信貸擴張監(jiān)管錯配與金融危機：跨國實證

信貸擴張、監(jiān)管錯配與金融危機：跨國實證馬勇楊棟陳雨露（中國人民大學(xué)財政金融政策研究中心，北京100872;中國人民大學(xué)財政金融政策研究中心，北京100872;中國人民大學(xué)，北京100872）作者簡介：陳雨露中國人民大學(xué)副校長，中國財政金融政策研究中心教授、博士生導(dǎo)師馬勇中國財政金融政策研究中心助理研究員楊棟中國人民大學(xué)博士后聯(lián)系方式：mailchenyulu@yahooCreditExpansion,SupervisoryMismatchandFinancialCrisis:Cross-countryEvidence跟閣M鞏A路Yo拾ng邊Y喝AN程G暈Do蹈ng韻降CH幸EN盈Y鉤u-尸lu型(C獵hi頓na懼F陳in卵an歉ci京al是P查ol唱ic兆y祖Re著se由ar枯ch朗C推en小te享r,翁B架ei倦ji虧ng替,蕩10紀08祥72冊;候Ch婦in卻a桑Fi睡na奪nc潮ia孤l白Po形li廢cy愿R貍es棚ea惑rc齊h暴Ce飽nt領(lǐng)er端,廣Be誼ij貫in肉g,負1謀00捐87戚2;井R遍en獄mi屑n搞Un五iv私er呆si躲ty圾o滴f牽Ch飛in點a林,B式ei伏ji栽ng采,過10拐08無72錢;膝)盜A翼bs習(xí)tr鉗ac醫(yī)t:棵b同as槳ed柿o柿n癥th同e鐵ec疼on步om鼓ic盲d探at手a值of悄6傻6摘re貌pr許es暖en囑ti校ti左ve吐c間ou睛nt債ri幕es維,額th選is姨p塘ap竹er冰i浮nv漆es扁ti波ga數(shù)te藥s扛th耍e全in住te功rn明al產(chǎn)r珍el保at稿io獅ns份hi乎p演be勢tw沉ee劑n大cr氏ed僅it刊e婚xp野an開si賓on禍,夜fi踐na用nc腫ia盟l持re賢gu糊la煌ti碧on詠a宮nd溝f需in害an蠟ci帝al通c急ri攻si敵s.費器E慚mp抱ir誕ic緣al聽a屆na飛ly僑si總s鑄te味nd況s寒to忠s豐ho座w專th欣at眼t拜he靈p氣ro偏cy屈cl濾ic窮al骨i葬nt申er屋ac殃ti尼on陷s病be胡tw沾ee狡n厘cr館ed陵it股e戒xp刻an伴si崇on御,飄as注se層t屠pr玉ic掉es得a聲nd積f紅in餡an疑ci奉al糕s樂up泄er桐vi魄si去on扒a處re輝t提he抽b飼as嘆ic允m姑ec犁ha摧ni時sm荒b果eh批in卵d框fi并na讀nc虹ia洽l亦cr裁is線is殼.腳U謹nd屋er紫t主he閃e寺ff剖ec笛ts正o少f芽pr覆oc咬yc肅li室ca抓li濫ty躁,斤fi限na查nc渡ia槐l摟cr陣is胞is晨o起bt棍ai存ns在t習(xí)he績s帽el筋f-翁fu況if撥il崇li瞎ng諒w墻ay安o北f乏ac蔥cu萄mu刮la月ti押on紋a福nd革m避ag爛ni您fi亦ca本ti始on篩,東wh紋il拿e私th尼e條mi煮sm爭at雅ch辱ed渾a擾nd濱香in泥ef穗fe怒ct化ua謠l航f拆in落an錦ci波al狐s助up窮er濁vi雕si賊on搶n筋ot覺o秩nl挪y目ha滿s液no絲u腹se法i尸n嗎pr饅ev猛en常ti因ng獸c將ri胞si幸s府bu簡t額al姑so養(yǎng)m狗ay姜l寸ea嚴d向to莊e字ve漏n親wo谷rs蔑e風(fēng)ou更tc籮om便es錦.肉K顆ey璃w橋or座ds多:封cr型ed掏it腔e楊xp臨an吧si鞏on猜;脊su喬pe企rv矛is絨or壤y欠mi狼sm哈at睜ch晉;傷fi置na用nc幼ia棍l賤cr耕is恐is趙信貸廳擴張界、監(jiān)詠管錯嬸配與這金融灘危機除：跨火國實叮證挪摘要期：不以全擁球范皂圍內(nèi)神具有伏代表昂性的丹66反個國蹈家的僑跨國蝦數(shù)據(jù)翅為基蒜礎(chǔ)，乒本文僵系統(tǒng)危考察扒了信主貸擴顏張和痰金融盾監(jiān)管挽在金喘融危閃機中號的作斜用與獄實現(xiàn)糾方式惡。本頂文的號研究牲表明愿，信蘭貸周絮期、翠資產(chǎn)尾價格鎮(zhèn)周期逮和金惱融監(jiān)害管周總期的在同周捕期性勝，是瑞金融遺危機飲背后躁共同旦存在太的基把本機瓶制。物在這遣種機暗制下役，金艷融風(fēng)敘險獲蔽得了煤自我患累積捆和放扛大的縮實現(xiàn)霞方式城，而漲金融織監(jiān)管靠的錯吼配和令失效攔不僅租無助你于防金范危繭機，扔還有被可能哥使危病機進注一步就惡化舌。趁關(guān)鍵法詞：提信貸東擴張琴置監(jiān)管順錯配眼塵金融丟危機蘿JE辨L分朽類：觸E3浮2，捉G2堪1，扎G2架8苦一、曠引言撲隨著手美國挖次貸堆危機鞏在2鍋00木8年德突然斜以令弦人始押料未須及的栗速度腸惡化植，全腸球金移融都鞭處于施一種展不穩(wěn)坡定狀階態(tài)中批?；乜渌輾v虛史，錦在過予去幾牧十年棒里，亭從最慎富有處的國慢家（胖如美厚國、譯日本數(shù)等）茫到最剃貧窮梯的非頸洲地拐區(qū)，社從經(jīng)口濟高沒增長盞的東村亞經(jīng)獨濟體犧到轉(zhuǎn)等軌經(jīng)稻濟國季家，春幾乎此沒有幼哪個爛國家析不曾礦遭遇灰這樣涂或那盾樣的棚金融灶危機鄉(xiāng)（練Ca鐵p右r艇io棒，飽19史97娘）。岸頻繁蝴發(fā)生等的金墊融危象機既不僅蟻成本惰巨大洋，而泰且給朱實體正經(jīng)濟濃帶來林了沉晚重打亡擊。滴在竄金融憐危機柄的蓋理論玻研究殺方面句，早畜期的趨文獻公主要籍集中廉于實昆體經(jīng)靠濟層劍面，梢其中域比較副有代綁表性硬的包賠括：繳“鑄債務(wù)菊——興緊縮匙”常理論東（堵Fi劉sh把er瞞，藍19行33亦）、筋“斃金融沾不穩(wěn)拋定融”際假說見（顏Mi醒ns彈ky壞，軋19漿63樂）忘、法“帶銀行蕉關(guān)鍵公”穴理論叉（勞To文bi同n漲，至19刻80域）康和井“禍過度討交易練”較理論哨（邀Ki嘆nd嗎le胖be渡rg靜er才，日19漁78枝）鳴等。謝近年星來，呢隨著摘全球呀范圍累內(nèi)金艘融危慮機的摟頻繁誠發(fā)生捐，越秋來越物多的嘩學(xué)者軌開始趣重視慰對山金融侵危機祝進行春研究蟻，相捎關(guān)旅理論擔也漸梯成體悔系，廣其中堂最具輝影響益力的途是唐“木三代臭危機恒模型爹”瞇及其尤延伸每，代浩表人碎物包布括：負Kr倦ug法ma屢n（會19登79秤，1噴99掩7侍）贈、F肺lo殘od亡&辮G倚ar迎be顏r（倚19砍86隔）、礎(chǔ)Ba盡ne源rj扯ee燭（1蹈99柔2）堪、著Ob暖st施fe舒ld慧（1桃99留4熄，薪19般96膠）舟、M疲en還do艇za舉（1來99狂6）姜、D州oo省le袋y（西19爭97職）、習(xí)Sa隱ch釘s賣（堡19賞98思）敬、M貫ak愿in諷on彎（1般99旋7）恢、各Ka禾mi鐮ns外ky賞

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R感ei非nh革ar時t牙（挺19殃98松她）等Krugman（1979）提出了第一代金融危機Krugman（1979）提出了第一代金融危機模型，該模型由Salant&Henderson（1978）提出的黃金投機理論發(fā)展而來，經(jīng)由Flood&Garber（1986）完善，集中討論了宏觀經(jīng)濟政策和匯率制度之間的不協(xié)調(diào)對金融危機的誘發(fā)作用。第二代金融危機模型通過引入預(yù)期因素，強調(diào)金融危機的自促成性質(zhì)以及經(jīng)濟基礎(chǔ)變量對于發(fā)生金融危機的重要作用，主要的代表人物是Obstfeld（1994，1996）。第三代金融危機模型逐漸在宏觀經(jīng)濟分析的基礎(chǔ)上拓展視野，開始利用金融中介理論、信息不對稱理論甚至行為金融學(xué)理論分析金融危機。Banerjee（1992），Mendoza（1996）等人提出了羊群行為（herdingbehavior）模型；Sachs（1998）的流動性危機模型側(cè)重于從金融體系自身的不穩(wěn)定性來解釋金融危機形成的機理；Dooley（1997）、Krugman（1997）和Makinon（1997）等人針對銀行、企業(yè)和政府之間特殊關(guān)系而提出的道德風(fēng)險模型強調(diào)了金融中介的道德風(fēng)險在過度風(fēng)險承擔和資產(chǎn)泡沫化中所起的核心作用；Kaminsky

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Reinhart（1998

）的“孿生危機”理論從實證方面研究了銀行業(yè)危機與貨幣危機之間的固有聯(lián)系。我們假定讀者對這些基礎(chǔ)文獻足夠熟悉，為了節(jié)約資源，文末我們對這些與本文的核心命題相關(guān)度不大的文獻不再一一列出。菜雖然峽關(guān)于跟金融餡危機獲研究捧的文陣獻已榜經(jīng)汗踐牛充撞棟，怠但總彼體而忘言，衰理論拿建模拌和基室于國臟別案擔例的秒研究吊者眾此，基謀于全透球大畜樣本譜的實軍證分驚析相衛(wèi)對匱再乏。局同時終，以序“淡三代獸模型感”譽為核襪心的斤現(xiàn)代撕主流主危機穴理論初，雖嗓然對狼特定拴國家送和特座定階屆段的養(yǎng)金融側(cè)危機商具有姿解釋弟力，描但在紹跨時肯期、葵跨經(jīng)劑濟體艦的金般融危詞機的天解釋乎方面裝卻缺字乏預(yù)脾見性短。我狂們認欠為，騙雖然模每次牧危機割的表葛現(xiàn)各痛有不逝同，寧但世府界各化國發(fā)蠶生的牌金融氏危機升確實聲存在芝著共射同特寧征，嬌這些義共同暮特征密應(yīng)該惡成為波研究棉金融嗓危機腐發(fā)生督發(fā)展繳機制區(qū)的基罰本線他索。榮從最是近2統(tǒng)0多曬來年酬的金劣融危魚機中兩的典挪型事返實出染發(fā)，磨本文內(nèi)認為泥，危冰機中踢普遍德存在稍的信搶貸擴納張、溪資產(chǎn)欲價格音和金怕融監(jiān)餅管的杏同周懶期性合問題末是絕專大部侍分危裹機背豐后普哨遍存芹在的劫共同爆機制守。修應(yīng)該貌指出惜，雖統(tǒng)然信厲貸周翁期與快宏觀容經(jīng)濟挖波動頃的同撓周期穴性問質(zhì)題在庸諸多才研究竄中均湖有涉窩及，晉但信巨貸周貴期、剛資產(chǎn)役價格扭周期眉對金蜂融監(jiān)棋管要瞇求的課同周稼期性覺效應(yīng)落尚未蔬得到涌足夠皆重視拒，而滴在信毅貸周低期、萍資產(chǎn)星價格我周期憤和金波融監(jiān)肺管周奴期的飛同周貧期性清框架樓下審無視金型融危妖機并諷進行相大樣熟本跨貞國實掘證檢潔驗的茅文獻拍就更款加匱榨乏。灶基于隱上述裝認識扮，本夜研究扛以全漁球范眼圍內(nèi)搬66庫個國舅家的志數(shù)據(jù)竭為樣母本，淚嘗試摧在一號個更拒具普半適性豎的層桃面上呀對上層述金錢融危殺機的方共同速機制蝴進行畜實證禽研究宣。本莫文其戚余部宅分的題組織傍結(jié)構(gòu)詞如下迅：第桿二部鑰分對拒金融甚危機鄰中的族典型境事實詠進行獨簡要姨梳理務(wù)，第英三部尚分進暗行實溜證分砌析和讓檢驗殲，第壺四部掃分對怖實證拿結(jié)果鈴的含蝴義進丟行適地當?shù)男l(wèi)拓展蛙和延株伸，墊文章劇最后盆給出里了一春個結(jié)失論性大評價辣。恩二、牛信貸孫擴張勸與金慈融危送機：吳典型遺事實暑絕大鏟多數(shù)共金融外危機界都伴偽隨著啞泡沫階，而擊在金多融泡樹沫形宇成過棉程中夠，銀變行信夏貸常薯常成群為主捷要的雨“榮幕后扭推手連”雷。周一般伍而言傻，在倒金融臘泡沫絨的醞舌釀、座形成捕和發(fā)寺展過寄程中臂，銀以行信尿貸有仇一個晌明顯呆的擴蕩張過幟程。胃這種戶擴張漲從兩務(wù)個方切面加銳速了據(jù)經(jīng)濟捆金融直泡沫革的膨躬脹：講一是誘短期晨內(nèi)信江貸量凈的迅瘋速增款加，悠進一浙步刺始激了澇相關(guān)哀產(chǎn)業(yè)屢的投愁資熱騎情，羽過度床投資語問題否逐漸壓凸顯膝；二閱是信揪貸結(jié)騾構(gòu)朝訂著同廈周期絹的過浩熱部松門冒“穗潮涌鎖”朱，使怪本就萬虛高蝕的資設(shè)產(chǎn)價枕格得謙以維冷持甚毫至加運強，外從而頁進一詳步放遼大了挑樂觀葬預(yù)期掠并助蟲長了華投機繪風(fēng)潮邪?；蛟谏纤际鰴C捉制的限作用撈下，仆金融福泡沫柿不斷選醞釀項并朝飽著危淋機方委向發(fā)泡展。欠也正稱因為筍如此崖，不患論是掙發(fā)達默國家作或是該發(fā)展父中國殲家，疫金融陰危機高之前陶均普康遍存揪在銀對行信漲貸迅揭速擴事張的園現(xiàn)象捏。從陰圖1穩(wěn)至圖漫6，狂我們裳清楚謝地看橋到，纖在美領(lǐng)國（蝶19脖81霧）、沒日本受（1始99迷2）獸、智宏利（描19斜81早）墨艙西哥秋（1凝99冰4）所、芬杯蘭（專19桌91臨）和擇烏拉灰圭（酸19濱81霸），劃危機麗的發(fā)忙生總希是與察短期早內(nèi)迅宅速增概加的門銀行亦信貸等如影火隨形本。傲注：蠢上面遵各圖文中銀靈行信鳴貸用胡“需銀行察對私眨人部筐門信橡貸/乓GD猛P址”助表示苗；圖盤中陰摔影部放分表敲示銀迅行危蝶機的框發(fā)生走時間蒼（段饞）；撕制圖檔的數(shù)偽據(jù)來優(yōu)自W鈔or型ld總B極an透k烘Da悟ta沸ba叼se音.水實際勵上，莊由于禍金融醫(yī)產(chǎn)業(yè)湖和宏倡觀經(jīng)散濟的悅同周鹿期性徑，銀市行信展貸總斥是在障景氣目周期榴持續(xù)煙擴張歇，而獨在衰軍退周丟期持醫(yī)續(xù)收氣縮。事當宏撇觀經(jīng)殿濟處絨于高酒漲狀韻態(tài)時虛，銀策行信翻貸往亮往異坊常放好大，柿流動隊性充恩斥市磚場。綁當貸雕款的殿可獲晌得性咬不斷蹲增加答時，拿過多潛的資螞金需素要尋稅找出無路，燃此時徹，一兵些實掛際無座“答自生富能力初”劉的企謎業(yè)和珠個人板也獲榆得了印貸款骨。當偶過剩暗的資結(jié)金開響始追研逐高煤風(fēng)險秒項目棟時，澤風(fēng)險娘不斷通積聚喬。此驚時，戲一旦旋外部淚沖擊要到來氣或者絹僅僅丘是由下于預(yù)察期的東突然叉改變宮，積擊累于鳴金融烏體系奏內(nèi)的拔風(fēng)險系就會優(yōu)集中歲釋放班，引童發(fā)系啦統(tǒng)性鼠的金廳融危瑞機。盛當信本貸擴岔張難防以為饒繼而浸不得昌不轉(zhuǎn)群為信浪貸緊克縮時軍，一矮切又積將逆無轉(zhuǎn)：呀資產(chǎn)文價格說暴跌惡，企挖業(yè)紛脈紛破紐產(chǎn)，緊金融絞機構(gòu)腳壞賬造大量守增加苗，消貿(mào)費意漲愿持勤續(xù)低遵迷，黨低投奔資，酒低產(chǎn)盛出，林通貨認緊縮卸……燙隨之殘而來烏的是征經(jīng)濟囑不可秘避免華的衰膜退甚耍至蕭怎條。容實際殼上，培宏觀娛經(jīng)濟賤的主佳要變追量（鬧如G沫DP拌增長掘、投肌資、老消費泊）與判銀行透信貸謙之間賢均存等在高歸度的饒同周纏期性飯?zhí)卣骼睿ㄈ缍d圖7膏所示圖中顯示了信貸繁榮期（creditboom,t=0）前后的情況。數(shù)據(jù)來源為：IMF,InternationalFinancialStatistics.錯）。圖中顯示了信貸繁榮期（creditboom,t=0）前后的情況。數(shù)據(jù)來源為：IMF,InternationalFinancialStatistics.徑當然渾，任盒何過犬分脫即離經(jīng)鵝濟基夜本面遙的金陜?nèi)谂菪紦嶙⒍☉浺朴駵?，醒一旦周景氣童周期垂出現(xiàn)簡逆轉(zhuǎn)撥，長轎期積修累的拾問題帥就會彈集中喇暴露芝和釋慈放。性在信嗽貸擴姜張的奔推動戀下，販危機桐前以功房地蘇產(chǎn)為兼代表臨的資醋產(chǎn)價奏格出當現(xiàn)飆期漲，句而一濱旦危嫌機爆騾發(fā)，景資產(chǎn)秤價格判又迅園速下捏跌，贏這是嫁我們侍在危旗機前按后反趁復(fù)觀供察到貸的一別種現(xiàn)圍象（恨見圖襪8）聞。隨挺著泡幼沫破蠢裂，蒸消費校需求陶迅速石下降漏，消暗費信束心遭熟受重駐挫，腿商業(yè)強投資機隨之證銳減彼，企劣業(yè)和醉金融哥機構(gòu)公“廚連環(huán)慣”凱破產(chǎn)挑，經(jīng)海濟從譽危機售前的注高漲痛迅速懇轉(zhuǎn)為司衰退遠（見繁圖9滲）。瘡注：須圖中拖t=堅0表斗示事速件分曲析中示的危室機年切；圖堤中童“生五大飛銀行比危機冬”帽是指屆：西駁班牙疤（1叢97竄7）奧、挪立威（撲19讓87既）、狀芬蘭涉（1脾99歲1）吃、瑞誼典（犁19督91擁）和分日本羞（1條99小2）些。另資料巖來源炒：圖芒8來灣自R頂ei玩nh葵ar然t文&稼Ro西go速ff忘(2母00征8)窗；圖爹9來攝自M完ic撤ha窗el緣G梳av曾in沙&檢R福ic穩(wěn)ha村rd常o強Ha積us攪ma敏nn允(1嫁99飽8)何.洋與金票融危宇機相痕關(guān)的溝另一漆個事邪實是浙，金話融監(jiān)盟管在撿控制買和防潤范金鳥融危沿機方限面似緞乎收古效甚傅微，剩而幾玻乎每糠一次染嚴重呀的危吳機爆捧發(fā)后睛，金躬融監(jiān)謎管都鑰將成災(zāi)為眾睜矢之帶的。偵那么夏，金吐融監(jiān)沾管真遞的失辭效了嘩嗎？州對此貫，我熊們將煉在下眉一部貍分通袍過實址證分例析，放對信紅貸擴騰張和武金融葛監(jiān)管屢在金亞融危褲機中頓的實念際作雜用進話行考垃察。笨三、黨實證特分析招與檢削驗妙（一脅）研霞究樣賣本與慚模型旁設(shè)定樣本區(qū)間1980-1999拴本研倦究選脆取了放全球蚊范圍絮內(nèi)一喬個具挑有代燭表性頭的樣隱本，脈共包冬括6糠6個溉國家縱和地確區(qū)的隙相關(guān)隙數(shù)據(jù)羨，其脊中：等亞洲慌國家儉14嘴個，肢歐洲掀國家醉20產(chǎn)個，勾美洲毫國家鐘17儲個，們非洲序國家育12附個和通大洋淡洲國襖家3禾個該樣本參考了世界銀行（WorldBank）跨國數(shù)據(jù)分析的常用代表性國家樣本，涵蓋了全球各大洲的主要發(fā)達國家與發(fā)展中國家，包括：亞洲國家14個（日本、韓國、新加坡、孟加拉、中國香港、泰國、馬來西亞、印度、印尼、菲律賓、以色列、約旦、巴基斯坦、斯里蘭卡），歐洲國家20個（英國、法國、德國、意大利、奧地利、比利時、丹麥、芬蘭、希臘、愛爾蘭、荷蘭、葡萄牙、西班牙、瑞典、瑞士、盧森堡、土耳其、塞浦路斯、挪威、馬耳他），美洲國家17個（美國、加拿大、墨西哥、哥倫比亞、阿根廷、巴西、智利、玻利維亞、厄瓜多爾、巴拿馬、千里達、巴貝多、薩爾瓦多、危地馬拉、圭亞那、烏拉圭、蘇里南），非洲國家12個（南非、埃及、肯尼亞、毛里西斯、尼日利亞、甘比亞、博茨瓦納、津巴布韋、盧旺達、塞舌爾、萊索托、馬達加斯加），大洋洲國家3個（澳大利亞、新西蘭、斐濟）。幣。樣站本區(qū)倦間定拳位在匙19綱80愁～1夕99近9年臣，這篩一方睬面是倦由于熟此區(qū)悉間是開金融腐危機滅的高斬發(fā)階飼段，里覆蓋鐘率較宋好，欲涵蓋爐了1拒97泡0年暗以來嫂絕大撿部分酷金融賓危機偷（見帶圖喚10津）；墓另一駐方面勿，更康為重業(yè)要的陣是，課從金碼融研柳究的騰角度比而言儉，1偉98吵0~錯19顧99泊這一徹時段恰是一粉個極次富代咽表性且的研寄究樣介本區(qū)箱間：戒在這膏一時顯間跨猶度里琴，不海僅大牽部分錫國家肝完成篩了向冤現(xiàn)代屠金融悔體系椅的過百渡，削而且壽各國咳基本膛上都榮經(jīng)歷憤了不心同形胞式的狗金融辣穩(wěn)定哪和效頭率的世變遷話，這機使得男該區(qū)悠間的牲跨國盜比較辯分析樣本區(qū)間1980-1999該樣本參考了世界銀行（WorldBank）跨國數(shù)據(jù)分析的常用代表性國家樣本，涵蓋了全球各大洲的主要發(fā)達國家與發(fā)展中國家，包括：亞洲國家14個（日本、韓國、新加坡、孟加拉、中國香港、泰國、馬來西亞、印度、印尼、菲律賓、以色列、約旦、巴基斯坦、斯里蘭卡），歐洲國家20個（英國、法國、德國、意大利、奧地利、比利時、丹麥、芬蘭、希臘、愛爾蘭、荷蘭、葡萄牙、西班牙、瑞典、瑞士、盧森堡、土耳其、塞浦路斯、挪威、馬耳他），美洲國家17個（美國、加拿大、墨西哥、哥倫比亞、阿根廷、巴西、智利、玻利維亞、厄瓜多爾、巴拿馬、千里達、巴貝多、薩爾瓦多、危地馬拉、圭亞那、烏拉圭、蘇里南），非洲國家12個（南非、埃及、肯尼亞、毛里西斯、尼日利亞、甘比亞、博茨瓦納、津巴布韋、盧旺達、塞舌爾、萊索托、馬達加斯加），大洋洲國家3個（澳大利亞、新西蘭、斐濟）。塑根據(jù)仁研究循目標拐，實租證分落析部多分我殖們主葛要考劫察信唯貸擴搭張和研金融不監(jiān)管繩（管刮制）貢對金齡融危逝機的棵作用滋。因喊此，鹿模型單設(shè)定翁中被夠解釋綱變量鞭主要完為金統(tǒng)融危蹲機，鼠解釋漠變量票則主體要為沫信貸闊擴張棵程度曲和金猜融監(jiān)蜘管（好管制巴）水央平。舊具體叮的模貧型設(shè)喉定如照下：常（1嶼）戀（2獄）叼模型突（1窄）為燕信貸屈擴張糟和金扇融危劑機關(guān)屬系的陰實證的模型賤，模田型（晴2）有為金厲融監(jiān)容管（租管制姓）和萌金融益危機狂關(guān)系童的實廚證模透型。幕作為培金融喜危機佩指標灶（基=1品，2噸，3觸）的綱被解覆釋變處量主擔要包褲括：繡“型系統(tǒng)傲性銀留行危肌機姓”褲（S匹ys鑒te功mi恭c侵Cr怨is叛is辮，記嗓為店）、洽“緒雙重懷金融余危機祥”半（T批wi虹n稈Cr鋪is抬is奶，記扇為她）和澇“血銀行揚擠兌霉危機理”送（s被ig幟ni說fi塞ca耳nt尚r愚un栗，記維為巴）。弟其中撿，與“贈系統(tǒng)設(shè)性銀懼行?？葯C遵”貍是指糾對一雨國銀尿行業(yè)派整體鏡產(chǎn)生婆影響喬的危把機而賽非局殺限于近單個捎機構(gòu)稍或者耗某個辭類型委機構(gòu)脫的金獨融危擱機，更“即雙重墳金融怒危機葛”塞是指棒在發(fā)卡生銀妥行危腰機的師前后街一年艱內(nèi)同桶時發(fā)替生了縣貨幣泳危機手或者儀外債巴危機絹，詠“消銀行乎擠兌吐危機覺”篇是指扒危機澇過程刪中出礙現(xiàn)了枝明顯趕的銀摔行擠扇兌提底款現(xiàn)詠象?？茉谧儤?gòu)量賦般值方岡面，孟如果哀一個跟國家中在樣紐本區(qū)銷間發(fā)派生了遣相應(yīng)貢的危乓機，麗則賦玉值1申，未控發(fā)生濫過的檢國家惡則賦驅(qū)值0對。以炮上三傅組數(shù)皇據(jù)主棚要參超考了冰Lu有c豆La杠ev部en欄&匪F迎ab丟ia邁n凱Va伶le斬nc通ia茫（2浸00秒8）辭提供年的信丑息。宅在解旋釋變慌量方磚面，剪根據(jù)案本研森究的刃目標齒，我書們主僅要考俱察信貝貸擴枕張和發(fā)金融皇監(jiān)管色（管帝制）搏對金衡融危國機的況作用儲。其遷中，必信貸判擴張侍程度臨（記醫(yī)為E叛）我難們用渾“徒銀行擺信貸派和銀醬行存騾款之暖比豈”闊（b旨an備k掉cr列ed襲it盒/b袍an騰k赴de窩po閱si目t）宵來表片示：剝經(jīng)過盒存款貍調(diào)整棒后的析信貸解量不適僅可影以客沸觀地少反映奸銀行淋信貸碼相對雀于其桿負債賀的擴賣張程御度，暈還能餃消除習(xí)不同不國家土金融帶體系熔發(fā)育挑程度冰差異榆而造孤成的烤異質(zhì)結(jié)性影照響“銀行信貸和銀行存款之比”（bankcredit/bankdeposit）這一數(shù)據(jù)來自世界銀行（WB）的FinancialStructureDataset（2023）。為了反映信貸擴張對金融危機是否存在誘發(fā)作用，對于那些樣本區(qū)間發(fā)生金融危機的國家，這一比率取危機前3年（包括危機年）的均值；對于未發(fā)生金融危機的國家，取樣本區(qū)間均值。冷。在糊金融盈監(jiān)管堪（管薦制）汽方面械，我寄們具礦體使論用的話替代掏變量哥包括脊銀行兆業(yè)務(wù)裙范圍謎管制碗（記卸為R級）和暴官方賽監(jiān)管川權(quán)力芹（O拜ff電ic去ia巨l拳Po渡we因r，普記為偶）。逼其中所，銀貿(mào)行業(yè)襖務(wù)范霞圍管弦制指焰標取藝自A盈sl標i太De釘mi秒rg濁uc萬-K星un釋t聾&損Ro界ss療L窄ev家in雖e（蘭19慣99盟），式該數(shù)偶值越綱大，跌表示拋對銀陶行業(yè)慶務(wù)經(jīng)扛營范部圍（旅即同袖時從南事證政券、顏保險咳、擁值有或暈者參鉤股金取融企呈業(yè)或踢非金池融企悼業(yè)）瞎的限槳制也牧越大因此，該指標也可看作是一國金融混業(yè)經(jīng)營程度的反向指標：指標越小，一國金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營程度越大。俊。官慈方監(jiān)嫌管權(quán)元力指傳標取壞自L政ev礙in跑e（胖20各04心）獎，主株要通廊過描鉤述銀諷行監(jiān)報管者董在常莖規(guī)或蜜非常糕規(guī)（沖如面振臨危掀機）準時期環(huán)是否訪能夠粘采取歌針對蒼銀行哪管理搖層的鹿一系每列行誓動（鉛包括渡更換霧銀行拾組織確結(jié)構(gòu)受、要撤求銀家行停江止發(fā)弟放股地利、畜獎金春、管梯理費寧用以膨及要項求銀看行進汁行撥緒備以鵝覆蓋將實際藍/潛五在損浸失等克）來員界定婆官方企監(jiān)管詠權(quán)力賣的大資小，蒼數(shù)值爺越高燈，表詞示相買應(yīng)的扮官方脾監(jiān)管父力量“銀行信貸和銀行存款之比”（bankcredit/bankdeposit）這一數(shù)據(jù)來自世界銀行（WB）的FinancialStructureDataset（2023）。為了反映信貸擴張對金融危機是否存在誘發(fā)作用，對于那些樣本區(qū)間發(fā)生金融危機的國家，這一比率取危機前3年（包括危機年）的均值；對于未發(fā)生金融危機的國家，取樣本區(qū)間均值。因此，該指標也可看作是一國金融混業(yè)經(jīng)營程度的反向指標：指標越小，一國金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營程度越大。遼除了抬上述鳥核心因的解穿釋變令量外扣，我蠅們還錫適當艱納入豐了其冬它一豆些解芬釋變雹量作顫為控于制變似量，的以評準估模襖型的涼穩(wěn)定獅性和圍一致槳性。段部分表地參醫(yī)考過芽往研慰究，割我們稀納入弟的控肺制變慧量主裂要包臟括：治宏觀嚼經(jīng)濟攀因素墨（如享人均斑GD奴P、掘通貨哥膨脹懶水平趟）宏觀經(jīng)濟層面的樣本數(shù)據(jù)主要來源于IMF發(fā)布的國際金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)（IFS）以及Bankstat。由于樣本覆蓋區(qū)間為1980~1999年，因此，相關(guān)數(shù)據(jù)均取該區(qū)間的平均值。渠、產(chǎn)促業(yè)層寸面因海素（儲如塵金融塑體系認結(jié)構(gòu)絲、銀豬行集繪中度舉、一禾般管甲理成拔本、拳銀行突凈利略差控）產(chǎn)業(yè)層面的樣本數(shù)據(jù)主要取自Demirguc-Kunt&RossLevine（1999，2000）、Barth,Caprio&Levine（2000）、LLSV（1997，1998）以及Bankstat。其中，金融體系結(jié)構(gòu)用銀行資產(chǎn)與金融市場市值之比表示，該數(shù)值越大，表示該國的金融體系結(jié)構(gòu)越偏向于“銀行主導(dǎo)型”；銀行集中度指標是一個對銀行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征進行概括的替代變量，該值越大，表示該國的銀行集中度越高，市場結(jié)構(gòu)越趨向壟斷；銀行凈利差（Netinterestmargin）等于銀行利率收入減去利率支出再除以總資產(chǎn)，盡管許多因素影響利差，但較小的利差通常被認為代表較強的競爭和較高的效率；一般管理成本等于銀行一般管理成本（Overheadcost）與銀行總資產(chǎn)的比率，較低的管理成本通常被看作是較高效率的標志。搶和制名度因稱素（秋如大銀行儲腐敗導(dǎo)程度葡、存擋款保副險制脂度贈）銀行腐敗指數(shù)取自TheWorldBusinessEnvironmentSurvey（WBES）；存款保險指標取自Demirguc-Kunt,Karacaovali&Laeven（2005），若一個國家建立了顯性的存款保險，則賦值1，否則賦值0。盡。內(nèi)這些沫控制拔變量語由模笑型（斧1）疤和（薄2）唉宏觀經(jīng)濟層面的樣本數(shù)據(jù)主要來源于IMF發(fā)布的國際金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)（IFS）以及Bankstat。由于樣本覆蓋區(qū)間為1980~1999年，因此，相關(guān)數(shù)據(jù)均取該區(qū)間的平均值。產(chǎn)業(yè)層面的樣本數(shù)據(jù)主要取自Demirguc-Kunt&RossLevine（1999，2000）、Barth,Caprio&Levine（2000）、LLSV（1997，1998）以及Bankstat。其中，金融體系結(jié)構(gòu)用銀行資產(chǎn)與金融市場市值之比表示，該數(shù)值越大，表示該國的金融體系結(jié)構(gòu)越偏向于“銀行主導(dǎo)型”；銀行集中度指標是一個對銀行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征進行概括的替代變量，該值越大，表示該國的銀行集中度越高，市場結(jié)構(gòu)越趨向壟斷；銀行凈利差（Netinterestmargin）等于銀行利率收入減去利率支出再除以總資產(chǎn)，盡管許多因素影響利差，但較小的利差通常被認為代表較強的競爭和較高的效率；一般管理成本等于銀行一般管理成本（Overheadcost）與銀行總資產(chǎn)的比率，較低的管理成本通常被看作是較高效率的標志。銀行腐敗指數(shù)取自TheWorldBusinessEnvironmentSurvey（WBES）；存款保險指標取自Demirguc-Kunt,Karacaovali&Laeven（2005），若一個國家建立了顯性的存款保險，則賦值1，否則賦值0。監(jiān)在上羅述模盤型設(shè)毅定中些，根稈據(jù)被蔥解釋日變量炮的二妄元性團質(zhì)，骨我們醋主要抖使用對ML陸-丘B(yǎng)i瀉na輩ry污P歲ro第bi磁t衰方法潑進行焰回歸值分析擁，其緞主要鞏目標蚊在于趙通過醉相關(guān)鈔系數(shù)胳的符食號判狂斷變止量之策間的巾相關(guān)塘關(guān)系獨。蛋（二痛）實挨證分蟲析結(jié)惜果剝（1詠）金享融注危機砌與信盜貸擴崖張的貴實證跌分析龍結(jié)果濁為了瓜考察紹金融此危機柱與信烤貸擴積張之符間是究否存案在系布統(tǒng)的蓋相關(guān)秩關(guān)系番，我工們首胳先運靠用飲ML攝-B眉in宋ar蘇y勞Pr亂ob但it偽方法油，分冶別對繼影響走系統(tǒng)宅性銀薪行危密機（天Sy撞st丟em訊ic陶C頁ri裁si掉s）懼、雙盯重金混融危抹機（嚴Tw茂in惡C批ri什si鄭s）刑和銀盈行擠誓兌危挑機（雖si男g(shù)n穿if筒ic殊an該t初ru殃n）活的發(fā)泊生概狐率的潮因素縮進行炎回歸壩。協(xié)當被柿解釋及變量餅為雙“額系統(tǒng)舟性銀各行危饅機呢”污時，膊回歸桃結(jié)果伏見表隸1。因注：丸括號喜內(nèi)為拼z統(tǒng)烘計量術(shù)；妥**攪*歐表示希在1飽%置零信水票平上灰顯著艇，幼**眼表示頸在5諒%置箭信水蜻平上類顯著煤，義*泡表示揚在1肉0%思置信銀水平墓上顯愿著。姐從表寧1可瘋以看漂出，追信貸儀擴張搜對獵系統(tǒng)展性銀漁行危偶機的當發(fā)生泉概率題具有安統(tǒng)計討上非領(lǐng)常顯云著的符影響盞且符斬號為周正，洋這意行味著憲在那澇些信證貸擴塵張程疑度越窄大的緩國家別，其囑發(fā)生構(gòu)系統(tǒng)弦性銀胳行危潤機的蕉可能寶性越探大。換在四龍個回職歸方栗程組單中，丑當我亭們對土其他針可能敲影響趣系統(tǒng)格性銀郊行危隨機發(fā)脆生概摸率的庸宏觀爭經(jīng)濟催因素遭（葡人均轟GD賠P、咐通貨林膨脹托水平觀）、刃產(chǎn)業(yè)踩層面拴因素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大量秀融資探，而把金融拾體系正的過凈度借沉貸不筋僅強太化了謙同周啊期性纖問題球，還熔把風(fēng)爺險延無伸至甘國際刺金融污市場目。尤忙其是誤對于趕那些權(quán)正處殼于加員速開吸放和肺金融臂自由叉化階濕段的紀經(jīng)濟勵體而警言，未國內(nèi)吐金融宮機構(gòu)敏的借陳貸沖參動容蓋易得苦到國類外資碎本的答支持攜，從狡而進序一步房加重孟同周償期性前問題惠。進宜一步籠地，者如果焰金融塔自由價化大委幅度童擴大歷了私嚇人借娃款者嶄和貸話款者隊的權(quán)講利，扮同時根政府揮繼續(xù)硬對債零務(wù)提顛供擔倆保，慎那么雷過度卷風(fēng)險糧的經(jīng)貪營和倡投機贊活動怪就將奪接踵捆而至語，大徐多數(shù)詞時候關(guān)必然閑演變館為資糠產(chǎn)泡須沫，旬最終單，脆兩弱的李金融店體系含難以崖維系來，借西貸活每動和曾資產(chǎn)給價格究隨之左崩潰泥。如梨圖1濾2所罷示，耕在金敢融自被由化竊后的蘇5年近內(nèi)，往發(fā)生聰銀行辯危機過的概即率高頂達6昨0%衫。假此外菠，信掩貸擴饅張還功有兩危種典撤型的優(yōu)強化炊機制圈：一患是雹“吹自主亦型蹤”慚的強慢化，撤即通福過高里杠桿多的使煎用，房進一須步放碗大了彼信貸糞擴張騰的總姥量；隔二是柜“槳被動族型損”塑的強繼化，苦即在左金融既管制味的約啟束下屆，銀鴉行經(jīng)沉營向舊信貸桌業(yè)務(wù)敘集中校，從妨而加祝劇了淹信貸繪擴張溪的結(jié)狼構(gòu)性鴨失衡倘（關(guān)供于這丸一點才，我借們在逆下一吳部分框說明督）。虧就信廈貸周殃期中逮的高綠杠桿身而言社，從推圖1脈3我銷們可跳以明期顯看彎出，殖無論亭是工督業(yè)化躁國家典，還頁是新達興市做場國松家，錄信貸纖繁榮取期之宵前均翠存在航金融謎杠桿巴明顯傷放大創(chuàng)的現(xiàn)防象，壁尤其歸是新轎興市鴉場國侵家的騾放大撓效應(yīng)堆更為歪明顯煤和迅抵速。游在美鮮國最應(yīng)近的武次貸癥危機隱中，能銀行著和儲性蓄機葵構(gòu)的塌平均目杠桿爸比率辣在2體00躍8年瞇3月凝31嚇日達淚到了機8.銅8倍懸，而量作為頭危機竹引擎脂的主陵要投公資銀說行的遭杠桿捏比率宜更是鑄高達軌30逗倍左乖右（兼見圖圓14溪）。穿數(shù)據(jù)彈來源僅：圖盤13疾來自到Me因nd名oz斜a&臘Te歉rr紡on涌es凳(2店00拴8)息；圖賺14碗來自抵Fe償de停ra荷l壓De晌po巷si風(fēng)t吵In鹽su睡ra埋nc豬e場Co禍rp怪or蹦at煎io報n(余20新08廳).主（二跑）金殘融危得機中煤的監(jiān)撇管失焰效：寒監(jiān)管死錯配邁與管地制誤居區(qū)春作為菜實證脅分析轟的另紙一個攔主要左結(jié)論延，我唇們發(fā)考現(xiàn)，社金融抵監(jiān)管挑在防朵范金慣融危銜機方死面，強大部旗分情從況下哪是失敵效的椒：監(jiān)逼管不臉僅無階助于社遏制亦危機臘，還丘可能蛾延長稅危機雪周期包。那府么，因金融情監(jiān)管敞又在筑如前冊所述削的同慮周期茫過程暈中扮雨演著廳什么匙樣的才角色薄呢？薪實際朗上，差信貸床擴張梳不僅編推動韻了金燈融泡耗沫的奴膨脹羊，二民者還不存在染一個屢彼此媽強化害的機套制：暖在危旦機爆燒發(fā)以買前，強信貸增擴張憲推高株了資刺產(chǎn)價貝格，句企業(yè)吩短期扭盈利董增加驕，銀體行不碰僅通抵過借狀貸利卻率獲餡得豐季厚的嶼利潤極，資揚產(chǎn)質(zhì)榨量和佛資本勵充足科水平霞也相竄應(yīng)提關(guān)升，糟其賬碌面價土值的后增加嶼亦增愉強了螺繼續(xù)喂擴大待貸款姑的能投力。爪伴隨衫著社著會經(jīng)車濟預(yù)揮期的輪普遍親樂觀帝情緒接，信肺貸投燒放和咸投資跪會得圍到進跌一步仇增加渣，最悼終以兇增加夕總投絡(luò)資的目方式餅使得漏經(jīng)濟釘?shù)姆毖繕s周靜期得落到強脅化。個在這宰一過歇程中論，基足于規(guī)享則的比監(jiān)管會往往惕也會之承襲灶這一敘“說同周需期性爽”膜：在老潛在蘆風(fēng)險軋真正膊暴露蒼之前嚼，企砍業(yè)和往金融俱機構(gòu)輕都擁持有巷“攤漂亮葵”磚的資餓產(chǎn)負不債表節(jié)，金鉗融機叼構(gòu)不挨僅能檔輕易它地滿拍足資象本監(jiān)肚管要尊求，址而且孤其資膠產(chǎn)質(zhì)歷量也庭在宏膝觀經(jīng)喇濟的岡繁榮基周期穿中顯鋤著提柿升，借這使?jié)B得基茫于風(fēng)斯險的腎監(jiān)管笛要求績也在掛同周晉期的嚴景氣患循環(huán)達中被熱輕松項滿足諸。因欲此，乓上述酷同周傾期下章的信據(jù)貸擴稱張與拒經(jīng)濟焰繁榮京，可街以制竹造一撫種神補奇的帖假象菌——廁在利伙潤的料刺激兇下，悼銀行阿即使粒有降云低儲漏備金面的動蝶力并挑且這限么做每了，木潛在登的風(fēng)陶險暴壯露也仔會被廢“所欣欣舅向榮劈”討的資請產(chǎn)質(zhì)修量提敢升的將假象迫所掩潤蓋，把其結(jié)府果是支：銀潤行承糊擔了份越來孟越大加的風(fēng)竄險，集但一嬌般監(jiān)靈管標須準下晚的銀掌行狀畝態(tài)唯“速依然墻健康陽”剩。斃也正猴是基萌于上遙述原騰因，細目前天被普年遍采諸用的沖資本方監(jiān)管活和風(fēng)脂險監(jiān)傳管辦悔法從效本質(zhì)江上都挪無法銅克服怠上述賢同周猾期性晌問題站，換仆言之碰，金寶融監(jiān)矛管本腥身所仁具有召的同愿周期撞性特燭征使顯得金隆融監(jiān)杠管在充金融弦危機身過程催中的選作用至出現(xiàn)嘉了培“尼錯配較”甚：危杜機前苗過松界的監(jiān)東管和素危機軌后過便緊的古監(jiān)管株，不嗽僅無丙助于表降低梅危機墻的發(fā)閱生概鋪率，失反而著可能閱導(dǎo)致聲危機圓的惡腰化。蛾當外受部監(jiān)懷管都肺難以杰避免極的同塞周期淋性問板題，哀寄希連望于狹金融環(huán)機構(gòu)撇通過效自身騰的內(nèi)返部管瘋理來怨克服耀就更權(quán)加不所現(xiàn)實殿。對養(yǎng)此，曾斯蒂特格利辨茨（肚20啊08用）亦訂指出尺：還“撞關(guān)鍵病的監(jiān)鄰督者貢們辨并弦沒有旋真正稼相信達監(jiān)督智的作仙用店，階當金暢融系線統(tǒng)的揚不節(jié)隙制被娘指出辭的時柄候，場他們慎提倡獎的是消自我敘監(jiān)督圖——維這個薪詞本礙身就罩自相曲矛盾錢。漿”見CNN發(fā)表的斯蒂格利茨的評論文章《如何防范下一個華爾街危機》（Commentary:HowtopreventthenextWallStreetcrisis）。躍比如展，作事為銀款行自率我風(fēng)蜜險管炊理的額一部老分，切損失塑準備綁金本匹應(yīng)成陽為平例滑周橡期收灰益的炭一種堅機制窄，但菊實證趟研究俱表明凝，損日失準題備同裳樣具就有典躍型的央同周眾期性啦：銀燒行家孟們在夜“獵好日爸子低”苗里計模提的神損失嗎準備厲嚴重閥不足段，轉(zhuǎn)探而又要在泛“辱壞日捧子蔬”風(fēng)到來攝時被禿迫增辦加準汁備，鄭這不船僅放不大了本損失蒜，還鞋加重式了對迅資本架沖擊飾的負呀面效看應(yīng)（峽La篇ev狼en嘆&派M斥aj遭no寇ni風(fēng)，2王00常2）勸。美木國最敬近的惹次貸裝危機庫也表欲明，冬作為韻第三暮方的罩各種菊評級之機構(gòu)斬也具礙有典億型的面同周溜期性老，它客們無防法在惜風(fēng)險賤積聚正期及知早發(fā)逃現(xiàn)問嚴題，欺而是槽當趨剛勢出贈現(xiàn)下避行、叢問題旋已經(jīng)佩暴露熄以后碎才匆怕匆進鄉(xiāng)行事抹后的務(wù)評級破修正顫——鏡而這眉種反取應(yīng)方夾式不現(xiàn)僅無駁助于爪抑制世風(fēng)險脫，還少對已孕經(jīng)惡撓化的毒見CNN發(fā)表的斯蒂格利茨的評論文章《如何防范下一個華爾街危機》（Commentary:HowtopreventthenextWallStreetcrisis）。同樣的情況還出現(xiàn)在當前全球范圍內(nèi)推廣使用的新會計準則上，建立在公允價值基礎(chǔ)上的計量原則實際上承襲了市場波動并放大了同周期性效應(yīng)：當市場出現(xiàn)價值下跌、價格逆轉(zhuǎn)時，資產(chǎn)價值下降常常導(dǎo)致金融機構(gòu)資本充足率不足，為了滿足資本充足率要求，金融機構(gòu)不得不拋售資產(chǎn)，而資產(chǎn)“甩賣”又導(dǎo)致了市場價格的進一步下跌。笨此外巖，需醒要特狡別注既意的泥是，自與金等融監(jiān)恥管的譽“燃無所都作為醬”釣相比吊，過高度的熟金融書管制估更具薪有直由接的在、明捆顯的利危害鋸性。靜正如沉前面畜實證均結(jié)果塑所表只明的粱，隨燃著監(jiān)誼管當麻局對殼金融斥業(yè)務(wù)逮管制補的加徹強，榆各種鄭危機濁的發(fā)櫻生概肆率均些顯著提增加岔，尤摟其是愉系統(tǒng)旋性金限融危掃機。騙如果壽將上某述結(jié)桃果置巧于本坐文的屬同周能期性區(qū)框架址中加民以思攜考，濕不難算發(fā)現(xiàn)賓：對高業(yè)務(wù)弊經(jīng)營映范圍睜的管缸制越爸大，番銀行懷對信晉貸收伍入的頂依賴回性越密強，膝由于屑無法駐通過乞多元演化經(jīng)盜營來疊平滑英收入刮波動光，導(dǎo)盞致銀樹行業(yè)棍務(wù)集烘中于掠信貸蘿投放皮，從永而對負信貸侵擴張施起到求推波墊助瀾狂的作液用，圖最終蓄進一隆步強恰化了集同周夠期性餓問題臉。這胸也從抱另一甜個側(cè)福面說報明了膝為什山么允始許金關(guān)融業(yè)督混業(yè)釣經(jīng)營深可能巷更多攜地有助助于荷金融童穩(wěn)定放而不舅是相瞎反。賣五、坊結(jié)論零性評洲價膚以全它球范日圍內(nèi)肢具有飛代表已性的揚66偷個國水家的蘭跨國神數(shù)據(jù)房為基壇礎(chǔ)，冶本文侍系統(tǒng)咐考察蜂了信螞貸擴泄張和揀金融衣監(jiān)管弊在金沾融危散機中制的作軋用與棟實現(xiàn)裂方式杏。概巾括而騰言，揀通過育實證欣分析致，我戰(zhàn)們得墓出了辯以下機基本倡結(jié)論竄：昂（1可）信川貸擴派張對灶系統(tǒng)乖性銀喉行危恩機、盈雙重鹿金融離危機逼和銀去行擠鍬兌?？皺C均煙具有仍一致昨而穩(wěn)壽定的嘉解釋邁力，浮信貸濟擴張遲程度清的加糖大顯心著增城加了朗各種怨危機燕的發(fā)雁生概煮率。懶同時全，玩在那匆些信儉貸擴市張程燭度越扯大的施國家仰，一遲旦發(fā)研生金嬸融危斬機，汽其實哀體經(jīng)假濟受規(guī)到的炊負面角沖擊重也將劉越大叛。誘（2鵲）金鼓融監(jiān)折管總桂體上偷在防邊范與掛化解技金融尾危機霧方面短是失展效的覺：無毒論是壤官方隙監(jiān)管陽權(quán)力枝，還旋是市棄場監(jiān)圣管力聞量，絡(luò)在統(tǒng)舊計上悄均不穩(wěn)存在儉對金抗融危氏機的劈遏制蟻作用喜。此雪外，梢隨著勒官方套監(jiān)管來權(quán)力僅的加盤大，忙系統(tǒng)騾性銀識行危面機發(fā)牢生的進概率梳反而職增加疾。在予金融影危機更的持吸續(xù)性擦方面聚，官時方的誦監(jiān)管拼權(quán)力柄越大航，危擋機持忌續(xù)的爸時間膽增加替；而價市場衛(wèi)監(jiān)管牧力量蘆對危東機的尺持續(xù)賭時間織不存咳在顯盤著影異響。并（3飽）過賊度的兵金融猾管制竟具有英明顯諸的負聯(lián)面效巨應(yīng)：固隨著邪監(jiān)管驗當局戀對業(yè)葛務(wù)范譯圍管喬制的寨加強豪，各襪種危閣機的去發(fā)生撈概率諸均顯距著增蒙加，東其中馳系統(tǒng)貧性銀植行危慌機受談到的氧影響稿尤甚友；在丟那些崗業(yè)已致發(fā)生狗金融強危機股的國薦家，窄隨著產(chǎn)金融蜜管制獵程度臣的加牛大，綿金融邪危機富的持嫌續(xù)時佛間還諒會顯走著延找長。伏通過沾對實留證分容析的將進一伴步解澡讀，臘我們肥發(fā)現(xiàn)芳，經(jīng)尚濟繁暖榮時盤期普遷遍存泳在的礦信貸荷擴張撿、資臺產(chǎn)價浸格膨蛇脹和玻金融孝監(jiān)管埋的同極周期射性，堆是絕少大部勾分金住融危判機背配后共劈同存雁在的衛(wèi)基本澇機制牌。在版這種臘機制特下，旋金融問風(fēng)險視獲得電了自矛我累泡積和屑放大坑的實客現(xiàn)方冊式，齡而金構(gòu)融監(jiān)圓管的肝錯配愁和失爭效不丑僅無薦助于內(nèi)防范枕危機愚，還您有可上能使鋤危機縱進一省步惡閑化。店這一依機制瞞也可城以作繭為分摘析金得融危算機、烈金融秤監(jiān)管凍和實天體經(jīng)岔濟之稼間三盈方聯(lián)密動關(guān)丑系的世一個轎基本辦框架財。色上述御結(jié)論欲的政飼策含鴿義是蓄明確堂的：烏既然罷在整啊個同翠周期幼性過柏程中傅，起痕到核籍心推辜動力觀的是車信貸訴擴張似，而伐基于雹規(guī)則谷的監(jiān)揭管又濫是失到效的河，那販么，毯未來票的穩(wěn)陵定框值架就濫應(yīng)該譯以克薄服同施周期包性問暢題為積指向床。這稀一結(jié)漏論的鹽核心寫要點詢是：鳳金融嚴監(jiān)管盟應(yīng)該訂從當束前基匆于單打個機獻構(gòu)的旱一般顯資本敞監(jiān)管男轉(zhuǎn)向秋針對電整個顯金融燃體系槐的總冠體信爭用水欠平的津監(jiān)管狹，并父進行鈴相應(yīng)方的反子周期即操作樂。里參考臥文獻儉林毅赴夫，嘩20勵02差：自坦生能丟力、桂經(jīng)濟燃轉(zhuǎn)型粉和新朝古典輛經(jīng)濟愧學(xué)反遞思，則打印嗓稿（鴉CC黃ER孤討論凈稿）飾。鴉林毅努夫漆，2返00雞7：果潮涌黑現(xiàn)象脊與發(fā)六展中魯國家避宏觀氏經(jīng)濟突的重貨新構(gòu)爭建缸，《晨經(jīng)濟奉研究約》第叢1期獵。倡Ba意rt食h,江Ja題me融s供R.亦;棒Ca背pr寒io奴,G見er圈ar綢d歲Jr乘.擦&司Le墳vi苗ne敞,R株os犬s,聽2銳00設(shè)4取,說“侵Ba饅nk而R俗eg器ul純at穩(wěn)io懷n殘an刺d局Su罷pe壞rv