山西汾酒財(cái)務(wù)分析報(bào)告

目錄TOC\o"1-3"\h\u1894一、企業(yè)基本內(nèi)容介紹和行業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況 232526（一）企業(yè)基本介紹 221704（二）行業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況 231992二、財(cái)務(wù)匯報(bào)分析 310753（一）償債能力分析 333361、短期償債能力 3216942、長(zhǎng)久償債能力 323982（二）運(yùn)行能力分析 419287（三）盈利能力分析 411、銷售盈利 4278712、資本利潤(rùn) 4282833、每股收益 55788（四）發(fā)展能力 514413（五）現(xiàn)金流量表中相關(guān)現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)分析企業(yè)償債能力、收益質(zhì)量 6251301、償債能力 6246302、收益質(zhì)量 714813（六）杜邦分析 87544（七）該企業(yè)存在問題及改進(jìn)方法 107459三、三年籌資、投資改變以及存在問題 1027164（一）籌資活動(dòng) 1031982（二）投資活動(dòng) 1132305四、獨(dú)立董事制度 136254（一）山西汾酒股份有限企業(yè)關(guān)于獨(dú)立董事要求 1319993（二）獨(dú)立董事制度對(duì)企業(yè)治理影響 1317573（三）獨(dú)立董事真正獨(dú)立 1427726五、股票分置改革 157580（一）股票分置改革時(shí)間、方式及數(shù)量 1529251（二）限售股解禁 1522085六、會(huì)計(jì)政策選擇和變更以及信息披露完整性問題 1729003（一）會(huì)計(jì)政策變更 1717477（二）會(huì)計(jì)估量變更 1713223（三）年度匯報(bào)披露 1828477（一）本身優(yōu)勢(shì) 195940（二）后行業(yè)發(fā)展前景 2026455（三）市盈率比較 20一、企業(yè)基本內(nèi)容介紹和行業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況（一）企業(yè)基本介紹山西杏花村汾酒集團(tuán)有限責(zé)任企業(yè)為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中國(guó)名酒——汾酒、竹葉青酒為主營(yíng)業(yè)務(wù)，年產(chǎn)名優(yōu)白酒5萬噸，是全國(guó)最大名優(yōu)白酒生產(chǎn)基地之一。山西汾酒集團(tuán)下屬3個(gè)全資子企業(yè)，7個(gè)控股子企業(yè)，3個(gè)參股子企業(yè)，3個(gè)隸屬單位。關(guān)鍵企業(yè)汾酒廠股份有限企業(yè)為企業(yè)最大子企業(yè)，1993年在上海證券交易所掛牌上市，為中國(guó)白酒第一股，山西第一股。汾酒集團(tuán)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)：首先，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整由低級(jí)向中高檔趨勢(shì)顯著，代替部分中低級(jí)產(chǎn)品份額，近幾年銷售收入和利潤(rùn)率大幅增加。其次，白酒行業(yè)集中程度高，兩極分化日趨嚴(yán)重，想成了不一樣程度寡占市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，汾酒集團(tuán)獨(dú)占一方市場(chǎng)。最終，在產(chǎn)品差異化上，培養(yǎng)出自己特色產(chǎn)品，有效建立自己消費(fèi)群體。（二）行業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況1.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)實(shí)狀況從現(xiàn)在白酒現(xiàn)實(shí)狀況來看，區(qū)域名優(yōu)品牌有強(qiáng)勁發(fā)展，譬如說江蘇洋河、山西汾酒、安徽古井貢酒、四川沱牌舍得等等，各地名優(yōu)白酒品牌在近幾年發(fā)展中強(qiáng)勢(shì)突圍，已經(jīng)逐步在白酒市場(chǎng)上擁有一定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?？缛耄@種激烈競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)實(shí)狀況將有增無減。中高檔酒市場(chǎng)擴(kuò)容速度依舊較高，預(yù)計(jì)白酒上市企業(yè)銷售額仍能保持20%-30%左右增加。因而，在，白酒企業(yè)銷售份額將連續(xù)上漲，上漲趨勢(shì)將放緩，而激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將加劇白酒市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪。中高檔酒品牌主要依靠提價(jià)，穩(wěn)步放量。經(jīng)濟(jì)型白酒市場(chǎng)向名優(yōu)白酒企業(yè)集中。團(tuán)購(gòu)模式即廠家經(jīng)過團(tuán)購(gòu)商和關(guān)鍵終端直接開發(fā)滲透客戶，在價(jià)格、品質(zhì)和配送等方面都具備關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)，從而直接覆蓋消費(fèi)群，奪取更大市場(chǎng)份額。2.主要影響原因①白酒行業(yè)原材料主要為糧食，近幾年我國(guó)首先在調(diào)整國(guó)家糧食貯備政策，要求盡可能依靠自己出產(chǎn)糧食滿足國(guó)內(nèi)供給，另首先針對(duì)進(jìn)口糧食會(huì)有更嚴(yán)格要求。糧價(jià)一直在上漲，白酒價(jià)格上漲是定勢(shì)。②我國(guó)白酒業(yè)硬件設(shè)施和管理標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)家食品衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)差距很大，標(biāo)準(zhǔn)化體系不健全，受出現(xiàn)酒鬼酒“塑化劑”風(fēng)波這一事件影響，預(yù)計(jì)白酒業(yè)放緩趨勢(shì)將深入延續(xù)，而區(qū)域名酒、地方品牌或繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)崛起，搶奪白酒市場(chǎng)份額現(xiàn)象將愈加激烈。③白酒行業(yè)受高檔酒消費(fèi)禁酒令、節(jié)儉風(fēng)影響，即使整個(gè)行業(yè)受到影響，不過對(duì)地方名酒影響沒有一線名酒損失大，反而是地方名酒崛起機(jī)會(huì)。二、財(cái)務(wù)匯報(bào)分析（一）償債能力分析償債能力是企業(yè)連續(xù)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，企業(yè)假如不能償付到期債務(wù)就會(huì)晤臨被宣告破產(chǎn)危機(jī)。因?yàn)閮攤芰Ψ治鲫P(guān)鍵是企業(yè)負(fù)債與資產(chǎn)對(duì)稱程度，所以償債能力取決于雙方各自數(shù)量、質(zhì)量及二者間對(duì)比。1、短期償債能力短期償債能力指標(biāo)匯總表表1—1指標(biāo)~差異數(shù)~差異數(shù)短期償債能力流動(dòng)比率203.03%172.22%198.60%-30.81%26.38%速動(dòng)比率114.32%112.88%137.33%-1.44%24.45%山西汾酒流動(dòng)比率相較于下降了4.43個(gè)百分點(diǎn)，相較于又有所上升?？傮w來說，流動(dòng)比率比較靠近于2，說明其償債能力是比較充分。山西汾酒速動(dòng)比率相較于和都有較大程度上增加，增加了20幾個(gè)百分點(diǎn)。從企業(yè)短期債權(quán)人角度考慮，企業(yè)償債安全系數(shù)得到大幅提升，對(duì)自己是有利。不過從企業(yè)角度看，速動(dòng)比率高，企業(yè)會(huì)因?yàn)榇嬖谳^多未使用貨幣資金而增加資金占用，延緩資金周轉(zhuǎn)，贏利能力減弱；會(huì)因?yàn)閭鶛?quán)占用過大而使機(jī)會(huì)成本加大，降低收益率。2、長(zhǎng)久償債能力長(zhǎng)久償債能力指標(biāo)匯總表表1—2指標(biāo)長(zhǎng)久償債能力資產(chǎn)負(fù)債率40.40%47.45%40.70%產(chǎn)權(quán)比率67.79%90.28%68.63%有形凈值債務(wù)率68.74%91.24%71.55%權(quán)益乘數(shù)1.681.901.69山西汾酒這三年來全部長(zhǎng)久償債能力指標(biāo)發(fā)展趨勢(shì)都大致相同。各項(xiàng)指標(biāo)相較于和都較高。就企業(yè)發(fā)展而言，是很好。資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是呈反向變動(dòng)，所以企業(yè)所面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所降低。相較于產(chǎn)權(quán)比率和有形凈值債務(wù)率，和要低20個(gè)百分點(diǎn)左右。就來說，企業(yè)長(zhǎng)久償債能力在增強(qiáng)，債權(quán)人負(fù)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)在降低，企業(yè)能夠獲取借款機(jī)會(huì)越大。對(duì)于而言，小于和權(quán)益乘數(shù)，表明全部者投入企業(yè)資本額在資產(chǎn)總額中所占比重越大，債權(quán)人權(quán)益保障程度越高，企業(yè)償債能力也就越強(qiáng)。總體來說，山西汾酒短期償債能力比較充分，不過其資金占用率較高，不利于企業(yè)發(fā)展。其長(zhǎng)久償債能力較強(qiáng)，不過所面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。運(yùn)行能力分析表2-1單位：元項(xiàng)目差異數(shù)-差異數(shù)-應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率6.628.138.490.361.51存貨周轉(zhuǎn)率0.770.951.220.270.18流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.251.313.231.920.06總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.011.071.180.110.06能夠看出至總體趨勢(shì)是上升，增加速度有變小趨勢(shì)，但總體而言，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率連續(xù)增加，這首先反應(yīng)企業(yè)管理效率提升，另首先說明產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)定，銷售渠道通暢。該企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)相比較高，且增加快，可能是因?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)行促銷活動(dòng)使得存貨快速周轉(zhuǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年增加，且增加速度有所提升，反應(yīng)出資產(chǎn)利用效率大幅度提升。從到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈遲緩增加趨勢(shì)，增加速度也在遲緩提升。說明企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力好，利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)效率高，贏利能力好。（三）盈利能力分析1、銷售盈利表3-1單位：元指標(biāo)差異數(shù)-差異數(shù)-銷售盈利分析銷售毛利率70.52%75.80%74.77%-1.03%5.28%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率29.48%30.49%31.10%0.67%0.95%銷售凈利率19.9520.60%21.41%0.81%0.65%山西汾酒企業(yè)盈利能力指標(biāo)來看，該企業(yè)銷售毛利率比要高，出現(xiàn)了小幅下降，經(jīng)分析得出，可能與原材料價(jià)格上升關(guān)于，但不影響企業(yè)正常運(yùn)作，該企業(yè)盈利情況正常。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和銷售利潤(rùn)率在至中均略有增加，也充分說明該企業(yè)盈利情況正常。2、資本利潤(rùn)表3-2單位：元指標(biāo)差異數(shù)-差異數(shù)-資本金利潤(rùn)率23.092.27-0.821.09總資產(chǎn)利潤(rùn)率20.20%22.04%22.69%0.65%1.84%山西汾酒企業(yè)盈利能力指標(biāo)來看，該企業(yè)資本金利潤(rùn)率從至下降顯著，經(jīng)分析得出，與實(shí)收資本（股本）增加主要系實(shí)施年度利潤(rùn)分配方案，每10股送10股紅股關(guān)于?？傎Y產(chǎn)利潤(rùn)率至每年略有增加，說明該企業(yè)盈利情況正常。3、每股收益表3-3單位：元指標(biāo)差異數(shù)-差異數(shù)-每股收益每股收益（元）1.141.81.53-0.270.66市盈率30.0835.1242.757.635.04山西汾酒企業(yè)盈利能力指標(biāo)來看，該企業(yè)每股收益從至出現(xiàn)了大幅增加，市場(chǎng)市盈率業(yè)一直呈上升狀態(tài)，說明了投資者對(duì)山西汾酒企業(yè)潛力認(rèn)同，企業(yè)股利出現(xiàn)了小幅下降，經(jīng)分析得出，可能酒鬼酒塑化劑事件影響，整個(gè)白酒行業(yè)都出現(xiàn)了下降，但并不影響企業(yè)盈利能力。（四）發(fā)展能力表4-1項(xiàng)目差異數(shù)-差異數(shù)-利潤(rùn)增加率50.03%53.60%31.45%—3.57%22.15%銷售增加率44.35%48.78%40.74%—4.43%8.04%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加率46.97%54.31%30.93%—7.34%23.38%有圖表可看，利潤(rùn)增加率大于零，但比為負(fù)增加。在使用利潤(rùn)增加率分析時(shí)要注意，其是企業(yè)提升盈利水平所取得總效果，只是一個(gè)反應(yīng)企業(yè)盈利趨勢(shì)總體指標(biāo)，不能揭示企業(yè)盈利增加詳細(xì)項(xiàng)目和原因。而在整個(gè)行業(yè)來說，因?yàn)樾袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)行對(duì)比后他發(fā)展是好。企業(yè)要擴(kuò)大盈利能力，最為主動(dòng)有效方法就是擴(kuò)大銷售，維持銷售增加率較高水平。通常來說，銷售增加率越高，說明其產(chǎn)品市場(chǎng)前景看好，而良好銷售業(yè)績(jī)不但帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模及相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，而且會(huì)為企業(yè)贏得一個(gè)更寬廣盈利空間，企業(yè)盈利增加趨勢(shì)也就越好。反之則表明企業(yè)盈利增加后勁不足，并不樂觀。銷售增加率大于零并靠近50%，即使少于，但盈利依然十分可觀，而且穩(wěn)步發(fā)展，與同行業(yè)相比較也毫不遜色。由此，市場(chǎng)擁有率和前景很好。因?yàn)闋I(yíng)業(yè)利潤(rùn)包含其余業(yè)務(wù)利潤(rùn)項(xiàng)目，而且考慮了期間費(fèi)用對(duì)企業(yè)盈利能力影響，包含內(nèi)容更全方面，這兩部分較易被企業(yè)控制應(yīng)給予重點(diǎn)關(guān)注。（五）現(xiàn)金流量表中相關(guān)現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)分析企業(yè)償債能力、收益質(zhì)量1、償債能力①現(xiàn)金比率表5-1單位：元項(xiàng)目現(xiàn)金余額.30.46.29流動(dòng)負(fù)債總額.32.02.74現(xiàn)金比率77.43%86.69%98.68%由上表不難看出，山西汾酒現(xiàn)金比率處于大幅增加階段。所以，該企業(yè)短期償債能力在不停地增強(qiáng)。而對(duì)于企業(yè)來說，現(xiàn)金比率并不是越高越好。因?yàn)橘Y產(chǎn)流動(dòng)性和其盈利能力成反比，流動(dòng)性越差資產(chǎn)盈利能力越強(qiáng)，而流動(dòng)性越好資產(chǎn)盈利能力越弱。在企業(yè)全部資產(chǎn)中，現(xiàn)金是流動(dòng)性最好資產(chǎn)，同時(shí)也是盈利能力最低資產(chǎn)?，F(xiàn)金比率趨近于1，說明企業(yè)現(xiàn)金余額與流動(dòng)負(fù)債總額即將持平。企業(yè)保持了過高現(xiàn)金比率，但會(huì)使其資產(chǎn)過多地保留在盈利能力最低現(xiàn)金上，即使提升了企業(yè)償債能力，但降低了企業(yè)贏利能力。所以，不應(yīng)該保持過高現(xiàn)金比率，只要保持企業(yè)具備一定償債能力，不會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)即可。②現(xiàn)金流量法現(xiàn)金流量指標(biāo)反應(yīng)是企業(yè)在一個(gè)會(huì)計(jì)期內(nèi)實(shí)際收到和支出現(xiàn)金量和結(jié)存量，因而能更真實(shí)、直觀地分析企業(yè)償債能力。利用現(xiàn)金流量分析企業(yè)償債能力，主要是將本期取得收入和本期所償付債務(wù)進(jìn)行比較，來確定企業(yè)償債能力。表5-2單位：元項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì).90.33.62經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì).83.48.55經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~.07.85.07投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)-285386.531790702.914313.10投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì).12.60.90投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~-.65-.69-.80籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)000.00590.00籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì).68.00.44籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~-.68-.00-.44現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額.74.1643440737.83年末現(xiàn)金流量?jī)纛~.48.32.66由上表能夠看出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量較大，不過現(xiàn)金流量?jī)纛~遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于。與相比，現(xiàn)金流入增加幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)金流出增加幅度。很有可能是因?yàn)槠髽I(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，或者生產(chǎn)成本上升所造成。近三年來，該企業(yè)正不停擴(kuò)大投資規(guī)模，不過其投資活動(dòng)所產(chǎn)生現(xiàn)金流量卻沒有與之成正比。投資規(guī)模比大，不過現(xiàn)金流入大幅降低。這可能是由投資決議失誤給企業(yè)帶來損失。在籌資活動(dòng)中，企業(yè)近三年來產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~皆為負(fù)值，且流入現(xiàn)金遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于流出現(xiàn)金。由此能夠推斷出，該企業(yè)在籌資活動(dòng)中處于不利地位。尤其值得關(guān)注是，該企業(yè)在沒有籌資現(xiàn)金流入，但在有有所好轉(zhuǎn)。結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來看，應(yīng)該是投資者依照該企業(yè)上一年度經(jīng)營(yíng)情況來進(jìn)行投資。整體來說，由現(xiàn)金流量表能夠分析出，該企業(yè)償債能力很好。2、收益質(zhì)量①總流入結(jié)構(gòu)表5-3單位：元指標(biāo)差異數(shù)-差異數(shù)-經(jīng)營(yíng)流入所占比重11100分析得出，經(jīng)營(yíng)流入所占比重達(dá)成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，山西汾酒企業(yè)總流入幾乎全部來自于經(jīng)營(yíng)流入，即可得出結(jié)論，該企業(yè)收益質(zhì)量高。②經(jīng)營(yíng)流入內(nèi)部結(jié)構(gòu)表5-4單位：元指標(biāo)差異數(shù)-差異數(shù)-銷售商品提供勞務(wù)收到現(xiàn)金所占比重96.85%99.45%98.55%-0.90%-2.60%稅返還所占比重00000其余與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)關(guān)于現(xiàn)金所占比重8.46%0.55%1.45%0.90%-7.91%分析得出，銷售商品提供勞務(wù)收到現(xiàn)金所占經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總流入都達(dá)成了95%以上，甚至達(dá)成了99.45%，由此充分說明該企業(yè)收益質(zhì)量高。依照兩圖所得，山西汾酒企業(yè)收益質(zhì)量處于很高階段，說明了近三年來該企業(yè)營(yíng)運(yùn)業(yè)績(jī)很好，且在圖二中我們能夠看出銷售商品提供勞務(wù)收到了現(xiàn)金百分比逐年遞增，在至達(dá)成了相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，也能夠看出該企業(yè)處于穩(wěn)步發(fā)展情況。（六）杜邦分析杜邦分析杜邦分析杜邦分析杜邦分析匯總表：項(xiàng)目差異數(shù)-差異數(shù)-權(quán)益乘數(shù)1.691.91.68-0.210.22銷售凈利率21.41%20.60%20.00%0.81%0.6%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.181.071.010.110.06總資產(chǎn)利潤(rùn)率22.69%22.04%20.20%0.65%1.84%權(quán)益凈利率38.35%41.88%33.94%-3.51%7.94%資產(chǎn)負(fù)債比率40.7%47.45%40.51%-6.75%6.94%經(jīng)過上述至杜邦分析結(jié)構(gòu)圖中可看出：1、較凈資產(chǎn)收益率增加7.94%，原因在于銷售收入增加比率大于成本增加比率引發(fā)凈利潤(rùn)銷售凈利潤(rùn)增加0.6%以及銷售收入增加比率大于資產(chǎn)總額增加比率引發(fā)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較前一年增加0.06%，而銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同時(shí)增加造成總資產(chǎn)利潤(rùn)率增加1.84%；在引發(fā)凈資產(chǎn)收益率增加最主要原因在于該企業(yè)在本年度盈利造成全部者權(quán)益增加從而改變資產(chǎn)負(fù)債比率，而資產(chǎn)負(fù)債比率增加引發(fā)權(quán)益乘數(shù)增加0.22?？傎Y產(chǎn)利潤(rùn)率與權(quán)益乘數(shù)同時(shí)增加引發(fā)權(quán)益凈利率增加7.94%。2、較凈資產(chǎn)收益率降低3.51%，依照匯報(bào)得知新成立控股子企業(yè)和汾酒銷售企業(yè)增資擴(kuò)股吸收資金引發(fā)吸收投資收到現(xiàn)金科目增加，使得資產(chǎn)負(fù)債率降低6.75%從而使權(quán)益乘數(shù)降低造成權(quán)益凈利率降低。（七）該企業(yè)存在問題及改進(jìn)方法短期償債能力。相比速動(dòng)比率增加較大，即使短期償債能力增強(qiáng)，降低了償債風(fēng)險(xiǎn)，不過企業(yè)存在占用大量資金，延緩資金周轉(zhuǎn)，贏利能力減弱，使機(jī)會(huì)成本加大，降低收益率。提議小幅降低速動(dòng)比率，將部分閑置資金進(jìn)行投資。企業(yè)連續(xù)三年沒有短期借款，也沒有長(zhǎng)久負(fù)債，且產(chǎn)權(quán)比率較低，這既可說明企業(yè)資金比較寬裕，市場(chǎng)支付能力強(qiáng)，但也表現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)比較保守，不能很好地追求資本投資收益。原因在于酒類行業(yè)利潤(rùn)高、成本低引發(fā)銷售毛利率較高，所以該企業(yè)自有現(xiàn)金充裕不需要經(jīng)過外債來增加資本。提議企業(yè)將充裕資金用于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，加大研發(fā)力度。企業(yè)股東權(quán)益增加小于資產(chǎn)總額增加，說明企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大主要原因是來自于負(fù)債大規(guī)模上升，進(jìn)而說明企業(yè)資金實(shí)力在相對(duì)降低、償還債務(wù)安全性亦在下降。企業(yè)股東權(quán)益增加大于資產(chǎn)總額增加，是因?yàn)樵撈髽I(yè)下屬子企業(yè)汾酒銷售企業(yè)增資擴(kuò)股和新成立一個(gè)控股子企業(yè)造成全部者權(quán)益增加，產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率下降。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較一線酒類品牌過低，較二線酒類品牌適中。提議加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，對(duì)客戶進(jìn)行信用調(diào)查，加強(qiáng)對(duì)賒銷同意控制。存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較前兩年大幅上升，一是因?yàn)榻屏钫哂绊懺斐纱罅看尕浄e壓，經(jīng)銷商為了減輕損失進(jìn)行大量促銷活動(dòng)；二是因?yàn)榻屏铑C發(fā)造成了一線酒品牌銷售障礙，相比促進(jìn)了二線酒銷售。三、三年籌資、投資改變以及存在問題（一）籌資活動(dòng)表7-1指標(biāo)實(shí)收資本從圖能夠看出，山西汾酒在至中實(shí)收資本為432，924，133元，未發(fā)生任何變動(dòng)，在實(shí)收資本達(dá)成865，848，266元，其原因不是因?yàn)樵霭l(fā)新股，而是因?yàn)閷?shí)施年度利潤(rùn)分配方案，每10股送10股紅股方法形成，股本增加一倍，但并不影響資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。表7-2指標(biāo)差異數(shù)-差異數(shù)-吸收投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金0000590590000籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)0000590590000分配股利，利潤(rùn)或償還利息支付現(xiàn)金.640179625.5.422951761.6-.9支付其余與籌資活動(dòng)關(guān)于現(xiàn)金4323353.0807103000071030000-4323353.08籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì).740179625.5.4.6-山西汾酒集團(tuán)在短期借款，融資租賃，發(fā)行企業(yè)債券和發(fā)行股票等籌資方式上都未進(jìn)行籌資，從圖二能夠看出，該企業(yè)在籌資方式上是吸收投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金，且籌資數(shù)目不大。在現(xiàn)金流量表中也能夠看出，該企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入現(xiàn)金流處于很高地位，所以相對(duì)于其余企業(yè)來說，該企業(yè)在現(xiàn)金流方面相對(duì)充裕，由此能夠看成是該企業(yè)籌資方式少且金額少原因。作為白酒類市場(chǎng)行情，資金回收快，企業(yè)本身持有現(xiàn)金較多，現(xiàn)金比率趨近于1，說明企業(yè)現(xiàn)金余額與流動(dòng)負(fù)債總額即將持平。從至分配股利，利潤(rùn)或償還利息支付現(xiàn)金增幅顯著是因?yàn)楸酒诤喜⒎秶悠髽I(yè)現(xiàn)金分紅增加。（二）投資活動(dòng)項(xiàng)目差異數(shù)-差異數(shù)-取得投資收益所受到現(xiàn)金161,942.40611,625.194,313.10449,682.79-607,312.09處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其余長(zhǎng)久資產(chǎn)收回現(xiàn)金凈額-420,328.931,179,077.721,599,406.65投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)-258,386.531,790,702.914,313.102,049,089.44-1,786,389.81購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其余長(zhǎng)久資產(chǎn)支付現(xiàn)金184,959,935.12257,484,908.60269,275,143.9084,315,208.7811,790,235.30支付其余與投資活動(dòng)關(guān)于現(xiàn)金720,000.00720,000.00投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)184,959,935.12257,484,908.60269,995,143.9072,524,973.4812,510,235.30投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~-185,218,321.65-255,694,205.69-269,990,830.80-70,475,884.04-14,296,625.11表7-3單位：元以上是從現(xiàn)金流量表中取得關(guān)于企業(yè)投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量相關(guān)數(shù)據(jù)。從表中我們能夠得出以下結(jié)論：1、該企業(yè)投資收益在近三年來改變很大，比多449,682.79元，而僅取得4313,10元投資收益。依照企業(yè)投資情況來看，即使在取得了很好投資收益，不過企業(yè)降低了其兩家子企業(yè)投資。首先，政府實(shí)施調(diào)高糧食收購(gòu)價(jià)格政策；其次，國(guó)內(nèi)連續(xù)通貨膨脹，都是造成白酒原材料漲價(jià)主因。所以企業(yè)需要支付更高成原來進(jìn)行生產(chǎn)，降低了企業(yè)銷售利潤(rùn)。2、下表是從資產(chǎn)負(fù)債表中取得企業(yè)近三年來固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)。表7-4單位：元項(xiàng)目差異數(shù)-差異數(shù)-固定資產(chǎn)436,196,146.49609,649,869.28655,242,127.59173,453,722.7945,592,258.31無形資產(chǎn)28,419,426.7327,179,206.69147,823,211.24-1,240,220.04120,644,004.55從購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其余長(zhǎng)久資產(chǎn)支付現(xiàn)金流量能夠看出，企業(yè)對(duì)其支付現(xiàn)金流量在不停增加，不過增幅有所下降。從表2能夠看出，企業(yè)在對(duì)固定資產(chǎn)投入較上一年而言，有大幅增加；對(duì)無形資產(chǎn)投入在有大幅增加。這一現(xiàn)象可能是因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)于產(chǎn)品銷售情況較上年愈加重視，所以企業(yè)在銷售網(wǎng)絡(luò)和廣告權(quán)上投入了更多資金。對(duì)于整個(gè)白酒行業(yè)而言，其發(fā)展受到很大限制。固定資產(chǎn)科目金額大幅增加，不是為了擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模而購(gòu)置設(shè)備，而是為了更新內(nèi)部基礎(chǔ)設(shè)施。表7-5單位:元指標(biāo)差異數(shù)-差異數(shù)-在建工程費(fèi)用（元）.8.3.159902828.885645200.4從圖能夠得出，至在建工程工程費(fèi)用增加856，452，00.4元，是因?yàn)樾略鲋卮蠡?xiàng)目，2萬噸保健酒前期擴(kuò)建項(xiàng)目就利用資金125,231,217.64元，該企業(yè)所投入在建工程費(fèi)用中都利用到了企業(yè)內(nèi)部更新，擴(kuò)建以及改造中。說明了該企業(yè)對(duì)生產(chǎn)重視。山西汾酒集團(tuán)長(zhǎng)久股權(quán)投資情況：表7-6單位：元山西汾酒集團(tuán)長(zhǎng)久股權(quán)投資情況：表7-7單位：元山西汾酒集團(tuán)長(zhǎng)久股權(quán)投資情況：表7-8單位：元從山西汾酒集團(tuán)三年長(zhǎng)久股權(quán)投資情況能夠看出，在長(zhǎng)久股權(quán)投資項(xiàng)目中，該企業(yè)投資項(xiàng)目大多數(shù)為其加子企業(yè)和包括白酒類企業(yè)，山西汾酒集團(tuán)對(duì)其了解比較深入，所包括投資項(xiàng)目大都都符合其主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展方向，在包括非主營(yíng)業(yè)務(wù)項(xiàng)目時(shí)，包括金額較少。不過該企業(yè)對(duì)于投資項(xiàng)目標(biāo)金額都相對(duì)較少，說明了該企業(yè)可能還是處于較為保守思想。假如該企業(yè)希望在投資方面賺取更多錢，那么該企業(yè)就應(yīng)該改變現(xiàn)在投資情況。假如該企業(yè)將重心放在其主營(yíng)業(yè)務(wù)上，那么該企業(yè)就可繼續(xù)沿著現(xiàn)在投資政策。四、獨(dú)立董事制度（一）山西汾酒股份有限企業(yè)關(guān)于獨(dú)立董事要求山西汾酒股份有限企業(yè)章程中關(guān)于獨(dú)立董事要求符合證監(jiān)會(huì)在公布相關(guān)要求。山西汾酒董事會(huì)組員有10名，其中獨(dú)立董事有4名。符合要求“在六月三十日前，董事會(huì)組員中應(yīng)該最少包含2名獨(dú)立董事；在六月三十日前，上市企業(yè)董事會(huì)組員中應(yīng)該最少包含三分之一獨(dú)立董事?！边@4名獨(dú)立董事中有一名獨(dú)立董事是注冊(cè)會(huì)計(jì)師。符合要求“各境內(nèi)上市企業(yè)應(yīng)該按照本指導(dǎo)意見要求修改企業(yè)章程，聘請(qǐng)適當(dāng)人員擔(dān)任獨(dú)立董事，其中最少包含一名會(huì)計(jì)專業(yè)人士（會(huì)計(jì)專業(yè)人士是指具備高級(jí)職稱或注冊(cè)會(huì)計(jì)師資

格人士）。”4名獨(dú)立董事均不在企業(yè)擔(dān)任除董事外其余職務(wù)。符合要求“上市企業(yè)獨(dú)立董事是指不在企業(yè)擔(dān)任除董事外其余職務(wù)，并與其所受聘上市企業(yè)及其主要股東不存在可能妨礙其進(jìn)行獨(dú)立客觀判斷關(guān)系董事?！?名獨(dú)立董事本人以及企業(yè)相關(guān)職員不存在直系或間接親屬關(guān)系、主要社會(huì)關(guān)系等。符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于在上市企業(yè)建立獨(dú)立董事制度指導(dǎo)意見》所要求獨(dú)立性。4名獨(dú)立董事在到三年間均沒有出現(xiàn)過連續(xù)兩次未親自參加董事會(huì)情況。獨(dú)立董事其余事項(xiàng)等均符合證監(jiān)會(huì)在8月16日公布《關(guān)于上市企業(yè)建立獨(dú)立董事制度指導(dǎo)意見》相關(guān)要求。（二）獨(dú)立董事制度對(duì)企業(yè)治理影響第一，提升董事會(huì)對(duì)股份企業(yè)決議職能和企業(yè)專業(yè)化運(yùn)作水平。董事會(huì)組員中引入一定數(shù)量獨(dú)立董事，能夠?yàn)槎聲?huì)帶來公正、客觀意見和觀點(diǎn)，并在執(zhí)行董事會(huì)決議與企業(yè)利益發(fā)生沖突時(shí)，從獨(dú)立角度幫助企業(yè)進(jìn)行決議。獨(dú)立董事以其具備專業(yè)技術(shù)水平，經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)和良好執(zhí)業(yè)道德，為企業(yè)發(fā)展提供有建設(shè)性提議，為董事會(huì)決議提供參考意見，從而有利于企業(yè)提升決議水平和經(jīng)營(yíng)績(jī)效。第二，增強(qiáng)董事會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理監(jiān)督職能。因?yàn)槲覈?guó)還處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展早期，企業(yè)內(nèi)部治理與控制都不很完善。相當(dāng)一部分由上級(jí)行政主管部門或投資機(jī)構(gòu)推薦委派董事，只代表其出資方利益，沒有表現(xiàn)股份企業(yè)“股東利益最大化”基本特征。因?yàn)楠?dú)立董事能夠超脫于企業(yè)利益之外，建立獨(dú)立董事制度，能夠經(jīng)過獨(dú)立董事獨(dú)立性和責(zé)任心對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行有效監(jiān)督和控制，從而使企業(yè)董事會(huì)制度愈加完善。第三，有利于股份有限企業(yè)兩權(quán)分離和完善法人治理機(jī)制。獨(dú)立董事制度確實(shí)立，改變了股份企業(yè)董事會(huì)組員利益結(jié)構(gòu)，使董事會(huì)決議職能被大股東控制現(xiàn)象得以有效制衡。獨(dú)立董事依照法律要求享受代表全體股東行使對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理決議權(quán)和監(jiān)督權(quán)，這從法律制度、組織機(jī)構(gòu)兩個(gè)方面確保了股份企業(yè)全部權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離。在股份企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)中，設(shè)置獨(dú)立董事制度對(duì)于完善董事會(huì)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，改進(jìn)股東會(huì)、董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)管理層三者之間分工協(xié)調(diào)關(guān)系，提供了組織機(jī)構(gòu)上保障。第四，保護(hù)中小投資者利益。引進(jìn)獨(dú)立董事，將形成對(duì)大股東權(quán)力有力制約，能夠保障中小股東權(quán)益。獨(dú)立董事百分比越高，對(duì)中小投資者保護(hù)就越好。獨(dú)立董事設(shè)置，對(duì)于上市企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)和資金運(yùn)作都有直接制約，能夠預(yù)防大股東侵犯中小股東利益，促進(jìn)上市企業(yè)和證券市場(chǎng)健康規(guī)范發(fā)展。第五，維護(hù)不一樣利益相關(guān)者利益。企業(yè)不但僅是資本積聚載體，還是投資者、債權(quán)人、職員、供給商和消費(fèi)者之間一組契約，而且伴隨企業(yè)影響擴(kuò)大、環(huán)境保護(hù)等社會(huì)責(zé)任增加，將出現(xiàn)越來越多利益相關(guān)者，他們利益要求必須表現(xiàn)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)決議中。獨(dú)立董事出現(xiàn)對(duì)維護(hù)不一樣利益相關(guān)者利益具備主動(dòng)作用。（三）獨(dú)立董事真正獨(dú)立首先，獨(dú)立董事產(chǎn)生必須真正獨(dú)立于大股東和大股東董事。為此，獨(dú)立董事候選人提名應(yīng)由中小股東提名，但考慮到絕大多數(shù)中小股東并不參加上市企業(yè)股東大會(huì)，所以，獨(dú)立董事候選人應(yīng)該實(shí)施社會(huì)公開招聘競(jìng)選制度。其次，建立對(duì)獨(dú)立董事科學(xué)激勵(lì)機(jī)制。獨(dú)立董事能否盡責(zé)與激勵(lì)關(guān)于，激勵(lì)力度還與獨(dú)立董事機(jī)會(huì)成本與機(jī)會(huì)收益關(guān)于。一是要有直接收入酬勞，相當(dāng)于他們參加企業(yè)決議和盡責(zé)時(shí)間價(jià)值酬勞；二是要給獨(dú)立董事股權(quán)激勵(lì)，使獨(dú)立董事決議愈加重視企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展。再次，建立對(duì)獨(dú)立董事完善監(jiān)督約束機(jī)制。為此，一要禁止獨(dú)立董事接收大股東和大股東董事給他帶來任何利益。獨(dú)立董事本身從事業(yè)務(wù)與大股東所在其余企業(yè)不能有相關(guān)性，不能接收大股東所在其余企業(yè)聘請(qǐng)。二要建立獨(dú)立董事連帶責(zé)任制度。對(duì)獨(dú)立董事參加贊成失誤決議或違法決議要對(duì)企業(yè)負(fù)一定百分比賠償責(zé)任。三是要建立獨(dú)立董事市場(chǎng)，形成獨(dú)立董事市場(chǎng)對(duì)獨(dú)立董事約束機(jī)制。五、股票分置改革（一）股票分置改革時(shí)間、方式及數(shù)量4月28日股權(quán)分置改革方案實(shí)施Ａ股股權(quán)。股權(quán)分置改革方案為流通股股東每10股取得股票為3.3股。山西汾酒控股股東山西杏花村汾酒集團(tuán)有限責(zé)任企業(yè)分別向本方案實(shí)施股權(quán)登記日登記在冊(cè)全體流通股東推行對(duì)價(jià)安排，非流通股股份中募集法人股股東既不參加支付對(duì)價(jià)也不取得對(duì)價(jià)，全體非流通股東由此取得所持非流通股份上市流通權(quán)。流通股股東此次取得對(duì)價(jià)股份不需要納稅。山西汾酒非流通股股東為取得所持股票流通權(quán)而向流通股股東支付23，005，240股股份，即流通股股東每10股取得3.0股對(duì)價(jià)，高于理論分析得出對(duì)價(jià)水平，對(duì)價(jià)安排相對(duì)合理，有效確保了流通股股東權(quán)益不受損害，有利于市場(chǎng)穩(wěn)定和企業(yè)連續(xù)發(fā)展。（二）限售股解禁1、限售股解禁情況5月11日該企業(yè)將2.6億限售股解禁全部轉(zhuǎn)為流通股，總股本為4.3億股，此次解禁股份占總量59.97%，以前一天收盤價(jià)20.04元計(jì)算，此次解禁市值達(dá)成52億元，成為繼五糧液后白酒企業(yè)中第二家實(shí)現(xiàn)全流通上市企業(yè)。2、產(chǎn)生影響（1）從當(dāng)初大盤來看，第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.56億元，同比增加45.6%。造成5月限售解禁時(shí)，從價(jià)值上影響也是好。（2）據(jù)了解，山西省政府當(dāng)初決定推進(jìn)汾酒集團(tuán)吞并收購(gòu)中小型白酒企業(yè)，以汾陽為中心，文水、祁縣為兩翼，實(shí)現(xiàn)白酒資源集聚。由政府宏觀調(diào)控，終極股東有國(guó)有性質(zhì)，大致發(fā)展戰(zhàn)略是有利，負(fù)責(zé)任程度高。（3）從控股股東持有問題來看，總股本為4.32億股山西汾酒，09.5.11有2.6億限售股上市流通，但限售股股東為控股股東一家全部，上市幾日內(nèi)交易成交量未見絲毫放大跡象，說明東家惜售，股票表現(xiàn)正常。3、控股股東因?yàn)榻K極控股股東具備國(guó)有性質(zhì)，主要實(shí)際控制人為國(guó)資委，會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生對(duì)應(yīng)影響。（1）國(guó)家政府干預(yù)，在主要發(fā)展戰(zhàn)略和決議方向引導(dǎo)中降低探索波折過程。（2）政府會(huì)發(fā)揮其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中帶動(dòng)作用，促進(jìn)行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)，使得本企業(yè)各方面不會(huì)放松，有壓力才會(huì)有動(dòng)力。（3）國(guó)家在宣傳力度上比非國(guó)有控股企業(yè)有效省錢且面廣。政府覆蓋面是其余渠道不可比擬。4、股權(quán)結(jié)構(gòu)及股東組成至該企業(yè)均無國(guó)家股和法人股，只有普通股。六、會(huì)計(jì)政策選擇和變更以及信息披露完整性問題（一）會(huì)計(jì)政策變更企業(yè)以連續(xù)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，依照實(shí)際發(fā)生交易和事項(xiàng)，按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—基本準(zhǔn)則》和其余各項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及其余相關(guān)要求進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量，至各匯報(bào)期企業(yè)主要會(huì)計(jì)政策未發(fā)生變更。（二）會(huì)計(jì)估量變更1、①壞賬準(zhǔn)備計(jì)提百分比提升，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表關(guān)于科目產(chǎn)生影響。資產(chǎn)負(fù)債表中相關(guān)“應(yīng)收”數(shù)額因?yàn)閴馁~準(zhǔn)備增加而降低，而利潤(rùn)表中資產(chǎn)減值損失增加使得利潤(rùn)總額降低，從而引發(fā)遞延所得稅資產(chǎn)增加和所得稅費(fèi)用降低。②壞賬準(zhǔn)備計(jì)提百分比提升，能夠有效防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2、、均采取計(jì)劃成本法核實(shí)，采取實(shí)際成本法中加權(quán)平均法核實(shí)能將存貨計(jì)價(jià)和明細(xì)賬登記分散在平時(shí)進(jìn)行，既能減輕期末核實(shí)工作量，也能隨時(shí)掌握發(fā)出和結(jié)存存貨成本信息，便于加強(qiáng)存貨管理，愈加真實(shí)反應(yīng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本。（三）年度匯報(bào)披露1、較與對(duì)應(yīng)收項(xiàng)目標(biāo)披露愈加完整。2、應(yīng)收賬款項(xiàng)目標(biāo)賬齡披露信息有誤應(yīng)收賬款欠款金額前五名應(yīng)收賬款欠款金額前五名應(yīng)收賬款欠款金額前五名上面三個(gè)圖中賬齡有誤，三年賬齡應(yīng)該一致為5年以上，沈陽大東區(qū)副食商場(chǎng)無原因，賬齡改成了1年以上。3、重大在建工