個人投資理財基礎(chǔ)之安全性投資策略

個人投資理財基礎(chǔ)當(dāng)前第1頁\共有83頁\編于星期四\16點1攀枝花學(xué)院劉鑫春第四講安全性投資策略債券投資策略基金投資策略當(dāng)前第2頁\共有83頁\編于星期四\16點2攀枝花學(xué)院劉鑫春第一節(jié)債券投資策略一、債券的優(yōu)勢二、人生不同階段的債券投資規(guī)劃三、債券的基本知識四、債券投資的操作方式五、債券投資的一般策略六、金融危機下債券投資的策略當(dāng)前第3頁\共有83頁\編于星期四\16點3攀枝花學(xué)院劉鑫春什么是債券？債券是依據(jù)法定程序發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)換本付息的一種有價證券。是一種債權(quán)債務(wù)憑證，是一種最為常見的安全性投資工具，比較符合投資者要求保本的投資心理。與股票相比，債券的收益更加穩(wěn)定，安全性更加有保障。當(dāng)前第4頁\共有83頁\編于星期四\16點4攀枝花學(xué)院劉鑫春一、債券的優(yōu)勢安全性高流動性高收益性好案例解讀：老楊從債券市場上賺得第一桶金當(dāng)前第5頁\共有83頁\編于星期四\16點5攀枝花學(xué)院劉鑫春二、人生不同階段的債券投資規(guī)劃人生階段單身青年期已婚青年期已婚中年期退休老年期財務(wù)特點積累期：收入最低，消費支出較高消費期：收入穩(wěn)定，消費支出最高高峰期：收入最高、消費支出最小保守期：收入下降、消費支出增加風(fēng)險承受能力最強較強中等最低股票：債券：現(xiàn)金60%：10%：30%50%：30%：20%40%：50%：10%10%：70%：20%債券投資種類公司債券公司債券為主，國債為輔國債為主，公司債為輔國債債券投資策略利率預(yù)期策略債券互換策略騎乘利率曲線回購放大策略應(yīng)急免疫策略替代互換策略杠鈴型投資策略子彈型投資策略指數(shù)化投資策略傳統(tǒng)免疫策略梯子型投資策略三角投資策略購買并持有策略指數(shù)化投資策略三角投資策略當(dāng)前第6頁\共有83頁\編于星期四\16點6攀枝花學(xué)院劉鑫春理財專欄——老年人購買金邊債券最安全已退休的高先生夫婦退休工資每月約3500元，家庭資產(chǎn)狀況為：現(xiàn)金和活期存款3萬元，定期存款15萬元，外幣資產(chǎn)1萬美元，債券型基金10萬元，股票型基金10萬元，國債8萬元，黃金10萬元，房產(chǎn)價值80萬元。2008年以來，隨著金融危機的愈演愈烈，高先生聽從理財專家的建立，將1萬美元的外幣資產(chǎn)和10萬元股票型基金全部轉(zhuǎn)換成了國債，使得國債總價值為約25萬元。用老兩口的話來說，在金融危機時期，購買金邊債券是最安全的投資途徑，把錢借給國家最放心。當(dāng)前第7頁\共有83頁\編于星期四\16點7攀枝花學(xué)院劉鑫春三、債券投資的基礎(chǔ)知識債券的概念——債券時一種有價證券，是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債務(wù)的證明書，具有法律效力。債券購買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人及債務(wù)人，投資者或者債券持有人即為債權(quán)人。當(dāng)前第8頁\共有83頁\編于星期四\16點8攀枝花學(xué)院劉鑫春債券的基本要素債券面值；平價發(fā)行；溢價發(fā)行；折價發(fā)行。票面利率付息期還本期限其他要素——債務(wù)主體、債券的發(fā)行日期，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換日期等。當(dāng)前第9頁\共有83頁\編于星期四\16點9攀枝花學(xué)院劉鑫春債券的分類分類依據(jù)債券種類按發(fā)行主體劃分按付息方式劃分按利率是否變動劃分按是否可轉(zhuǎn)換劃分按有無抵押擔(dān)保劃分按償還期長短劃分按募集方式劃分按是否在券面上記名劃分按是否能提前償還劃分按發(fā)行地域、幣種劃分政府債券、金融債券、企業(yè)債券、公司債券貼現(xiàn)債券（零息債券）、附息債券固定利率債券、浮動利率債券可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券信用債券、擔(dān)保債券長期債券、中期債券、短期債券公募債券、私募債券記名債券、無記名債券可贖回債券、不可贖回債券國內(nèi)債券、外國債券、歐洲債券當(dāng)前第10頁\共有83頁\編于星期四\16點10攀枝花學(xué)院劉鑫春投資專欄——投資國債的誤區(qū)并非持有到期最合算。投資者在選擇國債品種時要明確自己的投資期限。對于打算持有到期的投資者而言，無論購買哪個品種，結(jié)果都差不多。但對于投資期限不明確的投資者而言，選擇購買那些票面利率較高的記賬式國債，不僅每年能分得更多的利息，而且可以抓住價格上漲的機會賣出該國債，從而獲得溢價收益。買國債并不意味著無風(fēng)險。國債常常被定位為無風(fēng)險收益的“標桿”，因此，很多人誤以為投資國債沒有風(fēng)險。事實上，這是一大誤區(qū)。比如投資者購買票面利率為3%的長期國債，而持有不久后市場利率上升至5%，即便國債享受免利息稅的優(yōu)惠，每年也要損失不少利息收入。因此，投資者在購買國債時一定要考慮未來利率的走勢，防范價格下跌的風(fēng)險。當(dāng)前第11頁\共有83頁\編于星期四\16點11攀枝花學(xué)院劉鑫春債券的風(fēng)險債券的風(fēng)險主要有：利率風(fēng)險；通貨膨脹風(fēng)險、信用風(fēng)險；提前償還風(fēng)險；流動性風(fēng)險；匯率風(fēng)險等。其中，最主要的風(fēng)險是：利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、信用風(fēng)險。當(dāng)前第12頁\共有83頁\編于星期四\16點12攀枝花學(xué)院劉鑫春

債券收益率債券收益率是債券投資所獲得的總收益與其投入本金的比率，通常用年率表示。決定債券收益率的主要因素有：票面利率、期限、面值和購買價格。公式：債券收益率=（到期本息和-購買價格）/（購買價格×持有期限）×100%當(dāng)前第13頁\共有83頁\編于星期四\16點13攀枝花學(xué)院劉鑫春債券的定價債券的定價，即計算債券的理論價值，是債券投資的核心。是判斷債券價值是否被高估還是低估的依據(jù)。債券的理論價值時未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和，即息票支付的現(xiàn)值與到期日的債券面值的現(xiàn)值之和。公式：其中：P為理論價格，n為到期期數(shù)，Ci為第i期的票面利息，F(xiàn)為債券面值，r為要求的收益率當(dāng)前第14頁\共有83頁\編于星期四\16點14攀枝花學(xué)院劉鑫春債券定價公式的實例有一張20年期，票面價值為1000元，息票率為10%，每半年付息一次的債券。假設(shè)要求的收益率為11%，則該債券的現(xiàn)金流如下：40個每半年一次的50元息票和從現(xiàn)在算起20年后所收到的1000元。半年要求的收益率為5.5%。按5.5%折現(xiàn)的40個每半年一次的50元息票支付的現(xiàn)值為802.31元，按5.5%折現(xiàn)，從現(xiàn)在起20年后得到的1000元票面或到期價值為117.46元，所以債券的理論價值應(yīng)為919.77元。當(dāng)前第15頁\共有83頁\編于星期四\16點15攀枝花學(xué)院劉鑫春四、債券投資的操作方式債券的交易場所債券交易的方式債券投資的操作程序當(dāng)前第16頁\共有83頁\編于星期四\16點16攀枝花學(xué)院劉鑫春債券的交易場所場內(nèi)市場：在證券交易所內(nèi)買賣債券所形成的市場，是債券市場中組織較為規(guī)范的市場，我國主要是滬深證券交易所債券市場。場外市場：在證券交易所以外進行證券交易的市場，我國主要是柜臺交易市場和銀行間債券市場。當(dāng)前第17頁\共有83頁\編于星期四\16點17攀枝花學(xué)院劉鑫春債券市場——柜臺交易市場在該市場上，銀行與債券發(fā)行人簽訂承銷協(xié)議后，通過銀行柜臺向投資人發(fā)售債券。之后，銀行對債券公開掛牌報價，并與投資人之間進行債券買賣交易。因此，在柜臺交易市場中，銀行既是交易的的組織者，又是交易的參與者。柜臺交易市場時債券的零售市場，投資者主要是個人或非金融機構(gòu)。個人只要持有效身份證件，就能夠在柜臺交易市場上買賣債券，這為個人投資者提供了極大的便利。當(dāng)前第18頁\共有83頁\編于星期四\16點18攀枝花學(xué)院劉鑫春債券市場—滬深證券交易所債券市場它是依托上海證券交易所和深圳證券交易所建立起來的債權(quán)交易市場。投資者若要在該市場上進行債券交易，須先在證券公式開設(shè)交易賬戶。在該市場上，所有的交易都必須符合交易所指定的規(guī)則。交易所作為債券市場的組織者，只為債券買賣提供服務(wù)，并不直接參與債券的買賣和定價。當(dāng)前第19頁\共有83頁\編于星期四\16點19攀枝花學(xué)院劉鑫春深圳證券交易所上海證券交易所當(dāng)前第20頁\共有83頁\編于星期四\16點20攀枝花學(xué)院劉鑫春債券市場—銀行間債券市場它是指依托于全國銀行間同業(yè)拆借中心和中央國債登記結(jié)算公式建立的債權(quán)買賣市場。銀行間債券市場目前是我國債券市場的主體部分，在該市場上可進行的交易包括債券回購和現(xiàn)券買賣兩種。目前，記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發(fā)行和交易。但是，銀行間債券市場時債券的批發(fā)市場，參與交易的成員主要是商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、信托公司、基金公司等金融機構(gòu)，個人投資者還不能進入該市場進行交易。當(dāng)前第21頁\共有83頁\編于星期四\16點21攀枝花學(xué)院劉鑫春債券交易的方式債券現(xiàn)貨交易（目前主要）債券回購交易（目前輔助）債券期貨交易債券期權(quán)交易當(dāng)前第22頁\共有83頁\編于星期四\16點22攀枝花學(xué)院劉鑫春債券交易的方式——現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易又叫現(xiàn)金現(xiàn)貨交易，是債券買賣雙方在成交后立即辦理交割，或在很短的時間內(nèi)辦理交割的一種交易方式。交割的時間一般是在交易日的當(dāng)天（T日）或者次日（T+1日）。債券現(xiàn)貨交易時債券流通市場上最基本的交易方式。在證券交易所市場上，普通投資者只要持有滬、深交易所的證券賬戶就可以參與現(xiàn)貨交易了。主要注明買賣債券品種的代碼、價格和數(shù)量，投資者就可以像買賣股票一樣委托券商進行債券買賣了當(dāng)前第23頁\共有83頁\編于星期四\16點23攀枝花學(xué)院劉鑫春債券交易的方式—回購交易回購交易是指出券方（債券持有方）和購券方在達成一筆交易融入資金的同時，規(guī)定出券方必須在未來某一約定時間以雙方約定的價格再從購券方那里購回原先售出的債權(quán)，并以商定的利率支付利息的交易方式。與現(xiàn)貨交易不同的是，一筆回顧交易涉及出券方和購券方兩個交易主體、初始交易和回購期滿時的回購交易兩次交易以及相應(yīng)的兩次清算。質(zhì)押式回購是指回購交易中債券現(xiàn)券只作為融入資金的的質(zhì)押品，而不發(fā)生所有權(quán)轉(zhuǎn)移到額回購交易，又稱封閉式回購。買斷式回購是指回購交易中債券現(xiàn)券在交易達成和回購期時分別發(fā)生所有權(quán)轉(zhuǎn)移的回購交易，又稱開放式回購。當(dāng)前第24頁\共有83頁\編于星期四\16點24攀枝花學(xué)院劉鑫春債券投資的操作程序銀行柜臺交易程序：滬深證券交易所債券市場交易程序：開戶買賣交易繳納費用債券賣出開戶委托成交清算和交割過戶當(dāng)前第25頁\共有83頁\編于星期四\16點25攀枝花學(xué)院劉鑫春五、債券投資的一般策略債券投資一般策略積極投資策略消極投資策略利率預(yù)期策略債券互換策略應(yīng)急免疫策略騎乘收益率曲線策略回購放大策略替代互換選擇策略杠鈴型投資策略子彈型投資策略購買并持有策略指數(shù)化投資策略梯子型投資策略三角投資策略傳統(tǒng)免疫策略當(dāng)前第26頁\共有83頁\編于星期四\16點26攀枝花學(xué)院劉鑫春積極投資策略—利率預(yù)期策略就是基于對未來利率水平的預(yù)期來調(diào)整債券投資組合的策略。如果預(yù)期利率上升，就應(yīng)當(dāng)縮短債券組合的久期以規(guī)避利率風(fēng)險；如果預(yù)期利率下降，則應(yīng)當(dāng)增加債券組合的久期來賺取超額回報。同樣，對于以指數(shù)為評價基準的投資者來說，預(yù)期利率下降時，就應(yīng)該增加投資組合與基準指數(shù)之間的相關(guān)程度，從而增加投資組合因利率下降帶來的回報；當(dāng)預(yù)期利率上升時，就應(yīng)該減小投資組合與基準指數(shù)之間的相關(guān)程度，從而減少投資組合因利率上升帶來的損失。當(dāng)前第27頁\共有83頁\編于星期四\16點27攀枝花學(xué)院劉鑫春積極投資策略——債券互換策略是指同時買入和賣出具有相近特性的兩個以上債券品種，從而獲取收益級差的投資方法，因此也被稱為收益率利差策略。采用信用債券互換策略必須要滿足兩個條件：一是存在足夠高的利益級差，二是過渡期較短，即債券價格從偏離值返回歷史平均值的時間較短。收益級差越大，過渡期越短，債券互換所獲得的收益率就可能越高。當(dāng)前第28頁\共有83頁\編于星期四\16點28攀枝花學(xué)院劉鑫春理財專欄——債券互換策略講解當(dāng)債券投資者觀察到市場上AAA級和A級債券收益率的利差從大約50個基點的歷史平均值擴大到70個基點時，如果通過判斷認為這種對平均值的偏離是暫時的，那么投資者就應(yīng)該執(zhí)行債券互換策略。具體操作如下：買入A級債券并賣出AAA債券，當(dāng)兩種債券的利率返回到50個基點的歷史平均值時進行反向的操作，即買回AAA級債券，賣出A級債券。當(dāng)前第29頁\共有83頁\編于星期四\16點29攀枝花學(xué)院劉鑫春積極投資策略——應(yīng)急免疫策略傳統(tǒng)的應(yīng)急免疫策略是使市場利率的變化對債券組合價值恰好不產(chǎn)生任何影響的消極投資策略。應(yīng)急免疫策略不同于傳統(tǒng)的免疫策略，是一種主動管理的積極投資策略，相當(dāng)于為積極主動管理設(shè)置了一個止損的下限。在該方法中，為了保證資產(chǎn)的安全，一般都會先設(shè)定一個資產(chǎn)在到期時必須達到的最低收益水平。如果資產(chǎn)的市場價值可以保證在到期時能夠?qū)崿F(xiàn)這一最低收益水平，則投資者繼續(xù)進行主動管理；否則，就要使該組合資產(chǎn)成為應(yīng)急免疫資產(chǎn)。當(dāng)前第30頁\共有83頁\編于星期四\16點30攀枝花學(xué)院劉鑫春理財專欄—應(yīng)急免疫策略操作講解假設(shè)當(dāng)前利率為10%，債券組合價值為10000元。如果采用消極免疫策略，則兩年后債券組合升值為12100元。若投資者在保證債券組合兩年后的價值不低于11000元的前提下，希望獲得超過12100元的收益，則可以先對債券組合進行主動管理，然后在不利時采用應(yīng)急免疫策略。此策略關(guān)鍵在于計算觸發(fā)應(yīng)急免疫的債權(quán)組合臨界價值。用T代表剩余時間，r代表市場利率，那么1100/（1+r）T就是緊急免疫的臨界價值。如果資產(chǎn)價值始終在1100/（1+r）T之上，則始終對組合進行主動管理，到期時價值一定會超過11000元。但如何組合價值降到1100/（1+r）T以下，則立即對組合進行應(yīng)急免疫，使其平滑地上升到11000元。當(dāng)前第31頁\共有83頁\編于星期四\16點31攀枝花學(xué)院劉鑫春積極投資策略—騎乘收益率曲線策略又稱收益率曲線追蹤策略，是指按照債券收益曲線形狀變動的預(yù)期為依據(jù)，來建立和調(diào)整組合頭寸的投資方法。操作方法有二：其一，買入收益率曲線最凸起部位所對應(yīng)剩余期限的債權(quán)。假設(shè)相近時期的利率水平比較接近，那么收益率曲線最凸起的部位所對應(yīng)的利率可能偏離了正常水平。若回歸正常水平，該期限的收益率應(yīng)該下降，與之對應(yīng)的債權(quán)價格應(yīng)該上升。其二，當(dāng)相鄰期限利差較大時，收益率曲線比較陡峭，可以買入期限位于收益率曲線陡峭處（即收益率水平相對較高）的債權(quán)。當(dāng)前第32頁\共有83頁\編于星期四\16點32攀枝花學(xué)院劉鑫春積極投資策略—回購放大策略指回購利率與債券利率存在明顯差價時，通過債券回購融入資金，然后買入收益率更高的債券進行獲利的操作方法。注意兩點：其一，在回購放大操作的同時，投資風(fēng)險也在同步放大，投資者需要根據(jù)風(fēng)險承受能力控制放大比例；其二，由于融資的期限并不相同，投資者可能會面臨提前賣券或滾動融資的情況，必須控制好流動性風(fēng)險。當(dāng)前第33頁\共有83頁\編于星期四\16點33攀枝花學(xué)院劉鑫春理財專欄—回購放大策略講解假定投資目前到期收益率為4.31%的五年期國債，若要使到期時資產(chǎn)的價值為40000元，則需要投入本金8097.86元，回報率就是4.31%，若想獲得超過4.31%的投資回報，則可考慮采用回購放大策略。假定年回購利率為2.5%，選擇放大一倍投資于同種國債。假定利率不變，五年后，資產(chǎn)的價值為20000元，歸還融資所得的本例和8097.86×（1+2.5%）5=9161.98，獲得的凈收益為10838.01元，因此，投資的回報率為6%，比最先的4.31%高得多。當(dāng)前第34頁\共有83頁\編于星期四\16點34攀枝花學(xué)院劉鑫春積極投資策略—替代互換選擇策略指的是在債券市場上尋找息票利率、期限、信用都相同但收益率有差異的債券，并用收益率略高的債券更換組合中收益率略低債券的操作方法。如果市場時有效的，那么市場上就不應(yīng)該存在這樣的套利機會。因此，這是一種依賴于債券市場不完善性的投資，只有在較少的時候這一策略才有可行性。

當(dāng)前第35頁\共有83頁\編于星期四\16點35攀枝花學(xué)院劉鑫春積極投資策略—杠鈴型投資策略指將資金集中購買短期債券與長期債券，并隨著市場利率變動不斷調(diào)整資金在兩者之間分配比例的操作方法。投資于短期債券是為了保證債券組合的流動性；投資于長期債券是為了保證債券組合的收益性。投資者確定長期、短期債券的持有比例主要依據(jù)的是自己對流動性的要求和市場利率水平變化的預(yù)期。如果投資者對流動性要求高，或者預(yù)期未來的市場利率水平有可能上升時，可提高短期債券的比例；若投資者對流動性要求低，或者預(yù)期未來的市場利率水平有可能下降時，則降低短期債券的比例。當(dāng)前第36頁\共有83頁\編于星期四\16點36攀枝花學(xué)院劉鑫春積極的投資策略—子彈型投資策略指集中投資中等期限債券的操作方法。按照該策略選擇的債券組合呈現(xiàn)出中間突出的特點，就像一顆子彈，該策略也因此而得名。債券市場上長期利率是相對穩(wěn)定的，而短期利率則經(jīng)常發(fā)生變動。投資者為了規(guī)避短期利率頻繁波動帶來的風(fēng)險，同時為了兼顧債券組合的流動性，就可以采取子彈型策略，以達到攻守兼?zhèn)涞哪康?。?dāng)前第37頁\共有83頁\編于星期四\16點37攀枝花學(xué)院劉鑫春消極的投資策略—購買并持有策略指投資者在買入債券后，并不通過頻繁的交易來謀求高額投資收益，而只是長期持有債券獲得穩(wěn)定票面利息的投資方法。采用該策略必須認真考慮債券的信用風(fēng)險和流動性。首先，由于此策略主要著眼于安全、穩(wěn)定地獲取債券的票面利息，因此一旦債券發(fā)生違約，將會對該類投資者造成重大損失。所以必須選擇信用風(fēng)險非常低的債券。其次，通常相同的信用風(fēng)險的債券流動性越差，票面利率越高。由于該策略是長期投資策略，對債券的流通性要求極低，故可選擇流動性較低的債券，以便獲得更高的利息收益。當(dāng)前第38頁\共有83頁\編于星期四\16點38攀枝花學(xué)院劉鑫春消極的投資策略—指數(shù)化投資策略指的是使債券投資組合達到與某個特定市場指數(shù)相同收益的操作法方法。該策略構(gòu)建的債券組合風(fēng)險收益結(jié)構(gòu)與所追蹤的債券市場指數(shù)的風(fēng)險收益結(jié)構(gòu)近似，即投資者只愿意承擔(dān)市場的系統(tǒng)風(fēng)險，盡量規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險。采用該策略的投資者是以犧牲獲得更高收益的機會為代價，來換取更為安全、穩(wěn)定的市場平均收益水平。當(dāng)前第39頁\共有83頁\編于星期四\16點39攀枝花學(xué)院劉鑫春消極的投資策略—傳統(tǒng)免疫策略是指構(gòu)造一個債券組合，使市場利率變化對債券價值恰好無影響，從而完全規(guī)避債券利率風(fēng)險的操作方法。具體來說，若市場利率下降，將導(dǎo)致債券價格上升，但同時再投資收益率下降；若市場利率上升，將導(dǎo)致債券價格下降，但同時再投資收益率上升。免疫策略就是要找到這樣一個投資組合，使得當(dāng)市場利率下降時，債券價格上升帶來的收益能夠抵消再投資收益下降導(dǎo)致的損失；反之依然。當(dāng)前第40頁\共有83頁\編于星期四\16點40攀枝花學(xué)院劉鑫春消極的投資策略—梯子型投資策略又稱等期投資法，是指每隔一段時間，當(dāng)期限最短的債券到期后，用所兌現(xiàn)的資金，再在債券市場購買一批相同期限債券的操作方法。采用該策略構(gòu)建的投資組合均等地包含從長期到短期的各種債券，組合能夠保持一種間距相等的梯子型期限結(jié)構(gòu)，該策略也因此而得名。采用這種消極投資策略的目的是在確保一定流動性的前提下，每年都能夠獲得基本穩(wěn)定的收益，適合于長期投資。當(dāng)前第41頁\共有83頁\編于星期四\16點41攀枝花學(xué)院劉鑫春理財專欄—梯子型投資策略梯子型投資策略就像搭梯子一樣配置自己的資產(chǎn)。如果市場上有從1年到5年期的債券五種，投資者可以將資金分為均等的五份，使得每種債券均占投資總額的20%。投資一年以后，1年期債券到期并收回本利和，再用所得資金買進5年期債券。如此反復(fù)，每年都將有20|%的債券到期。無論何時的投資結(jié)構(gòu)都是相同的，投資者能獲得的收益也基本相同。當(dāng)前第42頁\共有83頁\編于星期四\16點42攀枝花學(xué)院劉鑫春消極的投資策略—三角投資策略就是利用不同投資期限債券收益不同的原理，在連續(xù)時段內(nèi)投資于具有相同到期時間債券的操作方法。因為所投資的債券品種是同時到期的，所以越后面買入的債券期限越短，債券組合的期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出三角形的形狀。三角投資策略類似于銀行提供的零存整取業(yè)務(wù)，分期逐步投入，在未來某一個需要的時點到期集中提取。此方法強調(diào)的是所有債券投資能夠同時到期，?？顚Ｓ?，適合于定期投資。當(dāng)前第43頁\共有83頁\編于星期四\16點43攀枝花學(xué)院劉鑫春理財專欄—三角投資策略小李決定在2010年世博會期間去上海好好旅游一次，因此決定投資債券以便能夠確保在2010年得到所需資金。這樣，他可以在2006年開始投資2005年發(fā)行的5年期債券；在2007年購買2006年發(fā)行的4年期債券；在2008年購買2007年發(fā)行的3年債券；在2009年購買2008年發(fā)行的2年期債券。采用該方法的優(yōu)點是既能獲得較為固定的收益，又能保證到期時能得到用于特定目的的所有資金。顯然，當(dāng)2010年所有債券都到期時，小李就能有一筆專門的資金去上海看世博會了。當(dāng)前第44頁\共有83頁\編于星期四\16點44攀枝花學(xué)院劉鑫春六、金融危機下的債券投資策略增加國債比重控制公司債券的風(fēng)險善于利用市場差價套利運用逐次等額買進攤平操作方法采用子彈型投資策略善用可轉(zhuǎn)換債券雙保險善用可回售債券當(dāng)前第45頁\共有83頁\編于星期四\16點45攀枝花學(xué)院劉鑫春善用市場差價套利跨市套利，即利用我國債券市場分割的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)交易所市場與銀行市場可跨市交易的相同債券品種收益率的差異進行套利操作?？缙谔桌?，即利用一定時期內(nèi)不同期限券種收益率的失衡性差異，同時買賣這些券種的操作方法。當(dāng)前第46頁\共有83頁\編于星期四\16點46攀枝花學(xué)院劉鑫春運用逐次等額買進攤平操作法

在確定投資于某種債券后，選擇一個合適的投資時期，在這一段時期中定期定量地購買債券。這樣，不論這一時期該債券價格如何波動都持續(xù)地進行購買，都會使得投資者的平均成本低于平均價格。當(dāng)前第47頁\共有83頁\編于星期四\16點47攀枝花學(xué)院劉鑫春理財專欄—逐次等額買進攤平操作小王選擇2009年2年期國債為投資對象，在確定的投資時期中分5次購買，每次購入國債100張：第1此購入時，國債價格為120元；第2此購進時，國債價格為125元；第3此購入時，國債價格為122元；第4、第5此小王的購入價格分別是126元、130元。到整個投資計劃完成時，小王購買國債的平均成本為124.6元，而此時國債價格已漲到130元，這時小王如果選擇拋售，將獲得的投資收益為：（130-124.6）×500=2700（元）。由于國債具有長期投資價值，所以按照這一方法操作，可以穩(wěn)妥地獲取收益。當(dāng)前第48頁\共有83頁\編于星期四\16點48攀枝花學(xué)院劉鑫春善用可回售債券可回售債券，就是在第一個時間段結(jié)束時，可以選擇以面值回售給發(fā)行人，或者以原有的利率水平繼續(xù)持有至第二個時間短結(jié)束的債券。可回售債券的結(jié)構(gòu)設(shè)計一般用5P+5,10P+10等結(jié)構(gòu)表現(xiàn)，如5P+5表示投資者可以選擇在第5年末選擇回售、或者持有至第10年末。由于可回售債券相當(dāng)于嵌入了看跌期權(quán)，所以在市場風(fēng)險加大的情況下，可回售債券不失為一種既能獲得一定收益，又能較好控制風(fēng)險的債券投資品種。當(dāng)前第49頁\共有83頁\編于星期四\16點49攀枝花學(xué)院劉鑫春第二節(jié)基金投資策略一、基金投資的優(yōu)勢二、人生不同階段的基金投資規(guī)劃三、基金的分類與特征四、基金投資的一般策略五、金融危機下的基金投資策略當(dāng)前第50頁\共有83頁\編于星期四\16點50攀枝花學(xué)院劉鑫春什么是基金？是將眾多投資者的資金匯集起來，并由基金管理人管理，投資于股票、債券、外匯等證券，共同承擔(dān)投資風(fēng)險并分享投資收益的金融工具?；痼w現(xiàn)了三大投資理念：理性投資長期投資組合投資當(dāng)前第51頁\共有83頁\編于星期四\16點51攀枝花學(xué)院劉鑫春一、基金投資的優(yōu)勢實現(xiàn)分散化投資、安全性高專業(yè)化的管理，提高收益率流動性強，變現(xiàn)容易降低投資成本基金產(chǎn)品多樣，適合不同的投資者當(dāng)前第52頁\共有83頁\編于星期四\16點52攀枝花學(xué)院劉鑫春理財專欄—從老股民到新基民早在1992年董明就涉足了股市，但經(jīng)過這么多年的打拼，酸甜苦辣什么都嘗遍了，收獲并沒有意象中的大。2007年5月30日，國家調(diào)整印花稅，股市全面暴跌。與廣大散戶一樣，董明深感股市難做，身心疲憊不堪。在接觸到基金后，董明決定重新審視自己的投資觀念。他發(fā)現(xiàn)資金雖然收入不如股票這么多，但其風(fēng)險性也小了不少。而且基金擁有一支研判能力強的專業(yè)團隊，風(fēng)險控制得當(dāng)。2005年6月前的幾年熊市，持有基金的投資者確實減少了直接投資股票的風(fēng)險和損失。董明剛做股票時，根本沒有把基金放在眼里，認為“基金賺錢速度太慢，不能按照自己的意愿行事”。年初購買的股票，到料年終估價“巋然不動”，相比之下，年初買的基金反而賺了50%左右。董明從老股民轉(zhuǎn)入新基民后，深感基金的魅力，心態(tài)也從以前的浮躁轉(zhuǎn)為現(xiàn)在的從容鎮(zhèn)定了。輕松投“基”，既省心又省事，何樂不為？當(dāng)前第53頁\共有83頁\編于星期四\16點53攀枝花學(xué)院劉鑫春人生不同階段的基金投資規(guī)劃人生階段單身青年期已婚青年期已婚中年期退休老年期財務(wù)特點積累期：收入最低，消費支出較高消費期：收入穩(wěn)定，消費支出最高高峰期：收入最高、消費支出最小保守期：收入下降、消費支出增加風(fēng)險承受能力最強較強中等最低基金投資種類和比例股票基金70%債券基金10%貨幣市場基金10%混合基金10%股票基金60%債券基金10%貨幣市場基金10%混合基金20%股票基金20%債券基金20%貨幣市場基金10%混合基金50%債券基金40%貨幣市場基金50%混合基金10%基金投資策略價格曲線投資法更換基金投資法波段投資法價格曲線投資法更換基金投資法少量保守投資法買入并持有策略固定比例投資法平均成本投資法少量進取投資法買入并持有策略固定比例投資法平均成本投資法當(dāng)前第54頁\共有83頁\編于星期四\16點54攀枝花學(xué)院劉鑫春開放式基金與封閉式基金是指基金的規(guī)模不是固定不變的，而是可以隨時根據(jù)市場供求情況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。（目前我國大部分基金時開放式基金）是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變的投資基金。當(dāng)前第55頁\共有83頁\編于星期四\16點55攀枝花學(xué)院劉鑫春三、基金的分類與特征基金投資方式股票基金債券基金貨幣市場基金混合基金資本增值基金完全回報基金世界股票基金收稅債券基金免稅債券基金資產(chǎn)配置全球資金配置基金靈活投資組合基金當(dāng)前第56頁\共有83頁\編于星期四\16點56攀枝花學(xué)院劉鑫春（一）股票基金是指60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的基金。資本增值基金進取成長型基金成長型基金行業(yè)基金完全回報基金成長和收益基金收益股票基金世界股票基金新興市場基金全球股票基金國際股票基金地區(qū)股票基金當(dāng)前第57頁\共有83頁\編于星期四\16點57攀枝花學(xué)院劉鑫春（二）債券基金債券基金以政府債券、公司債券等固定收益類金融工具為主要投資對象，由于其產(chǎn)品的收益比較穩(wěn)定，又稱“固定收益基金”。收稅債券基金免稅債券基金當(dāng)前第58頁\共有83頁\編于星期四\16點58攀枝花學(xué)院劉鑫春（三）貨幣市場基金主要投資于短期的、高評級的、平均期限為90天或少于90天的貨幣市場證券。該基金主要保證本金安全，同時享受可能的免稅待遇。當(dāng)前第59頁\共有83頁\編于星期四\16點59攀枝花學(xué)院劉鑫春（四）混合基金混合基金主要投資于股票、固定收益證券以及衍生工具。資產(chǎn)配置基金全球資產(chǎn)配置基金靈活投資組合基金收益混合基金當(dāng)前第60頁\共有83頁\編于星期四\16點60攀枝花學(xué)院劉鑫春四、基金投資的一般策略（一）選擇基金公司（二）選擇基金經(jīng)理人（三）選擇基金產(chǎn)品（四）選擇基金投資操作方式當(dāng)前第61頁\共有83頁\編于星期四\16點61攀枝花學(xué)院劉鑫春理財專欄——大學(xué)女生的基金故事大學(xué)女生孔雪的基金生涯最早可以追溯到2002年她高三的時候。那個時候可以說是股市的寒冬。但是一年后當(dāng)孔雪賣出她的基金時，已經(jīng)增長了10%，相比2%的銀行存款利率高出很多。正是那個時候的小小成功，使她嘗到投資基金的甜頭?？籽┲胤祷校偷酱笕臅r候了，也就是2006年夏天。其實在2006年的上半年，股市就已經(jīng)復(fù)蘇?？籽┛瓷狭私汇y施羅德，這是一家交通銀行和管理全英國的養(yǎng)老保險的施羅德基金合作的基金公司。在她購買交銀穩(wěn)健的時候，該基金公司的一只基金交銀精選已經(jīng)有了不錯的業(yè)績。進入2007年，孔雪投資的第一只基金就是寶盈的策略增長，除了認購時機外，她最看重它的盈利能力2006年牛市它的兩只基金收益都超過100%，其紅利收益也十分穩(wěn)定。當(dāng)前第62頁\共有83頁\編于星期四\16點62攀枝花學(xué)院劉鑫春（一）選擇基金公司基金公司業(yè)績的持續(xù)性表現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定當(dāng)前第63頁\共有83頁\編于星期四\16點63攀枝花學(xué)院劉鑫春（二）選擇基金經(jīng)理人選擇基金經(jīng)理的四條“傻瓜定律”歷史業(yè)績優(yōu)良經(jīng)歷市場空頭及多頭的經(jīng)驗良好的道德操守當(dāng)前第64頁\共有83頁\編于星期四\16點64攀枝花學(xué)院劉鑫春理財專欄——選基金經(jīng)理的四條“傻瓜定律”兼職不如專職。兼職要看管理的是否同類基金，管理規(guī)模多大，如果多而雜或者多而大都會增加難度，通常一位基金經(jīng)理的操盤規(guī)模應(yīng)該在百億之內(nèi)，再大就難控制了，除非選股能力和精力超群。單槍匹馬不如團隊作戰(zhàn)?；鸸就堆袌F隊、判斷市場能力、對基金經(jīng)理的運用等都成為影響基金經(jīng)理能力發(fā)揮的重要原因。基金公司就像一塊土壤，基金經(jīng)理就像一粒種子，種子不好固然長不出大樹，但如果土地過分貧瘠，一樣沒法枝繁葉茂。當(dāng)前第65頁\共有83頁\編于星期四\16點65攀枝花學(xué)院劉鑫春理財專欄——選基金經(jīng)理的四條“傻瓜定律”雙打不如單打。從操作獨立性方面考慮“還是只用一個好”。雙基金經(jīng)理總會有主有次，一個一般兼總監(jiān)的頭銜，常務(wù)交給另一個人做，最后操作一定要有人拍板，但如果兩人個性都很強，就很難配合。兩個未必比一個強，還是一個基金經(jīng)理比較好，操作獨立。短工不如長工?？儍?yōu)榜總，基金經(jīng)理任職近2年的占60%，績差基金經(jīng)理任職近2年的僅占20%，這說明執(zhí)掌基金時間越長，經(jīng)驗越豐富，操作越順手。而正是這些“長工”在牛熊轉(zhuǎn)換中大方異彩，站穩(wěn)在抗跌榜前列。當(dāng)前第66頁\共有83頁\編于星期四\16點66攀枝花學(xué)院劉鑫春（三）選擇基金產(chǎn)品一般來說，基金的風(fēng)險比直接投資的風(fēng)險低，還可以享受基金經(jīng)理專家理財?shù)膬?yōu)勢、省心、省力。部分基金如股票型基金和混合型基金，和其他基金相比，風(fēng)險相對較高。選擇股票型基金的投資者，應(yīng)該首先認清自己的財務(wù)目標、財務(wù)狀況和風(fēng)險承受能力，選擇適合自己的基金產(chǎn)品。當(dāng)前第67頁\共有83頁\編于星期四\16點67攀枝花學(xué)院劉鑫春理財專欄—永遠不要買10種基金基金管理公司多次被管理部門通報批評或問責(zé)的；基金公司旗下大部分基金累計凈值增長率低于市場平均水準的；基金公司旗下同類基金收益率落差過大的；基金公司網(wǎng)站連個團隊簡介都沒有的；旗下基金品種不全甚至只有一只基金的；成立一年以上但年度評級4星以下的；在路演中或其他公開場合基金經(jīng)理有英雄主義傾向的；基金表現(xiàn)多次弱于市場的；在某一個市場正常階段，基金凈值突然大幅度震蕩的；公司發(fā)生重大變故不及時向投資者做出說明的。當(dāng)前第68頁\共有83頁\編于星期四\16點68攀枝花學(xué)院劉鑫春股票型基金風(fēng)險較高，收益率也較高。適合有一定資產(chǎn)實力的年輕家庭，沒有經(jīng)濟負擔(dān)，能夠承受一定風(fēng)險；希望獲得較高的長期受益。首先，明確投資目標；寫出現(xiàn)有的資產(chǎn)、未來的可持續(xù)收入；寫出未來持續(xù)的支出，準備充足的緊急儲備金?？紤]：首先是介入時機；介入品種；當(dāng)前第69頁\共有83頁\編于星期四\16點69攀枝花學(xué)院劉鑫春債券基金風(fēng)險較低，收益率也較低。適用于三種情況：風(fēng)險承受能力較弱、期望獲得固定收益的投資者；擁有短期閑散資金的投資者；是股市走弱時資金的避險通道。需要了解：債券基金所持有的債券；債券基金的業(yè)績、風(fēng)險、基金經(jīng)理是誰、費用等。當(dāng)前第70頁\共有83頁\編于星期四\16點70攀枝花學(xué)院劉鑫春貨幣市場基金比儲蓄回報要高的超低風(fēng)險產(chǎn)品。（準儲蓄）與儲蓄類似，但是有區(qū)別：收益率更高贖回迅速，流動性較高申購與贖回免除手續(xù)費具有三大特征：永遠1元；每天計利，每月分紅；免受申購、贖回費用。當(dāng)前第71頁\共有83頁\編于星期四\16點71攀枝花學(xué)院劉鑫春混合型基金一般在股票市場和債權(quán)市場平衡投資。注意兩點：第一，關(guān)注資產(chǎn)配置選擇能力；第二，關(guān)注股票周轉(zhuǎn)率。一般而言，投資于大盤藍籌股或者紅利股的混合型基金風(fēng)險要低于投資于成長股的混合型基金。當(dāng)前第72頁\共有83頁\編于星期四\16點72攀枝花學(xué)院劉鑫春（四）選擇基金投資操作方式買入并持有策略固定比例投資法平均成本投資法（定額定投）跟隨價格曲線投資法更換基金投資法波段投資法當(dāng)前第73頁\共有83頁\編于星期四\16點73攀枝花學(xué)院劉鑫春買入并持有策略這是最簡單的基金投資方法，投資者確定好基金投資組合后，在3~5年內(nèi)持有，不改變資產(chǎn)配置狀態(tài)?？梢詾橥顿Y者節(jié)約開支，可將短期投資的虧損完全吸收、投資者不用再為短息的震蕩而恐慌?；鸪钟衅谠介L，手續(xù)費越低，甚至免收贖回費或者轉(zhuǎn)換費。當(dāng)前第74頁\共有83頁\編于星期四\16點74攀枝花學(xué)院劉鑫春理財專欄：長期持有，扭虧為盈作為老股民，王波到2006年時的資金居然縮水了6成。這日他看著上證指數(shù)的走勢圖，1990年開市于96點，到2007年成了2675點，上漲了27倍。這引起了他對交易型指數(shù)基金的注意，其走勢和大盤指數(shù)同步，想取得平均收益水平，買指數(shù)基金應(yīng)該是不錯的選擇。于是他于2007年1月18日上證紅利指數(shù)基金的開盤首日，以每股2元買入了1萬份，1月底上漲了4.8%，而同期上指漲1%，他體會到長期持有，不理會短期波動的好處。正當(dāng)王波有點沾沾自喜時，不料撞上了6月的大盤震蕩，上證指數(shù)一個月里暴跌了7%。而紅利指數(shù)基金則下跌了10%，許多股票更是暴跌30%以上。王波開始嚇了一跳，但想到“27倍”，就鎮(zhèn)定下來，一直持有不動。到8