光伏行業(yè)研究及投資策略報告逆境下的突圍左側(cè)時機漸成熟

光伏行業(yè)研究及投資策略報告-逆境下的突圍左側(cè)時機漸成熟一、國內(nèi)：競價準備更充分、平價放量，2020年或新增40GW2019年新增裝機遠不及預(yù)期。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會（CPIA），2019年我國光伏新增裝機30.1GW，同比下降32%，遠低于市場預(yù)期，主要原因是補貼政策公布時間較晚、電網(wǎng)接入意愿不足、運營商經(jīng)營壓力加大等。國內(nèi)補貼額度確定，競價項目準備時間延長。2020年3月10日，國家能源局發(fā)布了《關(guān)于2020年風(fēng)電、光伏發(fā)電項目建設(shè)有關(guān)事項的通知》。《通知》明確了2020年新建光伏發(fā)電項目補貼預(yù)算總額度為15億元，其中5億元用于戶用光伏，10億元用于補貼競價項目（集中式+工商業(yè)分布式）?！锻ㄖ仿涞貢r間相對2019年提前約兩個半月，超市場預(yù)期。雖然受到新冠疫情影響，但今年的競價項目申報截止時間仍比去年提前約半個月。我們認為，光伏補貼政策的提前落地留給了企業(yè)充分的準備時間，且執(zhí)行規(guī)則與2019年基本相同，或?qū)⒂行П苊獬霈F(xiàn)因為準備時間倉促導(dǎo)致項目質(zhì)量差而無法推進的問題。光伏上網(wǎng)電價政策發(fā)布，退坡幅度得當(dāng)。2020年4月2日，國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于2020年光伏發(fā)電上網(wǎng)電價政策有關(guān)事項的通知》。該《通知》明確I-III類資源區(qū)新增集中式電站指導(dǎo)價分別為0.35元/kWh、0.4元/kWh、0.49元/kWh，“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”的分布式補貼標準為0.05元/kWh，“全額上網(wǎng)”的分布式項目指導(dǎo)價與集中式電站相同，戶用項目為0.08元/kWh。我們認為，本次補貼退坡幅度得當(dāng)，確保了項目的性價比，有望調(diào)動申報積極性，提高項目落地率。2020年國內(nèi)新增光伏裝機有望達到40GW。展望2020年，我們認為國內(nèi)光伏競價項目準備時間更充分，將提升落地效率，同時平價項目也比2019年更成熟，整體需求或全面向好。我們預(yù)測：1）新增戶用光伏6.9GW；2）2019年競價項目結(jié)轉(zhuǎn)9.1GW；3）新增競價項目落地9GW；4）2019年平價項目結(jié)轉(zhuǎn)6.5GW；5）新增平價項目3GW；6）2019年領(lǐng)跑者、特高壓、示范基地等結(jié)轉(zhuǎn)5.7GW；以上合計約40GW，同比提升33%。二、海外：新冠疫情下需求延后，2020年新增或回落至55GW海外回歸主流市場，占全球份額近70%。2019年國內(nèi)市場不及預(yù)期，但海外市場表現(xiàn)良好，逐漸成為全球光伏市場主要力量。根據(jù)IRENA（國際可再生能源署），2019年全球新增光伏裝機97.5GW，同比下降2.5%，其中海外新增裝機67.4GW，占比69%。分地區(qū)來看，2019年全球新增裝機前三是中國、美國、印度，超過1GW的市場由2018年的11個增至2019年的14個，新晉GW級市場包括越南、西班牙、烏克蘭、阿聯(lián)酋等，新興市場開始發(fā)力。中國是全球光伏組件最大出口國，主要銷往歐洲市場。隨著光伏發(fā)電成本不斷下降，新興市場不斷涌現(xiàn)，自2017年開始，我國光伏組件出口占比穩(wěn)步增長。2018年8月，歐盟正式取消中國進口光伏產(chǎn)品雙反和MIP（最低進口價格），因此歐洲需求增加，一躍成為我國組件出口的主要市場。根據(jù)智新咨詢，2019年荷蘭、日本、印度排名前三，出貨量分別達到8.35GW/5.77GW/5.58GW，出口額分別達到21.17億美元/16.01億美元/12.41億美元。海外市場受到?jīng)_擊，各國采取措施應(yīng)對。客觀上，海外新冠疫情對光伏需求造成負面影響（歐洲、日本、巴西等主要市場確診人數(shù)較多）：一方面，經(jīng)濟承壓影響消納空間；另一方面，物流、人工、融資等方面的制約降低了投資意愿（尤其是分布式和戶用光伏）。面對疫情，海外主要經(jīng)濟體開始出臺利好政策平緩沖擊：國際能源署提出“經(jīng)濟刺激計劃應(yīng)當(dāng)聚焦清潔能源轉(zhuǎn)型”

；歐洲理事會聲明“將綠色過渡納入歐洲COVID-19刺激計劃”，促進光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的新投資；澳大利亞政府出臺的總額約101億美元的經(jīng)濟刺激方案中包括光伏稅收減免。BNEF、IHS下調(diào)預(yù)測，二季度面臨大考。由于海外新冠疫情超出市場預(yù)期，BNEF、HIS等機構(gòu)紛紛調(diào)低2020年全球光伏裝機預(yù)測，例如IHSMarkit，根據(jù)COVID-19的影響發(fā)布了新的2020年太陽能裝機預(yù)測，到2020年全球新增光伏裝機規(guī)模將達到105GW（原為142GW）。我們認為，2020年海外需求承壓或不可避免，以目前的情況來看，我們預(yù)計2020年海外需求為55GW（同比-18.4%），二季度將面臨考驗，隨后或逐步企穩(wěn)。價格是影響海外需求的核心要素。從歷史經(jīng)驗來看，我國光伏組件出口量變化與光伏組件現(xiàn)貨價格往往成反向，且價格先行制動。2019年國內(nèi)光伏市場不景氣，上游硅片、電池片、組件、逆變器等產(chǎn)品輪番降價，對海外需求起到一定刺激作用。與此同時，“新冠疫情”在全球的蔓延勢必會在一定程度上影響全球的光伏需求。2019年光伏出口組件增速遠大于海外需求增速。我們預(yù)計，2019年已出口但未并網(wǎng)的組件將占據(jù)一部分2020年海外新增市場，但有助于緩解疫情導(dǎo)致的缺貨問題。2020年全球新增裝機或面臨下滑。我們認為，2020年國內(nèi)光伏需求回暖，海外需求影響較大。整體來看，在中性假設(shè)下，我們預(yù)計2020年全球新增光伏裝機有望達到95GW（國內(nèi)40GW、海外55GW），同比下滑2.5%。然而，海外需求只會遞延不會消失，組件價格下滑的經(jīng)濟性刺激作用仍在，中長期需求向上的勢頭仍然強勁。三、產(chǎn)業(yè)鏈：格局加速向好，技術(shù)革新仍在路上（一）硅料：優(yōu)勝劣汰加速，龍頭優(yōu)勢擴大因電價和產(chǎn)線不同，硅料成本差異明顯。電費是多晶硅生產(chǎn)成本中最大組成部分，占比約29%。根據(jù)所處地電價和廠商新舊產(chǎn)線差異，當(dāng)前多晶硅料產(chǎn)能大致可分為“低電價區(qū)新產(chǎn)線”、“低電價區(qū)技改產(chǎn)線”、“高電價區(qū)舊產(chǎn)線”、“國外產(chǎn)能”四類。根據(jù)太陽能光伏網(wǎng)，新產(chǎn)線單位產(chǎn)出耗電僅約58kwh/kg，因此新產(chǎn)線的成本為全行業(yè)最低水平。落后產(chǎn)能退出，行業(yè)集中度和國產(chǎn)化率雙升。根據(jù)CPIA，2019年全國多晶硅產(chǎn)量34.2萬噸，同比增長32%，預(yù)計2020年達39萬噸。行業(yè)集中度高，國內(nèi)年產(chǎn)量萬噸以上的企業(yè)共6家，其產(chǎn)量約28.7萬噸，占總量比重83.9%。根據(jù)智匯光伏，受“531”新政影響，2018年下半年硅料整體開工率跌至約60%，產(chǎn)能過剩問題較為嚴重，硅料價格持續(xù)下跌，倒逼部分高成本產(chǎn)能陸續(xù)退出市場，具代表性的為韓國OCI和我國東部產(chǎn)能。短期硅料價格有望企穩(wěn)回升。根據(jù)硅業(yè)分會，我國2019年在產(chǎn)多晶硅企業(yè)數(shù)量減少至13家，總產(chǎn)能達到45.2萬噸/年，同比增長16.5%。展望2020年，從供應(yīng)端看，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量短期內(nèi)增量較少。從需求端看，下游硅片大舉擴張激發(fā)了高品質(zhì)硅料需求。我們預(yù)計，在新產(chǎn)能未投產(chǎn)之前，疊加疫情因素，硅料價格短期內(nèi)有望觸底回升。從全年維度看，硅料價格主要取決于國內(nèi)外新增產(chǎn)能釋放情況，以及舊產(chǎn)能退出進度（海外以O(shè)CI和瓦克為代表）。（二）硅片：大硅片已成趨勢，快速擴張致毛利率承壓制作路徑?jīng)Q定硅片分類。硅片生產(chǎn)分為長晶和切割兩個環(huán)節(jié)。長晶又分為兩種技術(shù)路線，直拉法生成單晶硅材和鑄錠法生成多晶硅材。硅片成本大致可分為硅料成本和非硅成本。硅片生產(chǎn)成本的50%-60%主要由硅料價格決定，硅片廠商往往可以通過提高切割的出片量來攤薄成本。非硅成本包括長晶過程中設(shè)備、電力、人工、特氣的耗費，以及切片過程中金剛線線材損耗等其他成本。單晶市占率上升，與多晶價差擴大。根據(jù)智研咨詢，2018年國內(nèi)單晶硅片產(chǎn)量占比為45.9%，2019年達到65%。2019年單晶硅片價格穩(wěn)定，價格中樞在0.369美元/片左右，多晶硅片全年跌幅達到23.3%，單多晶價差呈現(xiàn)擴大趨勢。長晶環(huán)節(jié)中的單爐產(chǎn)出量和電費為重要降本點。對比長晶環(huán)節(jié)成本占比，單晶硅片比多晶硅片高出約21%，單晶硅片降本仍存空間，主要是通過以下幾種途徑：1）改進拉棒技術(shù)提高單爐產(chǎn)出，采用連續(xù)拉棒技術(shù)攤薄損耗和設(shè)備折舊；2）將產(chǎn)線建在低電價地區(qū)以降低電費。單晶硅片隆基中環(huán)雙寡頭，多晶硅片協(xié)鑫優(yōu)勢明顯。截至2018年底，隆基股份的單晶產(chǎn)能達28GW，占全國總量的38.9%；中環(huán)單晶產(chǎn)能接近23GW，占比31.9%。雙寡頭合計占比高達70.8%，對單晶硅片的議價能力很強。2018年多晶硅片市場CR5占比59%，其中協(xié)鑫獨占多晶24%的份額。龍頭產(chǎn)能大舉擴張，2020年毛利率承壓。根據(jù)CPIA，2019年全國硅片產(chǎn)量約為134.6GW，同比增長25.7%。截至2019年底，產(chǎn)量超2GW的企業(yè)有9家，產(chǎn)量占比達85.5%，全球前十大生產(chǎn)企業(yè)均位居中國。根據(jù)solarzoom不完全統(tǒng)計，2020年主流單晶硅片廠商合計產(chǎn)能的同比增幅或?qū)⒊^60%。我們認為，2020年單晶硅片市場的供需或?qū)⒄w偏寬松，行業(yè)毛利率在短期內(nèi)面臨較大壓力。大硅片已成趨勢。為了提升產(chǎn)品競爭力，企業(yè)紛紛發(fā)布158.75mm、161.7mm、163mm、166mm以及210mm等大尺寸硅片。2019年8月，中環(huán)股份發(fā)布12英寸大尺寸硅片（面積44096mm2，210X210mm，對角295mm），其具備更高的轉(zhuǎn)換效率、更低的單瓦成本、更低的LCOE，是產(chǎn)品創(chuàng)新上的一次重要突破。166快速增長，210蓄勢待發(fā)。根據(jù)《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2019版）》，2019年市場仍然以156.75mm尺寸為主，市場占比約61%；158.75mm尺寸是現(xiàn)有電池及組件生產(chǎn)線最易升級的方案，2020年市占比有望超過40%；161.7mm尺寸主要以出口韓國為主；160-166mm尺寸通過新投產(chǎn)或現(xiàn)有電池、組件產(chǎn)線技改，未來兩年市場占比呈增長趨勢；210mm尺寸需投入新的電池、組件生產(chǎn)線，新投產(chǎn)線主要采用210mm、166mm等尺寸可兼容的產(chǎn)線。（三）電池片：PERC已成主流，HJT蓄勢待發(fā)高性價比助力P型占據(jù)主流。根據(jù)基體硅摻雜種類的不同（硼或磷），晶硅太陽電池可分為P型和N型電池。其中，P型起步較早，工藝技術(shù)通過持續(xù)改進已趨于成熟，是目前市場主流產(chǎn)品。PERC激活P型潛力，效率提升明顯。PERC技術(shù)通過將電池背表面介質(zhì)膜鈍化，采用局域金屬接觸，實現(xiàn)背表面電子復(fù)合速度的降低以及提高光反射，從而提升發(fā)電效率。在目前主流的晶硅電池中，單晶PERC電池效率提升顯著，并且與現(xiàn)有產(chǎn)線高度兼容，僅需要新增背面鈍化和激光開槽形成背面接觸兩個環(huán)節(jié)，技術(shù)改進簡單，成本增加有限，具有明顯的競爭優(yōu)勢。PERC市占率持續(xù)提升。根據(jù)CPIA，2019年新建電池產(chǎn)線均采用PERC技術(shù)，并且對老舊電池產(chǎn)線進行技改，使得PERC迅速反超BSF常規(guī)電池，占據(jù)了超過65%的市場份額。國內(nèi)戶用項目及印度、巴西等海外市場仍對BSF保持一定需求。2019年BSF電池在全球市場占比約31.5%，同比下降28.5個百分點。一馬當(dāng)先。電池龍頭通威股份近期發(fā)布“高純晶硅和太陽能電池業(yè)務(wù)2020-2023年發(fā)展規(guī)劃”，規(guī)劃2020-2023年，公司電池產(chǎn)能將達到30-40GW/40-60GW/60-80GW/80-100GW。在產(chǎn)線上，通威股份不僅在目前主流量產(chǎn)的P型PECR電池上具有優(yōu)勢性價比，在PERC+、Topcon、HJT等新型產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)域也有重點布局。2020年龍頭優(yōu)勢有望加大。雖然電池片環(huán)節(jié)尚未像硅料、硅片形成寡頭壟斷格局，但是產(chǎn)業(yè)集中度正在迅速提升。隨著產(chǎn)線向PERC傾斜，競爭日益激烈。我們認為，目前電池片價格已經(jīng)處于部分廠商的盈虧平衡線附近，供給端的投資意愿大大降低，龍頭優(yōu)勢有望加大。PERC仍存改進空間，“SE+雙面”路徑清晰。雙面PERC技術(shù)將全鋁背場印刷改為鋁柵線印刷，就能使背面發(fā)電，可以節(jié)省鋁漿，降低成本。從第三批應(yīng)用領(lǐng)跑者中標結(jié)果看，雙面PERC占比已高達52.1%。另外，SE（選擇性發(fā)射極）技術(shù)只需新增一臺激光摻雜設(shè)備，能將PERC效率提升至22%，且與雙面PERC兼容，有望成為未來PERC的升級方向。N型理論上可實現(xiàn)更高轉(zhuǎn)化率，或存變革商機。較P型而言，N型解決了光衰減問題，且具有壽命高、弱光效應(yīng)好、溫度系數(shù)小等優(yōu)點，是晶硅太陽電池邁向理論最高效率的希望，其效率起點基本高于P型電池。HJT前景更明朗。從N型電池的各種技術(shù)路線來看，PERT可以從P型產(chǎn)線升級，技改難度最低，但其效率與單晶PERC接近，提升空間有限；IBC電池效率最高，量產(chǎn)平均效率可達23%，但由于工序復(fù)雜、成本與技術(shù)壁壘高，短期難有發(fā)展。相比而言，HJT既可以最大程度簡化工藝，降本方向明確（硅片切薄、降低銀漿耗量），效率提升空間又較大。另外，TOPCon由于高效性及兼容性較好，也受到市場關(guān)注。多家龍頭已啟動布局，HJT、TOPCon產(chǎn)能有望快速提升。（1）TOPCon：因產(chǎn)線可直接升級，部分原布局PERT產(chǎn)線的廠商改走TOPCon路線。根據(jù)EnergyTrend，目前已擁有1.5GW產(chǎn)能，2019-2021年或?qū)⒔桓犊傆?GW。宣布TOPCon實現(xiàn)量產(chǎn)。林洋能源、也有布局。TOPCon技術(shù)成為N型高效電池產(chǎn)業(yè)化的切入點。（2）HJT：目前行業(yè)內(nèi)關(guān)注并研究異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)的企業(yè)有日本松下、長洲、美國Solarcity、Sunpreme、中國鈞石、晉能、通威等十余家企業(yè)，部分企業(yè)已實現(xiàn)量產(chǎn)。（四）組件：成本降幅顯著，“高效組件+一體化經(jīng)營”是關(guān)鍵成本降幅顯著，毛利率持續(xù)受擠壓。在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，組件處于封裝環(huán)節(jié)，其技術(shù)、規(guī)模壁壘相對較低，行業(yè)參與者眾多。在電站系統(tǒng)成本中，組件成本占比逐年下移，從2010年的57%降至2018年的41%。2015年以來，隨著產(chǎn)能不斷擴張，龍頭公司營收規(guī)模大幅提升，但多以降價讓利為手段，毛利率持續(xù)受擠壓。由于行業(yè)壁壘較低，2011年至今，全球組件出貨量前十大廠商地位不斷變化，龍頭產(chǎn)能占比較接近，短期內(nèi)難有企業(yè)形成絕對優(yōu)勢。2019年我國組件產(chǎn)量達到98.6GW，同比增長17.0%，組件產(chǎn)量超過2GW的企業(yè)有13家。根據(jù)PVInfoLink海關(guān)出口報告，受益于歐洲MIP取消、越南630搶裝以及中南美與中東等新興市場的政策支持，2019年我國組件出口達到66.8GW，同比增長超過60%。高效組件嶄露頭角，半片技術(shù)基本成熟。高效組件技術(shù)主要包括半片、疊瓦、多主柵、雙玻等。其中，半片組件是設(shè)備、良率相對成熟、產(chǎn)量較高的技術(shù)路線；多主柵可降低銀漿耗量，抵減部分設(shè)備投資成本，但良率仍有改進空間，產(chǎn)能、產(chǎn)量略低；疊瓦采用無焊帶設(shè)計，增加單位面積放置電池片數(shù)量，功率提升空間最大，但技術(shù)成熟度仍需時間培育，且受到專利制約。雙玻組件快速滲透，光伏玻璃前景廣闊。雙玻組件只需將背板換成透明背板或玻璃。背面改為玻璃后，各項性能均有明顯改善，更能適應(yīng)鹽霧較大、農(nóng)業(yè)大棚、大風(fēng)沙、漁業(yè)等特殊環(huán)境，可以提高5%-30%的發(fā)電增益。根據(jù)CPIA，2019年雙面組件市占率提高了4個百分點達到14%，2025年有望超過單面組件?！案咝ЫM件+一體化經(jīng)營”是突破關(guān)鍵。我們認為，由于組件廠商直接對接終端需求方，具備很強的戰(zhàn)略性意義。一方面，搶占組件市場有利于擴大企業(yè)的銷售渠道，另一方面，也可以更好地推廣其優(yōu)勢技術(shù)。同時，提升組件性價比一直是發(fā)展趨勢，主要有兩個突破點：1）高效組件：通過采用更高效的組件（雙玻、半片、多主柵、疊瓦等）來提升整體轉(zhuǎn)化效率，獲得更好的產(chǎn)品溢價；2）一體化經(jīng)營：通過布局多個環(huán)節(jié)，形成一體化經(jīng)營，建立明顯的成本優(yōu)勢。（五）玻璃：擴產(chǎn)難度大，價格支撐較強我國已成為全球最大的光伏玻璃生產(chǎn)國和出口國。根據(jù)國際太陽能光伏網(wǎng)，截至2018年底，我國光伏玻璃產(chǎn)量達到4.345億方，占全球總產(chǎn)量85%；光伏玻璃銷售規(guī)模已達130.32億元，占全球總銷售量84%。根據(jù)中國海關(guān)，2019年，我國光伏玻璃出口總量200.69萬噸左右，同比增加14.5%，出口金額16.86億美元，比同期增加18.2%；進口量同比下滑19.4%。根據(jù)solarzoom，光伏玻璃在常規(guī)組件中成本占比約7%，在單晶PERC組件中成本占比約6%，是占比最高的光伏輔材之一。雙寡頭壟斷，龍頭優(yōu)勢明顯。光伏玻璃不能由普通玻璃產(chǎn)線直接轉(zhuǎn)換，具有較高的技術(shù)壁壘和規(guī)模壁壘。光伏玻璃還需要搭載光伏電池組件取得出口國權(quán)威機構(gòu)認證資格，耗時長、花費高。行業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢明顯，護城河較深。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2016年以來行業(yè)集中度逐年提升，CR2（和）由2016年的36%提升至2018年的46%，CR5由56%提升至69%。光伏玻璃價格支撐仍然較強。2019年光伏各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)持續(xù)擴產(chǎn)，在硅片、電池片、組件大幅降價的背景下，玻璃價格卻呈現(xiàn)出“淡季不淡”、“企穩(wěn)回升”趨勢。2019年以來，因雙玻的廣泛應(yīng)用導(dǎo)致需求旺盛，光伏玻璃一直處于緊缺狀態(tài)，價格不斷上行，毛利率有所回升。根據(jù)北極星太陽能光伏網(wǎng)，2019年光伏玻璃經(jīng)過3輪上漲，至12月末光伏3.2mm鍍膜光伏玻璃均價報價在29元/平方米，基本回升到2017年的水平。隨著新冠疫情影響，2020年4月光伏玻璃價格回落至26元/平方米。我們認為，隨著國內(nèi)市場復(fù)蘇，光伏玻璃擴產(chǎn)難度大，光伏玻璃價格仍有較強支撐。（六）膠膜：新型膠膜或帶動毛利率回升寡頭壟斷格局基本形成。光伏封裝膠膜是組件環(huán)節(jié)的必需品，用于粘結(jié)電池片與玻璃或背板。根據(jù)嘉肯咨詢，2018年國內(nèi)EVA膠膜產(chǎn)能達13.51億平米（占全球約72%），主要廠商有、海優(yōu)威新材料、威斯克等，國內(nèi)前三大產(chǎn)商產(chǎn)能占比高達70%。由于行業(yè)技術(shù)壁壘較高、客戶黏性較強，行業(yè)難有新進入者。新型膠膜有望拉動毛利率回升。光伏膠膜主要包括透明EVA、白色EVA、POE膠膜等。公告顯示，目前使用最廣泛的是透明EVA膠膜，2018年市占率達到80%以上。POE膠膜最大的優(yōu)勢是低水汽透過率和高體積電阻率，保證了組件在高溫高濕環(huán)境下運行的安全性以及較強的耐老化性。我們?nèi)藶?，隨著開發(fā)日漸成熟，以POE為代表的新型膠膜有望得到市場的廣泛認可，行業(yè)龍頭有望通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整提升膠膜業(yè)務(wù)整體的毛利率水平。（七）逆變器：組串式逆變器仍占據(jù)主要地位，儲能或成為新亮點光伏逆變器是太陽能光伏系統(tǒng)的心臟，其主要功能是將電池組件產(chǎn)生的直流電轉(zhuǎn)化為交流電，并入電網(wǎng)或供負載使用，屬于光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心設(shè)備。組串式逆變器依然占據(jù)主要地位。光伏逆變器一般分為三類：集中式、組串式和微型逆變器。根據(jù)《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2019版）》，2019年光伏逆變器市場仍然主要以集中式和組串式為主，集散式占比較小。其中，組串式逆變器市占率較2018年小幅下滑至59.4%，雖然集中式光伏電站中組串式逆變器使用占比升高，但分布式光伏市場占比下滑。集散式逆變器的市場份額同比提升了2個百分點。華為、、穩(wěn)居出口前三。根據(jù)光伏們，2019年中國的光伏逆變器出口量約為3155.47萬臺，總金額近29億美元，前20家公司的占比超過了50％。其中，華為、陽光電源、錦浪科技位列2019年出口逆變器企業(yè)前三名，出口額合計占比從2018年的27.68%提高到了2019年的29.35%，集中度進一步提升。儲能領(lǐng)域正處于新一輪高增長爆發(fā)前的預(yù)備期。根據(jù)CNESA，截至2019年底，全球已投運儲能項目累計裝機為183.1GW（同比+1.2%），其中抽水蓄能累計裝機占比為93.4%，電化學(xué)儲能累計裝機占比為4.5%。根據(jù)CNESA，全球2019年第四季度電化學(xué)儲能新增裝機規(guī)模為490.8MW，環(huán)比增長有望超過200%。光儲融合值得期待。隨著近年全球光伏發(fā)電比例不斷增加，為了提升電網(wǎng)的靈活性，提高分布式光伏的自發(fā)自用比例，降低用戶的用電成本，且鋰離子電池系統(tǒng)成本不斷下降、循環(huán)壽命不斷提高，“光伏+儲能”技術(shù)的系統(tǒng)建設(shè)或逐漸成為儲能全球應(yīng)用的主流。四、投資策略：逆境下的突圍，左側(cè)時機漸成熟2020年國內(nèi)新增光伏裝機有望達到40GW。展望2020年，國內(nèi)光伏競價項目準備時間更充分，將提升落地效率，同時平價項目也比2019年更成熟，整體需求或全面向好。我們預(yù)測：

1）新增戶用光伏6.9GW；2）2019年競價項目結(jié)轉(zhuǎn)9.1GW；3）新增競價項目落地9GW；4）2019年平價項目結(jié)轉(zhuǎn)6.5GW；5）新增平價項目3GW；6）2019年領(lǐng)跑者、特高壓、示范基地等結(jié)轉(zhuǎn)5.7GW；以上合計約為40GW，同比提升33%。2020年海外新增光伏裝機或回落至55GW。從歷史經(jīng)驗來看，我國光伏組件出口量變化與光伏組件現(xiàn)貨價格往往成反向，且價格先行制動。2019年國內(nèi)光伏市場不景氣，上游硅片、電池片、組件、逆變器等產(chǎn)品輪番降價，對海外需求起到一定刺激作用。然而，客觀上，海外新冠疫情對光伏需求造成負面影響（歐洲、日本、巴西等主要市場確診人數(shù)較多）：一方面，經(jīng)濟承壓影響消納空間；另一方面，物流、人工、融資等方面的制約降低了投資意愿（尤其是分布式和戶用光伏）。我們預(yù)計2020年海外新增裝機回落至55GW，但需求只是延后，并未消失，中長期海外需求增長的趨勢并未變化。格局：行業(yè)集中度提升是大勢所趨，電池片環(huán)節(jié)勢頭最猛。我們認為，2020年光伏各細分領(lǐng)域均處于行業(yè)集中度持續(xù)提升階段。其中，硅料優(yōu)勝劣汰形勢較強，瓦克、OCI等國外產(chǎn)能陸續(xù)宣布退出，國內(nèi)低成本產(chǎn)能的優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)；硅片、玻璃基本已形成雙寡頭局面，擴產(chǎn)也主要以龍頭為主；電池片將迎來的強勢擴張，行業(yè)有望進入加速洗牌階段；組件、膠膜、逆變器集中度或?qū)⑵椒€(wěn)提升。價格：各環(huán)節(jié)價格均承壓，玻璃支撐最強