2020年糧食產(chǎn)業(yè)鏈分析報告

2020年糧食產(chǎn)業(yè)鏈分析報告2020年8月中國小麥價格不具備大幅上漲基礎1.1前五大小麥主產(chǎn)國產(chǎn)量占比近70%1.1.1、小麥主產(chǎn)國--歐盟、中國、印度、俄羅斯和美國小麥最早起源于中東的新月沃土地區(qū)，屬于禾本科植物的一種，是世界范圍內種植較為廣泛的糧食作物，總產(chǎn)量僅次于玉米，位居糧食作物中第二，因籽粒富含淀粉、蛋白質、鐵、不飽和脂肪酸及各種維生素等而成為全球諸多國家人民的主食之一。圖表1小麥作物示意圖 圖表2全球主要作物2019年總產(chǎn)量（億噸）121086420玉米 小麥 水稻 大豆資料來源：鄭州商品交易所，市場研究部 資料來源：USDA，市場研究部小麥主產(chǎn)國和消費國--歐盟、中國、印度、俄羅斯和美國。世界范圍內小麥種植在地理緯度上多分布于北緯18度-50度之間，主要集中在亞洲、歐洲和美洲地區(qū)，播種面積合計約占全球總播種面積的9成。19/20年，全球小麥總產(chǎn)量7.65億噸，產(chǎn)量前5位地區(qū)分別是歐盟、中國、印度、俄羅斯和美國，占比分別為20%、17%、14%、10%和7%；全球小麥總消費量7.48億噸，其中消費量前5位地區(qū)同樣是中國、歐盟、印度、俄羅斯和美國，占比分別為17%、16%、13%、5%和4%。圖表3全球小麥種植分布區(qū)域資料來源：公司公告，市場研究部6/46圖表419/20全球小麥產(chǎn)量分國別結構圖表519/20全球小麥消費量分國別結構產(chǎn)量消費量歐盟歐盟中國中國印度印度俄羅斯俄羅斯美國美國烏克蘭加拿大加拿大烏克蘭澳大利亞阿根廷哈薩克斯坦哈薩克斯坦阿根廷其他其他資料來源：wind，市場研究部 資料來源：wind，市場研究部1.1.2、按播種季可分為冬小麥和春小麥按照小麥的播種季節(jié)，可分為春小麥、冬小麥兩種。春小麥抗旱能力極強，株矮穗大，生長期短，于春季播種，秋季收獲；冬小麥在生長過程中抗寒能力極強，于秋季播種，其幼苗能夠過冬，在春天來臨時，幼苗分孽很快，扎蹲長大，并于夏季收獲。小麥五大主產(chǎn)國均種植冬小麥，美國、中國、歐盟同時也種植春小麥。美國、中國、歐盟的春小麥生長周期差異不大，均集中于4-9月。美國、歐盟、俄羅斯的冬小麥生長周期均約一整年，且種植期、生長期、收獲期類似；中國冬小麥的種植期、生長期與美國類似，但中國冬小麥的收獲期較短，集中于六月；印度地處熱帶，溫度更高，其冬小麥的生長期相較于其他國家更短，收獲期相較于其他國家更長。圖表6全球小麥生長周期示意圖春小麥一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月美國種植期生長期收獲期歐盟種植期生長期收獲期中國種植期生長期收獲期冬小麥一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月美國生長期（第二年）收獲期種植期（第一年）生長期（第一年）歐盟生長期（第二年）收獲期種植期（第一年）生長期中國生長期（第二年）收獲期種植期（第一年）生長期（第一年）印度生長期收獲期種植期（第一年）俄羅斯生長期（第二年）收獲期種植期（第一年）生長期（第一年）資料來源：USDA，市場研究部整理1.220/21年度全球小麥庫銷比或升至33.5%美國農(nóng)業(yè)部2020年7月供需報告預測，20/21年度全球小麥產(chǎn)量7.69億噸，國內消費量7.52億噸，期末庫存3.15億噸，庫消比33.5%，較19/20年度提升1.7百分點。7/46圖表7全球小麥供需平衡表11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21單位：百萬噸198.9196.8177.1194.9218.7245.0262.8284.1279.8297.1期初庫存697.0658.7715.4728.1735.2756.4762.9730.9764.8769.3產(chǎn)量149.3145.3158.4159.1170.2179.2181.0170.7183.3183.3進口146.9137.0126.7131.6136.6147.0146.6139.5140.2135.1飼料消費697.1680.0698.3705.4711.2739.1742.0735.2747.5751.6國內消費157.8137.4165.9164.5172.8183.4182.5173.6188.1188.0出口198.9175.6194.1217.6242.7262.3283.7279.8297.1314.8期末庫存23.3%21.5%22.5%25.0%27.5%28.4%30.7%30.8%31.8%33.5%庫消比資料來源：USDA，市場研究部注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算圖表8美國小麥供需平衡表11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21單位：百萬噸23.520.219.516.120.526.632.129.929.428.4期初庫存54.461.358.155.256.162.847.451.352.349.6產(chǎn)量3.13.34.74.13.13.24.33.72.93.8進口4.49.96.23.14.14.41.32.42.02.5飼料消費32.137.834.331.331.931.929.330.029.830.4國內消費28.627.532.023.521.228.624.725.526.325.9出口20.219.516.120.526.632.129.929.428.425.7期末庫存33.3%29.9%24.2%37.3%50.0%53.1%55.5%53.0%50.6%45.6%庫消比資料來源：USDA，市場研究部注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算8/46圖表9中國小麥供需平衡表單位：百萬噸11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21期初庫存59.156.054.065.376.197.0114.9131.2139.8151.2產(chǎn)量117.4121.0121.9126.2130.2133.3134.3131.4133.6136.0進口2.93.06.81.93.54.43.93.24.86.0飼料消費24.025.016.016.010.517.017.520.019.020.0國內消費122.5125.0116.5116.5112.0119.0121.0125.0126.0130.0出口1.01.00.90.80.70.81.01.01.01.0期末庫存56.054.065.376.197.0114.9131.2139.8151.2162.2庫消比45.3%42.8%55.6%64.9%86.1%96.0%107.5%110.9%119.0%123.8%資料來源：USDA，市場研究部注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算圖表10印度小麥供需平衡表單位：百萬噸11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21期初庫存15.420.024.217.817.214.59.813.217.024.0產(chǎn)量86.994.993.595.986.587.098.599.9103.6107.2進口0.00.00.00.10.55.91.20.00.00.0飼料消費3.13.44.84.54.24.75.05.06.06.5國內消費81.483.893.993.188.697.195.795.696.199.5出口0.96.86.13.41.10.50.60.50.51.0期末庫存20.024.217.817.214.59.813.217.024.030.7庫消比24.3%26.7%17.8%17.8%16.2%10.0%13.7%17.7%24.8%30.6%9/46資料來源：USDA，市場研究部注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算圖表11俄羅斯小麥供需平衡表單位：百萬噸11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21期初庫存13.710.94.95.26.35.610.812.07.87.3產(chǎn)量56.237.752.159.161.072.585.271.773.676.5進口0.61.20.90.30.80.50.50.50.40.5飼料消費15.511.912.513.014.017.020.018.017.017.5國內消費38.033.634.135.537.040.043.040.540.040.5出口21.611.318.622.825.527.841.435.834.536.0期末庫存10.95.05.26.35.610.812.07.87.37.8庫消比18.3%11.1%9.9%10.8%9.0%15.9%14.2%10.2%9.8%10.2%資料來源：USDA，市場研究部注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算圖表12歐盟28國小麥供需平衡表單位：百萬噸11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21期初庫存11.913.510.79.912.715.510.713.912.011.8產(chǎn)量138.2134.0144.6156.9160.5145.4151.1136.7154.9139.5進口7.45.34.06.06.95.35.85.84.95.5飼料消費57.551.049.055.059.056.058.051.552.048.5國內消費127.2119.3117.3124.7129.9128.0130.4121.1122.0118.3出口16.722.732.035.534.727.423.423.338.027.0期末庫存13.610.89.912.715.610.713.912.011.811.5庫消比9.5%7.6%6.6%7.9%9.5%6.9%9.0%8.3%7.4%7.9%10/46資料來源：USDA，市場研究部 注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算1.3中國小麥仍以結構性去庫存為主1.3.1、生產(chǎn)量：穩(wěn)步增長，單產(chǎn)提升是主要驅動力總產(chǎn)量自2004年以來一直呈整體上升趨勢。1999年以來我國小麥產(chǎn)量經(jīng)歷4連降，于2003年達到低點0.84億噸。為防止“谷賤傷農(nóng)”，促進糧食生產(chǎn)，保證市場供給，我國自2004年以來實行了“糧食最低收購價”，小麥年產(chǎn)量逐年回升。2004-2019年，我國小麥總產(chǎn)量從0.92億噸增加至1.34億噸，年復合增長率2.52%。其中，2018年部分小麥主產(chǎn)區(qū)如河南、山東等地遭受凍害，且夏收期間多地經(jīng)歷持續(xù)降水，小麥產(chǎn)量出現(xiàn)自2004年以來的首次減產(chǎn)，同比下降2.1%。2020年國家繼續(xù)在小麥主產(chǎn)區(qū)實行最低收購價政策。綜合考慮糧食生產(chǎn)成本、市場供求、國內外市場價格和產(chǎn)業(yè)發(fā)展等因素，2020年生產(chǎn)的小麥（三等）最低收購價為每50公斤112元，維持2019年水平不變，根據(jù)近幾年小麥最低收購價收購數(shù)量，限定2020年最低收購價小麥收購總量為3700萬噸。圖表13我國小麥自2004年以來產(chǎn)量呈持續(xù)上升趨勢總產(chǎn)量（億噸）yoy1.625%1.420%1.215%1.010%0.85%0.60%0.4-5%0.2-10%0.0-15%資料來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部11/46圖表14我國小麥最低收購價呈持續(xù)上升趨勢（元/50公斤）140最低收購價:混合麥1301201101009080706050資料來源：國家發(fā)改委，市場研究部1.3.2、消費量：整體平穩(wěn)，以結構性調整為主我國小麥自給率高。小麥在我國是僅次于水稻的主要糧食作物，也是四大主糧作物之一，主要用于口糧消費，飼料消費及工業(yè)消費占比較小。我國不僅是全球小麥產(chǎn)量最高的國家，同時也是小麥消費量最高的國家，年消費量常見維持在1億噸以上，人均年消費量在80-100公斤。上世紀90年代，我國小麥生產(chǎn)基本處于產(chǎn)不足需的狀態(tài)，需要通過一定量的小麥進口補充國內產(chǎn)能不足，1995年我國小麥進口量達到1233萬噸的歷史高點。隨著小麥最低收購價落地，國內小麥產(chǎn)需格局逐步逆轉，2006-2019年小麥自給率（產(chǎn)量/國內消費量）均值為105.88%，現(xiàn)在我國小麥進口主要是結構性進口部分優(yōu)質專用小麥滿足特定需求，如調節(jié)庫存小麥結構和地域分布、充實糧食庫存、增強糧食安全系數(shù)、減小貿(mào)易順差等。圖表15我國小麥消費量相對穩(wěn)定圖表16我國小麥歷年自給率消費量（億噸）人均消費量（kg，右軸）120%1.41001.2110%801.00.860100%0.6400.490%0.2200.0080%資料來源：wind，市場研究部資料來源：wind，市場研究部1.3.3、供需平衡表：庫銷比逐年增長，去庫存壓力仍在小麥種植技術、育種技術的持續(xù)提升帶動小麥單產(chǎn)增加，2019年小麥播種面積雖下降2.2%，我國小麥總產(chǎn)量仍實現(xiàn)了增長。與此同時，需求端則呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢，12/46國內小麥年產(chǎn)量連續(xù)7年大于需求量，再加上進口小麥的補充，使得我國小麥年末結轉庫存量持續(xù)增加，尤其是政策性小麥庫存量高企，臨儲拍賣成交量持續(xù)低迷。截至2020年7月底，國家臨儲小麥剩余庫存數(shù)量8697萬噸，同比增加1580萬噸，處于歷史高位；從主要區(qū)域庫存分布情況來看，蘇皖豫地區(qū)庫存量逾7300萬噸，占比86.7%。7月主產(chǎn)區(qū)國家臨儲小麥累計投放數(shù)量492.82萬噸，實際成交數(shù)量18.57萬噸，拍賣成交率僅3.77%，臨儲拍賣市場低迷。圖表172015-2019年期間國家臨儲小麥拍賣情況（萬噸，%）計劃拍賣數(shù)量:含最低收購價:小麥 拍賣成交量:含最低收購價:小麥 拍賣成交率:含最低收購價:小麥500100%40080%30060%20040%10020%00%2006-122008-122010-122012-122014-122016-122018-12資料來源：Wind，市場研究部據(jù)美國農(nóng)業(yè)部2020年7月最新預測數(shù)據(jù)顯示，20/21年我國小麥期末庫存高達1.62億噸，庫銷比高達123.8%，而按照世界公認的糧食消費量與庫存量之間的關系，合理比例應該在40%左右，我國小麥庫銷比達到這一比值的3.09倍，去庫存壓力仍十分嚴峻。圖表18我國小麥供需平衡表單位：億國內消費期初庫存產(chǎn)量進口總供給量出口期末庫存庫銷比噸量19920.241.020.071.321.090.000.2320.94%19930.231.060.041.341.110.000.2320.51%19940.230.990.101.321.110.000.2219.66%19950.221.020.131.361.120.000.2421.66%19960.241.110.031.381.120.010.2421.32%19970.241.230.021.491.150.010.3328.86%19980.331.100.011.441.160.010.2824.29%13/46單位：億國內消費期初庫存產(chǎn)量進口總供給量出口期末庫存庫銷比噸量19990.661.140.011.811.160.010.6556.10%20001.031.000.002.031.100.010.9282.85%20010.920.940.011.871.090.020.7769.47%20020.770.900.001.671.050.020.6056.47%20030.600.860.041.511.050.030.4340.34%20040.430.920.071.421.020.010.3937.63%20050.390.970.011.371.010.010.3534.07%20060.341.080.001.431.020.030.3836.70%20070.381.090.001.481.060.030.3935.80%20080.391.120.001.521.060.010.4643.01%20090.461.150.011.621.070.010.5450.45%20100.541.150.011.711.110.010.5953.02%20110.591.170.031.791.230.010.5645.31%20120.561.210.031.801.250.010.5442.84%20130.541.220.071.831.170.010.6555.60%20140.651.260.021.931.170.010.7664.88%20150.761.300.032.101.120.010.9786.08%20160.971.330.042.351.190.011.1595.97%20171.151.340.042.531.210.011.31107.54%20181.311.310.032.661.250.011.40110.92%20191.401.340.052.781.260.011.51119.02%20201.511.360.062.931.300.011.62123.79%資料來源：USDA，市場研究部1.3.4、2020年我國小麥價格不具備大幅上漲的基礎我國小麥價格波動具有季節(jié)性規(guī)律。每年二季度是新麥上市期，而需求端處于淡季，小麥出現(xiàn)階段性供應壓力，價格穩(wěn)中偏弱；三季度隨著兩節(jié)消費旺季到來，制粉需求旺盛，疊加飼料需求上升帶動小麥飼用消費，價格逐步回升。2020年上半年，新冠疫情導致小麥價格兩次階段性上漲，5、6月份新糧上市后，小麥市場價格整體呈現(xiàn)季節(jié)性回落。7月受玉米價格上漲影響，飼料加工企業(yè)、面粉加工企業(yè)加大對小麥的需求，國內主產(chǎn)區(qū)小麥托市收購持續(xù)推進，小麥價格止跌回漲。2020年7月31日，全國國標三等小麥市場價為2350.8元/噸，月環(huán)比上漲1.1%。受小麥飼用替代需求旺盛、國內主產(chǎn)區(qū)小麥托市收購持續(xù)推進的影響，我們預計主產(chǎn)區(qū)小麥價格或將繼續(xù)走高。然而，政策性小麥庫存量高企，糧食供應穩(wěn)定，整體小麥市場格局寬松，小麥價格不具備大幅上漲的基礎。14/46圖表19國內小麥價格季節(jié)性波動明顯（元/噸）2,80020142015201620172018201920202,7002,6002,5002,4002,3002,2002,1002,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來源：Wind，市場研究部水稻國際價格仍需關注疫情發(fā)展，國內價格或呈穩(wěn)定運行態(tài)勢2.1全球大米前十大主產(chǎn)國產(chǎn)量占比近80%全球水稻產(chǎn)區(qū)主要集中在亞洲，播種面積占全球約90%，產(chǎn)量約占全球的91%，其中我國水稻產(chǎn)量位居全球第一。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2019/2020年，全球大米產(chǎn)量合計4.95億噸，分國別來看，產(chǎn)量前十位國家分別為中國（1.47億噸）、印度（1.18億噸）、印尼（0.34億噸）、越南（0.27億噸）、泰國（0.18億噸）、緬甸（0.13億噸）、菲律賓（0.12億噸）、日本（0.08億噸）、巴西（0.08億噸）、巴基斯坦（0.07億噸），合計占比78.8%。圖表202019/2020全球大米主產(chǎn)國產(chǎn)量（億噸） 圖表212019/2020全球大米主產(chǎn)國產(chǎn)量占比1.61.41.210.80.60.40.20資料來源：statista，市場研究部 資料來源：USDA，市場研究部15/462019/2020全球大米出口量合計為4169萬噸，前三大出口國依次為印度（10.1百萬噸）、泰國（6.9百萬噸）和越南（6.7百萬噸），合計占比56.9%，排名4-8位依次為巴基斯坦（4.4百萬噸）、美國（3百萬噸）、中國（2.7百萬噸）、緬甸（2.2百萬噸）和巴西（0.7百萬噸），前八大出口國合計出口占比88%。進口方面，2019/2020全球大米進口量前3的國家分別為菲律賓（2.5百萬噸）、中國（2.4百萬噸）和歐盟（2.2百萬噸），合計占比17.7%。圖表222019/2020全球大米分國別出口量占比（%） 圖表232019/2020全球大米分國別進口量占比（%）資料來源：USDA，市場研究部 資料來源：USDA，市場研究部2019/2020全球大米國內消費量4.9億噸，前十大消費國依次為中國（1.45億噸）、印度（1.02億噸）、印尼（0.35億噸）、越南（0.21億噸）、菲律賓（0.14億噸）、泰國（0.12億噸）、緬甸（0.10億噸）、日本（0.08億噸）、巴西（0.07億噸）和尼日利亞（0.07億噸），合計占比為73.9%。圖表242019/2020全球大米分國別消費量（百萬噸） 圖表252019/2020全球大米分國別消費量占比資料來源：USDA，市場研究部 資料來源：USDA，市場研究部16/46稻谷喜高溫、多濕，生長區(qū)域多集中在中國、南亞和東南亞地區(qū)，可實現(xiàn)一年多熟。以中國為例，水稻種植分為早稻、中稻、晚稻三季，大致來看為春夏播種，秋冬收獲。早稻種植期為3-4月，生長期為5-6月，收獲期為7月中下旬；中稻種植期為4-6月，生長期為7-8月，收獲期為9-10月；晚稻種植期則為7-8月，生長期為9-10月，收獲期為10月下旬-11月。印度稻谷種植期分為兩季，秋季種植期為12月至次年1月，收獲期為次年4-5月；早春種植期為3-8月，收獲期為9月到次年1月，其種植期與收獲期較秋季來說時間更長，達5個月之久。印尼地處赤道，熱量充足，每年集中種植三季稻谷，第一季種植期為10-11月，收獲期為次年2-3月。其他兩季時長與第一季相似，且每季較上一季晚約5個月。緬甸稻谷種植次數(shù)則更為頻繁，大致來說每隔2到3個月便有一季稻谷成熟。由此可見，在這些地區(qū)，只要熱量充足，稻谷生長受季節(jié)影響較小。從全球主要生產(chǎn)國家來看，各個月份均可持續(xù)供應稻谷。圖表26全球稻谷生長周期示意圖資料來源：USDA，市場研究部整理2.220/21年度全球大米庫銷比預計升至37.3%美國農(nóng)業(yè)部2020年7月供需報告預測，2020/21年度(10月至次年9月)全球大米產(chǎn)量5.03億噸，國內消費量4.98億噸，期末庫存1.86億噸，庫消比37.3%，較19/20年度提升0.2個百分點。圖表27全球大米供需平衡表單位：百萬噸11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21期初庫存99.6106.8110.6113.9127.9142.6149.9164.1176.8181.7產(chǎn)量466.9471.9478.4478.6472.9491.0494.8496.6495.2502.6進口35.636.538.441.138.341.146.643.840.242.0國內消費459.8468.5481.6477.5468.1483.7482.2483.9490.4498.5出口39.839.342.243.640.347.347.343.741.744.917/46期末庫存106.7110.2107.4114.9132.7149.9162.6176.8181.7185.8庫消比23.2%23.5%22.3%24.1%28.4%31.0%33.7%36.5%37.1%37.3%資料來源：USDA，市場研究部注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算圖表28美國大米供需平衡表單位：百萬噸11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21期初庫存1.51.31.21.01.61.51.50.91.41.0產(chǎn)量5.96.46.17.16.17.15.77.15.97.0進口0.60.70.70.80.80.80.90.91.11.1國內消費3.53.84.04.33.64.24.34.64.44.6出口3.23.43.03.13.43.72.83.03.03.1期末庫存1.31.21.01.61.51.50.91.41.01.4庫消比37.2%30.7%25.9%36.0%41.3%34.5%21.6%31.1%21.4%30.5%資料來源：USDA，市場研究部注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算圖表29中國大米供需平衡表單位：百萬噸11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21期初庫存42.645.046.853.169.088.098.5109.0115.0116.5產(chǎn)量140.7143.0142.5144.6145.8147.8148.9148.5146.7149.0進口1.83.14.04.74.85.35.53.22.42.2國內消費139.6144.0146.3144.5140.8141.8142.5142.9144.9147.1出口0.40.30.30.40.30.81.42.82.73.1期末庫存45.046.846.857.478.598.5109.0115.0116.5117.5庫消比32.2%32.5%32.0%39.8%55.8%69.5%76.5%80.5%80.4%79.9%資料來源：USDA，市場研究部注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算圖表30印度大米供需平衡表單位：百萬噸11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21期初庫存23.525.125.422.817.818.420.622.629.535.0產(chǎn)量105.3105.2106.7105.5104.4109.7112.8116.5117.9118.0進口0.00.00.00.00.00.00.00.00.00.0國內消費93.394.098.798.293.695.898.799.2102.0104.0出口10.410.910.612.210.211.712.010.410.111.0期末庫存25.125.422.817.818.420.622.629.535.038.0庫消比26.9%27.1%23.1%18.1%19.7%21.4%22.9%29.7%34.2%36.5%資料來源：USDA，市場研究部注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算圖表31印尼大米供需平衡表單位：百萬噸11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21期初庫存7.17.46.55.54.13.52.95.64.13.1產(chǎn)量36.536.636.335.636.236.937.034.233.534.9進口2.00.71.21.41.00.42.40.60.80.518/46國內消費38.238.138.538.337.837.838.136.335.335.3出口0.00.00.00.00.00.00.00.00.00.0期末庫存7.46.55.54.13.52.94.24.13.13.2庫消比19.4%17.0%14.3%10.7%9.3%7.7%10.9%11.2%8.7%9.0%資料來源：USDA，市場研究部注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算圖表32越南大米供需平衡表單位：百萬噸11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21期初庫存1.91.80.91.31.31.61.01.01.11.0產(chǎn)量27.227.528.228.227.627.427.727.327.427.2進口0.10.10.30.40.30.50.50.50.40.4國內消費19.721.922.022.022.522.021.521.221.221.2出口7.76.76.36.65.16.56.66.66.76.4期末庫存1.80.91.01.31.61.01.01.11.01.0庫消比9.3%3.9%4.5%5.7%6.9%4.4%4.8%5.2%4.6%4.6%資料來源：USDA，市場研究部注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算圖表33泰國大米供需平衡表單位：百萬噸11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21期初庫存5.69.312.812.011.38.44.23.04.54.4產(chǎn)量20.520.220.518.815.819.220.620.318.020.4進口0.60.60.30.30.30.30.30.30.30.2國內消費10.410.610.910.09.112.011.011.511.511.8出口7.06.711.09.89.911.611.17.66.99.0期末庫存9.312.811.711.38.44.23.04.54.44.2庫消比89.7%120.8%107.7%112.7%92.3%35.3%27.4%39.5%38.2%35.5%資料來源：USDA，市場研究部注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算2.3我國水稻產(chǎn)需保持均衡，國內價格或呈穩(wěn)定運行態(tài)勢2.3.1生產(chǎn)量：水稻生產(chǎn)穩(wěn)步增長，近五年漸趨平穩(wěn)自2004年我國出臺水稻最低收購價政策以來，我國水稻產(chǎn)量從2003年歷史低點逐年回升。2003-2019年期間，水稻年產(chǎn)量從1.61億噸增加至2.1億噸，年復合增速1.68%。隨著2018年我國全面下調水稻最低收購價（其中早秈稻由130元/50公斤下調至120元/50公斤，中晚秈稻由136元/50公斤下調至126元/50公斤，粳稻由150元/50公斤下調至130元/50公斤），我國水稻產(chǎn)量在2017年達到2.13億噸的歷史峰值后開始小幅回落，2018、2019年產(chǎn)量分別小幅下滑至2.12億噸、2.1億噸。從近5年來看，產(chǎn)量趨于平穩(wěn)，年均產(chǎn)量約為2.1億噸。2020年，水稻最低收購價小幅上調，早秈稻每50公斤上調1元至121元/50公斤，中晚秈稻每50公斤上調1元至127元/50公斤，粳稻保持不變?yōu)?30元/50公斤。19/46圖表34我國稻谷產(chǎn)量及增速（億噸）圖表35我國稻谷最低收購價（元/50公斤）產(chǎn)量:稻谷yoy早秈稻中晚秈稻粳稻2.215%1802.116010%1402.01201.95%1001.8800%601.7401.6-5%2001.5-10%資料來源：Wind，市場研究部資料來源：國家發(fā)改委，市場研究部2.3.2消費量：國內主要消費口糧，需求彈性相對較小我國稻谷消費用途主要是食用（加工成大米），占比約為82.3%，其余消費用途依次為飼用、工業(yè)用以及種用，占比分別為7.5%、9.5%和0.7%。我國稻米消費表現(xiàn)出明顯的區(qū)域特征，北方地區(qū)主要消費粳稻米，南方地區(qū)主要消費秈稻米，長江中下游地區(qū)則以消費當?shù)禺a(chǎn)粳稻米為主。2014-2019這6年間，我國稻谷消費量在1.94億噸-2億噸之間波動，消費量較為穩(wěn)定。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2012-2019年，我國大米年平均進口量為297萬噸，約占期間內我國大米年均產(chǎn)量的3%。從進口國別和地區(qū)看，2014-2018年間我國大米進口排前3位的國家和地區(qū)分別是越南（48%）、泰國（15%）和巴基斯坦（27%），合計占比89%。圖表36我國稻谷消費量及增速（億噸）圖表37我國歷年稻谷和大米進口量（萬噸）國內消費量yoy稻谷和大米進口量2.120%4502.015%4001.935030010%1.82501.75%2001501.60%100501.5-5%020102011201220132014201520162017201820192010201120122013201420152016201720182019資料來源：Wind，市場研究部資料來源：Wind，市場研究部20/46圖表38我國大米進口國別及占比圖表39我國稻谷消費用途越南食用巴基斯坦泰國飼用柬埔寨緬甸工業(yè)用老撾其他種用資料來源：海關總署，市場研究部資料來源：天下糧倉，市場研究部2.3.3供需平衡表：庫消比遠高于全球水平2009-2018年，我國稻谷播種面積從2979.3萬公頃提升至3018.9萬公頃，增幅1.3%，而稻谷單產(chǎn)則從6585.33公斤/公頃提升至7026.59公斤/公頃，增幅6.7%。過去十年稻谷產(chǎn)量均值為2.08億噸，而消費量均值為1.88億噸，持續(xù)供過于求使得我國稻谷庫銷比持續(xù)提升，從2011年17%大幅攀升至2019年86.24%，大米庫銷比從2011年32.2%大幅攀升至至2019年的82.6%，遠高于全球37%的庫銷比水平。圖表40我國稻谷供需平衡表21/46產(chǎn)量進口量總供給量2000187,908.00610.00313,705.002001177,580.00587.00288,942.002002174,539.00669.00273,269.002003160,656.001,250.00244,936.002004179,088.001,485.00233,301.002005180,588.001,050.00226,500.002006181,718.00765.00222,535.002007186,034.00950.00223,699.002008184,338.00953.00223,410.002009189,940.00976.00229,556.002010171,850.001,010.00218,610.002011169,140.002,800.00209,171.002012178,096.003,500.00212,036.002013177,889.003,560.00220,067.002014209,608.003,420.00301,745.002015212,142.005,300.00324,031.002016211,092.005,643.00345,600.002017212,675.004,990.00365,872.002018206,650.003,606.00379,385.002019199,369.003,260.00378,430.00資料來源：USDA，市場研究部

國內消費量 出口量 總消費量198,650.00 4,279.00 202,929.00186,815.00 4,066.00 190,881.00184,927.00 5,312.00 190,239.00188,922.00 3,287.00 192,209.00187,368.00 1,071.00 188,439.00185,180.00 1,268.00 186,448.00184,003.00 1,817.00 185,820.00183,668.00 1,912.00 185,580.00183,202.00 1,568.00 184,770.00182,084.00 1,722.00 183,806.00180,139.00 1,660.00 181,379.00178,100.00 631.00 178,731.00172,840.00 578.00 173,418.00166,870.00 480.00 167,350.00194,526.00 630.00 195,156.00194,741.00 425.00 195,166.00195,907.00 1,486.00 197,393.00194,359.00 2,384.00 196,743.00199,491.00 4,093.00 203,584.00199,936.00 3,260.00 203,196.00

期末庫存110,775.0098,061.0083,030.0052,728.0044,862.0040,052.0036,715.0038,119.0038,640.0045,750.0037,231.0030,440.0038,618.0052,717.00106,589.00128,865.00148,207.00169,129.00175,801.00175,234.00

庫銷比54.6051.4043.7027.4023.8021.5019.8020.5020.9024.9020.5017.0022.3031.5054.6066.0075.1085.9686.3586.24圖表41我國大米供需平衡表期初庫存產(chǎn)量進口國內消費出口期末庫存庫銷比200098.50131.540.27134.361.8594.1070.0%200194.10124.310.31134.581.9682.1761.1%200282.17122.180.26134.802.5867.2249.9%200367.22112.461.12135.000.8844.9333.3%200443.92125.360.61130.300.6638.9329.9%200538.93126.410.65128.001.2236.7828.7%200636.78127.200.47127.201.3435.9228.2%200735.92130.220.30127.450.9738.0229.8%200838.02134.330.34133.000.7838.9029.2%200938.55136.570.39134.320.6540.5330.2%201040.53137.000.54135.000.5042.5731.5%22/46201142.57140.701.79139.600.4445.0232.2%201245.02143.003.14144.000.3446.8332.5%201346.83142.534.00146.300.2646.8032.0%201453.10144.564.70144.500.4357.4439.8%201569.00145.774.80140.800.2778.5055.8%201688.00147.775.30141.760.8198.5069.5%201798.50148.875.50142.511.36109.0076.5%2018109.00148.493.00142.722.77115.0080.6%2019115.00146.732.40142.933.20118.0082.6%資料來源：USDA，市場研究部圖表42我國稻谷庫銷比自2011年后持續(xù)增長（%）100庫銷比908070605040302010020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019資料來源：Wind，市場研究部2.3.42020年稻米價格：國際價格仍需關注疫情發(fā)展，國內價格或呈穩(wěn)定運行態(tài)勢國內方面，新冠疫情防控得力，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步推進。2020年稻谷生產(chǎn)支持力度進一步提升，穩(wěn)定種植面積、調整種植結構、增加雙季稻種植面積是政策導向的重點。7月18日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室披露，今年我國早稻恢復勢頭明顯，早稻面積扭轉連續(xù)7年下滑勢頭，現(xiàn)已大面積收獲，豐收在望。國際方面，新冠疫情可通過影響勞動力供應、生產(chǎn)物資等干擾新作種植，主要出口國也可通過臨時貿(mào)易措施禁止大米出口，大米供應不確定性增加。隨著全球疫情防控進入常態(tài)化，大米主要生產(chǎn)國已開始出臺相關農(nóng)業(yè)刺激計劃，印尼中央政府為中加里曼丹省的擴種水稻計劃提供6兆印尼盾財政支持，用于在中加里曼丹省新開墾16.5萬公頃土地以種植水稻、玉米等主糧作物。我們認為，后續(xù)國際稻米價格走勢仍需密切關注印度等主產(chǎn)國新冠肺炎疫情發(fā)展趨勢，以及越南、泰國等主要出口國的貿(mào)易措施。國內大米自給率高，庫存充足，價格調控工具完備，進口大米主要起到品種串換和調劑作用，大米供應安全有足夠保障，國內稻米價格或呈穩(wěn)定運行態(tài)勢。23/46圖表432015-2020年期間政策糧拍賣與成交情況計劃拍賣數(shù)量（萬噸）拍賣成交量（萬噸）拍賣成交率45070%40060%35030050%25040%20030%15020%1005010%00%資料來源：Wind，市場研究部圖表44國內稻谷價格趨勢較為平穩(wěn)2014 2015 2016 2017 2018 2019 20204,5004,3004,1003,9003,7003,5001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部飼用需求提升+臨儲庫存消化，國內玉米價格有望繼續(xù)上行3.1玉米主產(chǎn)國—美國、中國、巴西玉米是全球第一大糧食作物，2017/2018全球玉米總種植面積為1.92億公頃，具體來看，種植面積前5位依次是中國（22.1%）、美國（17.4%）、巴西（8.6%）、印度（4.9%）和歐盟28國（4.3%），合計占比57.3%；據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月份最新披露數(shù)據(jù)，2019/2020全球玉米總產(chǎn)量為11.1億噸，產(chǎn)量前5位的依次是美國（31.1%）、中國24/46（23.4%）、巴西（9.1%）、歐盟28國（6.0%）和阿根廷（4.5%），合計占比74.0%。圖表45全球玉米種植面積分國別統(tǒng)計圖表46全球玉米產(chǎn)量分國別統(tǒng)計中國美國美國中國巴西巴西印度歐盟28國歐盟28國阿根廷其他其他資料來源：USDA，市場研究部資料來源：USDA，市場研究部出口方面，2019/2020全球總出口量1.71億噸，前5位分別是美國（26.3%）、阿根廷（21.6%）、巴西（19.9%）、烏克蘭（18.7%）和歐盟28國（2.9%），合計占比89.4%。進口方面，2019/2020全球總進口量為1.69億噸，其中前5位分別是歐盟（12.7%）、墨西哥（10.0%）、日本（9.5%）、韓國（6.7%）和埃及（6.1%），合計占比45.0%，此外中國進口量700萬噸，排名第6，占比為4.1%。消費量方面，2019/2020全球玉米國內總消費量為11.2億噸，其中前5位分別為美國（26.9%）、中國（24.4%）、歐盟（7.5%）、巴西（6.1%）和墨西哥（4.0%），合計占比68.8%。圖表47全球玉米出口量、進口量、消費量分國別統(tǒng)計資料來源：USDA，市場研究部玉米種植區(qū)域方面，在美國，主要集中在中部偏北的區(qū)域，靠近五大湖附近；在中國，玉米種植區(qū)域主要集中在東北、內蒙古以及華北地區(qū)；巴西玉米種植分為兩季，第一季主要位于中部和南部，第二季主要位于西部地區(qū)。25/46圖表48美國玉米主產(chǎn)區(qū) 圖表49中國玉米主產(chǎn)區(qū)資料來源：USDA，市場研究部 資料來源：USDA，市場研究部圖表50巴西玉米主產(chǎn)區(qū)資料來源：USDA，市場研究部全球玉米以南北半球分為兩個收獲期。地處北半球的中國和美國玉米生長周期非常類似，每年4月-5月為種植期，期間為生長期，收割期大致為9月-10月。地處南半球的巴西和阿根廷，每年10-11月種植玉米，期間經(jīng)過生長期，在3-6月進行收割；此外，巴西每年兩季種植玉米，第二季會在1-2月進行種植，生長期為3-5月，6-8月為收割期，另外，在巴西東北部的整個生長周期每個階段都會推遲兩到三個月。由此可見，除巴西基本可以全年生產(chǎn)玉米外，全球基本每隔6個月即可集中供應玉米。26/46圖表51全球玉米生長周期示意圖資料來源：USDA，市場研究部整理3.220/21年度全球玉米庫銷比降至27.2%玉美國農(nóng)業(yè)部2020年7月供需報告預測，2020/21年度(10月至次年9月)全球玉米產(chǎn)量11.63億噸，國內消費量11.6億噸，期末庫存3.15億噸，庫消比27.2%，較19/20年度下降0.6個百分點。圖表52全球玉米供需平衡表單位：百萬噸11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21期初庫存129.4132.2132.7174.8209.7311.5352.0341.2320.1312.0產(chǎn)量886.6868.0991.41,016.0972.21,123.41,080.11,123.31,113.61,163.2進口99.999.4124.0125.2139.2135.6149.9162.9169.2176.9飼料消費507.1518.0570.3584.7601.6656.1672.4703.0706.6727.5國內消費883.2864.7949.3981.0968.01,084.11,090.51,144.41,121.71,160.1出口117.095.2131.1142.2119.7160.1148.2181.1171.2182.5期末庫存132.8135.4174.8209.8213.9350.8341.6320.1312.0315.0庫消比15.0%15.7%18.4%21.4%22.1%32.4%31.3%28.0%27.8%27.2%資料來源：USDA，市場研究部注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算圖表53美國玉米供需平衡表單位：百萬噸11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21期初庫存28.625.120.931.344.044.158.354.456.457.1產(chǎn)量314.0273.2351.3361.1345.5384.8371.1364.3345.9381.0進口0.84.10.90.81.71.50.90.71.10.6飼料消費115.7109.6128.0134.1129.9138.9134.7137.9142.3148.6國內消費279.0263.0293.0301.8298.8313.8314.0310.5301.3316.9出口39.218.648.847.448.358.361.952.545.154.627/46期末庫存25.120.931.344.044.158.354.456.457.167.3庫消比9.0%7.9%10.7%14.6%14.8%18.6%17.3%18.2%19.0%21.2%資料來源：USDA，市場研究部注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算圖表54中國玉米供需平衡表單位：百萬噸11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21期初庫存49.459.367.681.3100.5212.0223.0222.5210.3204.1產(chǎn)量192.8205.6218.5215.7224.6263.6259.1257.3260.8260.0進口5.22.73.35.53.22.53.54.57.07.0飼料消費131.0144.0150.0140.0153.5185.0187.0191.0189.0190.0國內消費188.0200.0208.0202.0217.5255.0263.0274.0274.0277.0出口0.090.080.020.010.000.080.020.00.00.0期末庫存59.367.681.3100.5110.8223.0222.5210.3204.1194.1庫消比31.6%33.8%39.1%49.7%50.9%87.5%84.6%76.8%74.5%70.1%資料來源：USDA，市場研究部注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算圖表55巴西玉米供需平衡表單位：百萬噸11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21期初庫存10.39.29.214.07.86.814.09.35.35.5產(chǎn)量73.081.580.085.067.098.582.0101.0101.0107.0進口0.80.90.80.33.40.90.91.71.21.5飼料消費43.044.546.048.049.051.054.057.058.058.0國內消費50.552.555.057.057.560.563.567.068.068.0出口24.3424.9520.9734.4614.0031.6024.239.734.038.0期末庫存9.214.214.07.86.814.09.35.35.58.0庫消比18.2%27.0%25.4%13.8%11.8%23.2%14.6%7.9%8.1%11.8%資料來源：USDA，市場研究部注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算圖表56阿根廷玉米供需平衡表單位：百萬噸11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21期初庫存4.10.91.31.42.91.55.32.42.61.9產(chǎn)量21.027.026.029.829.541.032.051.050.050.0進口0.00.00.00.00.00.00.00.00.00.0飼料消費4.85.35.86.06.07.58.59.710.311.0國內消費7.07.98.89.39.311.212.413.815.015.0出口17.1518.6917.1018.9621.6425.9922.537.233.534.0期末庫存1.01.31.42.91.55.32.42.44.12.9庫消比14.1%16.6%16.0%31.2%15.7%47.1%19.4%17.4%27.3%19.3%資料來源：USDA，市場研究部注：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月數(shù)據(jù)測算28/463.3玉米供需基本面未變，國內價格或近弱遠強3.3.1生產(chǎn)量：玉米供給側結構性改革穩(wěn)步推進玉米是我國種植面積最大的糧食作物，同時也是我國產(chǎn)量最高的糧食作物。2003-2016年，我國玉米產(chǎn)量呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，并于2016年達到歷史峰值2.64億噸，年復合增速達6.5%。2016年隨著農(nóng)業(yè)供給側結構性改革的提出，我國取消玉米臨時收儲政策，調整為“市場化收購”加“補貼”的新機制，并逐步調減“鐮刀彎”非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)玉米種植面積，玉米開啟去產(chǎn)能通道，2016-2018三年我國玉米產(chǎn)量同比分別減少0.5%、1.7%、0.7%，2019年雖播種面積略減，但主產(chǎn)區(qū)氣象條件好于上年，玉米產(chǎn)量小幅增長1.4%至2.61億噸。圖表57我國玉米產(chǎn)量及增速（萬噸）圖表58我國歷年玉米臨時收儲量（萬噸）產(chǎn)量yoy收購量:玉米:臨時存儲14,00030,00015%25,00010%12,00020,0005%10,00015,0000%8,000-5%6,00010,000-10%4,0005,000-15%2,0000-20%0200020022004200620082010201220142016201820082009201020112012201320142015資料來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部資料來源：Wind，市場研究部3.3.2消費量：養(yǎng)殖端恢復有望提升飼用需求2014-2019年，我國玉米國內消費量從1.87億噸增加至3.08億噸。分結構看，我國玉米消費主要包括飼用消費、工業(yè)消費和食用消費三大類，2019年占比分別為57.7%、39.2%和3.1%。近年來，隨著養(yǎng)殖行業(yè)受環(huán)保整治及非瘟疫情帶來的產(chǎn)能去化，疊加國家對玉米深加工政策的支持力度增強，玉米消費結構呈現(xiàn)飼料消費占比持續(xù)下滑、工業(yè)消費占比穩(wěn)步提升、食用消費占比相對穩(wěn)定的局面。根據(jù)農(nóng)業(yè)部公布數(shù)據(jù)，2019年10月全國能繁母豬存欄月環(huán)比小幅上升0.58%，出現(xiàn)自非瘟疫情以來的首次由負轉正，截至2020年6月能繁母豬存欄量已連續(xù)9個月環(huán)比正增長，較2019年9月低點增長28.6%。然而，非瘟疫情造成我國種豬產(chǎn)業(yè)鏈重創(chuàng)，二元母豬斷檔只能靠三元母豬留種，而三元留種又造成生產(chǎn)效率至少下降30%，我們預計2020-2021年母豬產(chǎn)能及生豬存欄的恢復會相對平緩。此外，非瘟疫情導致豬肉供給嚴重供不應求，禽產(chǎn)能及產(chǎn)量快速擴張。從趨勢上看，畜禽存欄上升有望帶動上游飼料需求提升，玉米需求也有望隨之增加。29/46圖表59我國玉米消費量及增速（千噸） 圖表60我國玉米消費結構玉米:國內消費量yoy食用消費飼料消費工業(yè)消費100%350,00025%90%300,00020%80%70%15%250,00060%10%200,00050%5%40%150,0000%30%100,000-5%20%50,000-10%10%0-15%0%資料來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部 資料來源：Wind，市場研究部2010-2019年，我國玉米進口量介于157-480萬噸之間，十年間玉米進口量占國內消費的比例僅為1.42%，對外依存度非常低。具體從進口國別和地區(qū)來看，我國最大的玉米進口來源國是烏克蘭，2019年從烏克蘭進口玉米數(shù)量占年度進口量的86.2%，排名2、3位的分別是美國和老撾，各占6.6%和3.0%。圖表61我國歷年玉米進口量（萬噸）圖表62我國玉米進口國別及占比600500烏克蘭400美國老撾300緬甸200俄羅斯100阿根廷0其他2010201120122013201420152016201720182019資料來源：海關總署，市場研究部資料來源：海關總署，市場研究部3.3.3供需平衡表：供給側結構性改革成效逐步顯現(xiàn)，但庫銷比仍處高位2007年我國實行玉米臨時收儲政策后，多數(shù)年份玉米供大于求，庫銷比從2007年26.4%攀升至2016年87.5%。隨著玉米供給側結構性改革的持續(xù)推進，2017-2019年連續(xù)三年玉米出現(xiàn)產(chǎn)小于需，高位庫存得以逐步去化，2019年我國玉米庫銷比降至71.4%，相較于全球同期26.2%的水平，仍處于較高位置。圖表63我國玉米供需平衡表期初庫存產(chǎn)量進口國內消費出口期末庫存庫銷比199230.0095.380.0085.7612.6227.0031.5%199327.00102.700.0093.2011.8025.0026.8%199425.0099.284.2999.651.4127.5027.6%30/461995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019

27.50112.001.48108.050.2332.7030.3%34.70127.470.08113.363.8945.0039.7%45.00104.300.29117.416.1726.0022.1%35.98132.950.26114.603.3451.5645.0%102.09128.090.07118.009.94102.3186.7%102.31106.000.09118.007.2883.1370.4%82.64114.090.04123.308.6164.8652.6%84.79121.300.03125.9015.2464.9751.6%64.97115.830.00128.407.5544.8534.9%44.85130.290.00131.007.5936.5627.9%36.56139.360.06137.003.7335.2625.7%35.26151.600.02145.005.2736.6025.2%36.60152.300.04149.000.5539.3926.4%39.39165.900.05152.000.1753.1735.0%51.18163.971.30165.000.1551.3031.1%51.30177.250.98180.000.1149.4227.5%49.42192.785.23188.000.0959.3431.6%59.34205.612.70200.000.0867.5733.8%67.57218.493.28208.000.0281.3239.1%81.32215.655.52202.000.01100.4749.7%100.47224.633.17217.500.00110.7750.9%212.02263.612.46255.000.08223.0287.5%223.02259.073.46263.000.02222.5384.6%222.53257.334.48274.000.02210.3276.8%210.32260.777.00279.000.02199.0771.4%資料來源：USDA，市場研究部圖表64我國玉米庫銷比自2016年后逐步下降100%庫銷比80%60%40%20%0%20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019資料來源：USDA，市場研究部31/463.3.42020年價格：玉米價格仍將維持上行趨勢①政府調控不斷加碼，玉米價格短期承壓自2020年年初以來，受供需雙方推力和市場預期影響，玉米價格市場價格連續(xù)上漲。截至2020年7月31日，全國二等黃玉米市場價為2278.6元/噸，已經(jīng)達到歷史高位。原料玉米價格的大漲抬高了下游的制粉企業(yè)、飼料企業(yè)、生豬企業(yè)等的生產(chǎn)成本，為了給市場降溫，政府自2020年5月28日起，不斷出臺相關調控政策，政策涉及抬高拍賣準入門檻（保證金）、設定累計成交量和最低出庫率等。總體來說，政府調控措施目的在于調節(jié)市場預期、杜絕哄抬價格，增加市場供給，并且允許市場價格合理上漲。2020年8月6日，國家臨時存儲玉米進行了第11輪拍賣，拍賣成交數(shù)量為399.24萬噸，成交均價為2005元/噸，較上次拍賣下跌31元/噸，總體溢價為341.45元/噸，較上次拍賣下跌34.42元/噸，政策引導下，玉米貿(mào)易商惜售心理減弱，拍賣成交率為100%，拍賣成交市場火熱。伴隨著政策調控加碼，前期拍賣的臨儲玉米逐漸運達需求終端，市場上的玉米供給量不斷增多，我們預計玉米價格短期承壓。圖表65政府調控政策不斷加碼日期2020年調控內容5月28日交易資金保證金110元/噸（履行保證金100元/噸、交易保證金10元/噸）6月24日交易資金保證金220元/噸（履行保證金200元/噸、交易保證金20元/噸）7月30日交易資金保證金220元/噸（履行保證金200元/噸、交易保證金20元/噸），同時須預付500元/噸貨款后才能參與交易交易資格累計成交量達到20萬噸（含）以上且出庫率（驗收確認數(shù)量/總成交數(shù)量）低于最低出庫率的企業(yè)，不能參與當期交易，出庫率統(tǒng)計時間為每周二17:00。本周最低出庫率為30%，此后每周按5%遞增，統(tǒng)計時間為7月28日17:00。買方企業(yè)請務必于交易前登陸系統(tǒng)，確認是否能夠參與本期交易交割、驗收與結要求競拍人中標后7天內交清全部貨款算8月6日交易資格累計成交量達到20萬噸（含）以上且出庫率（驗收確認數(shù)量/總成交數(shù)量）低于最低出庫率的企業(yè)，不能參與當期交易，出庫率統(tǒng)計時間為每周二17:00。本周最低出庫率為35%，此后每周按5%遞增，統(tǒng)計時間為8月4日17:00。買方企業(yè)請務必于交易前登陸系統(tǒng)，確認是否能夠參與本期交易8月13日交易資格累計成交量達到20萬噸（含）以上且出庫率（驗收確認數(shù)量/總成交數(shù)量）低于最低出庫率的企業(yè)，不能參與當期交易，出庫率統(tǒng)計時間為每周二17:00。本周最低出庫率為40%，此后每周按5%遞增，統(tǒng)計時間為8月11日17:00。買方企業(yè)請務必于交易前登陸系統(tǒng)，確認是否能夠參與本期交易資料來源：國家糧食交易中心，市場研究部圖表668月6日國家臨儲玉米競價交易成交結果（單位：元；元/噸）省份品種年度等級交易數(shù)量成交數(shù)量最高價最低價平均價成交比例底價溢價合計玉米——39924053992405230016902005.11100—341.45黑龍江玉米2014二等10000100001910190019051001590315省玉米2015一等7219772197202017501840100168016032/46玉米2015二等909321909321208016901884.671001640244.67玉米2015三等961756961756206017501935.151001600335.15玉米2015四等9707597075196018101895.331001560335.33年份玉米2015—21403492140349208016901907.39100—288.64小計小計玉米——20503492050349208016901907.38100—288.77吉林省玉米2015一等273425273425220019002110.911001730380.91玉米2015二等649929649929219017002086.031001690396.03玉米2015三等2769727697211020502071.421001650421.42小計玉米——951051951051220017002092.76100—392.42遼寧省玉米2015一等244765244765226019702174.631001780394.63玉米2015二等68006800217020602108.531001740368.53小計玉米——251565251565226019702172.84100—393.92內蒙古玉米2015一等133832133832230021002200.781001780420.78玉米2015二等439426439426225019602127.52100—410.38玉米2015三等166182166182204019001974.031001600374.03小計玉米——739440739440230019002106.28100—404.09資料來源：國家糧食交易中心，市場研究部圖表672018-2020年期間政策糧拍賣與成交情況計劃拍賣數(shù)量（萬噸）拍賣成交量（萬噸）拍賣成交率700100%60090%80%50070%40060%50%30040%20030%20%10010%00%資料來源：Wind，市場研究部33/46②玉米臨儲消化殆盡在即，國內價格仍將維持上行通道國際方面看，主產(chǎn)國（美國、巴西、歐盟、阿根廷等）或面臨新冠疫情防控隔離措施帶來的勞動力短缺對新作種植和玉米收獲產(chǎn)生不利影響，而主要出口國（美國、巴西、阿根廷、烏克蘭、歐盟等）則或面臨短期封關導致物流運輸中斷帶來的價格波動。在美國，疫情最為嚴重的區(qū)域為東部，并逐漸向中部延伸，需密切跟蹤美國中部偏北、巴西玉米種植區(qū)受新冠疫情影響。圖表68美國累計新冠確診病例分布圖 圖表69我國玉米進口國別及占比資料來源：美國約翰斯·霍普金斯大學，市場研究部，截至

資料來源：美國約翰斯·霍普金斯大學，市場研究部，截至時間時間2020年7月29日

2020年7月29日國內方面看，我國玉米基本實現(xiàn)自給自足。根據(jù)國家糧油信息中心披露的8月中國玉米供需平衡表，預計2020/21我國玉米播種面積4112萬公頃，同比略降0.4%，產(chǎn)量2.615億噸，同比略增0.3%，總消費量2.93億噸，同比下降0.3%，供需缺口2454萬噸，需進一步消耗庫存。我們判斷，畜禽存欄上升將帶動玉米需求穩(wěn)步提升，且臨儲庫存持續(xù)消化，玉米價格已處于上行周期。34/46圖表70中國玉米供需平衡表（2020年8月）單位：千公頃，噸/公頃，千噸年度2018/192019/202020/212020/218月估計8月估計7月估計播種面積42130412844112041070東北地區(qū)17004163321608316083華北黃淮地區(qū)14992149241498914949單位產(chǎn)量6.1046.3166.3596.355東北地區(qū)6.5546.9827.1537.151華北黃淮地區(qū)5.9746.0345.9995.996產(chǎn)