第12章外匯市場與外匯交易課件

第12章外匯市場與外匯交易

主要內(nèi)容：外匯市場概述傳統(tǒng)的外匯交易創(chuàng)新的外匯交易互換交易案例分析6/7/20231西北大學(xué)精品課程本章閱讀資料JohnC.Hull,張?zhí)諅プg，《期貨、期權(quán)和衍生證券》，華夏出版社，1997。陳湛勻：《國際金融——理論、實務(wù)、案例》，p93—121.6/7/20232西北大學(xué)精品課程第1節(jié)

外匯市場的概述1.1.外匯市場的涵義

---外匯買賣的場所相關(guān)概念：

國際金融市場：國際貨幣市場國際資本市場國際外匯市場國際黃金市場6/7/20233西北大學(xué)精品課程第1節(jié)

外匯市場的概述在岸金融市場與離岸金融市場C1C2C3C4國內(nèi)金融市場在岸金融市場離岸金融市場6/7/20234西北大學(xué)精品課程

外匯銀行

外匯經(jīng)紀人

外匯交易商中央銀行等外匯管理機構(gòu)

一般客戶

外匯投機者等1.2外匯市場的參與主體第1節(jié)

外匯市場的概述6/7/20235西北大學(xué)精品課程第1節(jié)

外匯市場的概述1.3外匯市場的交易層次●銀行與客戶之間●銀行與銀行之間●外匯銀行與中央銀行之間6/7/20236西北大學(xué)精品課程1.4現(xiàn)代外匯市場的特點

市場交易品種有升有降現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，大大縮小了各國外匯市場的時空差，使各個外匯市場聯(lián)成一體，具有真正的世界統(tǒng)一性。

全球各外匯市場形成24小時不間斷交易（見下頁）

同一時間不同外匯市場間的匯價差縮小不同時間同一外匯市場上的匯率波幅增大

外匯市場與資本市場融為一體第1節(jié)

外匯市場的概述6/7/20237西北大學(xué)精品課程全球主要外匯市場交易時間市場格林威治時間當(dāng)?shù)貢r間倫敦9——169——16

法蘭克福、巴黎8——169——17

蘇黎世、阿姆斯特丹8——169——17

紐約14——229——17

舊金山17——19——17

東京0——79——16

香港、新加坡1——99——176/7/20238西北大學(xué)精品課程第2節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易即期外匯交易遠期外匯交易套匯交易套利交易案例分析6/7/20239西北大學(xué)精品課程2.1即期外匯交易概念

—又叫現(xiàn)匯交易，即雙方在外匯交易成交以后，必須在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理外匯交割的外匯交易.即期外匯交易的報價

用即期匯率

買賣雙方均須同時報出買價和賣價6/7/202310西北大學(xué)精品課程即期外匯交易的交割慣例

在兩個營業(yè)日內(nèi)進行交割

遇到節(jié)假日，交割期順延

交叉買賣的貨幣，遇到任何一方的節(jié)假日，交割期均順延2.1即期外匯交易6/7/202311西北大學(xué)精品課程1991年5月6日路透社終端顯示的匯率報價報價時間貨幣報價銀行名稱即期匯率

1427DEMAEHK1.7339/461427JPYCSXX138.05/151427GBPBOIK1.7062/721425CHFCSSK1.4640/501426AUDANZM0.7803/101413NZDANZM0.5883/901404HKDCBHK7.7940/501415SGDDBSX1.7730/401427MYRDCBX2.7567/751422FRFBWHK5.8705/256/7/202312西北大學(xué)精品課程2.2遠期外匯交易概念遠期外匯交易即預(yù)約購買與預(yù)約出賣的外匯業(yè)務(wù)，即買賣雙方先行簽定合同，規(guī)定買賣外匯的幣種.數(shù)額.

匯率和將來交割的時間，到規(guī)定的交割日期，再按合同規(guī)定，賣方交匯，買方付款的外匯業(yè)務(wù)。

6/7/202313西北大學(xué)精品課程遠期交易的目的

保值的需要

進出口商

國際債權(quán)債務(wù)者

外匯銀行調(diào)劑外匯頭寸的需要

外匯投機的需要

賣空（先賣后買）

買空（先買后賣）2.2遠期外匯交易6/7/202314西北大學(xué)精品課程2.2遠期外匯交易遠期交易的匯率

遠期匯率的表示方法

平白遠期匯率

(USD/CHF)SPOT1M2M3M1.6550/601.6401/091.6218/331.6078/93

升貼水點數(shù)表示(USD/FRF)SPOT1M2M3M5.2130/6070/30120/80160/40

6/7/202315西北大學(xué)精品課程具體的換算關(guān)系為：（1）當(dāng)?shù)谝粰邳c數(shù)﹥第二欄點數(shù)時：遠期匯率=即期匯率—點數(shù)（2）當(dāng)?shù)谝粰邳c數(shù)﹤第二欄點數(shù)時：遠期匯率=即期匯率+點數(shù)

(即:左低右高往上加,左高右低往下減)2.2遠期外匯交易6/7/202316西北大學(xué)精品課程遠期匯率的決定由遠期外匯的供求關(guān)系決定供求關(guān)系平衡時，遠期匯率變化的決定為：遠期差價=即期匯率×兩國利差×合同月份/122.2遠期外匯交易6/7/202317西北大學(xué)精品課程中國工商銀行遠期匯價（2005.10.29）

期限美元兌人民幣中間價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)匯賣出價起息日

7天

(7D)808.34806.32810.362005-11-07

20天

(20D)807.77805.75809.792005-11-21

1個月

(1M)807.4805.38809.422005-11-30

2個月

(2M)805.69803.68807.712005-12-30

3個月

(3M)803.79801.78805.82006-01-27

4個月

(4M)801.87799.87803.882006-02-28

5個月

(5M)799.98797.98801.982006-03-31

6個月

(6M)796.99795798.982006-04-28

7個月

(7M)794.67792.49796.862006-05-31

8個月

(8M)792.52790.14794.892006-06-30

9個月

(9M)790.26787.69792.822006-07-31

10個月

(10M)787.38784.63790.142006-08-31

11個月

(11M)785.24782.29788.182006-09-29

12個月

(1Y)782.84779.71785.982006-10-316/7/202318西北大學(xué)精品課程2.2遠期外匯交易遠期交易的類型

固定交割日的遠期外匯交易

選擇交割日的遠期外匯交易

選擇交割月份

選擇交割有效期6/7/202319西北大學(xué)精品課程遠期外匯交易案例1：保值交易案例：某出口公司2005年9月20日向美國出口一批服裝，合同金額50萬美元，當(dāng)時匯率USD1=CNY8.0845/8.1251.貨款回收大約在2006年1月。假如工商銀行4個月期匯率為：

USD1=CNY8.0725/8.1105

西北大學(xué)經(jīng)管學(xué)院金融系6/7/202320西北大學(xué)精品課程若該公司不作遠期交易：

2006年1月15日匯率為：USD1=CNY8.0510/8.0912

該公司的收入為：50×8.0510=402.55萬元

若該公司作遠期外匯交易：該公司的收入為：50×8.0725=403.625萬元多收入：1.075萬元遠期外匯交易案例1：保值交易6/7/202321西北大學(xué)精品課程遠期外匯交易案例2：投機交易案例：某公司2005年10月份賬戶有100萬美元閑置資金，即期匯率為USD1=CNY8.0835/8.1240.當(dāng)時工商銀行的10個月的期匯報價為：USD1=CNY7.8463/7.9015。即貶值約：

（7.8463+7.9015）/（8.0835+8.1240）-1=2.60%

若該投機者向銀行作買入10個月美元遠期交易（2006年8月底交割）。

8月底現(xiàn)匯率為：USD1=CNY7.9824/8.0123.

該投機者獲利：（7.9824-7.9015）×1000=8.09萬元6/7/202322西北大學(xué)精品課程概念

2.3套匯交易墨西哥小鎮(zhèn)美國小鎮(zhèn)啤酒：0.1比索/杯匯率：0.9比索/1美元啤酒：0.1美元/杯匯率：0.9美元/1比索思考：美國與墨西哥邊境是開放的，會發(fā)生什么現(xiàn)象？墨西哥人寶錢的秘密嘿，我什么時候才能遇到這樣的好事？6/7/202323西北大學(xué)精品課程2.3套匯交易類型：直接套匯：兩個外匯市場上套匯

間接套匯：在三個以上外匯市場套匯

6/7/202324西北大學(xué)精品課程例1：某日紐約外匯市場匯率為：USD1=GBP0.4295

倫敦外匯市場匯率為：GBP1=USD2.3215

則：

USDGBPUSDGBP

可獲利：1/2.3215—0.4295=0.00125英鎊紐約倫敦2.3套匯交易6/7/202325西北大學(xué)精品課程例2：某日歐洲貨幣市場匯率如下：

紐約：USD1=DEM1.9105

法蘭克福：GBP1=DEM3.7795

倫敦：GBP1=USD2.0045

某人有100萬美元暫時閑置，可否套匯獲利？

2.3套匯交易間接套匯：

6/7/202326西北大學(xué)精品課程間接套匯的判斷：

（1）換算為同一種標(biāo)價方法

（2）匯率相乘，結(jié)果若為1，套匯不可行；否則，可行。匯率換算如下：

紐約：USD1=DEM1.9105

法蘭克福：DEM1=GBP0.2646

倫敦：GBP1=USD2.0045

匯率乘積：1.9105×

0.2646×

2.0045=1.01332.3套匯交易6/7/202327西北大學(xué)精品課程套匯方向：

（1）USD——DEM——GBP——USD（正確）

（2）USD——GBP——DEM——USD（錯誤）方向驗證：

USD1—DEM1.9105——GBP0.5055——USD1.0133

（1.9105×

0.2646）（1.9105×0.2646×2.0045）可獲利：100萬×（1.0133-1）=1.33萬美元

2.3套匯交易6/7/202328西北大學(xué)精品課程2.3套匯交易:案例例3：跨國公司的資金方案設(shè)計：

1999年6月，美國C公司的德國子公司C1在經(jīng)營過程中出現(xiàn)了資金的不足，而此時其法國子公司C2正好有5000萬法國法郎的資金閑置，總公司決定C1資金問題由C2的資金調(diào)出來解決。此時歐洲貨幣市場各銀行的外匯報價如下：6/7/202329西北大學(xué)精品課程報價銀行幣種

匯率美國銀行USD/DEMUSD/FRF2.7307/2.73225.3220/5.3277法國銀行USD/FRFDEM/FRF5.3250/5.32601.9495/1.9499德國銀行USD/DEMFRF/DEM2.7310/2.73200.5128/0.5130問：該公司的資金調(diào)度方案如何設(shè)計？各銀行的外匯報價6/7/202330西北大學(xué)精品課程2.4套利交易問題提出：

某人手中現(xiàn)有美元存款10萬元，美元利率為5%，英鎊利率為6.5%，現(xiàn)行匯率為1英鎊=1.5美元。一年期英鎊的貼水為0.0315美元。問：該人如何存款，比較有利？

概念：

——利用不同貨幣間的利率差異，謀取利差的一種外匯交易活動。

6/7/202331西北大學(xué)精品課程套利可行與否的判斷：

C=P(D)×12/（E×

M）式中：C——為掉期率

P(D）——升水值（貼水值）

E——即期匯率

M——合同月數(shù)△R為利差

2.4套利交易6/7/202332西北大學(xué)精品課程

△R為利差若：△R＝Ｃ：則套利不可行

若：△R≠Ｃ：則套利可行△R＞Ｃ：資金由低利率貨幣向高利率貨幣流動△R＜Ｃ：資金由高利率貨幣向低利率貨幣流動

2.4套利交易6/7/202333西北大學(xué)精品課程問題答案：

C=0.0315×12/(1.50×12)=0.021(即：2.1%）

△R=1.5%

結(jié)論：存美元劃算

驗證：

存美元：10×（1+5%）=10.5萬美元

存英鎊：（10/1.50）×（1+6.5%）=7.1萬英鎊=10.426萬美元

即：7.1×（1.50-0.0315）

2.4套利交易6/7/202334西北大學(xué)精品課程外匯期貨交易外匯期權(quán)交易第3節(jié)創(chuàng)新的外匯交易6/7/202335西北大學(xué)精品課程期貨交易的概念——買賣雙方在期貨交易所以公開喊價的方式成交后，承諾在未來某一特定日期，以當(dāng)前所約定的價格交付某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量商品的合約交易。3.1外匯期貨交易6/7/202336西北大學(xué)精品課程期貨交易的類型期貨交易商品期貨交易金融期貨交易利率期貨交易

貨幣期貨交易股價指數(shù)期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易石油期貨交易………………3.1外匯期貨交易6/7/202337西北大學(xué)精品課程期貨交易的功能套期保值，趨避風(fēng)險發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率以小博大，投機獲利外匯期貨交易的功能3.1外匯期貨交易6/7/202338西北大學(xué)精品課程遠期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別外匯期貨交易遠期外匯交易交易合約規(guī)范程度標(biāo)準(zhǔn)化合約非標(biāo)準(zhǔn)化合約交易金額每份合約交易金額固定每份合約交易金額不固定交易幣種較少較多交易者法人和自然人均可參加交易主要是金融機構(gòu)和大企業(yè)交易方式場內(nèi)交易多數(shù)是場外交易交割方式絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是實物交割流動性外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓遠期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓保證金要求雙方必須按規(guī)定交保證金無須繳納保證金6/7/202339西北大學(xué)精品課程外匯期貨交易的基本規(guī)定交易所必須分別與期貨的買方和賣方簽定契約必須交納保證金：初始保證金：交易開始時交納的保證金維持保證金：允許帳戶保證金下降的最低水平未平倉的每筆期貨交易均需按當(dāng)日市場收盤價逐日清算,并以市價決定期貨價格，按逐日追隨市價的結(jié)算方式來反映盈虧，進而調(diào)整初始保證金水平。3.1外匯期貨交易6/7/202340西北大學(xué)精品課程規(guī)定有期貨合約每日價格的最高最低波動幅度每張合約的交易量為固定的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量、交割日由交易所統(tǒng)一規(guī)定（交割月份的第3個星期三）執(zhí)行美元報價制度3.1外匯期貨交易6/7/202341西北大學(xué)精品課程附：IMM的有關(guān)規(guī)定英鎊期貨合約：

合約數(shù)量：25000英鎊

價格增減量：每英鎊為0.0005美元的倍數(shù)（即每張合約最小變動12.5美元）

每日限價：升降幅度不超過0.05美元（即每張合約

1250美元）

交易終止點：交割之前的第2個營業(yè)日

交割月份：3、6、9、126/7/202342西北大學(xué)精品課程加拿大元期貨合約：

合約數(shù)量：100000加元

價格增減量：每英鎊為0.0001美元的倍數(shù)（即每張合約最小變動10美元）

每日限價：升降幅度不超過0.0075美元（即每張合約

750美元）

交易終止點：交割之前的第1個營業(yè)日

交割月份：3、6、9、12附：IMM的有關(guān)規(guī)定6/7/202343西北大學(xué)精品課程德國馬克期貨合約：

合約數(shù)量：12500德國馬克

價格增減量：每英鎊為0.0001美元的倍數(shù)（即每張合約最小變動12.5美元）

每日限價：升降幅度不超過0.006美元（即每張合約

750美元）

交易終止點：交割之前的第2個營業(yè)日

交割月份：3、6、9、12附：IMM的有關(guān)規(guī)定6/7/202344西北大學(xué)精品課程法國法郎期貨合約：

合約數(shù)量：250000法國法郎

價格增減量：每英鎊為0.00005美元的倍數(shù)（即每張合約最小變動12.5美元）

每日限價：升降幅度不超過0.005美元（即每張合約

1250美元）

交易終止點：交割之前的第2個營業(yè)日

交割月份：3、6、9、12附：IMM的有關(guān)規(guī)定6/7/202345西北大學(xué)精品課程日元期貨合約：

合約數(shù)量：12500000日元

價格增減量：每英鎊為0.000001美元的倍數(shù)（即每張合約最小變動12.5美元）

每日限價：升降幅度不超過0.00006美元（即每張合約

750美元）

交易終止點：交割之前的第2個營業(yè)日

交割月份：3、6、9、12附：IMM的有關(guān)規(guī)定6/7/202346西北大學(xué)精品課程附：期貨報價手勢圖6/7/202347西北大學(xué)精品課程3.1外匯期貨交易6/7/202348西北大學(xué)精品課程外匯期貨交易的保值原理及投機原理按交易目的分為:保值交易和投機交易

按合約買賣方向分:買入套期保值和賣出套期保值買入套期保值：預(yù)期某種資產(chǎn)的價格未來將上升，在期貨市場先行買入，將來在現(xiàn)貨市場賣出賣出套期保值：預(yù)期某種資產(chǎn)的價格未來將下降，在期貨市場先行賣出，將來在現(xiàn)貨市場買入3.1外匯期貨交易6/7/202349西北大學(xué)精品課程某美國進口商某6月14日與英國進口商簽訂合同，進口價值125000英鎊的一批貨物，并約定同年9月14日（周一）付款提貨。簽約當(dāng)日英鎊的即期匯率為GBP1=USD1.5678，而3個月英鎊的遠期匯率則為GBP1=USD1.60。如此，美國進口商為防止3個月后付款時英鎊升值帶來的進口成本增加，決定通過某具有IMM會員資格的經(jīng)紀商代購9月16日（周三）交割的英鎊期貨合約5張（每張25000英鎊），價格GBP1=USD1.60。其后，具體的保值情況如下：

附：買入套期保值(案例)：6/7/202350西北大學(xué)精品課程日期現(xiàn)貨市場期貨市場6月14日當(dāng)日即期匯率GBP1=USD1.5678，3個月期匯率GBP1=USD1.60買入9月16日交割合約5張，成交匯率GBP1=USD1.609月14日即期匯率升至GBP1=USD1.645，買入現(xiàn)匯125000英鎊付貨款，支付成本為：125000×1.645=205625美元當(dāng)月交割英鎊期貨匯率升至GBP1=USD1.65，先賣掉6月14日購入的期貨合約，價格為：GBP1=USD1.65，獲利：（1.65-1.60）×125000=6250美元盈虧買入英鎊的凈成本為：(205625-6250)=199375美元。單位成本為GBP1=USD1.595.即成本鎖定買入套期保值(案例)：6/7/202351西北大學(xué)精品課程3.2外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易的概念——又叫選擇權(quán)交易，指期權(quán)買方通過支付一筆較小的費用（期權(quán)費）而買到一種權(quán)力，這種權(quán)利使得他有權(quán)在合約的到期前以預(yù)先確定的價格買入或者賣出某種外匯的交易形式。在期權(quán)交易中:

期權(quán)的買方具有買與不買，賣與不賣的選擇權(quán)期權(quán)的賣方只有義務(wù)，而無權(quán)力6/7/202352西北大學(xué)精品課程外匯期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)按期權(quán)性質(zhì)按行使期權(quán)時間分美式期權(quán)歐式期權(quán)按期權(quán)交易內(nèi)容分即期外幣期權(quán)外幣期貨期權(quán)期貨式期權(quán)外匯期權(quán)交易的分類3.2外匯期權(quán)交易6/7/202353西北大學(xué)精品課程

例：假設(shè)某人預(yù)期未來英鎊匯率將上漲，于3月5日買進1份6月底到期的英鎊看漲期權(quán)合約，合約的協(xié)議價格為GBP1=USD1.60，期權(quán)價格為每1英鎊4美分，一份期權(quán)合約的金額為2.5萬英鎊，那么該人花1000美元（0.04×25000）便買進了一種權(quán)力，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人始終有權(quán)按GBP1=USD1.60價格從賣方手中買進25000英鎊。買入外匯看漲期權(quán)3.2外匯期權(quán)交易6/7/202354西北大學(xué)精品課程討論：市場價格分別為以下幾種情況時，該如何選擇？盈虧情況如何？（1）即期匯率為：GBP1=USD1.54（2）即期匯率為：GBP1=USD1.56（3）即期匯率為：GBP1=USD1.58（4）即期匯率為：GBP1=USD1.60（5）即期匯率為：GBP1=USD1.62（6）即期匯率為：GBP1=USD1.64（7）即期匯率為：GBP1=USD1.666/7/202355西北大學(xué)精品課程買入外匯看跌期權(quán)

例：假設(shè)某人預(yù)期未來英鎊匯率將下跌，于3月5日買進1份6月底到期的英鎊看跌期權(quán)合約，合約的協(xié)議價格為GBP1=USD1.60，期權(quán)價格為每1英鎊4美分，一份期權(quán)合約的金額為2.5萬英鎊，那么該人花1000美元（0.04×25000）便買進了一種權(quán)力，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人始終有權(quán)按GBP1=USD1.60價格賣出25000英鎊。3.2外匯期權(quán)交易6/7/202356西北大學(xué)精品課程

（1）即期匯率為：GBP1=USD1.66

（2）即期匯率為：GBP1=USD1.64

（3）即期匯率為：GBP1=USD1.62

（4）即期匯率為：GBP1=USD1.60

（5）即期匯率為：GBP1=USD1.58

（6）即期匯率為：GBP1=USD1.56

（7）即期匯率為：GBP1=USD1.55當(dāng)市場匯率出現(xiàn)以下情況時，該如何選擇？盈虧如何？討論：6/7/202357西北大學(xué)精品課程

影響期權(quán)價格的因素協(xié)定價格與到期的即期匯價的關(guān)系（期權(quán)的內(nèi)在價值）到期時間（時間價值）匯價的波動幅度利率差別遠期匯率

期權(quán)價格=期權(quán)的內(nèi)在價值+時間價值3.2外匯期權(quán)交易6/7/202358西北大學(xué)精品課程主要內(nèi)容:

利率互換

貨幣互換第4節(jié)互換交易6/7/202359西北大學(xué)精品課程定義:

交易雙方發(fā)揮各自優(yōu)勢，互相交換所借債務(wù)的利率種類,即固定利率債務(wù)與浮動利率債務(wù)的交換，以降低籌資成本。利率互換的背景:

市場上不同信用等級的借款人籌資成本不同

公司資產(chǎn)負債與利率的關(guān)系不同而進行保值的需要

4.1利率互換6/7/202360西北大學(xué)精品課程信譽等級

C1:AAA

C2:BBB成本比較（A-B）籌資金額

500萬美元

500萬美元時間

5年

5年固定利率

11.5%

14%

-2.5%浮動利率

LIBOR

LIBOR+1%

-1%選擇：C1公司籌集固定利率資金（優(yōu)勢最大）

C2公司籌集浮動利率資金（劣勢最?。┗I資過程為：

C1公司：固定利率（11.5%）浮動利率（LIBOR+1%)C2公司：浮動利率（LIBOR+1%）固定利率（11.5%）

4.1利率互換:案例6/7/202361西北大學(xué)精品課程C1C211.5%（LIBOR+1%)資金資金市場市場LIBOR+1%11.5%+1.75%協(xié)議：C2替C1支付利率11.5%，同時支付利差1.75%；