福耀玻璃再融資案例分析

福耀玻璃再融資案例分析2021/5/91

股票增發(fā)是已上市的公司通過指定投資者(如大股東或機(jī)構(gòu)投資者)或全部投資者額外發(fā)行股份募集資金的融資方式，發(fā)行價格一般為發(fā)行前某一階段的平均價的某一比例。增發(fā)又分下列兩種：公開增發(fā)與首次公開發(fā)行一樣，沒有特定的發(fā)行對象，股票市場上的投資者均可以認(rèn)購。非公開增發(fā)也稱定向增發(fā)，其對象主要針對投資者與大股東及關(guān)聯(lián)方。定向增發(fā)和公開增發(fā)都是新股的增量發(fā)行，對其他股東的權(quán)益有攤薄效應(yīng)。通過非公開增發(fā)，可以獲得戰(zhàn)略投資者的投資，且有助于引入其管理理念與經(jīng)驗(yàn)，有助于公司治理。可以向控股股東認(rèn)購資產(chǎn)，有助于上市公司與控股股東進(jìn)行股份與資產(chǎn)置換，進(jìn)行股權(quán)和業(yè)務(wù)的整合，同時也進(jìn)一步提高了控股股東對上市公司的所有權(quán)。增發(fā)新股可以增加福耀的流動資產(chǎn)增加流動比率和速動比率，增強(qiáng)公司的流動性。公司為什么要增發(fā)新股？2021/5/92增發(fā)股本帶來的是直接對于每股收益的稀釋，在林奇、費(fèi)雪以及巴菲特、格林厄姆的眾多大牛書籍里都有講到，并且我有一句非常深刻的話“同樣陷入困境的兩家公司，一家公司是在低迷期回購股票，一家公司是在困境期增發(fā)股本，等行業(yè)復(fù)蘇以后，回購股票的公司股價會快速回升，因?yàn)槊抗墒找嫔蟻淼暮芸?，而熱衷于增發(fā)的公司，卻像拖著一只大笨象一樣，再也回不到原來的輝煌?！?/p>

而從我國股票增發(fā)的市場實(shí)踐來看,增發(fā)一般對市場股價產(chǎn)生負(fù)面影響,表現(xiàn)為增發(fā)意向書公告日股價有不同程度的下跌。增發(fā)新股的同時為什么要高分紅2021/5/93預(yù)計公司國內(nèi)收入平穩(wěn)增長，海外市場份額有望穩(wěn)步提升我們認(rèn)為公司國內(nèi)汽車玻璃龍頭地位難以撼動，其國內(nèi)市場份額大約為70%。對比海外競爭對手，公司在汽車玻璃業(yè)務(wù)上比較優(yōu)勢明顯。我們認(rèn)為公司未來將穩(wěn)步提升海外市場份額，預(yù)計其海外收入增速將保持10%以上。公司成本控制已顯優(yōu)勢，預(yù)計未來較高的毛利率有望維持。我們認(rèn)為隨著公司“油改氣”工程的逐步完工，汽車玻璃原片自給率的不斷提升以及針對整車廠的“就近布局、及時供貨”，其制造成本和運(yùn)輸成本有望得到良好控制，公司汽車玻璃較高的毛利率（預(yù)計35%）有望維持。公司發(fā)布增發(fā)時市場環(huán)境2021/5/94為完善對上市公司增發(fā)新股行為的約束機(jī)制，現(xiàn)對上市公司增發(fā)新股的有關(guān)條件作出補(bǔ)充規(guī)定。上市公司申請增發(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6％，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)。除金融企業(yè)外，最近1期期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)，借用他人款項(xiàng)、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資的情況。增發(fā)新股募集資金量不超過公司上年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)值。發(fā)行前最近一年及一期財務(wù)報表中的資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平。公司能否增發(fā)受什么因素影響2021/5/95吸收直接投資普通股籌資優(yōu)先股籌資借款籌資債券籌資融資租賃籌資籌資方式還有那些2021/5/96吸收直接投資優(yōu)點(diǎn)收直接投資所籌集的資金屬于企業(yè)的自有資金，能提高企業(yè)的資信和借款能力，對擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力具有重要作用；能直接獲得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，有利于盡快形成生產(chǎn)能力；有利于降低財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)可以根據(jù)其經(jīng)營狀況向投資者支付報酬，經(jīng)營狀況好，向投資者多支付一些報酬，反之，則少支付報酬。缺點(diǎn)收直接投資所籌集的資金屬于企業(yè)的自有資金，能提高企業(yè)的資信和借款能力，對擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力具有重要作用；能直接獲得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，有利于盡快形成生產(chǎn)能力；有利于降低財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)可以根據(jù)其經(jīng)營狀況向投資者支付報酬，經(jīng)營狀況好，向投資者多支付一些報酬，反之，則少支付報酬。2021/5/97普通股籌資優(yōu)點(diǎn)通股籌資形成穩(wěn)定而長期占用的資本，有利于增強(qiáng)公司的資信，為債務(wù)籌資提供基礎(chǔ)；籌資風(fēng)險小，不用還本付息；沒有使用約束缺點(diǎn)資成本高；

新股發(fā)行會稀釋原有股權(quán)結(jié)構(gòu)，分散公司的經(jīng)營控股權(quán)；

股票發(fā)行過量會直接影響到公司股票的市價，導(dǎo)致每股凈收益額降低，從而引起公司股價的下跌。2021/5/98優(yōu)先股籌資優(yōu)點(diǎn)沒有固定的到期日，一般情況下不用償還本息；股利支付及固定，又有一定彈性；

有利于提升公司信譽(yù)，增大公司的借債能力。缺點(diǎn)籌資成本高。優(yōu)先股股利從凈利潤中支付，因此成本較高；

籌資限制多。發(fā)行優(yōu)先股通常有許多限制條款；財務(wù)負(fù)擔(dān)重。優(yōu)先股需要支付固定股利，但利潤下降時，會加大公司較大的財務(wù)負(fù)擔(dān)。2021/5/99借款籌資優(yōu)點(diǎn)籌資速度快；籌資成本低；借款彈性好缺點(diǎn)財務(wù)風(fēng)險較大；限制條款較多；籌資數(shù)額有限2021/5/910債券籌資優(yōu)點(diǎn)資金成本較低；

可利用財務(wù)杠桿；保障了股東的控制權(quán)。缺點(diǎn)財務(wù)風(fēng)險較高；限制條件較多；籌資數(shù)量有限。2021/5/911融資租賃籌資優(yōu)點(diǎn)具有一定的籌資靈活性；

避免了設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險；享受稅收優(yōu)惠。缺點(diǎn)租賃籌資的資金成本較高，負(fù)擔(dān)較重；喪失了資產(chǎn)的殘值。2021/5/912（1）組織機(jī)構(gòu)健全，運(yùn)行良好。（2）盈利能力應(yīng)具有可持續(xù)性。（3）財務(wù)狀況良好。（4）財務(wù)會計文件無虛假記載。（5）募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定。上市公司增發(fā)新股的一般條件2021/5/913

2003/12/312004/12/312005/12/312006/12/312007/12/31每股收益(EPS)0.640.390.390.610.92每股凈資產(chǎn)3.111.812.212.823.52凈資產(chǎn)收益率20.60%21.80%17.70%21.50%26.00%資產(chǎn)負(fù)債率55.64%65.36%66.26%62.33%62.73%資產(chǎn)總計3,506,692,4215,222,180,6006,550,514,4707,507,799,0949,462,174,504主營業(yè)務(wù)收入1,733,482,7082,345,227,9882,911,163,4053,883,986,2615,165,724,714凈利潤320,967,206394,560,688391,718,491607,220,274917,210,635經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額334,364,551602,602,944717,036,6121,174,266,1861,371,944,743福耀玻璃理念財務(wù)指標(biāo)2021/5/914（1）主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤都有顯著的提升

（2）公司的每股凈資產(chǎn)有明顯的提高，但凈資產(chǎn)收益率下降增發(fā)股票的好處

增發(fā)新股之所以在一定程度上能提升上市公司的盈利能力，其原因在于增發(fā)新股使得公司有資金、有實(shí)力實(shí)施一些規(guī)模較大、以公司原有資金難以支持的項(xiàng)目。它們可以憑借新增力量引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高盈利能力，使公司迅速走出經(jīng)營上的困境；對一些市場競爭力本來就強(qiáng)、主導(dǎo)產(chǎn)品技術(shù)含量高的公司來說，增發(fā)新股為其迅速做大主業(yè)、提高市場占有率和盈利水平，以及拓展盈利水平更高、市場前景更廣闊的新項(xiàng)目提供了資金保證。對一些具有強(qiáng)大實(shí)力母公司背景的上市公司來說，增發(fā)新股可以使其有能力買斷母公司手中具有較好盈利前景的成熟項(xiàng)目，大大縮短投入期，直接進(jìn)入投資回報期。2021/5/915發(fā)行債券籌資發(fā)行商業(yè)本票籌資銀行錯款籌資商業(yè)信用籌資租賃籌資解決資金缺口的途徑2021/5/916機(jī)構(gòu)投資者的作用（1）投資管理專業(yè)化。

機(jī)構(gòu)投資者一般具有較為雄厚的資金實(shí)力，在投資運(yùn)作、信息搜集分析、上市公司研究、投資理財方式等方面都配備有專門部門，由證券投資專家進(jìn)行管理。1997年以來，國內(nèi)的主要證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，都先后成立了自己的證券研究所。個人投資者由于資金有限而高度分散，同時絕大部分都是小戶投資者，缺乏足夠時間去搜集信息、分析行情、判斷走勢，也缺少足夠的資料數(shù)據(jù)去分析上市公司經(jīng)營情況。因此，從理論上講，機(jī)構(gòu)投資者的投資行為相對理性化，投資規(guī)模相對較大，投資周期相對較長，從而有利于證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

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證券市場是一個風(fēng)險較高的市場，機(jī)構(gòu)投資者入市資金越多，承受的風(fēng)險就越大。為了盡可能降低風(fēng)險，機(jī)構(gòu)投資者在投資過程中會進(jìn)行合理投資組合。機(jī)構(gòu)投資者龐大的資金、專業(yè)化的管理和多方位的市場研究，也為建立有效的投資組合提供了可能。個人投資者由于自身的條件所限，難以進(jìn)行投資組合，相對來說，承擔(dān)的風(fēng)險也較高。（2）投資結(jié)構(gòu)組合化2021/5/918

機(jī)構(gòu)投資者是一個具有獨(dú)立法人地位的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，投資行