醫(yī)學(xué)影像行業(yè)專(zhuān)題-從聯(lián)影醫(yī)療擬IPO看創(chuàng)新推動(dòng)國(guó)內(nèi)醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)業(yè)

醫(yī)學(xué)影像行業(yè)專(zhuān)題：從聯(lián)影醫(yī)療擬IPO看創(chuàng)新推動(dòng)國(guó)內(nèi)醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)業(yè)1、國(guó)內(nèi)醫(yī)學(xué)影像行業(yè)進(jìn)入發(fā)展黃金期，千億賽道正啟航1.1、醫(yī)學(xué)影像設(shè)備分支眾多，MR、CT、XR、超聲設(shè)備占據(jù)主導(dǎo)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備隸屬于醫(yī)療器械行業(yè)，指的是為實(shí)現(xiàn)診斷或治療引導(dǎo)的目的，通過(guò)對(duì)人體施加包括可見(jiàn)光、X射線、超聲、強(qiáng)磁場(chǎng)等各種物理信號(hào)，記錄人體反饋的信號(hào)強(qiáng)度分布，形成圖像并使得醫(yī)生可以從中判讀人體結(jié)構(gòu)、病變信息的技術(shù)手段的設(shè)備。根據(jù)目的不同，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備可分為診斷影像設(shè)備及治療影像設(shè)備，診斷影像設(shè)備根據(jù)信號(hào)的不同大致可分為磁共振成像（MR）設(shè)備、X射線計(jì)算機(jī)斷層掃描成像（CT）設(shè)備、X射線成像（XR）設(shè)備、分子影像（MI）設(shè)備、超聲（US）設(shè)備等；治療影像設(shè)備大致可分為數(shù)字減影血管造影設(shè)備（DSA）及定向放射設(shè)備（骨科C臂）等。不同顯像原理的設(shè)備對(duì)人體各器官組織的顯像效果各有差異，根據(jù)臨床需求，醫(yī)生會(huì)針對(duì)性的使用合適的影像設(shè)備。如DR檢測(cè)快速、收費(fèi)較低，常用作基礎(chǔ)的檢查；CT有快速、圖像清晰、密度分辨率高、無(wú)影像重疊等優(yōu)點(diǎn)，常用作肺部、肝臟等器官檢查；MR在軟組織上具有優(yōu)勢(shì)，常用于中樞神經(jīng)、直腸、膀胱、腰間盤(pán)突出等成像；超聲操作簡(jiǎn)便，常用于腸胃道、心臟彩超等檢查。在2020年中國(guó)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)中，CT市場(chǎng)規(guī)模居首位，占比達(dá)32%，XR、MR、超聲設(shè)備旗鼓相當(dāng)、占比接近20%。而CT、MR、PET/CT和超聲設(shè)備均屬于診斷設(shè)備，相較治療設(shè)備占據(jù)主導(dǎo)。國(guó)內(nèi)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)參與者主要包括：聯(lián)影醫(yī)療、GE醫(yī)療、西門(mén)子醫(yī)療、飛利浦醫(yī)療、醫(yī)科達(dá)、萬(wàn)東醫(yī)療、東軟醫(yī)療、明峰醫(yī)療、普愛(ài)醫(yī)療等，其中以聯(lián)影醫(yī)療為代表的國(guó)產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備廠家通過(guò)不斷提升技術(shù)能力，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升。1.2、中國(guó)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)成長(zhǎng)空間廣闊，未來(lái)數(shù)年有望持續(xù)快速增長(zhǎng)1.2.1、預(yù)計(jì)到2030年中國(guó)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模超千億在全球醫(yī)療器械市場(chǎng)中，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模僅次于體外診斷試劑和心血管設(shè)備及耗材，居第三位，2015年至2020年占醫(yī)療器械總市場(chǎng)比重均超過(guò)9%。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)預(yù)測(cè)，2015-2020，其市場(chǎng)規(guī)模從365億美元增長(zhǎng)到426億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為3.3%。到2030年，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步達(dá)到627億美元，2020-2030年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)3.8%，增速基本保持平穩(wěn)。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)以23%的市場(chǎng)份額成為醫(yī)療器械的第二大市場(chǎng)，2015-2020年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.0%，相較于全球市場(chǎng)4.3%而言，增長(zhǎng)迅猛。而醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)，受益于我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、人口老齡化問(wèn)題加重、民眾健康意識(shí)提升和

“鼓勵(lì)分級(jí)診療、推動(dòng)醫(yī)療資源下沉”的政策紅利，同樣增長(zhǎng)迅速，2015-2020復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12.4%，在疫情驅(qū)動(dòng)的需求增長(zhǎng)下2020年增速高達(dá)16.7%。預(yù)計(jì)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)將繼續(xù)受市場(chǎng)需求和政策紅利雙輪驅(qū)動(dòng)，保持高速平穩(wěn)增長(zhǎng)。據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)預(yù)測(cè)，到2030年我國(guó)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將接近1100億元，2020-2030年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)7.28%，增速遠(yuǎn)高于全球。1.2.2、高端CT進(jìn)口替代與下沉市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)型設(shè)備是國(guó)內(nèi)CT行業(yè)的兩大增長(zhǎng)點(diǎn)CT是臨床應(yīng)用中最常見(jiàn)的醫(yī)學(xué)影像設(shè)備之一，在醫(yī)學(xué)診斷方面發(fā)揮著重要作用，可用于多種疾病檢查，具有掃描時(shí)間快、圖像清晰的特點(diǎn)。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2020年全球CT市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到約135.3億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到約215.4億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為4.8%。其中，歐美地區(qū)CT市場(chǎng)已進(jìn)入相對(duì)成熟期，全球市場(chǎng)主要增長(zhǎng)空間來(lái)自亞太地區(qū)。亞太地區(qū)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將在2030年達(dá)到約98.7億美元，2020-2030年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到6.5%。在中國(guó)CT市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)CT生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)過(guò)十多年的積累，在2010年前后實(shí)現(xiàn)了主流CT機(jī)型的國(guó)產(chǎn)化。技術(shù)突破讓行業(yè)煥發(fā)生機(jī)，加上人口老齡化加深、基層醫(yī)療設(shè)施投資力度加大等催生的市場(chǎng)需求，CT市場(chǎng)一路迅猛發(fā)展，2016年至2018年市場(chǎng)增速均在17%之上。2019年增速降至2.3%，而2020年疫情需求又造就46.9%的增速高峰。預(yù)計(jì)2030年中國(guó)CT市場(chǎng)將達(dá)290.5億元，2020-2030年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.3%，趨于平穩(wěn)增長(zhǎng)。從人均保有量看，2019年中國(guó)每百萬(wàn)人CT保有量約為18.2臺(tái)，僅為美國(guó)每百萬(wàn)人CT保有量的約三分之一，仍具有較大的潛在成長(zhǎng)空間。從產(chǎn)品構(gòu)成看，2020年中國(guó)市場(chǎng)由64排以下CT主導(dǎo)，市占率達(dá)65%，且國(guó)產(chǎn)化率較高。此外，隨著分級(jí)診療的深入推進(jìn)，我國(guó)下沉市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)型CT也是市場(chǎng)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。但隨著臨床上對(duì)高端產(chǎn)品需求的進(jìn)一步提升，我們判斷需求升級(jí)將推動(dòng)64排及以上高端CT的進(jìn)一步市場(chǎng)滲透、市占率擴(kuò)大，聯(lián)影醫(yī)療招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示至2030年64排以下CT占比預(yù)計(jì)提升至40.8%。1.2.3、XR市場(chǎng)中移動(dòng)DR、大C形臂有望成為推動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)的最大動(dòng)力XR是現(xiàn)代醫(yī)療基礎(chǔ)性的診斷設(shè)備，可以廣泛應(yīng)用于胸部、骨關(guān)節(jié)、乳腺疾病、膽系和泌尿系統(tǒng)結(jié)石、消化、呼吸、泌尿、心血管系統(tǒng)疾病的臨床診斷。據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，全球XR市場(chǎng)中，亞太地區(qū)規(guī)模居首位，2015-2020、預(yù)計(jì)2020-2030年復(fù)合增長(zhǎng)率分為5.2%、4.9%，略低于全球整體水平5.8%、5.3%。2015年至2020年中國(guó)XR市場(chǎng)增長(zhǎng)率波動(dòng)較大，復(fù)合增長(zhǎng)率為7.4%，高于全球水平。目前我國(guó)XR市場(chǎng)尚未飽和，2020年市場(chǎng)規(guī)模約123.8億元，預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到206.0億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到5.2%。XR設(shè)備根據(jù)使用特性可分為通用X射線機(jī)（GXR）和介入X射線機(jī)（IXR），GXR包含常規(guī)DR、移動(dòng)DR、乳腺機(jī)及胃腸機(jī)，均通過(guò)X射線攝影進(jìn)行診斷檢查疾??；IXR主要為C形臂X射線機(jī)，包括大C形臂、中C形臂、小C形臂，主要用于外科手術(shù)時(shí)進(jìn)行監(jiān)控式X射線透視和成像。從細(xì)分產(chǎn)品看中國(guó)XR市場(chǎng)，目前GXR中常規(guī)DR占據(jù)主導(dǎo)，而受疫情檢查需求提升，2020年移動(dòng)DR市占率顯著提升，且有望在未來(lái)進(jìn)一步提高其市場(chǎng)滲透率。IXR中大C形臂在心血管手術(shù)等應(yīng)用場(chǎng)景需求豐富，有望成為推動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)的最大動(dòng)力。受?chē)?guó)家政策扶持，國(guó)產(chǎn)XR經(jīng)過(guò)近十年發(fā)展，市占率不斷提高，已基本實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。同時(shí)，伴隨著國(guó)產(chǎn)廠商的持續(xù)科研投入和對(duì)市場(chǎng)精準(zhǔn)便捷高效的需求響應(yīng)，XR設(shè)備的核心技術(shù)有望在未來(lái)完全實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)自主化，并向智能化、移動(dòng)化、動(dòng)態(tài)多功能化和高端化方向發(fā)展。1.2.4、中國(guó)MR市場(chǎng)增速全球之首，3.0T高端MR市占率將不斷提升據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，在MR全球市場(chǎng)中，北美地區(qū)與歐洲地區(qū)市場(chǎng)趨于飽和，2020-2030預(yù)計(jì)年復(fù)合增長(zhǎng)率均低于1%。中國(guó)目前已成為全球MR市場(chǎng)中增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，2020年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)89.2億元，預(yù)計(jì)2030年將增長(zhǎng)至244.2億元，2020-2030預(yù)計(jì)年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.6%，有望成為全球最大的MR子市場(chǎng)。從人均保有量看，2018年，日本、美國(guó)每百萬(wàn)人MR人均保有量分別約為55.2臺(tái)和40.4臺(tái)，同期中國(guó)每百萬(wàn)人MR人均保有量約為9.7臺(tái)，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在顯著差距，增長(zhǎng)潛力空間較大。從產(chǎn)品構(gòu)成看，高端MR市場(chǎng)份額未來(lái)將顯著提升，目前中國(guó)市場(chǎng)由1.5T及以下的中低端MR占據(jù)主導(dǎo)，保有量較多且銷(xiāo)售市占率仍較高，超70%。伴隨著在MR領(lǐng)域的研發(fā)投入不斷增加和市場(chǎng)高端需求增長(zhǎng)，3.0T高端MR將取代1.5TMR，推動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)。2030年，其占比預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至35.7%。1.2.5、中國(guó)MI市場(chǎng)處早期發(fā)展階段，預(yù)計(jì)未來(lái)將保持高速增長(zhǎng)分子影像學(xué)（molecularimaging）是運(yùn)用影像學(xué)手段顯示組織水平、細(xì)胞和亞細(xì)胞水平的特定分子，反映活體狀態(tài)下分子水平變化，對(duì)其生物學(xué)行為在影像方面進(jìn)行定性和定量研究的科學(xué)。經(jīng)典影像學(xué)診斷顯示分子改變的終結(jié)果，具有解剖學(xué)改變的影像，而分子影像學(xué)可以探查疾病過(guò)程中的分子水平的改變，在無(wú)解剖改變的疾病前做出篩查，實(shí)現(xiàn)全病程檢測(cè)，在疾病的發(fā)生、發(fā)展、轉(zhuǎn)歸和藥物評(píng)價(jià)中都可以得到較好的運(yùn)用。分子影像設(shè)備MI主要包括PET/CT和PET/MR。PET/CT的掃描圖像結(jié)合了CT掃描的解剖結(jié)構(gòu)圖像以及PET功能代謝圖像，具有靈敏、準(zhǔn)確、特異及定位精確等特點(diǎn)，可以早期發(fā)現(xiàn)病灶和精準(zhǔn)診斷癌癥和心腦功能疾病。PET/CT作為高端醫(yī)學(xué)影像系統(tǒng)，在腫瘤診斷、精準(zhǔn)醫(yī)療、臨床醫(yī)學(xué)研究等方面優(yōu)勢(shì)顯著。2015年至2019年，全球PET/CT市場(chǎng)基本保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率在5%之上，而2020年突發(fā)的新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成較大沖擊，也影響了PET/CT市場(chǎng)，規(guī)模減小。預(yù)計(jì)2020-2030年，市場(chǎng)將會(huì)恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)相對(duì)成熟，主要增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)源于亞太地區(qū)，預(yù)計(jì)到2030年，全球PET/CT市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到58.0億美元，北美，亞太，歐洲將成為全球前三大地區(qū)市場(chǎng)。在中國(guó)，PET/CT處于發(fā)展早期階段，增長(zhǎng)率較高，2020年之前市場(chǎng)均保持24%以上的高增長(zhǎng)率。且2020年中國(guó)每百萬(wàn)人PET/CT保有量?jī)H為0.61臺(tái)，遠(yuǎn)低于同期發(fā)達(dá)國(guó)家水平，同期美國(guó)、澳大利亞、比利時(shí)每百萬(wàn)人PET/CT保有量約為5.73臺(tái)、3.70臺(tái)、2.86臺(tái)，市場(chǎng)成長(zhǎng)空間較大。PET/MR也屬于分子影像設(shè)備的一種，作為一種超高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備，融合了PET與MR，能夠?qū)θ磉M(jìn)行掃描檢查，同時(shí)發(fā)現(xiàn)原發(fā)灶及全身各臟器的轉(zhuǎn)移灶，實(shí)現(xiàn)盡早、準(zhǔn)確地對(duì)惡性腫瘤患者進(jìn)行診斷和分析。截至2020年底，全球的PET/MR系統(tǒng)裝機(jī)量大約在200臺(tái)左右，主要分布在北美、歐洲和中國(guó)，中國(guó)PET/MR裝機(jī)量在40臺(tái)左右。2020年全球PET/MR市場(chǎng)規(guī)模約為2.5億美元，相較PET/CT市場(chǎng)規(guī)模較小，預(yù)計(jì)2030年將增長(zhǎng)至12.3億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.0%。1.2.6、中國(guó)超聲系統(tǒng)市場(chǎng)為新興增量市場(chǎng)，科技創(chuàng)新有望拓展市場(chǎng)空間超聲診斷設(shè)備是利用超聲波的物理特性和人體器官組織聲學(xué)性質(zhì)的差異，以波形、曲線或圖像等形式顯示疾病生理狀況，幫助疾病診斷的醫(yī)療設(shè)備。海外發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)起步早，市場(chǎng)趨于飽和，增長(zhǎng)放緩，而中國(guó)屬于新興增量市場(chǎng)，人口老齡化、健康意識(shí)提升帶來(lái)需求增長(zhǎng)，同時(shí)，超聲技術(shù)與其他醫(yī)學(xué)影像融合、應(yīng)用場(chǎng)景技術(shù)革新等創(chuàng)新因素開(kāi)辟出新的市場(chǎng)空間。2020年中國(guó)超聲設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為99.2億元，2030年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至216.2億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為8.1%。1.3、醫(yī)學(xué)影像核心元器件是行業(yè)創(chuàng)新高地，自研自產(chǎn)廠家優(yōu)勢(shì)顯著醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)業(yè)鏈上游廠家為核心元器件供應(yīng)商。核心部件包括CT、DR球管、高壓發(fā)生器、平板探測(cè)器，以及MR中的磁體、線圈等。核心元器件的差異直接導(dǎo)致了整機(jī)的性能水平，目前國(guó)產(chǎn)大部分設(shè)備廠商不具有核心元器件自研自產(chǎn)能力，部分廠家如聯(lián)影醫(yī)療布局相對(duì)較早，高端產(chǎn)品核心元器件大部分為進(jìn)口產(chǎn)品。上游主要廠家包括：Spellman、Varex、Varian、DUNLEE、三菱、奕瑞科技等。醫(yī)學(xué)影像設(shè)備中游廠家為整機(jī)設(shè)備生產(chǎn)商。醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的性能水平一方面由核心元器件優(yōu)劣決定，另一方面也跟整機(jī)組裝、軟硬件集成工藝相關(guān)度較高。整機(jī)組裝工藝水平需要長(zhǎng)期的經(jīng)驗(yàn)積累，不可一蹴而就。自研自產(chǎn)的零部件能更好的組裝調(diào)配出性能指標(biāo)更優(yōu)的產(chǎn)品。目前中游廠家中基本能實(shí)現(xiàn)全部自研自產(chǎn)的廠家有GE、飛利浦、西門(mén)子、聯(lián)影等。醫(yī)學(xué)影像設(shè)備下游終端包括醫(yī)療機(jī)構(gòu)以及相關(guān)衍生服務(wù)公司。公立醫(yī)院是醫(yī)學(xué)影像設(shè)備最大的采購(gòu)方，三級(jí)醫(yī)院中低端產(chǎn)品保有量高，受使用年限限制，產(chǎn)品替換率比較有限，未來(lái)增長(zhǎng)主要市場(chǎng)是由“分級(jí)診療”政策帶來(lái)的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的設(shè)備需求增加。但針對(duì)高端產(chǎn)品，特別是在三級(jí)醫(yī)院，受益于復(fù)雜病癥的診療以及科研需求，高端影像設(shè)備增長(zhǎng)空間有待釋放。此外，下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)帶來(lái)的衍生服務(wù)，如第三方影像中心、線上影像平臺(tái)有效的解決了醫(yī)療資源分配不均的問(wèn)題。針對(duì)大型設(shè)備的維修服務(wù)機(jī)構(gòu)、醫(yī)療器械租賃公司也屬于下游產(chǎn)業(yè)鏈，共同推進(jìn)行業(yè)發(fā)展。我們認(rèn)為核心零部件是醫(yī)學(xué)影像行業(yè)的創(chuàng)新高地，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備廠家的核心零部件自研自產(chǎn)決定了其自身的行業(yè)地位，有利于提升整機(jī)組裝、軟硬件集成工藝優(yōu)化，減少對(duì)進(jìn)口元器件的依賴(lài)度，縮小在高端產(chǎn)品領(lǐng)域與進(jìn)口品牌差距。整體而言，近幾年國(guó)產(chǎn)廠商在核心零部件及技術(shù)自研方面取得進(jìn)一步突破，尤其以聯(lián)影為代表的國(guó)產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像龍頭，多項(xiàng)技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。1.4、行業(yè)政策進(jìn)一步利好高性?xún)r(jià)比國(guó)產(chǎn)設(shè)備和科研創(chuàng)新企業(yè)分級(jí)診療政策落地利好高性?xún)r(jià)比國(guó)產(chǎn)設(shè)備。2015年9月8日國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)分級(jí)診療制度建設(shè)的