(fā)電占全社會用電量的比重會逐年提高。基此，光伏產業(yè)規(guī)模不斷擴大、技術升級和迭代不斷加速，帶動了光伏產業(yè)的較好增長。據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會預計，2022年-2025年，全球光伏年均新增裝機將達到232-286GW，其中，中國新增裝機量將達到83-99GW。隨著光伏產業(yè)上游產能加速釋放，產品價格有望回落，光伏產品普及率將進一步提升。2021年，中國光伏新增裝機容量為54.88GW，同比增長13.9%。據(jù)IEA統(tǒng)計，截至2021年12月31日，全球累計光伏裝機量達到942GW，同比增加22.8%，到2022年3月底，全球光伏裝機超越1000GW，正式進入TW（太瓦）的時代。目前晶硅光伏組件的價格由2011年7月的1.23美元/瓦降至當前的0.21美元/瓦，從中長期來看，隨著規(guī)?；a和技術進步，晶體硅材料的成本將逐步降低，光伏組件的價格也將進一步下降，促進光伏發(fā)電行業(yè)快速發(fā)展，全球累計光伏裝機容量將持續(xù)較快增長。據(jù)伍德麥肯茲估測，光伏系統(tǒng)的平均鋁用量達到了21kg/kW。聚光光熱發(fā)電系統(tǒng)的鋁使用密度可達到2倍多，即約47kg/kW。伍德麥肯茲基本預測顯示，至2040年，光伏行業(yè)的鋁需求量將達到近460萬噸。如需將氣候變暖控制在1.5℃下，鋁的需求量將達到1,000萬噸。屆時，光伏產業(yè)的用鋁需求占鋁總消耗量的份額將從3%增加至12.6%。請務必閱讀末頁聲明。 23鋁行業(yè)深度報告圖47：中國新增光伏裝機容量（MW） 圖48：歐洲新增光伏裝機量（MW）資料來源：國家能源局，東莞證券研究所 資料來源：彭博新能源財經BNEF，東莞證券研究所圖49：晶硅光伏組件價格走勢圖（美元/瓦） 圖50：全球累計光伏裝機容量（GW）資料來源：Wind，東莞證券研究所 資料來源：IEA，東莞證券研究所3.4供需平衡1）建筑領域建筑領域是鋁下游需求最大的領域，2021年，建筑消費用鋁占整個鋁消費的29%。我們以“全國房地產竣工面積”乘以“單位竣工面積用鋁量”測算建筑領域鋁消費量。房地產建設周期以三年為主，以三年前新開工面積乘以單位鋁消耗量作為當年鋁的消費量。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，當前單位房地產竣工面積消耗用鋁為9.7kg/平方米。圖51：全國房地產新開工面積（萬平方米） 圖52：房地產新增竣工面積（萬平方米）請務必閱讀末頁聲明。 24鋁行業(yè)深度報告資料來源：iFind，國家統(tǒng)計局，東莞證券研究所 資料來源：iFind，國家統(tǒng)計局，東莞證券研究所隨著房地產“三支箭”落地實施以及各地“保交樓”政策穩(wěn)步推進，未來新開工及竣工的房屋面積將快速上漲，有望扭轉2021年及2022年房地產行業(yè)的疲軟態(tài)勢。隨著疫情管控全面放開，房屋竣工面積快速增加，2022年11月，全國新增竣工面積達到9144.42萬平方米。我們預計，2019年，2020年全國新開工房屋較多，但由于近幾年施工進度緩慢及停工等影響，整體進度較慢，2023年整體竣工房屋將快速上升，帶動用鋁需求。而2021及2022年整體新開工數(shù)量較少，預計2024及2025年竣工面積有所下降。2）交通運輸在“碳中和，碳達峰”目標的大背景下，新能源汽車蓬勃發(fā)展，同時整個汽車行業(yè)向著輕量化不斷邁進，用鋁需求將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。新能源汽車單車用鋁量明顯高于傳統(tǒng)燃油汽車，據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）預計，2022年我國內燃機車乘用車單車用鋁量154千克，純電動乘用車單車用鋁量188千克。此外，《汽車輕量化技術發(fā)展路線》測算，到2025年，我國乘用車單車用鋁量將達到250千克。據(jù)東莞證券研究所先進制造團隊測算，到2025年，全國燃油車產量預計將在1400萬輛之下，新能源汽車產量將接近1200萬輛。預計2022年全國汽車行業(yè)需要消耗333萬噸鋁材，到2025年將需要620萬噸鋁材。3）電力特高壓。由于環(huán)保及社會發(fā)展所需，特高壓發(fā)電成為我國基建發(fā)展重要的一環(huán)。隨著國家智能電網不斷完善，特高壓輸電通道建設進程加快，在疫情得到有效控制，基建建設重啟之下，特高壓輸電對鋁材的需求將大幅提升。國家電網數(shù)據(jù)顯示，2021年，全國特高壓工程累計線路長度達到42156公里，全年總投資額為851億元。未來在經濟復蘇，基建快速發(fā)展之下，新增特高壓線路將重回高速增長時期。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，特高壓直流/交流線路單位公里用鋁量約為55.2/63.4噸，我們取60噸/公里作為平均用鋁量。光伏。鋁在光伏行業(yè)中主要應用于光伏組件邊框以及支架兩部分。光伏邊框用于固定、密封太陽能電池組件，光伏支架用于擺放、安裝、固定太陽能面板。據(jù)Mysteel調請務必閱讀末頁聲明。 25鋁行業(yè)深度報告研及測算得出，每1GW光伏組件邊框的耗鋁量在0.9-1.1萬噸；支架方面，拆分鋁合金支架的組成部分及相應耗鋁量，計算出每1GW電站建設所需光伏支架的用鋁量約為0.4-0.6萬噸。我們預計，未來隨著光伏行業(yè)新增裝機量及我國組件產能產量大幅提升，單位用鋁量將有所上漲。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年中國光伏組件產量達到181.5GW，同比增長46.4%。預計未來幾年，中國光伏產量在國家大力推動清潔能源發(fā)展的背景下，產量將維持高增長。圖53：中國光伏組件產量資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會，智研咨詢，東莞證券研究所表2：中國光伏行業(yè)用鋁量測算201720182019202020212022E2023E2024E2025E光伏組件產量（GW）74.7684.9897.12123.96181.47235.91294.89339.12389.99每GW光伏組件用鋁量（萬噸）1.2光伏組件（邊框）用鋁量（萬噸）74.7684.98106.84136.36199.62283.09353.87406.95467.99光伏新增裝機容量（MV）53060.0044260.0030110.0048200.0054880.0061756.0078107.8498789.34110644.06每GW光伏電站用鋁量（萬噸）0.60.650.650.650.60.7光伏電站（支架）用鋁量（萬噸）31.8428.7719.5731.3335.6743.2354.6869.1577.45光伏行業(yè)合計消耗用鋁（萬噸）106.60113.75126.41167.69235.29326.32408.54476.10545.44資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會，Mysteel，東莞證券研究所測算4）家電消費、包裝用鋁材整體家電用鋁量處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，家電用鋁材主要用于各種母線、架線、導體、電氣元件、冰箱、空調、電纜等領域，消耗鋁材用量隨著社會消費品零售總額變化而變化。請務必閱讀末頁聲明。 26鋁行業(yè)深度報告圖54：社會消費品零售總額（億元）資料來源：iFind，國家統(tǒng)計局，東莞證券研究所整體來看，未來隨著鋁市下游消費好轉，房地產市場用鋁將維持穩(wěn)定高需求。軌道交通及汽車領域在輕量化、碳中和等因素驅動下，用鋁量將快速提升。電力領域中，光伏邊框及支架用鋁將隨著光伏組件及電站的產能需求大幅增長。此外，其他包括家電消費、包裝材料等用鋁領域將維持穩(wěn)定增長。據(jù)我們測算，預計在2023年，電解鋁行業(yè)將存在260.64萬噸的供需缺口，電解鋁價格有望再度上漲。表3：鋁行業(yè)供需平衡測算（萬噸）201720182019202020212022E2023E2024E2025E中國電解鋁產量（萬噸）3,328.963,683.103,513.003,708.043,850.323980400240604120進口量11.5512.407.46106.25157.97165.08172.51177.68183.01出口量1.215.367.530.770.71.35中國電解鋁供應量（萬噸）3,339.303,690.143,512.933,813.524,007.584,144.284,173.614,236.484,301.66建筑領域用鋁需求1,181.001,120.001,070.001,100.001,120.001,013.561,175.581,080.401,047.60汽車領域用鋁需求406.22393.12360.09348.86393.15465.24515.40568.30620.74特高壓輸電新增用鋁量46.2014.8644.697.8337.7314.7445.0042.0039.00光伏領域用鋁需求106.60113.75126.41167.69235.29326.32408.54476.10545.44其他用鋁需求1,760.001,980.002,000.002,140.002,268.402,336.452,289.722,243.932,199.05中國電解鋁總消費量（萬噸）3,500.013,621.743,601.193,764.384,054.564,156.324,434.254,410.724,451.83供需缺口（萬噸）-160.7168.40-88.2649.14-46.98-12.04-260.64-174.24-150.17資料來源：國家統(tǒng)計局，海關總署，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，東莞證券研究所測算重點公司介紹55：鋁產業(yè)鏈主要上市公司請務必閱讀末頁聲明。 27鋁行業(yè)深度報告資料來源：東莞證券研究所整理1.云鋁股份云鋁股份主營業(yè)務包括鋁土礦開采、氧化鋁生產、鋁冶煉、鋁加工及鋁用陽極炭素生產和銷售，主要產品有氧化鋁、鋁用陽極炭素、重熔用鋁錠、圓鋁桿、鋁合金、鋁板帶箔、鋁焊材等。依托云南綠色清潔能源優(yōu)勢，大力發(fā)展中國綠色鋁。公司堅持走綠色低碳發(fā)展之路，實施綠色鋁材一體化發(fā)展戰(zhàn)略，依托云南省豐富的綠色清潔能源優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢，緊緊抓住國家“雙碳”戰(zhàn)略機遇以及支持云南省打造“綠色能源牌”、“中國鋁谷”的政策機遇，進一步優(yōu)化綠色鋁材一體化產業(yè)發(fā)展，不斷提升公司綠色鋁材一體化產業(yè)價值鏈，全流程打造綠色鋁產品。公司加快實施“合金化”和資源綜合利用產業(yè)化戰(zhàn)略，按照“合金化、材料化、高端化、終端化、國際化”的發(fā)展思路，加快推進鋁合金及鋁精深加工，持續(xù)增強公司整體盈利能力和市場競爭力。公司構建了從鋁土礦、氧化鋁、電解鋁到終端產品綠色鋁材完整產業(yè)鏈，控制上游原料成本，有利于挖掘降本，協(xié)同效應更加凸顯、發(fā)展基礎更加厚實。同時，公司大力推進“合金化”戰(zhàn)略，擴大鋁的應用和向中高端產品升級，研發(fā)并產業(yè)化超薄鋁箔、動力電池鋁箔、鋁焊材、高精鋁等具有競爭優(yōu)勢的新產品，實現(xiàn)產品高端化，報告期內公司合金化率達到50%以上。較強的資源保障競爭優(yōu)勢云南省鋁土礦主要集中于滇東南（文山州），公司著力加大文山地區(qū)鋁土礦開發(fā)力度，依托自有鋁土礦資源優(yōu)勢，云鋁文山已形成年產140萬噸氧化鋁生產規(guī)模，為公司綠色鋁產業(yè)發(fā)展提供了較強的鋁土礦—氧化鋁資源保障。公司還具備鋁用陽極炭素產能萬噸，與索通發(fā)展合資建設陽極炭素項目一期已順利投產，公司鋁用陽極炭素自給率得到進一步提升。公司經過多年的發(fā)展，已經形成年產氧化鋁140萬噸、綠色鋁305萬噸、陽極炭素請務必閱讀末頁聲明。 28鋁行業(yè)深度報告80萬噸、鋁合金141.7萬噸、鋁板帶13.5萬噸、鋁箔7.1萬噸的綠色鋁材一體化產業(yè)規(guī)模優(yōu)勢。公司致力于擴大鋁的應用和向中高端產品升級，研發(fā)并產業(yè)化生產出了超薄鋁箔、動力電池用鋁箔、鋁焊材、高精鋁、IT用高端鋁合金、新型鍛造輪轂用鋁合金、航空用鋁合金、3N鋁錠等具有差異化競爭優(yōu)勢的新產品，新產品對提升公司盈利能力的貢獻逐步顯現(xiàn)，產品結構持續(xù)優(yōu)化。圖56：云鋁股份營業(yè)收入及同比（億元） 圖57：云鋁股份主營構成（按2022中報）資料來源：iFind，東莞證券研究所 資料來源：iFind，公司公告，東莞證券研究所2022年上半年，公司緊緊圍繞“強基礎、降成本、優(yōu)結構、提質效”的工作主題和年度生產經營目標，搶抓政策機遇快速復產投產，搶抓市場機遇增產增銷增效，搶抓發(fā)展機遇全面改革創(chuàng)新，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入