資本結構決策

8資本結構決策一、簡答題1.影響公司經營杠桿和財務杠桿大小的因素有哪些？在公司理財中應如何平衡經營杠桿和財務杠桿對公司風險和收益的影響？2.債務人和債權人在財務危機中的利益沖突主要表現在哪些方面？3.請解釋為什么一個既有股本又有債務且為公眾擁有的大公司的代理成本高于無負債且為業(yè)主管理的小公司代理成本。4.怎樣理解公司發(fā)行股票對市場傳遞的是“壞消息”這一現象？5.假設一個經營情況良好的公司，經營者非常希望把這一正面消息傳遞給外部的投資人，從而提升該公司股價。如果經營者直接向外部發(fā)布好消息，可以收到預想的效果嗎？如果你是這個公司的CFO，你會采取什么方法？為什么？二、單項選擇題1.公司經營杠桿系數用來衡量公司的（）。A.經營風險B.財務風險C.系統(tǒng)風險D.非系統(tǒng)風險2.如果公司存在固定成本，在單價、單位變動成本、固定成本不變，只有銷售量變動的情況下，則(）。A.息稅前收益變動率一定小于銷售量變動率B.息稅前收益變動率一定大于銷售量變動率C.邊際貢獻變動率一定小于銷售量變動率D.邊際貢獻變動率一定大于銷售量變動率3.如果產品的銷售單價為10元，單位變動成本為6元，固定成本總額為36000元，經營杠桿系數為2，則此時的銷售量為（）。A.7200件B.9000件愚C.稼12紫0遠00梳件忽置君瓣淋撥盲磨晝彩梯比蝦D.窄18萌0技00盛件勤4.陶在公模司的元全部亂資本平中，神股權步資本妻和債窩務資跟本各遠占5沃0%翼，則年公司版（克蔑?。?。雅A.喘只存依在經玉營風勿險是赤笛蔑榨尋漲雙滅寧B.細只存揉在財盈務風裝險落C.牧存在徒經營扭風險甚和財俊務風糕險怠市刺持懸蜂玻D.相經營紐風險偏和財嚷務風程險可舅以相瘦互抵染消余5.治如果精公司準資本嬌全部售為自高有資肉本，暑且沒稍有優(yōu)破先股品存在度，則偶公司革財務語杠桿耐系數筒（伐筋握）。聯A.劣等于野0豬火珍他沃妄息饅赴兼式方綁弓B譽.等碗于1竄閑域絮鐮囑C.睜大于襖1預徒洪虹毅棒爺介的兄趙們嗚棋D粗.小潮于1匙6.浸某公帆司當狂期的哭財務剪杠桿潛系數矛是1賺.8消，稅另前收饑益為環(huán)20福00瞇萬元沃，公濃司不固存在儉優(yōu)先冠股，妥則利恢息保么障倍坑數為腎（仿哄妹）。落A.解1.唇25閣

折捆你重逢掠跟覺各孩還繪朋銷際B.籠1.深8藝

勝

嬸

背

謎

使C.憐2.姜25鏟

勝

蚊

辮

舉

狠

瑞

蓋東貿灣國可申繞餡D.柱2.遍5箱7.定W公赴司全部部資碎本為屯20源0萬油元（蝦無優(yōu)打先股剩），蛇負債薯比率條為4瞞0%寺，負渴債利死率1面0%宴，當第銷售鍵額為缸10努0萬圍元時捏，息秀稅前謹收益園為1筆8萬兆元，慧則該恢公司臣的財變務杠流桿系疲數為榨（概姑嫩）。憤A.達0.汁8倍頁羨優(yōu)寺雪瘡田腳篇辛潤洪內河住B.車1.減25衰倍希

豆

起

協

餐瞇

寇C.播1.友8倍炎

擠

察

宣

坦

填黨蠶莖探丸需右賴哭D瞇.2報.2與5倍寬8.拉用來食衡量臟銷售艱量變冬動對鴉每股耀收益當變動襖影響窗程度籠的指蠟標是繞（畢去傾）。傳A.腫利息叼保障守倍數龍

貓

受

扮

恭

命

襪

咳

延

脂

殊B旁.總造杠桿僵系數室

扎C.議財務板杠桿正系數楚

惠

笑

日

職

居

儉

鳥

槍

穿

殘歸D.暢經營譜杠桿幣系數艷

蚊9.扁如果萍公司助的經繳營杠允桿系宏數為丹2，冰總杠澆桿系賊數為眠3，倚息稅緒前收叔益變縣動1奮0%璃，則飼普通役股每緒股收披益變住動率茅為（私北辯）項。敲A.鑄10樹%位合擺推指舊翅野可植軌傲無掏膛B株.1第5%巖鏡摸千碌慮毛C籠.2檔0%蔽酒冰皺鑼乖心膚郊仿欲做涼義他磁D.吃30餐%愚10朗.每捕股收肥益無反差別倉點是誘指不峰同資始本結婆構每蒸股收男益相向等時京的（具墳谷）。飼A.登銷售票量珠僚懸醬丘跪輪獎繡風耕蛇洞拐B.陶銷售倘收入怖處命展蒸C.日稅前祝收益燒般值戲吳董貿末香抱川惰輝D痕.息膨稅前搞收益爭11冬.M涼M理排論和豈權衡鎮(zhèn)理論懇的共秀同點誓是（古稍掀）枯。它A.旋假設向信息霜是對本稱的念養(yǎng)響錫籌經呈繁釋舍B.認考慮谷了代嘗理成娘本怕C.居考慮稍了財旨務危勿機成舟本洋艇纏父累飾溉潔秩D.可認為松負債眉率達襪到1綠00講%時僑是最找佳資該本結恩構驚12統(tǒng).在伸考慮壇公司映所得責稅的奇情況刊下，送公司陣價值療會隨艱著負杰債比匪率的伯提高般而增鍵加，鋼原因爆在于回（名謹猾）?？霢.給財務肌杠桿膚的作益用大墳甩拍俗凝笨窮業(yè)句B.歪總杠掠桿的頁作用忽C.洗利息耐減稅仁的作朱用低旺蓄禁兩拖盛讀亦瘦D糠.不近存在粥財務華危機燈成本平13弊.如摘果考早慮公鎮(zhèn)司所定得稅音，利贊息減并稅的訊現值惰為（逗扁范）鏈。緣A.囑負債斷總額要×癥利率添享原澤遭首梅雹福鄭借B.攝負債炭總額爺×脊所得愿稅稅錢率蓄C.療負債演總額增×仔利率呢×判所得劣稅稅戲率懼錫限每回D.粘負債飼總額哄×上所得揭稅稅傘率/吵利率并14驅.如村果B芽BC澤公司殘無負奶債經儀營時梯的股腦本成回本為珍12哨%，外負債研經營音后，基資產浙負債止率為驅40鄰%，笛負債葬利率筒為8擋%，兼公司棵所得抖稅稅幫率為淋25食%，升則此毯時股懇本成女本為趙（烘婦屢）。分A.照10像.6例7%甘磁辯芒獨尋糾細擴彈芳暴臉晃B卡.1心1%俊紀桃頂冒是演C.單14盡%蛇虧開沫飛咳巧嶄溫遇澆點真貢束D攏.1永6.奇5%塑15及.P頃T公暫司無度負債朝時的勻公司兩價值粘為1型0析00釣萬元寄，經躁測算掘，該代公司凳最佳號資本疲結構犁為負部債比番率的陽40準%，位因此相準備幕采用攔股轉暢債的畝方式湊將公飼司的谷資本此結構趴調整俘為最女佳資潛本結駕構。欣該公禮司所哄得稅萍稅率請為2扒5%煌。假逝設負議債經太營發(fā)芝生財法務危監(jiān)機的坡概率把為0嬸.3版，破獄產成販本為隱公司播價值伍的2伍0%累，則駐資本立結構炊調整皂之后撥的公穴司價笨值為扮（軟堵顏）。心A.滾84肥0萬思元稅僚扎妻望飽普齡殃練漿幼員B輛.9揪40芝萬元感瘦踩倒群C.餡10漿40梁萬元霞擔箏赤懸彈扎鍛汗沈眨演旦D島.1寺34津0萬啟元鈴16戒.根臣據1切99高8年鏈邁爾撒斯提這出的師在信華息不劉對稱眾條件妹下公遞司籌辱資的捎排序跪理論訂，公克司最誠先考防慮的該籌資堪方式創(chuàng)應該化是（悟泄霧）薯。絨A.調內部卻籌資羞善虛晴膽蹈雷晚提牛債犁誰B抵.負則債籌傘資宿館然顆C.吵優(yōu)先鴿股籌愁資胃掠版稀盈片億夫鴨蠅萌綢D栽.普柄通股挨籌資泳三、壓多項剩選擇精題蚊1.訴公司先降低返經營慢風險壁的途罰徑一買般有腐（夕掛災條）藥。丘A.栗增加峽銷售劑量拜召兇掙

惜毫阿府頭堡抹舒B稱.提認高產歲品售臉價歷

轎皮混逢肥球C.赤增加妙股權排資本汁比例貢舒冰笑板閑衣澆寫D睛.降損低變嬌動成鏈本丘E.冬增加臺固定械成本債比例憂2.盆與經燈營杠挽桿系危數呈殼同方敘向變姜化的伸影響更因素滿有（鉤吹距亮麥）。球患A.訴銷售榜量舍掛暑膊腔配

諸新殃啦薄韻雷做B角.銷鋒售單凱價雨

洞嘉芒辜趨派列胳C.狐單位亮變動般成本堵毀販戴社除驅蘋真盈幸雜D.屯固定夠成本勉總額錯姿E捷.固野定籌獎資費測用魚3.杰以下宮各項祖中，旱可能且增加鼓公司歪財務禽風險秘的情運況有育（取粘麥耍）歌。雨A.縫借入士資本窗增多軟蒸釘獨分賠敗沖袍叛槐B筐.增皮發(fā)優(yōu)僅先股柱罷物棗伍僑洲C.亭發(fā)行航債券自小紐網或誘此劣牢緞薪貪晌D互.發(fā)慎行普價通股掩粉E.撞融資掀租賃怨4.及下列怒選項括中，接能夠露體現吩總杠版桿性誦質的辮有（描宏貓互丹）。冊貢A.燈總杠擺桿能察夠揭昂示經啄營杠禿桿與志財務止杠桿側之間難的相騰互關姓系海B.捕總杠燃桿系鎖數越餅大，痕公司悄經營供風險峽越大禾C.加總杠年桿系帶數越霧大，殘公司畫財務詞風險趨越大轎際合捧范D.賠總杠饞桿能非夠用使來衡垃量銷晴售量暖變動積對每捆股收山益的閱影響丙E.腿若不知存在蝴優(yōu)先標股，持總杠可桿系勝數能壞夠表斯達為凳公司友邊際慚貢獻魄總額醋與稅刺前收蛾益的像比率勞5.援如果錄一個況公司品正在蝶考慮渡一項衫資本負支出鬼，為儉了抵終消較奉高經企營杠圾桿的輔影響察以確饒保一蠢個適誕宜的置總杠低桿系侮數，雨則公苦司可序以采呆取的湯措施豪有（濱任濤脖底）。半比炎腐A.疊提前堂償債再征牧恰換冰埋后鑼秋聾遍牌B支.股紫票回萌購豈牲棄C.稠債權暮換股偏權驅含股互脖愿鳳蜓沙些蝕象D.悔股權豈換債啟權由訴E.遍發(fā)行躁新的膊債務茄用于陡回購奧公司覽股票肝6.忙根據早MM屬理論圍，在普無公萍司所怖得稅看的條際件下詞，資有本結惱構的搞變化沿不會社影響樓（償吊閃翅）。認

輩A晉.每值股收逗益提澤凝章槐媽塞戚梯斗劇館猜B.堡負債淋比率伴砌途傍壩漲辦奏

膠C素.證炎券持假有者加收入吐港辰滔敲指炮廳浴摸D央.息失稅前偏收益共澡

反E舞.公蹲司價符值舟7.區(qū)權衡女理論蜂對M閱M理豬論的開修正列體現沾在該灣理論醫(yī)引入緊了（去宏蒜戒）泊。孟A.單沉沒案成本茄的否兆墊挑閃僅噴壓畫國橫B烏.代關理成兇本即滑譽般尾顛財萬C.撲機會蟻成本汽祝辭園壘偵待昌淹醋斷既淚D積.負探債成嬸本蹦儀山紹E.憲財務培危機劫成本翻8.犧財務丙危機寨是指淘公司層無力褲支付兔到期暫債務增或費槍用的嶺一種承經濟為現象形，其蠻間接蝦成本志主要脊有（疼跳貌墓）捏。誦A.仆股東財剝離折資產妨、減酬少資士產總典額蠅依逼香肯B.祝公司木破產有引發(fā)寫的無玩形資賴產損倍失種C.晶破產腫前信采譽下透降而言導致剃的銷鞋售困闖難柿講梁D.賣股東猾可能扛將可尿動用伯的現攝金投受入到端高風吵險的俘項目租E.諷股東炸可能叛放棄企一些閘有利識可圖尼的項麥目強9.威在委嘩托代培理關層系下覺，股嬸東可詳能侵酸害債咱權人脹利益電的行飽為主妹要表喚現在少（幅伸姜暮）。型A.手資產障替代渣問題吵到厭辮贈恥羊訪搏付讓過B.消資產左剝離吼問題擋千偏福渣器C.位債權揉侵蝕灑問題棋咐吼賭勺蔥轟扔爪咬主謎D.齒債權惑轉讓闊問題蓄辰E.欲股權翁置換譯問題商10雜.代撈理成炎本理疏論認棕為債父務籌徒資可尤以降慈低由停于兩耐權分稱離產吃生的間代理碎成本算，主么要表拒現在厭（娃縱珠決）。安A.爺減少退股東半監(jiān)督杜經營邁者的玉成本旅巴第盞裁匯B.疫舉債劣引起填的破林產機攜制會截減少膊代理雄成本租C.渣舉債嗓籌資褲可以帳改善肯資本楊結構路，降稍低資抹本成漁本蔑D.狡舉債模籌資光降低賠了債忘權人霉對債竿務人艷的監(jiān)辜督、捐審查飼成本吹E.太利用皺舉債酒回購孟股票陡會使獄經營疑者在百職消械費的還現金啄流量費減少伸11鄭.在李實務忙中，依公司喪財務趕經理舍用來忠進行轟資本吸結構赤設置喇所考勇慮的笛主要塊因素脅有（鼠圈瀉充）辟。翻

如A泛.風迷險性禿白鄙援配環(huán)窯慢斷湯冶知截動B漲.靈瓣活性爺言訂C和.收駝益性塘胃趨訂怪夕粉緞賞指飲另糖協D鹽.控惠制權襖夫墻鉛

喜E瓦.時店間性市12改.下兩列各事項屬茄于負民債籌融資有伸利因余素的媽有（趟宴扛男）救。疏A.棵利息遷減稅惰作用閑帝喝宿回淘攜息搭線風鉤B.水保持柳控制緒權翠耐稻重牽獎C.造提高貍財務技彈性殲嫂蠻匪經棒配妥厭俯夸紹D.騾籌資政成本慘相對彼低兼唯E.駁在信位息不刃對稱梨條件舉下，荷債務稻籌資芹給市沫場傳部遞好奏消息絞四、集判斷召題陷1.餐不同州銷售笛水平僻下的徹經營果杠桿餓系數鵝是不蔽相同為的。仔（衛(wèi)億）動2.護假設愉其他身因素悼不變拖，銷術售量療超過與盈虧召臨界障點以頓后，塌銷售繳量越扯大則妻經營竟杠桿壞系數若越大旬。（差拿斤）饞3.圓經營椅杠桿濃并不惑是經準營風蹄險的仁來源素，而享只是呆放大伴了經邪營風溝險。喘（野梯）壺

泳4.徐一般趴而言趣，公盆司對艇經營滑風險患的控奏制程店度相解對大霞于對非財務疤風險灘的控擔制程婦度。訓（幅窄）冰5.毒資本早結構津是指測公司秒長短乖期資邪本的碑構成友比例柱。（蓋橫麥）某

南6.質當公盡司預伏期息予稅前寒收益權大于年無差約別點搞的息鎮(zhèn)稅前緞收益季時，年公司漂應采辛取股幅權融質資。質（夕誕）為7.獅根據樸MM艇無公處司稅栽理論竿，公卷司價悟值和猶資本完成本蒜在均忠衡條種件下燃獨立金于資見本結懷構。粒（物肆）槍8.篇MM免含公戀司稅驚理論誤中，株負債調經營翼的公凡司價害值比踏無負濫債經搭營的禾公司準價值旁增加盞，是得因為辦負債聰使公往司創(chuàng)盼造出涉更多殲的稅霜前現宴金流旬量。儉（腰荷）蒼9.憶根據久MM豪含公肆司稅渴理論精，當擾公司刺的負蟻債達鼠到1竄00獸%時店，公僑司的臺價值盯達到界最大免。（閘碰正）頂10農.財鍵務危仆機成勉本大舍小與峰債務求比率邊同方栗向變尊化。源（振享）娃

欄11達.根任據權伯衡理首論，沸公司恥最佳雀的資萬本結奉構是惰在減冶稅增醋量收喪益與棋增量榜財務乘危機侍成本坡和債貿務代圾理成傍本之走和相須等時狐確立薪。（店后社）些12碌.根滅據信淘號理固論，舊投資奔者可臣以通拾過資繳本結索構來殊判別表公司嗓價值反的高婚低，勇高價化值的臘公司攏愿意俊采用抓較多盾的負腫債進掙行籌換資，枕而低盤價值朗的公毛司則渾更多培的依恒賴股稱票籌鄉(xiāng)資。柱（毒質）渾13莊.公劉司價格值被謹低估吧時，拾信息狂不對罪稱條賀件下拒發(fā)行銀新股盜后的只公司抽價值員比信躁息對經稱條爽件下撫發(fā)行蕩新股底后的舞公司賽價值斑要高信。（例而北）廟

槍

毀

謹

膊

此

部

來

脫

漫

劍

礙

衰

紋

襲

折

伶

往

活

顧

院

處

縮

譯

至

怪

驗

御

衫

紐

裙

隨

駁

嫁

許

禿

參

蹄

孕

倚

聚

喉

印

往

躁遵14幕.邁梁爾斯繩提出交了在斃信息扣不對黃稱條鑄件下獎公司葵籌資陷的順軍序，設即排心序理擁論。燥根據猛這一待理論鋤，公流司籌閉資的慕順序揉應當系為內便部籌蛾資、傷股票欄籌資趴和負堂債籌錢資。波（兩罰）杯15而.從厘控制抓權的幫角度預出發(fā)瘡，對描債務扯契約訂而言不，如蝕果公抹司經冶營者仁能按揭期還劇本付污息，然則經商營者父擁有牢公司雖的控擺制權興，如擺果公鬧司到拾期不雁能還代本付艘息，棒債權歉人可折以行勤使控蜻制權蓬接管裁公司啟。（就溝嘴）眉五、露計算族分析餐題坊1.劣新盛哄公司色年銷費售額蒜60償0萬日元，泉變動恩成本群率6省8%慘，全敞部固愉定成剖本和曠費用青12布0萬嬸元，吼總資使產5糾00撥萬元娛，資潛產負慘債率恒40能%，存負債寨的平鐮均成四本為羅8%雷，公踩司所漿得稅饞稅率露為2可5%踏。該態(tài)公司忽擬改劈變經視營計盒劃，舞追加必投資跨20靜0萬謀元，隸使得濫每年撿固定鍵成本仙增加饑20必萬元士，并晝使銷膜售額能增加彼20醬%，捐變動抱成本盡率下桑降至溪60犁%。鉤要求疫：儲（1涼）如逢果投松資所四需資筍本通乘過追東加股絲權資蹦本取獲得，授計算嚷凈資陽產收乎益率叉、經搏營杠們桿系勿數、踏財務昌杠桿構系數極和總俯杠桿嘩系數嫁；藝（2品）如轎果投礙資所蓬需資帝本以寨10咱%的慚利率答借款肅取得最，計珍算凈信資產沿收益徐率、濕經營行杠桿龜系數湊、財回務杠餐桿系擺數和侮總杠襯桿系廉數。豆2.屋假設恰新華研公司庭當前破的資繁本結早構如懲表8睡-1縫所示曲。

少表8診-輔1歲哥新華狂公司迅當前傅的資疼本結值構株踢瑞曾穩(wěn)岸單位雷：萬罪元徹籌資忠方式教金額飼長期巡債券新（年對利率撫8%蛇）播普通攏股（糟每股嫁面值境10請元，趕10砌0萬瓣股）泄留存潔收益巡答60敵0殘1光00牙0固厘50券0書合計洞2滔10爆0

斃因業(yè)恥務發(fā)秩展需雹要，耽該公鑒司年利初擬嘴增加激資本傅40席0萬基元，歐現有放A、臘B兩丈個籌增資方偵案可謹供選眉擇：姓（1坊）A腥方案惰：增盈加發(fā)誦行2桑0萬仔股普食通股淚，每煎股市病價2尸0元歷；萬（2輔）B老方案洋：按做面值菠發(fā)行拘息票驕率為讀10衰%的趁公司抽債券華40罰0萬迷元，恒每年榆年末饅付息禁、到瓶期還蹈本。愉假定攜公司尚發(fā)行洪股票遍與債煮券的機費用拔均可摸忽略穿不計甘，新什增資悼本后漫公司第每年卻的息妥稅前祖收益績預計穩(wěn)增加景到2壓00景萬元假，適館用的順所得室稅稅界率為返25洲%。超要求張：犯（1牢）分式別計歇算兩窩個方施案的巨預期據每股鋪收益鎖，并釣判斷昏該公念司應爬采用巷的籌居資方疤案；利（2殲）計船算兩慈種籌溝資方噴案下番每股攜收益身無差李別點乳的息墾稅前英收益疏，并焦判斷執(zhí)當該步公司休預計段新增窮資本翠后每物年的好息稅流前收博益將斬增加撤到3掀20磚萬元狼時應號采取惠的籌蔥資方贊案；支（3族）計混算處珍于每圓股收崖益無俯差別水點時練A、搭B兩稻個方像案的培財務將杠桿隊系數蛾；寶（4鳳）如仰果該些公司是預計辯息稅極前收末益在奶每股稼收益敲無差睛別點以增長肉10禁%，鉗計算牧采用嫂B方單案時桿該公畜司每嗚股收啞益的爆增長槳幅度推。臉3.住AB啊C公揭司當央前的司財務就狀況翁如表弱8-魄2所社示。

忘表8壞-2今律AB描C公勢司當畜前財葡務狀情況默庫塞賢疤慌加闊楊丈單位替：元記債務誠價值方（賬撓面價橋值=企市場庭價值足）智1狂00悠0哲00顧0把股東懲權益箭的市債場價躍值冠5骨25誦7喇14爆3細銷售犁額（漸過去珠12涂個月隊）午12絞0霸00蘋0隙00訴變動加經營痰成本跪（銷沫售額望的5變0%宜）茅6隱00鐘0步00也0俘固定棚經營隆成本戴5頭00三0慌00恰0記所得蹄稅稅績率跨40疑%

伴在當狹前的藥債務勵水平膜下，雁債務嫩成本斧r誦b炒=8勤%，豎股東功權益輸成本煉r筒s語=1雖0.耽5%沃。管洲理當押局對什當前蜓的資步本結豐構是震否是肆最優(yōu)已的資哈本結蜂構表騾示懷漫疑，鼓所以縱要求脂財務示副總悔經理收考慮扒增加午10豆0萬渡元負執(zhí)債并區(qū)用這戚筆款迎項回專購股草票的壺可能交性。務經估緣算，攻負債按水平都增加邪到2瘋00煎萬元共，利搞息率辨將增倚加到乳9%送，股簡東權企益成賣本r廉s辯將增備加到斜11莫.5參%?？≡?繳%的廉債務次利率拐仍保達持不吊變并毯優(yōu)先曾于新戀債，碎舊債爐尚未普償還訓，市陣場價級值是缺10柄0萬爸元。葬公司倆是零覺增長投公司豬，收忌益全斬部作渡為股隸利分渣配。畝要求烈：將（1田）分芹析柳公司釘是否本應增眠加債絡務至梳20坑0萬障元；欄（2除）如錘果公標司決仰定增殿加債黃務至鼻30續(xù)0萬淘元，御新增鵝20鋤0萬臘元債泳務的馳成本圾是1壞2%尾，股論東權掉益成互本r拐s膠將增丸加至筑15蛙%，膊原有帳利率嫂8%何的債屑務繼億續(xù)持熊有，戶其市爛場價態(tài)值仍土是1白00自萬元靜。公餓司將竭選擇昨何種另債務皆水平惑：1挎00包萬、員20皮0萬敏還是鉤30懼0萬爽元；四（3急）公肆司股奸票的達市場村價值扛最初劃是每嗓股2置0元樓，計第算在橫債務粱水平竹分別藥是2標00融萬和離30傘0萬耀時的役新的柏均衡傲股票粒價格謎；膀（4井）計場算公彼司在役債務元水平取分別朋是1啦00源萬、拆20淡0萬饅、3劇00劉萬時慧的每德股收宮益；倘假設花公司織將收清益全熱部用間于股仇利分融配，籃如果藍你發(fā)唇現E販PS旺隨著濕債務闖的增來多而違升高勤，這密是否哪意味帶著公僚司應捉選擇趨30情0萬賀或更濤高的痰債務來水平垃；純（5津）如球果公短司利疫用更靜多的驅杠桿態(tài)作用枝，而小舊債凝券并垂不優(yōu)魂于新余債券頃，舊蒼債券蜻的價骨值將屢發(fā)生際什么欠變化罩。除4.筐XY怒Z公休司無容負債晚，震其財煉務狀買況如悄表8胡-3狡所示珍。諸勢橫夫虹梯表莊暢表8笨-3繳勾XY盛Z公愿司財暴務狀韻況煮資產蛇（賬償面價助值=深市場繡價值常）（紗元）斬3學00扭0護00宋0點EB吼IT推（元立）桿50韻0埋00陳0霸股東種權益驅成本饅（r膊s霜）誕10浸%六柱肝股票倒價格瀉（P桃0于）（冒元脆）躁15絕流通鴉股數絕（n欠）（超股）滿20缸0擴00言0該稅率宋40毫%搞公司更正考可慮發(fā)僚行債劉券同秩時回爛購部焦分股早票。斜如果箏公司鄰負債劍90段0漁00懸0元漢，與膀增長吧的風際險相煙對應妖，股美東要耗求的糖回報詢率即找股權竄資本幅成本到r勵s語將增剛加至蝴11派%。架債券宮可以畜按r批b象=7惑%的化利率擾發(fā)行鞭。X合YZ森公司尋是零屈增長運公司守，其結全部京收益爽用于偶股利痛分配兔，并輩且假積設收捏益在備各期雨保持規(guī)不變蓬。撈要求霧：悶

胃（咳1）狗分析障采用殃這一啊財務喉杠桿握會對撫公司乖的價腫值產運生的偉影響丟；紀

蝕（猜2）錘計算荒變化毛后公稍司的游股價惱；坦

新（摟3）匆分析康資本朝結構甚調整懷會對香公司六每股旱收益眠產生縱的影擦響；乘

引（卷4）丈假設站最初孟給出培的5房00焦0弦00更元的股EB新IT達是下兇列概陜率分勵布的私期望壞值，殃如表湊8-燦4所依示。

獅表8徑-4情乘EB相IT冰概率尼分布慚的期洞望值誼概率抵EB閱IT內（元濃）深0.攪10偷

慚0.持20償0.吩40幅0.漿20賽0.較10奸-皺1條00哀0頃00誰20屬0賠00勁0關50浴0制00庭0抽80毛0饑00大0昆1掛10白0惜00販0

揀①榨在愈零債壓務和劇90月0羅00腦0元酬債務估水平讀下，壟公司磚EP身S的壘概率毅分布私各是亮多少學？哪您一種宿分布紹風險亭更高羞？然②紋確攝定每兄種負江債水嗎平下掌利息裙保障牛倍數貧（T疊IE腸）概梯率分未布，糠哪一做個概添率下貪90屠0譯00答0債辜務的葉利息主可能敏得不防到補陷償？務5.緣PE形T公牲司正捆在考爭慮開藏設一盟個作幼為獨螺立法上人來氏運營監(jiān)的子蠶公司題，該超公司吵的財逢務分么析人姜員預美計新布公司攝每年淡息稅琴前收葛益約袍為3素60暗萬元覺。目顆前，箱公司懸領導熟層正淹在考江慮如冰下兩定種籌副資方音式（旦該公圣司的曉所得禍稅稅征率為躍25襲%）困：材方案沿1：殺普通擊股籌胖資，姨即以夏每股類2灘0元狼的價騾格發(fā)嗽行1惡00但萬股珍普通紋股（仰不考聲慮發(fā)挺行費痛）；拘方案膽2：袖債務組—閑普通礎股籌兄資，侄即發(fā)漢行利能率為擦12梢%長苗期債歉券1覽0硬00電萬元梯，以餐每股虧20恰元猶的價級格發(fā)怎行5獲0萬干股普隸通股瘦（不踢考慮漲發(fā)行物費）冰。倒要求跑：渾（1占）計杠算兩頓種方停案下盼的預廉期每除股收溜益，瓜根據展計算敏分析仙該公繼司應春采用微的方嚴案，谷并說惠明理欄由；蜻聰（2桶）計魯算每帆股收做益無道差別緩點時框的息孩稅前萄收益農；濃（3諸）假僚設該崖公司漂最終翁選擇鐘方案亦2，辮且其獻開設溫的子勸公司覽第一拐年的遲息稅女前收攤益為棉36置0萬講元，抬計算紫此時袖的利改息保式障倍痕數（譯假設姿沒有決短期關負債具）；媽如果沖債權燙人要泉求新庭公司賢保持得其利豐息保役障倍煉數不做低于丑1.彼8倍掠，計楊算此趁時方貓案2電息稅假前收仔益水截平可撕被允囑許下服降的氣幅度羊（即這息稅駐前收蝴益最廉多能子下降數多少乏而公旱司不疫違背初債務醫(yī)契約勻上的爸要求蓋）；晶（4諒）假瓦設預才計的盡36香0萬知元息發(fā)稅前池收益決呈正抓態(tài)分柜布，酬其標束準差肢為2杰00服萬元返，計甜算當乳方案孕1被瓦采納織時，繪每股宣收益疊小于怠零的淹概率植有多館大？礎（5強）根雀據（呈4）嶼的資裂料和銜（2因）的巷計算趟結果珍，計傻算方粘案2胃的每聰股收花益大夸于方沿案1慮的每告股收虧益的側概率油?？?.潮假設減U和膊L兩營個公鞭司的均經營籍風險崖相同春，但撓資本殲結構如不同揚，U壞公司滴的資兩本全華部為婚股權粒資本六，L煌公司姻的資森本由駱負債叢和股姑權資辭本兩找部分眨組成奇。并榜且，合假設惕兩個窮公司界的經藍營凈模收益川全部吹作為膀股利輩發(fā)放夕，公圈司的億預期啄增長醫(yī)率為綿0，逆其他恒資料銅如表未8－依5、祥表8冠－6昌所示拼。

全表8徹-愿5理U疏公司牲和L宇公司望相關召資料乓及計芽算表吐（不尖考慮杯所得旅稅）垃連偷欄單位促：萬掌元席項低目蛙U公月司（郵負債道=0睛）命L公貞司（闖負債掩=2嬸0港00謝）羅股權仔資本務（S同）贊5講00癢0他3沾00黑0肝股權盲資本技成本俱（r漁S告）俊10方%鞭12侵%物負債騎資本癥（B我）辦-魯2介00謎0悠負債楚資本干成本顛（r錢b培）騰-墳7%昂息稅肢前收角益相爬50郵0挽敬50嚴0絕減：挑利息逗費用駕（I鬼）杰股東胖收入芒（股歲利）描（D亦IV野）蛛證券絲持有則者收曲入（衡DI際V+斜I）

稱表8耀-趙6即U呈公司何和L渴公司校相關風資料逢及計閘算表春（考諸慮所抄得稅繩）靜畏單膊位：費萬元扛項目劉U公押司（滔負債鍵=0財）泡L公景司（秤負債我=2嚇0祥00躁）幸股權柔資本悲（S激）鞏5徑00枯0拐3晴00滔0由股權退資本錦成本采（r破S銅）市10徑%述12芬%俱負債擁資本悅（B始）總-班2返00鄰0包負債抬資本津成本孤（r瓦b氣）昆-敲7%勒息稅澇前收混益源顫50煮0爺膏50攔0橋減：按利息社費用熄（I紗）辯稅前柱收益念（E先BT替）景減：滴所得戰(zhàn)稅（抵T）多股東韻收入續(xù)（股禁利）?。―召IV池）波證券象持有構者收借入（類DI忘V+住I）

雄要求匪：捏

壯（1貿）在清不考源慮所凝得稅永的情界況下稍，確避定表振8－助5中數空白常單元筐格的聽數值隔，并俗分別巨計算伸U、桌L床兩個走公司叢的價認值；劍（2蠶）在挺公司驅的所只得稅朝稅率揀為2晚5%氣的情惡況下玩，表腥8－逗6中律空白瘡單元腦格的現數值弱，并己分別漫計算錦U、勵L兩采個公院司的旗價值戀。（暴3）血對比臟（1伶）和灣（2秋）的迫計算副結果妨，并堆運用炎MM論理論趟作出思解釋庫。蓋7.尋MB瓜I公查司是副一家肢用電辨器生太產公怕司，挎流通導在外粒的普蒜通股雷共2辟0托00喂股，訂目前綁市場感價值荒為每蝴股1頂0元閑。公柜司的陣經理裳比股等東掌巡握更紐多、且更準柜確的最信息辯，知殘道公私司研俗制出品一種捕新型瓦低耗煎能的睜冰箱單。據談預測細，此毯產品抹一經衡上市也需求饑量很茶大，掃將會管使公助司的到銷售馳大增帶。因逐此公漫司經余理認話為股跪票實館際價傲值為司20愛元。晝現有名現打疏算投蜘資一護項目針，需次要資貼本6訊0喘00自0元擱，預跳計會卵帶來厚40臥0著00漂元的權凈現宅值。躺若公奮司擬舌通過紐增發(fā)產新股銜來滿痕足這惜項資瘡本需萬求。挪要求稈：別（1拴）若轉發(fā)行嗎新股啞時信扛息是戶對稱級的，廉計算邪新股父的價礎格；孝（2芝）若宅發(fā)行遣新股侮時信染息是湖不對齊稱的源，計疼算信邁息不為對稱執(zhí)情況監(jiān)得以叔改變質后公球司股饒票的啞價格巨；墨（3斃）通倍過（姿1）侍和（笨2）連的計河算，草分析京發(fā)行噸新股貞籌資裙實施笨該項董目對并公司誓新、鞋老股期東的額影響仔，并分判斷希公司商是否筐應該虛通過芬增發(fā)容新股勺來實糊施該房項目由。兆參考報答案投：盾一、劍簡答秩題軌1.鏟（1滾）影培響經瞧營杠壘桿系鎖數有蜘四個乳因素鵲：銷找售量辯、單朵位價搬格、蛙單位帽變動閥成本栗、固望定成單本總寨額。欄前兩包個因趴素與幫DO咱L呈傳反方糞向變爭化，明與E姑BI粥T成挽同方乓向變懇化；描在其慢他因餅素一揚定的燈情況虜下，牲銷售礎量越楚高或跳價格魄越高舟，經蔥營杠房桿系漸數就卵越小斃；后歉兩個哭因素爭與D鵝OL變呈同遍方向她變化奶，在淹其他伏因素寶一定贈的情售況下仗，單縫位變杰動成漿本越赤高或說固定遇成本燈總額娛越大萬，經對營杠岔桿系秋數就擔越大脊，公顧司的滔經營贏風險夏就越范大。吸財務旗杠桿峽是由段于固妨定籌煤資成鑰本的紋存在駁而產幕生的易，包鉗含固蒸定的國債務迅資本珠（如續(xù)從銀捧行借泄款、杯簽訂賄長期漸籌資睡租賃失合同懇、發(fā)對行公宏司債苦券）貿以及居股權恩資本哀（優(yōu)無先股滋等）占，這判些固啞定籌務資成青本越躬大，矮在其炊他因膊素一祝定的瓜情況廚下，膚財務棚杠桿煩系數帆越大衛(wèi)。耐（2李）經地營杠涂桿系塌數本塘身并局不是風經營野風險隆變化狡的來這源，慮而是火銷售與和成質本水盈平的線變動正，引漂起了經息稅制前收食益的努變化賽，而侍經營鋤杠桿靠系數取只不購過是嗎放大盟了E核BI什T的晚變動消性，乞也就拿是放濾大了餐公司允的經肉營風冤險。每財務畏杠桿政是在梯經營娃杠桿徒放大固了銷私售量昏變動撤對息婆稅前患收益雜的影舅響的有基礎這上進窯一步尊將其巖導致羽的息憑稅前已收益蹈變動得對每證股收鉗益變脆動的竟影響篩放大御。在尸實際掠工作吐中，恢公司變對經垮營杠坊桿和地財務癥杠桿頂的運澆用，粗可以血有各獻種不純同的林組合玩平衡棄經營混杠桿城和財您務杠辮桿對液公司診風險形和收澇益的蔑影響案。例舒如，軍某公撒司較腹多地嚼使用姻了財鵝務杠戶桿，介為了賤達到合或維蛾持某偏種適啞度的奧總杠必桿系儉數，桂就可祥用較灘低的膚經營對杠桿踐系數都來抵頌消財程務杠僑桿系猾數較剪高的宅影響扎。反駱之，拔假如熊公司黨過多相地發(fā)艱揮了屯經營抵杠桿焰的作替用，械就可巷通過奶減少搖使用版財務別杠桿印來加策以平鑰衡。骨假設村某公批司正李在考賄慮一詳項資烘本支貨出，蠟為了拖抵消脹較高哲經營懼杠桿復率的監(jiān)影響云，公吧司可醒在其振資本留結構致中減霜少債箏務資錯本或列優(yōu)先覆股本洲的比擠重，蔬即通費過采壓取降維低財刻務杠適桿系教數的射做法樣來實振現一榴個適合宜的代總杠廳桿系女數。稱2.器債務欲人和祥債權泉人在打財務廟危機帳中的孕利益月沖突承主要斤表現芝在以余下方圍面：格（1脅）風氧險轉頁移。龍在財稍務危皂機時幫，股進東（度債務委人）啟向債鏡權人請承諾測，將歡現金冰用于蛋一個叮風險劉比較樣小的奇項目劑上，哪而實次際上購會選具擇一甲個風市險較響高的她項目凝。如幅果這傍些投幣資成死功，俯那么遭股東托就能裹全部輝償還給借款本，并末且享霜受剩曠余的騎收益鉆。如異果項帆目不嫌成功園，股讓東僅古僅是末拖欠愛借款類償還克期限文的問異題，清債權心人最嚷后只床能夠框接受昌到一恨個空族殼公龜司。豬如果虜某公央司的土負債宇價值困已經浙達到顛B，蜘超過梨了公村司的絡市場冊價值死V，鳥那么緒當面椅對風析險不賣同的架兩個玩投資碰項目醒時，工公司掃會選扛擇風什險較擾高的仍項目繁，以盛期望虹通過抵高風瞇險的莖投資串來使誰公司犬擺脫挺財務澤危機俯的困察境。變而選買擇風憶險較拖低的楚項目冊，雖扶然會者增加起公司認的價女值，允降低鏡債權玉人的暈損失寇，但車是由貍于風寬險低免的項聚目收攏益較歌小，泛即便鍵投資鎮(zhèn)獲得更成功納，公號司仍尚然無飾法擺鳴脫財借務危憂機，鮮仍然哲會走謊向破竹產。慣因此雪，在哪財務踏危機妖的條倚件下堪，股馳東（諸債務捕人）壘會選惕擇風命險較游高的裁項目辰，而杠放棄勢風險董較低毯的項畏目。秘（2踐）放械棄投況資。跪與風娛險轉椅移恰返恰相唐反，狼當公件司處俊于財潑務危皆機之織中時脈，股嚇東（站債務檢人）冊不是典想辦損法去止尋找下能夠鳴帶來克正的扒凈現光值的矮投資疑項目絕，從庸而使兵公司頑擺脫拋財務百危機翻的困閃境，播而是奉放棄想投資耗項目還坐以哨待斃駱。這出種現秤象發(fā)慎生的榴原因扣是由份于在毀財務急危機功的條仍件下溫，公敲司的據任何所收益腔都必穗須首粉先用尊于償嗓還債楊權人得，因秘此即專便股佳東找軟到了臟凈現忍值為總正的遠投資向項目鄭，股泊東也膝無法菌從中粒獲得為任何訂好處雄，所梨有的毯投資遇收益相都將睡由債夏權人夏獲得響。換息句話泡說，畏當股聞東看區(qū)到自膝己的料資產盞大部財分都摸已經袍喪失墨，即啦使如渡何努薯力都堆不可燕能從慢根本餓上改承變公憐司破紙產的殖最終尿命運獨，而陪努力晶所帶送來的喘收益默又都輕將被萌債權苦人所訂享有牽，因床此股壞東（次債務寧人）中會放湖棄尋彼找改土變公剃司財具務危蠶機的面方法獅。（杯3）黨資產駐轉移喪。當辛處于弊財務恒危機仗之中據，公據司面堂臨著有破產三威脅螞的情播況下禿，公采司股王東不叛但會創(chuàng)拒絕歐將自忍己的冶資本炎投入療到公慕司中歐去，醋以拯鬧救公貴司脫螺離財批務危銹機。喇相反萬，公慚司的材股東騙會想嶄方設搬法把芽公司稅的資校本轉科移出株去，念從而蕉保護齊自身范的利炊益少山受損棗害。落比如狂，公忍司可事以采斬用發(fā)扇放現宅金股蹦利的散方法替將資溜本轉刪移到妄股東沃的手度中。蕉這種悄做法應的結害果是兔公司羅資產妖價值挺的下浩降，烤從而膠導致古債權點人獲嫌得的老償還做減少忌，利惕益受企損。俘公司拉也會淡因此請而陷尤入到騰更深堅的財龍務危傷機之談中。沙3.臂代理味成本我是指炎為鼓奸勵代腰理人碎采取替使委狗托人推利益養(yǎng)最大汗化的挺行為儲而付底出的琴代價策，如靈設計駱和實蝕施各鞭種監(jiān)大督、佳約束蠶、激偏勵和油懲罰芹等措謊施而褲發(fā)生講的成芽本。領一個猾既有匯股本困又有尋債務騰且為盜公眾號擁有文的大善公司宜的代君理成釋本包輪括兩擴部分籃：（輕1）討債務承籌資穿代理任成本舌。當李所有魚者（還股東既）向團債權邁人借辛入資翠本后梳，兩妄者便黃形成劍了一愚種委綱托代詢理關汪系?？≠Y本宇一旦暢進入柿公司符，債梁權人命就基吳本上弊失去鏟了控獻制權著，股爺東就帶可能扎通過錫經營毫者為眠自身頁利益差而傷活害債桶權人葉的利斥益。宮這主堤要表恐現在踐資產宣替代淋問題雙和債藏權侵袖蝕問脊題兩盈個方甚面。屈上述醬損害謀債權物人的聚各種擱行為足方式花，理杏性的臘債券圈持有刪者也辨不是杠被動聽的，旗一旦補意識另到公蠅司股以東會病犧牲辜他們虜的利省益而臺最大初化股己東的會利益慢，便令會采貿取相錦應的盒措施丈預防奶其機激會主染義行艱為的特發(fā)生相。這隨主要悠表現愚在：廉①連在簽菠訂債叢務契盈約時嘉，債士券持目有者齊要對瘋契約辛條款故反復洋推敲照，對懷借款踐公司差的行克為進大行種撕種限寫制。做契約飄簽訂顏后還布要進確行必任要的漆監(jiān)督僑、審近查，擋所有刺這些仔，都抹將增蒼加債績務成慕本（街如提呀高貸雜款利籌率）她?？刷诳蕿榱颂}防止歸公司滔股東尖濫用眨權力鋪，轉暗嫁危濫機，冬債權剩人要講對公老司的于投資鐵行為摔做出帽種種由限制鼠，以序防止泡債務尚人趁顛機轉濁移資珍產，刃損害繩債權喚人的盲利益臣，這汁些限逮制條診款會寒給公醋司的逝資本螺運行礎帶來縣一定魯的困浪難。陷③喇如果玩?zhèn)鶛嗯炄苏J密為公噸司發(fā)施生財跡務危搶機的依概率飯較大資，就修會通節(jié)過提逼高貸返款利巧率予選以補腫償，診從而咸降低墾股東梯或公怖司價奏值?？s（2乖）股聞權籌共資代厭理成次本。典如為總使經敬營者思按照至股東還的權黨益進貌行最沫優(yōu)決隊策，未既要撞對經蠻營者哀進行軍適當盯的激戒勵（昨工資輛、獎動金、揪認股蚊權證腎和額貫外津朱貼）漆，又險要給扭予監(jiān)排督，澇如用惡契約桂對經行營者紅進行悲約束港、審蓋計財庫務報你表和糊直接汗對經位營者辮的決遞策進數行限雀制等戀。不熟論是悅激勵爹措施鄉(xiāng)還是漢監(jiān)督累措施君都需受要支歲付一詠定費庭用，隆表現炊為一壽定的棉代理論成本飼。而唱無負黎債且遞為業(yè)威主管響理的騙小公零司卻嚴不存莫在這泥兩種衫成本舌，因寇此一梨?zhèn)€既霉有股摧本又臥有債嬸務且乞為公歇眾擁父有的宏大公客司的傅代理讀成本島要高掉于無鉛負債勝且為裕業(yè)主征管理啊的小誠公司粒的代凱理成騙本。腹4.邁通過錄考察呈不對粘稱信澇息對士公司策投資喇活動廉及籌攀資方糾式的愁影響狠，可興以認休為在條不對旨稱信創(chuàng)息下返，經眉營者掙（內革部人盟）比疲投資善者（邀外部汽人）聽更為盞了解膛公司朽收益堪和投瑞資的電真實越情況摔。外惰部人崇只能鎖根據閉內部開人所耀傳遞僅的信棗號來俯重新牌評價喊他們龜的投票資決急策。預公司晉的籌繼資結纏構、融股利嫌政策柜等都葉是內繭部人查傳遞關信號灣的手敞段。熔假設柜公司族為投輛資新綱項目欄必須搖尋找逼新的編籌資慣方式撕，為要簡化話只考昌慮舉運債籌偶資或這股票貫籌資省兩種叼情況鳴，由粱于經砍營者盾比潛險在的忽投資芽者更博為知艙道投絡資項柔目的亞實際咱價值寶，如育果項眉目的畫凈現犯值為村正數獸，說椅明項暖目具恭有較父好的閉獲利歪能力敗，這百時，穴代表懸老股亡東利已益的紙經營攏者不戒愿意松發(fā)行催新股舊以免跑把新突項目戲的投疲資收宵益轉駕讓給遇新股亞東。嗽投資椒者在看知道青經營承者這證種行草為模植式后單，自捕然會來把發(fā)些行新惡股當虎成一瘦種壞姓消息泡。繪工業(yè)袖發(fā)達絹國家戲資本已市場叨的實碼證研圍究表尾明，類如果奪存在塑信息萄不對紅稱，累對于坡異常研盈利做的投尚資項種目，姨公司綱一般茶會發(fā)劑行債丘券籌拌資；灶只有幫在股揪價被丙高估存時才煩會發(fā)熟行新振股籌耽資。逮在一艷般情恒況下衰，投蔑資者豎一旦費得知烈公司鴉發(fā)行燃新股螺的消懲息，擦就會挪拋售趣股票崖，引茫起股境價下引跌。員5.也如果獅經營眉者直籍接向階外部盾發(fā)布桶好消肉息，釋并不盲能收仗到預卷想的材效果惜。因棕為存偷在信鼠息不綱對稱陰，其他他公姜司的揪經營鉆者也怨有這世種的路動機僑，并兇且都醫(yī)會向卡股東歌適當駱地描贊述投壤資該間公司己的好株處，漠而投科資者襲不能么分清爭哪些疲是真坦的哪身些是白假的頂。射如果遮我是暫公司龜的C傲FO卵，我兄會較扇多地霧采用捏負債框進行靈籌曾資。而這是迅為了贊能夠薯讓投末資者桃在資吹本市融場上就將其尋與那側些低發(fā)價值秘的公裂司（櫻即說堪假話環(huán)的經肚營者昆）區(qū)睬別開蓮。因烏為負輝債罰籌哈資是這一種探成本霞較高門的工籌惹資方侵式，瞞而低探價值述的公彼司不廚愿意絞采用似較多療的負續(xù)債，技因此陪這將欲會增飲加其密破產匆的可稿能性術，一球旦破鑒產，軟公司兄的管財理人瘡員將眨會因都此而琴遭受派到嚴克厲的概懲罰丸。這關樣，泉較磁高的煙負債雷比率嶄就可驚以向天外界挑傳遞汗一個倡經營挎狀況場良好處的信差號了知。韻二、蜘單項躲選擇狼題宴1.岸A臥級伶株2.謝B跌彎碎饑3.指D戚擱捐梁4榨.C慮胖狡攻5閃.B鹿片名檔芝6.慨C厲墾姐開7串.C城8.偵B盛慰拆客9.爆B卵瓦繪弊10賠.D孫回青辭1懸1.杯A辛嬸曉1雜2.輪C徐夢辮胡13柿.B婚格塔暴1得4.企C皮15辮.C苗尊姥雁16分.A懼部分唱解析擔：少3.酷假設顛銷售獨量為分Q，棟則促，解舞得：忌Q=央18防0碼00跡（件趴）賺6.鴿假設袍利息墻為I砌，則峽，解孩得：馳，仍利息挑保障方倍數鈔=2焰0她00意÷侄88律8.臉89劈=2險.2館5（蹄倍）7.瀉9.禁因為仰DO栗L=賴2，賤DT繼L=強3，給所以揚，D詳FL逝=3召÷拳2=秤1.竊5（孩倍）五，當僅息稅泊前收遞益變盾動1落0%艙時，疤普通督股每龍股收膀益變坡動率助=1削.5底×盯10摧%=軋15勒%。冤14孩.萬15逗.V嗚=1罵0掩00歐+1默0袍00景×駕40舊%侮×觸25犬%-拴1屈00晝0忽×烈20置%麥×務0.蝦3=喂1兼04描0（財萬元肝）叢三、歌多項研選擇饅題允1.娘AB惡D侍趕裙睬2搖.C掃D白酸狀伸獵3.睡AB賴CE思竟奔召4.百AD跌E求合神壤5污.A獄D篩紹靈6.棍CE低坐恩井亂7剝.B授E茶詞能房系8.令AD遙E晝后蠢嫁證9.土AC密辯棍請梳憤10仇.A我BE補爺灑室11垂.A門BC會DE剩數鑒1援2擱.A著BD處E額四、悠判斷哀題俱1.捏√慕毫雁穩(wěn)2.罪×咱喪企樸3.座√絮匠晝便4.漢×痕脈湯送5.講×衣臭鹿職6.奉×逃欠翻7腐.懸√悼貧8.搜×俱瓦憑9.享√債旋絨樣10名.孤√礦疲蝴1納1.麥√賴戴山1鄙2.嗎√兔軍撞1禮3.并×憲傾化算14廁.姨×辨鐘乎15幕.匙√勻五、張計算鞏分析琴題槽1.閱（1帽）乓睛股途匪海斑熱奴渾席世洲肚宵禮費瓦夜攀帽鉗才（2源）朽傍其某凳多攔友塑矩深枕村堆麥末繩捎鈴距侵2.欣（1研）患由于配A方嗚案的由每股效收益蟲0.頂95收元，牛大于邀B方濾案的骨每股龜收益腔0.膚84印元，唉因此烏該公私司應沖該選翅擇A搶方案沙，即悉增發(fā)久普通花股籌壁資。診（2式）省由于勝預計桶的冒息稅管前根收益慌為3產20產萬元承，大回于每酷股收褲益無慶差別動點的殖收益克28孟8萬屢元，極因此起此時慚該公之司應底該選咱擇B火方案染，即速通過它發(fā)行其公司覺債券揪籌資捕。據（3嗓）王（4悟）B晴方案截每股慘收益挪增長無率=獲1.襯44織×1鹿0%豆=1療4搭.示4這%察3.辱（1蛛）寬由于午增加承債務炮至2歌00煎萬元蕩使公鄰司的輝價值舞由6駕2減57券1載43俘元（泳1赴00矮0勉00砌0+呢5泰25襖7菌14床3）劍增加襲到6千3芒30撤4懼35舞元，嗎所以圣應提候高負濤債水胡平。眾（2亭）當錯公司泳決定妖增加廈債務罰至3旺00值萬元撤時：帽由于姨增加勤債務遷至3魯00便萬元定后，梨使公風司的歲價值爪下降侮，所晚以應快保持盈20訴0萬蘆元負制債水辦平。漢（3涂）當廢公司喬股票疏的市怖場價謹值是胞每股返20情元時速：壇增加賊債務數水平薄而回統(tǒng)購股綁票后刮的新絕的均愁衡股基票價仙格：蒜當債她務水楊平是氧20舅0萬所元時車：詳當債貌務水舊平是搬30揮0萬狼元時家：悄（4簽）由原于公役司是亞零增搏長公善司，詠收益辦全部漏作為屬股利純分配頁，所唯以辭DP抱S=鵲EP掌S疊盡管雀當公陡司的錯負債陽水平駱在3仁00享萬元貓時每頃股收沫益最吵高，裝但公撓司仍州不應濱提高嘗負債汗水平禾，因還為在雪負債撿20師0萬踢元時乘，公求司的浸股票夫價格商最高譯。公瓶司股劉價最補高時倦的資簽本結悠構為迫最優(yōu)陣。禽（5捎）當滋B=未20眼0萬友元時麗，遇賢泰孩當崇B=鄙30慚0萬猴元時閑，裹舊債壁券的赴價值厘會下企降。北因為竹隨著悉公司替利用控更多羨的杠亦桿，席公司澆的財侮務風虧險增休加，巖公司茂用債漿券籌扣資的受成本違也提砌高，祥因而項債券沫的價猛值會牛下降令，而澡舊債賣券并匪不優(yōu)譯于新攪債券兇，所暑以舊挑債券洞的價映值會欲下降盼。習4硬.宇（1竄）當嚴B=含0塔時，仙當齒B=怕90光0

市00稠0狂元時皆，潮采用音這一閃財務圖杠桿具會使茶公司芽的價夫值從級3肚擇00撿0紡

其00補0元怨提高周到3窄盯28誤3賞

沃63傘6元當。雖（2批）漢（3勒）由春于公煩司的壯全部魔收益豪用于未股利偵分配齒，所穿以象DP證S=嶺EP示S或：燒仇盒資本耀結構箱的調榨整使且公司捧每股士收益劃從1挺.5昨元提幕高到襖1.籠81嗓元。午（4旋）記①默當肢B=鈔0聽時，繩暫版區(qū)免廟獨漫膨寇棍印譯莊扒蓮拔甘勤到腰畫迫周般燒秩巖鍬芒匠嘩旗帳匹概率窗戒陶潤辰淡如E芒PS懸（元澇）貓淋敲渾鑼賞裹椒鋤狠乖述芹燭能求0蘭.1膠0宅保熊箱狼決寧-0媽.3芬0閉南常挺聽錄阻傘嗽敘創(chuàng)給逗扔疑放翁許0瘋.2阿0左鍬離糖怎她派陸0.蕉60眼鄭罵鋒勵續(xù)默窮袍晶改齡但頑池怕根調0米.4止0撈坡來賞憲咽脾1熊.5廁0報端將悄鄭埋燥由占姿呀龜辰俗恩伐滑0燭.2氣0螞機獲學從贈突2有.4餡0鎮(zhèn)健抱稻絡摩萍父痰手唉棋生丑湖雜射0違.1怎0貫致冷肌抓疤低3贊.3濤0衣仆界火倘與帽冤拜攝勸滑必俘當夠B=設90赴0

廊00買0暴元時淋，細庭概率抓肉鮮求丈順鉤EP饒S彩（元偉）醉男相望忍島冬跨0歌.1漸0游攏勞攝淡未巾-0嗓.6案7救志周病鋒波矛0.亭20蛾烘激朽經攜恨閥0聲.雹57殿濱漆傾崇土弊督圾搶采澤騎圈立礙洗加徹0其.4阿0繭康換浙倉愉腐1徑.敵81畢渠當達禍挑氏寫枯謹哄便捆賣疼當諷呀0鑰.2策0瞧頸捉闖列余膽勵3戴.譯05務用啞幼性虧駕撓需鉤積閑書吵陪三跑識忌0劃.1釀0夠余圓太奇萬些4效.2立9測槳憤律滴蘿酒西蒙龍僅賣闖圈通過蕩觀察揚，當鹿負債繼為9階00撿

搖00寫0元鞏時，扭EP認S慣的變宋化大語，因本此風帖險更弟高。乘②跑當池B=廉0登時，屈故妨商孝當黃B=衛(wèi)90澇0

范00艷0煮元時慎，則嘆概褲率莊炕步剃蘿慚弊坑棒TI評E催（倍剩）繁耕映欄勝綁纖攪0.綁10茶年撥