醫(yī)藥行業(yè)分析板塊分化CXO和生物制品保持高速增長

醫(yī)藥行業(yè)分析-板塊分化CXO和生物制品保持高速增長一、三季報業(yè)績回顧：整體增速放緩，內(nèi)部板塊分化（一）受去年

Q3

單季度基數(shù)較高影響，2021

年前三季度醫(yī)藥行業(yè)整體業(yè)績增長穩(wěn)健2021H1上半年新冠疫情導(dǎo)致的基數(shù)較低影響，因此上半年醫(yī)藥整體增速較快，但去年Q3受到前期滯后的醫(yī)療需求集中在Q3體現(xiàn)影響，因此基數(shù)較高，在2021年前三季度A股29個行業(yè)中共有7個行業(yè)整體營收增速超過30%，15個行業(yè)營收增速超過20%，其中醫(yī)藥生物行業(yè)(申萬)營收同比增長15.34%，在28個一級行業(yè)中排在第22位。2021年前三季度申萬醫(yī)藥行業(yè)凈利潤同比增長20.43%，在28個一級行業(yè)中排在第17位。從醫(yī)藥上市公司2021年前三季度增速分布來看，有45家醫(yī)藥上市公司營收增速幅度集中在0-10%，這個區(qū)間比重達(dá)到16%，有95家醫(yī)藥上市公司營收增速幅度集中在10-30%，這個區(qū)間比重達(dá)到33%，集中度較高；有67家醫(yī)藥上市公司扣非凈利潤增速在0-30%，占比23%。CRO、生物制品公司業(yè)績相對較好，商業(yè)、化藥、原料藥公司表現(xiàn)相對較差。（二）疫情影響季度間基數(shù)分布，三季度受到去年高基數(shù)影響增速放緩我們剔除次新股和非經(jīng)常因素調(diào)整后處理了醫(yī)藥行業(yè)及子行業(yè)數(shù)據(jù)，以整體指標(biāo)來看，2021Q1-3醫(yī)藥板塊營收增速為16.5%，同比提升12.1個pct，扣非凈利潤增速為20.9%，行業(yè)毛利率略有下降，扣非凈利率9.1%，同比提高0.4個pct。21Q3單季度醫(yī)藥板塊營收增速為7.6%，同比下降4.7個pct，扣非凈利潤增速為3.8%。前三季度行業(yè)整體受到上年同期疫情影響，一季度基數(shù)普遍較低，二三季度基數(shù)偏高，同時今年三季度多地散發(fā)疫情，對常規(guī)診療的開展形成了一定沖擊。不同板塊分化顯著：化學(xué)原料藥2021Q1-3營收增速為15.1%，生物制品2021Q1-3營收增長36%，維持較高景氣度，主要由于疫苗接種的顯著貢獻(xiàn)。醫(yī)療服務(wù)2021Q1-3營收增速41%，保持較高增速。醫(yī)療器械2021Q1-3營收增速15%，去年Q3單季度基數(shù)較高，因此增速有所下降。醫(yī)藥商業(yè)2021Q1-3營收增速16%，整體仍在疫情后的恢復(fù)增長階段。中藥板塊2021Q1-3營收增速11%，化學(xué)制劑2021Q1-3營收增速為12.2%，企業(yè)間分化仍然顯著。單三季度看營收同比增速看：生物制品（+36.6%）>醫(yī)療服務(wù)（+23.2%）>化學(xué)原料藥（+18.1%）>醫(yī)藥商業(yè)（+6.4%）>中藥（+5.2%）>化學(xué)制劑（+2.2%）>醫(yī)療器械（-5.3%）。2021Q1-3扣非凈利潤增速最高的子行業(yè)是生物制品（78.2%），其次依次為醫(yī)療服務(wù)（64.3%）、化學(xué)制劑（18.6%）、中藥（14.6%）、醫(yī)療器械（10.1%）、醫(yī)藥商業(yè)（2.9%）、化學(xué)原料藥（-3.9%）。整體看，考慮到去年基數(shù)前高后低影響，整體子版塊增速有所放緩。二、生物科技及制藥行業(yè)：新生代和傳統(tǒng)企業(yè)創(chuàng)新共振，國際化浪潮開啟2021年前三季度相對2020年前三季度而言，對終端藥品市場影響最大的因素應(yīng)該是COVID-19疫情；此外，現(xiàn)階段仿制藥品集中帶量采購和創(chuàng)新藥醫(yī)保談判也是藥品制劑市場的重要影響因素。其中疫情的影響在短期造成終端市場的波動，就2021年前三季度而言，上年同期屬于疫情影響下的低基數(shù)，并且以上半年為甚；而2020年單三季度開始，疫情得到一定控制，部分上半年累積的醫(yī)療需求在三季度有一定補償性爆發(fā)。仿制藥集中帶量采購已經(jīng)進入常態(tài)化；創(chuàng)新藥談判對于國產(chǎn)制藥企業(yè)，從純增量進入到對存量品種增速削弱和促進新進品種放量這種共存階段。其余影響終端市場的因素還包括醫(yī)療機構(gòu)處方規(guī)范化、藥品銷售的合規(guī)化驅(qū)嚴(yán)等。2020年全年，化學(xué)藥品行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)較2019年均有所下滑；因此對2021年前三季度的歷史同期比較采用相對2019年同期的年復(fù)合增長率指標(biāo)。2021年前三季度化學(xué)制劑經(jīng)營指標(biāo)同比2020年同期均出現(xiàn)恢復(fù)性高增長，其中化學(xué)制劑整體營業(yè)收入同比增長12.1%，凈利潤同比增長8.9%，扣非后歸母凈利潤同比增長18.6%，各項增速均為2019年以來最高紀(jì)錄。相比2019年同期，2021年前三季度化學(xué)制劑整體營業(yè)收入復(fù)合增速為3.8%，凈利潤復(fù)合增長6.1%，扣非后歸母凈利潤復(fù)合增長4.1%。化學(xué)制劑行業(yè)增速從總量上進入中低增速水平。2021年單三季度化學(xué)制藥上市公司整體增速相對一二季度有所下滑，營業(yè)收入增長2.2%(二季度3.8%)，凈利潤增長-0.6%(二季度21.4%)，扣非后凈利潤增長8。9%(二季度14.6%)；三季度相對19年同期復(fù)合增速情況，營業(yè)收入3.0%，凈利潤9.9%，扣非后凈利潤11.7%。結(jié)合我國藥品終端市場銷售額情況，根據(jù)IQVIA披露的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，國內(nèi)醫(yī)院藥品市場Q2達(dá)到2311億元，同比增長14.20%，增速較Q1有所下滑。市場格局方面，Q2本土企業(yè)銷售額占比71.92%，較Q1有所提升；增長速度方面，本土企業(yè)較跨國藥企增速更快?？鐕幤笤趪鴥?nèi)市場的藥品主要以專利藥和專利過期原研藥為主，部分跨國藥業(yè)的專利過期產(chǎn)品近年進入集采銷售額受影響較大；但相對主要以仿制藥為主的國內(nèi)企業(yè)，這類企業(yè)受到集采影響更大；本土企業(yè)能取得比跨國藥企更高增速的背后，一方面來自整體仿制藥的增長，另一方面是本土企業(yè)專利藥(創(chuàng)新藥)的增長。可以推測，國內(nèi)藥品市場整體增速放緩，但是專利藥市場在快速成長。2021年前三季度化學(xué)制劑上市公司整體毛利率為57%，與2020年同期相比略有下滑；2021年Q3毛利率57%，環(huán)比Q2略微下滑，相比2019年同期下滑4個百分點。2021年前三季度化學(xué)制劑上市公司整體扣非歸母凈利潤率9.2%，與2020年同期相比略有提升，相比2019年同期持平；2021年Q3扣非凈利率為9.2%，環(huán)比略有下滑。CDE受理新藥IND數(shù)量持續(xù)增長。三季度CDE受理新