培育鉆石行業(yè)分析核心問題深度拆解

培育鉆石行業(yè)分析：核心問題深度拆解1.

培育鉆石十二問—核心問題深度拆解2020

年以來培育鉆石發(fā)展迅速，滲透率快速提升，行業(yè)持續(xù)快速增長，市場空間廣

闊。我們將通過十二個(gè)核心問題的拆解，解答培育鉆石行業(yè)目前較為重要的一些行業(yè)實(shí)

際情況，包括供需，技術(shù)壁壘，產(chǎn)能情況，工藝壁壘，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配，核心競爭力，

價(jià)格走勢等，來解讀行業(yè)現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢。這

12

個(gè)問題分別是：1.行業(yè)緣起|為什

么培育鉆石

2020-2021

年迅速發(fā)展？2.價(jià)格情況|培育鉆石和天然鉆石的區(qū)別與未來格局？

3.價(jià)值鏈分拆|產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值上利潤是如何分配的？4.市場分析|培育鉆石市場有多大？增

長有多快？5.需求分析|培育鉆石現(xiàn)在處于怎樣的行業(yè)階段？6.技術(shù)路徑|CVD和高溫高

壓技術(shù)路徑優(yōu)劣對比？7.單產(chǎn)情況|HPHT單機(jī)單產(chǎn)情況如何？8.設(shè)備供給|高溫高壓與

CVD上游設(shè)備供給情況如何？9.概念澄清|“良率”這個(gè)概念有意義嗎？10.提價(jià)操作|上

游廠商“提價(jià)”是一個(gè)怎樣的過程？未來價(jià)格趨勢如何？11.核心——供給分析|上游工藝

壁壘如何？是否會面臨大幅擴(kuò)產(chǎn)帶來的價(jià)格沖擊？12.終端價(jià)格|終端會降價(jià)嗎，品牌的

發(fā)展路徑是怎樣的？1.1.

第一問：行業(yè)緣起

|

為什么培育鉆石

2020-2021

年迅速發(fā)展？工藝提升帶來大克拉毛坯鉆的量產(chǎn)。1953

年通用公司首次用高溫高壓法生產(chǎn)出了

培育鉆石，20

世紀(jì)

60

年代開始

CVD法培育鉆石也已問世。培育鉆石很早就在實(shí)驗(yàn)室

層面獲得了獲得技術(shù)突破，但真正到消費(fèi)端培育鉆石滲透率快速提升也是從

2020

年開

始的事情。培育鉆石在

1

克拉以上的范圍內(nèi)與天然鉆石的價(jià)格絕對金額區(qū)分度方面是更

加明顯的。而一克拉裸鉆對應(yīng)一般是

3

克拉毛坯，而

2018

年是

3

克拉毛坯實(shí)現(xiàn)工業(yè)量

產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

工藝提升帶來平均生產(chǎn)成本的下降，批發(fā)價(jià)格和零售價(jià)格本質(zhì)上是相對穩(wěn)定的。工

藝的提升使得高品級的培育鉆石的產(chǎn)出率提升，從而使得一次生產(chǎn)需要浪費(fèi)的廢料（非

寶石級產(chǎn)品）減少，單克拉綜合成本減少了，而批發(fā)價(jià)格和零售價(jià)格本質(zhì)上是相對穩(wěn)定

的。1.2.

第二問：價(jià)格情況

|

培育鉆石和天然鉆石的區(qū)別與未來格局？培育鉆石就是真鉆石，類似于野生菜和大棚種的菜的區(qū)別。培育鉆石和天然鉆石本

質(zhì)上是一模一樣的產(chǎn)品，培育鉆石是“真鉆石”，其化學(xué)成分、物理、化學(xué)屬性及光學(xué)性

質(zhì)與天然鉆石的完全相同，只不過形成的路徑不同，天然鉆石類似于野生的蔬菜，而培

育鉆石類似于大棚種的蔬菜，但它們本質(zhì)上是同樣的東西。培育鉆石已經(jīng)達(dá)到了

4C標(biāo)準(zhǔn)下較高品級鉆石的量產(chǎn)。2020

年以來國內(nèi)外廠商已可

以量產(chǎn)

1-2

克拉數(shù)的培育鉆石，部分廠商實(shí)現(xiàn)了

10

克拉毛坯（3

克拉裸鉆）的工業(yè)穩(wěn)定

生產(chǎn)，顏色也實(shí)現(xiàn)了

D-J色的量產(chǎn)，其中高溫高壓以

D-F居多，CVD法以

G-J色居多。

凈度方面，大部分產(chǎn)品是

SI1

和

VS凈度。培育鉆石和天然鉆石的消費(fèi)者不矛盾，上游出廠價(jià)隨著工藝的提升，反而有可能均

價(jià)提升，終端來看天然鉆石的價(jià)格對培育鉆石價(jià)格有錨定作用。培育鉆石和天然鉆石的

消費(fèi)者不矛盾，培育鉆石滿足的是不同的需求，我們認(rèn)為未來

2-3

年培育鉆石下游消費(fèi)

仍將保持高景氣度，終端來看天然鉆石的價(jià)格對培育鉆石價(jià)格有錨定作用，上游廠商的

工藝仍在持續(xù)提升中，隨著高品級鉆石占比的提升，平均出廠價(jià)或有望提升。1.3.

第三問：價(jià)值鏈分拆

|

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值上利潤是如何分配的？上游生產(chǎn)和下游品牌端享有較高毛利率。如一顆

D色，VS凈度的一克拉培育鉆石

裸鉆，按目前的切割工藝，一克拉的培育鉆石裸鉆一般對應(yīng)

3

克拉毛坯，平均每克拉出

廠價(jià)為

2300

元左右，一顆完整的毛坯出廠價(jià)約為

7000

元，其成本平均在

2500

元左右，

這個(gè)環(huán)節(jié)比較考驗(yàn)各廠商的工藝水平，實(shí)際成本會根據(jù)工藝的差別而所有波動。一顆毛

坯生產(chǎn)出來后經(jīng)過切割加證書后價(jià)格可達(dá)到約

8500

元，珠寶批發(fā)商會將裸鉆打包以約

1.2

萬元一顆的價(jià)格賣給品牌商，疊加戒托等加工成本后約以

13500

元拿貨，終端零售

價(jià)則會賣到

3

萬元的水平。因此整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈拆分下來，上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)和品牌商環(huán)節(jié)享有

較高的毛利率，加工環(huán)節(jié)則整體利潤率較低。

培育鉆石珠寶批發(fā)商環(huán)節(jié)大多是按批采購，按顆出售。在珠寶商批發(fā)環(huán)節(jié)，大多是

根據(jù)品相，一批一批采購，而賣給下游則是一顆一顆賣，終端價(jià)格是和天然鉆石價(jià)格錨

定的消費(fèi)者心里價(jià)位。1.4.

第四問：市場分析

|

培育鉆石市場有多大？增長有多快？生產(chǎn)端規(guī)模：國內(nèi)毛坯市場規(guī)模增速較快，貢獻(xiàn)約

40%-50%的全球產(chǎn)量。根據(jù)貝

恩咨詢，2020

年全球培育鉆石毛坯產(chǎn)量約

720

萬克拉，其中中國產(chǎn)量約

300

萬克拉。我們假設(shè)

2020/2021

均價(jià)分別為

400/500

元每克拉，1

克拉裸鉆對應(yīng)

3

克拉毛坯，我們預(yù)

計(jì)

2021

年中國毛坯市場規(guī)模約

23

億元，全球

2021

年毛坯市場

45

億元。需求端規(guī)模：終端消費(fèi)仍以海外為主，國內(nèi)市場方興未艾，占全球消費(fèi)市場規(guī)模比

重較低，滲透率還有較大提升空間。根據(jù)貝恩咨詢，2020

年全球培育鉆石毛坯產(chǎn)量約

720

萬克拉，市場仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，假設(shè)所生產(chǎn)的培育鉆石完全消費(fèi)，則我們預(yù)

計(jì)全球

2021

年終端消費(fèi)市場

206

億元。分國家來看，主要消費(fèi)市場集中在美國，國內(nèi)

消費(fèi)市場占全球比重較小，滲透率還有較大提升空間。1.5.

第五問：基礎(chǔ)——需求分析

|

培育鉆石現(xiàn)在處于怎樣的行業(yè)階段？培育鉆石仍處于滲透率快速提升的階段，將替代部分天然鉆石需求。培育鉆石本身

和天然鉆石完全一樣，類似于“野生的蔬菜”和“大棚的蔬菜”的區(qū)別，而在同等價(jià)位

上培育鉆石的凈度，色度和克拉數(shù)等顯著優(yōu)于天然鉆石。我們認(rèn)為未來培育鉆石可替代

部分天然鉆石的需求，同時(shí)鉆石的消費(fèi)群體也有望擴(kuò)大，培育鉆石和天然鉆石滿足不同

的需求。下游消費(fèi)者仍處于認(rèn)知提升的階段。根據(jù)

2021

上半年

TPC關(guān)于美國培育鉆石的消

費(fèi)者調(diào)研，消費(fèi)者知道培育鉆石，以及了解培育鉆石和天然鉆石之間的差別的比例較高，

其中有

79%的消費(fèi)者知道培育鉆石，59%的消費(fèi)者了解培育鉆石和天然鉆石之間的區(qū)別，

但只有

20%的消費(fèi)者會選擇優(yōu)先購買培育鉆石，結(jié)合印度

2021

年

11

月的培育鉆石進(jìn)出

口滲透率來看，消費(fèi)者認(rèn)知還有較大的提升空間。1.6.

第六問：技術(shù)路徑

|

CVD和高溫高壓技術(shù)路徑優(yōu)劣對比？高溫高壓法顏色更優(yōu)，生產(chǎn)常見克拉的鉆石更具備規(guī)模化成本優(yōu)勢（2

克拉裸鉆，

即

6

克拉毛坯以下）。高溫高壓法（HPHT）模擬鉆石在自然界的形成環(huán)境，整個(gè)結(jié)晶過

程發(fā)生在一個(gè)擁有超高壓力的裝置中的小膠囊內(nèi)。HPHT在生產(chǎn)常見克拉大小的鉆石時(shí)

有成本優(yōu)勢（2

克拉裸鉆，即

6

克拉毛坯以下），顏色易控制，能更容易地生產(chǎn)

D-F色級

別的鉆石。HPHT技術(shù)國內(nèi)廠商更加領(lǐng)先，也是未來國內(nèi)廠商的主要擴(kuò)產(chǎn)能方向。相關(guān)

標(biāo)的包括生產(chǎn)技術(shù)和規(guī)模領(lǐng)先的中兵紅箭，黃河旋風(fēng)等，以及領(lǐng)先設(shè)備廠商國機(jī)精工。CVD法鉆石凈度更有，生產(chǎn)超大克拉鉆石具備成本優(yōu)勢（2

克拉裸鉆，即

6

克拉毛

坯以上）?；瘜W(xué)氣相沉積法（CVD）將含碳?xì)怏w充滿鉆石生長室，在高溫環(huán)境下，碳等

離子體會在底部的碳底層上結(jié)晶。合成出來的碳晶體主要為褐色或者淺灰色，需要后期

改色，但這種方法生產(chǎn)的鉆石凈度較高，同時(shí)生產(chǎn)超大克拉（2

克拉裸鉆，即

6

克拉毛

坯以上）鉆石的成本更有優(yōu)勢，但是目前主流的消費(fèi)群體仍選擇的是

2

克拉及以下的產(chǎn)

品。CVD技術(shù)海外相對領(lǐng)先。國內(nèi)上游廠商產(chǎn)能布局較少，技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)包括征世和

超然等。短期內(nèi)

CVD培育鉆石行業(yè)有效產(chǎn)能供應(yīng)有限。

總結(jié)來看，高溫高壓和

CVD法兩種技術(shù)各有優(yōu)劣，尤其在

1-2

克拉主流消費(fèi)市場

本質(zhì)上不存在明顯成本技術(shù)優(yōu)劣之分。終端消費(fèi)市場也是根據(jù)

4C標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)，消費(fèi)者本

身并不關(guān)心是那種技術(shù)路徑生產(chǎn)出來的鉆石，消費(fèi)者也是根據(jù)

4C標(biāo)準(zhǔn)選擇鉆戒。我們

認(rèn)為兩種技術(shù)短期內(nèi)不構(gòu)成替代關(guān)系，中長期取決于規(guī)?；a(chǎn)出高品級寶石級鉆石的

能力。1.7.

第七問：單產(chǎn)情況

|

HPHT單機(jī)單產(chǎn)情況如何？850

機(jī)型整體產(chǎn)值約為