海外衰退、中國復(fù)蘇是中期資產(chǎn)配置核心線索

一、周期定位：長(zhǎng)波蕭條，中國庫存周期見底回升在現(xiàn)代資本主義經(jīng)濟(jì)體中，普遍存在5060年左右的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)循環(huán)，我們稱之為康德拉季耶夫周期。根雅各布·范·杜因、陳漓高、周金濤等人對(duì)康氏周期的劃分，我們正處于第五次康德拉季耶夫周期蕭條期。該時(shí)期的特征為創(chuàng)新紅利衰減導(dǎo)致總需求降低，生產(chǎn)疲軟，消費(fèi)被動(dòng)支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，商業(yè)活動(dòng)不可避免的進(jìn)入紅海競(jìng)爭(zhēng)之中。從中周期的維度來看，一輪康波周期內(nèi)，大致存在56輪812年的朱格拉周期。長(zhǎng)波最核心的動(dòng)力——?jiǎng)?chuàng)新漫化，以固定資產(chǎn)周期性更新的方式來完成。圖表：康波周期及中周期劃分（藍(lán)框?yàn)橹兄芷趧澐?，紅線為長(zhǎng)周期劃分） 美國CI當(dāng)月同比 Ugp 美國全部工業(yè)部門產(chǎn)能利用率00000000

0衰退蕭條復(fù)蘇繁榮衰退蕭條復(fù)蘇繁榮衰退蕭條復(fù)蘇繁榮衰退000009109102214069880726456483022132517099183756759413325162810029486786052443628192113059789716355473921122416089注：美國產(chǎn)出缺口為美國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)進(jìn)行季調(diào)處理后的趨勢(shì)項(xiàng)進(jìn)行hp濾波處理后得到的波動(dòng)項(xiàng)。資料來源：，經(jīng)濟(jì)變遷制度變遷生產(chǎn)資本社會(huì)—政治思想和行動(dòng)金融資本經(jīng)濟(jì)變遷制度變遷生產(chǎn)資本社會(huì)—政治思想和行動(dòng)金融資本社會(huì)—制度框架技術(shù)變遷技術(shù)—經(jīng)濟(jì)范技術(shù)革命Perez,Carlota."GreatSurgesofdevelopmentandalternativeformsofglobalization."1998,圖表：康波周期劃分復(fù)蘇 繁榮 衰退 蕭條178～1802年(0年)18178～1802年(0年)185～1836年(1年)戰(zhàn)爭(zhēng)801815)1836～185(9年)184～1866年(1年)1866～83年7年)183～183年(0年)188～1892年9年)1892～1913年(1年)190～199年9年)戰(zhàn)爭(zhēng)1913-190)199～1937年8年)1937～1948(1年)194～1966年(18年)1966～193年(7年)193～1982年(9年)198～1991(9年)1991～004年(3年)004-？？資料來：193年以參見布·范杜因“創(chuàng)隨時(shí)的波”外國經(jīng)學(xué)說究會(huì)《現(xiàn)外經(jīng)濟(jì)學(xué)文選》第0輯)[C]京:商務(wù)印館,196;193年為陳漓齊妍所料來陳漓俊妍“信技術(shù)溢與第輪經(jīng)長(zhǎng)波發(fā)展勢(shì)”[J.《世界經(jīng)濟(jì)研究》,2007(7)；五輪世界經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)波進(jìn)入衰退期的趨勢(shì)、原因和特點(diǎn)分析，2011年。第五波長(zhǎng)波劃分資料來源：《康波中的價(jià)格波動(dòng)》（周金濤）。圖表：長(zhǎng)波中的宏觀經(jīng)濟(jì)特征長(zhǎng)波四階段生命周期繁榮：增長(zhǎng)衰退：成熟蕭條：下降復(fù)蘇：引進(jìn)國民生產(chǎn)總值高增長(zhǎng)增長(zhǎng)率降很少或沒有增長(zhǎng)增長(zhǎng)率高投資需求資本存強(qiáng)烈張投資規(guī)增加生產(chǎn)能力過剩更新投增加消費(fèi)需求所有部的需擴(kuò)張新興部繼續(xù)長(zhǎng)以儲(chǔ)蓄減少為代價(jià)的暫時(shí)繼續(xù)增長(zhǎng)購買力找新出路資料來源：Dujin,JJVan."TheLongWaveinEconomicLife."GeorgeAllen&Unwind(1983).,圖表：經(jīng)濟(jì)周期示意圖 圖表：中國經(jīng)濟(jì)周期將最先觸底美國:PMI:12月移動(dòng)平均歐元:制造業(yè)PMI:12月移動(dòng)平中國:PMI:12月移動(dòng)平均歐洲美國中國65 歐洲美國中國556054555350 525145504049206-206-03207-03208-03209-03200-03201-03202-03203-03204-03205-03206-03207-03208-03209-03200-03201-03202-03203-03， ，短周期方面，當(dāng)前全球庫存周期已經(jīng)見頂，本輪庫存周期啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)先后順序是中國、歐洲、美國，而應(yīng)對(duì)疫情出臺(tái)刺激政策力度大小順序是美國、歐洲、中國，其中，中國庫存周期下行已經(jīng)結(jié)束，并正在開啟新輪上行周期，美國、歐洲庫存周期相繼在21年3月、021年5月見頂，下行周期仍未結(jié)束。圖表：全球M1同比 圖表：全球M2同比歐元區(qū):M1:同比 中國:M1:同比 美國:M1:同比 中國:M2:同比 歐元區(qū):M2:同比 美國:M2:同比45 4040 35035 30030 25025 20020 15015 10010 5 5000208-01208-0920208-01208-09209-05200-01200-09201-05202-01202-09203-05204-01204-09205-05206-01206-09207-05208-01208-09209-05200-01200-09201-05202-01202-09

35 3030 25 20 15 10 5 0-5 資料來源：， 資料來源：，圖表：中國ECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)回升 圖表：中美歐制造業(yè)MI下行美國 歐元區(qū) 中國 日本 美國:ISM制造業(yè)PMI 歐元區(qū):制造業(yè)PMI 財(cái)新中國PMI103 70 60101101 100 99 98 97 96

65 5856605455 5250 5045 4846404435 42208-208-02208-10209-06200-02200-10201-06202-02202-10203-06204-02204-10205-06206-02206-10207-06208-02208-10209-06200-02200-10201-06202-02202-10， ，二、全球大類資產(chǎn)配置權(quán)益資產(chǎn)：A股市場(chǎng)熱點(diǎn)有望重回經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主線。美國：美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)下行不變，美股更需擔(dān)心企業(yè)盈利的快速回落風(fēng)險(xiǎn)中國最新3月中國官方MI維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)熱點(diǎn)有望重回經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主線當(dāng)前上游原材料行業(yè)利潤下滑但產(chǎn)量顯著回升，下游行業(yè)地產(chǎn)銷售維持開年強(qiáng)勢(shì)，這些現(xiàn)象分別反映了美國經(jīng)濟(jì)對(duì)我國影響及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇的強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)中美經(jīng)濟(jì)巨大分化將在一季報(bào)中進(jìn)一步體現(xiàn)。建議關(guān)注4月中旬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的顯著超預(yù)期概率可能，重點(diǎn)提示疫后復(fù)蘇鏈條的重啟。圖表：A股跟隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)中國企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)C) 上證綜合指數(shù)0 -5 -5 -5 -5 201-05 -5 -5 -5 -5

資料來源：，固定收益美債短期超買中期利率下行仍是趨勢(shì)美國歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)事件催化美債利率再度下滑至.%左右，向下有效突破需要等待美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣轉(zhuǎn)向的確認(rèn)，當(dāng)前美債已經(jīng)超買，短期或從單邊下行轉(zhuǎn)為震蕩。中期而言，美國經(jīng)濟(jì)衰退壓力加大，通脹預(yù)期回落，中期利率下行仍是趨勢(shì)。中國：2月以來基本面對(duì)債市的壓制減輕原因在于核心通脹仍然疲弱流動(dòng)性還會(huì)維持合理充裕3月F超量續(xù)作就是最好的體現(xiàn)預(yù)計(jì)債市還有小幅修復(fù)的空間，但性價(jià)比較1月底已經(jīng)有所降低。圖表：美國經(jīng)濟(jì)仍將加速下行資料來源：，圖表：利率還有小幅下行空間資料來源：，大宗商品：商品下跌趨勢(shì)未結(jié)束，黃金是美國衰退與貨幣轉(zhuǎn)向下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。CB指數(shù)：0年開啟的商品牛市主要受海外需求驅(qū)動(dòng)，在海外衰退的背景下，預(yù)計(jì)商品將重回中期下跌趨勢(shì)。黃金：硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)后，3月美聯(lián)儲(chǔ)再度擴(kuò)表，雖然是臨時(shí)的，但其背后反映出的是過去1年激進(jìn)加息對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的非線性沖擊，3月美國IM制造業(yè)PMI下行至6.，003年后，僅有金融危機(jī)和疫情沖擊時(shí)低于此值，預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)硬著陸概率很高。同時(shí)也意味著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期已經(jīng)接近尾聲，未來將出現(xiàn)貨幣轉(zhuǎn)向，而黃金是美國衰退與貨幣轉(zhuǎn)向下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。圖表：本輪商品中期趨勢(shì)跟隨美國經(jīng)濟(jì)周期資料來源：，圖表：美元指數(shù)下行，金價(jià)上漲資料來源：，圖表：年內(nèi)美元指數(shù)回落是大趨勢(shì)資料來源：，地產(chǎn)：美國地產(chǎn)繼續(xù)下行，中國地產(chǎn)景氣度有望反彈。美國：中期而言，過去1年實(shí)際利率的快速上行將繼續(xù)施壓美國地產(chǎn)。中國：在疫情和地產(chǎn)政策優(yōu)化、貸款利率持續(xù)下行的背景下，預(yù)計(jì)地產(chǎn)景氣度底部回升是中期趨勢(shì)。圖表：貸款利率持續(xù)下行利于房地產(chǎn)修復(fù)資料來源：，圖表：未來6個(gè)月大類資產(chǎn)配置建議（4月6日更新）資產(chǎn)類別 國別類別 中期判斷 簡(jiǎn)述權(quán)益資產(chǎn) 美國 低配 美國實(shí)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)行不，股更需心企盈利快速落險(xiǎn)中國 超配固定收益 美國 標(biāo)配

最新3月中官方PI維持相勢(shì)市場(chǎng)點(diǎn)有重回經(jīng)增長(zhǎng)線當(dāng)前游原料行業(yè)利潤下滑但產(chǎn)量顯著回升，下游行業(yè)地產(chǎn)銷售維持開年強(qiáng)勢(shì)，這些現(xiàn)象分別反映了美國經(jīng)濟(jì)對(duì)我影響國內(nèi)濟(jì)疫復(fù)的強(qiáng)勁預(yù)計(jì)美經(jīng)巨大化在一季中進(jìn)步體。建議注4月中旬濟(jì)數(shù)的顯超預(yù)期率可，重提示后蘇鏈條重啟當(dāng)前美債已經(jīng)超買，短期或從單邊下行轉(zhuǎn)為震蕩。中期而言，美國經(jīng)濟(jì)衰退壓力加大，通預(yù)期回，中利率行仍趨勢(shì)中國 標(biāo)配 債市還小幅復(fù)的間，性比較1月底經(jīng)有降低0年開啟商品市主受外需求動(dòng)在海衰退背景預(yù)商品重回期下大宗商品 B 低配

跌趨勢(shì)黃金 超

美國經(jīng)濟(jì)硬著陸概率很高，同時(shí)也意味著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期已經(jīng)接近尾聲，未來將出現(xiàn)貨幣向，而金是國衰與貨轉(zhuǎn)下的優(yōu)資產(chǎn)房地產(chǎn) 美國 低配 中期而，去1年實(shí)際率的速上行繼續(xù)壓美地產(chǎn)中國 超配 在疫情地產(chǎn)策優(yōu)、貸利持續(xù)下的背下，計(jì)地景度底部升是期趨勢(shì)資料來源：三、全球金融市場(chǎng)回顧3年3月，大類資產(chǎn)表現(xiàn)上：股票>利率債商品，發(fā)達(dá)>新興。圖表：全球大類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)權(quán)益商品利率債2年1月新興發(fā)達(dá)美國中國工業(yè)金屬能源農(nóng)產(chǎn)品貴金屬中國日本歐元區(qū)美國2年2月中國新興發(fā)達(dá)美國農(nóng)產(chǎn)品能源貴金屬工業(yè)金屬日本美國中國歐元區(qū)2年3月美國發(fā)達(dá)新興中國工業(yè)金屬能源農(nóng)產(chǎn)品貴金屬中國日本歐元區(qū)美國2年4月新興發(fā)達(dá)美國中國農(nóng)產(chǎn)品貴金屬能源工業(yè)金屬日本中國歐元區(qū)美國2年5月中國美國新興發(fā)達(dá)能源農(nóng)產(chǎn)品工業(yè)金屬貴金屬中國美國日本歐元區(qū)2年6月中國新興發(fā)達(dá)美國貴金屬農(nóng)產(chǎn)品能源工業(yè)金屬日本中國美國歐元區(qū)2年7月美國發(fā)達(dá)新興中國貴金屬農(nóng)產(chǎn)品工業(yè)金屬能源歐元區(qū)美國中國日本2年8月新興中國發(fā)達(dá)美國農(nóng)產(chǎn)品能源工業(yè)金屬貴金屬中國日本美國歐元區(qū)2年9月中國發(fā)達(dá)美國新興工業(yè)金屬貴金屬能源農(nóng)產(chǎn)品日本中國歐元區(qū)美國2年0月美國發(fā)達(dá)中國新興貴金屬農(nóng)產(chǎn)品能源工業(yè)金屬中國日本歐元區(qū)美國2年1月新興中國發(fā)達(dá)美國工業(yè)金屬貴金屬能源農(nóng)產(chǎn)品美國歐元區(qū)日本中國2年2月中國新興發(fā)達(dá)美國工業(yè)金屬貴金屬能源農(nóng)產(chǎn)品中國日本美國歐元區(qū)3年1月中國新興美國發(fā)達(dá)能源工業(yè)金屬農(nóng)產(chǎn)品貴金屬美國歐元區(qū)日本中國3年2月中國發(fā)達(dá)美國新興農(nóng)產(chǎn)品能源工業(yè)金屬貴金屬中國日本美國歐元區(qū)3年3月美國發(fā)達(dá)新興中國貴金屬工業(yè)金屬能源農(nóng)產(chǎn)品美國歐元區(qū)日本中國資料來源：，全球經(jīng)濟(jì)基本面：全球MI回落。3年3月摩根大通全球制造業(yè)MI從499回落至6，發(fā)達(dá)市場(chǎng)MI回升至4，新興市場(chǎng)MI回落至57，其中，中國財(cái)新PMI較前值回落6個(gè)百分點(diǎn)。全球通脹共振回落美國3年2月CI同比%前值%核心CI同比%前值%元區(qū)3月CI同比增長(zhǎng)6.9%前值8.%核心CI同比%前值%中國2月CI同比上漲%值%；剔除食品和能源的核心CI同比0.%，前值%；I同比-4%，前值-8%。 資產(chǎn)配置 資產(chǎn)配置與基金研究大類資配置基金究跟蹤12209-06200-01200-08201-03201-10209-06200-01200-08201-03201-10202-05202-12203-07204-02204-09205-04205-11206-06207-01207-08208-03208-10209-05209-12200-07201-02201-09202-04202-11圖表：全制造業(yè)MI回落585450464238資料來，中建投圖表：新市場(chǎng)MI回升資料來：yic，信建投201-12202-06202-12203-06203-12204-06204-12全球:摩根大通全球制造PMI205全球:摩根大通全球制造PMI205-12206-06206-12207-06207-12208-06208-12209-06209-12200-06200-12201-06201-12202-06202-12圖表：美國EW通脹指數(shù)回升100806040200-0-0-0-0-圖表：美國EW通脹指數(shù)回升100806040200-0-0-0-0-00資料來，中建投圖表：全球PI同比121086420-2-4資料來，中建投208-01208-09209-05200-01ZEW通脹指數(shù):歐元區(qū)200-09ZEW通脹指數(shù):歐元區(qū)201-05202-01CPI:當(dāng)月同比美國:CPI:當(dāng)月同日本:CPI:當(dāng)月同歐元區(qū):HICP(調(diào)和CPI):當(dāng)月同比CPI:當(dāng)月同比美國:CPI:當(dāng)月同日本:CPI:當(dāng)月同歐元區(qū):HICP(調(diào)和CPI):當(dāng)月同比203-05204-01204-09205-05206-01206-09ZEW通脹指數(shù):美國207-05ZEW通脹指數(shù):美國208-01208-09209-05200-01200-09201-05202-01202-09大類資配置基金究跟蹤圖表：美通脹預(yù)期 圖表：美國消費(fèi)者信心指數(shù)下行美國5年通脹預(yù)期4

美國:密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指美國:密歇根大:通脹預(yù)期變化120 63.532.521.510.50

110510049080 37026015040 0 資料來源：， 資料來源：，四、全球經(jīng)濟(jì)跟蹤與展望美國收益率曲線平坦化圖表：UST收益率曲線 圖表：UST期限利差美債收益率曲線

3m10s 2s10s 10s30s2023-03-31 2023-02-28 2022-10-312020-03-31 2020-02-286 55 4 3 2 1

5 210.50-0.5-1-1.501M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y20Y30Y

-2 2019-09-23 2020-09-23 2021-09-23 2022-09-23資料來源：， 資料來源：，大類資配置基金究跟蹤圖表：UST期限利差與美國EW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù) 圖表：UST期限利差與IXZE經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):美國 美國:10年國-2年期國債(右軸)100 3.5

美國:國債收益率:2年:-美國:國債收益率:10年:月:+36VIX(右軸)1 70806040200-0-0-0

32.521.510.50-.5-1

0.5 60050-.5-1 40-.5 30-220-.510202-0-23203-0-23202-0-23203-0-23204-0-23205-0-23206-0-23207-0-23208-0-23209-0-23200-0-23201-0-23202-0-23203-0-23204-0-23205-0-23206-0-23207-0-23208-0-23209-0-23200-0-23201-0-23202-0-23資料來，中建投圖表：美國主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)資料來，中建投變化 232323增長(zhǎng)ISM制造業(yè)PI↓ 434744ISM非制造業(yè)PI↓ 525152kit制造業(yè)PI↑ 424349kit服務(wù)業(yè)PI↑ 565648通脹PI↓664核心I↓5556PI↓4657消費(fèi)密歇根學(xué)消者信指數(shù)↓ 606769零售和品服銷售額↓5681就業(yè)失業(yè)率↑3634新增非就業(yè)千人)↓3154時(shí)薪同增速↑4644資料來源：，

-3-.5 0圖表：預(yù)計(jì)中期美國失業(yè)率反彈 圖表：預(yù)計(jì)美國薪資增速放緩美國:失業(yè)率:季調(diào)美國:全美住宅建筑商協(xié)會(huì)(NAHB)/富國銀行住房市場(chǎng)指數(shù):+18月

美國:離職率:非農(nóng):總計(jì):季調(diào):+9月美國:亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)薪資增長(zhǎng)指數(shù):3個(gè)月移動(dòng)平均 876545 197-08197-08199-08191-08193-08195-08197-08199-08201-08203-08205-08207-08209-08201-08203-08205-08207-08209-08201-08203-08

315-15-03.513-0311102.593027502203-0520203-05204-03205-01205-11206-09207-07208-05209-03200-01200-11201-09202-07203-05204-03205-01205-11206-09207-07208-05209-03200-01200-11201-09202-07203-05資料來源：， 資料來源：，圖表：三大央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張放緩 圖表：3月美聯(lián)儲(chǔ)凈流動(dòng)性增加美聯(lián)儲(chǔ):凈流動(dòng)性 美國:標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)750000 500480700000650000600000550000200-07200-07200-09200-11201-01201-03201-05201-07201-09201-11202-01202-03202-05202-07202-09202-11203-01203-03資料來源：， 資料來源：，

460440420400380360340320300中國3月制造業(yè)景氣度回落，服務(wù)業(yè)景氣度繼續(xù)回升3年3月官方制造業(yè)MI為9前值5.官方非制造業(yè)MI為8.前值3財(cái)新制造業(yè)MI為，前值51.；財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI為57.，前值5。圖表：3月制造業(yè)景氣度回落，服務(wù)業(yè)景氣度繼續(xù)回升資料來源：，大宗商品價(jià)格回落，金價(jià)上漲圖表：3月南華工業(yè)品指數(shù)下跌.5% 圖表：3月金價(jià)上漲8%CRB現(xiàn)貨指數(shù):綜合 南華工業(yè)品指數(shù) 倫敦現(xiàn)貨黃金:以美元計(jì)價(jià)700 450 210 650600550500450400350

400350300250200150

200 200 190 190 180 180 170 170 160 300207-04 208-04 209-04 200-04 201-04 202-04

100

160202-09202-10 202-11202-12 203-01203-02 203-03資料來源：， 資料來源：，房地產(chǎn)美國地產(chǎn)景氣度小幅回暖美國方面，3年2月房地產(chǎn)市場(chǎng)體現(xiàn)為量?jī)r(jià)齊升的特點(diǎn)，3月NAHB房地產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)從42反彈至4。整體而言，年初以來利率大幅下行讓美國地產(chǎn)景氣度暫時(shí)回暖，但由于過去1年利率上行過快，因此中期地產(chǎn)景氣度仍然承壓。圖表：2月美國成屋量?jī)r(jià)齊升 圖表：美國房?jī)r(jià)增速回落750700650600550500

美國:成屋銷售:折年數(shù):季調(diào) 美國:成屋銷售:中位價(jià) 45000 450000.0 0.5400000.0 0.23000025000

美國:成屋銷售:庫存:同比美國:標(biāo)準(zhǔn)普爾/CS房?jī)r(jià)指數(shù):20個(gè)大中城市:同比(右軸)0.0 0.50.0 00.0450

20000

-.10

-.05-.1400350201201-10202-10203-10204-10205-10206-10207-10208-10209-10200-10201-10202-10203-10204-10205-10206-10207-10208-10209-10200-10201-10202-10

1500010000

-.20 -.15-.30 -.2200-01200-08201-03200-01200-08201-03201-10202-05202-12203-07204-02204-09205-04205-11206-06207-01207-08208-03208-10209-05209-12200-07201-02201-09202-04202-11資料來源：， 資料來源：，中國方面3年-2月地產(chǎn)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)顯著反彈從高頻數(shù)據(jù)來看年初以來商品房成交面積高于過去5年同期均值。圖表：房地產(chǎn)開發(fā)資金來源增速回升 圖表：地產(chǎn)數(shù)據(jù)回升房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計(jì)同比房地產(chǎn)開發(fā)資金來源:合計(jì):累計(jì)同比中債國債到期收益率:10年:月(右軸，逆序)80 2

房屋竣工面積:累計(jì)同比 房屋施工面積:累計(jì)同比房屋新開工面積:累計(jì)同比 商品房銷售面積:累計(jì)同6060 2.540 320 3.504-0 4.5504030 20 10 0-504030 20 10 0-0 -0 -0 -0 200-01200-08201-03201-10202-05202-12203-07204-02204-09205-04205-11206-06207-01207-08208-03208-10209-05209-12200-07201-02201-09202-04202-11200-01200-08201-03201-10202-05202-12203-07204-02204-09205-04205-11206-06207-01207-08208-03208-10209-05209-12200-07201-02201-09202-04202-11資料來源：， 資料來源：，圖表：全國房?jī)r(jià)同比增速回落 圖表：商品房成交同比增速回升百城住宅價(jià)格指數(shù):同比百城住宅價(jià)格指數(shù):一線城市:同百城住宅價(jià)格指數(shù):二線城市:同百城住宅價(jià)格指數(shù):三線城市:同30

商品房成交套數(shù):一線城市:同商品房成交套數(shù):二線城市:同商品房成交套數(shù):三線城市:同100 80 60 40 25 2025 20 15 10 5 0-5 0-0