考研課件財務(wù)管理第二章

第二章財務(wù)管理價值觀念

資金時間價值

資金風(fēng)險價值第1頁，共73頁。第一節(jié)：資金的時間價值資金時間價值概念及其實質(zhì)；資金時間價值的計算；資金時間價值的運(yùn)用。第2頁，共73頁。一、資金時間價值概念及其實質(zhì)資金時間價值概念并不統(tǒng)一，有以下幾種觀點(diǎn)：（1）西方傳統(tǒng)觀點(diǎn)：資金時間價值是在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下，股東投資就犧牲了當(dāng)時使用或消費(fèi)的權(quán)利，按犧牲時間計算的代價或報酬，稱為資金時間價值。（2）凱恩斯觀點(diǎn)：資金時間價值是投資者放棄靈活偏好所得到的報酬。（3）馬克思觀點(diǎn)：資金時間價值是工人創(chuàng)造剩余價值的一部分。（4）現(xiàn)代觀點(diǎn)：資金時間價值是扣除風(fēng)險報酬和通脹貼水后的平均資本利潤或平均投資報酬率。也稱為真實報酬率。

第3頁，共73頁。條件：

貨幣轉(zhuǎn)化為資本（才能增殖）實質(zhì)：是剩余產(chǎn)品的一部分。一、資金時間價值概念及其實質(zhì)第4頁，共73頁。資金時間價值的表現(xiàn)形式絕對數(shù)，即利息相對數(shù)，即利率資金時間價值在我國的意義考核經(jīng)營績效的重要依據(jù)投資、融資的重要條件一、資金時間價值概念及其實質(zhì)第5頁，共73頁。二、資金時間價值的計算：幾個概念單利與復(fù)利1）單利，每期利息之計算以原始本金為基礎(chǔ)，利息不滾入本金再生利息；2）復(fù)利，利息滾入本金再生利息?，F(xiàn)值與終值1）現(xiàn)值，即現(xiàn)在值，未包含時間價值。

2）終值，即未來值，包含了時間價值。第6頁，共73頁。

0

1

2

3

$120$134$150$1,000$1,120$1,254$1,404現(xiàn)值（p）利率i=12%終值（F）

期數(shù)n=3第7頁，共73頁。終值、現(xiàn)值與時間及利率的關(guān)系終值與現(xiàn)值通過利率因子可以互相轉(zhuǎn)換現(xiàn)值轉(zhuǎn)換成終值的過程稱為復(fù)利終值=現(xiàn)值×(1+利率)期數(shù)終值轉(zhuǎn)換成現(xiàn)值的過程稱為折現(xiàn)現(xiàn)值=終值/(1+利率)期數(shù)投資期間相同，若利率愈高，則終值愈高，現(xiàn)值愈低。利率相同，若投資期間愈長，則終值愈大，現(xiàn)值愈小。

第8頁，共73頁。 如果$1,000

存2年，復(fù)利年利率7%，那么兩年后有多少錢呢？（一）復(fù)利終值：圖解

0

1

2$1,000FV27%第9頁，共73頁。FV1=P0(1+i)1=$1,000

(1.07) =$1,070注意：第一年你能夠從$1,000存款中得到$70的利息。第一年的利息與單利情況下所得到的利息相同。（一）復(fù)利終值：分析第10頁，共73頁。FV1 =P0

(1+i)1 =$1,000(1.07) =$1,070FV2 =FV1(1+i)1 =P0(1+i)(1+i) =$1,000(1.07)(1.07) =P0

(1+i)2 =$1,000(1.07)2 =$1,144.90（一）復(fù)利終值：分析第11頁，共73頁。

FV1 =P0(1+i)1

FV2 =P0(1+i)2故:

FVn =P0(1+i)n

or FVn=P0(FVIFi,n)–

見附錄etc.（一）復(fù)利終值：公式復(fù)利終值系數(shù)第12頁，共73頁。FVIFi,n能從附錄的復(fù)利終值系數(shù)表中查得.（一）復(fù)利終值：系數(shù)第13頁，共73頁。假如兩年后你需要得到$1,000

，年復(fù)利利率為7%，那么你現(xiàn)在需要存入多少錢呢？

0

1

2$1,0007%PV1PV0（二）復(fù)利現(xiàn)值：圖解第14頁，共73頁。

PV0=FV2/(1+i)2 =$1,000

/(1.07)2 =FV2/(1+i)2 =$873.44（二）復(fù)利現(xiàn)值：公式

0

1

2$1,0007%PV0第15頁，共73頁。

PV0

=FV1/(1+i)1

PV0=FV2/(1+i)2故:

PV0 =FVn/(1+i)n

or PV0=FVn(PVIFi,n)–

參見附錄etc.（二）復(fù)利現(xiàn)值：公式復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)第16頁，共73頁。PVIFi,n能從附錄的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表中查得.（二）復(fù)利現(xiàn)值：系數(shù)第17頁，共73頁。

PV2 =$1,000(PVIF7%,2) =$1,000(0.873) =$873（二）復(fù)利現(xiàn)值：系數(shù)第18頁，共73頁。年金：指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。常用的有平均法的折舊，保險費(fèi)、租金、償債基金等。先付年金：每期期初發(fā)生，稱即付年金。后付年金：每期期末發(fā)生，也稱普通年金。（典型）。年金終值：指一定時期內(nèi)期末等額收付款項的終值之和。年金現(xiàn)值：指一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項的現(xiàn)值之和。（三）年金第19頁，共73頁。（三）年金：普通年金0123

$100$100$100(普通年金)EndofPeriod1EndofPeriod2Today相同時間間隔的期末等額收付款項EndofPeriod3第20頁，共73頁。0123$100$100$100BeginningofPeriod1BeginningofPeriod2TodayBeginningofPeriod3（三）年金：先付年金相同時間間隔的期初等額收付款項第21頁，共73頁。FVAn=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+ ...+A(1+i)1+A(1+i)0

AAA012nFVAnA

=每期的現(xiàn)金流量，即年金期末等額收付款項i%...（三）年金：普通年金終值第22頁，共73頁。

FVA3=$1,000(1.07)2+ $1,000(1.07)1+$1,000(1.07)0

=$1,145

+

$1,070

+

$1,000

=

$3,215$1,000$1,000$1,0000123$3,215=FVA37%$1,070$1,145（三）年金：普通年金終值期末等額收付款項第23頁，共73頁。（三）年金：普通年金終值公式FVAn

=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)n-1=

=

A[(1+i)n-1]/i

[(1+i)n-1]/i，即年金終值系數(shù)，計作FVIFAi%,n，或F/A,i%,n該系數(shù)可從附錄年金終值系數(shù)表中查得。第24頁，共73頁。

FVAn =A(FVIFAi%,n) FVA3 =$1,000(FVIFA7%,3) =$1,000(3.215)=$3,215（三）年金：普通年金終值系數(shù)第25頁，共73頁。償債基金：為在約定的未來某一時點(diǎn)清償某筆債務(wù)和積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額的存款準(zhǔn)備金。年金終值的逆運(yùn)算債務(wù)=年金終值每年提取的償債基金=

分次付款A(yù)償債基金第26頁，共73頁。FVADn=A(1+i)n+A(1+i)n-1+ ...+A(1+i)2

+A(1+i)1

=FVAn(1+i)（三）年金：先付年金終值

AAAAA0123n-1

nFVADni%...期初等額收付款項第27頁，共73頁。

FVAD3=$1,000(1.07)3+ $1,000(1.07)2+$1,000(1.07)1

=$1,225

+

$1,145

+

$1,070

=

$3,440（三）年金：先付年金終值$1,000$1,000$1,000$1,0700123$3,440=FVAD37%$1,225$1,145期初等額收付款項第28頁，共73頁。FVADn =A(FVIFAi%,n)(1+i) FVAD3 =$1,000(FVIFA7%,3)(1.07) =$1,000(3.215)(1.07)=$3,440（三）年金：先付年金終值第29頁，共73頁。

PVA3= $1,000/(1.07)1+ $1,000/(1.07)2+ $1,000/(1.07)3

=$934.58+$873.44+$816.30 =

$2,624.32$1,000$1,000$1,0000123$2,624.32=PVA37%$934.58$873.44$816.30（三）年金：普通年金現(xiàn)值第30頁，共73頁。PVAn

=A

=A[(1+i)n-1]/i×(1+i)-n

=A[(1-(1+i)-n]/i[1-(1+i)-n]/i=(P/A,i,n)年金現(xiàn)值系數(shù)或計作PVIFAi,n（三）年金：年金現(xiàn)值系數(shù)

第31頁，共73頁。

PVAn =A(PVIFAi%,n) PVA3 =$1,000(PVIFA7%,3) =$1,000(2.624)=$2,624（三）年金：年金現(xiàn)值系數(shù)

第32頁，共73頁。PVADn=A/(1+i)0+A/(1+i)1+...+A/(1+i)n-1

=PVAn(1+i)

AAAA012n-1nPVADnA:每期現(xiàn)金流量i%...（三）年金：先付年金現(xiàn)值第33頁，共73頁。PVADn=$1,000/(1.07)0+$1,000/(1.07)1+ $1,000/(1.07)2=$2,808.02$1,000.00$1,000$1,0000123

$2,808.02=PVADn7%$934.58$873.44（三）年金：先付年金現(xiàn)值第34頁，共73頁。PVADn=R(PVIFAi%,n)(1+i) PVAD3 =$1,000(PVIFA7%,3)(1.07) =$1,000(2.624)(1.07)=$2,808（三）年金：先付年金現(xiàn)值第35頁，共73頁。（3）遞延年金現(xiàn)值

P01…

mm+1…m+nAAAP=A(PVIFA,i,n)(PVIF,i,m)P=A(PVIFA,i,m+n)-A(PVIFA,i,m)例：A=100，i=10%，m=3,n=4P=100(P/A,10%4)(P/F,10%,3)=100×3.170×0.7513=238.1第36頁，共73頁。P=100(P/A,10%,7)-100(P/A,10%,3)=100×4.868-100×2.487=238.1（4）永續(xù)年金現(xiàn)值P=limA[(1-(1+i)-n]/i=A/in→∞例：A=100，000i=2.5%P=100,000/2.5%=4,000,000第37頁，共73頁。年資本回收額（已知年金現(xiàn)值，求年金）在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入的資本或清償初始所欠的債務(wù)。年資本回收額為年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。年資本回收額第38頁，共73頁。（四）、兩個特殊問題

之一：計息期短于一年時間價值計息周期與名義利率的利息周期不同時的終值

復(fù)利現(xiàn)值，年金終值、現(xiàn)值的計算與之類似。第39頁，共73頁。一年復(fù)利m次的計算一年復(fù)利m次的年利率換算成一年復(fù)利一次的年利率的公式：

r-年復(fù)利m次的年利率；

r’-年復(fù)利一次的年利率。第40頁，共73頁。將上式帶入復(fù)利終值和現(xiàn)值的公式得：第41頁，共73頁。將上式帶入普通年金終值和現(xiàn)值的公式得：第42頁，共73頁。（四）、兩個特殊問題

之二：貼現(xiàn)率的推算

計算步驟：計算相應(yīng)的系數(shù)，如復(fù)利終值系數(shù)=FVn/PVn；年金現(xiàn)值系數(shù)=PVAn/A；查相應(yīng)的系數(shù)表，找出n一定情況下上述系數(shù)對應(yīng)的貼現(xiàn)率；如果無法找到上述系數(shù)對應(yīng)的準(zhǔn)確貼現(xiàn)率，則找出上述系數(shù)鄰近的兩個系數(shù)值，并找到這兩個系數(shù)值對應(yīng)的貼現(xiàn)率；使用插值法（內(nèi)插法）計算準(zhǔn)確的貼現(xiàn)率。第43頁，共73頁。三、資金時間價值的運(yùn)用

案例分析1：阿斗是個狂熱的車迷，玩了多年的車，卻始終沒有一輛自己的"坐騎"。終于有一天，阿斗時來運(yùn)轉(zhuǎn)，不知通過什么途徑，得到了一分收入頗豐的工作，阿斗終于痛下決心，確定攢錢買車，目標(biāo)是十年后將一輛奔馳領(lǐng)進(jìn)門。目標(biāo)定下后，阿斗發(fā)愁了，每年大概要存多少錢，才能圓夢呢？假如10年后一輛奔馳車的價位是一百萬元，銀行存款利息10%保持10年不變。(F/A,10%,10)=15.937第44頁，共73頁。分析結(jié)果：阿斗每年應(yīng)攢下的錢數(shù)目就是62747元。這數(shù)字是怎么算出來的呢？事實上，這里就用到了年金終值的概念。也就是說，要在十年后的終值是一百萬元，那么，每年的需準(zhǔn)備的年金該是多少？（償債基金）說到這兒，答案就很明了了，直接套用公式

A=F/(F/A,10%,10)=1000000/15.937=62747第45頁，共73頁。案例分析2：小王多年來苦苦學(xué)習(xí)，終于得到美國一所大學(xué)的獎學(xué)金，不久就要在美利堅的土地上呼吸那熱辣辣的空氣了。打點(diǎn)好行裝，小王突然想起一個問題，那就是他的房子問題。小王現(xiàn)在所住的房子一直是租用單位的，小王很滿意房子的條件，想一直租下去租金每年10000元。問題在于如果委托朋友代為支付的話，又該給他多少錢呢？(P/A,10%,3)=2.4869第46頁，共73頁。分析結(jié)論：其實，小王這個問題用年金現(xiàn)值來處理，就再簡單不過了。假設(shè)小王的房子年房租是10000元，小王要出國3年，現(xiàn)在銀行利率是10%，要求現(xiàn)在小王應(yīng)留給他的朋友多少錢請他代交房租，直接套用年金現(xiàn)值的公式就行了。還記得年金現(xiàn)值的計算方法嗎？讓我們把數(shù)字帶入。P=A(P/A,10%,3)

P=A(P/A,10%,3)=10000×2.4869=24869

這個24869就是小王出國前應(yīng)留給朋友的錢。第47頁，共73頁。案例3：你想買新房子，房款150萬，首付50萬元，剩余分期付款以三年六期方式還款，年利率約6%。請問每期需支付多少元？利用年金現(xiàn)值公式：

P

=A(P/A,r,n)

A

=

P/(P/A,r,n)

A--每年等額償還額

P--

期初貸款額

n

—

期限

r

—

年利率第48頁，共73頁。利息支付額=r×P本金償還額=A–r×P第二年初（即第一年末尚未償還的本金額）

=P–(A-r×P)

根據(jù)

則：

A=(P×r/m)/［1-(1+r/m)-

］第49頁，共73頁。A

=P×(r/m)/［1-(1+r/m)-

］

p=1000000

r=6%

m=2(6/3)

n=3第50頁，共73頁。第1期：A=184604（包括本息兩部分）

利息=1000000×3%=30000

償還本金=184604-30000=154604欠款余額=1000000-154604=845396第2期：A=184604

利息=845396×3%=25362償還本金=184604-25362=159242欠款余額=845396-159242=686154

……第51頁，共73頁。第52頁，共73頁。

第二節(jié)

風(fēng)險報酬風(fēng)險及其種類；風(fēng)險的計量；風(fēng)險與報酬；風(fēng)險的規(guī)避。第53頁，共73頁。一、風(fēng)險及其種類根據(jù)對未來的掌握程度，財務(wù)決策可以分為三種類型：確定性決策。對未來情況能夠確定或已知的決策。風(fēng)險性決策。對未來情況不能夠完全確定，但各種情況出現(xiàn)的概率能夠估計的決策。不確定性決策。對未來情況不能夠確定，且各種情況出現(xiàn)的概率不能預(yù)知的決策。第54頁，共73頁。一、風(fēng)險及其種類

(一)什么是風(fēng)險：1．一般意義：結(jié)果的不確定性。2．經(jīng)濟(jì)意義：實際經(jīng)濟(jì)活動與預(yù)期活動的差異。(二)什么是風(fēng)險價值：指投資者由于冒險投資所要求的超過資金時間價值的額外收益，又稱風(fēng)險報酬。

(三)風(fēng)險的分類1、從投資者角度分為系統(tǒng)性風(fēng)險（市場風(fēng)險）與非系統(tǒng)性風(fēng)險（公司特有的風(fēng)險）

第55頁，共73頁。風(fēng)險及其種類（續(xù)）

2、從公司的角度，按風(fēng)險的內(nèi)容不同分為：

1）經(jīng)營風(fēng)險（商業(yè)風(fēng)險）：企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中所發(fā)生的各種不確定性。產(chǎn)生原因：(1)市場競爭激烈；(2)生產(chǎn)成本變化；

(3)生產(chǎn)技術(shù)不穩(wěn)定；(4)生產(chǎn)管理。

2）籌資風(fēng)險（財務(wù)風(fēng)險）：企業(yè)在資金融通過程中產(chǎn)生的各種不確定性。產(chǎn)生原因：(1)國家貨幣政策；

(2)企業(yè)所采用的融資渠道和融資手段；；

(3)企業(yè)資金使用效率。

3）資產(chǎn)風(fēng)險（財產(chǎn)風(fēng)險）：企業(yè)的資產(chǎn)在保管和使用過程中發(fā)生的各種不確定性第56頁，共73頁。風(fēng)險及其種類（續(xù))3.從財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的根源，風(fēng)險可以分為：（1）利率風(fēng)險（2）匯率風(fēng)險（3）購買力風(fēng)險（4）流動性風(fēng)險（5）政治風(fēng)險（6）違約風(fēng)險（7）道德風(fēng)險第57頁，共73頁。二、風(fēng)險價值的計算1、確定概率分布概率：指某一事件可能發(fā)生的機(jī)會，用Pi表示。Pi的條件：0≤Pi≤1

；ΣPi=1。例：某公司有兩個投資項目，大發(fā)銀行與富商地產(chǎn)，其基本情況如下：第58頁，共73頁。二、風(fēng)險價值的計算2、計算期望報酬率期望報酬率：指各種可能的報酬率按其概率加權(quán)計算的報酬率。單個項目的期望報酬率為：討論：期望報酬率無法進(jìn)行決策。第59頁，共73頁。2、計算期望報酬率投資組合的期望報酬率：指投資組合中各證券期望報酬率的加權(quán)平均數(shù)。

組合的期望報酬率=XA×EA+XB×EB二、風(fēng)險價值的計算第60頁，共73頁。二、風(fēng)險價值的計算3、計算標(biāo)準(zhǔn)離差

標(biāo)準(zhǔn)離差：指各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)。即：在預(yù)期收益率相同時，標(biāo)準(zhǔn)差越大的風(fēng)險越大，反之越小。δ越小，說明離散程度小，風(fēng)險較小。因此，銀行風(fēng)險小。第61頁，共73頁。二、風(fēng)險價值的計算4、計算標(biāo)準(zhǔn)離差率

標(biāo)準(zhǔn)離差率：指標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報酬率之比。即：V越小，風(fēng)險越小。第62頁，共73頁。二、風(fēng)險價值的計算5、計算風(fēng)險價值（報酬）風(fēng)險報酬=風(fēng)險報酬系數(shù)*標(biāo)準(zhǔn)離差率。即Q=b*v式中：b——由專家測定；v——計算得知。假設(shè)：銀行的風(fēng)險報酬系數(shù)為5%，房地產(chǎn)風(fēng)險報酬系數(shù)為8%，則：Q銀=5%*21.07%=1.05%;Q房=8%*358.4%=28.67%第63頁，共73頁。6、決策準(zhǔn)則：預(yù)期報酬率≥（無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率），可行；否則不可行。

總投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率其中：無風(fēng)險報酬率可以用國庫券報酬率替代。假設(shè)無風(fēng)險報酬率為10%，則：大發(fā)銀行的報酬率應(yīng)大于11.05%才可行。富商房地產(chǎn)的報酬率應(yīng)大于38.67%才可行。二、風(fēng)險價值的計算第64頁，共73頁。三、證券組合風(fēng)