現(xiàn)代西方金融貨幣金融學說培訓講義

現(xiàn)代西方貨幣金融學說李健編著知識結(jié)構(gòu)圖重點、難點章節(jié)第二章凱恩斯的貨幣金融學說第六章哈耶克的貨幣金融學說第九章貨幣學派的貨幣金融學說第十章供給學派的貨幣金融學說注意重點復習！媒體資源、學習方法介紹網(wǎng)上資源網(wǎng)上直播課堂文字材料反復領(lǐng)會、看錄像、聽講解抓重點、清難點、注意平時積累了解本書編者的思路多做課本練習題、掌握題目類型、答題要點第一章導論:1936年以前西方金融理論概述

這一章是對1936年以前西方貨幣金融理論中幾個主要問題的簡要回顧，目的是為了使同學們更好的理解和把握現(xiàn)代西方金融學家的思想和觀點，因為這一章還沒有進入我們這門課的主題，只是一個鋪墊，因此大家對這一章的內(nèi)容只是做一般的了解就可以了。第一節(jié)貨幣本質(zhì)觀

1、重商主義者認為，貨幣天然是貴金屬，天然是財富，因此，貨幣必須具有金屬的內(nèi)容和實質(zhì)價值，不能被其他所代替。他們認為，一個人貨幣多了，財富便多了；一個國家貨幣多了，國家便富庶了。他們還認為，生產(chǎn)只是創(chuàng)造財富的前提，流通才是財富的直接來源。就一個國家來說，國內(nèi)流通不增加財富總量，對外貿(mào)易才是財富的來源。因此，國家應該盡力保藏貨幣，不使貨幣外流。在對外貿(mào)易中，堅持少買多賣的原則，為國家聚斂財富。這種把貨幣等同于貴金屬的觀點，后人稱之為“金屬主義”，也稱“貨幣金屬觀”。

2、名目主義者認為，貨幣不是財富，只是便利交換的技術(shù)工具，是換取財富的要素，是一種價值符號。因此，貨幣不具有商品性，沒有實質(zhì)價值不是貨幣本身所具有的，而是由國家的權(quán)威規(guī)定的。他們把貨幣看成是一種符號，一種計算單位，因而可以完全不具有實質(zhì)價值，可以用任何材料制成。

貨幣名目觀第二節(jié)近代貨幣數(shù)量說現(xiàn)金交易數(shù)量說甘末爾的交易方程式

MR＝NEP或

P＝ME/NE

式中M表示貨幣的流通數(shù)量，R表示貨幣的流通速度，N表示所交易的商品數(shù)量，E表示商品的交易次數(shù)，P表示商品的價格，MR表示貨幣供給，NE表示商品供給，NEP表示貨幣需求。

PC＝CRc/NcEc

式中，C表示支票總額，Rc表示支票的流通速度，Nc表示用支配交易的數(shù)量，Ec表示用支配交易的平均交易次數(shù)。

Ps=MsRs/NsEs

這是甘末爾給出的包括支配信用在內(nèi)的總的通貨數(shù)量方程式。費雪認為物價決定于以下三個因素：(1)流通的貨幣平均數(shù)量M；(2)流通貨幣的效率（即流通速度）V；(3)商品的交易數(shù)量E。以P作為加權(quán)平均后的一般物價水平，T表示用貨幣進行交易的社會總商品量。則：E=PT,MV=PT或P=MV/T

費雪認為，物價水平與貨幣數(shù)量M、貨幣流通速度V和用貨幣進行交易的商品量T的關(guān)系是：

MV+M’V’=PT或P＝(MV+M’V’)/T

這樣，直接影響物價水平即貨幣購買力的因素就變?yōu)槲鍌€：(1)貨幣的數(shù)量M；(2)貨幣的流通速度V；(3)存款通貨的數(shù)量M’；(4)存款通貨的流通速度V’；(5)商品交易的數(shù)量T等。最為主要的因素是貨幣數(shù)量M。

費雪還指出，貨幣數(shù)量決定物價水平，但是不一定在任何情況下都完全保持相同的比例。

費雪的交易方程式馬歇爾的現(xiàn)金余額說

貨幣的價值決定于全國居民用通貨保持的實物價值與信用貨幣數(shù)量的比例。若貨幣數(shù)量不變而實物價值變動，則貨幣的價值隨之作正比例變動，若實物價值不變而貨幣數(shù)量變動，則貨幣價值便隨之作反比例變動。他把人們用通貨形態(tài)保持的實物價值稱為“實物余額”，把與保持的實物價值相應的通貨數(shù)額稱為“現(xiàn)金余額”。因此，馬歇爾的這種表述被稱為“現(xiàn)金余額數(shù)量說”。

庇古的“劍橋方程式”

P=KY/MP為單位貨幣的幣值，M為貨幣供應數(shù)量，Y為全部財富，K為用貨幣形態(tài)保持的財富與總財富之間的比率，KY為貨幣需求量。所以，貨幣的幣值或一般物價水平?jīng)Q定于現(xiàn)金余額系數(shù)K，也即馬歇爾所說的“貨幣的價值決定于全國居民欲以通貨保持的實物價值與該國貨幣數(shù)量的比例?！?/p>

貨幣數(shù)量說對當代金融理論的影響

第一，從貨幣對其持有者效用的角度，發(fā)展為研究經(jīng)濟主體持幣原因的貨幣需求動機理論；第二，從持幣機會成本的角度，發(fā)展為揭示K這個行為變量的貨幣需求決定與影響因素理論；第三，從貨幣作為一種資產(chǎn)的角度，發(fā)展為研究數(shù)量與結(jié)構(gòu)的貨幣需求分類理論、平方根定律、立方根定律、資產(chǎn)組合理論、貨幣需求函數(shù)理論等；第四，從貨幣供求相互關(guān)系的角度，發(fā)展為研究貨幣供求函數(shù)交互作用和貨幣供求均衡理論第三節(jié)信用利息理論信用媒介論的主要觀點

信用媒介論認為，銀行的功能，在于為信用提供媒介，銀行必須在先接受存款的基礎(chǔ)上，才能進行放款。因此，銀行的負債業(yè)務優(yōu)先于資產(chǎn)業(yè)務，并且前者決定著后者。銀行通過充當信用媒介，起到轉(zhuǎn)移和再分配社會現(xiàn)實資本、提高資本效益的作用。

信用創(chuàng)造論的主要觀點

銀行的功能，在于為社會創(chuàng)造信用。銀行能超過其所接受的存款進行放款，且能用放款的辦法創(chuàng)造存款。所以，銀行的資產(chǎn)業(yè)務優(yōu)先于負債業(yè)務并前者決定后者。銀行通過信用的創(chuàng)造，能為社會創(chuàng)造出新的資本，以推動國民經(jīng)濟的發(fā)展。

西尼爾“節(jié)欲論”的主要觀點

“節(jié)欲論”，把利息看成是貨幣所有者為積累資本放棄當前消費而“節(jié)欲”的報酬。西尼爾認為，“利潤的定義是節(jié)制的報酬”。由于資本來自儲蓄，要進行儲蓄就必須節(jié)制當前的消費和享受，利息就來源于對未來享受的等待，是對為積累資本而犧牲現(xiàn)在享受的消費者的一種報酬。

龐巴維克“時差論”的主要觀點

他把剩余價值的各種形態(tài)都稱之為利息。認為一切利息都來自于商品在不同時期內(nèi)由于人們評價不同而產(chǎn)生的價值差異，又叫價值時差。當物品所有者延緩對物品的現(xiàn)在消費而轉(zhuǎn)借給他人消費時，就要求對方支付相當于價值時差的貼水。以貨幣形態(tài)表示，這種貼水就是利息。所以利息是對價值時差的一種補償。

新古典學派的均衡利息論的主要觀點

從資本的供給和需求兩方面來分析利率的形成和決定的。資本的價格或使用資本的報酬——利息率則是由資本的供給（儲蓄）與資本的需求（投資）二者之間的均衡來決定。一般來說，利率隨儲蓄與投資之間比例的變動而漲跌；當投資大于儲蓄時，資本供不應求，利率就會上升；反之，當儲蓄大于投資，資本供過于求時，利率就會下降。因此，儲蓄與投資這兩大因素的交互作用與均衡，決定了利率的水平通貨主義關(guān)于貨幣發(fā)行制度的觀點和主張

物價變動還取決于貨幣的效率(流通狀況)和商品方面的因素把貨幣數(shù)量看作為影響物價的主要因素。在這種理論分析的基礎(chǔ)上，主張對銀行的發(fā)行必須實施調(diào)節(jié)。他們認為，銀行券的發(fā)行應隨黃金量的增加而增加。并隨黃金量的減少而減少，以使銀行券的流通恰如純粹金屬鑄幣流通時一樣。

銀行主義者關(guān)于貨幣發(fā)行制度的觀點和主張

認為通貨數(shù)量由社會交易的商品價格總額所決定。他們把可以兌現(xiàn)的銀行券與不能兌現(xiàn)的紙幣進行了區(qū)別，認為銀行券是根據(jù)商品流通的需要而發(fā)行的，發(fā)行銀行在這個過程中處于被動的地位，既不能任意增加銀行券的發(fā)行數(shù)量，也不能減少其數(shù)量。

維克塞爾對當代金融理論的貢獻

1、貨幣經(jīng)濟理論2、累積過程理論3、經(jīng)濟周期與貨幣制度理論了解！第二章凱恩斯的貨幣金融學說建立在“自由市場、自由經(jīng)營、自由競爭、自動調(diào)節(jié)、自動均衡”的五大原則基礎(chǔ)上的，其核心是“自動均衡”理論。

凱恩斯主義的理論體系是以解決就業(yè)問題為中心，而就業(yè)理論的邏輯起點是有效需求原理。其基本觀點是：社會的就業(yè)量取決于有效需求，所謂有效需求，是指商品的總供給價格和總需求價格達到均衡時的總需求。

由消費需求和投資需求構(gòu)成的有效需求，其大小主要取決于消費傾向、資本邊際效率、流動偏好三大基本心理因素以及貨幣數(shù)量。

重點！1．貨幣的本質(zhì)

貨幣是用于債務支付和商品交換的一種符號，這種符號是由“計算貨幣”的關(guān)系而派生的。所謂“計算貨幣”，是指一種觀念上的貨幣，是貨幣的基本概念。計算貨幣本身就是一種符號或稱號，不具有實質(zhì)價值。2、貨幣的職能

一是作為計算貨幣，充當交換媒介，貨幣的功能僅僅在于便利交換，對經(jīng)濟不發(fā)生重要的和實質(zhì)性的影響。貨幣的第二個職能是作為財富的積累，充當貯藏手段。3．貨幣的特征

（1）貨幣的生產(chǎn)彈性等于零。（2）貨幣的替換彈性近似于零，或幾乎等于零。（3）貨幣具有周轉(zhuǎn)靈活性且保藏費用低的特征經(jīng)?？嫉?，注意理解！4.外生貨幣供應論

凱恩斯認為貨幣供應是由中央銀行控制的外生變量，它的變化影響著經(jīng)濟運行，但自身卻不受經(jīng)濟因素的制約。凱恩斯的這一觀點與供給彈性幾乎等于零密切相關(guān)。貨幣的生產(chǎn)(貨幣供應的來源)對私人企業(yè)來說是可望不可及的。貨幣供應的控制權(quán)由政府通過中央銀行牢牢掌握在手，中央銀行根據(jù)政府的決策和金融政策，考慮到經(jīng)濟形勢變化的需要，可以人為地進行調(diào)控；增減貨幣供應量。5.貨幣供應量渠道

公開市場業(yè)務是增加或減少貨幣供應量的主要辦法。金融當局能夠通過公開市場上各種債務票據(jù)的買賣來調(diào)節(jié)貨幣供應量。金融當局買進各種證券的同時就把貨幣投放出去，增加了貨幣供應量；反之，若金融當局要減少貨幣供應量，就賣出各種證券使貨幣回籠。

6.貨幣需求的三大動機說

交易動機是指人們?yōu)榱藨度粘５纳唐方灰锥枰钟胸泿诺膭訖C。

預防動機是指人們?yōu)榱藨恫粶y之需而持有貨幣的動機。

投機動機是指人們根據(jù)對市場利率變化的預測，需要持有貨幣以便滿足從中投機獲利的動機。

7.貨幣需求的特征

(1)貨幣交易需求和預防需求的特征第一，相對穩(wěn)定，可以預計；

第二，貨幣主要充當交換媒介；

第三，對利率不太敏感；

第四，是收入的遞增函數(shù)。(2)貨幣投機需求的特征第一，貨幣需求難以預測；

第二，貨幣主要充當貯藏財富的手段；

第三，對利率極為敏感；

第四，是現(xiàn)行利率的遞減函數(shù)。8.貨幣需求的變動及影響交易需求、預防需求取決于經(jīng)濟發(fā)展和貨幣收入水平利率下降，人們拋出債券增加貨幣持有量；利率上升，人們購買債券。流動性陷阱：利息收入太低，每個人都寧愿持有現(xiàn)金，貨幣需求變得無限大第四節(jié)利息理論利息產(chǎn)生的原因

儲蓄與貯錢；利息概念；利率的決定因素與形成機制貨幣供求決定論；根據(jù)貨幣供應與需求情況，利率變動三種情況利率的作用與利率政策降低利率是提高有效需求的主要措施之一難點！第五節(jié)儲蓄理論節(jié)儉論-----對儲蓄作用的分析三種情況對經(jīng)濟的影響個人儲蓄的決定與影響因素

收入變，消費不變，儲蓄變；從個人角度，儲蓄的增加不是抑制消費的結(jié)果；邊際消費傾向遞減，邊際儲蓄傾向遞增投資決定儲蓄論

儲蓄與投資不是通過利率的自然調(diào)節(jié)達到，是通過收入的變化實現(xiàn)；資本主義國家投資不足，投資小于儲蓄第六節(jié)半通貨膨脹理論與貨幣政策主張貨幣數(shù)量與物價水平的關(guān)系工資單位和就業(yè)量；貨幣數(shù)量對物價的影響貨幣量變動影響物價的傳導機制五個環(huán)節(jié)；栓塞的兩個因素；貨幣數(shù)量說的新表述物價彈性等于一半通貨膨脹理論概念；膨脹的程度兩種情況貨幣政策主張

伸縮性的貨幣政策明智、可行、見效；用通脹的辦法、舉債刺激經(jīng)濟年度工作總結(jié)匯報ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務創(chuàng)新研究——兩項導致信托業(yè)務突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠治業(yè)誠即真誠、誠實，信即守承諾、講信用，講誠信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國人在法學領(lǐng)域取得的最偉大、最獨特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來的信托理念…這不是因為信托體現(xiàn)了基本的道德原則，而是因為它的靈活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！▽W家梅特蘭信托的應用范圍可與人類的想像力相媲美?！绹磐蟹?quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)投資的獨特優(yōu)勢最好的非IPO投資銀行業(yè)務平臺信托制度框架下突出的財產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺，諸多單項條例即將出臺——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來，集合資金信托計劃1053個，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財產(chǎn)為資金信托，財產(chǎn)信托業(yè)務開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢?！y監(jiān)會非銀部主任高傳捷，中國長沙信托論壇(2004.10）一般特點由單一信托到集合信托由資金信托向財產(chǎn)信托過渡運用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會計信托業(yè)務創(chuàng)新研究兩項導致信托業(yè)務突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級外部信用增級由第三方提供信用擔保，提供者包括政府、專業(yè)保險公司、金融機構(gòu)、大型企業(yè)的財務公司等，增級工具主要有：政府承諾函、保險、企業(yè)擔保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來實現(xiàn),可避免利用外部信用增級工具較容易受信用增級提供者信用等級下降風險的影響的風險。增級工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級，不同檔級的受益權(quán)承擔風險、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級——構(gòu)建優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)遵照風險和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風險-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設計，能保證不同層次受益權(quán)對應的現(xiàn)金流匯總能夠復原為項目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項目本身性質(zhì)以及外部信用擔保的制約，而僅僅依賴于項目自身權(quán)利和義務的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實現(xiàn)?？杀Ｕ夏切┢糜诜€(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時使風險偏好型投資者在總體收益情況較差時自愿讓渡財產(chǎn)以補貼保本型投資者，而在總體收益較好時獲得獨享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國信托法律框架下的所有權(quán)概念簡析信托業(yè)務創(chuàng)新案例研究某國企國有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項目某酒店式公寓收購項目信托解決方案某國企改革信托解決方案項目情況根據(jù)有關(guān)部門對某大型國有企業(yè)進行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過信托方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實現(xiàn)國有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會和監(jiān)事會，選聘經(jīng)營者，同時在信托計劃項下設立特別委員會（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會組織）以應對公司經(jīng)營過程中出現(xiàn)的重大以外問題。

某國企改革信托解決方案簡要分析本項目的最大特點是創(chuàng)造性地運用了信托法律框架下的所有權(quán)的可分拆性和內(nèi)部信用增級來探索國有企業(yè)改革之路。同時，該項目通過改組董事會和監(jiān)事會，選聘經(jīng)營者（職業(yè)經(jīng)理人），對經(jīng)營者進行業(yè)績考核，并在信托計劃項下設計特別委員會，以應對公司經(jīng)營過程中出現(xiàn)的意外及重大事項的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結(jié)構(gòu)予以完善，同時滿足了市場上各類投資者的收益及風險預期。華融不良資產(chǎn)證券化項目項目情況2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司將涉及全國22個省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權(quán)資產(chǎn)組成一個資產(chǎn)包，委托給中信信托設立財產(chǎn)信托，期限為3年，優(yōu)先級受益權(quán)的預計收益率為4.17%。信托設立后，華融將全部信托受益權(quán)分為優(yōu)先級受益權(quán)和次級受益權(quán)，其中10億元優(yōu)先受益權(quán)主要轉(zhuǎn)讓給機構(gòu)投資者。華融擁有全部次級受益權(quán)，收益超過4.17%的部分全部歸華融所有。中誠信國際評級公司預測，華融公司132.5億元資產(chǎn)包未來處置產(chǎn)生的AAA級現(xiàn)金流可達12.07億元。華融不良資產(chǎn)證券化項目華融資產(chǎn)管理公司(委托人)中信信托（受托人）機構(gòu)投資者132.5億元債權(quán)委托華融資產(chǎn)管理公司（受益人）委托優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓委托處置非貨幣性信貸資產(chǎn)10億元優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓享有劣后受益權(quán)中誠信評級AAA級，產(chǎn)生12.07億元現(xiàn)金流優(yōu)先受益權(quán)預期收益率為4.17%注：上述圖表根據(jù)該產(chǎn)品宣傳資料構(gòu)畫。華融不良資產(chǎn)證券化項目簡要分析該項目利用資產(chǎn)證券化