華域汽車專題報(bào)告綜合性零部件龍頭電動(dòng)化、智能化多點(diǎn)布局

華域汽車專題報(bào)告：綜合性零部件龍頭，電動(dòng)化、智能化多點(diǎn)布局1、

華域汽車：行業(yè)地位領(lǐng)先的綜合性汽車零部件龍頭1.1、

深耕汽車零部件

30

余年，內(nèi)生+外延并購(gòu)擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模深耕汽車零部件業(yè)務(wù)

30

余年，覆蓋

40

余項(xiàng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)行業(yè)地

位領(lǐng)先的綜合性汽車零部件龍頭。公司擁有完整的汽車零部件供應(yīng)鏈體系，在全國(guó)

23

個(gè)省、市、自治區(qū)和特別行政區(qū)設(shè)立有

368

個(gè)研發(fā)、制造和服務(wù)基地，在美國(guó)、

德國(guó)等

20

余國(guó)家設(shè)立有

95

個(gè)生產(chǎn)制造基地。內(nèi)生+外延并購(gòu)擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模。公司積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大對(duì)核心業(yè)務(wù)的掌控力度，實(shí)現(xiàn)了對(duì)華域視覺、延鋒國(guó)際等重要公司的全資控股，通過內(nèi)生+外延并購(gòu)擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，剝離非主營(yíng)及盈利能力較差的業(yè)務(wù)。

2014

年出售申雅密封件有限公司

47.5%股權(quán)；2019

年出售上海安全系統(tǒng)有限公司

50%

股權(quán)；2020

年出售實(shí)業(yè)交通

45%股權(quán)。1.2、

業(yè)務(wù)覆蓋五大板塊，“中性化”戰(zhàn)略初見成效目前已形成五大業(yè)務(wù)板塊。公司目前共有內(nèi)外飾件、功能性總成件、電

子電器件、金屬成型和模具、熱加工件五大業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品覆蓋諸多汽車零部件，主

要客戶包括、大眾、通用、福特、、長(zhǎng)城、、等整車廠。子公司眾多，為控股股東。截至

2020

年末，上海汽車集團(tuán)股份有限公

司持有

58.32%的股份，為華域汽車控股股東。華域汽車子公司眾多，旗下

共設(shè)

19

家并表子公司及

46

家聯(lián)營(yíng)或合營(yíng)公司。“中性化”戰(zhàn)略初見成效，積極開拓集團(tuán)外客戶。公司堅(jiān)持“中性化”戰(zhàn)略，積

極開拓集團(tuán)外客戶，成功開拓、、、等自主品牌；

奔馳、寶馬等豪華品牌；、蔚來(lái)汽車等造車新勢(shì)力客戶。2015-2020

年，上汽

集團(tuán)以外客戶占公司營(yíng)收比例從

38.5%升至

46.1%，“中性化”戰(zhàn)略初見成效。2015-

2020

年公司毛利率從

14.3%提升至

15.2%，毛利率略有改善。1.3、

業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，具備持續(xù)并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的資金實(shí)力2009-2020

年公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)。2009

年以來(lái)，公司持續(xù)對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，加大對(duì)核心業(yè)務(wù)的控制力度，2009-2020

年?duì)I收

CAGR約為

16.6%，歸母凈利潤(rùn)

CAGR約為

12.1%。研發(fā)投入占比持續(xù)提升，貨幣資金充裕。公司注重自主創(chuàng)新，研發(fā)投入占比從

2015

年的

1.69%提升至

2020

年的

4.17%。此外，公司貨幣資金充裕，2020

年公司

貨幣資金為

362.5

億元。內(nèi)外飾業(yè)務(wù)是公司核心收入來(lái)源。按業(yè)務(wù)劃分，近年來(lái)公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，

內(nèi)外飾業(yè)務(wù)占公司營(yíng)收比例保持在

63%-67%區(qū)間內(nèi)，是公司的核心收入來(lái)源；功能性總成件是公司第二大業(yè)務(wù)，近年占公司營(yíng)收比例保持在

18%-21%的區(qū)間內(nèi)。按子公司劃分，2020

年延鋒汽飾為公司貢獻(xiàn)超過六成的營(yíng)業(yè)收入，位列首位；匯眾汽車和華域視覺分別貢獻(xiàn)

11.7%、8.27%的營(yíng)收，分列二三名。2、

內(nèi)外飾業(yè)務(wù)：公司業(yè)績(jī)基石，行業(yè)地位穩(wěn)固內(nèi)外飾業(yè)務(wù)是公司的業(yè)績(jī)基石，2020

年占營(yíng)收比例為

66.4%。公司內(nèi)外飾業(yè)務(wù)

主要分為三大類產(chǎn)品：內(nèi)飾、汽車座椅、車燈，對(duì)應(yīng)子公司分別為延鋒國(guó)際、延鋒安道拓和華域視覺。公司先后對(duì)車燈、汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全資控股，2021

年計(jì)劃對(duì)座椅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全

資控股。2018

年，公司收購(gòu)上海小糸車燈剩余

50%股權(quán)，更名為華域視覺，實(shí)現(xiàn)了對(duì)汽車車燈業(yè)務(wù)的全資控股；2020

年，公司與安道拓簽署協(xié)議，收購(gòu)其持有的延鋒

汽車內(nèi)飾剩余

30%的股權(quán)，安道拓退出全球汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)，公司實(shí)現(xiàn)了對(duì)延鋒國(guó)際

的全資控股；2021

年

3

月，公司擬收購(gòu)延鋒安道拓座椅有限公司剩余

49.99%股權(quán)，

若收購(gòu)順利完成，將實(shí)現(xiàn)對(duì)汽車座椅業(yè)務(wù)的全資控股。內(nèi)外飾業(yè)務(wù)多項(xiàng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)向相關(guān)車型配套。公司內(nèi)飾、座椅、車燈等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)向特斯拉相關(guān)車型配套，2020

年上半年對(duì)上海特斯拉的供貨金額約占公司當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)總收入的

1.3%。2.1、

延鋒國(guó)際：全球汽車內(nèi)飾龍頭，積極布局智能座艙領(lǐng)域汽車內(nèi)飾主要指汽車內(nèi)部改裝所用到的汽車產(chǎn)品，主要包括：儀表板、副儀表

板、門板、裝飾件、照明、頂部控制臺(tái)和智能表面等。延鋒國(guó)際是全球汽車內(nèi)飾龍頭，2019

年全球市占率為

13.6%。全球汽車內(nèi)飾市場(chǎng)巨頭包括延鋒國(guó)際、安通林、佛吉亞等，在

2015

年完成與的內(nèi)飾業(yè)務(wù)重

組后，延鋒國(guó)際成為全球最大的內(nèi)飾公司。按營(yíng)收口徑，延鋒國(guó)際

2019

年全球市占

率為

13.6%，高于佛吉亞及安通林等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2019

全球汽車內(nèi)飾市場(chǎng)

CR3

市占率為

31%，高于

2016

年的

24%，行業(yè)集中度

有所提升。全球汽車內(nèi)飾市場(chǎng)集中度相對(duì)較低，2019

年

CR3

市占率僅為

31%，雖相

較

2016

年提升

7

個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于汽車座椅、汽車玻璃等汽車零部件領(lǐng)域。延鋒國(guó)際的國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手營(yíng)收體量相對(duì)較小。延鋒國(guó)際

2019

年?duì)I收為

553

億

元，其國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為、、新泉股份、等，營(yíng)收體量

相對(duì)較小。延鋒國(guó)際產(chǎn)品覆蓋面較廣，配套客戶較為全面，在全球范圍內(nèi)為戴姆勒、

大眾、通用、寶馬、福特、豐田、現(xiàn)代等整車客戶，以及上汽乘用車、、、、等自主品牌整車客戶供貨。把握內(nèi)飾智能化升級(jí)趨勢(shì)，積極布局智能座艙領(lǐng)域。延鋒汽車飾件利用自身優(yōu)勢(shì)，通過與京東方、等在多領(lǐng)域的跨界合作，打造以座艙域控制器為核心，

包括顯示屏、智能開關(guān)、HMI交互、座艙聲學(xué)在內(nèi)的面向未來(lái)的智能座艙整體解決方案，開發(fā)的第一代概念產(chǎn)品樣件獲得整車客戶認(rèn)可。2020

年

6

月延鋒公司發(fā)布了自主設(shè)計(jì)研發(fā)的

XiM21

智能座艙，產(chǎn)品集成了延鋒公司完整的產(chǎn)品能力技術(shù)，以可感知、數(shù)字化為創(chuàng)新方向，實(shí)現(xiàn)對(duì)智能座艙的全新定義。智能座艙域控制器產(chǎn)品已獲得上汽乘用車等企業(yè)的業(yè)務(wù)定點(diǎn)。XiM21s是延鋒汽飾

2021

年推出的全新概念，已與多個(gè)頂級(jí)

OEM合作。相比于

XiM21

聚焦于駕駛體驗(yàn)，XiM21s以關(guān)注乘員體驗(yàn)，通過座艙技術(shù)集成，為乘員創(chuàng)建直觀且定制化的用車環(huán)境，通過六個(gè)維度在

XiM21s上迭代升級(jí)功能。2.2、

延鋒安道拓：座椅業(yè)務(wù)或?qū)?shí)現(xiàn)全資控股，增厚母公司利潤(rùn)的汽車座椅業(yè)務(wù)全部歸屬于延鋒安道拓。2021

年

3

月華域汽車擬收購(gòu)延鋒安道拓座椅

49.99%的剩余股權(quán)。若收購(gòu)順利完成，延鋒公司將實(shí)現(xiàn)對(duì)汽車座椅業(yè)務(wù)的全資控股，此外，延鋒公司將獲得安道拓全球范圍汽車座椅產(chǎn)品相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，有利于加快汽車座椅業(yè)務(wù)的全球化拓展。延鋒安道拓?fù)碛袕钠囎瘟悴考秸蔚纳a(chǎn)制造能力。涵蓋整個(gè)汽車座椅產(chǎn)業(yè)鏈，包括頭枕、整椅骨架、扶手、調(diào)角器、調(diào)節(jié)器和滑軌等主要部分。公司汽車座椅優(yōu)質(zhì)客戶覆蓋全球。延鋒安道拓公司合作伙伴覆蓋全球，除上汽

集團(tuán)之外，主要客戶還包括長(zhǎng)安、長(zhǎng)城等自主品牌；東風(fēng)標(biāo)致、北京奔馳、長(zhǎng)安馬自

達(dá)等合資品牌；寶馬、等外資品牌，客戶配套較為全面。國(guó)內(nèi)汽車座椅業(yè)務(wù)外資和合資企業(yè)參與較多，集中度相對(duì)較高。在國(guó)內(nèi)汽車座椅市場(chǎng)方面，汽車座椅總成幾乎全被幾家外資和合資企業(yè)所掌控。佛吉亞、延鋒安道拓、中國(guó)三家企業(yè)(含其合資公司)約占中國(guó)

60%的市場(chǎng)份額，集中度相對(duì)較高。延鋒安道拓是國(guó)內(nèi)汽車座椅業(yè)務(wù)龍頭，2020

年國(guó)內(nèi)汽車座椅市占率為

30%。2020

年延鋒安道拓營(yíng)業(yè)收入為

283.99

億元，國(guó)內(nèi)汽車座椅市占率

為

30%，歸母凈利潤(rùn)為

18.36

億元，凈利率為

6.47%，高于

2020

年整體的凈利率水平。若股權(quán)收購(gòu)交易順利完成，參考

2020

年延鋒安道拓凈利潤(rùn)水平，或?qū)槿A域汽車新增超過

9

億元凈利潤(rùn)。配套上海，上海特斯拉銷量逐步增加或?qū)⒇暙I(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。公司積極拓展新能源汽車整車客戶，汽車座椅已實(shí)現(xiàn)向特斯拉相關(guān)車型配套。2018-2020

年公司汽車座椅銷售單價(jià)有所上升。隨著上海特斯拉的銷量逐步增加，有望為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?.3、

華域視覺：受益于車燈

LED化+智能化升級(jí)趨勢(shì)國(guó)內(nèi)汽車車燈行業(yè)龍頭，在子公司中營(yíng)收貢獻(xiàn)占比排名第三。

2018

年收購(gòu)上海小糸車燈

50%剩余股權(quán)，實(shí)現(xiàn)全資控股，并更名為華域視覺。2020

年華域視覺實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

110.4

億元，占華域汽車主營(yíng)業(yè)務(wù)收

入的

8.7%，在子公司中營(yíng)收貢獻(xiàn)占比排名第三。2019

年華域汽車在國(guó)內(nèi)汽車車燈市場(chǎng)占有率為

28%。華域視覺行業(yè)地位領(lǐng)先，優(yōu)質(zhì)客戶眾多。華域視覺從

2013

年的君越

E16

LED前霧燈到

2016

年自適應(yīng)遠(yuǎn)光全

LED智能

MATRIX大燈的批量生產(chǎn)配套，開創(chuàng)了業(yè)內(nèi)多項(xiàng)第一，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2018-2021

年，華域視覺憑借產(chǎn)品技術(shù)、質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，接連斬獲跨國(guó)巨頭的訂單，包含、寶馬、奧迪等多個(gè)知名品牌。國(guó)內(nèi)低價(jià)及自主車型

LED車燈滲透率相對(duì)較低。2016-2019

年

LED車燈市場(chǎng)份額從

25%提升至

34%。據(jù)，以車型數(shù)量為統(tǒng)計(jì)口徑，按銷售價(jià)格帶劃分，售價(jià)在

10

萬(wàn)元以下的車型

LED車燈滲透率為

8.97%；按品牌劃分，自主品牌

LED車燈滲透率為

28.11%。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)低價(jià)及自主車型

LED車燈滲透率較低，具備較大的提升空間。3、

新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)揚(yáng)帆起航，多品類進(jìn)入收獲期3.1、

前瞻性布局初見成效，77GHz毫米波雷達(dá)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)毫米波雷達(dá)，是用于測(cè)量被測(cè)物體相對(duì)距離、相對(duì)速度以及方位的高精度傳感

器。通常毫米波是指

30-300GHz頻域（波長(zhǎng)為

1-10mm）的電磁波。毫米波位于微

波與遠(yuǎn)紅外波相交疊的波長(zhǎng)范圍，所以毫米波同時(shí)兼有這兩種波譜的優(yōu)點(diǎn)，也有其

自己獨(dú)有的性質(zhì)。與微波相比，毫米波的分辨率高、指向性好、抗干擾能力強(qiáng)和探測(cè)

性能好。與紅外相比，毫米波的大氣衰減小、對(duì)煙霧灰塵具有更好的穿透性、受天氣

影響小。此外，毫米波雷達(dá)在其測(cè)量目標(biāo)的距離、速度和角度上展現(xiàn)的性能要優(yōu)于其

他傳感器。當(dāng)前，全球主流的毫米波雷達(dá)有

24GHz和

77GHz兩種頻段。通常

24GHz雷達(dá)檢測(cè)范圍為中短距離，用作實(shí)現(xiàn)

BSD（盲點(diǎn)探測(cè)系統(tǒng))，而

77GHz長(zhǎng)程雷達(dá)用作實(shí)現(xiàn)

ACC（自適應(yīng)巡航系統(tǒng)）。77GHz毫米波雷達(dá)或?qū)⒊晌磥?lái)的主流。

24GHz的寬頻段(21.65-26.65GHz)將在

2022

年過期，在之后汽車在

24GHz能用的僅剩下

24.05-24.25GHz范圍的窄帶頻譜。在

77GHz頻段，汽車?yán)走_(dá)將能使用

77-81GHz高達(dá)

4GHz的帶寬。77GHz主要面向

100-250

米的中長(zhǎng)距探測(cè)。隨著車用雷達(dá)系統(tǒng)對(duì)精度要求的提升，77GHz毫米波雷達(dá)或?qū)⑹俏磥?lái)的主流。2019

年國(guó)內(nèi)長(zhǎng)距離毫米波雷達(dá)市場(chǎng)被外資壟斷，2020

年華域汽車

77GHz毫米

波雷達(dá)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，有望打破外資壟斷。2020

年華域汽車

24GHz后向毫米波雷達(dá)和

77GHz角雷達(dá)實(shí)現(xiàn)對(duì)上汽乘用車、上汽大通等客戶的穩(wěn)定供貨，77GHz前向毫米波雷達(dá)在實(shí)現(xiàn)對(duì)金龍客車批產(chǎn)供貨的基礎(chǔ)上，新獲上汽通用五菱相關(guān)車型配套定點(diǎn)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供貨。

77GHz毫米波雷達(dá)在國(guó)內(nèi)廠商中較早實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，具備一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。3.2、

線控制動(dòng)有望成為新能源汽車主流配置，Ebooster產(chǎn)品小批量供貨線控制動(dòng)(Brake-by-Wire)技術(shù)是智能線控底盤的關(guān)鍵技術(shù)，包含傳統(tǒng)制動(dòng)技術(shù)，

基于動(dòng)力學(xué)、運(yùn)動(dòng)學(xué)、電控等多學(xué)科融合技術(shù)，技術(shù)壁壘較高。結(jié)合線控技術(shù)和汽車制動(dòng)而形成的控制系統(tǒng)被稱為線控制動(dòng)系統(tǒng)。線控制動(dòng)系統(tǒng)取代了真空助力器和真空泵，具有集成度高、總體重量輕、制動(dòng)反應(yīng)時(shí)間短以及支持緊急自主制動(dòng)等功能的優(yōu)勢(shì)，適合于新能源汽車和未來(lái)的自動(dòng)駕駛汽車，被認(rèn)為是汽車制動(dòng)技術(shù)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。

國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)線控制動(dòng)量產(chǎn)企業(yè)較少，子公司上海匯眾成功研發(fā)出

Ebooster產(chǎn)品，2020

年實(shí)現(xiàn)小批量供貨。國(guó)外企業(yè)中，線控制動(dòng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的主要有博世的

iBooster和

IPB、采埃孚天合的

IBC以及大陸的

MKC1；國(guó)內(nèi)參與者相對(duì)較少，主要產(chǎn)品有上海匯眾的

Ebooster和的

WCBS。3.3、

輕量化大勢(shì)所趨，鋁制電池托盤、車身結(jié)構(gòu)件供貨子公司上海賽科利汽車模具技術(shù)應(yīng)用有限公司成立于

2004

年，主要產(chǎn)

品包括鋁合金車身結(jié)構(gòu)件、鋁合金電池托盤等。賽科利公司已經(jīng)具備鋁合金車身結(jié)

構(gòu)件弧焊、鋁合金電阻點(diǎn)焊、鋁合金摩擦攪拌焊、UV固化膠、同步開發(fā)集成開發(fā)能

力，擠壓零件二次成型加工開發(fā)能力，主要產(chǎn)品包括：鋁合金

CCB、鋁合金前后保

險(xiǎn)杠、鋁合金電池托盤、底盤結(jié)構(gòu)件、車身結(jié)構(gòu)件等。電動(dòng)汽車動(dòng)力電池盒的輕量化是目前的主要發(fā)展方向。在動(dòng)力電池系統(tǒng)中，電

池殼占系統(tǒng)總重量約

20-30%，因此在保證電池系統(tǒng)功能安全和車輛整體安全的前提

下，電池殼的輕量化已經(jīng)成為電池系統(tǒng)主要改進(jìn)目標(biāo)之一。通過合理的材料配比，鋁

合金材料在強(qiáng)度和擠壓上可以滿足動(dòng)力電池殼體的安全需求。目前大多數(shù)電動(dòng)汽車

為保護(hù)動(dòng)力電池的安全，選擇鋼材料或者鋁合金材料做電池包的外殼。2016

年全球新能源汽車動(dòng)力電池盒市場(chǎng)規(guī)模為

15.9

億元，

預(yù)計(jì)

2021

年市場(chǎng)規(guī)模為

95.6

億元，2016-2021

年

CAGR預(yù)計(jì)為

43.2%。2019

年賽科利獲得鋁電池盒業(yè)務(wù)以及鋁合金車身分拼總成業(yè)務(wù)，或?qū)⒊蔀楣緲I(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。3.4、

華域電動(dòng)&華域麥格納：配套大眾

MEB項(xiàng)目有望帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽侩妱?dòng)系統(tǒng)有限公司主營(yíng)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售各類車用電機(jī)及其控制系統(tǒng)的公司。目前自主研發(fā)了包括永磁同步電機(jī)

PMSM、電力電機(jī)箱

PEB及助力轉(zhuǎn)向電機(jī)

EPS等多款新能源汽車核心零部件。電動(dòng)汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)主要由四大部分組成:驅(qū)動(dòng)電機(jī)、變速器、功率變換器和控

制器。驅(qū)動(dòng)電機(jī)是電氣驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的核心，其性能和效率直接影響電動(dòng)汽車的性能。

扁線電機(jī)相比圓線電機(jī)的優(yōu)勢(shì)是其槽滿率能達(dá)到

60%以上，功率密度更高，此外扁

線之間接觸面積大，相比與圓線電機(jī)，熱導(dǎo)性能更好，溫升更低。國(guó)內(nèi)外普遍認(rèn)為下一代驅(qū)動(dòng)電機(jī)技術(shù)會(huì)朝著扁線電機(jī)、平臺(tái)化、集成化的方向發(fā)展。前瞻性布局，華域電動(dòng)

8

層扁線電機(jī)配套上汽

ER6。華域電動(dòng)在

2014

年開始自主研發(fā)了扁線電機(jī)，在國(guó)內(nèi)零基礎(chǔ)的情況下，經(jīng)過產(chǎn)品開發(fā)和工藝開發(fā)，在

2017

年在國(guó)內(nèi)首次對(duì)扁線電機(jī)進(jìn)行了批量生產(chǎn)，裝配在上汽數(shù)款純電動(dòng)和混合動(dòng)力新能源汽車上。華域電動(dòng)不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了升級(jí)，繞組技術(shù)已經(jīng)從

2

層、4

層走到了

8

層。2019

年至

2020

年

7

月華域電動(dòng)扁線電機(jī)裝機(jī)量位居全球首位。2019

年至

2020

年

7

月華域電動(dòng)