財務(wù)分析與經(jīng)營決策報告會（上海）

財務(wù)分析新理論、新方法介紹1我們經(jīng)常遇到的決策問題現(xiàn)在帳上有5000萬現(xiàn)金，領(lǐng)導(dǎo)說拿出2000萬來干點別的事可不可行？我們再從銀行借它6000萬行不行，到時能不能還了？大客戶要求延期六個月支付3000萬的貨款同不同意？同意的話會給我們帶來那些影響？井岡山分公司虧損3000萬元，應(yīng)不應(yīng)按照預(yù)算和經(jīng)營目標(biāo)責(zé)任制考核？2為什么不能準(zhǔn)確答復(fù)(1)我們常常用一個或多個固定的指標(biāo)評價或考核一個企業(yè)只能選擇幾個重要的指標(biāo)，如過去的承包制、現(xiàn)在國資委提出的業(yè)績考核制度，均以“實現(xiàn)利潤〞、“凈資產(chǎn)收益率〞等指標(biāo)為核心進行經(jīng)營評價和考核無法克服的問題：追求確定目標(biāo)而出現(xiàn)的短期行為；選擇什么指標(biāo)比較適宜？不同專家有不同的看法，指標(biāo)選擇變成了一個主觀決策問題；3為什么不能準(zhǔn)確答復(fù)？(2)用行業(yè)數(shù)值或經(jīng)驗數(shù)值評價或考核一個企業(yè)通常選擇經(jīng)驗值、行業(yè)平均值或企業(yè)最好值來評價一個企業(yè)，如資產(chǎn)負債率不能超過95%，流動比率在1和2之間比較合理等等。難以克服的問題指標(biāo)值多少比較合理，難以確定，因為：不同行業(yè)有不同,合理值不同同一行業(yè)企業(yè)不同開展階段或不同經(jīng)營模式指標(biāo)值不同；同一行業(yè)企業(yè)在同一開展階段相同經(jīng)營模式情況下因其初始條件或外部環(huán)境不同，其合理指標(biāo)值也不同如果一定要確定一個判斷標(biāo)準(zhǔn)，就是“一刀切〞4核心問題核心問題選擇什么指標(biāo)比較適宜？用什么標(biāo)準(zhǔn)來評價比較適宜5兩種方法來答復(fù)我們發(fā)現(xiàn)，我們要答復(fù)的分析問題只有兩類：一類是定量問題，無論計算公式或過程多么復(fù)雜，均可通過計算得出準(zhǔn)確答案，關(guān)鍵是是否找到了這種方法一類是定性問題，無論定性問題多么復(fù)雜，均可通過以下判斷來做出結(jié)論：如果……那么……否那么……IFTHENELSE通過窮盡法將各種情況窮盡61.償債能力分析項目A公司B公司年收入120100資產(chǎn)100200流動資產(chǎn)40100速動資產(chǎn)3050負債總額95100流動負債8050年營業(yè)利潤4857用傳統(tǒng)方法評價：A公司有困難指標(biāo)A公司B公司資產(chǎn)負債率95%50%流動比率0.52速動比率0.41結(jié)論有困難無困難A公司不可增加負債，B公司可增加負債。8但事實上，A公司償債無困難9尋找新的方法一個企業(yè)是否有償債困難，是否應(yīng)當(dāng)舉債，不能簡單地從資產(chǎn)負債率、流動比率等反映資產(chǎn)與負債規(guī)模的指標(biāo)來判斷，還應(yīng)當(dāng)考慮資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度、資產(chǎn)的增殖能力。10要綜合考慮三方面因素考慮這三個方面因素的正確方法，不是過去的將這三個方面的指標(biāo)值進行加權(quán)打分，而是：能夠用來歸還流動負債的資金=期初流動資產(chǎn)*〔1+增殖率〕周轉(zhuǎn)次數(shù)將其值與企業(yè)實際的流動負債值進行比較。11新方法、新結(jié)論考慮這三個因素的相互影響之后，A公司歸還債務(wù)或增加負債沒有風(fēng)險，B公司歸還債務(wù)存在困難。與傳統(tǒng)方法的結(jié)論完全相反。12幾種情況討論項目薄利多銷（3次）厚利少銷（1次）厚利多銷（3次）薄利少銷（1次）高負債正常狀態(tài)高負債正常狀態(tài)高負債正常狀態(tài)高負債正常態(tài)資產(chǎn)總額100100100100100100100100負債總額9550955095509550流動資產(chǎn)6060606060606060流動負債8040804080408040毛利率5%5%30%30%30%30%5%5%一年后流資60+3+3.2+3.3=69.560+18=7860+18+24+30=13260+3=63還一半余29.5余49.5余38余58余92余112余23余43有無能力無無無有有有無無還1/449.559.558681121224353有無能力無有有有有有無無132.經(jīng)營業(yè)績評價新方法利潤表的結(jié)構(gòu)利潤=收入-本錢利潤=營業(yè)利潤+投資收益+營業(yè)外收支凈額營業(yè)利潤=主營業(yè)務(wù)利潤+其他業(yè)務(wù)利潤投資收益：本錢法和權(quán)益法利潤調(diào)整14主營業(yè)務(wù)收入—主營業(yè)務(wù)本錢—主營業(yè)務(wù)稅金及附加=主營業(yè)務(wù)利潤+其他業(yè)務(wù)利潤—銷售費用—管理費用—財務(wù)費用=營業(yè)利潤+投資收益+營業(yè)外收入—營業(yè)外支出=利潤總額15傳統(tǒng)的經(jīng)營業(yè)績評價方法實現(xiàn)利潤資產(chǎn)報酬率凈資產(chǎn)收益率本錢費用利潤率銷售利潤率〔主營業(yè)務(wù)利潤率〕毛利率投資收益率每股收益16經(jīng)營業(yè)績評價新方法利潤表主要項目1999

2000

主營業(yè)務(wù)收入（萬元）52,603.81

90,898.87

主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）20,858.01

57,825.96

其他業(yè)務(wù)利潤77.11-12.19

營業(yè)利潤（萬元）11,686.94

44,658.45

投資收益（萬元）-43.09

-2,720.52

利潤總額（萬元）12,567.06

42,337.94

17太棒了！主營業(yè)務(wù)利潤率(%)39.6563.62

總資產(chǎn)報酬率(%)5.2613.25凈資產(chǎn)收益率(%)

13.5634.56

因為，毛利成倍增長，報酬率成倍增長，收益率也成倍增長。18但是，結(jié)合其他數(shù)據(jù)來看一看19發(fā)現(xiàn)了什么？利潤成倍增長收入近乎成倍增長，本錢增長很少資產(chǎn)和權(quán)益大幅度增長，應(yīng)收帳款成倍增長收入增長大局部來自于應(yīng)收帳款？只記收入不記本錢，利潤來自于沒有本錢支出的應(yīng)收帳款！當(dāng)年?銀廣廈?就是這樣向股民公告的，公告之后股價扶搖直上。20我們?nèi)绾伟l(fā)現(xiàn)的？主業(yè)收入增長沒有大幅增長有所增長變化不大有所下降大幅下降主業(yè)利潤增長沒有大幅增長有所增長變化不大有所下降大幅下降主營本錢變化不合理應(yīng)收賬款增長不合理產(chǎn)品沒有漲價21這說明了什么？★不能簡單地就單個指標(biāo)的數(shù)值下結(jié)論；★不能簡單地根據(jù)幾個固定指標(biāo)的數(shù)值下結(jié)論，應(yīng)當(dāng)根據(jù)一個指標(biāo)的數(shù)值上下來尋找下一個需要判斷的指標(biāo)，直到能夠答復(fù)我們所關(guān)心的問題?！锝?jīng)營業(yè)績不僅表現(xiàn)在利潤表指標(biāo)上，還表現(xiàn)在資產(chǎn)表和現(xiàn)金表上22主業(yè)收入增長沒有大幅增長有所增長變化不大有所下降大幅下降主業(yè)利潤增長沒有大幅增長有所增長變化不大有所下降大幅下降本錢變化是否正常合理？利潤真實性判斷資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否發(fā)生較大變化？如何正確的評價經(jīng)營業(yè)績合理不合理公司進行了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，盡管帶來了資產(chǎn)和收入的大幅度下降，但卻使?fàn)I利水平有所上升，資產(chǎn)重組比較成功。固定資產(chǎn)大幅度下降公司收入下降的同時，本錢費用支出也大幅度下降，并且本錢下降速度快于收入，說明公司面對市場銷售的不利變化，及時采取了壓縮本錢費用支出的戰(zhàn)略，提高了公司的盈利水平，但要關(guān)注收入下降帶來的負面影響。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)沒有大的變化23傳統(tǒng)財務(wù)分析方法的主要缺陷單指標(biāo)分析，多指標(biāo)簡單聯(lián)系判斷憑經(jīng)驗值判斷，用一個或多個指標(biāo)的良好值或平均值來評價，不從企業(yè)實際出發(fā)；行業(yè)比較判斷，用“普遍性〞來評價“特殊性〞，不能具體企業(yè)具體分析；就指標(biāo)論指標(biāo)，就數(shù)據(jù)論數(shù)據(jù)，加權(quán)打分，不能動態(tài)地、開展地、有機聯(lián)系地看問題?？茖W(xué)的方法應(yīng)當(dāng)是：多指標(biāo)、綜合、動態(tài)、互相驗證地進行分析判斷，用自己的數(shù)據(jù)和狀況來說話。24實際情況很復(fù)雜：以虧損為例虧損收入下降收入上升不良資產(chǎn)現(xiàn)金流增加本錢上升資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否優(yōu)化本錢是否上升否是銷售費用是否增加25窮盡法將復(fù)雜問題簡單化1種情況可能由5種因素決定每個因素可能有3-9個子決定因素這些子因素又可能由多個深層因素決定通過這種層層遞進、步步深入的分析，得出分析結(jié)論26如何實現(xiàn)窮盡：以利潤變化為例■首先對變化情況做一描述實現(xiàn)利潤的變化24種情況利潤為正時有9種情況：成倍增加、迅猛增加、大幅度增加、有所增長、變化不大、有所下降、大幅度下降、迅猛下降、成倍下降利潤為負時同樣有9種情況。由虧轉(zhuǎn)盈：實現(xiàn)扭虧、大幅度扭虧由盈轉(zhuǎn)虧：出現(xiàn)虧損、出現(xiàn)嚴(yán)重虧損由0轉(zhuǎn)正、由0轉(zhuǎn)負“甲企業(yè)2003年6月實現(xiàn)利潤大幅度增加，增長38%。〞27其次，對變化原因做出解釋■有9種因素影響實現(xiàn)利潤的增減變化每種因素有多種可能情況主業(yè)收入9種情況主業(yè)本錢9種情況主業(yè)稅金9種情況管理費用9種情況銷售費用9種情況財務(wù)費用20種情況其他業(yè)務(wù)利潤24種投資收益24種營業(yè)外收支16種情況窮盡之后會出現(xiàn)：9×9×9×9×9×20×24×24×16=10883911680進行簡化處理，將前五個本錢因素合并為“本錢費用支出〞一個因素，減少每個指標(biāo)的情況種類，那么需要判斷〔5×5×12×12×8=〕23040次，寫2.3萬句話。28最后，提出結(jié)論或建議根據(jù)每種情況的組合，提出文字性評價意見。為了得出文字性結(jié)論，在許多情況下，需要使用分析內(nèi)容以外的指標(biāo)或模型來驗證?！凹灼髽I(yè)2003年12月收入大幅度增長，本錢費用支出也在增長但增幅明顯下降，經(jīng)營形勢開展良好。〞29窮盡法內(nèi)容窮盡法包括五個方面的內(nèi)容：分析內(nèi)容〔要分析和決策的問題〕窮盡問題的各種狀態(tài)〔情景〕窮盡決定問題的因素窮盡導(dǎo)致問題產(chǎn)生的原因窮盡對答復(fù)以下問題的答復(fù)結(jié)論窮盡30通過財務(wù)分析，能答復(fù)什么問題？經(jīng)營戰(zhàn)略是否正確？管理費用、銷售費用支出是否合理？增加存貨、應(yīng)收款等會對企業(yè)帶來哪些影響？降低存貨會帶來多少資金節(jié)約？經(jīng)營活動是否存在資金缺口？經(jīng)營活動是否順利健康開展？增加負債是否可行？資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理？可動用資金總額是多少？企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、負債風(fēng)險有多大？313.健康狀況診斷：經(jīng)營協(xié)調(diào)分析問題的提出：一個企業(yè)前幾月還好好的，為什么突然倒閉？為什么這種現(xiàn)象大面積出現(xiàn)？32報表的轉(zhuǎn)換資金平衡表——資產(chǎn)負債表資金分塊管理，?？顚Ｓ?，不得相互挪用資金不分什么性質(zhì)，只要進賬，企業(yè)就可自由支配要不要資金籌劃、合理搭配？如何搭配？33經(jīng)營協(xié)調(diào)企業(yè)的經(jīng)營活動是一個有機整體從經(jīng)營活動的性質(zhì)來講，可分為長期投資和融資活動、年度經(jīng)營活動和日?，F(xiàn)金支付活動三大類。這三個方面活動內(nèi)部和相互之間,在時間上和數(shù)量上要相互協(xié)調(diào),才能確保企業(yè)持續(xù)快速健康開展。34什么樣就協(xié)調(diào)？購置一座大廈，不能全靠借款，更不能全靠短期借款，除非你有保證在短期能夠?qū)⒋髲B轉(zhuǎn)手收回資金，并且不能貶值如果自己使用，你就的歸還借款，能夠歸還借款的資金，是你經(jīng)營創(chuàng)造出的利潤你的還款能力，就是你創(chuàng)造利潤的能力，不能超過它，否那么就得出租創(chuàng)收或考慮轉(zhuǎn)讓大廈35資產(chǎn)負債表工程新分類方法經(jīng)營性負債結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性負債貨幣性資產(chǎn)貨幣性負債資金占用資金來源36企業(yè)的投融資活動流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)流動負債非流動負債37營運資本企業(yè)的長期性資金來源不但要保證企業(yè)的長期性資金占用，而且還應(yīng)向企業(yè)提供一定的生產(chǎn)經(jīng)營資金，以保證流動資產(chǎn)的購置和流動負債的歸還。但在本質(zhì)上它是由投資、融資和創(chuàng)造利潤的能力決定的38企業(yè)的營運資本用于日常經(jīng)營活動長期性資金來源，稱為營運資本，即：

營運資本=非流動負債—非流動資產(chǎn)在數(shù)值上：營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債但在本質(zhì)上它是由投資、融資和創(chuàng)造利潤的能力決定的39非流動負債營運資本是企業(yè)經(jīng)營活動的血液流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)流動負債40正、負的含義營運資本為正，表示投資活動的資金有保證，不但有保證，而且有局部剩余，企業(yè)可以用于經(jīng)營活動，這局部剩余在一年之內(nèi)企業(yè)可以踏踏實實地使用，沒有被抽走的可能。為負表示長期投資活動存在資金缺口，目前使用的是短期要還的資金。41營運資本多少好？取決于經(jīng)營活動需要多少資金，沒有資金缺口也沒有資金閑置，能夠保證想干的事情都能干就行。

存貨應(yīng)該是多少？不得不給別人賒帳的錢是多少？如果這些資金不能保證，經(jīng)營活動就無法正常開展我能欠別人多少錢？需要我凈準(zhǔn)備多少錢？42營運資金需求等于經(jīng)營環(huán)節(jié)的資金正常占用，被經(jīng)營環(huán)節(jié)所帶來的資金滿足之后，缺乏的、需要企業(yè)準(zhǔn)備的資金營運資金需求=(應(yīng)收帳款+預(yù)付款+存貨+待攤費用)—(應(yīng)付帳款+應(yīng)付工資+未交稅金+預(yù)提費用)43營運資金需求圖示經(jīng)營性資產(chǎn)經(jīng)營性負債貨幣資金短期投資應(yīng)收票據(jù)短期借款應(yīng)付票據(jù)營運資金需求=經(jīng)營性資產(chǎn)-經(jīng)營性負債44營運資金需求為負的含義營運資金需求為正表示經(jīng)營活動需要資金為負表示經(jīng)營活動不需要資金，不但不需要，還為企業(yè)帶來資金。正好還是負好？均無所謂，關(guān)鍵取決于有沒有錢花。45企業(yè)有沒有錢花？我賬上貨幣資金2000萬元，你能說我沒有錢花嗎？不能，因為你有錢花。能，因為你經(jīng)營活動和投融資活動不創(chuàng)造資金，只是吃資金，你馬上就沒有這個錢了。只要銀行變臉，你也馬上就沒有錢了。46由什么決定我有沒有錢花？有沒有錢花，或者說企業(yè)有沒有造血功能，是由企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動和企業(yè)的投融資活動共同決定的，即：企業(yè)的現(xiàn)金支付能力=企業(yè)的營運資本-營運資金需求

47什么情況下有錢和沒有錢？如果營運資本〔長期性融資和投資活動的結(jié)果〕大于生產(chǎn)經(jīng)營活動對資金的需求〔營運資金需求〕，那么企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程資金有保證，企業(yè)有錢花。反之，長期性融資和投資活動所提供的營運資本不能滿足經(jīng)營活動對資金的需求，那么會表現(xiàn)為資金緊張，在指標(biāo)上表現(xiàn)為現(xiàn)金支付能力為負，企業(yè)就沒有錢花。即使賬上有2000萬元，也只是來自于銀行短期借款。48六種根本情況狀態(tài)現(xiàn)金支付能力營運資金需求營運資本1．協(xié)調(diào)且有支付能力>0>0>0并且>營運資金需求2．資金大量富裕>0<0>03．不協(xié)調(diào)但能夠維持>0<0<0,但其絕對值小于營運資金需求的絕對值4．不協(xié)調(diào)<0<0<0,但其絕對值大于營運資金需求的絕對值5．協(xié)調(diào)但有支付困難<0>0>0但<營運資金需求6．嚴(yán)重不協(xié)調(diào)<0>0<049一般工業(yè)企業(yè)情況貨幣資金短期投資短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)收票據(jù)經(jīng)營性資產(chǎn)經(jīng)營性負債非流動資產(chǎn)非流動負債50雙缺口貨幣資金短期投資短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)收票據(jù)經(jīng)營性資產(chǎn)經(jīng)營性負債非流動資產(chǎn)非流動負債51大唐電信財務(wù)數(shù)據(jù)年份200220012000貨幣性資產(chǎn)646,300,086.00730,656,694.00555,634,464.00貨幣性負債2,247,395,584.001,468,584,368.001,068,079,424.00現(xiàn)金支付能力-1,601,095,498.00-737,927,674.00-512,444,960.00經(jīng)營性流動資產(chǎn)4,064,395,850.003,404,346,186.003,127,907,808.00經(jīng)營性流動負債825,887,744.001,279,769,936.001,315,947,456.00營運資金需求3,238,508,106.002,124,576,250.001,811,960,352.00營運資本1,637,412,608.001,386,648,576.001,299,515,392.00非流動資產(chǎn)881,334,272.00906,598,144.00943,501,056.00非流動負債2,518,746,880.002,293,246,720.002,243,016,448.00主營業(yè)務(wù)收入2,091,403,136.002,051,455,360.002,397,623,808.00凈利潤22,806,858.0036,100,020.00178,439,760.0052大唐電信協(xié)調(diào)性分析實例盈利并不一定經(jīng)營協(xié)調(diào)。公司收入沒有增長，營運資金需求卻大幅增長，經(jīng)營性流動負債呈減少趨勢。非貨幣性流動資產(chǎn)大幅增加，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)放慢，占用資金增加現(xiàn)金支付能力持續(xù)缺乏，缺口逐年擴大。協(xié)調(diào)性分析說明，公司不具備投資價值2003年9月季報數(shù)據(jù)，公司經(jīng)營已由盈轉(zhuǎn)虧，公司市值也大幅度縮水。

53四川長虹財務(wù)數(shù)據(jù)貨幣性資產(chǎn)3,322,888,256.003,823,786,368.003,615,065,408.00貨幣性負債3,977,434,880.002,521,101,376.001,035,175,424.00現(xiàn)金支付能力-654,546,624.001,302,684,992.002,579,889,984.00經(jīng)營性流動資產(chǎn)11,936,202,688.0010,422,862,464.009,100,350,144.00經(jīng)營性流動負債1,750,187,264.002,355,641,792.002,469,690,624.00營運資金需求10,186,015,424.008,067,220,672.006,630,659,520.00營運資本9,531,468,800.009,369,905,664.009,210,549,504.00結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)3,411,275,776.003,390,862,336.003,889,594,368.00結(jié)構(gòu)性負債12,942,744,576.0012,760,768,000.0013,100,143,872.00主營業(yè)務(wù)收入12585184700.009514618500.0010707213900.00凈利潤176202700.0088535900.00274236500.00應(yīng)收賬款4,220,208,896.002,882,776,832.001,821,453,696.00存貨7,192,873,984.005,941,300,224.006,708,009,472.0054長虹協(xié)調(diào)分析與經(jīng)營決策經(jīng)營管理者需要把握企業(yè)營運資金需求特點，采取配合營運資金需求的營運政策。四川長虹營運資本無明顯變化，營運資金需求卻出現(xiàn)明顯增加，最終導(dǎo)致現(xiàn)金支付能力小于0。進一步分析，2002年末經(jīng)營性流動資產(chǎn)幾乎相當(dāng)于當(dāng)期收入總額，流動資產(chǎn)一年才周轉(zhuǎn)一次。存貨和應(yīng)收賬款不合理占。負現(xiàn)金支付能力說明公司不具備經(jīng)營協(xié)調(diào)性，將影響公司的正常周轉(zhuǎn)與運營。按照協(xié)調(diào)性分析原理，有效解決方法是改變信用政策，加強營銷管理，盡快催收欠款，降低應(yīng)收款比例；降低存貨規(guī)模，處理滯壓存貨，解放資金。55企業(yè)經(jīng)營協(xié)調(diào)〔資金平衡狀況〕監(jiān)控企業(yè)結(jié)構(gòu)性資金平衡公式一：營運資本=長期性負債—長期性