餐飲行業(yè)研究重點(diǎn)關(guān)注餐飲以及預(yù)制菜龍頭

餐飲行業(yè)研究-重點(diǎn)關(guān)注餐飲以及預(yù)制菜龍頭1.寫在報(bào)告之前——為什么我們看好疫情后餐飲賽道本文寫在疫情即將復(fù)蘇之際，隨著疫情的復(fù)蘇，線下消費(fèi)即將迎來(lái)復(fù)蘇階段。作為受疫情影響最嚴(yán)重的賽道，餐飲行業(yè)在疫情期間受到了重創(chuàng)，2021年前十月我國(guó)餐飲企業(yè)一共注銷吊銷了78.4萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)18.1%。疫情對(duì)于餐飲行業(yè)的影響劇烈而深遠(yuǎn)。站在2022年開春之際，我們注意到疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響程度已經(jīng)大大降低，但市場(chǎng)尚未完全認(rèn)識(shí)到疫情復(fù)蘇后的投資機(jī)會(huì)，因此我們推出“預(yù)見復(fù)蘇、布局疫后”系列報(bào)告，本篇報(bào)告是系列報(bào)告第四篇，重點(diǎn)關(guān)注餐飲行業(yè)在疫情復(fù)蘇后所涌現(xiàn)出的機(jī)會(huì)。為什么寫這篇報(bào)告：（1）疫情重創(chuàng)餐飲行業(yè)的同時(shí)，也降低了相關(guān)標(biāo)的的估值水平。疫情對(duì)于餐飲行業(yè)造成了深遠(yuǎn)影響，疫情初期限額以上的餐飲行業(yè)營(yíng)收增速下滑幅度遠(yuǎn)超社零總額整體，且整個(gè)2020年限額以上餐飲收入的同比增速顯著低于社零增速，餐飲行業(yè)的興衰與疫情相關(guān)度極高。在疫情擾動(dòng)下，餐飲行業(yè)標(biāo)的估值水平大多有較大的回落，確定性強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)較多。（2）疫情逐步受到控制，餐飲行業(yè)或?qū)⒒嘏?。隨著國(guó)內(nèi)較強(qiáng)的防控政策以及較高的疫苗接種率，且考慮到輝瑞口服新冠藥獲得批準(zhǔn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇近在眼前，餐飲行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)回暖階段。低估值+業(yè)績(jī)回升，餐飲行業(yè)的投資確定性進(jìn)一步加強(qiáng)。本篇報(bào)告重點(diǎn)關(guān)注的機(jī)會(huì)：（1）疫情期間餐飲龍頭逆勢(shì)開店，行業(yè)集中度有所提升，疫情復(fù)蘇后龍頭企業(yè)發(fā)展將更為順暢。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2013-2019年我國(guó)百?gòu)?qiáng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入占全國(guó)餐飲收入的比例在5.6%-7.5%間浮動(dòng)，而2020年此比例提升至7.8%，表明行業(yè)集中度出現(xiàn)了提升。（2）我國(guó)人均預(yù)制菜消費(fèi)量相較日本有較大的增長(zhǎng)空間，或?qū)⒃谝咔楹笥瓉?lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，我國(guó)人均預(yù)制菜消費(fèi)量從2013年的5.4kg增長(zhǎng)到2021年的8.9kg，總體呈上升的態(tài)勢(shì)，2013-2021年的CAGR達(dá)6.4%。而日本在2013年人均預(yù)制菜消費(fèi)量便已達(dá)到25kg，近8年都在20-25kg之間徘徊，日本預(yù)制菜發(fā)展已經(jīng)較為成熟。我國(guó)飲食習(xí)慣、文化和日本較為接近，根據(jù)日本的人均預(yù)制菜消費(fèi)量來(lái)看，2021年日本人均預(yù)制菜消費(fèi)量為我國(guó)的2.65倍，我國(guó)尚有較大的增長(zhǎng)空間。隨著中國(guó)連鎖餐廳的逐步發(fā)展，未來(lái)對(duì)于預(yù)制菜的需求或?qū)⒏梢?guī)模且更有效率，國(guó)內(nèi)預(yù)制菜領(lǐng)域逐步進(jìn)入放量階段。2.回望昨天：疫情拖累服務(wù)業(yè)，餐飲行業(yè)總量與結(jié)構(gòu)均出現(xiàn)變動(dòng)2.1.疫情極大地拖累了第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展新冠疫情的發(fā)展使得國(guó)內(nèi)不斷出臺(tái)防控政策。新冠疫情開始于2019年年底，我國(guó)的疫情相對(duì)嚴(yán)重階段主要發(fā)生在早期，即2020年1月下旬至3月上旬此段時(shí)間。此后國(guó)內(nèi)的疫情雖然基本得到控制，但是為控制疫情，國(guó)內(nèi)出臺(tái)了一系列的防控政策，政策端對(duì)于線下人群聚集較多的場(chǎng)景更是施加了更大的限制力度，在早期，“不聚會(huì)、少出門”的宣傳與號(hào)召成為疫情防控階段的重要措施。疫情的發(fā)展使得第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度出現(xiàn)了顯著的下滑。2020年第一季度國(guó)內(nèi)GDP不變價(jià)增速同比下降6.9%，且在結(jié)構(gòu)上來(lái)看，更加依賴于面對(duì)面場(chǎng)景的第三產(chǎn)業(yè)受影響較為嚴(yán)重，疫情之前第三產(chǎn)業(yè)為三大產(chǎn)業(yè)中增速最快的，疫情之后其增速出現(xiàn)了顯著的下滑。2.2.疫情期間餐飲行業(yè)受到?jīng)_擊，但集中度有所提升2.2.1.疫情疊加高成本影響，部分中小餐飲企業(yè)離場(chǎng)疫情對(duì)于餐飲行業(yè)產(chǎn)生了較為強(qiáng)烈的沖擊。在疫情對(duì)于線下活動(dòng)的影響之下，餐飲行業(yè)的經(jīng)營(yíng)受到了較大的沖擊。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，疫情初期限額以上的餐飲行業(yè)營(yíng)收增速下滑幅度遠(yuǎn)超社零總額整體，且整個(gè)2020年限額以上餐飲收入的同比增速顯著低于社零增速。在疫情發(fā)生之前的2019年11月，限額以上餐飲行業(yè)的營(yíng)收在社零總額的占比為13.03%，隨后在2020年3月這一比例大幅下落至6.93%，疫情對(duì)于餐飲行業(yè)的沖擊迅速而猛烈。PPI-CPI剪刀差居高不下，下游消費(fèi)需求遇冷導(dǎo)致餐飲業(yè)壓力增加。在疫情期間，由于供應(yīng)端受疫情困擾使得供應(yīng)減少，同時(shí)受國(guó)內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)、碳中和政策推動(dòng)部分行業(yè)實(shí)施供給管制的影響，上游原材料價(jià)格居高不下，導(dǎo)致上游PPI指數(shù)不斷突破新高。同時(shí)由于受疫情影響，消費(fèi)者在收入不穩(wěn)定的情況下消費(fèi)需求也出現(xiàn)了下降，PPI向CPI價(jià)格傳導(dǎo)不暢，最終導(dǎo)致PPI-CPI剪刀差不斷擴(kuò)大。中下游企業(yè)也隨之面臨成本高、價(jià)格低的局面，餐飲行業(yè)也受到了顯著的影響。相對(duì)來(lái)說中小企業(yè)由于抗沖擊能力更弱，因此其受到的影響程度也相對(duì)更大。受疫情以及經(jīng)營(yíng)壓力影響，國(guó)內(nèi)餐飲市場(chǎng)遇冷，部分餐飲企業(yè)離場(chǎng)。中國(guó)的餐飲市場(chǎng)在疫情之前一直保持著較為穩(wěn)健的增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模從2014年的2.9萬(wàn)億增長(zhǎng)至2019年的4.7萬(wàn)億，CAGR達(dá)到了10.1%，而2020年由于疫情的影響，整體的市場(chǎng)規(guī)模下滑至4.0萬(wàn)億元，同比下降15.4%。在市場(chǎng)的低迷之際，餐飲行業(yè)部分企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)壓力而倒閉，2020年餐飲企業(yè)門店數(shù)量為627.30萬(wàn)家，較2019年下降10.07%。2.2.2.龍頭逆勢(shì)加速開店，行業(yè)集中度有所提升危機(jī)來(lái)臨之際，行業(yè)有向頭部企業(yè)集中的趨勢(shì)。在疫情沖擊之下，與抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的小企業(yè)不同，連鎖化的大型餐飲企業(yè)依靠自身較為強(qiáng)大的資金能力以及較為卓越的成本管控能力，在逆境之中反而積極尋求進(jìn)一步擴(kuò)大自身的市場(chǎng)份額。2020年規(guī)模較大的餐飲企業(yè)大多選擇加快開店速度，海底撈凈開店530家，較前一年增加228家；呷哺呷哺凈開門店179家，較前一年增加43家；百盛中國(guó)凈開門店1306家，較前一年增加590家。隨著頭部企業(yè)加快開店以及中小企業(yè)的離場(chǎng)，整個(gè)行業(yè)集中度在疫情期間有所提升。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，當(dāng)前我國(guó)餐飲行業(yè)集中度整體較低，但是處于不斷提升的階段，尤其是在疫情期間，餐飲行業(yè)集中度更是出現(xiàn)了加速提升的現(xiàn)象。2.2.3.龍頭企業(yè)雖然抗住沖擊，經(jīng)營(yíng)壓力依然有所增加龍頭企業(yè)雖然抗住了疫情的沖擊，但其經(jīng)營(yíng)壓力也不斷增加。雖然頭部企業(yè)選擇加快開店步伐，但疫情對(duì)于餐飲行業(yè)的影響依然客觀存在，體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)上的表現(xiàn)為其同店銷售額均出現(xiàn)了較大的下滑。2020年海底撈的同店銷售額同比下降了17.7%，呷哺呷哺同店銷售額同比下降了1.4%，九毛九同店銷售額同比下降了34%。表明雖然在知名度、抗沖擊等方面具有較大的優(yōu)勢(shì)，頭部餐飲企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力依然是較大的。疫情使得餐飲企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)了顯著的下滑。在疫情的影響之下，頭部餐飲企業(yè)的盈利能力普遍出現(xiàn)下滑，2020年海底撈全年的凈利率為1.08%，較前一年下降7.74pct；呷哺呷哺全年凈利率為0.21%，較前一年下降4.59pct；九毛九全年凈利率為5.08%，較前一年下降1.83pct。頭部餐飲企業(yè)的凈利率的下降，顯示出疫情對(duì)于餐飲企業(yè)的盈利能力有著極為重要的影響。3.站在現(xiàn)在：疫情影響逐步減弱，餐飲行業(yè)悄然變化3.1.政策、疫苗、口服藥三管齊下，國(guó)內(nèi)疫情影響力大幅降低強(qiáng)政策加高疫苗接種率，國(guó)內(nèi)疫情控制力度較大。當(dāng)前雖然國(guó)內(nèi)局部地區(qū)依然有疫情擾動(dòng)，但是在較為成熟的防控措施以及高疫苗接種率的雙重作用之下，疫情對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響力度正在逐步減弱。在疫情防控措施方面，國(guó)內(nèi)實(shí)施“早發(fā)現(xiàn)、早診斷、早隔離、早治療”的“四早”措施，且隨著國(guó)內(nèi)科技的進(jìn)步，政府以及第三方的檢測(cè)能力都極為突出，快速檢測(cè)成為戰(zhàn)勝疫情的法寶。在疫苗方面，在全民免費(fèi)接種疫苗政策的影響之下，國(guó)內(nèi)接種疫苗的人數(shù)快速增加，截至2022年2月11日，國(guó)內(nèi)每百人新冠疫苗接種量達(dá)到210.27劑次，高于全球水平78.94劑次，