上市公司并購(gòu)重組案例解讀

上市公司并購(gòu)重組法規(guī)及案例解讀

第一頁(yè)，共七十五頁(yè)。1-20-2--2-并購(gòu)重組并非準(zhǔn)確的法律概念，只是市場(chǎng)上的通常說(shuō)法，上市公司并購(gòu)重組主要包括控制權(quán)轉(zhuǎn)讓（收購(gòu)）、資產(chǎn)重組（購(gòu)買、出售或置換等）、股份回購(gòu)、合并、分立等對(duì)上市公司的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)、主營(yíng)業(yè)務(wù)及利潤(rùn)構(gòu)成產(chǎn)生較大影響的活動(dòng)。并購(gòu)與重組可大致區(qū)分，并購(gòu)主要涉及公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其目標(biāo)大多指向公司控制權(quán)變動(dòng)，核心內(nèi)容是“股東準(zhǔn)入”；重組則主要涉及公司資產(chǎn)、負(fù)債及業(yè)務(wù)的調(diào)整，其目標(biāo)是優(yōu)化公司的資產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)或行業(yè)屬性，核心內(nèi)容是“資產(chǎn)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入”。但是，自出現(xiàn)以股權(quán)類證券作為交易支付手段后，兩類“準(zhǔn)入”可通過(guò)一項(xiàng)交易同時(shí)完成，因此二者之間的界限逐漸模糊。

基本概念第二頁(yè)，共七十五頁(yè)。1-20-3--3-1993年-1996年，萌動(dòng)期——“三無(wú)”（無(wú)國(guó)家股、法人股和控股股東）公司的概念性收購(gòu)，典型案例：寶延之爭(zhēng)1997年-2002年，超常發(fā)展期——1997年出現(xiàn)23起，超過(guò)此前四年的總和；協(xié)議轉(zhuǎn)讓為主，多種方式并存——國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓是焦點(diǎn)，“國(guó)退民進(jìn)”成為主旋律，一批民營(yíng)公司系誕生：復(fù)星、德隆、格林柯爾等——市場(chǎng)混亂，“虛假并購(gòu)”大案要案頻發(fā)：中科創(chuàng)業(yè)、億安科技中國(guó)并購(gòu)重組市場(chǎng)的大致歷程：孕育、發(fā)展、規(guī)范與創(chuàng)新第三頁(yè)，共七十五頁(yè)。中國(guó)并購(gòu)重組市場(chǎng)的大致歷程：孕育、發(fā)展、規(guī)范與創(chuàng)新2005年下半年至今，規(guī)范與創(chuàng)新并舉——股權(quán)分置改革后，長(zhǎng)期制約我國(guó)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性障礙逐步消除——《公司法》、《證券法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》以及《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》先后修訂或發(fā)布——上市公司控股股東追求市值最大化的行為模式確立，要約收購(gòu)、吸收合并、定向發(fā)行等創(chuàng)新不斷出現(xiàn)。2002年-2005年，調(diào)整規(guī)范期——2002年9月，證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司收購(gòu)管理辦法》，收購(gòu)市場(chǎng)逐步規(guī)范——交易數(shù)量未再有顯著增加，但實(shí)質(zhì)性的“借殼”重組開始流行起來(lái)第四頁(yè)，共七十五頁(yè)。公司法上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（征）收購(gòu)管理辦法配套披露準(zhǔn)則外資相關(guān)法規(guī)國(guó)資相關(guān)法規(guī)交易所業(yè)務(wù)規(guī)則證券法重大資產(chǎn)重組管理辦法配套披露準(zhǔn)則財(cái)務(wù)顧問(wèn)管理辦法登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則特殊行業(yè)監(jiān)管基本法律部門規(guī)章行政法規(guī)自律制度證券監(jiān)管規(guī)則體系其他法規(guī)上市公司并購(gòu)重組法規(guī)體系5第五頁(yè)，共七十五頁(yè)。一、證券監(jiān)管規(guī)章（一）規(guī)范上市公司收購(gòu)的規(guī)則上市公司收購(gòu)管理辦法（證監(jiān)會(huì)35號(hào)令）信息披露準(zhǔn)則第15號(hào)——權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書信息披露準(zhǔn)則第16號(hào)——上市公司收購(gòu)報(bào)告書信息披露準(zhǔn)則第17號(hào)——要約收購(gòu)報(bào)告書信息披露準(zhǔn)則第18號(hào)——被收購(gòu)公司董事會(huì)報(bào)告書信息披露準(zhǔn)則第19號(hào)——豁免要約收購(gòu)申請(qǐng)文件（二）規(guī)范上市公司重組的規(guī)則上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（證監(jiān)會(huì)53號(hào)令）信息披露準(zhǔn)則第26號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定上市公司并購(gòu)重組法規(guī)體系6第六頁(yè)，共七十五頁(yè)。二、國(guó)有資產(chǎn)及股權(quán)變動(dòng)監(jiān)管規(guī)則1、國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法2、國(guó)有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定、國(guó)有股東標(biāo)識(shí)管理暫行規(guī)定3、企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法（國(guó)資委、財(cái)政部第3號(hào)令）4、企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)管理暫行辦法5、關(guān)于規(guī)范國(guó)有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組有關(guān)事項(xiàng)的通知6、最高人民法院關(guān)于凍結(jié)、拍賣上市公司國(guó)有股和社會(huì)法人股若干問(wèn)題的規(guī)定上市公司并購(gòu)重組法規(guī)體系7第七頁(yè)，共七十五頁(yè)。三、外資并購(gòu)（股權(quán)變動(dòng)）監(jiān)管規(guī)則1、外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定2、關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知3、合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法4、外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法上市公司并購(gòu)重組法規(guī)體系第八頁(yè)，共七十五頁(yè)。第一部分：上市公司收購(gòu)管理辦法解讀第九頁(yè)，共七十五頁(yè)。一、基本概念及原則以取得股份的方式成為一個(gè)上市公司的控股股東；可以通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議、其他安排的途徑成為一個(gè)上市公司的實(shí)際控制人；也可以同時(shí)采取上述方式和途徑取得上市公司控制權(quán)。（一）上市公司收購(gòu)（廣義）——取得及鞏固上市公司控制權(quán)成為持股50%以上的控股股東；實(shí)際支配表決權(quán)超過(guò)30%；通過(guò)實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員選任；依其可實(shí)際支配的股份表決權(quán)足以對(duì)公司股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響；中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。收購(gòu)方式控制權(quán)標(biāo)準(zhǔn)界定10第十頁(yè)，共七十五頁(yè)。一、基本概念及原則協(xié)議收購(gòu)要約收購(gòu)（一）上市公司收購(gòu)收購(gòu)分類協(xié)議收購(gòu)——收購(gòu)人在證券交易所之外以協(xié)商方式，與被收購(gòu)公司的股東簽訂收購(gòu)其股份的協(xié)議,從而達(dá)到控制該上市公司的目的。（目前國(guó)內(nèi)的主流模式）要約收購(gòu)——收購(gòu)者以同等價(jià)格、同等比例等相同的交易條件，向不特定的多數(shù)股東發(fā)出收購(gòu)其持有的公司全部或部分股份的要約，通過(guò)促使股東接受要約條件實(shí)現(xiàn)股份收購(gòu)的行為。直接收購(gòu)間接收購(gòu)權(quán)益收購(gòu)其他方式解讀11第十一頁(yè)，共七十五頁(yè)。協(xié)議收購(gòu)要約收購(gòu)收購(gòu)分類

直接收購(gòu)——指收購(gòu)人直接取得上市公司的股份，進(jìn)而成為上市公司股東的收購(gòu)行為。間接收購(gòu)——指通過(guò)收購(gòu)上市公司的母公司或其上級(jí)股東公司，以間接控制股權(quán)的方式，形成對(duì)上市公司的實(shí)質(zhì)控制。直接收購(gòu)間接收購(gòu)權(quán)益收購(gòu)其他方式解讀一、基本概念及原則（一）上市公司收購(gòu)12第十二頁(yè)，共七十五頁(yè)。協(xié)議收購(gòu)要約收購(gòu)收購(gòu)分類

權(quán)益收購(gòu)——指基于持有上市公司的股權(quán)或者上市公司母公司的股權(quán)，而形成對(duì)上市公司的控制。其他方式——通過(guò)協(xié)議安排、表決權(quán)信托或委托等方式，控制足以對(duì)上市公司股東大會(huì)決議產(chǎn)生重要影響的表決權(quán)數(shù)量或者控制半數(shù)以上董事的當(dāng)選，雖未持有股權(quán)但可以實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)控制。（實(shí)質(zhì)性的兜底條款）直接收購(gòu)間接收購(gòu)權(quán)益收購(gòu)其他方式解讀一、基本概念及原則（一）上市公司收購(gòu)13第十三頁(yè)，共七十五頁(yè)。一致行動(dòng)是指投資者通過(guò)協(xié)議、其他安排，與其他投資者共同擴(kuò)大其所能夠支配的一個(gè)上市公司股份表決權(quán)數(shù)量的行為或者事實(shí)。存在一致行動(dòng)關(guān)系的投資者，互為一致行動(dòng)人，合并計(jì)算所持股份且一并進(jìn)行披露，可委托其中一人披露（合并披露）；與主要收購(gòu)人負(fù)有相同的要約義務(wù)、信息披露義務(wù)，并執(zhí)行相同的持股鎖定期（法律后果）；投資者認(rèn)為不應(yīng)被視為一致行動(dòng)人的，可以向監(jiān)管部門提供相反證據(jù)（舉證責(zé)任）。

概括界定解讀一、基本概念及原則（二）一致行動(dòng)人——概括法與列舉法（12種情形）相結(jié)合14第十四頁(yè)，共七十五頁(yè)。一、基本概念及原則

（二）一致行動(dòng)人——推定為一致行動(dòng)人的12種情形，例如AB上市公司控股同一母公司B上市公司控股A控股AB上市公司重要參股1、投資者之間有股權(quán)控制關(guān)系（母子公司）3、投資者受同一主體控制（兄弟公司）2、投資者參股另一投資者，可以對(duì)參股公司的重大決策產(chǎn)生重大影響（重要參股）15第十五頁(yè)，共七十五頁(yè)。（三）收購(gòu)人的主體資格限制一、基本概念及原則收購(gòu)人負(fù)有數(shù)額較大債務(wù)，到期未清償，且處于持續(xù)狀態(tài)；收購(gòu)人最近3年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為；收購(gòu)人最近3年有嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為；收購(gòu)人為自然人的，存在《公司法》第147條規(guī)定情形；法律、行政法規(guī)規(guī)定以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的不得收購(gòu)上市公司的其他情形。無(wú)民事行為能力或限制民事行為能力；因貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序，被判處刑罰，執(zhí)行期滿未逾5年，或者因犯罪被剝奪政治權(quán)利，執(zhí)行期滿未逾5年；擔(dān)任破產(chǎn)清算的公司、企業(yè)的董事或者廠長(zhǎng)、經(jīng)理，對(duì)該公司、企業(yè)的破產(chǎn)負(fù)有個(gè)人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)破產(chǎn)清算完結(jié)之日起未逾3年；擔(dān)任因違法被吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉的公司、企業(yè)的法定代表人，并負(fù)有個(gè)人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)被吊銷執(zhí)照之日起未逾3年；個(gè)人所負(fù)數(shù)額較大的債務(wù)到期未清償。禁止收購(gòu)上市公司情形《公司法》第147條（任職禁止條款）16第十六頁(yè)，共七十五頁(yè)。被收購(gòu)公司的控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方有損害被收購(gòu)公司及其他股東合法權(quán)益的，上述控股股東、實(shí)際控制人在轉(zhuǎn)讓被收購(gòu)公司控制權(quán)之前，應(yīng)當(dāng)主動(dòng)消除損害；未能消除損害的，應(yīng)當(dāng)就其出讓相關(guān)股份所得收入用于消除全部損害做出安排，對(duì)不足以消除損害的部分應(yīng)當(dāng)提供充分有效的履約擔(dān)?；虬才牛⒁勒展菊鲁倘〉帽皇召?gòu)公司股東大會(huì)的批準(zhǔn)。償還資金及解除擔(dān)保；股權(quán)轉(zhuǎn)讓款歸還占用資金；后續(xù)重組方案能徹底解決；提供履約擔(dān)?；虬才?。收購(gòu)方財(cái)務(wù)顧問(wèn)就此須發(fā)表意見(jiàn)，上市公司董事會(huì)需進(jìn)行披露，并采取有效措施。禁止控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的情形通常的解決措施（四）控股股東和實(shí)際控制人一、基本概念及原則17第十七頁(yè)，共七十五頁(yè)。二、權(quán)益變動(dòng)的信息披露（一）權(quán)益披露界限（5％≤A≤30％）擬持股比例A實(shí)際控制人變更信息披露要求（持股比例觸及5%的整數(shù)倍時(shí)）5％≤A＜20％否簡(jiǎn)式權(quán)益報(bào)告是詳式權(quán)益報(bào)告20％≤A≤30％否詳式權(quán)益報(bào)告是詳式權(quán)益報(bào)告、財(cái)務(wù)顧問(wèn)意見(jiàn)、第50條要求材料（如收購(gòu)人控股股東或?qū)嶋H控制人最近2年未發(fā)生變化的說(shuō)明）詳式權(quán)益報(bào)告、第50條要求材料（國(guó)有股劃撥、同一控制人下、繼承三種情形）詳式權(quán)益報(bào)告（適用于收購(gòu)方承諾3年放棄表決權(quán)情形）18第十八頁(yè)，共七十五頁(yè)。1-20-19--19-20％≤持股比例≤30％詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)書；為第一大股東的，須聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)未成為第一大股東或?qū)嶋H控制人，簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書；反之，詳式報(bào)告書其后增減跨

5％6個(gè)月內(nèi)公告新變化，免于編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書二級(jí)市場(chǎng)達(dá)到5％協(xié)議轉(zhuǎn)讓≥5％3日內(nèi)超過(guò)6個(gè)月二、權(quán)益變動(dòng)的信息披露（二）權(quán)益變動(dòng)披露流程第十九頁(yè)，共七十五頁(yè)。

二級(jí)市場(chǎng)舉牌持股達(dá)到5％，事實(shí)發(fā)生之日（T）起3日內(nèi)（T+3)報(bào)告監(jiān)管部門、公告、通知上市公司，在此期間停止買入，未披露前也不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為；持股達(dá)到5％后，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易增持或減持跨5％，在T+3日內(nèi)報(bào)告、公告，在T+5日內(nèi)停止買入，未披露前也不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為披露時(shí)點(diǎn)為投資者持有上市公司的股份比例達(dá)到5％、10％、15％、20％、25％……（5％的整數(shù)倍）。大宗交易也屬于二級(jí)市場(chǎng)交易，例如：A投資者在集中競(jìng)價(jià)交易時(shí)段買入某上市公司4％的股份，并在收市后的大宗交易時(shí)段又買入2％的股份（當(dāng)日合計(jì)買入該上市公司6%的股份），則構(gòu)成違規(guī)增持。（三）不同權(quán)益變動(dòng)方式的特殊要求二、權(quán)益變動(dòng)的信息披露第二十頁(yè)，共七十五頁(yè)。（三）不同權(quán)益變動(dòng)方式的特殊要求二、權(quán)益變動(dòng)的信息披露

協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式持股達(dá)到或超過(guò)5％，事實(shí)發(fā)生之日（達(dá)成協(xié)議日T）起3日內(nèi)（T+3)報(bào)告監(jiān)管部門、公告、通知上市公司，未披露前不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為。持股達(dá)到5％后，增持或減持達(dá)到或超過(guò)5％，在T+3日內(nèi)報(bào)告、公告，未披露前不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為。披露時(shí)點(diǎn)為投資者持有上市公司的股份比例達(dá)到或超過(guò)5％、10％、15％、20％、25％……（5％的整數(shù)倍）例如：持股7％的股東，通過(guò)協(xié)議方式受讓3%或4％，持股比例達(dá)到或跨過(guò)10％，均須履行報(bào)告、公告義務(wù)；第二十一頁(yè)，共七十五頁(yè)。三、協(xié)議收購(gòu)的信息披露（一）協(xié)議收購(gòu)控股權(quán)的實(shí)現(xiàn)方式（收購(gòu)后持股比例超過(guò)30％）擬收購(gòu)達(dá)到持股比例A實(shí)現(xiàn)方式信息披露要求A>30％（1）要求豁免，協(xié)議受讓A比例協(xié)議收購(gòu)報(bào)告書、第50條要求材料、豁免申請(qǐng)（2）直接要約A比例履行要約收購(gòu)披露程序（要約收購(gòu)報(bào)告書、財(cái)務(wù)顧問(wèn)意見(jiàn)、法律意見(jiàn)書等）（3）協(xié)議受讓30％，其余A-30％部分要約按20％≤A≤30％進(jìn)行詳式權(quán)益披露，同時(shí)履行要約收購(gòu)披露程序（4）協(xié)議受讓30％且滿一年后，每12個(gè)月增持不超2％至A比例按20％≤A≤30％進(jìn)行詳式權(quán)益披露，每年以簡(jiǎn)易程序申請(qǐng)豁免要約（5）協(xié)議受讓A，且發(fā)起全面要約收購(gòu)要約收購(gòu)報(bào)告書（免于披露收購(gòu)報(bào)告書）22第二十二頁(yè)，共七十五頁(yè)。全額付款擬轉(zhuǎn)讓股份應(yīng)辦理臨時(shí)保管手續(xù)，支付現(xiàn)金存放登記結(jié)算機(jī)構(gòu)指定銀行，在辦理過(guò)戶手續(xù)時(shí)出具全部轉(zhuǎn)讓價(jià)款存放于雙方認(rèn)可的銀行帳戶的證明。審查收購(gòu)方的主體資格、誠(chéng)信記錄、資信情況及收購(gòu)意圖，資金來(lái)源及其合法性（不得直接或間接來(lái)自被收購(gòu)的上市公司），具備資金支付能力的保障措施。三、協(xié)議收購(gòu)的信息披露（二）協(xié)議收購(gòu)關(guān)注要點(diǎn)披露要求申請(qǐng)豁免要約的，披露收購(gòu)報(bào)告書摘要，經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，披露全文。不申請(qǐng)豁免直接發(fā)出要約的，無(wú)須編制收購(gòu)報(bào)告書，協(xié)議后3日內(nèi)發(fā)要約提示性公告，履行要約收購(gòu)程序。中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核取得豁免后3日內(nèi)公告；未取得豁免的，30日內(nèi)發(fā)全面要約或減持至30%或30%以下。第二十三頁(yè)，共七十五頁(yè)。相關(guān)批文涉及國(guó)有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持股份的，是否符合《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》的規(guī)定，是否取得國(guó)務(wù)院國(guó)資委（非金融類）或者財(cái)政部（金融類）的相關(guān)批準(zhǔn)文件；涉及向外商協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的，是否符合《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》、《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》及《反壟斷法》的規(guī)定并取得商務(wù)部的相關(guān)批復(fù)文件；原控股股東義務(wù)原控股股東對(duì)收購(gòu)人的主體資格、收購(gòu)意圖、誠(chéng)信情況有調(diào)查了解的義務(wù)，未清欠解保的，不得轉(zhuǎn)讓。三、協(xié)議收購(gòu)的信息披露（三）協(xié)議收購(gòu)關(guān)注要點(diǎn)第二十四頁(yè)，共七十五頁(yè)。與直接收購(gòu)的信息披露原則和法定義務(wù)保持一致通過(guò)間接方式可支配的表決權(quán)股份達(dá)到或超過(guò)5%、但未超過(guò)30%的情形，按照第二章有關(guān)直接收購(gòu)的權(quán)益披露規(guī)定履行報(bào)告、公告義務(wù)；間接可支配的表決權(quán)股份超過(guò)30%的，按第四章有關(guān)協(xié)議收購(gòu)的規(guī)定申請(qǐng)豁免要約或履行全面要約義務(wù)，或者30日內(nèi)減持至30%以下，但須相應(yīng)編制收購(gòu)報(bào)告書或要約收購(gòu)報(bào)告書；間接收購(gòu)對(duì)應(yīng)的股份及表決權(quán)數(shù)量，按可支配原則“穿透”計(jì)算，即“控制”某股東單位等同于“可支配”其持有的全部股份及表決權(quán)，不以間接持股比例與直接持股數(shù)的乘積計(jì)算。三、協(xié)議收購(gòu)的信息披露（三）間接收購(gòu)的信息披露和權(quán)益計(jì)算第二十五頁(yè)，共七十五頁(yè)。實(shí)際控制人及受其支配的股東：未配合上市公司履行披露的義務(wù)，導(dǎo)致上市公司承擔(dān)民事、行政責(zé)任的，公司有權(quán)對(duì)實(shí)際控制人起訴；未履行報(bào)告、公告義務(wù)的，上市公司知悉后應(yīng)立即公告；實(shí)際控制人仍未披露的，董事會(huì)查詢，報(bào)告監(jiān)管部門，證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正，對(duì)實(shí)際控制人查處。上市公司董事會(huì)的責(zé)任：實(shí)際控制人未履行報(bào)告、公告義務(wù)，不配合，或者實(shí)際控制人存在禁止收購(gòu)情形的，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)拒絕接受實(shí)際控制人支配的股東提交的提案或臨時(shí)議案，向監(jiān)管部門報(bào)告；知悉后未報(bào)告或未加以拒絕的，責(zé)令改正，可認(rèn)定相關(guān)董事為不適當(dāng)人選。三、協(xié)議收購(gòu)的信息披露（四）間接收購(gòu)的法律責(zé)任第二十六頁(yè)，共七十五頁(yè)。（一）要約收購(gòu)的類型四、要約收購(gòu)及信息披露要約的對(duì)象全面要約——全部股東的全部股份；部分要約——全部股東的部分股份，或部分股東的部分股份；要約的驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)制要約——基于法律規(guī)定義務(wù)，必須是全面要約自愿要約——基于自愿，可以全面要約也可以部分要約要約時(shí)點(diǎn)不同初始要約競(jìng)爭(zhēng)要約——相對(duì)于初始要約而言，初始要約期滿前15日發(fā)出27第二十七頁(yè)，共七十五頁(yè)。四、要約收購(gòu)及信息披露（二）要約收購(gòu)程序——證監(jiān)會(huì)審核向證監(jiān)會(huì)報(bào)送要約收購(gòu)報(bào)告書公告要約收購(gòu)報(bào)告書摘要證監(jiān)會(huì)是否有異議是不得發(fā)出收購(gòu)要約否12個(gè)月內(nèi)不得再次收購(gòu)取消收購(gòu)計(jì)劃公告要約收購(gòu)文件C-15日前被收購(gòu)公司公告董事會(huì)報(bào)告A日A-15日C－15日前可變更要約A+20日如有競(jìng)爭(zhēng)性要約可變更初始要約股東可以撤回預(yù)受要約期滿C日股東預(yù)受要約C-3日前收購(gòu)人每日公告預(yù)受情況，在C－3到C日之間，股東不可撤回預(yù)受28第二十八頁(yè)，共七十五頁(yè)。（二）要約收購(gòu)程序——證監(jiān)會(huì)審核四、要約收購(gòu)及披露要約期滿C日C+3日內(nèi)過(guò)戶C＋3日內(nèi)公告要約收購(gòu)結(jié)果報(bào)告證監(jiān)會(huì)收購(gòu)情況C+15日內(nèi)部分要約全面要約按同等比例收預(yù)受超過(guò)比例預(yù)受少于比例全部收購(gòu)29第二十九頁(yè)，共七十五頁(yè)。（三）要約收購(gòu)審核要點(diǎn)

公平對(duì)待原則同種股份得到同等對(duì)待，要約條件適用于所有股東，包括價(jià)格、信息、要約期限、支付方式、分配比例。要約價(jià)格的孰高原則摘要公告前6個(gè)月支付的最高價(jià)格；摘要公告前30個(gè)交易日均價(jià)（市價(jià)）；不掛鉤的，由財(cái)務(wù)顧問(wèn)把關(guān)、充分陳述理由要約期限：30－60日，有競(jìng)爭(zhēng)要約時(shí)除外要約收購(gòu)的底線：5％四、要約收購(gòu)及信息披露30第三十頁(yè)，共七十五頁(yè)。

要約支付手段現(xiàn)金、證券、現(xiàn)金與證券相結(jié)合等多種方式；以退市為目的的全面要約和證監(jiān)會(huì)強(qiáng)制全面要約，收購(gòu)人必須采取現(xiàn)金方式；以非上市證券作為支付手段的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)提供現(xiàn)金方式供投資者選擇。換股收購(gòu)的特別要求收購(gòu)人提供該證券發(fā)行人最近3年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告及證券估值報(bào)告履約保證以現(xiàn)金收購(gòu)，20％履約保證金；以上市的證券支付，全部保管，如為債券，則距到期日不少于1個(gè)月；以非上市證券支付，須同時(shí)提供現(xiàn)金選擇，說(shuō)明保管、送達(dá)方式及程序安排（三）要約收購(gòu)審核要點(diǎn)四、要約收購(gòu)及信息披露31第三十一頁(yè)，共七十五頁(yè)。

有條件要約允許收購(gòu)人發(fā)出有條件的要約，在取得批準(zhǔn)并達(dá)到要約約定條件后，收購(gòu)人履行要約收購(gòu)。要約撤銷公告要約收購(gòu)報(bào)告書前，撤銷要約的，12個(gè)月內(nèi)不得再行收購(gòu)?fù)还荆灰s收購(gòu)期間，不得撤銷要約。增減持股份的限制要約期間不得采取要約以外的方式或超過(guò)要約條件增持，也不得減持。要約條件變更要約期屆滿前15日內(nèi)，不得變更，但有競(jìng)爭(zhēng)性要約除外。（三）要約收購(gòu)審核要點(diǎn)四、要約收購(gòu)及信息披露32第三十二頁(yè)，共七十五頁(yè)。

免于以要約方式增持股份效果：以原來(lái)的方式（包括協(xié)議受讓、集中競(jìng)價(jià)等）繼續(xù)增持股份免于向所有股東發(fā)出要約效果：因存在主體資格、股份種類限制，僅向部分股東發(fā)出要約未取得豁免接到通知之日起30日內(nèi)發(fā)出全面要約；減持至30％或30％以下，但此后擬繼續(xù)增持的，只能發(fā)出部分要約。（一）要約豁免類型五、要約豁免第三十三頁(yè)，共七十五頁(yè)。

簡(jiǎn)易程序豁免情形

國(guó)有資產(chǎn)行政劃轉(zhuǎn)、變更、合并；自由增持率：持股達(dá)到30%滿一年后，每12個(gè)月內(nèi)增持不超過(guò)2%；

持股50%以上的股東，繼續(xù)增持且不影響上市地位；按確定價(jià)格向特定股東回購(gòu)，導(dǎo)致投資者持股超過(guò)30%；證券公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)在其經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)依法從事承銷、貸款等業(yè)務(wù)導(dǎo)致其持有一個(gè)上市公司已發(fā)行股份超過(guò)30%，沒(méi)有實(shí)際控制行為或者意圖，并且提出在合理期限內(nèi)向非關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓相關(guān)股份的解決方案；因繼承導(dǎo)致在上市公司中擁有權(quán)益的股份超過(guò)其已發(fā)行股份的30%。中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理后10個(gè)工作日內(nèi)出具無(wú)異議批復(fù)的，可以辦理股份轉(zhuǎn)讓過(guò)戶手續(xù)。（二）簡(jiǎn)易程序五、要約豁免第三十四頁(yè)，共七十五頁(yè)。

關(guān)于以2％自由增持事由申請(qǐng)豁免的特殊規(guī)定（唯一的可以事后申請(qǐng)豁免的情形）投資者在增持計(jì)劃完成后3日內(nèi)應(yīng)就股份增持情況作出公告，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出豁免申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)自收到符合規(guī)定的申請(qǐng)文件之日起10個(gè)工作日內(nèi)做出是否予以豁免的決定。證監(jiān)會(huì)不同意其以簡(jiǎn)易程序申請(qǐng)的，相關(guān)投資者應(yīng)當(dāng)按照收購(gòu)辦法第六十二條的規(guī)定提出申請(qǐng)。提高透明度，在信息披露方面要求申請(qǐng)人在首次增持行為發(fā)生后及時(shí)公告增持情況，該次股份增持?jǐn)?shù)量未到2％豁免上限的，須同時(shí)公告后續(xù)增持意向。為防止股份增持過(guò)程中可能出現(xiàn)的違規(guī)交易行為，行為人應(yīng)當(dāng)符合《收購(gòu)辦法》第六條關(guān)于收購(gòu)人資格的規(guī)定以及其他合規(guī)性要求。（二）簡(jiǎn)易程序五、要約豁免第三十五頁(yè)，共七十五頁(yè)。

同一控制下不同主體間轉(zhuǎn)讓——出讓人與收購(gòu)人能夠證明本次轉(zhuǎn)讓未導(dǎo)致公司的實(shí)際控制人發(fā)生變化（根據(jù)公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓是否在不同利益主體之間進(jìn)行，來(lái)判斷上市公司的實(shí)際控制權(quán)是否發(fā)生變更，跨省國(guó)資之間或者中央與地方國(guó)資之間轉(zhuǎn)讓不予認(rèn)定）

挽救財(cái)務(wù)危機(jī)公司——為挽救上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)，重組方案得到股東大會(huì)批準(zhǔn)，收購(gòu)人承諾3年不轉(zhuǎn)讓其擁有的權(quán)益。取得公司定向發(fā)行的新股——收購(gòu)人承諾3年不轉(zhuǎn)讓擁有權(quán)益的股份，股東大會(huì)（非關(guān)聯(lián)股東表決）同意收購(gòu)人免于發(fā)出要約的。（三）普通程序五、要約豁免第三十六頁(yè)，共七十五頁(yè)。1-20-37--37-第二部分：上市公司重大資產(chǎn)重組法規(guī)解讀第三十七頁(yè)，共七十五頁(yè)。一、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定本辦法適用于上市公司及其控股或控制的公司在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之外購(gòu)買、出售資產(chǎn)或者通過(guò)其他方式進(jìn)行資產(chǎn)交易達(dá)到規(guī)定的比例，導(dǎo)致上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、收入發(fā)生重大變化的資產(chǎn)交易行為；上市公司以發(fā)行股份作為支付方式向特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)符合本辦法的規(guī)定；不適用情形1、日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)：如上市公司購(gòu)買原材料、房地產(chǎn)公司購(gòu)買儲(chǔ)備土地2、募集資金投向：按照已經(jīng)核準(zhǔn)發(fā)行的募集資金用途，使用購(gòu)買募集資金購(gòu)買資產(chǎn)及對(duì)外投資行為（一）適用范圍38第三十八頁(yè)，共七十五頁(yè)。（二）構(gòu)成重大的計(jì)算指標(biāo)一、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定總資產(chǎn)購(gòu)買、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到50%以上；營(yíng)業(yè)收入購(gòu)買、出售的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到50%以上；資產(chǎn)凈額購(gòu)買、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到50％以上，且超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣。39第三十九頁(yè)，共七十五頁(yè)。（二）構(gòu)成重大的計(jì)算指標(biāo)一、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定

未導(dǎo)致取得或者失去控股權(quán)的總資產(chǎn)、收入及凈資產(chǎn)需要按照標(biāo)的公司相應(yīng)指標(biāo)與股權(quán)比例乘積計(jì)算；其中涉及購(gòu)買股權(quán)的，總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)指標(biāo)要考慮成交金額，采用孰高原則。導(dǎo)致取得或者失去控股權(quán)的總資產(chǎn)、收入及凈資產(chǎn)需要按照標(biāo)的公司整體的指標(biāo)計(jì)算；其中涉及購(gòu)買股權(quán)的，總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)指標(biāo)要考慮成交金額，采用孰高原則。

交易標(biāo)的為股權(quán)的40第四十頁(yè)，共七十五頁(yè)。（二）構(gòu)成重大的計(jì)算指標(biāo)一、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額分別按標(biāo)的資產(chǎn)的賬面總值、資產(chǎn)與負(fù)債差額計(jì)算；涉及購(gòu)買資產(chǎn)的，資產(chǎn)總額及資產(chǎn)凈額指標(biāo)要考慮成交金額，采用孰高原則；不涉及負(fù)債的，無(wú)需考慮資產(chǎn)凈額指標(biāo)，單純考慮總資產(chǎn)指標(biāo)即可；除非可以界定及單獨(dú)核算，否則無(wú)需考慮收入指標(biāo)。交易標(biāo)的為非股權(quán)類的其他資產(chǎn)41第四十一頁(yè)，共七十五頁(yè)。

組合交易計(jì)算方式：上市公司同時(shí)購(gòu)買、出售資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)分別計(jì)算購(gòu)買、出售資產(chǎn)的相關(guān)比例，并以二者中比例較高者為準(zhǔn)。

12個(gè)月內(nèi)連續(xù)對(duì)同一或相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行購(gòu)買、出售，應(yīng)當(dāng)以累計(jì)數(shù)分別計(jì)算相應(yīng)數(shù)額，但已按本辦法規(guī)定報(bào)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的資產(chǎn)交易無(wú)須納入交易標(biāo)的資產(chǎn)屬于同一交易方所有；交易標(biāo)的資產(chǎn)屬于相同或者相近的業(yè)務(wù)范圍。上市公司發(fā)生資產(chǎn)交易連續(xù)計(jì)算的時(shí)點(diǎn)為股東大會(huì)召開日期，即在12個(gè)月內(nèi)召開股東大會(huì)決議的重組事項(xiàng)合并計(jì)算金額和指標(biāo)。（二）構(gòu)成重大的計(jì)算指標(biāo)一、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定42第四十二頁(yè)，共七十五頁(yè)。

通過(guò)其他方式進(jìn)行的資產(chǎn)交易其他方式的資產(chǎn)交易具體形式包括：與他人新設(shè)企業(yè)、對(duì)已設(shè)立的企業(yè)增資或者減資受托經(jīng)營(yíng)、租賃其他企業(yè)資產(chǎn)或者將經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)委托他人經(jīng)營(yíng)、租賃；接受附義務(wù)的資產(chǎn)贈(zèng)與或者對(duì)外捐贈(zèng)資產(chǎn)的；中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)審慎監(jiān)管原則認(rèn)定的其他情形。（三）構(gòu)成重大重組的行為界定一、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定43第四十三頁(yè)，共七十五頁(yè)。法定提交情形上市公司出售資產(chǎn)和購(gòu)買資產(chǎn)的金額同時(shí)達(dá)到最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告資產(chǎn)總額比例70%以上；上市公司出售全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，同時(shí)購(gòu)買其他資產(chǎn)；（上述均為“脫胎換骨”式重組）以新增股份向特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)；上市公司實(shí)施合并、分立；中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。（四）提交重組委審核的情形一、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定申請(qǐng)?zhí)峤磺樾紊鲜泄举?gòu)買的資產(chǎn)為持續(xù)經(jīng)營(yíng)兩年以上的完整經(jīng)營(yíng)實(shí)體且業(yè)績(jī)需要模擬計(jì)算的；上市公司對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)職能部門提出的反饋意見(jiàn)表示異議的。44第四十四頁(yè)，共七十五頁(yè)。符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護(hù)、土地管理、反壟斷等法律和行政法規(guī)的規(guī)定；☆實(shí)施重大資產(chǎn)重組不會(huì)導(dǎo)致上市公司不符合股票上市條件；重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價(jià)公允，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形；☆重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)權(quán)屬清晰，資產(chǎn)過(guò)戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，相關(guān)債權(quán)債務(wù)處理合法；有利于上市公司增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，不存在可能導(dǎo)致上市公司重組后主要資產(chǎn)為現(xiàn)金或者無(wú)具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的情形；☆有利于上市公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面與實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人保持獨(dú)立，符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司獨(dú)立性的相關(guān)規(guī)定；有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)?！钪卮筚Y產(chǎn)重組的基本原則一、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定45第四十五頁(yè)，共七十五頁(yè)。（一）總體程序圖示二、上市公司重大資產(chǎn)重組操作重組準(zhǔn)備方案設(shè)計(jì)重組資產(chǎn)的規(guī)范整理審計(jì)評(píng)估報(bào)送材料準(zhǔn)備再次董事會(huì)15日股東大會(huì)首次董事會(huì)重組預(yù)案獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)獨(dú)董意見(jiàn)簽訂交易合同證監(jiān)會(huì)審核批準(zhǔn)重組方案實(shí)施重組報(bào)告書獨(dú)立董事意見(jiàn)提議召開股東大會(huì)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告及

法律意見(jiàn)書等中介報(bào)告股東大會(huì)特別決議2/3網(wǎng)絡(luò)投票關(guān)聯(lián)股東回避（關(guān)聯(lián)交易）逐項(xiàng)表決三個(gè)工作日內(nèi)委托獨(dú)立

財(cái)務(wù)顧問(wèn)申報(bào)資產(chǎn)交割工商過(guò)戶新股登記中介機(jī)構(gòu)核查獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)持續(xù)督導(dǎo)6個(gè)月內(nèi)46第四十六頁(yè)，共七十五頁(yè)。二、上市公司重大資產(chǎn)重組操作重組程序特別規(guī)定法律依據(jù)初步磋商初步磋商，交易雙方應(yīng)當(dāng)采取保密措施，若董事會(huì)公告前，相關(guān)信息已泄露，上市公司董事會(huì)應(yīng)立即公告相關(guān)事項(xiàng)重組辦法：第14條首次董事會(huì)1、首次董事會(huì)當(dāng)日或前一日，上市公司應(yīng)與交易對(duì)方簽訂附條件生效的交易合同；2、首次董事會(huì)前，相關(guān)資產(chǎn)尚未審計(jì)、評(píng)估等，董事會(huì)決議披露同時(shí)公告重組預(yù)案若干規(guī)定：第2條格式準(zhǔn)則：第7條再次董事會(huì)上市公司在相關(guān)審計(jì)、評(píng)估、盈利預(yù)測(cè)審核完成后再次召開董事會(huì)，同時(shí)披露董事會(huì)決議、獨(dú)董意見(jiàn)、重組報(bào)告書、法律意見(jiàn)書、擬購(gòu)資產(chǎn)盈利預(yù)測(cè)報(bào)告、上市公司盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，并發(fā)出召開股東大會(huì)的通知。格式準(zhǔn)則：第8條股東大會(huì)1、股東大會(huì)2/3以上表決權(quán)通過(guò)；2、關(guān)聯(lián)股東回避表決；重組辦法：第22條47第四十七頁(yè)，共七十五頁(yè)。二、上市公司重大資產(chǎn)重組操作申報(bào)股東大會(huì)決議公告后三個(gè)工作日內(nèi)，委托獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)申報(bào)重組辦法：第23條反饋意見(jiàn)證監(jiān)會(huì)審核期間提出反饋意見(jiàn)，上市公司應(yīng)當(dāng)在30日內(nèi)提供回復(fù)意見(jiàn)，逾期未提供，公告進(jìn)展情況及未能按期提交回復(fù)意見(jiàn)的具體原因。重組辦法：第25條方案調(diào)整或終止1、方案調(diào)整：重新提交股東大會(huì)審議，重新報(bào)送申請(qǐng)材料；2、方案終止或撤回：應(yīng)說(shuō)明原因并提交股東大會(huì)審議；3、首次董事會(huì)決議公告后，非因充分理由，撤銷、中止或?qū)χ亟M方案作出實(shí)質(zhì)性變更的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)法律責(zé)任重組辦法：第26條若干規(guī)定：第5條重組委審核達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)或主動(dòng)申請(qǐng)，提交重組委審核重組辦法：第27條審核結(jié)果1、證監(jiān)會(huì)作出審核結(jié)果的次一工作日予以公告；2、予以核準(zhǔn)的，補(bǔ)充披露相關(guān)文件；3、證監(jiān)會(huì)依照法定條件和法定程序?qū)χ卮筚Y產(chǎn)重組申請(qǐng)作出予以核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定；涉及證券發(fā)行的，依據(jù)《證券法》，審核期限3個(gè)月；其他的依據(jù)《行政許可法》，審核期限為20個(gè)工作日重組辦法：第25條、29條；證券法：第24條行政許可法：第42條48第四十八頁(yè)，共七十五頁(yè)。1-20-49--49-

在重大資產(chǎn)重組方案的首次董事會(huì)決議表決通過(guò)后，獨(dú)立董事即應(yīng)當(dāng)就重組事項(xiàng)發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)并公告。在重大資產(chǎn)重組方案的再次董事會(huì)決議通過(guò)后，獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)在充分了解相關(guān)信息的基礎(chǔ)上，就重大資產(chǎn)重組發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。重大資產(chǎn)重組構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易的，獨(dú)立董事可以另行聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)就本次交易對(duì)上市公司非關(guān)聯(lián)股東的影響發(fā)表意見(jiàn)。上市公司應(yīng)當(dāng)為獨(dú)立董事履行職責(zé)提供必要的支持和便利。重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以評(píng)估值做作為定價(jià)依據(jù)的，獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性和評(píng)估定價(jià)的公允性發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。二、上市公司重大資產(chǎn)重組操作涉及獨(dú)立董事職責(zé)的環(huán)節(jié)第四十九頁(yè)，共七十五頁(yè)。（二）重組涉及的審計(jì)要求二、上市公司重大資產(chǎn)重組操作

交易標(biāo)的最近兩年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告；上市公司最近一年經(jīng)審計(jì)的備考財(cái)務(wù)報(bào)告；購(gòu)買資產(chǎn)的，需提供擬購(gòu)買資產(chǎn)的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告；屬于（1）購(gòu)買和出售資產(chǎn)均達(dá)到70%指標(biāo)的；（2）出售全部資產(chǎn)并購(gòu)入其他資產(chǎn)的；（3）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，還需要提供上市公司的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。審計(jì)基準(zhǔn)日后6個(gè)月財(cái)務(wù)報(bào)告有效，最多可以延長(zhǎng)1個(gè)月，過(guò)期重新確定審計(jì)基準(zhǔn)日審計(jì)，備考報(bào)告同時(shí)增加披露一期。50第五十頁(yè)，共七十五頁(yè)。兩種以上方法重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)當(dāng)采取兩種以上評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。補(bǔ)償要求（1）采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來(lái)收益預(yù)期的估值方法；（2）重組實(shí)施完畢后3年內(nèi)的年度報(bào)告中單獨(dú)披露相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與評(píng)估報(bào)告中利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的差異情況，并由會(huì)計(jì)師出具專項(xiàng)審核意見(jiàn)；（3）交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議（視情況采取現(xiàn)金補(bǔ)償方式，或者股份零價(jià)格回購(gòu)或送股等對(duì)賭方式）。

（三）重組涉及的評(píng)估要求二、上市公司重大資產(chǎn)重組操作51第五十一頁(yè)，共七十五頁(yè)。

信息披露原則公平及時(shí)準(zhǔn)確完整上市公司重大重組過(guò)程中申請(qǐng)停牌的條件上市公司獲悉股價(jià)敏感信息上市公司預(yù)計(jì)籌劃中的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)難以保密或者已經(jīng)泄露重組委工作會(huì)議期間停牌期間上市公司的公告義務(wù)至少每周發(fā)布一次事件進(jìn)展情況公告（四）重大重組的信息管理三、上市公司重大資產(chǎn)重組操作52第五十二頁(yè)，共七十五頁(yè)。

嚴(yán)禁內(nèi)幕交易承擔(dān)保密義務(wù)的主體包括上市公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，重大資產(chǎn)重組的交易對(duì)方及其關(guān)聯(lián)方，交易對(duì)方及其關(guān)聯(lián)方的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員或者主要負(fù)責(zé)人，交易各方聘請(qǐng)的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員，參與重大資產(chǎn)重組籌劃、論證、決策、審批等環(huán)節(jié)的相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員，以及因直系親屬關(guān)系、提供服務(wù)和業(yè)務(wù)往來(lái)等知悉或者可能知悉股價(jià)敏感信息的其他相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員。交易進(jìn)程備忘制度重大資產(chǎn)重組籌劃過(guò)程中每一具體環(huán)節(jié)的進(jìn)展情況均需做成備忘錄，參與每一具體環(huán)節(jié)的所有人員應(yīng)當(dāng)即時(shí)在備忘錄上簽名確認(rèn)。（四）重大重組的信息管理三、上市公司重大資產(chǎn)重組操作53第五十三頁(yè)，共七十五頁(yè)。

適用范圍上市公司以新增發(fā)行一定數(shù)量的股份作為對(duì)價(jià)，取得特定人資產(chǎn)的行為。上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)大多屬于非公開發(fā)行股份，同時(shí)也相當(dāng)于公司以股份作為支付手段購(gòu)買被發(fā)行對(duì)象的資產(chǎn)，同屬于資產(chǎn)重組范疇。特定對(duì)象以現(xiàn)金或者資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)上市公司非公開發(fā)行的股份后，上市公司用同一次非公開發(fā)行所募集的資金向該特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)的，視同上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。（主要是為防止發(fā)行對(duì)象以“過(guò)橋資金”認(rèn)購(gòu)新股以規(guī)避重組監(jiān)管）（五）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的特殊要求三、上市公司重大資產(chǎn)重組操作54第五十四頁(yè)，共七十五頁(yè)。

發(fā)行價(jià)格不低于本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)（交易總額/交易總量）。發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的首次董事會(huì)決議公告后，董事會(huì)在6個(gè)月內(nèi)未發(fā)布召開股東大會(huì)通知的，上市公司應(yīng)當(dāng)重新召開董事會(huì)審議發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)，并以該次董事會(huì)決議公告日作為發(fā)行股份的定價(jià)基準(zhǔn)日。發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)提交股東大會(huì)審議未獲批準(zhǔn)的，上市公司董事會(huì)如再次作出發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的決議，應(yīng)當(dāng)以該次董事會(huì)決議公告日作為發(fā)行股份的定價(jià)基準(zhǔn)日。（五）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的特殊要求三、上市公司重大資產(chǎn)重組操作55第五十五頁(yè)，共七十五頁(yè)。

鎖定期要求——特定對(duì)象以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)而取得的上市公司股份，自股份發(fā)行結(jié)束之日起鎖定12個(gè)月，下列情形鎖定36個(gè)月：（1）特定對(duì)象為上市公司控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；

（2）特定對(duì)象通過(guò)認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)；

（3）特定對(duì)象取得本次發(fā)行的股份時(shí)，對(duì)用于認(rèn)購(gòu)股份的資產(chǎn)持續(xù)擁有權(quán)益的時(shí)間不足12個(gè)月。觸發(fā)要約義務(wù)——上市公司定向發(fā)行股份導(dǎo)致特定對(duì)象持股比例達(dá)到法定比例的，應(yīng)按《收購(gòu)管理辦法》有關(guān)規(guī)定履行相應(yīng)的法定義務(wù)?；砻庖s條件：上市公司股東大會(huì)同意其免于發(fā)出要約；收購(gòu)人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其擁有權(quán)益的股份（含原有股份及新增股份）（五）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的特殊要求三、上市公司重大資產(chǎn)重組操作56第五十六頁(yè)，共七十五頁(yè)。非公開發(fā)行監(jiān)管規(guī)章中未作時(shí)間限制公開發(fā)行股票和公司債如果在重組前不具備公開發(fā)行的再融資條件或者重組導(dǎo)致實(shí)際控制人變更，提交申請(qǐng)時(shí)距離重組完成需滿一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度申請(qǐng)公開發(fā)行股票和公司債時(shí)，以往經(jīng)營(yíng)狀況可以模擬計(jì)算的條件重大資產(chǎn)重組方案經(jīng)并購(gòu)重組委審核通過(guò)；重組注入上市公司的標(biāo)的資產(chǎn)屬于一個(gè)完整的經(jīng)營(yíng)實(shí)體；重組時(shí)披露的相關(guān)盈利預(yù)測(cè)和承諾已經(jīng)如期實(shí)現(xiàn)。（六）重組后再融資規(guī)定三、上市公司重大資產(chǎn)重組操作57第五十七頁(yè)，共七十五頁(yè)。有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力；有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易和避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)獨(dú)立性；上市公司最近一年及一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告；被出具保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告的，須經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師專項(xiàng)核查確認(rèn)，該保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)所涉及事項(xiàng)的重大影響已經(jīng)消除或者將通過(guò)本次交易予以消除；上市公司發(fā)行股份所購(gòu)買的資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，并能在約定期限內(nèi)辦理完畢權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)；中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件；（七）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的基本原則三、上市公司重大資產(chǎn)重組操作58第五十八頁(yè)，共七十五頁(yè)。

重大資產(chǎn)重組的實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)證券化過(guò)程中發(fā)生的交易行為，交易的核心原則之一是體現(xiàn)資產(chǎn)定價(jià)的公允性。審核的視角主要在于－－定價(jià)方法的合規(guī)性、合理性定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化（也是目前監(jiān)管改革的重點(diǎn)研究方向）審核的立足點(diǎn)主要在于－－關(guān)注中小投資者利益及上市公司整體利益是否得到必要保護(hù)，在財(cái)務(wù)上表現(xiàn)為：置入上市公司的資產(chǎn)是否被高估置出上市公司的資產(chǎn)是否被低估（一）資產(chǎn)定價(jià)公允四、上市公司重大資產(chǎn)重組審核重點(diǎn)59第五十九頁(yè)，共七十五頁(yè)。

強(qiáng)化約束對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估增值率較高情形，采取強(qiáng)化約束的措施，包括：要求重組方對(duì)購(gòu)買資產(chǎn)采用收益法評(píng)估所依據(jù)的利潤(rùn)作出保證，以遏制盲目高作價(jià)，確保上市公司的利益不受損失；《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》為加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的后續(xù)監(jiān)管，規(guī)定由會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)購(gòu)入資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與原資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的差異情況出具審計(jì)意見(jiàn)。下一步，將考慮引導(dǎo)公司采用更符合證券市場(chǎng)特性的股權(quán)對(duì)賭機(jī)制，例如事先約定，在未來(lái)實(shí)際業(yè)績(jī)顯著低于已披露的預(yù)測(cè)狀況時(shí)，以零對(duì)價(jià)回購(gòu)資產(chǎn)注入方已取得的股份或要求其對(duì)非關(guān)聯(lián)股東送股。（一）資產(chǎn)定價(jià)公允四、上市公司重大資產(chǎn)重組審核重點(diǎn)60第六十頁(yè)，共七十五頁(yè)。股權(quán)注入是否合法擁有該項(xiàng)股權(quán)的全部權(quán)利；是否有出資不實(shí)或影響公司合法存續(xù)的情況；例：歷史上存在出資不實(shí)將有限責(zé)任公司相關(guān)股權(quán)注入上市公司是否已取得其他股東的同意；是否存在已被質(zhì)押、抵押或其他限制轉(zhuǎn)讓的情形；是否存在訴訟、仲裁或其他形式的糾紛非股權(quán)資產(chǎn)（應(yīng)包括標(biāo)的股權(quán)對(duì)應(yīng)公司的主要實(shí)物資產(chǎn)）注入是否已經(jīng)辦理了相應(yīng)的權(quán)屬證明；是否存在已被質(zhì)押、抵押或其他限制轉(zhuǎn)讓的情形；是否存在訴訟、仲裁或其他形式的糾紛（二）資產(chǎn)權(quán)屬清晰四、上市公司重大資產(chǎn)重組審核重點(diǎn)61第六十一頁(yè)，共七十五頁(yè)。

上市公司轉(zhuǎn)移債務(wù)——公告及通知、征求債權(quán)人書面同意等法定程序轉(zhuǎn)讓債權(quán)——履行通知債務(wù)人等法定程序承擔(dān)他人債務(wù)——該他人應(yīng)取得其債權(quán)人同意并履行相應(yīng)法定程序（三）債權(quán)債務(wù)及相關(guān)糾紛的處置合法、妥當(dāng)（主要是在以非股權(quán)類資產(chǎn)作為標(biāo)的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓情形中）四、上市公司重大資產(chǎn)重組審核重點(diǎn)62第六十二頁(yè)，共七十五頁(yè)。

重組后的業(yè)務(wù)架構(gòu)與公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)是否一致；購(gòu)買的資產(chǎn)業(yè)務(wù)是否具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，出售資產(chǎn)是否導(dǎo)致公司盈利能力下降；重組后的主要資產(chǎn)是否為現(xiàn)金和流動(dòng)資產(chǎn)；重組后有無(wú)明確的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及主營(yíng)業(yè)務(wù)；重組后的業(yè)務(wù)是否涉及獲取特許資格；注入資產(chǎn)應(yīng)具有較強(qiáng)的盈利能力，使上市公司目前經(jīng)營(yíng)狀況得到較大改善，預(yù)計(jì)重組后上市公司的每股收益、每股凈資產(chǎn)有所增厚，凈資產(chǎn)收益率提高。（四）有利于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力四、上市公司重大資產(chǎn)重組審核重點(diǎn)63第六十三頁(yè)，共七十五頁(yè)。資產(chǎn)是否整體進(jìn)入，重組后上市公司是否資產(chǎn)完整、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獨(dú)立，在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面能否保持獨(dú)立；商標(biāo)權(quán)和專有技術(shù)使用權(quán)是否全部進(jìn)入上市公司。

本次交易是否導(dǎo)致上市公司與控股股東之間存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，是否已就原有的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題作出合理安排。原則上實(shí)際控制人及控股股東體系內(nèi)的所有企業(yè)不能從事與上市公司相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)。本次交易是否導(dǎo)致上市公司收入嚴(yán)重依賴于關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易收入及相應(yīng)利潤(rùn)在上市公司收入和利潤(rùn)中所占比重是否合理。原則上需要在整合之前，對(duì)可能存在的關(guān)聯(lián)交易預(yù)先規(guī)范，整合后不應(yīng)給上市公司帶來(lái)大量新增的持續(xù)性關(guān)聯(lián)交易，并且應(yīng)建立完善的關(guān)聯(lián)交易決策機(jī)制。（四）有利于增強(qiáng)獨(dú)立性四、上市公司重大資產(chǎn)重組審核重點(diǎn)64第六十四頁(yè)，共七十五頁(yè)。

對(duì)特殊類型公司的治理要求，例如，增設(shè)獨(dú)立董事組成的關(guān)聯(lián)交易審核委員會(huì)。與重組相關(guān)的政府部門審批程序是否合法、完備、有效。重組是否涉及職工安置，人員安排是否符合勞動(dòng)法規(guī)。上市公司日常監(jiān)管情況：上市公司