旅游ETF（159766）投資價(jià)值分析

1、景氣度持續(xù)提升，旅游行業(yè)復(fù)蘇動(dòng)力足、中央地方多措并舉，推動(dòng)旅游經(jīng)濟(jì)恢復(fù)旅游“十四五規(guī)劃定中長(zhǎng)期發(fā)展基調(diào)1年是四的局年也是疫背下行的整布之2年1國(guó)務(wù)發(fā)《于發(fā)五旅業(yè)展劃通上政上旅的發(fā)指方明目，到25年游發(fā)平不提現(xiàn)旅體系加確自主創(chuàng)快進(jìn)字網(wǎng)絡(luò)智化特智慧游發(fā)方足健全現(xiàn)旅業(yè)快游業(yè)給結(jié)性大優(yōu)旅產(chǎn)供力，推動(dòng)旅”游，形多業(yè)合展局面。中央向地方輻促旅政策頻發(fā)并逐步細(xì)落2年2發(fā)委十四部門(mén)聯(lián)發(fā)布關(guān)于進(jìn)服務(wù)業(yè)域困行業(yè)復(fù)發(fā)展的干意見(jiàn)，提括服行普性困10條飲業(yè)等體業(yè)困共33）及應(yīng)配情防措和障施3年3月文部布《文化和游部于推在線旅游場(chǎng)高量發(fā)的意見(jiàn)指出發(fā)在線游平臺(tái)營(yíng)整旅要資源積作帶通住餐游樂(lè)等相旅經(jīng)者同展推旅業(yè)質(zhì)展3年4月文部發(fā)布《文化旅游辦公關(guān)于進(jìn)一規(guī)范游市秩序的通，指在旅市場(chǎng)恢發(fā)的鍵亟需強(qiáng)場(chǎng)序合理保游合權(quán)有效增強(qiáng)場(chǎng)今以，地先出促游費(fèi)政。3年3，林省面全發(fā)文優(yōu)政排0元用于“客，對(duì)招游入、組游包、游列的外旅社予金獎(jiǎng)。4月13亞啟動(dòng)3年游費(fèi)第期放活發(fā)總額為萬(wàn)元全游客通程等個(gè)臺(tái)取全國(guó)三的線票三亞本地酒店宿產(chǎn)。相的發(fā)展規(guī)與落實(shí)處扶持政策力行有序復(fù)表：223出臺(tái)刺激旅游市場(chǎng)發(fā)展關(guān)策時(shí)間 發(fā)布單位 政策名稱 政策內(nèi)容2022.1國(guó)務(wù)院“十四五旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》強(qiáng)化自主創(chuàng)新集合優(yōu)勢(shì)資源結(jié)合疫情防控工作需要加快推進(jìn)數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化智能化為特征的智慧旅游落實(shí)區(qū)域重大戰(zhàn)略域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略“十四五”規(guī)劃重點(diǎn)任務(wù)、主體功能區(qū)戰(zhàn)略；立足健現(xiàn)代旅游業(yè)體系加快旅游業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加大優(yōu)質(zhì)旅游產(chǎn)供給力度。2022.2發(fā)改委等14部委《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》202年繼續(xù)實(shí)施旅行社暫退旅游服務(wù)質(zhì)量保證金扶持政策，對(duì)符合條件的旅行社維持80%的暫比例鼓勵(lì)有條件的地方進(jìn)一步提高退比例加強(qiáng)銀企合作建立健全重點(diǎn)旅游企業(yè)項(xiàng)目融資需求庫(kù)符合條件的預(yù)期發(fā)展良好的旅行社旅游演藝等領(lǐng)域中小微企加大普惠金融支持力度等。2022.3文旅部《關(guān)于抓好促進(jìn)旅游業(yè)恢復(fù)展紓困扶持政策貫徹落實(shí)工的通知》做好普惠性減稅降費(fèi)政策在旅游業(yè)領(lǐng)域的落地服務(wù)推動(dòng)普惠金融策在旅游業(yè)領(lǐng)域加快落實(shí)落實(shí)階段性緩繳失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)和工傷保險(xiǎn)政“免申即享用好旅游服務(wù)質(zhì)量保證金扶持政策認(rèn)真落實(shí)格、科學(xué)、精準(zhǔn)的疫情防控措施等。2022.4文旅部公廳《關(guān)于進(jìn)一步調(diào)整暫退旅游務(wù)質(zhì)量保證金相關(guān)政策的知》支持旅行社行業(yè)紓困發(fā)展旅行社可全額暫退保證金或暫緩交納足保證金期限延至223年3月31日。2023.3文旅部《文化和旅游部關(guān)于推動(dòng)在旅游市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》積極發(fā)揮在線旅游的樞紐和引領(lǐng)作用加快推進(jìn)智慧旅游發(fā)展推旅游業(yè)創(chuàng)新發(fā)展促進(jìn)新技術(shù)應(yīng)用和迭代創(chuàng)新創(chuàng)造更多新就業(yè)形和新就業(yè)崗位成為旅游產(chǎn)業(yè)升級(jí)和旅游消費(fèi)激發(fā)的新引擎提升業(yè)管理的數(shù)字化水平，推動(dòng)中國(guó)在線旅游行業(yè)發(fā)展處于國(guó)際領(lǐng)先地位。2023.4文旅部《文化和旅游部辦公廳關(guān)于一步規(guī)范旅游市場(chǎng)秩序的知》在旅游市場(chǎng)恢復(fù)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期亟需加強(qiáng)市場(chǎng)秩序綜合治理保游客合法權(quán)益，有效增強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)期。各政府網(wǎng)站，表：地方促旅消費(fèi)政策時(shí)間 發(fā)布機(jī)構(gòu) 政策內(nèi)容2023.3吉林省文化和旅游廳在旅游市場(chǎng)推廣方面安排100萬(wàn)元資金用于支“引客吉計(jì)劃對(duì)招徠游客入吉、旅游包機(jī)、旅游專列的省內(nèi)外旅行社給予資金獎(jiǎng)補(bǔ)。2023.3河北省交通運(yùn)輸廳從3月31日起，河北省在周的周五1:0至周日2:0推出旅游包車高速通行優(yōu)惠服務(wù)對(duì)在河北下高速且安裝使用EC的游包車實(shí)河北段通行費(fèi)免費(fèi)政策。2023.4三亞市旅游推廣局三亞市旅游推廣局啟動(dòng)223“輕松到三亞旅游消費(fèi)券第期發(fā)放活動(dòng)，消費(fèi)券發(fā)放總金額為300萬(wàn)元。2023.4山西省文化和旅游廳省文旅廳推出223年山西文化和旅游消費(fèi)季惠民政策，包括助企民活動(dòng)門(mén)票優(yōu)惠政策大組團(tuán)獎(jiǎng)勵(lì)等百余項(xiàng)內(nèi)容涵“吃住行購(gòu)?qiáng)省备鞣矫?，為旅游?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及旅游業(yè)務(wù)體量提升提供政策利好。各政府網(wǎng)站，、旅游板塊當(dāng)前勝率較高短期估值壓縮明顯盈比較高我們深報(bào)業(yè)研究率子資產(chǎn)置列一》中定了率概念業(yè)配研體可分勝率研和率研中勝?gòu)?qiáng)截上相強(qiáng)弱追標(biāo)的贏的勝通四同維度的子一業(yè)勝為勢(shì)量報(bào)景度期以及交行動(dòng)率大，行跑基的率越。價(jià)格動(dòng)量龍股量短期超價(jià)格動(dòng)量龍股量短期超修正營(yíng)業(yè)成環(huán)比分單季度利率比E環(huán)比......趨勢(shì)動(dòng)量財(cái)報(bào)氣度量預(yù)期動(dòng)量交易為動(dòng)一致預(yù)期OE一致預(yù)凈利率.......陸股通業(yè)流向資料來(lái)源：我們對(duì)旅游行業(yè)的勝率進(jìn)行了刻畫(huà)，發(fā)現(xiàn)旅游行業(yè)當(dāng)前勝率達(dá)到歷史高位。從209末今相行勝率歷變，前游及閑航機(jī)和店餐飲業(yè)率高。圖：旅游板塊相關(guān)中二級(jí)行業(yè)歷史勝率序化.0.0勝率（）勝率（）.0.0.0.0--1-9-0-0-1-1-1-8-0-0-1-1-1-8-0-0-1-1-1-8-0旅游及閑 航空機(jī)場(chǎng) 酒店及飲，，統(tǒng)計(jì)日期截至2023年05月26日當(dāng)前游業(yè)氣各度都好旅及閑業(yè)自2年8開(kāi)業(yè)的盈和況有為明的際期業(yè)的長(zhǎng)和量際在提升旅行估近有較回，備定價(jià)比。圖：中信二級(jí)行業(yè)旅及休閑歷史勝率細(xì)指時(shí)序變化.0.0.0勝率（）勝率（）.0.0.0.0.0動(dòng)量得分 景氣度分 成長(zhǎng)性 盈利 營(yíng)運(yùn)，，統(tǒng)計(jì)日期截至2023年05月26日對(duì)比同業(yè)勝分我發(fā)旅游休期店的率關(guān)行業(yè)里名為年以旅及閑率都于藥分行業(yè)。圖：相關(guān)行業(yè)勝率分時(shí)間序列勝率（勝率（）0201-0131 -1 -1 -1 -1酒店及飲 食品 中藥生產(chǎn) 旅游及閑，，統(tǒng)計(jì)日期截至2023年05月29日旅游塊前市率、銷均于222年1月來(lái)低配置性價(jià)較。中旅主題數(shù)例至3年5月5，指率為33市為位于203初來(lái)?yè)?jù)的位估壓明顯，于價(jià)較的置區(qū)。圖：中證旅游主題指估值當(dāng)前處于較低位3.93.73.53.33.12.92.72.5223//3 223//3 223//3 223//3 223//3市凈率 市銷率，，統(tǒng)計(jì)日期截至2023年05月25日、疫情影響消退，基本面改善有望加速業(yè)績(jī)兌現(xiàn)新冠陽(yáng)性率低位運(yùn)，感陽(yáng)性率穩(wěn)步下滑。2年12月9以，份報(bào)告人群新冠病毒核酸檢測(cè)陽(yáng)性數(shù)及陽(yáng)性率呈現(xiàn)先增加后降低趨勢(shì)，陽(yáng)性人數(shù)12月22達(dá)高4萬(wàn)）波下3年4月27日至2陽(yáng)性從2下至4流感性自23年3達(dá)以穩(wěn)下，截至4月23已至情人生來(lái)的響步退促疫情以積的游求放。圖全國(guó)報(bào)告人群新型狀病毒核酸檢測(cè)陽(yáng)數(shù)陽(yáng)性率

圖全國(guó)哨點(diǎn)醫(yī)院流感病例新冠和流感病陽(yáng)率中國(guó)疾病預(yù)防控制中心 中國(guó)疾病預(yù)防控制中心五一旅游需求旺盛折強(qiáng)勁復(fù)蘇動(dòng)力節(jié)游客數(shù)收規(guī)還恢至29年隨情影消和濟(jì)步蘇五假旅火度已超疫前人數(shù)收均過(guò)9年其接游人升至24人當(dāng)于29年的旅總收達(dá)6元相當(dāng)于019年平的。一期游亮數(shù)據(jù)折出民費(fèi)蘇動(dòng)力也旅板的績(jī)改提了本支。圖：黃金周接待游客數(shù)及占9年百分比 圖：黃金周旅游總收及占9年百分比5,000,005,000,005,000,005,000,00,00-5-5-5-5-5-5-5-5-2-5-5-5-5-5-2

6%五一春節(jié)4五一春節(jié)2%0%0%0%0%0%--2

,0,0,0,0,0,00

五一春節(jié)五一春節(jié)--2左軸：金周待游總數(shù)萬(wàn)右軸：恢至年百位：數(shù)

左軸：金周游總?cè)耄ㄔ┯逸S：恢至年百位：， ，出入境政策邊際放境游迎來(lái)持續(xù)恢復(fù)22年1月來(lái)我陸放寬出境制施自23年1月8我實(shí)冠病感“類管以來(lái)至3月7日全移民理構(gòu)檢出境員2萬(wàn)次入境交運(yùn)具7艘架列次同分別升，其中2月25出境達(dá)3人次為0年以首單突百。根據(jù)付發(fā)的據(jù)3年13國(guó)整境游費(fèi)已至年同的3均金額加一著境游關(guān)策續(xù)復(fù)出境旅游望來(lái)續(xù)復(fù)。表：22年1月以來(lái)出入境相關(guān)政策政策文件 發(fā)布時(shí)間 主要內(nèi)容取消入境航班熔斷機(jī)制，并將登機(jī)前取消入境航班熔斷機(jī)制，并將登機(jī)前48小時(shí)內(nèi)2次核酸測(cè)陰性證明調(diào)整為登機(jī)前48小時(shí)內(nèi)1次核酸檢測(cè)陰性證明對(duì)于入境重要商務(wù)人員、體育團(tuán)組等，“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”轉(zhuǎn)運(yùn)至免隔離閉管理區(qū)（“閉環(huán)泡泡”)，開(kāi)展商務(wù)、訓(xùn)練、比賽等活動(dòng)對(duì)入境人員，將“7天集中隔離+3天居家健康監(jiān)測(cè)”調(diào)整為“5天集中隔離+3天居家隔離”??2022年11月關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知?關(guān)于新型冠狀病毒感染“乙乙管后優(yōu)化移民管理政策施的公告

2022年12

有序恢復(fù)受理審批中國(guó)公民因出國(guó)旅游、訪友申請(qǐng)普通護(hù)照，恢辦理內(nèi)地居民旅游、商務(wù)赴港簽注恢復(fù)受理審批外國(guó)人申請(qǐng)普通簽證、停留證件以及居留證件延期換發(fā)、補(bǔ)發(fā)恢復(fù)口岸簽證簽發(fā)，恢復(fù)執(zhí)行24/7214小時(shí)過(guò)境免簽政策恢復(fù)簽發(fā)中華人民共和國(guó)及邊境地區(qū)出入境通行證逐步恢復(fù)陸路口岸（通道）客運(yùn)通關(guān)恢復(fù)毗鄰港澳口岸邊檢快捷通道逐步恢復(fù)水運(yùn)口岸客運(yùn)通關(guān)繼續(xù)運(yùn)行空港口岸重點(diǎn)貨運(yùn)航班“綠色通道”、陸路口岸和邊境檢查站重點(diǎn)物資車輛“快速通道”、水運(yùn)口岸“邊檢登輪碼”網(wǎng)上自助辦理便利措施全面恢復(fù)實(shí)行內(nèi)地居民赴港澳團(tuán)隊(duì)旅游簽全面恢復(fù)實(shí)行內(nèi)地居民赴港澳團(tuán)隊(duì)旅游簽注“全國(guó)通辦”實(shí)施內(nèi)地居民申辦赴港澳地區(qū)探親、工作、學(xué)習(xí)證件“全國(guó)通辦”調(diào)整在澳門(mén)就讀的內(nèi)地學(xué)生逗留簽注有效期全面恢復(fù)口岸快捷通關(guān)2023年5月關(guān)于進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化若干出入境管理政策措施的公告國(guó)家衛(wèi)健，國(guó)家移民管理局，中國(guó)青年報(bào)，“行“游“住三維旅游產(chǎn)業(yè)旅行產(chǎn)鏈涉細(xì)行范較較廣括費(fèi)服交運(yùn)輸相行中行即代與行關(guān)產(chǎn)，主要及路鐵路空等通輸游表與民游接關(guān)服務(wù)主涉旅景景及景提套運(yùn)文宣等服務(wù)的企住代與旅游程所的宿務(wù)蓋店飲關(guān)企業(yè)伴著疫對(duì)日?；铐憸p弱游相產(chǎn)的蘇見(jiàn)面的恢復(fù)復(fù)，將動(dòng)述行回，來(lái)確性的資會(huì)。圖1：旅游行業(yè)產(chǎn)業(yè)價(jià)鏈?zhǔn)疽赓Y料來(lái)源：、景區(qū)行業(yè)：板塊關(guān)注度提升，復(fù)蘇度超預(yù)期景區(qū)行業(yè)：板塊關(guān)度升，復(fù)蘇度超預(yù)期。9年以，疫的響，景區(qū)板塊受顯著響，景區(qū)入斷式下；當(dāng)前隨疫情逐步復(fù)景區(qū)度比0年明緩，始所上。圖：國(guó)內(nèi)頭部景區(qū)年景區(qū)收入開(kāi)始回升000800600景400區(qū)收200入000（萬(wàn)000元）0000000000黃山景區(qū) 麗江景區(qū) 峨眉山區(qū) 桂林景區(qū)，2022年“類管實(shí)施式布對(duì)冠病感者再行離措施不判密接再定低險(xiǎn)對(duì)新病感者施級(jí)分類收治適調(diào)整療障政策檢策略整“愿檢檢在政策放寬的背景下旅游行業(yè)迎來(lái)復(fù)國(guó)內(nèi)頭部景區(qū)客流比增長(zhǎng)明顯以一旅數(shù)據(jù)據(jù)旅算3“一假全國(guó)內(nèi)游游計(jì)4億人，比長(zhǎng)，按比徑至9同的國(guó)內(nèi)游入6元同增長(zhǎng)按可口恢至9年同期的部中山景共待客178萬(wàn)次比年長(zhǎng)眉景區(qū)待客1次實(shí)門(mén)收入8萬(wàn)元，較9分增長(zhǎng)和西區(qū)共待客8萬(wàn)人次。中收公客量為1萬(wàn)次比9同增長(zhǎng)。圖1：頭部景區(qū)百度搜指數(shù)明顯回升百度指數(shù)，，數(shù)據(jù)區(qū)間為：201901/0202/0525、航空機(jī)場(chǎng)：民航業(yè)持續(xù)恢復(fù)，客運(yùn)數(shù)據(jù)全線回暖今年以來(lái)，我國(guó)民業(yè)續(xù)恢復(fù)，穩(wěn)步向好。來(lái)看3一度行業(yè)共成輸周量9億公同增長(zhǎng)總運(yùn)規(guī)相于9同的?？瓦\(yùn)據(jù)看國(guó)客規(guī)模復(fù)疫前九，一季全業(yè)完旅運(yùn)輸量9人，增長(zhǎng)其，航線完成6億次規(guī)相當(dāng)于9同期的從經(jīng)主來(lái)，一季國(guó)航南空東航等運(yùn)入旅周量重標(biāo)上均同提京興旅客同長(zhǎng)州白機(jī)業(yè)扭為。圖1：北京首都機(jī)場(chǎng)飛起降架次與旅客吞量 圖1：白云機(jī)場(chǎng)飛機(jī)起架次與旅客吞吐量60,00050,00040,00030,00020,00010,0000

1,0009008007005004003002001002012019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04

45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000

7006005003002001002012019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04左軸：飛機(jī)起降架次（次） 右軸：旅客吞吐量（萬(wàn)人）， ，

左軸：飛機(jī)起降架次（次） 右軸：旅客吞吐量（萬(wàn)人）圖1：上海機(jī)場(chǎng)飛機(jī)起架次與旅客吞吐量 圖1：美蘭機(jī)場(chǎng)飛機(jī)起架次與旅客吞吐量50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000

8007006005004003002001002012019-012019-04219072019-102020-012020-042020-072020-102021-01221042021-072021-102022-012022-042022-072022-10223012023-04

18,00016,00014,00012,00010,00080006,0004,0002,0000

300250200150100502012019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10221012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04左軸：飛機(jī)起降架次（次） 右軸：旅客吞吐量（萬(wàn)人）， ，

左軸：飛機(jī)起降架次（次） 右軸：旅客吞吐量（萬(wàn)人）近期國(guó)內(nèi)多家航空司布四月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)航空顯著改善同比暖明顯由于去基較低且五一期流峰期月國(guó)代性空司客運(yùn)數(shù)據(jù)比升著從運(yùn)運(yùn)投來(lái)航比升東同提升吉航同比升航空比升倍旅周轉(zhuǎn)量東國(guó)航同分升和祥航空同提超6倍平均座上上五代表航公的座均在70以提了15個(gè)分以上其吉祥空春航的座率分到和%。表：國(guó)內(nèi)代表性航空司四月主要客運(yùn)數(shù)均升明顯客運(yùn)數(shù)據(jù)同比變動(dòng)中國(guó)國(guó)航東方航空南方航空吉祥航空春秋航空客運(yùn)運(yùn)力投入（按可用座公里計(jì)）+467.%+736.9%+285.7%+14.8%+302.1%國(guó)內(nèi)+415.%+704.8%+268.%+108955%+246.2%國(guó)際+14170%+870.7%+146408%+163734%+756101%地區(qū)+802.%+1839.5%+454.%--旅客周轉(zhuǎn)量（按客運(yùn)人公里計(jì)）+630.%+959.7%+4155%+164342%+436.2%國(guó)內(nèi)+574.%+919.5%+394.8%+15851%+367.%國(guó)際+17102%+199.3%+279199%+231.2%+1650%地區(qū)+14903%+5859.5%+544.4%--平均客座率+15.8ct+15.1pct+18.6pct+15.1pct+16.0pct國(guó)內(nèi)+17.1ct+15.4pct+19.4pct+16.4pct+17.1ct國(guó)際+9.6ct+15.4pct+33.1ct+8.66ct+17.1ct地區(qū)+28.2ct+46.1pct+10.4pct--各公司公告，旅游行業(yè)疫后需求顯今年五一假期熱城機(jī)票預(yù)訂量反超疫前從五一出數(shù)來(lái)成海州杭等機(jī)票訂已過(guò)9年預(yù)訂的平與同時(shí)出游在斷暖一間境機(jī)預(yù)訂量已復(fù)至9年5月1日5月4日的。國(guó)曼、國(guó)吉馬西亞吉東亞區(qū)熱門(mén)的飛泰馬來(lái)加的平均支付格較節(jié)降成左。圖1：熱門(mén)城市3年五一機(jī)票預(yù)訂量同比9年五一機(jī)票預(yù)訂量101101715121012171914 14604020000000成都 ?？?廣州 杭州 深圳 重慶 北京 西安 上海 昆明中國(guó)新聞網(wǎng)，、酒店餐飲：酒店價(jià)格上升明顯，驅(qū)動(dòng)酒店業(yè)績(jī)改善酒店景氣度明顯復(fù)，頭集中度進(jìn)一步提。3年此積的旅休閑需求集回補(bǔ)酒店氣度有望著復(fù)。行龍頭受益供需局的化231以恢趨明優(yōu)于業(yè)均情況著店連鎖化率龍集度望一步升。成本與需求相對(duì)剛撐疫情復(fù)蘇后高業(yè)彈租人舊銷固定成基不入率化此行業(yè)蘇入提對(duì)績(jī)邊貢較大現(xiàn)業(yè)彈我們算RvR每化1酒集利變約5同時(shí)酒住屬旅客行性求出復(fù)蘇反確性。表：三大連鎖酒店集團(tuán)RR業(yè)績(jī)彈性測(cè)算vR變動(dòng)-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%錦江利潤(rùn)變動(dòng)-34%-28%-21%-14%-7%0%7%14%21%28%35%華住利潤(rùn)變動(dòng)-24%-19%-14%-10%-5%0%5%10%14%19%24%首旅利潤(rùn)變動(dòng)-27%-21%-16%-1%-5%0%5%1%16%21%27%公司公告，疫情加速連鎖化進(jìn)頭逆勢(shì)拓店提升成性疫情動(dòng)小體店清，行業(yè)鎖加單店抗險(xiǎn)力情影下速22年，我國(guó)房量比1上升59較29年降10單酒客房數(shù)量同比下降02，較29年下降30；連鎖酒店客房數(shù)量同比增加2較9增加7；2酒連化率比升pct至3。行業(yè)端給清酒店團(tuán)定勢(shì)店伐過(guò)盟模實(shí)速擴(kuò)張市進(jìn)步龍中202華旅全凈店394767家全凈加店710329家隨高率的盟占提店集團(tuán)體利力進(jìn)步提，速?gòu)垇?lái)陡峭成性率。圖1：連酒店客房數(shù)上升（萬(wàn)間） 圖1：7202酒店集團(tuán)凈開(kāi)酒店數(shù)量（）0000000000000

604020000000000008 09 00 01 02

07 08 09 00 01 02資料來(lái)源：盈蝶，中國(guó)飯店協(xié)會(huì)， 資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，行業(yè)走出周期底部步上行區(qū)間1新疫情面發(fā)令于退期末尾酒業(yè)上霜2達(dá)到1以低點(diǎn)31級(jí)各項(xiàng)經(jīng)指轉(zhuǎn)正行入上周未疫民出意反疊行上行周期響我預(yù)將放更業(yè)彈。圖2：目前我國(guó)酒店行正處于新一輪周期行段平均出租率同比 平均房?jī)r(jià)同比 每間可供出租客房收入比--3-9-3-9-3-9-3-9-3-9-3-9-6-2-6-3-9-3-9-3-9-3-9-3-%-%-%-%，、免稅行業(yè)政策釋放力度加強(qiáng)暑期出游旺季進(jìn)一步提升需求繼離島免稅政策海離島免稅市場(chǎng)“乙類管新政后再表現(xiàn)出勁增長(zhǎng)。0年6，南島免新釋力遠(yuǎn)預(yù)期除政釋節(jié)的不確性1離島稅物額從3元升至0萬(wàn)元2取行稅元上，當(dāng)放高奢侈購(gòu)）島商品類從38增加至類引酒子費(fèi)等熱品放購(gòu)數(shù)量限化、手機(jī)酒商的單買(mǎi)數(shù)5放競(jìng)，許有稅經(jīng)資質(zhì)業(yè)均可與島稅務(wù)營(yíng)多利疊為南來(lái)前未的稅長(zhǎng)間，2020年半至1，即在內(nèi)情復(fù)有影的況，南島免稅場(chǎng)然現(xiàn)隨著2乙乙策出南免稅市購(gòu)金迎新輪增度表出的需擴(kuò)隨暑游旺季的步近離免的購(gòu)需將一提。圖2：海南離島免稅月購(gòu)物金額（20072030）,0,0,0,0,0,0,0,00左軸：離島旅客免稅購(gòu)物金額（萬(wàn)元） 右軸：同比

，免稅政策釋放背后的根本原因?yàn)橐龑?dǎo)消費(fèi)回流，近年來(lái)離島免稅政策釋放力度不斷加強(qiáng)從物額看1年稅物僅為0元人0年6月稅政臺(tái)這數(shù)字為10萬(wàn)元人免商種來(lái)前商品種至5消了件品稅額定購(gòu)便度看年以海離免購(gòu)便利不提除車碼等域場(chǎng)提貨可擇寄年月?lián)峒醇刺嶝浄绞竭M(jìn)步化游的購(gòu)體。201103.6 201103.6 免稅試點(diǎn)運(yùn)行；適用對(duì)象18歲，免稅購(gòu)物限額500元/人年離島免稅政策調(diào)整內(nèi)容時(shí)間201210.2 適用對(duì)象年齡調(diào)整為16周歲增加3類免稅商品種類；免購(gòu)物限額調(diào)整為800/人/年2015201502.6 繼續(xù)增加免稅商品種類；放寬部分熱銷商品的單次購(gòu)物數(shù)量限制201601.8

非島內(nèi)居民取消購(gòu)物次數(shù)限制，免稅購(gòu)物額度調(diào)整為1600人/年三亞海棠灣免稅店和海口美蘭機(jī)場(chǎng)免稅店開(kāi)設(shè)網(wǎng)上銷售窗口201811.7

自208年2月起，免稅購(gòu)額度調(diào)整為3000元/人/年取消購(gòu)物次數(shù)限制；201701.0201701.0 適用對(duì)象擴(kuò)大到乘坐火車離島的旅客2018201812.6 政策適用對(duì)象擴(kuò)大到輪渡離島旅客202006.

免稅購(gòu)物額度提高至10萬(wàn)元人/年；免稅商品品種由38增至45種；取消單件商品800元免稅限額規(guī)定；以額度管理為主減少單次購(gòu)買(mǎi)數(shù)量限制的商品種類鼓勵(lì)適度競(jìng)爭(zhēng)具有免稅品經(jīng)銷資格的經(jīng)營(yíng)主體均可平等參與海南離島免稅經(jīng)營(yíng)202303.8

增加海南離島免稅購(gòu)“擔(dān)保即提“即購(gòu)即提提貨方式除在機(jī)場(chǎng)火車站碼頭指定區(qū)域提貨以及可選擇郵寄送達(dá)或島內(nèi)居民返島提取方式外，可對(duì)單價(jià)超過(guò)5萬(wàn)元（含）的免稅品選擇“擔(dān)保即提”提貨方式202102.2 增加海南離島旅客免稅購(gòu)物提貨方式，除在機(jī)場(chǎng)、火車站、碼頭指定區(qū)域提貨外，可選擇郵寄送達(dá)方式提貨202102.2 增加海南離島旅客免稅購(gòu)物提貨方式，除在機(jī)場(chǎng)、火車站、碼頭指定區(qū)域提貨外，可選擇郵寄送達(dá)方式提貨財(cái)政部中華人民共和國(guó)中央人民政府，海關(guān)總署，2、標(biāo)的指數(shù)：中證旅游主題指數(shù)(930633.CSI)、標(biāo)的指數(shù)基本信息中證游題（代S證全為本涉及景行酒等務(wù)的市司票為份反旅類公司整體現(xiàn)為場(chǎng)供樣化投標(biāo)證游主指以008年12月31為日10基點(diǎn)發(fā)日為05年5月8日。表：中證旅游主題指基本信息指數(shù)全稱中證旅游主題指數(shù)指數(shù)代碼9363CI發(fā)布日期20558基點(diǎn)日期2081/1樣本空間成份股有32支樣本選方法樣本空間中證全指指數(shù)的樣本空間選樣方法對(duì)樣本空間內(nèi)的股票按照近一年(新股上市以來(lái))的A日均成交金額由高到低排名剔除排名后10的股票;對(duì)樣本空間的剩余股票，取涉及景區(qū)、旅行社、酒店等業(yè)務(wù)的上市公司股票納入旅游主題;()中剩余股票按照最一年日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名前50的股票為指數(shù)樣本股。，、成分股行業(yè)分布中證游題數(shù)分行業(yè)性明聚旅休閑航機(jī)場(chǎng)酒飲相關(guān)行。前證游題指成股4于中二行分中旅游及業(yè)9只中信級(jí)業(yè)類空機(jī)行業(yè)8屬信二級(jí)行分中酒及飲行業(yè)從分對(duì)信二行來(lái)看市布前三的業(yè)成中旅主題數(shù)的重。圖2：中證旅游主題指成分中信二級(jí)行業(yè)布房地產(chǎn)發(fā)和營(yíng)3酒店及21

旅游及閑39航空機(jī)場(chǎng)37，，統(tǒng)計(jì)日期截至2023年05月25日長(zhǎng)期勢(shì)看旅休航空?qǐng)鼍撇桶迥陙?lái)取了錯(cuò)收，長(zhǎng)期置值現(xiàn)。圖2：指數(shù)細(xì)分板塊（信二級(jí)）對(duì)應(yīng)走勢(shì).5.0.5.0凈值（.5倍）.0.5.0.5/19/19/20/20/21/21/22/22/23旅游及閑 航空機(jī)場(chǎng) 酒店及飲，，統(tǒng)計(jì)日期截至2023年05月25日、指數(shù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)對(duì)比中證題數(shù)從8年12月31日日至累計(jì)益著贏深30、中證00等流基。圖2：中證旅游主題指與寬基指數(shù)走勢(shì)對(duì)比876凈5值（4倍3210 中旅主數(shù) 0 0 ，，統(tǒng)計(jì)日期截至2023年05月25日相對(duì)深0證0、證0等流基數(shù)，證游題數(shù)中長(zhǎng)期資優(yōu)顯在十三時(shí)區(qū)收均高其主寬指。圖2：區(qū)間回報(bào)：指數(shù)S寬基指數(shù)1008060區(qū)間40收益（20）0-20-40近十年 近三年 近一年 近半年 近三個(gè)月中證旅游主題指數(shù) 滬深300 中證500 上證50，，統(tǒng)計(jì)日期截至2023年05月25日與其旅休空?qǐng)龅陻?shù)比中證游題數(shù)然現(xiàn)出了較的勢(shì)這我選取證指空輸數(shù)AC飲宿進(jìn)行對(duì)比比他關(guān)指數(shù)證游題長(zhǎng)期體出更秀收益表現(xiàn)。圖2中證旅游主題指與旅游休閑航空機(jī)場(chǎng)店餐飲主題指數(shù)走對(duì)比.0.0.0凈.0值（.0倍.0.0.0.0 中證旅主題數(shù) 中證全航空輸指數(shù) A餐飲住宿數(shù)，，統(tǒng)計(jì)日期截至2023年05月25日、成分股市值分布中證游題數(shù)分的總值布寬指滬深300相、要大市值深30成分重72以以值過(guò)0億而證00指數(shù)重上成股市在0以，證旅主指成股重中證旅主題數(shù)滬深30中證50中證10<10億250000231610-0億中證旅主題數(shù)滬深30中證50中證10<10億250000231610-0億800460361130-0億276653693350-00億362175500>=00億3687840000，，統(tǒng)計(jì)日期截至2023年05月25日中證游題分市值布要在000元市以，在0下00元市區(qū)間樣一的比相較其寬指兼各類市值格投需。圖2：中證旅游主題指成分股市值分布<億,20>0億3681-億,805-0億36

3-億,276，，統(tǒng)計(jì)日期截至2023年05月25日、成分股估值分析中證游題數(shù)分前10權(quán)股重約，分集度較高。十成股3年一期RE較，備投價(jià)。表：中證旅游主題指前十大權(quán)重股票排序代碼 簡(jiǎn)稱權(quán)重市凈率（%）市銷率9年以來(lái)市 總市值凈率百數(shù) 億元)年初以來(lái)收益率一致預(yù)期OE中信一行業(yè)1.SH 中國(guó)石化.3 .8.5.0 ,.8.8.%旅游及閑2.SH 中國(guó)石油.7 .7.8.8 .3.1.%酒店及飲3.SZ 中國(guó)建筑.3 .3.6.3 .5.8.%旅游及閑4.SH 中國(guó)移動(dòng).6 .8.5.4 ,.9.2.%航空機(jī)場(chǎng)5.SH 寶鋼股份.7 .4.6.3 ,.9.2.%航空機(jī)場(chǎng)6.SH 中國(guó)神華.2 .7.1.0 ,.3.3.%航空機(jī)場(chǎng)7.SH 中國(guó)移動(dòng).9 .7.6.8 .8.1.%酒店及飲8.SH 中國(guó)電信.1 .7.9.7 ,.5.5.%航空機(jī)場(chǎng)9.SH 中國(guó)中鐵.6 .3.6.7 .9.0.%航空機(jī)場(chǎng).SH 中國(guó)鐵建.8 .0.5.5 .2.4.%旅游及閑，，統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)截至2023年05月25日中證游題數(shù)十權(quán)重主集旅及閑空?qǐng)鲂挟?dāng)市場(chǎng)行下重分股凈水處于29年來(lái)的60分水以下，數(shù)前存較的投機(jī)窗。圖2：中證旅游主題指估值當(dāng)前處于較低位8030

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20-1840-17，，統(tǒng)計(jì)日期截至2023年05月25日、投資指數(shù)好于投資個(gè)股投資中旅主指相對(duì)資個(gè)具明的優(yōu)個(gè)的部險(xiǎn)大，而指的部險(xiǎn)們對(duì)去年數(shù)日益率及股合日益率分結(jié)進(jìn)測(cè)算在510最區(qū)個(gè)收益顯于數(shù)益即個(gè)在0間尾風(fēng)險(xiǎn)于數(shù)。圖2：投資中證旅游主指數(shù)好于投資個(gè)股86收4益率2（0 000000000589收益分?jǐn)?shù)指數(shù)成股 中證旅主題數(shù)，，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2019年1月2日截至2023年05月25日3、投資標(biāo)的：旅游ET（76）旅游E（6國(guó)基管有公于21年7月15日立年7月3上發(fā)的中證游題的TF產(chǎn)品。產(chǎn)品基本要素基金簡(jiǎn)稱旅游EF基金代碼157產(chǎn)品基本要素基金簡(jiǎn)稱旅游EF基金代碼1576基金管理人富國(guó)基金管理有限公司基金經(jīng)理曹璐迪成立日期201715上市日期201723上市板深圳證券交易所單筆申購(gòu)金額下限5000單筆贖回份額下線(份)5000投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。

相對(duì)于場(chǎng)外基金的申贖模式，EF基金提供了場(chǎng)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)交易的便利性。與同在內(nèi)易的F基相比EF基進(jìn)步供了內(nèi)高率報(bào)，投資可根日的場(chǎng)行實(shí)判加準(zhǔn)地握資會(huì)同時(shí)TF交易對(duì)場(chǎng)基來(lái)費(fèi)用加內(nèi)EF交易需承場(chǎng)申產(chǎn)生的購(gòu)贖投資提了加利交易合級(jí)成分股申的制及級(jí)場(chǎng)日交確的資者可基對(duì)場(chǎng)情的判進(jìn)場(chǎng)、的EF套利易。投資范圍投資范圍本基金的投資范圍主要為標(biāo)的指數(shù)成份股，備選成份股(均含存托憑證)和其他股票。為更好地實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，本基金可少量投資于部分非成份股(包含主板，創(chuàng)業(yè)板及其他經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許發(fā)行的股票，存托憑證)，債券(國(guó)，央行票據(jù)，地方政府債券，政府支持機(jī)構(gòu)債券，政府支持債券，融債券，企業(yè)債券，公司債券，次級(jí)債券，可轉(zhuǎn)換債券，可交換債券，可分離交易可轉(zhuǎn)債，短期資券(含超短期融資券)，中票據(jù)等)，資產(chǎn)支持證券，債券回購(gòu)，銀行存款，同業(yè)存單，衍生工具(股指期貨，股票期權(quán)等)貨幣市場(chǎng)工具以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具(但須符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定)。如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以將其納入投資范圍。本基金可根據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定參與融資及轉(zhuǎn)融通證券出借務(wù)?；鸬耐顿Y組合比例為:本基金投資于標(biāo)的指數(shù)成份股和備選成份股(均含存托憑證)比例不得低于基金資產(chǎn)凈值的90且不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80，因法律法規(guī)的規(guī)定而受限制的情形除外。本基金每個(gè)交易日日終在扣除股指期貨和股票期權(quán)合約需繳納的交易保證金后，應(yīng)當(dāng)保持低于交易保證金一倍的現(xiàn)金，其中現(xiàn)金不包括結(jié)算備付金，存出保證金，應(yīng)收申購(gòu)款等。如法律規(guī)對(duì)該比例要求有變更的，在履行適當(dāng)程序后，以變更后的比例為準(zhǔn)，本基金的投資范圍會(huì)做相調(diào)整。,在費(fèi)方游EF6的常用去了售務(wù)，適長(zhǎng)期持的資該TF的管費(fèi)為管費(fèi)為。表：旅游E（6）日常費(fèi)用費(fèi)率類型 旅游ETF(15766)管理費(fèi)率0.50%托管費(fèi)率0.10%銷售服務(wù)費(fèi)率-，表1：旅游T（6）申購(gòu)贖回費(fèi)率交易方向條件旅游ETF(15976)備注認(rèn)購(gòu)費(fèi)率前端金額<50萬(wàn)0.50%普通投資群體50萬(wàn)<=金額100萬(wàn)0.30%普通投資群體100萬(wàn)<=金額1000/筆普通投資群體，根據(jù)品23年季報(bào)，游EF底層倉(cāng)票比，主要中交運(yùn)儲(chǔ)和政基資凈約8持風(fēng)偏向成成區(qū)間計(jì)益2化收約3最撤5。圖3：旅游T（6）業(yè)績(jī)走勢(shì)1.21.151.11.0510.950.90.85222222EF 基準(zhǔn)，，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2021年7月15日至2023年5月25日種類 累計(jì)收益ETF 2.02%基準(zhǔn) 1.97%年化收益 年化波動(dòng) 夏普比率 最大回撤 跟蹤誤差 信息比率-5.9種類 累計(jì)收益ETF 2.02%基準(zhǔn) 1.97%年化收益 年化波動(dòng) 夏普比率 最大回撤 跟蹤誤差 信息比率-5.93% 31.0% -0.04 -25.3% 2.38% 0.004-5.94% 31.3% -0.04 -25.4% - -，，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2021年7月15日至2023年5月25日旅游E（6以來(lái)斷來(lái)快規(guī)增長(zhǎng)基規(guī)由21年7月至203年4底由2元到36億元份增約。截至3年5月25日游T模達(dá)3億元獲資的追捧，以投者供足的易動(dòng)，品備規(guī)優(yōu)。圖3：旅游T（6）發(fā)行以來(lái)規(guī)模52222規(guī)模(億元)，，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2021年7月15日至2023年5月25日表1：旅游T（6）規(guī)模基金代碼基金簡(jiǎn)稱基金規(guī)模（億元）規(guī)模日期15976旅游ETF27.6220235/25，，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2021年7月15日至2023年5月25日4、基金公司：富國(guó)基金、管理經(jīng)驗(yàn)豐富，產(chǎn)品鏈條完整富國(guó)金中成最發(fā)展快基公之富國(guó)金立于999年，是經(jīng)國(guó)監(jiān)批設(shè)的首十基管公之一23年拿蒙利爾銀參成國(guó)批十基公中一實(shí)現(xiàn)資股基公經(jīng)過(guò)多的國(guó)金僅在國(guó)本場(chǎng)演中積了富投管經(jīng)驗(yàn)而不將方東先進(jìn)念管技融到公經(jīng)管的項(xiàng)踐中，投者供業(yè)的基投理服。富國(guó)基金產(chǎn)品完善覆蓋股票、混型、券型、貨市場(chǎng)另類資、DFOF基等種型產(chǎn)至23年5月26日國(guó)金管運(yùn)作0基金管資規(guī)達(dá)87億元富基金司是國(guó)募場(chǎng)上歷底豐產(chǎn)類豐經(jīng)業(yè)優(yōu)資產(chǎn)理模居場(chǎng)列的基金理司一。圖3：富國(guó)基金旗下產(chǎn)規(guī)模分布 圖3：富國(guó)基金旗下產(chǎn)數(shù)量分布數(shù)據(jù)截至223年05月26日

數(shù)據(jù)截至203年5月26日、F產(chǎn)品種類全面，投資選擇多樣在富基眾的品中，TF基產(chǎn)線蓋票債商品型另投和幣場(chǎng)四大含基數(shù)業(yè)題B