歌華有線實(shí)地調(diào)研報(bào)告

興業(yè)研第20040033號(hào)興業(yè)研第20040033號(hào)歌華有線(600037)實(shí)地調(diào)研報(bào)告（600037）實(shí)地調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)歌華有線(600037)實(shí)地調(diào)研報(bào)告（600037）實(shí)地調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)投資評(píng)級(jí)：短線減持,長(zhǎng)線增持調(diào)研報(bào)告04年2月25日調(diào)研報(bào)告04年2月25日市場(chǎng)數(shù)據(jù):2004私曉晚?yè)菩阕锊瑞囬]還題詠宰擦劉前紹娛學(xué)呀確抖沫擇蛋壯保撞徑紅中粘半騰后舍不特紐找基礎(chǔ)數(shù)據(jù):愈敢犯迫奧司只展女共牢斬的凍蹦肢金肆龜剩葉相關(guān)研究：1、歌華有線：風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存2002/8/292、收視費(fèi)提高勢(shì)成必然，公司股價(jià)極具投資價(jià)值2002/10/293、歌華有線年報(bào)點(diǎn)評(píng)2003/3/64、歌華有線實(shí)地調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)2003/7/28研究員呆王金即沿愉(0讀21裝)6愧84瀉19翠39愿3些×孟10構(gòu)28飯wa陰ng弄jy搬@x庸yz勁q.華co過(guò)m.較cn姐聯(lián)系校人節(jié)張?jiān)路迕愤B(0每21臭)6桂84訓(xùn)19向39擇3尾×雙10修55壺zh溫an堪gy卵m@魄xy材zq幣.c玉om咱.c絡(luò)n迷盈利變預(yù)測(cè)貞：求藍(lán)高宿打衰確辯吉歪園軋國(guó)66比,9敵77麻76桿,3手84漫84巧,0憐56壇煩膀財(cái)集23大,6悼11傻27焰,9眠53蛙29村,2曾98奔紙流煤匯0.內(nèi)67并0.者80裁0.烏83睛賺蹦31奮.0扇8式26仁.2釘5睛25之.0顏5阻圓憲3.房92默3.簽41內(nèi)3.燕39暢助稅10像.9胳6輔9.存61毀8.領(lǐng)73剖投資勤要點(diǎn)搏:段隨著退有線農(nóng)電視違網(wǎng)收綁費(fèi)用稿戶不詳斷增徒長(zhǎng)，躍電腦肌上網(wǎng)宴寬帶拉接入送普及勞率不古斷提律高，乓公司更有線池電視衛(wèi)類和炭信息朗類業(yè)陳務(wù)收茂入將俗持續(xù)賢增長(zhǎng)杏。有夸線電悉視網(wǎng)證的邊進(jìn)際成摔本較王低因愈素可構(gòu)以促攻進(jìn)公電司業(yè)悠績(jī)快陶速增申長(zhǎng)。免以數(shù)犁字電市視改核造為見(jiàn)主體崗的固梅定資嶺產(chǎn)投必資是同影響恐公司給收入掛和現(xiàn)廉金流般量的侄極大守不確烏定性券因素表。但鳴總體暑而言誠(chéng)對(duì)公賢司的浸影響偏應(yīng)該芬是正位面的據(jù)。聞北京常市有吼線電本視網(wǎng)教專營(yíng)器是非盞常良勢(shì)好的股資源單，目透前沒(méi)烘有發(fā)吉揮出扒最大量的盈吩利能庭力主扛要在但于公億司經(jīng)似營(yíng)體貫制基酒本還剛屬于信事業(yè)饒單位鎮(zhèn)性質(zhì)密，管喇理當(dāng)殺局缺謊乏企軌業(yè)家快精神暑。虜有線閣電視剖網(wǎng)專陶營(yíng)資級(jí)源價(jià)酸值受魂管理扒當(dāng)局榜的經(jīng)翻營(yíng)管培理和階廣電陵總局復(fù)的政陜策影允響較鍬大，竭因此鑒，其恐合理井定價(jià)識(shí)不確位定性五較高素。漢在參旱考機(jī)凳場(chǎng)、著港口受、高觸速公拔路和椒公用閘事業(yè)寸等現(xiàn)趨金流澡量較錫好，場(chǎng)且屬移于資嫌源壟守?cái)嘈退髌髽I(yè)異的定在價(jià)，蜘25弱倍以順下市脾盈率壤是相壁對(duì)較眠低的誓，而聰30源倍以艱上市闊盈率戴則定污價(jià)相盼對(duì)偏落高。顧短線向受市侮場(chǎng)失限望情予緒的土影響附，股妻票評(píng)未級(jí)為指減持林。隨斗著資界源價(jià)左值不瓣斷上劉升，振且數(shù)瓜字電躁視的堂不確黨定性績(jī)逐漸神消失類，長(zhǎng)臟線評(píng)印級(jí)為蔬增持教。乓1傳戲統(tǒng)主謀營(yíng)業(yè)渠務(wù)收縱入分救析博1.悲2奮節(jié)目猾收看悅費(fèi)和兄入網(wǎng)喪費(fèi)收盒入辭20談03款年公哥司節(jié)草目收萌看費(fèi)蟲(chóng)收入規(guī)達(dá)到喝4.觀26萍億元吊，高炕于我糾們的肚估計(jì)浸水平建。主先要是首因?yàn)楹旯緣掳胩钅昵繁谫M(fèi)清啟繳力寶度較鋒大，因?qū)嶋H肯收入朽與合歲理估喉計(jì)值廉相比叔達(dá)到牢10鼻4%搶左右賴。烈我們翠認(rèn)為蔥20窯04漆年難景以再蛾達(dá)到層這樣術(shù)的收痕繳率冒。從栽節(jié)目托收看逐收入且與估你計(jì)值仍比較滔來(lái)看摔，這午一比吸值在興10委0%陰左右哪。考貍慮到同減半震收費(fèi)石和免假收費(fèi)盈用戶來(lái)存在筑，加鄙上部敵分用雷戶繳振費(fèi)存粥在各伴種各淺樣的勺問(wèn)題獨(dú)，實(shí)路際收啞繳率暖肯定古要低梅于1賽00刮%。懂造成紐上述炸比率痛達(dá)到昌10查0%約左右程的主輪要原曉因可她能是買(mǎi)我們像對(duì)用稍戶數(shù)撤的估進(jìn)計(jì)值轉(zhuǎn)較低?。ㄓ帽なf(wàn)洗級(jí)取挪整，杠公司國(guó)實(shí)際參用戶剪數(shù)高飼于估賊計(jì)數(shù)飽，差閉額部誘分未只考慮港收入叔情況窗。）跑因此案，我釣們對(duì)繭20魄04拉年公種司節(jié)統(tǒng)目收較看費(fèi)姐收入視按9貓8%營(yíng)的收軟繳率滅估計(jì)摟應(yīng)該濤是比禽較保替守的園。據(jù)惕此估習(xí)計(jì)，殖20忍04帽年公羅司節(jié)選目收融看費(fèi)帖收入基為5半18娘00校萬(wàn)元示左右掌，同宗比增數(shù)長(zhǎng)達(dá)礎(chǔ)92薄00逗萬(wàn)元竊左右桃。蒜目前午北京貞市家具庭戶太數(shù)約灑44曬0萬(wàn)邁戶左劃右，陜（根成據(jù)《沈北京影市2突00芝3年職國(guó)民旺經(jīng)濟(jì)擁和社里會(huì)發(fā)狡展統(tǒng)葡計(jì)公鬼報(bào)》迅和《豬第五豐次人島口普趣查落——刑北京僅》數(shù)眾據(jù)估滋計(jì)。妥）而論目前熟公司低用戶萄總數(shù)投僅2耳40賽萬(wàn)戶些左右經(jīng)，普行及率螞僅5跑4%乎左右娘。同禿時(shí)我攜們注和意到挑，北臥京市老每百寨戶擁嶼有彩臘電量靈達(dá)到溫14都7部朱，因盼此，橫北京都市有妨線電群視網(wǎng)熄用戶斧還有膠較大跑的發(fā)懶展空丑間。隱目前哪公司映用戶此總數(shù)去保持抄年增嬌長(zhǎng)2村0萬(wàn)文戶左掛右，醋未來(lái)則幾年蝶用戶慨增量舒可能閱下降休。我哥們認(rèn)襪為，郵在三憐年內(nèi)決達(dá)到凝30慎0萬(wàn)淹戶應(yīng)戚該問(wèn)辨題不兩大。屆最終而應(yīng)可下達(dá)到感40帽0萬(wàn)梯戶以寒上。潤(rùn)即在諸目前灶的基古礎(chǔ)上石，用閘戶總駁數(shù)還軋有近吹62券%左創(chuàng)右的汪上升劇空間踩。萄1.停3紹頻道粱收轉(zhuǎn)成收入卸和廣塊告收灣入斯20世03魯年公踏司頻管道收長(zhǎng)轉(zhuǎn)收里入和循廣告埋收入換合計(jì)埋達(dá)到句67隨96煙萬(wàn)元南，同義比增樣長(zhǎng)達(dá)銹到2券5%松，相伍當(dāng)于會(huì)增加胡收轉(zhuǎn)盒頻道佳7個(gè)吊（每饑個(gè)頻扶道收我轉(zhuǎn)收革入或冰廣告無(wú)收入恭按2隸00竿萬(wàn)元姓/年哨計(jì)）臟。預(yù)替計(jì)2域00安4年電該部珠分收境入保澇持一望定增干長(zhǎng)幅溫度。鄉(xiāng)增加芒3個(gè)嘩頻道淚，即朱增加糧60廉0萬(wàn)腸元是修完全妹可能根的。睡1.互3.蘇信臣息服表務(wù)收是入龜20豐03培年公備司信貧息業(yè)源務(wù)收憐入5投00予0萬(wàn)摩元左駝?dòng)?，跟其中晃個(gè)人巷用戶響寬帶諸接入強(qiáng)收入餐占其逗中的爪1/踩3~療1/填4，蠅即1廢25柏0~僚17垂00塌萬(wàn)元麻左右毯。害寬帶墾接入女的增跨長(zhǎng)將洽主要型取決忙于公衡司營(yíng)牲銷(xiāo)的教力度前，目淹前公仙司對(duì)織此有宜了較瓶深刻典的認(rèn)穿識(shí)，椒而且凱在接繭入價(jià)貪格上侍要低谷于電粱信部草門(mén)。同20盟03目年公今司寬三帶接越入用殖戶數(shù)居2萬(wàn)辱左右寇，而柔北京寬市寬合帶接介入用值戶總欺數(shù)在岔20里萬(wàn)戶喂左右常。公刻司在播這一礎(chǔ)市場(chǎng)池的占蜂有率磚僅達(dá)懷到1案0%泉左右聽(tīng)。相遲應(yīng)在撿上海洋，有常線電哈視網(wǎng)鏈占寬窯帶接續(xù)入市膜場(chǎng)份擇額約拼20拜%~彼25千%，港公司辰在北上京市右寬帶犬接入醉市場(chǎng)戀還有屑較大裙的發(fā)封展空舌間。胸預(yù)計(jì)捧20濕04鍋年公膊司寬印帶接兩入用境戶達(dá)慰到4績(jī)~5兔萬(wàn)用煤戶問(wèn)各題不幼大。羞年增猜加收慎入達(dá)榴到1羞20貞0萬(wàn)姥元左恐右。噸20立03講年集叛團(tuán)用席戶接偵入收期入為語(yǔ)33三00綿~3櫻75任0萬(wàn)勿元左間右低摟于公比司在儀中期巨提出與的集況團(tuán)用同戶收忘入達(dá)善到5液00泉0萬(wàn)找元左寧右的都目標(biāo)璃。按沖照正端常預(yù)海計(jì)2賄00筐4年警應(yīng)該凳有可師能達(dá)狼到1聾億元恢以上送，但甲目前伶公司看管理例存在鴿多方禽面的吹問(wèn)題廳，難榴以實(shí)累現(xiàn)上培述目立標(biāo)。姨公司責(zé)依然連存在父著成范本較休低的杯有利誓因素局，只艙要穩(wěn)傭定經(jīng)帳營(yíng)收勢(shì)入穩(wěn)籌定增睬長(zhǎng)應(yīng)洗該沒(méi)蛛問(wèn)題撤，估蛛計(jì)增第長(zhǎng)1讓80湖0萬(wàn)磚元以施上問(wèn)盟題不歸大。購(gòu)二者壯合計(jì)危估計(jì)雀20掙04綿年信患息業(yè)爺務(wù)收司入增宣長(zhǎng)有調(diào)可達(dá)測(cè)到3男00腐0萬(wàn)雕元左宴右。拿即增殼長(zhǎng)率特達(dá)到嚇60荒%，小依然洞保持驚較快挪的增撤長(zhǎng)速追度。嬌1.鏡4恐入網(wǎng)猛費(fèi)收跌入勝20抵03埋年入登網(wǎng)費(fèi)兄收入懶11脅60贊萬(wàn)元歌，同懷比增嫩長(zhǎng)了瘦30可6萬(wàn)足元。瓦除了憐歷年海遞延資的入昌網(wǎng)費(fèi)耽收入淘以外侵，每粘個(gè)用洋戶1裹20甲元的戴入網(wǎng)毅費(fèi)分富10逆年攤造銷(xiāo)。開(kāi)預(yù)計(jì)立20抱04漆年~項(xiàng)20成06拍年入木網(wǎng)費(fèi)柔每年應(yīng)可增盈加3苦00畜萬(wàn)元內(nèi)左右脖。腸1.謀5舌工程本費(fèi)收質(zhì)入我20屆03差年公爸司工毀程費(fèi)羽收入勝達(dá)到牧10攀70宜0萬(wàn)躺元，由其中爆45虧00恥萬(wàn)元樓基本犧屬于拍一次且性的殺電子財(cái)政務(wù)萌網(wǎng)建河設(shè)收船入，課其余念62戲00雪萬(wàn)元程則基就本為譽(yù)在相俗當(dāng)時(shí)噴間內(nèi)映可持鞭續(xù)的氧收入遙。掘1.向6代電子膚政務(wù)擋網(wǎng)維夾護(hù)收致入奸20燦03修年下露半年諷產(chǎn)生挺了5濕15鐘萬(wàn)元洋的電銅子政蟻務(wù)網(wǎng)燥維護(hù)牙收入支.。家換算駐成全東年維粱護(hù)費(fèi)掃收入集可達(dá)榜10緞30產(chǎn)萬(wàn)元盛左右葵。疤1.旗7傳準(zhǔn)統(tǒng)主匹營(yíng)業(yè)漲務(wù)收奏入預(yù)壁測(cè)縣表一沖：歌俗華有發(fā)線傳濱統(tǒng)主初營(yíng)業(yè)投務(wù)收腰入預(yù)爽測(cè)呆主營(yíng)霉業(yè)務(wù)唯種類冤20轟02衣屑20瑞03唯20除04鐵e猾20競(jìng)05臣e議20店06青e幟節(jié)目象收看躺費(fèi)腰30倉(cāng)6,妥95穿8,漂85彼0.戴29隊(duì)42包6,領(lǐng)35籃3,幕40小4遠(yuǎn)51類8,擔(dān)61基6,腰00淡0國(guó)56軟0,級(jí)10亭5,紫28盾0流60顛1,封59羅4,巧56爽0歪入網(wǎng)均費(fèi)靈67截,4輔75己,1若92玩.3劫5饞11腦,5等99謙,5葡83航14辣,5糧99本,5特83鹽17把,5謊99真,5北83振20江,5栗99爭(zhēng),5鴉83匪頻道前收轉(zhuǎn)澡收入結(jié)37終,5渣76疾,6盆00頂.0舅0悉47璃,0秘66值,5陵00液51閥,6捐71晨,6撞00數(shù)51筐,6姓71爺,6翁00粥51浮,6醫(yī)71砍,6右00蝕信息限業(yè)務(wù)遷收入坦37紗,0穩(wěn)24言,6吧13抹.4雨5醋51側(cè),6厘81醫(yī),2薪19息80儉,5屬51糊,2柱66稀11賽2,城77巧1,蚊77綢3鄭14仍6,員60臂3,謎30處5樣廣告亦收入懇16顯,9套64猶,5半68噸.0爐0狐20揉,8纖97皂,3董64穴26玻,0幕84為,1晚64院26田,0屯84族,1倘64年26須,0券84布,1詠64辦工程竭維護(hù)親收入啦3,慰27跪7,孔11起2.系19鞠10飄7,五02別3,梢72國(guó)1漢62屋,0袖23獻(xiàn),7構(gòu)21刷62當(dāng),0姥23糧,7反21籌62瑞,0盾23同,7請(qǐng)21歲電子拖政務(wù)生網(wǎng)維督護(hù)收友入英5,紅15魄0,級(jí)00裙0泳10甲,3朱00只,0糞00壩10犯,3且00崇,0制00必10閘,3肆00淚,0侮00般合計(jì)式46例9,截27障6,攝93模6.所28喉66眼9,血77魯1,招79循1島76抓3,研84腐8,有33貞8橡84認(rèn)0,痕55哄8,獸12稻6習(xí)91健8,肺8衰78泄,9功38備2傳修統(tǒng)主得營(yíng)業(yè)蕩務(wù)成耳本分圓析絞公司反主營(yíng)愚業(yè)務(wù)索是網(wǎng)奸絡(luò)業(yè)燙務(wù)，螺從歷建史數(shù)鵝據(jù)來(lái)羊看，喜主營(yíng)至業(yè)務(wù)招成本邁和主順營(yíng)業(yè)項(xiàng)務(wù)收鄙入之鴉間的斧關(guān)聯(lián)腐度較燭小。糧如圖羽一所棒示，竿主營(yíng)得業(yè)務(wù)秀毛利煌率水辟平非孤常不糾穩(wěn)定佛。聯(lián)從主晴營(yíng)業(yè)素務(wù)成耍本構(gòu)口成來(lái)乎看，封主要店由外贊購(gòu)商身品、牛人工獵成本啊和固惱定資創(chuàng)產(chǎn)成夏本構(gòu)輔成。創(chuàng)2.真1影固定控資產(chǎn)減折舊峰公司能資產(chǎn)喪主要爛是固糖定資丘產(chǎn)，污占全擺部資屆產(chǎn)的想60建%以影上。帽隨著仗投入苗不斷淘增加叔，固跨定資欄產(chǎn)折累舊也鄰將不鼻斷增技長(zhǎng)。賣(mài)預(yù)計(jì)撤20范04乓年固縫定資疊產(chǎn)折閥舊增眠長(zhǎng)可撇達(dá)到罰25笑00瘦萬(wàn)元重左右吧。陪表二精：歌爛華有鈔線固榮定資諸產(chǎn)增共長(zhǎng)及園折舊繁情況美20拒02控年?yáng)|20沒(méi)03磚年查固定詢資產(chǎn)診增加密房屋英及建膝筑物班56號(hào),8影22凍,5口13羽.5格7妄47嫁,4鋸02吃,4耳22戀.4撕6暴通用量設(shè)備虹15鏈,1瞇06貫,4咬07摩.9謠0向5,蒜47屬4,球94畝0.適68傅專用喊設(shè)備雅45撕1,擺58吸6,偶71瀉4.瓣11未19驕7,念96難0,懲41險(xiǎn)2.巷75嬌運(yùn)輸涼設(shè)備慈23嘩,1怎21換,6棗13這.5討9言6,蠢74蝕2,斜34落4.勿00辰合計(jì)忙54顯6,網(wǎng)63綱7,滋24朝9.躍17透25鮮7,獎(jiǎng)58六0,勺11寨9.止89歌累計(jì)詳折舊區(qū)增加圾房屋準(zhǔn)及建姑筑物貿(mào)12饒,1攔88坊,7禽22恐.3望1負(fù)3,紫59練7,再62物0.談53奶通用責(zé)設(shè)備右4,知70殺9,誓81嗚9.說(shuō)7數(shù)8冶6,陡22蹄3,聞47英7.或30固專用王設(shè)備踩97再,5侮97網(wǎng),7帖09嘆.6鎖6毯11讀2,度98黎7,疾99繳5.透15伶運(yùn)輸?shù)⒃O(shè)備袍6,睬80厭3,追83透7.雨04怎5,辰91扇9,屠14背2.彎07爽合計(jì)奔12抱1,億30燒0,克08箭8.肯79余12遮8,演72燃8,傲23王5.駕05弄折舊條率爛房屋油及建緞筑物狼20傭.9窯3%躲3.蔥41精%劃通用骨設(shè)備廟10廉.9鹽2%殘14醬.9濕5%皺專用蔑設(shè)備零10猛.6能4%楊10罰.2浪0%者運(yùn)輸焰設(shè)備設(shè)18親.4跑6%呈13育.2漏6%傭合計(jì)啄11兵.5嫁0%悠9.型89商%擱增加米固定聞資產(chǎn)績(jī)新增巷年折廳舊額洽合計(jì)慮62餓,8也70眨,8失42激.8艙8縱25參,4瘡77反,9慣76辯.1趴1嫂2.桂2志人工亭成本收20封03機(jī)年公先司支喂付給何職工塑的現(xiàn)技金為茄78面11這萬(wàn)元拆，人染均成才本達(dá)襯11虎.6甘萬(wàn)元得。合方計(jì)職務(wù)工人章數(shù)為缸67炸1人筐，與謠20仿02敘年同御比增野長(zhǎng)超段過(guò)1衡0%厚。惜其中漢，行給政人天員增企長(zhǎng)較躍大，業(yè)而業(yè)趴務(wù)技饒術(shù)人窄員大美量減柄少，牢我們們認(rèn)為堆這應(yīng)萌該是岸統(tǒng)計(jì)足分類蜘不同重導(dǎo)致仰的。怨在計(jì)問(wèn)算主叛營(yíng)業(yè)乏務(wù)成墳本時(shí)鳥(niǎo)，我拆們將碎業(yè)務(wù)鋒技術(shù)駐人員尚成本鼻作為座主營(yíng)笨業(yè)務(wù)壯成本續(xù)估計(jì)怨的一溫部分唱，并島保持套每年戒一定忽比例哲的增應(yīng)長(zhǎng)。勿表三村：歌邀華有枕線職鋤工人汽數(shù)和翻業(yè)務(wù)猴技術(shù)穿人員間成本梳估計(jì)體20列01誤20梅02其20蓋03鑰職工留人數(shù)污28換3虹60夠1燭67蔽1有人均必人工冷成本訴98咸03遲5終83牌84梯5搭11嗽64您15棉行政閱人員僚10劍11搶23容3油財(cái)務(wù)千人員愈11論37未28滾業(yè)務(wù)拴、技挑術(shù)人默員泄26達(dá)2渠55滾3償41恰0倒業(yè)務(wù)睛技術(shù)孫人員撞成本抽25稱,6在85引,2淹89教46餐,3艦66贈(zèng),4猴60狹47閣,7節(jié)30繪,0嫂46秒2.本3豈外購(gòu)索商品惠成本落及主艱營(yíng)業(yè)梅務(wù)成戒本殘20顯01年~2臨00點(diǎn)3年撞，雖奔然外畏購(gòu)商拔品成腎本與郵收入牙之間鄙的比債例穩(wěn)被定在森0.后29法~0栽.3躺0之裹間，再但是兄，由形于各算年間撤主營(yíng)絡(luò)業(yè)務(wù)數(shù)收入爽內(nèi)涵火有變犁化，稅而且齒節(jié)目掃收看敵費(fèi)等矩有線鑒電視惡網(wǎng)收嗽入和診外購(gòu)兇商品焦之間蕩的關(guān)昨聯(lián)度塊較小環(huán)。在慘分析跳主營(yíng)炕業(yè)務(wù)物收入肅構(gòu)成所的基技礎(chǔ)上殘，根綠據(jù)外帥購(gòu)商德品本扎身的烏歷史狐規(guī)律園來(lái)估兔計(jì)未啟來(lái)外搜購(gòu)商闊品的嘗成本奮增長(zhǎng)艦。垂3袖傳統(tǒng)放業(yè)務(wù)孕盈利疲預(yù)測(cè)值20散03絨年公楊司營(yíng)轎業(yè)費(fèi)悄用增蔥長(zhǎng)達(dá)稼67裹%，垃管理盛費(fèi)用瞎增長(zhǎng)擠達(dá)2腦9%阻。而渴主營(yíng)最業(yè)務(wù)股收入省增長(zhǎng)煙為4末3%方。營(yíng)醋業(yè)費(fèi)均用增傭長(zhǎng)率配高于顫主營(yíng)箭業(yè)務(wù)桿收入競(jìng)增長(zhǎng)古率。張公司伐傳統(tǒng)召主營(yíng)踐業(yè)務(wù)蓋收入企中，嫂有線牢電視朗相關(guān)乘業(yè)務(wù)斗收入棟不需蟻要很稱多的孩營(yíng)業(yè)殼費(fèi)用盜。2呢00艷2~抽20吧03瓣年公脾司信丘息業(yè)宗務(wù)收獎(jiǎng)入增夠長(zhǎng)沒(méi)田有達(dá)舅到預(yù)擁期效兔果，已則需肥要公賭司加環(huán)大營(yíng)盆銷(xiāo)力冤度。析管理闖費(fèi)用岔增長(zhǎng)嶄率雖混然低暈于主紅營(yíng)業(yè)祥務(wù)收全入增貫長(zhǎng)率枝，但方公司塞經(jīng)營(yíng)訪規(guī)模稼沒(méi)有燥明顯炊增加送，公店司增快加的餓管理粒費(fèi)用盲并沒(méi)莖有提桑高公妄司的菠核心朗競(jìng)爭(zhēng)器力。耐在此集基礎(chǔ)燕上，逆我們跌估計(jì)妙公司扇營(yíng)業(yè)等費(fèi)用腰增長(zhǎng)殿率和信管理母費(fèi)用巡增長(zhǎng)惹率仍藏將高付出主春營(yíng)業(yè)壯務(wù)收害入增太長(zhǎng)率顫。月雖然遍公司節(jié)沒(méi)有驕說(shuō)明某政府趕對(duì)于單數(shù)字各電視賤改造勒的補(bǔ)珍貼收則入，堤根據(jù)掏北京叛市棒“鞠數(shù)字渴奧運(yùn)奏”粥要加阻強(qiáng)數(shù)鑒字電販視投君入的羊精神趣，預(yù)識(shí)計(jì)公恢司在擺20言07炸年之溫前都旗能獲票得一定定的默補(bǔ)貼溪收入糊來(lái)支到持公庸司的住數(shù)字疾電視爐改造貢，實(shí)示現(xiàn)在熟20玻08仔年之樹(shù)前北雞京市巷播放棗數(shù)字聲電視決的要萌求。宜在主茅營(yíng)業(yè)洞務(wù)收瑞入和款成本植估計(jì)怎的基量礎(chǔ)上顆，歌蕩華有負(fù)線盈筐利預(yù)魚(yú)測(cè)如圍表四覆。猛表四巷：傳動(dòng)統(tǒng)業(yè)激務(wù)盈彎利預(yù)層測(cè)鴨4紡數(shù)字釋電視閥業(yè)務(wù)芳發(fā)展躬和發(fā)貸行可彩轉(zhuǎn)債奪對(duì)公堵司盈雅利和割現(xiàn)金劑流量椒的影膜響況.4遙.1啊數(shù)撥字電程視業(yè)開(kāi)務(wù)的父發(fā)展姓目前月發(fā)展勾數(shù)字軌電視串業(yè)務(wù)很在技西術(shù)上況不存介在問(wèn)統(tǒng)題，藥關(guān)鍵歲在于竄廣電惰總局干的政領(lǐng)策。憐只要濤廣電竄總局疏放開(kāi)輩節(jié)目創(chuàng)源政種策（釘即引傲進(jìn)國(guó)夫外業(yè)唯務(wù)）撥，數(shù)渾字電伐視業(yè)警務(wù)將世很快棕發(fā)展裁?，F(xiàn)采在地融方有鐮線網(wǎng)歪對(duì)廣玉電總拔局的忽政策蔬很失挨望。腐預(yù)計(jì)肚在短霜期內(nèi)割不會(huì)醋有相愧關(guān)政懇策出刮臺(tái)。元節(jié)目斃源政矩策很破難說(shuō)級(jí)在什制么時(shí)豐點(diǎn)會(huì)區(qū)啟動(dòng)豆，總清體趨指勢(shì)是羽必然絹要出摟臺(tái)相紀(jì)關(guān)政陣策。體以數(shù)邊字電線視為秩契機(jī)高的收敲費(fèi)電語(yǔ)視發(fā)薪展是余必然公的趨澤勢(shì).胃具扁有標(biāo)優(yōu)準(zhǔn)清沾晰度垮電視已接收眾機(jī)價(jià)堡格不時(shí)斷下獅滑，而也有運(yùn)助于判數(shù)字御電視焦的發(fā)怒展。篩具體選數(shù)字爪電視午業(yè)務(wù)奉的發(fā)照展可印參考塌筆者壽20問(wèn)03息年7矮月所北作的棕實(shí)地儀調(diào)研滋簡(jiǎn)報(bào)區(qū)中對(duì)核數(shù)字式電視癥業(yè)務(wù)圾發(fā)展持的分糖析。浮4.纏2聰發(fā)行罵可轉(zhuǎn)娛換債裙券對(duì)從公司枯盈利哀和現(xiàn)蠅金流諸量的顫影響俊公司慶發(fā)行既可轉(zhuǎn)行換債膊券所魚(yú)獲得陳的資蝴金將廊全部濁用于剖發(fā)展懇數(shù)字紛電視鏈。公拿司固郊定資群產(chǎn)中禮，專蓬用設(shè)常備年盜折舊倘率為誤10比%左首右。移如果竭發(fā)行頓12尼億元困可轉(zhuǎn)雅換債捏券分古3~導(dǎo)4年醒投入樸，則艙年新鉤增固磨定資綁產(chǎn)在冰3~笛4億議元左怨右，篩相應(yīng)強(qiáng)每年秤新增藍(lán)的固物定資宜產(chǎn)折樣舊在熄30冰00犧~4劃00趴0萬(wàn)努元左名右。鄉(xiāng)有線減電視辜網(wǎng)經(jīng)菠過(guò)數(shù)延字電葡視改臉造以填后，咸同時(shí)各具備鄰雙向菌傳輸世能力父，對(duì)豎數(shù)字汽電視烤業(yè)務(wù)夸的發(fā)衛(wèi)展將璃有良拴好的紙促進(jìn)宇作用偵，在致加大尿營(yíng)銷(xiāo)踢力度遼的基彼礎(chǔ)上罵，在朱寬帶猾接入鼠市場(chǎng)通中的塵份額隊(duì)可以杯有較能大程拆度的桂提高引。加菌上有糞線電衡視網(wǎng)呆相關(guān)頑業(yè)務(wù)蓬收入腎本身怕的自錫然增塌長(zhǎng)，仔公司蠶年新箱增收我入可華達(dá)8悲00對(duì)0萬(wàn)刮元左咱右，呢完全棚可以語(yǔ)彌補(bǔ)宏數(shù)字肉電視急投入估帶來(lái)膊的成凈本增稠加，殺并且鬼不攤芹薄每檔股收睛益。戚隨著啞固定辯資產(chǎn)拜折舊膛不斷棋增加拔，每慈股經(jīng)賺營(yíng)活裁動(dòng)現(xiàn)妖金流述量還蟲(chóng)將保峰持持宣續(xù)增騾長(zhǎng)。芹由于茄廣電狀總局扒政策詢的極孝大不歌確定贈(zèng)性，腎數(shù)字墨電視州改造蜂投入融的極蠟大不劣確定湊性，扇以及融數(shù)字?jǐn)_電視蓮用戶圓拓展譜的極念大不凈確定停性，脈要對(duì)煩可轉(zhuǎn)合債資棉金投迎入數(shù)陽(yáng)字電飯視業(yè)灣務(wù)的概盈利宏和現(xiàn)枯金流逐量的灘準(zhǔn)確畢估計(jì)慶不具貪有參類考意鄉(xiāng)義。凝如果架業(yè)務(wù)異發(fā)展賊狀況匆良好栗，數(shù)月字電犬視業(yè)江務(wù)的素發(fā)展因?qū)⒋竽懈碧嵬ジ叨愔澈罄綕?rùn)和劈現(xiàn)金繞流量府，經(jīng)張營(yíng)不泉善則例不能漫提高斷每股平收益恭。身5寄公司糟評(píng)價(jià)宋和股驢票估采值映5.匆1公揮司評(píng)詳價(jià)艱大量吹投資毯和費(fèi)顆用的否增長(zhǎng)仗沒(méi)有踏促進(jìn)騰收入物的有驢效增蒸長(zhǎng)，辰收入全的增膛長(zhǎng)主鑄要依需靠提舊價(jià)的轎作用乓。崗造成帳上述加結(jié)果斗的主飯要原凱因是犬公司炕經(jīng)營(yíng)跳體制映還沒(méi)銜有從背事業(yè)境單位壁的框裳架下余走出殼來(lái)，移還不烏是真扣正的海企業(yè)仗。并企業(yè)爪管理津當(dāng)局副整體帖而言穿沒(méi)有水真正艇企業(yè)山家精女神，爺不具胡備積尊極拓慘展企媽業(yè)發(fā)國(guó)展空牲間和藍(lán)盈利豐能力定的動(dòng)普力。環(huán)數(shù)字慈電視尚的廣獲闊發(fā)必展空亂間和腥有線晃電視捷網(wǎng)的擔(dān)專營(yíng)超，加潛上大駱量固凈定資痕產(chǎn)投文資，本給公燕司創(chuàng)團(tuán)造了珍快速牛發(fā)展爬和提助高盈醋利能勢(shì)力的拿基礎(chǔ)摩條件逃。但狠由于蘋(píng)管理嚷當(dāng)局創(chuàng)企業(yè)富家精切神的聾缺失關(guān)，這遣些基邪礎(chǔ)條幅件所畏能提膝供的線盈利無(wú)空間很沒(méi)有去得到戒有效撿挖掘昌。因誓此，循對(duì)公翼司的真評(píng)價(jià)雷是對(duì)棟企業(yè)險(xiǎn)核心門(mén)競(jìng)爭(zhēng)電力所杠帶來(lái)您的企撇業(yè)價(jià)餡值增搖長(zhǎng)，牙而是眼對(duì)公脾司所溉擁有莊的有死線電謊視網(wǎng)料資源暖和數(shù)雙字電院視業(yè)弓務(wù)發(fā)痰展的辱機(jī)會(huì)飽評(píng)價(jià)垃。橋5.副2債股票疫估值獄有線系電視穩(wěn)網(wǎng)專巖營(yíng)這形一資手源的認(rèn)定價(jià)酒不同只于自秧然資乞源，撥其價(jià)渠值的泥發(fā)揮腫依賴挪于管懲理當(dāng)亮局的未經(jīng)營(yíng)態(tài)；數(shù)黨字電淋視發(fā)庭展對(duì)嶄公司笑的盈摧利和燭現(xiàn)金球流量單的影睡響雖豎然肯局定是巷正面猾的，甘但也焰具有其極大煉的不飾確定旅性，低公司對(duì)的估愁值具增有很昏大的泄不確純定性寬。迷從公女司現(xiàn)挖金分碧紅比池率不痰高（洲20萍03放年僅閑23語(yǔ)%）影這一農(nóng)角度偷考慮垃，公按司股搏票估尊值可父以在海10范倍市柿盈率畢左右頁(yè)。從嫩公司羊經(jīng)營(yíng)其活動(dòng)津現(xiàn)金轟流量育狀況罵良好年這一東角度皆考慮鳳，E滿V/節(jié)EB杜IT吳DA棚達(dá)到針15晨倍以乘上，臭即市惕盈率確20攤倍左災(zāi)右也老是合申適的悄。從墊數(shù)字錯(cuò)電視略和寬照帶接耽入發(fā)模展空亮間較此大這參一角繼度考雄慮，底市盈凡率達(dá)福到3初0倍渠以上勿也不亡是不挖合理總的。括因此魯，可洪以比期照自朱然資歉源類者公司郵企業(yè)喝的價(jià)膜值定永位，瘡尤其敢是港粘口、甜機(jī)場(chǎng)較、高碑速公攏路和王公用鍛事業(yè)豪等行執(zhí)業(yè)上據(jù)市公瓦司的壤價(jià)值春定位虧。如涂果達(dá)于到這陰些企鐵業(yè)價(jià)扛值定飯位的苗低限損，可射以考欣慮認(rèn)潑為公粘司股曉價(jià)低侍估；肉如果嘩超過(guò)笑這類強(qiáng)股票陶定價(jià)躺較高橋，則痕可以體認(rèn)為僻公司臉價(jià)值留高估淚。鬼從表抗五可冶以看擊出，范目前窯歌華劑有線球除市勺凈率敢指標(biāo)撿高于濕國(guó)內(nèi)靜港口椅、機(jī)扁場(chǎng)、居高速恭公路擠和公拋用事典業(yè)等魄上市筐公司桑的平逆均值桂以外目，其兵他指堪標(biāo)均刑低于貿(mào)平均壓水平迅。劍從市沙盈率坊水平扁來(lái)看綿，歌旗華有瞧線市肺盈率懶為2離6.簡(jiǎn)25湖倍，減平均隨值為萬(wàn)28誠(chéng).3幼7倍世。其撞中鹽密田港臂、福眉建高躍速、相深高彩速等題公司驗(yàn)市盈銅率指蔽標(biāo)低轟于歌能華有飯線。掙深高拾速前聲三季術(shù)度營(yíng)浩業(yè)外響收入球高達(dá)擊6.縱46枯億元圍，經(jīng)亮常性婆收益律要大物大低挎于稅追后利佩潤(rùn)。俱鹽田特港雖暮然市梁盈率克低于猛歌華暢有線暗，但太其余趙各項(xiàng)干指標(biāo)詞評(píng)價(jià)窗均較蒼高。乓只有餓福建松高速主各方階面指勝標(biāo)均敞低于商歌華球有線槐。匠其他雞與公茶司現(xiàn)約金流從量指錄標(biāo)相束比較產(chǎn)低或論相近清的公欲司主煉要有敗粵高內(nèi)速、周華北秧高速圈、上輕海機(jī)打場(chǎng)、束贛粵凱高速特、皖糾通高賀速、耍原水營(yíng)股份智等公快司。葡但這怕些公騎司的暫市盈咸率指狂標(biāo)均瘦在3離0倍張以上棕。煤從上吹述分職析可布知，升25墳倍以霜下市產(chǎn)盈率年，是焦公司艱估值愿的較沈低位尊置，斃30火倍以擔(dān)上市壤盈率抄則定踏價(jià)較粥高。跡表五映：國(guó)毯內(nèi)港漢口、作機(jī)場(chǎng)烘、高朋速公斗路和監(jiān)公用抖事業(yè)叉等上擊市公敲司定嫌價(jià)貝代碼恐名稱餃?zhǔn)杏椔蕫朗袃舣熉十愂袖N(xiāo)牙率龜市價(jià)唉/穿經(jīng)營(yíng)清活動(dòng)扭現(xiàn)金朵流量有E鈴V紀(jì)/建EB創(chuàng)IT宣DA另00積00俱88刊鹽田枕港Ａ蜘20軋.3未2坑5.猛90吐26爪.3懲2劫72盾.1治6烏16作.7訴7窩00赴00狀89劫深圳殖機(jī)場(chǎng)沾29帆.4誓3責(zé)3.階10魯11買(mǎi).5懷1奪23鑼.8蠶8火19牲.8隸7讓00砌00走42草9蔬粵高耐速Ａ廢37戚.3炕0趁1.論96紋8.凝79醬16拜.3睬5脾10葛.8凝5悟00摔00限88幕6鐵海南跟高速爆99飛.2政9位1.貴98廊24申.1言1滋19智7.吳83依78林.5策1慘00扯00釋91愉6線華北走高速若31邀.8析1陵2.枝00黨11易.8濱5濃21爹.3狼2促17核.3盈9油60敲00專03匠東北坑高速園63培.3暮1刊1.甘93羞10目.5浩4見(jiàn)28擦.5券8挺21華.2拒7砌60狂00挖04宵白云據(jù)機(jī)場(chǎng)酷34詠.8賠4蘭2.響52狂9.笑98渡25芹.2應(yīng)3怪20障.6虜2層60債00鐮08白首創(chuàng)渠股份掩28余.2纏4每2.烈99較60秩.8踢7召32憑.8憐0結(jié)23花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