金融專業(yè)知識與實(shí)務(wù)(中級1-4章)課件

YOURSITEHERE一二三四五六七八九十十一十二單選465554563665多選121222231522案例

555分值總計(jì)162079989125162092008年各章題量分布YOURSITEHERE一二三四五六七八九十十一十二單選555555555555多選121122222221案例3414341分值總計(jì)79137179111715171172009年各章題量分布YOURSITEHERE一二三四五六七八九十十一十二單選555555555555多選211231212122案例44444分值總計(jì)1715717117971715992010年各章題量分布YOURSITEHERE一二三四五六七八九十十一十二單選645555446556多選212112123221案例44444分值總計(jì)10149151591481299162011年各章題量分布YOURSITEHERE一二三四五六七八九十十一十二單選645555546555多選212121222212案例44444分值總計(jì)1069151779818915172012年各章題量分布YOURSITEHERE中級金融專業(yè)考試總的特點(diǎn):“考核全面”“難度適中”“重在理解”。

考核全面，考點(diǎn)的覆蓋面較廣，100個(gè)題目基本上考到了教材80％的知識點(diǎn)，所以所謂的押題無意義，必須按考試大綱要求全面復(fù)習(xí)。

難度適中，經(jīng)濟(jì)師考試的難度相對其他同等級別的全國性考試來說還是較為簡單的，但從2010年出題風(fēng)格較往年有了大的改變——“重在理解”。除了考察考生對知識點(diǎn)的記憶，還考察對知識點(diǎn)內(nèi)涵的理解。教材原文的簡單變形、經(jīng)常出現(xiàn)的照搬往年考試真題的題目少了。

考察理解的題目難度并不大，只是題目的形式、敘述方式有所變化，簡單說就是避免教材原文的出現(xiàn)，就是文字功夫，未過于深入，難度適中?？忌繖C(jī)械記憶，效果會很差。一定要結(jié)合教材或講義，認(rèn)真聽課，從而理解知識點(diǎn)并強(qiáng)化記憶。YOURSITEHERE

第二章利率與金融資產(chǎn)定價(jià)，第一節(jié)

利率的計(jì)算，一、利率概述，刪除了(中央銀行利率與商業(yè)銀行利率、非銀行利率)三、現(xiàn)值——改成

三、現(xiàn)值與終值，增加了(三)單利的終值(四)復(fù)利的終值;第二章利率與金融資產(chǎn)定價(jià)，第三節(jié)收益率

，增加：五、持有期收益率，修改：四、到期收益率——(三)永久債券的到期收益率

并入(二)附息債券的到期收益率;第二章利率與金融資產(chǎn)定價(jià)，第五節(jié)我國的利率市場化，二、我國利率市場化的進(jìn)程，有增減，(二)存貸款利率的市場化—?jiǎng)h除，變?yōu)?二)債券市場利率的市場化，(三)存貸款利率的市場化;第七章貨幣供求及其均衡，第二節(jié)貨幣供給，整節(jié)重新編排了，原來的一貨幣供給與貨幣供應(yīng)量和三貨幣供給機(jī)制，合并為一、貨幣供給過程。教材變化（2013年較2012年）YOURSITEHERE第一節(jié)

金融市場與金融工具概述一、金融市場的涵義與構(gòu)成要素（一）金融市場的涵義金融市場是指有關(guān)主體，按照市場機(jī)制，從事貨幣資金融通、交易的場所或營運(yùn)網(wǎng)絡(luò)。（二）金融市場的構(gòu)成要素1．金融市場主體是指在金融市場上交易的參與者。包括資金的供給者和需求者。（1）家庭：主要的資金供給者。有時(shí)也是資金需求者，但數(shù)額一般較小。（2）企業(yè)：是重要的資金需求者和供給者。（3）政府：資金的需求者。（4）金融機(jī)構(gòu)：最活躍的交易者，分為存款性金融機(jī)構(gòu)和非存款性金融機(jī)構(gòu)。資金的需求者和供給者雙重身份。第一章金融市場與金融工具YOURSITEHERE（5）中央銀行：既是金融市場中重要的交易主體，又是監(jiān)管機(jī)構(gòu)之一。2．金融市場客體金融市場客體即金融工具，是指金融市場上的交易對象或交易標(biāo)的。（1）金融工具的分類第一，按期限不同，可分為貨幣市場工具和資本市場工具。貨幣市場工具是期限在一年以內(nèi)的金融工具，包括商業(yè)票據(jù)、國庫券、銀行承兌匯票、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、同業(yè)拆借、回購協(xié)議等。資本市場工具是期限在一年以上，代表債權(quán)和股權(quán)關(guān)系的金融工具，包括股票、企業(yè)債券、國債等。第二，按性質(zhì)不同，可分為債權(quán)憑證與所有權(quán)憑證。第三，按與實(shí)際信用活動的關(guān)系，可分為原生金融工具和衍生金融工具。YOURSITEHERE

（2）金融工具的性質(zhì)第一，期限性。第二，流動性。是指金融工具在市場上能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而不致遭受損失的能力。主要通過買賣、承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)等交易來實(shí)現(xiàn)。金融工具的收益率高低和發(fā)行人的資信程度也是決定流動性高低的重要因素。第三，收益性。股息、利息收益和價(jià)差。第四，風(fēng)險(xiǎn)性。信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。3．金融市場中介是指在金融市場上充當(dāng)交易媒介，從事交易或促使交易完成的組織、機(jī)構(gòu)或個(gè)人。中介參與金融市場活動的目的是獲取傭金。4．金融市場價(jià)格金融市場主體和金融市場客體是構(gòu)成金融市場最基本的要素，是金融市場形成的基礎(chǔ)。YOURSITEHERE二、金融市場的類型（一）金融市場的類型：按交易標(biāo)的物劃分貨幣市場、資本市場、外匯市場、衍生品市場、保險(xiǎn)市場和黃金市場等。（二）金融市場的類型：按交易中介劃分可分為直接金融市場和間接金融市場。直接金融市場是指資金需求者直接向資金供給者融通資金的市場。而間接融資市場則是以銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來進(jìn)行資金融通的市場。值得注意的是，直接金融市場和間接金融市場的差別并不在于是否有中介機(jī)構(gòu)參與，而在于中介機(jī)構(gòu)在交易中的地位和性質(zhì)。在直接金融市場上的中介機(jī)構(gòu)不是作為資金的中介，而僅僅是充當(dāng)信息中介和服務(wù)中介。（三）金融市場的類型：按交易程序劃分。發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場又稱一級市場、初級市場，是金融工具首次出售給公眾所形成的交易市場。流通市場又稱二級市場、次級市場，是已發(fā)行的金融工具在投資者之間買賣流通的市場。YOURSITEHERE（四）金融市場的類型：按有無固定場所劃分有形市場是指有固定的交易場所、集中進(jìn)行交易的市場，一般指證券交易所、期貨交易所等有組織的交易場地。無形市場是在證券交易所外進(jìn)行的交融資產(chǎn)交易的總稱。它本身并沒有集中固定的交易場所，通過現(xiàn)代化的電信工具和網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)交易。（五）金融市場的類型：按本原和從屬關(guān)系劃分傳統(tǒng)金融市場和金融衍生品市場。（六）金融市場的類型：按地域范圍劃分國內(nèi)金融市場和國際金融市場。三、金融市場的功能（一）資金積聚功能金融市場的最基本功能。（二）財(cái)富功能金融市場為投資者提供了購買力的儲存工具。YOURSITEHERE（三）風(fēng)險(xiǎn)分散功能金融市場為市場參與者提供了防范資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收入風(fēng)險(xiǎn)的手段。（四）交易功能規(guī)范的交易組織、交易規(guī)則和管理制度，使得金融市場工具大都具有較高的流動性，能更加便捷的進(jìn)行交易和支付。（五）資源配置功能在金融市場上，交易工具的價(jià)格波動實(shí)際上就反映著其背后隱含的相關(guān)信息。（六）反映功能（七）宏觀調(diào)控功能金融市場是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要載體，為政策的執(zhí)行提供了操作平臺。YOURSITEHERE

習(xí)題：

在金融市場上，既是重要的交易主體又是監(jiān)管機(jī)構(gòu)之一的是（）A.證監(jiān)會 B.證券公司 C.商業(yè)銀行 D.央行答案：D按照對資金需求的長短，金融市場可以分為（

）A.貨幣市場和資本市場 B.發(fā)行市場和流通市場C.基礎(chǔ)金融市場和衍生品市場 D.有形市場和無形市場答案：AB是按交易程序劃分C按本原和從屬關(guān)系劃分D是按有無固定場所劃分按照市場職能劃分，證券市場可分為（

）A.股票市場、債券市場和投資基金市場 B.發(fā)行市場和流通市場C.交易所市場和場外交易市場 D.有形市場和無形市場答案：BYOURSITEHERE在金融市場的構(gòu)成要素中，（

）是最基本的構(gòu)成要素，是形成金融市場的基礎(chǔ)。A.金融市場主體 B.金融市場客體C.金融市場中介 D.金融市場價(jià)格答案：AB政府與金融市場（

）A.政府是最大的資金需求者B.政府是重要的監(jiān)管者C.政府是重要的調(diào)節(jié)者D.政府是最大的交易主體E.政府對金融市場的調(diào)控只能采取法律手段答案：ABCDYOURSITEHERE下列屬于直接金融工具的是（

）A.國庫券 B.大額可轉(zhuǎn)讓存單C.商業(yè)票據(jù)

D.公司股票 E.銀行票據(jù)答案：ACD按金融市場的市場形態(tài)劃分，可分為（

）A.有形市場 B.無形市場 C.直接市場 D.間接市場答案：AB能在市場上能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而不致遭受損失的是金融工具的（）特性。A.期限性 B.收益性 C.流動性 D.風(fēng)險(xiǎn)性答案：CYOURSITEHERE第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場及其工具一、貨幣市場貨幣市場是指交易期限在一年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進(jìn)行資金融通和借貸的交易市場，主要包括同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場等。貨幣市場中交易的金融工具一般都具有期限短、流動性高、對利率敏感等特點(diǎn)，具有“準(zhǔn)貨幣”特性。（一）同業(yè)拆借市場是指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)過法人授權(quán)的金融分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金頭寸調(diào)節(jié)、融通的市場。同業(yè)拆借市場特點(diǎn)：（1）期限短。最長不超過一年，其中又以隔夜頭寸拆借為主。（2）參與者廣泛。商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)都是參與者。（3）在拆借市場交易的主要是金融機(jī)構(gòu)存放在央行賬戶上的超額準(zhǔn)備金。（4）信用拆借。

YOURSITEHERE同業(yè)拆借市場功能：（1）調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)間資金短缺，提高資金使用效率。

（2）同業(yè)拆借市場是中央銀行實(shí)施貨幣政策，進(jìn)行金融宏觀調(diào)控的重要載體。（二）回購協(xié)議市場是指通過證券回購協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場。證券回購協(xié)議是指證券資產(chǎn)的賣方在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時(shí)與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定的價(jià)格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。從表面上看，證券回購是一種證券買賣，但實(shí)際上是以一筆證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通。證券的賣方以一定數(shù)量的證券進(jìn)行質(zhì)押借款，條件是一定時(shí)期內(nèi)再購回證券，且購回價(jià)格高于賣出價(jià)格，兩者的差額即為借款的利息。

回購的對象主要是國庫券、政府債券或其他有擔(dān)保債券，也可以是商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其他貨幣市場工具。

證券回購作為融資工具，在融資活動中有著重要作用。

（1）證券回購交易增加了債券的運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性。

（2）證券回購是中央銀行進(jìn)行公開市場操作的主要工具。YOURSITEHERE（三）商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保的信用憑證。一般來說，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行期限較短，面額較大，且絕大部分在一級市場上直接進(jìn)行交易。商業(yè)票據(jù)具有融資成本低、融資方式靈活等特點(diǎn)。（四）銀行承兌匯票市場匯票是由出票人簽發(fā)，付款人見票后或票據(jù)到期時(shí)，在一定地點(diǎn)對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人，承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)，稱為銀行承兌匯票，以此為交易對象的市場就是銀行承兌匯票市場。銀行承兌匯票市場主要由一級市場和二級市場構(gòu)成。一級市場主要涉及匯票的出票和承兌行為。二級市場相當(dāng)于流通市場，涉及匯票的貼現(xiàn)，再貼現(xiàn)過程。銀行承兌匯票具有以下特點(diǎn)：（1）安全性高。（2）流動性強(qiáng)。（3）靈活性好。YOURSITEHERE（五）短期政府債券市場短期政府債券是政府作為債務(wù)人，期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。廣義的短期政府債券不僅包括國家財(cái)政部門發(fā)行的債券，還包括地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券；狹義的短期政府債券則僅指國庫券。一般所指的是狹義的。短期政府債券以國家信用擔(dān)保，幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，極易變現(xiàn)，具有較高的流動性。免稅。面額較小。（六）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）市場是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。由花旗銀行首先推出，是銀行業(yè)為逃避金融法規(guī)約束而創(chuàng)造的金融創(chuàng)新工具。與傳統(tǒng)的定期存單相比，特點(diǎn)：（1）傳統(tǒng)定期存單記名且不可流通轉(zhuǎn)讓；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不記名，且可在市場上流通轉(zhuǎn)讓（2）傳統(tǒng)定期存單的金額不固定，由存款人意愿決定；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一般面額固定且較大（3）傳統(tǒng)定期存單可提前支取，但會損失一些利息收入，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，只能在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓（4）傳統(tǒng)定期存單依照期限長短有不同的固定利率；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率既有固定的，也有浮動的，一般高于同期限的定期存款利率。YOURSITEHERE二、資本市場資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。資本市場的交易對象主要是政府中長期公債、公司債券和股票等有價(jià)證券以及銀行中長期貸款。在我國資本市場主要包括股票市場、債券市場和證券投資基金市場。（一）債券市場1．債券的概念與特征債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。它反映了籌資者和投資者之間的債權(quán)關(guān)系。根據(jù)發(fā)行主體不同，可分為政府債券、公司債券、金融債券。根據(jù)償還期限不同，可分為短期、中期、長期債券。根據(jù)利率是否固定，債券分為固定利率和浮動利率債券。根據(jù)利息支付方式不同，分為付息債券、一次還本付息債券、貼現(xiàn)債券和零息債券。根據(jù)性質(zhì)不同，分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券等。YOURSITEHERE特征：（1）償還性（2）流動性（3）收益性（4）安全性2．債券市場的含義及功能發(fā)行市場——一級市場；流通市場——二級市場。功能：（1）調(diào)劑閑散資金，為資金不足者籌集資金（2）債券體現(xiàn)了收益性與流動性的統(tǒng)一，吸引了眾多投資者（3）能夠較為準(zhǔn)確的反映發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)國債利率被視為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利率，成為其他資產(chǎn)和衍生品的定價(jià)基礎(chǔ)。（4）債券市場是央行實(shí)施貨幣政策的重要載體。（二）股票市場股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證，它表明股票的持有者對股份公司的部分資本擁有所有權(quán)。股票是代表對一定經(jīng)濟(jì)利益分配請求權(quán)的資本證券，是資本市場上流通的一種重要工具。發(fā)行市場——一級市場；流通市場——二級市場。YOURSITEHERE（三）證券投資基金市場證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)用資金從事股票、債券等金融工具投資的方式。投資基金是通過信托契約或公司的形式，借助發(fā)行受益憑證或入股憑證的方式，將社會上的閑散資金集中起來，委托給專門的投資機(jī)構(gòu)按資產(chǎn)組合原理進(jìn)行分散投資，獲得的收益由投資者按出資比例分享，并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的一種投資制度。投資基金體現(xiàn)了基金持有人和管理人之間的一種信托關(guān)系。間接投資工具，特點(diǎn)（1）集合投資，降低成本。（2）分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn)（3）專業(yè)化管理。三、外匯市場（一）外匯市場概述外匯是一種以外國貨幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段，通常包括可自由兌換的外國貨幣和外幣支票、匯票、本票、存單等。廣義的外匯還包括外幣有價(jià)證券，實(shí)際上就是包括了一切外幣金融資產(chǎn)。YOURSITEHERE外匯市場是進(jìn)行外匯買賣的交易場所，它是由外匯需求者、外匯供給者及買賣中介機(jī)構(gòu)組成的外匯買賣場所或網(wǎng)絡(luò)。外匯市場是金融市場的重要組成部分。狹義的外匯市場是指銀行間的外匯交易市場，包括同一市場各銀行間的外匯交易、不同市場各銀行間的外匯交易、央行與外匯銀行之間以及各國央行之間的外匯交易活動；廣義的外匯市場是指由各國央行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人及客戶組成的外匯買賣、經(jīng)營活動的市場，包括上述銀行間交易的批發(fā)市場以及銀行同企業(yè)、個(gè)人之間外匯買賣的零售市場。（二）外匯交易類型1．即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，是指在成交當(dāng)日或之后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理實(shí)際貨幣交割的外匯交易。非銀行交易者目的：滿足臨時(shí)性的支付需要，調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)，進(jìn)行外匯投機(jī)。YOURSITEHERE2．遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是按照事先約定的幣種、金額、匯率、交割時(shí)間、地點(diǎn)等交易條件，到約定時(shí)期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易是適應(yīng)國際貿(mào)易、借貸和投資的需要而產(chǎn)生的。3．掉期交易是指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進(jìn)行的外匯交易。常用于銀行間外匯市場上。在買入或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同一貨幣的遠(yuǎn)期外匯，以防止匯率風(fēng)險(xiǎn)的一種外匯交易。這種金融衍生工具，是當(dāng)前用來規(guī)避由于所借外債的匯率發(fā)生變化而給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種主要手段。YOURSITEHERE掉期交易是復(fù)合的外匯交易，目的在于利用不同交割期匯率的差異，通過賤買貴賣獲取利潤，或者用來防范匯率變動風(fēng)險(xiǎn)。例如，英國出口商與美國進(jìn)口商簽定合同，規(guī)定4個(gè)月后以美元付款。它意味著英國出口商在4個(gè)月以后將收入一筆即期美元。在這期間，如果美元匯率下跌，該出口商要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。為了使這筆貨款保值，該出口商可以在成交后馬上賣出等量的4個(gè)月遠(yuǎn)期美元，以保證4個(gè)月后該出口商用本幣計(jì)值的出口收入不因匯率變動而遭受損失。除進(jìn)出口商外，跨國公司也經(jīng)常利用套期保值，使公司資產(chǎn)負(fù)債表上外幣資產(chǎn)和債券的國內(nèi)價(jià)值保持不變。YOURSITEHERE習(xí)題：貨幣市場里的金融工具一般具有期限短、流動性強(qiáng)、對利率敏感等特點(diǎn)，具有（）特性。

A.貨幣B.準(zhǔn)貨幣C.基礎(chǔ)貨幣D.有價(jià)證券答案：B

證券回購實(shí)際上是一種（）行為。

A.證券交易B.短期質(zhì)押融資C.商業(yè)貸款D.信用貸款答案：B

YOURSITEHERE貨幣市場的金融工具一般都具有的特點(diǎn)是（）。

A.手續(xù)簡單B.用途明確

C.期限短D.流動性高E.對利率敏感答案：CDE

在證券回購市場上回購的品種有（）。

A.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單B.商業(yè)票據(jù)

C.國庫券D.支票E.政府債券答案：ABCE資本市場作為長期的資金交易市場，其融資的期限在（）以上。

A.五年B.三年C.八年D.一年答案：D

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資本市場的交易對象主要是（）。

A.股票B.公司債券C.政府中長期公債

D.匯票E.銀行中長期貸款答案：ABCE

下列證券中流動性風(fēng)險(xiǎn)最小的是（）A.商業(yè)票據(jù) B.企業(yè)債券 C.政府債券 D.企業(yè)股票答案：C在期限相同的情況下，商業(yè)票據(jù)與短期國庫券的利率（）A.相同B.前者高于后者 C.前者低于后者 D.無法比較答案：BYOURSITEHERE同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生與（）密切相關(guān)A.短期資金缺口的存在 B.法定存款準(zhǔn)備金的要求C.銀行貸款的需求 D.利率市場化答案：AB投資基金的性質(zhì)包括（）A.投資基金體現(xiàn)了一種信托關(guān)系B投資基金是一種受益憑證C.投資基金是一種直接金融工具D.投資基金是一種間接金融工具答案：ABDYOURSITEHERE按照我國外匯管理部門的規(guī)定，廣義的外匯包括（）A.外國貨幣，包括鈔票、鑄幣等B.外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等C.外幣支付憑證。包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等D.特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位以及其他外匯資產(chǎn)答案：ABCD同業(yè)拆借市場的期限最長不得超過（）A.一年 B.半年 C．四個(gè)月 D.一個(gè)月答案：AYOURSITEHERE一、

金融衍生品市場概述（一）

金融衍生品的概念與特征金融衍生品又稱金融衍生工具，是從原生性金融工具派生出來的金融工具，其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)。特征：（1）杠桿比例高。金融衍生品市場允許進(jìn)行保證金交易，意味著投資者可以從事幾倍甚至幾十倍于自身擁有資金的交易，放大了交易的收益和損失。（2）定價(jià)復(fù)雜。金融衍生品的價(jià)格依賴于基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)的未來價(jià)值，而未來價(jià)值是難以預(yù)測的。（3）高風(fēng)險(xiǎn)性。（4）全球化程度高。（二）金融衍生品市場的交易機(jī)制場內(nèi)交易和場外交易。交易主體分為四類：套期保值者，投機(jī)者，套利者和經(jīng)紀(jì)人。第三節(jié)金融衍生品市場及其工具YOURSITEHERE二、主要金融衍生品（一）金融遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期合約，是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價(jià)格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi)，合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場價(jià)格的波動而變化。遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約類型，沒有固定的交易場所。（二）金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場所，以公開競價(jià)的方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。金融期貨合約是協(xié)議雙方同意在未來某一約定日期，按約定的條件買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。金融遠(yuǎn)期和金融期貨區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對合約條件進(jìn)行磋商。而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行，合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等，都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。YOURSITEHERE（三）金融期權(quán)金融市場上的期權(quán)，是指合約的買方有權(quán)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型?？礉q期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購買相關(guān)資產(chǎn)；看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。

對于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。

對于看跌期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會行使賣的權(quán)力，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。因此，期權(quán)對于買方來說，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無限的收益，與之相對應(yīng)，對于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限。YOURSITEHERE（四）金融互換（swaps）也譯作“掉期”、“調(diào)期”，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式。互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。

（五）信用衍生品信用衍生品是一種使信用從其他類型中分離出來，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。信用衍生品是衍生工具中較為復(fù)雜的品種，其涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)的雙重內(nèi)容，并且組合技術(shù)具有兼顧股權(quán)、債權(quán)的特點(diǎn)，在設(shè)計(jì)上、操作上以及風(fēng)險(xiǎn)管理上均呈現(xiàn)出高度復(fù)雜性的特點(diǎn)。三、金融衍生品市場的發(fā)展演變。自20世紀(jì)80年代以來，國際金融市場最為重要的創(chuàng)新便是金融衍生品市場的建立和發(fā)展。YOURSITEHERE金融衍生品為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者提供了方便的避險(xiǎn)工具，也為風(fēng)險(xiǎn)承受者提供了有效的投機(jī)對象。由于金融衍生品設(shè)計(jì)和定價(jià)的復(fù)雜性，當(dāng)前世界各國的金融衍生品市場仍然存在一些漏洞，為整個(gè)金融市場體系帶來了風(fēng)險(xiǎn)因素，因此各國政府和央行頁在探索更有利的監(jiān)管措施，以促進(jìn)市場更平穩(wěn)、有效運(yùn)行。習(xí)題：目前較為流行的金融衍生工具合約主要有（）。A.遠(yuǎn)期B.期貨C.期權(quán)D.互換E.交割答案：ABCDYOURSITEHERE一、我國的金融市場及其發(fā)展我國金融市場存在的問題：（1）規(guī)模?。?）間接融資比重過高，直接融資比重過低（3）資本市場與貨幣市場分離現(xiàn)象嚴(yán)重，貨幣市場發(fā)展滯后。二、我國的貨幣市場（一）同業(yè)拆借市場我國同業(yè)拆借市場發(fā)展始于20世紀(jì)80年代。1984年10月。1996年1月3日，全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場正式建立。（二）回購協(xié)議市場從1991年國債回購開始。（三）票據(jù)市場我國的票據(jù)包括匯票、本票和支票。

第四節(jié)我國的金融市場及其工具YOURSITEHERE匯票。匯票是由出票人簽發(fā)，付款人見票后或票據(jù)到期時(shí)，在一定地點(diǎn)對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。匯票的主要關(guān)系人是出票人（簽發(fā)票據(jù)者）、付款人（債務(wù)人）、收款人（持票人）、承兌人（承諾付款責(zé)任者）。

匯票按出票人不同可分為銀行匯票和商業(yè)匯票。銀行匯票是匯款人將款項(xiàng)交給銀行，由銀行簽發(fā)給匯款人，持往異地由指定銀行辦理轉(zhuǎn)賬或向指定銀行兌取款項(xiàng)的票據(jù)。商業(yè)匯票是收款人對付款人簽發(fā)的，要求付款人于一定時(shí)間內(nèi)無條件支付一定金額給收款人或持票人的一種書面憑證。

我國商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)于20世紀(jì)80年代首先在上海產(chǎn)生。三、我國的資本市場（一）債券市場1981年我國重新恢復(fù)國債發(fā)行。金融債發(fā)行始于20世紀(jì)80年代，1999年以后，我國金融債發(fā)行主體集中于政策性銀行，其中，以國家開發(fā)銀行為主。YOURSITEHERE企業(yè)債券大多期限較長，2005年后開始允許在銀行間債券市場發(fā)行短期融資券。目前我國債券市場分為交易所債券市場、銀行間債券市場、銀行柜臺交易市場。（二）股票市場我國上市公司股票按發(fā)行范圍可分為A股、B股、H股和F股。我國上市公司的股份按投資主體可以分為國有股、法人股和社會公眾股。（三）投資基金市場我國投資基金企業(yè)起步于20世紀(jì)80年代中后期。四、我國的外匯市場五、我國的衍生品市場20世紀(jì)90年代開始，我國開展金融期貨交易試點(diǎn)，金融衍生品開始在我國出現(xiàn)。2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海掛牌成立，是內(nèi)地成立的首家金融衍生品交易所。YOURSITEHERE習(xí)題：我國境內(nèi)注冊的公司在香港發(fā)行并在香港上市的普通股票為（）A.F股 B.H股 C.B股 D.A股答案：B2006年9月8日，成立的我國首家金融衍生品交易所是（）A.上海期貨交易所 B.中國金融期貨交易所C.大連商業(yè)交易所 D.深圳證券交易所答案：B按照我國票據(jù)法的規(guī)定，我國的票據(jù)包括（）。A.存單B.匯票C.本票D.國債E.支票答案：BCEYOURSITEHERE一、利率概述利率是利息率的簡稱，是指借貸期間所形成的利息額與本金的比率，是借貸資本的價(jià)格。

按照計(jì)算利息的時(shí)間，可將利率分為年利率、月利率和日利率。年利率與月利率及日利率之間的換算公式如下：

年利率=月利率×l2=日利率×360

按利率的決定方式：固定利率與浮動利率

按利率的真實(shí)水平：名義利率與實(shí)際利率，實(shí)際利率=名義利率-物價(jià)變動率

按借貸主體不同：中央銀行利率（再貼現(xiàn)、再貸款利率）與商業(yè)銀行利率（存款利率、貸款利率、貼現(xiàn)率）、非銀行利率（債券利率、企業(yè)利率、金融利率）。第二章利率與金融資產(chǎn)定價(jià)第一節(jié)利率的計(jì)算YOURSITEHERE二、單利與復(fù)利

（一）單利

單利就是不論借貸期限的長短，僅按本金計(jì)算利息，上期本金所產(chǎn)生的利息不記入下期本金重復(fù)計(jì)算利息。

單利計(jì)算公式為：I=P·r·n

（二）復(fù)利

復(fù)利也稱利滾利，就是將每一期所產(chǎn)生的利息加入本金一并計(jì)算下一期的利息。

復(fù)利計(jì)算公式為：

每年計(jì)息m次，則n年末期值公式為：

YOURSITEHERE（三）連續(xù)復(fù)利

對于原始存款P，以連續(xù)復(fù)利r計(jì)算n年末的期值，得到：

每年的計(jì)息次數(shù)越多，終值越大，隨計(jì)息間隔時(shí)間的縮短，終值以遞減的速度減小，最后等于連續(xù)復(fù)利的終值。

三、現(xiàn)值

現(xiàn)值，也稱在用價(jià)值，是現(xiàn)在和將來的一筆支付或支付流在今天的價(jià)值。

（一）系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值

每年計(jì)息次數(shù)越多，現(xiàn)值越小。隨計(jì)息間隔時(shí)間的縮短，現(xiàn)值以遞減的速度減小，最后等于連續(xù)復(fù)利的現(xiàn)值。

YOURSITEHERE一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)到期期限相同的債權(quán)工具但利率不同的現(xiàn)象稱為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。由三個(gè)原因引起：違約風(fēng)險(xiǎn)、流動性和所得稅因素。

一般來說，債券違約風(fēng)險(xiǎn)越高，其利率越高。流動性是指資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力，它是一種投資的時(shí)間尺度和價(jià)格尺度之間的關(guān)系。各種債權(quán)工具由于交易費(fèi)用、償還期限、是否可轉(zhuǎn)換等方面的不同，流動性不同。流動性差的債權(quán)工具，風(fēng)險(xiǎn)相對較大，利率定得就高一些。

同等條件下，具有免稅特征的債券利率低于其他債券。第二節(jié)利率決定理論YOURSITEHERE二、利率的期限結(jié)構(gòu)

一般而言，隨著利率水平的上升，長期收益與短期收益之差將減少或變成負(fù)的。

收益曲線的三種特征：期限不同的有價(jià)證券，其利率經(jīng)常朝同方向變動。利率水平較低時(shí)，收益率曲線經(jīng)常出現(xiàn)正斜率；利率水平較高時(shí)，收益率曲線經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)斜率。收益率曲線通常為正斜率。YOURSITEHERE三、利率決定理論

（一）古典利率理論這一理論也稱真實(shí)利率理論、儲蓄投資理論，它建立在薩伊法則和貨幣數(shù)量論的基礎(chǔ)之上，認(rèn)為工資和價(jià)格的自由伸縮可以自動地達(dá)到充分就業(yè)。在充分就業(yè)所得水準(zhǔn)下，儲蓄與投資的真實(shí)數(shù)量都是利率的函數(shù)。古典學(xué)派認(rèn)為，利率決定于儲蓄與投資的相互作用。儲蓄（s）為利率（i）的遞增函數(shù)，投資（I）為利率的遞減函數(shù)。利率具有自動調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，使其達(dá)到均衡的作用：儲蓄大于投資時(shí)，利率下降，人們自動減少儲蓄，增加投資；儲蓄少于投資時(shí)，利率上升，人們自動減少投資，增加儲蓄。YOURSITEHERE當(dāng)S>I時(shí)，利率會下降，反之，當(dāng)S<I時(shí)，利率會上升。當(dāng)S=I時(shí)，利率便達(dá)到均衡水平。該理論的隱含假定是，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的儲蓄等于投資時(shí)，整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡狀態(tài)，因此，該理論屬于“純實(shí)物分析”的框架。

（二）流動性偏好利率理論

凱恩斯認(rèn)為，貨幣供給是外生變量，由央行直接控制。因?yàn)椋泿殴┙o獨(dú)立于利率的變動，在圖上表現(xiàn)為一條垂線。貨幣需求（L）取決于公眾的流動性偏好，其流動性偏好的動機(jī)包括交易動機(jī)、預(yù)防動機(jī)和投機(jī)動機(jī)。其中，交易動機(jī)和預(yù)防動機(jī)形成的交易需求與收入成正比，與利率無關(guān)。投機(jī)動機(jī)形成的投機(jī)需求與利率成反比。YOURSITEHERE當(dāng)利率下降到某一水平時(shí)，市場就會產(chǎn)生未來利率上升的預(yù)期，這樣，貨幣的投機(jī)需求就會達(dá)到無窮大，這時(shí)，無論中央銀行供應(yīng)多少貨幣，都會被相應(yīng)的投機(jī)需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平，這就是所謂的“流動性陷阱”問題?！傲鲃有韵葳濉毕喈?dāng)于貨幣需求線中的水平線部分，它使貨幣需求線變成一條折線。

“流動性陷阱”還可以用來解釋擴(kuò)張性貨幣政策有效性問題。在“流動性陷阱”區(qū)間，貨幣政策是完全無效的，此時(shí)只能依靠財(cái)政政策。

此理論屬于“純貨幣分析”的框架。

（三）可貸資金利率理論是新古典學(xué)派的利率理論，是為修正凱恩斯的“流動性偏好”利率理論而提出的。利率是由可貸資金的供求決定的，供給包括總儲蓄和銀行新增的貨幣量，需求包括總儲蓄和新增的貨幣需求量，利率的取決于商品市場和貨幣市場的共同均衡。YOURSITEHERE借貸資金的需求來自某期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣金額；借貸資金的供給來自同一期間的儲蓄流量和該期間貨幣供給量的變動。

DL=I+△M

SL=S+△M供給與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；而需求與利率呈正相關(guān)關(guān)系。就總體來說，均衡條件為：

I+△M=S+△M

YOURSITEHERE習(xí)題：

1.實(shí)際利率是由名義利率扣除（）后的利率。

A.利息所得稅率B.商品變動率

C.物價(jià)變動率D.平均利潤率

答案：C

2.古典學(xué)派認(rèn)為，利率是某些經(jīng)濟(jì)變量的函數(shù)，即（）。

A.貨幣供給增加，利率水平上升

B.儲蓄增加，利率水平上升

C.貨幣需求增加，利率水平上升

D.投資增加，利率水平上升

答案：DYOURSITEHERE3.影響債權(quán)工具利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的因素有（）

A.違約風(fēng)險(xiǎn)B.流動性

C.到期日D.面值E.所得稅

答案：ABE

4.凱恩斯把貨幣供應(yīng)量的增加并未帶來利率的相應(yīng)降低，而只是引起人們手持現(xiàn)金增加的現(xiàn)象稱為(

)。

A現(xiàn)金偏好B貨幣幻覺

C流動性陷阱D流動性過剩

答案：C

YOURSITEHERE5.某投資者用10000元本金，進(jìn)行為期一年的投資，假定市場年利率6%，利息按半年復(fù)利計(jì)算，則該投資者投資的期末價(jià)值為（）元。

A.10000B.10600C.10609D.11236

答案：C

YOURSITEHERE一、名義收益率

又稱票面收益率

r=C/F

二、到期收益率

是指到期時(shí)信用工具的票面收益及其資本損益與買入價(jià)格的比率，不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，其公式為：第三節(jié)

收益率

YOURSITEHERE下面考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，計(jì)算三種金融工具的到期收益率。

（一）零息債券的到期收益率

零息債券不支付利息，折價(jià)出售，到期按債券面值兌現(xiàn)。如果按年復(fù)利計(jì)算，則到期收益率的計(jì)算公式為：YOURSITEHEREYOURSITEHEREYOURSITEHEREYOURSITEHEREYOURSITEHERE四、本期收益率

也稱當(dāng)前收益率，當(dāng)期收益率，是指本期獲得債券利息（股利）額對債權(quán)本期市場價(jià)格的比率。計(jì)算公式為：

r=C/P

r為本期名義收益率，C為票面收益（年利息），P為市場價(jià)格。

習(xí)題：

1.某附息票債券的期限為5年，面額為1000元，息票載明年利息額為100元，則該債券的名義收益率為（）。

A.2%

B.10%

C.11.11%

D.50%

答案：B

100/1000=10%YOURSITEHERE2.債券當(dāng)期收益率的計(jì)算公式是（）。

A.票面收益／市場價(jià)格

B.票面收益／債券面值

C.（出售價(jià)格-購買價(jià)格）/市場價(jià)格

D.（出售價(jià)格-購買價(jià)格）/債券面值

答案：A

r=C/P

3.決定債券收益率的因素主要有（）。

A.票面利率

B.期限

C.面值

D.購買價(jià)格

E.匯率

答案：ABCDYOURSITEHERE4.假設(shè)P為債券價(jià)格，F(xiàn)為面值，r為到期收益率，n是債券期限，如果按年復(fù)利計(jì)算，零息債券到期收益率為（）

A.r=C/F

B.

C.r=C/P

D.r=F/C

答案：B

YOURSITEHERE5.現(xiàn)有一張永久債券，其市場價(jià)格為20元，永久年金為2元，該債券的到期收益率為（）

A.8%

B.10%

C.12.5%

D.15%

答案：B

到期收益率=C/P=2/20=10%YOURSITEHERE一、利率與金融資產(chǎn)定價(jià)（一）債券定價(jià)

有價(jià)證券交易價(jià)格主要依據(jù)貨幣的時(shí)間價(jià)值即未來收益的現(xiàn)值確定。利率與證券的價(jià)格成反比關(guān)系，這一關(guān)系適用于所有的債券工具。利率上升，證券價(jià)格就會下降；利率下降，證券價(jià)格就會提高。

債券價(jià)格分債券發(fā)行價(jià)格和流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格兩種。債券的發(fā)行價(jià)格通常根據(jù)票面金額決定，特殊情況下采取折價(jià)或溢價(jià)的方式進(jìn)行。

債券在二級市場上的流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格依不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定，但有一個(gè)基本的“理論價(jià)格”決定公式，它由債券的票面金額、票面利率和實(shí)際持有期限三個(gè)因素決定。第四節(jié)

金融資產(chǎn)定價(jià)YOURSITEHERE1.到期一次還本付息債券定價(jià)YOURSITEHERE2.分期付息到期歸還本金債券定價(jià)

按年收益率每年付息一次的債券定價(jià)公式如下：

式中，A為債券面額，即n年到期所歸還的本金；

Yt為第t時(shí)期債券收益或息票利率，通常為債券年收益率；

r為市場利率或債券預(yù)期收益率；

n為債券日期或償還期限。

例如現(xiàn)有按年收益率l4%每年付息一次的100元債券，期限l0年。

（1）當(dāng)市場利率為l5%時(shí)，債券價(jià)格為：

YOURSITEHERE（2）當(dāng)市場利率為13%時(shí)，債券價(jià)格為：

說明此時(shí)投資者愿意以面額或其他小于105.43元的價(jià)格購進(jìn)債券（3）當(dāng)市場利率為l4%時(shí)，債券價(jià)格為：

YOURSITEHERE說明此時(shí)投資者無論以市場價(jià)格，或以面值購買，價(jià)位是等同的。（4）通過上述分析，可得以下結(jié)論：

①若市場利率（或債券預(yù)期收益率）高于債券收益率（息票利率）時(shí)，債券的市場價(jià)格（購買價(jià)）<債券面值，即債券為貼現(xiàn)或打折發(fā)行；

②若市場利率（或債券預(yù)期收益率）低于債券收益率（息票利率）時(shí)，債券的市場價(jià)格（購買價(jià)）>債券面值，即債券為溢價(jià)發(fā)行YOURSITEHERE③若市場利率（或債券預(yù)期收益率）等于債券收益率（息票利率）時(shí)，債券的市場價(jià)格（購買價(jià)）=債券面值，即債券為等價(jià)發(fā)行；

3.永久債券定價(jià)債券期限若為永久性的，其價(jià)格確定與股票價(jià)格計(jì)算相同。（二）股票定價(jià)股票的價(jià)格由其預(yù)期收入和當(dāng)時(shí)的市場利率兩因素決定，其公式為：股票價(jià)格=預(yù)期股息收入/市場利率YOURSITEHERE例如，某種股票，當(dāng)其預(yù)期年收入每股為10元（不論其面值多少），市場利率為10%時(shí)，則其價(jià)格為100元（10/10%）。如果預(yù)期收入為20元，市場利率不變，200元（20/10%）。如果預(yù)期收入為20元，市場利率只有5%，則其市價(jià)可達(dá)400元（20/5%）。

股票靜態(tài)價(jià)格確定

股票一般都是永久性投資，沒有償還期限，因此其價(jià)格確定主要取決于收益與利率兩個(gè)因素，與股票收益成正比，而與市場利率成反比。用公式表示為：YOURSITEHEREYOURSITEHERE二、資產(chǎn)定價(jià)理論

（一）有效市場理論

有效市場假說主要研究信息對證券價(jià)格的影響，其影響路徑包括信息量大小和信息傳播速度這兩方面的內(nèi)容。

就資本市場而言，如果資產(chǎn)價(jià)格反映了所能獲得的全部信息，那么，該資本市場是有效率的。如果信息是相當(dāng)緩慢地傳播到整個(gè)市場，而且投資者要花費(fèi)一定時(shí)間分析該信息，然后做出反應(yīng)，則存在反應(yīng)過度或反應(yīng)不足的問題，在這種情況下，可能偏離所有能得到的相關(guān)信息所反映的價(jià)值。如果資本市場是競爭性和有效率的，那么投資的預(yù)期收益應(yīng)等于資本的機(jī)會成本。市場的有效性分為：YOURSITEHERE1.弱式有效市場

該類有效市場假說是指信息集It包括了過去的全部信息（即歷史信息），掌握了過去的信息（如過去的價(jià)格和交易量信息）并不能預(yù)測未來的價(jià)格變動。技術(shù)分析無效，基本面分析有效。

2.半強(qiáng)式有效市場

半強(qiáng)式有效市場假說是指當(dāng)前的證券價(jià)格不僅反映了歷史價(jià)格包含的所有信息，而且反映了所有有關(guān)證券的能公開獲得的信息。基本面分析無效，內(nèi)幕信息有效。

3.強(qiáng)式有效市場

在強(qiáng)式有效市場中，投資者能得到的所有信息均反應(yīng)在證券價(jià)格上。在這里，所有信息包括歷史價(jià)格信息、所有能公開獲得的信息和內(nèi)幕信息。

在強(qiáng)式有效市場中，任何信息，都無助于投資者獲得超額收益。YOURSITEHERE（一）

資本資產(chǎn)定價(jià)理論資本資產(chǎn)定價(jià)模型假定：投資者根據(jù)預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）來評價(jià)其投資組合；理性的投資者總是追求投資者效用的最大化，即在同等風(fēng)險(xiǎn)水平下的收益最大化或是在同等收益水平下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。資本資產(chǎn)定價(jià)理論所要研究的正是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的均衡市場價(jià)格；市場上存在一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以按無風(fēng)險(xiǎn)利率借進(jìn)或借出任意數(shù)額的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；交易費(fèi)用為零。資本市場線

資本市場線反映了投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。CAPM（資本資產(chǎn)定價(jià)理論）表明，在均衡狀態(tài)，資本市場線（CML）表示對所有投資者而言是最好的風(fēng)險(xiǎn)收益組合。盡管理性的投資者都希望盡力達(dá)到高于CML的點(diǎn)，而競爭的市場將使資產(chǎn)價(jià)格變動，使每人都達(dá)到直線上的某點(diǎn)。資本市場線CML的公式為：YOURSITEHEREYOURSITEHERE由上式可知，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大小取決于市場均衡的風(fēng)險(xiǎn)-收益比率（即CML線的斜率）和投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度。而前者是固定不變的，投資者只能通過改變風(fēng)險(xiǎn)偏好來影響風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

2.證券市場線證券市場線是在資本市場線基礎(chǔ)上，進(jìn)一步說明了單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)必須以較高的預(yù)期收益作為補(bǔ)償，即如果在均衡狀態(tài)，A證券的預(yù)期收益率高于B證券的預(yù)期收益，則A證券的風(fēng)險(xiǎn)大于B證券的風(fēng)險(xiǎn)。YOURSITEHERE3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)一般有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩類。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指具體的經(jīng)濟(jì)單位自身投資方式所引致的風(fēng)險(xiǎn)，又稱特有風(fēng)險(xiǎn)。它在市場可由不同的資產(chǎn)組合予以防范、降低，甚至消除。而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則是由宏觀經(jīng)濟(jì)營運(yùn)狀況或市場結(jié)構(gòu)所引致的風(fēng)險(xiǎn)，又稱市場風(fēng)險(xiǎn)。它在市場上永遠(yuǎn)存在，不可能通過資產(chǎn)組合來消除。因此，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要研究系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）則提供了測度不可消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，即風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β。

β值還提供了一個(gè)衡量證券的實(shí)際收益率對市場投資組合的實(shí)際收益率的敏感度的比例指標(biāo)，如果市場投資組合的實(shí)際收益率比預(yù)期收益率大Y%，則證券i的實(shí)際收益率比預(yù)期大β×Y%。YOURSITEHEREβ值高（大于1）的證券被稱為“激進(jìn)型”；β值為1的證券被稱為“平均風(fēng)險(xiǎn)”；β值低（小于1）的證券被稱為“防衛(wèi)型”。（三）期權(quán)定價(jià)理論

期權(quán)價(jià)值的決定因素主要有執(zhí)行價(jià)格、期權(quán)期限、標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度及無風(fēng)險(xiǎn)市場利率等。我們主要講的期權(quán)定價(jià)是無現(xiàn)金股利的歐式看漲期權(quán)定價(jià)公式。

1.布萊克—斯科爾斯模型的基本假定

布萊克—斯科爾斯模型在推導(dǎo)前作了如下假定：

（1）無風(fēng)險(xiǎn)利率r為常數(shù)；

（2）沒有交易成本、稅收和賣空限制，不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會；

（3）標(biāo)的資產(chǎn)在期權(quán)到期時(shí)間之前不支付股息和紅利；

（4）市場交易是連續(xù)的，不存在跳躍式或間斷式變化；

YOURSITEHERE（5）標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動率為常數(shù)；

（6）假定標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格遵從幾何布朗運(yùn)動。

2.布菜克-斯科爾斯模型

根據(jù)布萊克-斯科爾斯模型，如果股票價(jià)格變化遵從幾何布朗運(yùn)動，那么歐式看漲期權(quán)的價(jià)格C為：

YOURSITEHERE習(xí)題：

1.如果當(dāng)前的證券價(jià)格反映了歷史價(jià)格信息和所有公開的價(jià)格信息，則該市場屬于（）。

A.弱式有效市場B.半弱式有效市場

C.強(qiáng)式有效市場D.半強(qiáng)式有效市場

答案：D

2.有價(jià)證券價(jià)格是以一定的市場利率和預(yù)期收益為基礎(chǔ)計(jì)算的出的（）

A.期值B.現(xiàn)值

C.有效利率D.復(fù)合利率

答案：B

YOURSITEHERE3.馬科維茨指出在同一期望收益前提下，最為有效的是（）的投資組合。

A.高收益率B.低收益率

C.高風(fēng)險(xiǎn)D.低風(fēng)險(xiǎn)

正確答案：D

4.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）中的貝塔系數(shù)β測度的是（）。

A.利率風(fēng)險(xiǎn)B.操作風(fēng)險(xiǎn)

C.匯率風(fēng)險(xiǎn)D.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

正確答案：DYOURSITEHERE5.如果市場投資組合的實(shí)際收益率比預(yù)期收益率大l5%，某證券的β值為1，則該證券的實(shí)際收益率比預(yù)期收益率大（）。

A.85%

B.50%

C.15%

D.5%

正確答案：C

如果市場投資組合的實(shí)際收益率比預(yù)期收益率大Y%，則證券i的實(shí)際收益率比預(yù)期大β×Y%。

6.下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)理論（CAPM）的局限性有（）。

A.市場投資組合的不完全性

B.市場不完全導(dǎo)致的交易成本

C.該理論僅從靜態(tài)的角度研究資產(chǎn)定價(jià)問題，而且決定價(jià)格的因素過于簡單

D.交易費(fèi)用為零

答案：ABC

YOURSITEHERE7.根據(jù)期權(quán)定價(jià)理論，期權(quán)價(jià)值主要取決于（）。

A.期權(quán)執(zhí)行價(jià)

B.股票收益率

C.期權(quán)到期日

D.通貨膨脹率

E.市場無風(fēng)險(xiǎn)利率

答案：ACE

式中S為股票價(jià)格，X為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，T-t為期權(quán)期限，r為無風(fēng)險(xiǎn)利率，σ為股票價(jià)格波動率。

YOURSITEHERE8.在上海證券交易所上市交易的某只股票，2002年末的每股稅后利潤為0.20元，市場利率為2.5%。根據(jù)上述內(nèi)容回答下列問題。

（1）該只股票的靜態(tài)價(jià)格為（）元。

A.4

B.5

C.8

D.20

正確答案：C

P=0.2/2.5%=8

YOURSITEHERE（2）該只股票的市盈率為（）倍。

A.20

B.40

C.60

D.80

答案：B

市盈率=8/0.2=40

（3）股票靜態(tài)價(jià)格（P0）的計(jì)算公式為P0=（）

A.Y?r

B.Y/r

C.Y/（1+r）

D.Y（1+r）

答案：B

YOURSITEHERE（4）根據(jù)股票靜態(tài)價(jià)格分析，投資者的行為選擇是（）。

A.當(dāng)股票市價(jià)<P0時(shí)，可繼續(xù)持有該只股票

B.當(dāng)股票市價(jià)<P0時(shí)，可買進(jìn)該只股票

C.當(dāng)股票市價(jià)>P0時(shí)，可買進(jìn)該只股票

D.當(dāng)股票市價(jià)=P0時(shí)，可繼續(xù)持有或拋出該只股票

答案：ABD

9.在二級市場上，決定債券流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格的主要因素是（）。

A.票面利率

B.債券面值

C.持有期限

D.市場利率

E.物價(jià)水平

答案：ABCD

YOURSITEHERE債券在二級市場上的流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格依不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定，但有一個(gè)基本的“理論價(jià)格”決定公式，它由債券的票面金額、票面利率和實(shí)際持有期限三個(gè)因素決定。

10.2004年1月某企業(yè)發(fā)行-種票面利率為6%，每年付息一次，期限3年，面值l00元的債券。假設(shè)2004年1月至今的市場利率是4%。2007年1月，該企業(yè)決定永久延續(xù)該債券期限，即實(shí)際上實(shí)施了債轉(zhuǎn)股，假設(shè)此時(shí)該企業(yè)的每股稅后盈利是0.50元，該企業(yè)債轉(zhuǎn)股后的股票市價(jià)是22元。請根據(jù)以上資料回答下列問題：

YOURSITEHERE2005年1月，該債券的購買價(jià)應(yīng)是（）。

A.90.2元

B.103.8元

C.105.2元

D.107.4元

答案：B

P=6/（1+4%）+6/（1+4%）^2+100/（1+4%）^2=103.8

YOURSITEHERE11.在債券發(fā)行時(shí)如果市場利率高于債券票面利率，則（）。

A.債券的購買價(jià)高于面值

B.債券的購買價(jià)低于面值

C.按面值出售時(shí)投資者對該債券的需求減少

D.按面值出售時(shí)投資者對該債券的需求增加

答案：BC12.債轉(zhuǎn)股后的股票靜態(tài)定價(jià)是（）。

A.8.5元B.12.5元

C.22.0元D.30.0元

答案：BYOURSITEHERE13.以2007年1月該股票的靜態(tài)價(jià)格為基準(zhǔn)，債轉(zhuǎn)股后的股票當(dāng)時(shí)市價(jià)（）。

A.低估

B.合理

C.高估

D.不能確定

答案：C14.按照2007年1月的市場狀況，該股票的市盈率是（）。A.10倍B.24倍C.30倍D.44倍答案：D市盈率=股票價(jià)格/每股稅后盈利=22/0.5=44YOURSITEHERE一、我國利率市場化改革

基本思路：人民銀行按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長期、后小額短期的基本步驟。

二、利率市場化的改革進(jìn)程

（一）市場利率體系的建立

國際貨幣市場，有代表性的同業(yè)拆借利率：倫敦銀行同業(yè)拆借利率（Libor）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率（SIBOR）和香港銀行同業(yè)拆借利率（Hibor）。Libor是浮動利率融資工具的發(fā)行依據(jù)和參照。第五節(jié)

我國的利率及其市場化YOURSITEHERE基準(zhǔn)利率是一國在整個(gè)金融市場和利率體系中處于關(guān)鍵地位并起主導(dǎo)作用的利率。上海銀行同業(yè)拆借利率（SHibor）。

（二）存貸款利率的市場化

按照利率市場化的程度劃分，我國現(xiàn)行國內(nèi)利率可以分三類：一是被嚴(yán)格管制的利率，主要是針對居民和企業(yè)的人民幣存款利率（上限）；二是正在市場化的利率，主要是銀行的貸款利率、存款利率下限；三是已經(jīng)基本市場化的利率，企業(yè)債、金融債、商業(yè)票據(jù)利率（銀行間債券市場）、貨幣市場利率、外幣市場存貸款利率等。

（三）推動整個(gè)金融產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)格體系的市場化YOURSITEHERE習(xí)題：

1.我國利率市場化的基本方式應(yīng)為（）。

A.漸進(jìn)模式

B.激進(jìn)模式

C.先本幣、后外幣

D.先外幣、后本幣

E.先貸款、后存款

答案：ADEYOURSITEHERE一、金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)與職能

（一）金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)

金融機(jī)構(gòu)是指所有從事各類金融活動的組織，包括直接融資領(lǐng)域中的金融機(jī)構(gòu)和間接融資領(lǐng)域中的金融機(jī)構(gòu)。直接融資領(lǐng)域中金融機(jī)構(gòu)主要職能是充當(dāng)投資者和籌資者之間的經(jīng)紀(jì)人；間接融資領(lǐng)域中金融機(jī)構(gòu)的主要職能是作為資金余缺雙方進(jìn)行貨幣借貸交易的媒介。

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，金融機(jī)構(gòu)所從事的金融活動發(fā)揮著核心作用。

金融企業(yè)之所以被稱為金融企業(yè)，是因?yàn)樗?jīng)營的對象不是普通商品，而是特殊商品--貨幣資金。第一節(jié)

金融機(jī)構(gòu)第三章我國金融體系與金融機(jī)構(gòu)

YOURSITEHERE（二）金融機(jī)構(gòu)的職能

1．信用中介

信用中介是金融機(jī)構(gòu)最基本、最能反映其經(jīng)營活動特征的職能。

2.支付中介

是指金融機(jī)構(gòu)在為客戶開立存款賬戶吸收存款的基礎(chǔ)上，通過辦理存款在賬戶上的資金轉(zhuǎn)移，代理客戶支付；以及在存款基礎(chǔ)上，為客戶兌付現(xiàn)款等。

3.將貨幣收入和儲蓄轉(zhuǎn)化為資本YOURSITEHERE這項(xiàng)職能是信用中介職能的延伸。隨著銀行業(yè)和證券類金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，個(gè)人收入和儲蓄被轉(zhuǎn)化為貨幣資本或者直接轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)經(jīng)營性資本。

4.創(chuàng)造信用工具

是信用中介和支付中介職能的延伸。依托信用中介和支付中介職能，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造出銀行券、存單、保險(xiǎn)單、支票等銀行票據(jù)作為信用工具投入流通，代替了金屬貨幣的流通，既節(jié)約了流通費(fèi)用，又為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供了更多且便利的流通手段和支付手段。

5.金融服務(wù)YOURSITEHERE二、金融機(jī)構(gòu)的種類

（一）直接金融機(jī)構(gòu)與間接金融機(jī)構(gòu)

按照融資方式不同劃分。

直接融資機(jī)構(gòu)主要業(yè)務(wù)包括證券的發(fā)行、經(jīng)紀(jì)、保管、登記、清算、資信評估等，投資銀行、證券公司等屬于直接金融機(jī)構(gòu)。

間接融資機(jī)構(gòu)一方面以債務(wù)人身份從資金盈余者手中籌集資金，一方面又以債權(quán)人身份向資金短缺者提供資金。最典型的是商業(yè)銀行。

兩者的最明顯區(qū)別是，前者在中介融資中一般不發(fā)行以自己為債務(wù)人的融資工具，只是協(xié)助將籌資者融資；而后者則發(fā)行以自己為債務(wù)人的融資工具籌集資金，然后又通過各種資產(chǎn)業(yè)務(wù)分配運(yùn)用這些資金。

YOURSITEHERE（二）金融調(diào)控監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融運(yùn)行機(jī)構(gòu)

按照從事金融活動的目的。

金融調(diào)控監(jiān)管機(jī)構(gòu)是指承擔(dān)金融宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管的重任，不以盈利為目的的交融機(jī)構(gòu)。

金融運(yùn)行機(jī)構(gòu)是指以盈利為目的。

（三）銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)

按照金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)特征。國際通行的分類方式。

一般以存款、放款、匯兌、結(jié)算為核心業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)就是銀行，如商業(yè)銀行、儲蓄銀行、開發(fā)銀行等。

非銀行金融機(jī)構(gòu)一般泛指除銀行以外其他各種金融機(jī)構(gòu)。

（四）政策性金融機(jī)構(gòu)與商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)

YOURSITEHERE按照是否承擔(dān)政策性業(yè)務(wù)劃分。

（五）其他種類三、金融機(jī)構(gòu)體系的構(gòu)成

現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)體系通常是以央行為核心，由以經(jīng)營信貸業(yè)務(wù)為主的銀行和以提供各類融資服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，以及相關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成的系統(tǒng)。

（一）存款性金融機(jī)構(gòu)

是吸收個(gè)人和機(jī)構(gòu)存款，并發(fā)放貸款的金融中介機(jī)構(gòu)。YOURSITEHERE1.商業(yè)銀行

商業(yè)銀行與其他金融機(jī)構(gòu)相比最明顯的特征：吸收活期存款、創(chuàng)造信用貨幣。正是這一點(diǎn)，使商業(yè)銀行具有特殊的職能，他的活期存款構(gòu)成貨幣供給或交換媒介的重要組成部分，也是信用擴(kuò)張的重要源泉。

2.儲蓄銀行

是專門吸收居民儲蓄存款，將資金主要投資于政府債券和公司股票、債券等金融工具，并為居民提供其他金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。YOURSITEHERE儲蓄銀行匯集起來的儲蓄存款余額較為穩(wěn)定，所以主要用于長期投資，如發(fā)放不動產(chǎn)抵押貸款，投資于政府債券和公司股票、債券等，以獲得貸款利息和投資收益?；蛘咿D(zhuǎn)存于其他商業(yè)銀行以賺取利息差額。

3.信用合作社

是城鄉(xiāng)居民集資合股而組成的合作金融組織，是為合作社社員辦理存、放款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，其資金主要來源于社員繳納的股金和存入的存款，放款對象主要是本社的社員。

YOURSITEHERE（二）投資性金融機(jī)構(gòu)

是在直接金融領(lǐng)域內(nèi)為投資活動提供中介服務(wù)或直接參與投資活動的金融機(jī)構(gòu)，主要包括投資銀行、證券經(jīng)紀(jì)和交易公司、金融公司和投資基金等。這些機(jī)構(gòu)服務(wù)或經(jīng)營的業(yè)務(wù)內(nèi)容都是以證券投資活動為核心的。

1.投資銀行

是以從事證券投資業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)內(nèi)容的金融機(jī)構(gòu)?；咎卣魇瞧渚C合性強(qiáng)，即投行業(yè)務(wù)幾乎包括了全部資本市場業(yè)務(wù)。

2.投資基金

是通過向投資者發(fā)行股份或受益憑證募集資金，再以適度分散的組合方式投資于各類金融產(chǎn)品，為投資者以分紅的方式分配收益，并從中牟取自身利潤的金融組織機(jī)構(gòu)。

YOURSITEHERE優(yōu)勢：投資組合，分散風(fēng)險(xiǎn)，專家理財(cái)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

（三）契約性金融機(jī)構(gòu)

是以契約方式吸收持約人的資金，而后按契約規(guī)定承擔(dān)向持約人履行賠付或資金返還義務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。這類機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)是資金來源可靠穩(wěn)定，資金運(yùn)用主要是投資，資金的流動性較弱。

1.保險(xiǎn)公司

2.養(yǎng)老基金和退休基金

（四）政策性金融機(jī)構(gòu)

指為貫徹實(shí)施政府的政策意圖，由政府或政府機(jī)構(gòu)發(fā)起、出資設(shè)立、參股或保證，不以利潤最大化為經(jīng)營目的，在特定業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)從事政策性金融活動的金融機(jī)構(gòu)。包括：

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1.經(jīng)濟(jì)開發(fā)政策性金融機(jī)構(gòu)：貸款和投資方向主要是基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)的大中型基本建設(shè)項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)。

2.農(nóng)業(yè)政策性金融機(jī)構(gòu)

3.進(jìn)出口政策性金融機(jī)構(gòu)

4.住房政策性金融機(jī)構(gòu)

習(xí)題：

現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的核心是（）

A.效率B.金融

C.信用D.財(cái)政

答案：BYOURSITEHERE金融機(jī)構(gòu)之所以被稱為金融企業(yè)，是因?yàn)樗?jīng)營的對象不是普通商品，而是特殊的商品--（）

A.貨幣B.存款

C有價(jià)證券D.貨幣資金

答案：D

金融機(jī)構(gòu)最基本、最能反映其經(jīng)營活動特征的職能是（）

A.支付中介B.創(chuàng)造信用工具

C.信用中介D.金融服務(wù)

答案：C

YOURSITEHERE在中介融資中，一般不發(fā)行以自己為債務(wù)人的融資工具，只是協(xié)助將籌資者發(fā)行的金融工具銷售給投資者的金融機(jī)構(gòu)屬于（A）

A.直接融資機(jī)構(gòu)

B.提供金融服務(wù)

C.創(chuàng)造信用工具

D.間接金融機(jī)構(gòu)

通過向投資者發(fā)行股份或受益憑證募集資金，再以適度分散的組合方式投資于各類金融產(chǎn)品的金融組織機(jī)構(gòu)是（D）

A.商業(yè)銀行B.投資銀行

C.保險(xiǎn)公司D.投資基金

YOURSITEHERE下列屬于金融機(jī)構(gòu)所具有的主要職能是（ABDE）

A.金融服務(wù)

B.創(chuàng)造信用工具

C.管理人民幣流通