沖刺串講職業(yè)能力綜合測試二杭建平全講義

第五章第一節(jié)可持續(xù)增長率＝本期利潤留存/（期末權(quán)益－本期利潤留存）。是一個簡化， 股或回 （一）（本有關(guān)）存營成本是經(jīng)營杠桿效應(yīng)的根固定成本等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營風(fēng)在某一固定的與權(quán)益融資結(jié)構(gòu)下由于息前稅前利潤的變動引起每股收益產(chǎn)存固定融資成本利息或優(yōu)先股股利等于零，財務(wù)杠桿系數(shù)為資本越高、固定融資成本越高、息稅前利潤水平越低率大于營業(yè)率的杠桿效應(yīng)。存（二）MM②無所得稅企業(yè)的平均資本成本等于經(jīng)營風(fēng)險等級相價值加上利息抵益的現(xiàn)有企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企比例的風(fēng)險，風(fēng)險取決于企業(yè)的比例以及所構(gòu)。此時所確定的比率是抵益的邊際價值等于增加的財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。即有負(fù)債企①成②收業(yè)績的激勵措施以及對經(jīng)理隨意支配現(xiàn)金流并浪費(fèi)企業(yè)資源的約束（如增加和利息支付的約的基礎(chǔ)上，通過比較在企業(yè)預(yù)期水平（EBIT）下的不同融資方案的每式中：EBITIiPDiNi決策方法：企業(yè)價值＝的市場價值＋長期的市場價值＋優(yōu)先股的假設(shè)長期（長期借款和長期債券）和優(yōu)先股的現(xiàn)值等于其賬面價值，（一）件件大變化，并對人的持續(xù)能力構(gòu)成重大不利影響②人的行業(yè)地位或人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對人的持續(xù)能力構(gòu)成重大不利影響。③人最近一個會計年度的營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或存在④人最近一個會計年度的凈利潤主要來自合并財務(wù)報表范圍⑤人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資②最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過3000萬3④前股本總額不少于3000萬元權(quán)等后）20%。點的》等規(guī)定認(rèn)定的試點企業(yè)，可不適用“最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過3000萬元，凈利潤以【人不存在法定違法36個月內(nèi)法定機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，擅自公開或者變相公開發(fā)條件以騙取核準(zhǔn)；或者以不正當(dāng)干擾中國證監(jiān)會及其審核審核工作；或者、變造人或其董④本次報送的申請文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺【能力2000股東所持人的不存在重大權(quán)屬糾紛?！局饕獦I(yè)務(wù)和董事、高級管理人員】人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，其生產(chǎn)經(jīng)營活動符合法律、行政和公司章程的規(guī)定，符【人會計基礎(chǔ)工作規(guī)范】由會計師出具無保留意見的審【人內(nèi)部控制制度】由會計師出具無保留結(jié)論的內(nèi)部控不存在下列情形：被中國采取市場禁入措施尚在禁入違法被中國，尚未有明確結(jié)論意見的。續(xù)，最近2年凈利潤累計不少于1000萬元；或者最近1年·公司在代銷、包銷期內(nèi)，對所代銷、包銷的應(yīng)當(dāng)保證先行給人，公司不得為本公司預(yù)留所代銷的和預(yù)先購入并留存所包銷的?！は虿惶囟▽ο蠊_的“票面總值”超過5000萬元的，應(yīng)當(dāng)由“承銷團(tuán)”承銷?！げ捎么N方式，代銷期限屆滿，向投資者的未達(dá)到擬公按照《首次公開時公司股東公開發(fā)售暫行規(guī)定》的要求，公司首次公開時，公司股東擬公開發(fā)售的，應(yīng)當(dāng)向人董事會提出申請；需要相關(guān)主管部門批準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)事先取得公司股東公開發(fā)售的，其已持有時間應(yīng)當(dāng)在36個月以上。公司股東公開發(fā)售后，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不得發(fā)生重大變化，實際控制人不得發(fā)生變更。公司股東公開發(fā)售的，權(quán)屬應(yīng)當(dāng)清晰，設(shè)定12個月及以上限售期的投資者獲得配售的數(shù)量。 定，人申請首次公開并在科創(chuàng)板上市，應(yīng)當(dāng)符合科 人申請首次公開并在科創(chuàng)板上市，應(yīng)符合以下·人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營3年以上的，具備責(zé)。公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從公司成立之日起計算?！と藭嫽A(chǔ)工作規(guī)范，財務(wù)報表的編制和披露符合企業(yè)會了人的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，并由會計師出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告。人內(nèi)部控制制度健全且被有②人主營業(yè)務(wù)、控制權(quán)、管理團(tuán)隊和技術(shù)人員穩(wěn)定，最③人不存在主要資產(chǎn)、技術(shù)、商標(biāo)等的重大權(quán)屬糾紛，重大償債風(fēng)險，重大擔(dān)保、、仲裁等或有事項，經(jīng)營環(huán)境已④人生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策。最近3年內(nèi)，人及其控股股東、實際控制人不存在貪污、賄賂、財產(chǎn)、挪用財產(chǎn)或者主義市場經(jīng)濟(jì)秩序內(nèi)受到中國行政處罰，或者因被司法機(jī)關(guān)偵的程序·人董事會應(yīng)當(dāng)依法就本次的具體方案、本次募集·人申請首次公開并在科創(chuàng)板上市，應(yīng)當(dāng)按照中國有關(guān)規(guī)定制作申請文件，由保薦人保薦并向所申報。所收到申請文件后，5個工作日內(nèi)作出是否受理的意見。所設(shè)立獨立的審核部門，負(fù)責(zé)審核人公開并議意見。所同意人公開并上市的，將審核意見、人申請文件及相關(guān)審核資料報送中國履行發(fā)行程序。不同意人公開并上市的，作出終止發(fā)·中國收到所報送的審核意見、人申請文件及相關(guān)審核資料后，履行程序。中國在20個工作·中國同意的決定自作出之日起1年內(nèi)有效，人應(yīng)當(dāng)在決定有效期內(nèi)，時點由人自主選所因不同意人公開并上市，作出終止上審核決定，或者中國作出不予決定的，定作出之上市公司增發(fā)，可以公開，也可非公開。上市公司公開增發(fā)的，可以分為向原 券所的公開譴責(zé)【能力應(yīng)具有可持續(xù)性上市公司增發(fā)的一增發(fā)方式都應(yīng)當(dāng)具資產(chǎn)和可 ·12上市公司增發(fā)的特定·擬配售數(shù)量不超過本次配售前股本總30%；公開募集（增發(fā)額較大的性金融資產(chǎn)和可供的金融資易日公司均價或前一個日的均【對象和條件·對象屬于下列情形之一的，具體對象及其價格或并經(jīng)股東大會批準(zhǔn)；的自結(jié)束之日起36個月內(nèi)不人；②通過本次的取得上市公司實際控制權(quán)的投資后，按照有關(guān)規(guī)定以競價方式確定象。對象的自結(jié)束之日起12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?！r格不低于定價基準(zhǔn)日前20個日公司均價的90%；所稱“定價基準(zhǔn)日”，是指計算底價的基準(zhǔn)日，可以為董事會決議公告日、股東大會決議公告日、期的首日（根行政處罰，或者最近12個月內(nèi)受到過所公開譴責(zé)；關(guān)或違法正被中國；意見所涉及事項的重大影響已經(jīng)消除或者本次涉及重大重組非公開的價格應(yīng)不低于定價基準(zhǔn)日前20個日公司均對于以通過非公開進(jìn)行重大資產(chǎn)重組或者引進(jìn)長期戰(zhàn)略投資為目的的，【增發(fā)的程序非公開的程申 申 經(jīng)· 4億元的，公開 的比例為10%以上； （二）·對借款企業(yè)流動保持量的規(guī)定，其目的在于保持借款企業(yè)·在正常情況下較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能·以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅海员苊馄髽I(yè)負(fù)擔(dān)過·貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或應(yīng)收賬款，以避免或有負(fù)債·?？睢ひ笃髽I(yè)主要人身公司債券的條公司債券可以公開，也可以非公開。公開公司債券應(yīng)當(dāng)經(jīng)過中國核準(zhǔn)。根《法》、《公司法》和《公司債券與管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，公開公司債券，應(yīng)當(dāng)·的凈資產(chǎn)不低于3000萬元，公司的凈資產(chǎn)不低于6000萬除此之外，中國在《公司債券與管理辦法》中還規(guī)定，資信狀況符合以下標(biāo)準(zhǔn)的公司債券可以向公眾投資者公開，也可以自主選擇僅面向合格投資者公開：監(jiān)會根據(jù)投資者保護(hù)的需要規(guī)定的其他條件。未達(dá)到上述規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的公司債券公開應(yīng)當(dāng)面向合格投資者；僅面向合格投資者公開的，中國簡化核準(zhǔn)程序。公司存在下列情形的，不得公開公司債券：第一、前一次公開的公司債券尚未募足。第二、對已的公司債券或者其他有違約或者遲延支付本息的事實，仍處于繼續(xù)狀態(tài)。第三、違反規(guī)定，改變公開公司債券所募的用途。第四、最近36個月內(nèi)公司財務(wù)會計文件存在虛假記合下列資質(zhì)條件：①經(jīng)有關(guān)金融部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，包括公司、基金管理公司及其子公司、公司、商業(yè)銀行、公司和公司等，以及經(jīng)中國投資基金業(yè)（以下簡稱基金業(yè)）登記的私募基金管理人；②上述金融機(jī)構(gòu)面向投資者的產(chǎn)品，包括但不限于公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、基金及基金子公司產(chǎn)品、公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行產(chǎn)品、產(chǎn)品、信托產(chǎn)品以及經(jīng)基金業(yè)備案的私募基金；③凈資產(chǎn)不低于1000萬元的企事業(yè)單位法人、合伙企業(yè)；④合格機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、合格機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）；⑤社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金；⑥名下金融資產(chǎn)不低于300萬元的個人投資人的董事、監(jiān)事、高級管理人員及持股比例超過5%的股東，可以參與本公司非公開公司公司債券的程序——公開債公開公司債券，應(yīng)當(dāng)委托具有從事服務(wù)業(yè)務(wù)資格的資信機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用。非公開公司債券是否進(jìn)行信用由人確定，并在債券募集說明書中披露?！?。公開公司債券，可以申請一次核準(zhǔn)，分期。自中國核準(zhǔn)之日起，發(fā)當(dāng)在依法設(shè)立的所上市，或在中小企業(yè)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或者批準(zhǔn)的其他交易場所轉(zhuǎn)讓。公司債券應(yīng)當(dāng)由具有承銷業(yè)務(wù)資格的公司承銷。信用委托經(jīng)認(rèn)定、具有從事服務(wù)業(yè)務(wù)資格的資信機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用。資信機(jī)構(gòu)為公開公司債券進(jìn)行信用，應(yīng)當(dāng)符合以下規(guī)定：按照規(guī)定或約定將信息告知人，并及時向市場理協(xié)議；債券受托管理人由本次的承銷機(jī)構(gòu)或者其他經(jīng)認(rèn)擔(dān)保；商業(yè)；資產(chǎn)抵押、質(zhì)押擔(dān)保；限制人及對外擔(dān)保公司債券上市的條·公司債券實際額不少于5000萬元（1）條件——除應(yīng)當(dāng)符合增發(fā)的一般條件之外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件（主要條件分離可轉(zhuǎn)債條6%。扣除非經(jīng)常性損益后40%；產(chǎn)不低于15億元；度平均凈資產(chǎn)收益率平均不低作為平均凈資產(chǎn)收益率的計算·本次后累計司債券額不超過擬公司券金額；息分離的可轉(zhuǎn)換公司債券一旦上市，其債券和認(rèn)股權(quán)證是分別的，轉(zhuǎn)換公司債券則具有使被低估的轉(zhuǎn)債價值得以提升的預(yù)期，對投資者更具；同時，這種一次兩次融資的方式也降低了上市公司的成本。【該可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)當(dāng)申請在上市公司上市的所上市分離的可轉(zhuǎn)換債券中的公司債券和認(rèn)股權(quán)證分別符合所上市條件的，應(yīng)當(dāng)分別上市。分離的可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書應(yīng)當(dāng)約定，上市公司改變公告的募認(rèn)股權(quán)證上市時，約定的要素應(yīng)當(dāng)包括行權(quán)價格、存續(xù)期間、行權(quán)期間或20不得公開可轉(zhuǎn)換公司債·12權(quán)，持有人可以選擇轉(zhuǎn)換，也可以不轉(zhuǎn)換而繼續(xù)持有債券常比時的股價高出20%至30%。轉(zhuǎn)股價格應(yīng)不低于募集說明書公告日前20個日該公司均價和前一日的均價。上市公司變動的，應(yīng)當(dāng)同時調(diào)整轉(zhuǎn)股價格?？赊D(zhuǎn)換債券的企業(yè)可以在債券到期之前提前贖回債券的規(guī)定。包括純債券價值是不含看漲的普通債券的價值，轉(zhuǎn)換價值是債券轉(zhuǎn)換成的價值。這兩者決定可轉(zhuǎn)換債券的值，應(yīng)當(dāng)是純債券價值和轉(zhuǎn)換價值兩者中較高者。這是市場的結(jié)果。如的市價低于轉(zhuǎn)換價值，人們就會購入債券并立即轉(zhuǎn)換為后。信用·人不能按期支付本息 不低于l5億元的公司除外。與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得。債權(quán)人同意接受較低利率的原因是有機(jī)會公司未來發(fā)展所帶來的收益。向投資人提供了轉(zhuǎn)為股權(quán)投資的選擇權(quán)，使之有機(jī)會轉(zhuǎn)為普通股并公司更即使將來轉(zhuǎn)換時，對公司股價的影響也比較溫和，從而有利于穩(wěn)定公司股④優(yōu)先股上述事項的決議，除須經(jīng)的普通股股東（含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的2/3以上通過之外，還須經(jīng)的優(yōu)先股股東（不含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的2/3（2）條公開優(yōu)先股的人限于規(guī)定的上市公司，非公開優(yōu)先股的人限于上市公上市公司優(yōu)先股的一務(wù)報表被會計師出具的審計報告應(yīng)當(dāng)為標(biāo)準(zhǔn)審計報告或帶強(qiáng) 優(yōu)先股，最近1已的優(yōu)先股不得超過公司普通股總數(shù)的50%，且籌資·以減少資本為目的回購普通股的，可以公開優(yōu)先股上市公司公開優(yōu)先公司仍可實施本次第五、最近36個月內(nèi)因工商、、土地、環(huán)保、法律、行政或規(guī)章，受到行政處罰且情節(jié)嚴(yán)重的，不得公開發(fā)優(yōu)先股每面金額為100元。價格不得低于優(yōu)先面金額。均平均凈資產(chǎn)收益率。上市公司非公開優(yōu)先股僅向本辦定的合格投資者，200能最后支付。因此，同一公司的優(yōu)先股股東要求的必要率比普通股股東的低?！づc債券相比，不支付股利不會導(dǎo)致公司；沒有到期期限，不需要償還·優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，是優(yōu)先股籌資的劣勢；投資者優(yōu)先四、股利分配與回（一）不存在和費(fèi)用 使股東在繼續(xù)持有以期取得預(yù)期資本利得與立即實現(xiàn)股利收益之如果存在的成本，當(dāng)資本利得稅與成本之和大于股高，偏好資本增長）偏好低股利支付率的，偏好少分現(xiàn)金股利、東的利益 這一點的認(rèn)識是不同的。如果考慮處于成熟期的企業(yè)，其能力相股利分配會影響公司市場價值或價格，基本觀點包括稅差理論、客戶效應(yīng)理論、“一鳥在 下降，此時，隨著股利支付率提高，價格應(yīng)該是下降的；而當(dāng)宣（二）限（5）；（2）繳納所得稅；（3）彌補(bǔ)在稅前利潤彌補(bǔ)虧損之后仍存在的虧損；（4）提取法定公（三）25%（四）決策程序：由董事會制定分配方案，提交股東大會決策，再由董事會并。變化。股利以后，如果總額與市盈率不變，會由于普通股股數(shù)（五）規(guī)定公司不能用資本（包括股本和資本公積）股利。股利來新股的可能性加大，而新股必然稀釋公司的控制有著良好投資機(jī)會的公司，需要有強(qiáng)大的支持，因而往往少股利，將大部分盈余用于投資；缺乏良好投資機(jī)會的公濟(jì)的籌資。所以，從資本成本考慮，如果公司有擴(kuò)大具有較高償還需要的公司，可以通過舉借新債、新股籌金償還，也可直接用經(jīng)營積累償還。如果公司（六）的股東更是如此。而股利忽高忽低的，則際情況向股東額外當(dāng)公司盈余較少或投資需用較多時，可維（七）回購 減少公司資與持有本公司司收購其證的，用于股權(quán)時，可以用自由現(xiàn)金流進(jìn)行回購，有助于提高每股收益。回購減少了公司自由現(xiàn)金流，起到了降低管理層代③避免股利波動帶來的影響第二節(jié)（一）的資本結(jié)構(gòu)。由于估計資本結(jié)構(gòu)對于價格的影響非常，通常的辦法是假設(shè)資本結(jié)構(gòu)不改變企業(yè)的現(xiàn)金流，那么能使公司價值最大化的資本結(jié)構(gòu)就是平均資本成本最小化的資本結(jié)構(gòu)。預(yù)測資本結(jié)構(gòu)變化對平均資本成本的影響，比預(yù)測其對價格的影響要容易。因此，平均資本成本可用于業(yè)績評價。資本成本是投資人要求的率，與公司實際的投資率進(jìn)行比較可以評價公司的業(yè)績。日漸興起的以價值為基礎(chǔ)的業(yè)績評價，其指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增加值。計算經(jīng)濟(jì)增加值需時選擇長期債券的利率比較適宜。（最常見的做法是選用10【】按期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率好的方法。投資者在為估價時也經(jīng)常采用它作為增長率，而多經(jīng)驗估計：一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險溢價對其自己的債券來講，大3%～5%之間。對風(fēng)險較高的用5%，風(fēng)險較低的3%。歷史數(shù)據(jù)分析：比較過去不同年份的權(quán)益率和收益率。通思路及稅前成計算稅前成找一個擁有可債券的可比公司作為參照稅前成本＝同期限債券的市場回報信用資料率別，然后按照前述“風(fēng)險調(diào)整法”估計其用資料可以免稅，實際上支付了部分成本，所以公司的成本小于債權(quán)人要求的收益（1）計算然會考慮平均資本成本的影